En la recta final de la carrera electoral, el dólar “blue” volvió a ser noticia, al tocar un nuevo pico histórico, reflejo de una economía que muestra cada vez más dificultades para generar divisas y detener la sangría de reservas, las cuales acumulan una baja de más de USD 10.000 millones en el último año. Por el contrario, la bolsa y los títulos públicos se mantuvieron relativamente firmes, tras el fuerte incremento acumulado en 2013. Este divorcio entre el mercado cambiario y el de activos pone de manifiesto que el mayor apetito por riesgo argentino, anticipando el fin de un ciclo político, responde más a una apuesta de los inversores que a una solución de los problemas económicos subyacentes en la economía.

Comercio exterior: El juego de las distorsiones Pág.2 Actividad: aterrizando en el tercer trimestre - Pág.5 La Marcha de los mercados - Pág.8 Estadístico - Pág.10

En línea con lo anterior, esta semana el INDEC divulgó los datos de la balanza comercial de septiembre, que registró su séptima caída interanual en 2013. El mes pasado, si bien las importaciones moderaron su ritmo de crecimiento (4%), volvieron a aumentar más que las exportaciones (3%). Así, el saldo comercial continuó con su tendencia declinante, acumulando una baja de 30% en el año, a partir de una serie de distorsiones y errores de política económica que vienen afectando tanto a las ventas como a las compras externas. En lo que respecta a las exportaciones, se observó una caída en todos los grandes rubros, con excepción de las manufacturas agropecuarias, cuyas ventas al exterior crecieron un 22%, a partir de una parcial recomposición de los despachos de derivados de la soja, en un año en el que los productores vienen reteniendo su producción, afectando la normal actividad de las aceiteras. La aceleración de la pauta devaluatoria, sin saltos discretos, a una velocidad crucero del 30% anualizado, derivó en que los productores decidan retener parte de la producción de la oleaginosa, en busca de un mayor precio (en pesos) en el futuro. Según nuestras estimaciones, a esta altura del año podrían haberse comercializado alrededor de 7,5 millones de toneladas adicionales de soja, las cuales habrían representado un ingreso de divisas extra por USD 2.500 millones, que hubiese ayudado a compensar cerca del 80% del acelerado deterioro de la balanza energética. Por el contrario, las exportaciones de productos primarios experimentaron una nueva baja (-5%), arrastradas por las menores ventas de trigo, de las cuales prácticamente no se registraron despachos en los últimos meses, acumulando una caída de 67% en 2013. Es decir, la escasez del cereal, al que en la última campaña se destinó la menor área sembrada en más de 100 años, no sólo presiona sobre sus precios internos y los de la harina y sus derivados, sino que también está afectando el ingreso de dólares comerciales. En el mismo sentido, las ventas externas industriales disminuyeron un 3% anual, afectadas por la desaceleración de la demanda automotriz de Brasil (destino del 80% de las exportaciones de vehículos), combinado con una nueva baja de las ventas externas de biodiesel, que en el año se derrumbaron un 49% (todo esto en un contexto en el que 10 de los 14 subrubros que conforman las MOI acumulan caídas en lo que va del 2013). En lo que respecta a las importaciones, la demanda de autos importados continuó creciendo aceleradamente y explicó el 80% del incremento de las compras externas. La brecha existente entre el tipo de cambio oficial y paralelo, que esta semana rompió la barrera de los $/USD10, incentiva la demanda de vehículos importados de lujo, a lo que se agrega un adelantamiento de consumos de autos de gama media y baja, derivado tanto de la aceleración de la pauta devaluatoria, como de la búsqueda de un refugio frente a la inflación, aprovechando las facilidades crediticias que ofrecen los bancos y las propias terminales. Por último, el déficit energético se incrementó un 125% en septiembre, pese a que las compras externas de combustibles cayeron por primera vez en el año (-9%), siendo más que compensadas por las menores exportaciones de energía (-30%). A un año y medio de la expropiación de YPF, las importaciones de combustibles sumaron casi USD 10.000 millones entre enero y septiembre (+25% anual), acumulando la balanza energética un rojo de USD 5.600 millones, el cual más que duplica el del mismo período de 2012 y explica la totalidad de la contracción del superávit comercial agregado.

Informe Económico Semanal

Nº 258 – 25 de octubre de 2013

1

COMERCIO EXTERIOR: EL JUEGO DE LAS DISTORSIONES

En septiembre, sólo crecieron las exportaciones agroindustriales. Las ventas externas de productos primarios (PP) cayeron un 5% interanual, debido a una disminución tanto en los precios como en las cantidades exportadas. El aumento de los despachos de oleaginosas (57% a/a), sobre todo de porotos de soja (63% a/a), no fue suficiente para compensar la disminución de las exportaciones de cereales (-44% a/a), en particular de trigo, del cual prácticamente no se registraron ventas al exterior en los últimos meses, acumulando una caída de 67% en 2013. Es decir, la escasez del cereal, al cual en la última campaña se destinó la menor área sembrada en más de 100 años, no sólo está presionando sobre sus precios internos y los de la harina y sus derivados, sino que también está afectando el ingreso de dólares comerciales. Por su parte, las exportaciones de manufacturas de origen agropecuario (MOA) aumentaron un 22% anual, el mayor incremento observado en dos años, debido exclusivamente al crecimiento de las cantidades despachadas (33%), tras varios meses de flojo comportamiento. El incremento de las exportaciones de pellets y aceite de soja explicó más del 90% del alza de las MOA en el último mes y el 80% del aumento acumulado en el año. Como resultado, las exportaciones de PP más MOA totalizaron casi USD 4.275 millones, presentando un crecimiento de 11% anual en septiembre. En lo que va del año, las exportaciones de estos productos sumaron USD 39.199 millones (62% de las ventas externas totales), un 9% más que en el mismo período de 2012.

