Informe Trimestral Abril - Junio 2016 Agosto 31, 2016

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Evolución de la Economía Mexicana

4

Inflación y sus Determinantes

5

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Abril - Junio 2016

2

Conducción de la Política Monetaria  El mandato prioritario de este Instituto Central es procurar una inflación baja y estable.  La conducción de la política monetaria bajo un esquema de objetivos de inflación, junto con algunos resultados importantes de las reformas estructurales, han contribuido al logro de:    

Una inflación baja y estable. Anclaje de las expectativas de inflación. Disminución de las primas de riesgo, particularmente la de riesgo inflacionario. Reducción en el traspaso de las fluctuaciones cambiarias a los precios.

 No obstante lo anterior, estos avances no se pueden dar por sentados especialmente ante el complejo entorno que actualmente enfrenta el país y las perspectivas de que este prevalezca en el futuro. Informe Trimestral Abril - Junio 2016

3

Con el propósito de consolidar la