Exportaciones e Importaciones Variación anual en % 80% 60%

40% 20%

4% 0%

3%

-20%

Importaciones

-40%

Exportaciones -60%

Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Jul-13 Sep-13

El superávit comercial registró su séptima caída en lo que va de 2013. En septiembre, si bien las importaciones moderaron el ritmo de crecimiento que mostraron en los últimos meses, volvieron a aumentar más que las exportaciones. Las compras externas totalizaron USD 6.146 millones, registrando un alza del 4% interanual, impulsado por unas mayores cantidades y precios de importación (1% y 3%, respectivamente). Por su parte, las ventas externas totalizaron USD 6.995 millones, con un crecimiento del 3% anual, basado en un fuerte aumento de los despachos agroindustriales, el cual sólo alcanzó a compensar las caídas en el resto de las exportaciones. De esta manera, el saldo comercial totalizó USD 849 millones, cifra 4% menor a la registrada un año atrás. Si bien se moderó la caída en el saldo comercial con respecto a los últimos dos meses, en septiembre continuó con su tendencia declinante, acumulando una disminución de 30% en los primeros nueves meses del año, consecuencia de un incremento de las compras superior al de las ventas externas (11% versus 4%).

Fuente: INDEC.

Precios y Cantidades del Comercio Exterior Septiembre 2013 Rubros y Usos

USD Mill.

Var. anual Valor Precio Cantidad

Exportaciones Prod. primarios MOA MOI MOI s/autos Comb. y energía

6,995 1,411 2,864 2,317 1,369 403

3% -5% 22% -3% -7% -30%

-6% -2% -9% -5% --1%

9% -3% 33% 2% --29%

Importaciones Bs. de capital Bs. intermedios Combustibles Piezas y acc. Bs. de consumo Vehículos auto. Resto

6,146 1,171 1,697 610 1,389 646 599 32

4% -5% 3% -9% 7% 4% 48% 14%

3% 9% 1% 8% 4% ----

1% -13% 2% -16% 3% ----

Saldo Comercial

849

-4%

4% 12% 6% 2% -9% -22% 0% 11% 9% -25% 11% 8% 33% -34% -30%

Fuente: INDEC.

Informe Económico Semanal

Var. Acum.

2

Informe Económico Semanal

100

90%

90

85%

87%

84% 87%

80%

80

72%

75%

70

70%

60

2010

2011

2012

2013

49,4

50

40,1 5,0

40

13,7

30 20

35,1

72%

35,7

87,5%

10 0 Sep-2012

Sep-2013

Vendido

En manos de productores

Fuente: Ministerio de Agricultura.

Nivel de actividad en Brasil y exportaciones argentinas de automóviles Variación anual en % (medial móvil 3 meses) 70%

7%

60%

6%

50%

5%

40%

4%

30%

3%

20%

2%

10%

1%

0%

0%

Exportaciones de Autos

Jul-13

Sep-13

Mar-13

May-13

Nov-12

Ene-13

Jul-12

Sep-12

May-12

Mar-12

Nov-11

Ene-12

-3%

Sep-11

-2%

-30%

Jul-11

-1%

-20%

Mar-11

-10%

May-11

El tenue crecimiento de las ventas externas de automóviles esta vez no fue suficiente para evitar una caída de las exportaciones industriales. Los despachos de manufacturas de origen industrial (MOI) totalizaron USD 2.317 millones, mostrando una disminución del 3% anual, luego de dos meses de virtual estancamiento. Las exportaciones de automóviles, que fueron el principal motor de las MOI durante la primera mitad del año, experimentaron por segundo mes consecutivo un ligero crecimiento (4% a/a), muy por debajo del promedio del primer semestre (36%). La desaceleración de la demanda de Brasil impactó sobre el bloque automotriz, el cual envía el 80% de sus exportaciones al país vecino. A esto hay que sumar la delicada coyuntura que atraviesa el sector de biodiesel, que en el acumulado del año ha visto derrumbar sus exportaciones en un 49%. En este sentido, durante esta semana, la UE aprobó aumentar los aranceles al biodiesel argentino, como represalia por un supuesto dumping, es decir, por haber vendido el combustible a precios injustificadamente bajos, como forma de ingresar al mercado europeo. Si bien las nuevas tarifas comenzarán a operar a partir de noviembre, desde el mes de mayo estaban rigiendo tasas similares en forma preventiva, por lo que la decisión no cambia significativamente la situación en el margen, pero confirma un escenario negativo para el sector de cara al futuro. Con todo, en los primeros nueve meses del 2013, las ventas externas de MOI aumentaron sólo un 2%, en la medida que el buen desempeño de las exportaciones de material de transporte terrestre (23%), fue casi totalmente compensado por la fuerte caída que vienen

Ventas de soja a la industria y a los exportadores En millones de toneladas y % de la cosecha vendida (a septiembre de cada año)

Ene-11

Los productores vienen reteniendo su producción de soja, limitando las exportaciones agroindustriales en relación a la mayor cosecha. Al mes de septiembre, el porcentaje de la cosecha de soja vendida a la industria y a los exportadores históricamente alcanza cerca del 90% de la producción, mientras que este año sólo se llevaba comercializado el 72%. Si bien las cantidades vendidas son similares a las de 2012, debe recordarse que la campaña 2011/2012 atravesó una sequía que redujo la producción a 40,1 millones de toneladas, mientras que este año se cosecharon 49,4 millones, un 23% más. Esta situación ha llevado a que la producción de aceite y de pellets de soja caiga un 1,9% y 1,4%, respectivamente, en el acumulado al mes de agosto, repuntando recién en septiembre. La aceleración de la pauta devaluatoria, sin saltos discretos, a una velocidad crucero del 30% anualizado, derivó en que los productores decidan retener su producción en busca de obtener un mayor precio (en pesos) en el futuro. En este sentido, se calcula que a esta altura del año podrían haberse comercializado alrededor de 7,5 millones de toneladas adicionales de soja, las cuales habrían representado un ingreso de divisas extra por USD 2.500 millones, un monto para nada despreciable, que hubiese ayudado a compensar parte del acelerado deterioro verificado en la balanza energética.

Nivel de Actividad - Brasil (eje der.)

Fuente: Banco Central de Brasil e INDEC.

3

10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 -2.000 -4.000

Saldo

Exportaciones

Importaciones

(*) Primeros 9 meses de cada año. Fuente: INDEC.

Por último, el déficit energético se incrementó un 125% en septiembre, a pesar que las compras externas de combustibles cayeron por primera vez en el año. Las exportaciones de combustibles totalizaron USD 403 millones en septiembre, exhibiendo una caída del 30% con respecto al mismo mes del año pasado. En tanto, las importaciones de combustibles se contrajeron por primera vez en el año (-9% a/a), aunque tras alcanzar un récord el mes pasado y acumular casi USD 10.000 millones entre enero y septiembre. A pesar de esto, el balance energético resultó negativo en USD 207 millones y se incrementó en un 125% en términos interanuales, a la vez que el rojo del sector suma USD 5.600 millones en lo que va del año, un 122% más que en el mismo período de 2012, elemento que explica la totalidad de la contracción del superávit comercial agregado.

Informe Económico Semanal

4

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

-6.000

2004

Las importaciones de automóviles continuaron creciendo aceleradamente y explicaron el 80% del incremento de las compras externas. Las compras de bienes de capital mostraron una nueva contracción en septiembre (-5% a/a), luego de haber crecido con fuerza entre abril y julio, lo que podría estar señalando una retracción de las inversiones en maquinaria y equipos en los últimos meses. Por su parte, las importaciones de bienes intermedios y piezas y accesorios aumentaron un 3% y 7%, respectivamente, en sintonía con el rebote en la industria observado en septiembre (para más detalles ver sección de Actividad). Por su parte, se registró un aumento en las compras externas de bienes de consumo del 4% a/a, mientras que las importaciones de vehículos automotores continuaron creciendo con fuerza, con un alza del 48% anual en el último mes y del 33% en lo que va de 2013. La brecha existente entre el tipo de cambio oficial y paralelo, que esta semana rompió la barrera de los $/USD10, incentiva la demanda de automóviles importados de lujo, a lo que se agrega un adelantamiento de consumos de vehículos de gama media y baja, derivado tanto de la aceleración de la pauta devaluatoria, como de la búsqueda de un refugio frente a la inflación, aprovechando las facilidades crediticias de los bancos y las propias terminales (en septiembre, el total de vehículos 0km vendidos con financiación alcanzó un récord de 48% del total).

Balance Energético En millones de USD*

2003

sufriendo el resto de las ventas industriales (-9%), observándose bajas en 10 de los 14 sub-rubros que conforman las MOI.

ACTIVIDAD: ATERRIZANDO EN EL TERCER TRIMESTRE El nivel de actividad continuó en alza en su comparación interanual durante el tercer trimestre, pero desacelerando en relación a la primera mitad del año. Según el Índice General de Actividad de O.J. Ferreres (IGA-OJF), la economía creció 5,1% interanual (a/a) en septiembre, acumulando un incremento de 3,7% en los primeros nueve meses de 2013. En su serie sin estacionalidad (s.e.), el IGA-OJF avanzó un 1% mensual, compensando el flojo comportamiento registrado entre julio y agosto y reduciendo la caída del tercer trimestre a un 0,1% en relación al segundo. En la comparación interanual, en el tercer trimestre el IGAOJF se expandió menos que en el segundo (3,9% vs 6,6%), en la medida que comienza a compararse con una economía que el año pasado ya estaba recuperándose de los efectos de la sequía, el cepo cambiario y las menores ventas a Brasil, verificadas en la primera mitad de 2012.

Nivel de Actividad IGA-OJF 8%

3%

Var. trimestrales (s.e.) 2,2%

Var. anuales 1,7%

1,1% 1,3%

2%

6,6%

6%

0,4%

4%

3,9%

3,5%

0% -0,1% 2% 0,5%

-2% 0% 0,0% -3%

-1,3%

-2% -2,0%

-3,8%

-5%

-4% I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13

I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13

Fuente: Elaboración propia en base a OJF.

Las estimaciones oficiales acumulan una expansión en el año sensiblemente mayor a las mediciones privadas, con un mes de rezago. De acuerdo al Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAEINDEC) en agosto (último dato disponible) el crecimiento fue del 4% anual, con un alza mensual (sin estacionalidad) de 0,4%. Para el INDEC, la economía acumula una expansión del 5,5% en los primeros ocho meses de 2013, superior a la proyección de crecimiento del Producto contemplada en el Presupuesto Nacional 2014 para este año (5,1%).

Informe Económico Semanal

Nivel de Actividad Serie sin estacionalidad y promedios trimestrales 180 175 170

Base 1993=100

165

Variación acum. anual

160 8,0%

5,1%

155

3,7%

150

2011

2012

2013*

May-13

2010

Sep-12

-0,3%

145

(*) Primeros 9 meses de 2013. Fuente: Elaboración propia en base a OJF.

5

Sep-13

Ene-13

May-12

Ene-12

Sep-11

Ene-11

May-11

Sep-10

Ene-10

May-10

Sep-09

Ene-09

May-09

Sep-08

Ene-08

140 May-08

La brecha entre los indicadores privados y la medición oficial encierra un dilema vital para el Gobierno: el pago del Cupón PIB en diciembre de 2014. Con el aumento acumulado por el EMAE-INDEC, ya estaría virtualmente garantizado un incremento promedio superior al 3,3% en 2013, necesario para gatillar el pago del cupón atado al crecimiento a fines de 2014. También se sostendría con el acumulado a septiembre de las estimaciones privadas, pero este resultado no estaría asegurado si la economía continuara contrayéndose en los últimos tres meses del año (si el nivel de actividad cayera más de 1% s.e. en el cuarto trimestre, el crecimiento del IGA-OJF sería inferior al 3,3% en 2013). Pero en función de las implicancias de erogar cerca de USD 2.700 millones en diciembre 2014 para las alicaídas reservas internacionales, no se descarta que puedan surgir revisiones a la baja en las estimaciones oficiales de crecimiento. El anuncio de un próximo cambio de base para la estimación del PBI a partir de enero de 2014, deja abierta la posibilidad de que esto suceda, dado que los anteriores cambios metodológicos resultaron en correcciones a la baja cercanas a 2 puntos para el crecimiento del año en curso, tanto cuando se revisó la base del PIB del año 1986, como de 1993.

Sectores de Actividad Variación anual en % Sep-13 13,4%

Agro Construcción

6,0%

Informe Económico Semanal

1,7%

5,2%

Nivel General

5,1%

3,7%

Comercio

5,1%

3,8%

Transp. y comunicaciones

5,1%

4,0%

Servicios sociales

2,0%

2,1%

3,5%

1,2%

2,9% 1,5%

Adm. pública

Electr., gas y agua

1,7% 1,3%

1,1% -1,4%

-0,8%

Minas y canteras

Fuente: Elaboración propia en base a OJF.

Producción Industrial Serie sin estacionalidad y promedios trimestrales 185

175

165 10,7%

Variación acum. anual

3,3%

2011

-1,0% 2012

2013* may-13

2010

2,0%

sep-12

155

(*) Primeros 9 meses de 2013. Fuente: Elaboración propia en base a OJF.

6

sep-13

ene-13

ene-12

may-12

sep-11

ene-11

may-11

sep-10

ene-10

sep-09

may-09

sep-08

ene-09

ene-08

145 may-08

La producción automotriz creció (moderadamente) en septiembre, gracias a la demanda interna de automóviles. Según ADEFA, la producción automotriz arrojó un crecimiento interanual del 4,7%, sostenido por un alza de 7,4% en las ventas al mercado interno de la producción nacional (destacándose los vehículos de carga y pasajeros), mientras que las exportaciones

12,0%

Industria

Base 1993=100

La producción de alimentos impactó fuerte en la media industrial, mientras que la industria química y la textil no repuntan. Tras varios meses de flojo comportamiento, la industria aceitera creció un 20,3% anual en septiembre, impulsando el rubro de alimentos en su conjunto (9,5%), el cual de todos modos todavía no logra acumular una expansión respecto a 2012. Por otra parte, según el IPI-OJF, la industria química, la textil y las refinerías, constituyen los bloques con mayores caídas en septiembre, de 8,2%, 4,9% y 1,7% interanual, respectivamente.

14,6%

8,8%

Act. Inmob. y emp.

La producción industrial evidenció un repunte en septiembre, a partir de una recomposición en la producción de aceites, del bloque automotriz y los insumos de la construcción. El Índice de Producción Industrial de O.J. Ferreres (IPI-OJF) aumentó un 5,2% interanual, acumulando en nueve meses una expansión del 2%. En su medición sin estacionalidad, la producción manufacturera también creció con respecto a agosto, un 1,7% mensual, aunque todavía operando casi un 3% por debajo de sus picos de 2011. El ritmo de crecimiento del bloque automotriz (dentro de maquinarias y equipos), decisivo para la actividad manufacturera en su conjunto, reflejó una expansión de 4,7% a/a, después de la caída de 12% interanual de agosto. Por su parte, los minerales no metálicos (insumos para la construcción), se incrementaron un 12,7%, gracias a la suba en los despachos de cemento (15,8% a/a según informa la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland), en parte por una baja base de comparación de septiembre de 2012.

Acum. 2103

Bancos

may-10

Además de la intermediación financiera (bancos), el agro, la construcción y la industria, aportaron al crecimiento en el mes de septiembre. De acuerdo al IGA-OJF, prácticamente todos los sectores de la economía mostraron incrementos interanuales, con la excepción de minas y canteras. La actividad financiera se expandió un 13,4% anual en septiembre, tanto por la dinámica de créditos y depósitos bancarios, como por el rebote de las acciones en la Bolsa de comercio. Le siguieron en importancia el aumento de la producción agropecuaria (con una suba del 8,8%) y de la construcción (6%), favorecida por el avance de la obra pública pre-electoral. La industria, apuntalada por la mejora en el bloque automotriz y la producción de aceites, creció un 5,2% anual en septiembre. Asimismo, tanto el comercio como el transporte, se expandieron 5,1%, arrastrados por el repunte manufacturero y de la construcción.

cayeron un 8,7%. Ahora bien, las ventas internas de automotores 0Km (incluyendo importados) presentaron una suba de 31% anual, dando cuenta de la firmeza de la demanda final de vehículos, pero concentrada en los automotores importados, que crecieron 59% en septiembre. El contexto de creciente brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, así como la búsqueda de refugio ante la inflación, continúa favoreciendo estas adquisiciones. También las ventas de automóviles usados exhibieron subas en septiembre, de 5% interanual, acumulando un alza de 4% en los primeros nueve meses de 2013.

Bloques Industriales Variación anual en % Acum. 2013

Sep-13 Minerales no metálicos Alimentos

9,5%

Tabaco

9,3%

Prod. Farmacéuticos

8,3%

Metálicas Básicas

0,0% 4,6% -6,1% 1,1%

7,6%

Maquinaria y Equipo

6,9%

Nivel General

12,1%

5,2%

Plásticos

2,0%

2,5%

Papel

0,1%

0,7%

Bebidas

-0,2%

-0,4%

Refinerías Textil

9,5%

12,7%

3,1%

-1,7% -4,9%

Química y Agroquímica -8,2%

-1,3% -10,8% -4,2%

Fuente: Elaboración propia en base a OJF.

Informe Económico Semanal

7

LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 11

11

DOLAR REF., CONTADO CON LIQUIDACION Y BLUE

10

10

9

9

8

8

7

7

6

6

5

5

4

4

NDF

3

3 En e/11

May /11

Sep /11

En e/12

May /12

REF

Sep /12

En e/13

CCL

May /13

Sep /13

En e/11

May /11

Sep /11

En e/12

May /12

1 AÑO

BLUE

Sep /12

6 MESES

En e/13

May /13

Sep /13

3 MESES

BCRA 500

RESERVAS Y COM PRAS NETAS BCRA

54.000

370.000

52.000

340.000

300

50.000

310.000

200

48.000

280.000

100

46.000

400

50%

BASE M ONETARIA ($ millo nes )

(USD millo nes)

45% 40%

35%

0

44.000

-100

42.000

-200

40.000

-300

38.000

-400

36.000

250.000 30%

220.000 25% 190.000

20%

160.000

-500

34.000

En e/11

May /11

Sep /11

En e/12

May /12

CN

Sep /12

En e/13

May /13

15%

130.000 100.000

10%

En e/10 J un /10 No v /10 Abr/11

Sep /13

Sep /11

Feb/12

BM

RI (eje der.)

J ul/12

Dic /12 May /13

Var a/a

Préstamos y Depósitos 500.000

SISTEM A - DEPOSITOS Y PRESTAM OS PRIVADOS EN $ ($ millo nes )

450.000

SISTEM A - DEPOSITOS Y PRESTAM OS PRIVADOS EN USD (USD millo nes)

16.000

14.000

400.000

12.000 350.000 10.000 300.000 8.000 250.000

6.000

200.000 150.000 En e/11

4.000 May /11

Sep /11

En e/12

DEPO SITO S

May /12

Sep /12

PRESTAMO S

En e/13

May /13

Sep /13

En e/11

PM 20 días ($)

May /11

Sep /11

En e/12

May /12

Sep /12

PRESTAMO S

En e/13

May /13

Sep /13

DEPO SITO S

Tasa de Interés y Riesgo País TASAS DE INTERES (% )

RIESGO PAIS (p b)

5600

14000

26 24

4800

12000

22

4000

10000

3200

8000

2400

6000

1600

4000

800

2000

20 18

16 14 12

10 0

8 En e/09 J un /09 No v /09 Abr/10 Sep /10 Feb/11 J ul/11 Dic /11 May /12 O c t/12 Mar/13 Ag o /13 CALL

ADELANTO S

Informe Económico Semanal

BADLAR PRIV.

0

En e/10 J un /10 No v /10

Abr/11

EMBI+ARG

Sep /11

Feb/12

CDS 5Y

J ul/12

Dic /12

May /13

O c t/13

CDS 1Y - eje der.

8

LA MARCHA DE LOS MERCADOS (C

ONTINUACIÓN)

Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados TASAS DE INTERES EEUU (% )

6

BONOS SOBERANOS 10 AÑOS - TASAS (% ) 40 35

5

30 4 25 3

20

15

2

10 1

5

0

Nov/12

May/13

Nov/11

May/12

Nov/10

TREASURY 2 AÑO S

May/11

Nov/09

May/10

Nov/08

May/09

Nov/07

TREASURY 10 AÑO S

May/08

Nov/06

May/07

Nov/05

May/06

Nov/04

May/05

Nov/03

May/04

0

En e/09 J un /09 No v /09 Abr/10 Sep /10 Feb/11 J ul/11 Dic /11 May /12 O c t/12 Mar/13 Ag o /13

FED FUNDS

EEUU

ALEMANIA

ITALIA

ESPAÑA

G RECIA

PO RTUG AL

Credit Default Swaps Corporativos CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p .)

290

CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p .)

1.900

290

1.900

260

1.700

260

1.700

230

1.500

230

1.500

200

1.300

200

1.300

170

1.100

170

1.100

900

140

900

110

700

110

700

80

500

80

500

50

300

50

300

140

En e/09 J ul/09 En e/10 J ul/10 En e/11 J ul/11 En e/12 J ul/12 En e/13 J ul/13

En e/09 J ul/09 En e/10 J ul/10 En e/11 J ul/11 En e/12 J ul/12 En e/13 J ul/13 CDX North Am erica IG

iTraxx Europe (IG )

CDX North Am erica HY - eje derecho

iTraxx Crossover (HY) - eje derecho

IG - In v es tmen t G rade / HY - Hig h Yield

IG - Inve stm e nt Grade / HY - High Yie ld

Volatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales VOLATILIDAD ESPERADA - S&P 500

INDICES BURSATILES M SCI (ENE 2009 = 100) 225

60

200

50 175 40

150 125

30

100 20

75 50

10 En e/09 J un /09 No v /09 Abr/10 Sep /10 Feb/11 J ul/11 Dic /11 May /12 O c t/12 Mar/13 Ag o /13

En e/10

VIX

J un /10

No v /10

Abr/11

Sep /11

Feb/12

J ul/12

Dic /12

Europa

Norteam erica

Asia-Pacifico

Em ergentes

Latam

BRIC

May /13

O c t/13

Precio de Materias Primas COM M ODITIES - INDICES

520

460

140

200

130

650

120

600

110

550

100

500

90

450

80

400 350

400

180

340

160

280

700

140

220

120

160

100

70

100

80

60

En e/07

PETROLEO Y SOJA

220

En e/08

En e/09

En e/10

Thom son Reuters/Jefferies CRB

En e/11

En e/12

En e/13

TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho)

Informe Económico Semanal

300

En e/10 J un /10 No v /10 Abr/11

Sep /11 Feb/12

Petroleo Crudo - WTI (USD/barril)

J ul/12

Dic /12 May /13 O c t/13

Soja (USD/TN) - eje derecho

9

ESTADISTICO ACTIVIDAD

Fecha

Dato

m/m

a/a

Anual

Nivel General PIB-INDEC ($mm-1993)

SECTOR FISCAL Recaudación AFIP ($ mm)(*)

Fecha

Dato

m/m

a/a

Anual

sep-13

71.805

-5,4%

25,2%

27,8%

II-13

519.609

2,6%

8,3%

5,8%

IVA

sep-13

22.094

-1,1%

31,6%

31,7%

EMAE (1993=100)

ago-13

207,5

0,4%

4,0%

5,5%

Ganancias

sep-13

14.078

-10,1%

30,0%

38,4%

IGA-OJF (1993=100)

sep-13

179,5

1,0%

5,1%

3,7%

Sistema seguridad social

sep-13

18.626

0,7%

28,8%

32,7%

Derechos de exportación

sep-13

5.188

-24,5%

-0,3%

-7,0%

61.484

-7,3%

33,3%

30,9%

Sectores EMI (2004=100)

ago-13

131,0

-1,5%

-0,4%

1,2%

Gasto primario ($ mm)

ago-13

IPI-OJF (1993=100)

sep-13

173,7

ISAC (1997=100)

ago-13

187,0

1,7%

5,2%

2,0%

Remuneraciones

ago-13

8.504

-18,9%

36,3%

26,8%

0,1%

10,7%

4,2%

Prestaciones Seguridad Social

ago-13

20.644

-0,9%

29,1%

ISE (2004=100)

jun-13

31,9%

114,0

-0,6%

-0,4%

-0,5%

Transferencias al sector privado

ago-13

13.243

-14,9%

30,1%

Servicios públicos (2004=100)

ago-13

21,5%

245

0,5%

8,5%

7,6%

Gastos de capital

ago-13

7.854

3,3%

54,7%

41,1%

Resultado primario ($ mm)

ago-13

912

//

135

243

Intereses ($ mm)

ago-13

1.663

//

118,9%

20,3%

ago-13

-751

//

-768

-3.765

Indicadores de Inversión IBIF-INDEC ($mm-1993)

II-13

118.207

3,7%

16,2%

9,0%

IBIM-OJF (2005=100)

jul-13

157,4

-1,3%

5,3%

4,8%

Resultado fiscal ($ mm)

jul-13

174,1

-2,7%

3,0%

1,4%

(*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.

IBIM-Máquinas y Equipos

jul-13

131,9

1,8%

10,1%

12,5%

Impo bs.cap. + piezas (USD mn)

sep-13

2.560

1,2%

1,1%

10,2%

IBIM-Construcción

INDICADORES DE CONSUMO Supermercados (País - $ mm)

PRECIOS

Fecha

Dato

m/m

a/a

Anual*

Supermercados (CABA - $ mm)

Dato

m/m

a/a

Anual

ago-13

11.260

//

27,3%

24,9%

jul-13

1.849

//

23,8%

26,0%

ago-13

2.091

//

35,8%

27,1%

jul-13

1.011

//

27,4%

24,2%

IPC (GBA - Abril 2008=100)

sep-13

161,6

0,8%

10,5%

7,4%

IPC (índice alternativo - Congreso)

sep-13

//

2,1%

25,4%

//

IPCBA (CABA - jun11-jul12=100)

sep-13

144,9

2,1%

//

18,3%

Electrodomésticos (País - $ mm)

jun-13

2.484

10,3%

24,3%

29,8%

IPC (San Luís - 2003=100)

sep-13

511,9

1,9%

25,8%

20,2%

Patentamiento (País - Unidades)

sep-13

84.393

2,5%

30,8%

11,8%

Expectativas de inflación**

sep-13

30,0%

0,0

0,0

//

Patentamiento (CABA -Unidades)

sep-13

14.297

3,6%

32,1%

16,3%

Precios mayoristas (1993=100)

sep-13

631,3

1,0%

13,8%

10,4%

Confianza del Consumidor (País)

oct-13

51,9

6,6%

19,4%

0,6%

II-13

559,3

11,5%

18,1%

18,0%

oct-13

50,4

13,8%

19,4%

6,5%

sep-13

24.638

3,3%

30,6%

25,8%

Precios implícitos del PIB (1993=100)

Exportaciones (USD mm)

Fecha

Dato

m/m

Shoppings (CABA - $ mm)

Confianza del Consumidor (CABA) Impuestos LNA* ($ mm)

(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. (**) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales.

SECTOR EXTERNO

Shopping (GBA - $ mm)

Fecha

(*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB.

a/a

Anual

LABORALES Y SOCIALES

Fecha

Dato

m/m

a/a

Anual

sep-13

6.995

//

3,0%

3,9%

Desempleo país (%)

II-13

7,2

-0,7 pp

0,0 pp

0,4 pp

Primarios

sep-13

1.411

//

-4,8%

11,9%

Desempleo GBA (%)

II-13

7,6

-0,1 pp

0,0 pp

0,0 pp

MOA

sep-13

2.864

//

21,5%

-2,0%

Tasa de actividad país (%)

II-13

46,4

0,6 pp

0,2 pp

0,2 pp

MOI

sep-13

2.317

//

-2,5%

1,7%

Asalariados sin aportes (%)

II-13

34,5

2,5 pp

0,0 pp

-0,4 pp

Combustibles y energía

sep-13

403

//

-30,0%

-21,8%

ago-13

136,5

1,9%

24,8%

24,5%

Importaciones (USD mm)

sep-13

6.146

//

4,1%

10,7%

S. privado registrado

ago-13

138,4

1,9%

24,7%

24,4%

Saldo comercial (USD mm)

sep-13

849

//

-4,4%

-30,0%

S. privado no registrado

ago-13

138,8

1,0%

26,7%

29,8%

jul-13

1,43

-0,3%

-1,9%

-5,2%

ago-13

101,7

-0,2%

-0,3%

-0,1%

T.C.R. bilateral (Dic01 = 1)

ago-13

0,93

0,6%

-1,8%

0,4%

S. privado registrado

ago-13

103,1

-0,2%

-0,4%

-0,3%

Materias primas (dic 1995=100)

ago-13

1.069

-0,9%

-0,5%

16,3%

S. privado no registrado

ago-13

103,4

-1,1%

1,2%

4,1%

T.C.R. multilateral (*)

soja y trigo

2,7216

maiz

Salarios Reales (*)

(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

Conversor de precio (a usd/tn)

Salarios nominales (Trim IV 2001=100)

2,54012

COMMODITIES *

Fecha

1 mes

6 meses

1 año

a/a

Soja (USD / Tn)

25-10-13

481,0

461,9

429,0

-16,4%

IPC Brasil

Maíz (USD / Tn)

25-10-13

173,5

181,6

190,5

-40,3%

Trigo (USD / Tn)

25-10-13

256,1

261,8

264,4

Petróleo (USD/ Barril)

25-10-13

97,4

96,1

91,9

(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo.

Informe Económico Semanal

ECONOMÍA INTERNACIONAL

Fecha

Dato

m/m

a/a

Anual*

sep-13

436,1

0,4%

5,9%

3,8%

IPC Estados Unidos (base dic 1982=100)

ago-13

233,9

0,1%

1,5%

1,9%

-19,3%

IPC China

sep-13

//

//

3,1%

//

13,6%

IPC Eurozona (base dic 2005=100)

sep-13

117,7

0,5%

1,1%

0,7%

(base jun 1994 =100)

(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior.

10

ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS $ (mill.) SPNF Vista Pzo Fijo Sector Público Total

11/10/2013 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 458.300 -2,4% 3,1% 34,0% 242.325 -4,9% 3,1% 28,1% 215.975 0,7% 3,2% 41,4% 176.748 4,9% 0,4% 21,7% 637.015 -0,4% 2,3% 30,2%

DEPOSITOS USD (mill.) SPNF Vista Pzo Fijo Sector Público Total

11/10/2013 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 6.834 -0,5% 1,8% -14,5% 2.888 -0,7% 4,7% -18,8% 3.946 -0,4% -0,3% -11,1% 1.315 -2,2% 12,2% 51,3% 8.155 -0,8% 3,3% -8,0%

ORO Y DIVISAS Dólar ($/U$S) NDF 3 meses NDF 6 meses NDF 1 año DÓLAR FINANCIERO BLUE Real (R$/U$S) Euro (U$S/€) YEN PESO CHILENO Onza troy Londres (U$S) Fuente: BCRA, Reuters

18/10/2013 5,85 6,50 7,25 8,80 9,15 9,84 2,17 1,37 98 497 1.316

1 SEM 0,3% -0,7% 0,0% 2,4% 1,1% 1,5% -0,2% 1,1% -0,9% -0,2% 3,4%

1 MES 1,8% -3,2% -4,0% -5,6% -0,1% 5,4% -0,8% 1,2% -0,2% -1,2% -3,6%

1 AÑO 31/12/2012 23,7% 19,0% 29,5% 24,3% 35,9% 29,3% 44,0% 36,3% 42,0% 37,7% 56,2% 45,1% 7,1% 5,9% 4,7% 3,7% 23,3% 12,6% 5,2% 3,9% -24,4% -21,4%

Fuente: BCRA

PRESTAMOS ($ millones) Sector público Sector financiero SPNF Total - Adelantos - Documentos - Hipotecarios - Prendarios - Personales - Tarjetas - Otros Total

11/10/2013 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 38.311 1,7% 0,1% 16,2% 10.175 -4,2% 1,7% 22,1% 433.751 -0,1% 3,1% 38,1% 60.826 1,5% 3,2% 30,0% 102.556 1,0% 4,9% 55,8% 41.143 0,3% 1,4% 28,1% 29.576 0,4% 3,3% 46,8% 93.278 0,5% 3,0% 31,3% 68.050 -4,9% 1,9% 41,6% 38.322 0,4% 2,8% 28,2% 482.237 -0,1% 2,9% 35,7%

Fuente: BCRA

11/10/2013

BASE MON. ($ millones) B.M.A. - Circulante - Cta. Cte. en BCRA

04/10/2013

11/09/2013

11/10/2012

11/10/2013 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 337.938 -0,8% 1,4% 26,1% 261.889 0,6% 1,1% 26,5% 76.049 -5,5% 2,4% 25,1%

Fuente: BCRA

RES. INT. (USD millones) Reservas

11/10/2013 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 34.402 -0,99% -5,7% -23,8%

Fuente: BCRA

18/10/2013

11/10/2013

18/09/2013

18/10/2012

TASAS DE INTERES (%) 18/10/2013 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) Badlar - Privados 18,9 19 88 388 PF$ (30 ds. Bcos. Priv.) 17,6 -17 30 353 Adelantos (10M o más, 1-7 ds) 18,7 13 126 457 T-Notes USA 10Y 2,6 -11 -11 75 Libor (180 d.) 0,4 0 -2 -21 Selic (Anual) 9,4 0 50 201 Fuente: BCRA, Reuters

RIESGO PAIS 18/10/2013 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) V. 2013 (bp) EMBI + 322 -8 -8 74 74 EMBI + Argentina 851 -53 -212 6 -140 EMBI + Brasil 206 -7 -5 69 64 EMBI + México 162 -7 9 53 36 EMBI + Venezuela 1.027 5 159 127 254 Fuente: Ambito Financiero BOLSAS MERVAL MERVAL ARGENTINA BURCAP BOVESPA MEXBOL DOW JONES S&P 500 ALEMANIA DAX FTSE 100 NIKKEI SHANGAI COMPOSITE Fuente: Reuters RENTA FIJA PRE 09 ($) PRO 12 ($) BODEN 2014 ($) BOGAR ($) PRO 13 ($) PAR ($) DISCOUNT ($) BONAR X (u$s) BODEN 2015 (u$s) DISCOUNT (u$s) PAR (u$s) Fuente: Reuters

18/10/2013 5.466 4.176 18.451 55.378 40.413 15.400 1.745 8.865 6.623 14.562 2.194

PRECIO 253 343 216 293 182 65 181 802 873 1.089 390

1 SEM 4,3% 4,4% 5,6% 4,2% -1,4% 1,1% 2,4% 1,6% 2,1% 1,1% -1,5%

1 MES 15,5% 20,8% 9,8% -0,6% -3,6% -1,8% 1,1% 2,7% 1,0% 0,4% 0,1%

1 AÑO 122,6% 152,3% 116,7% -7,3% -5,1% 13,7% 19,7% 19,2% 11,9% 62,1% 2,9%

YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) V. 2013 (bp) 14,9 752 753 490 10,2 -198 -170 127 9,6 123 -368 98 10,6 21 -138 84 11,8 25 -169 -91 10,0 36 -168 -127 11,6 39 -302 -201 -3,0 22 -93 -607 -13,9 -80 -26 -1255 1,4 -7 -230 -396 5,2 2 -40 -214

GLOSARIO m/m

Variación mes actual contra mes anterior

a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior

mm

En millones

p.p. p.b.

Puntos porcentuales Puntos básicos

Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, O.J. Ferreres, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA, Gobierno de San Luís.

Informe Económico Semanal

2013 91,5% 108,9% 88,7% -9,1% -7,5% 17,5% 22,3% 16,5% 12,3% 40,1% -3,3%

11

Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires Presidente Federico Sturzenegger Economista Jefe Luciano Laspina Estudios Macroeconómicos y Sectoriales Alejo Espora (coordinador) Esteban Albisu Francisco Schiffrer Luciana Arnaiz Nadina Bassini Estudios Microeconómicos y Financieros Luciana Esquerro (coordinadora) Ángeles Garbers Damian Basani Eleonora Rodriguez Jimena Perez Borda Natalia Alessandroni Asistente Viviana Augugliaro

Informe Económico Semanal

12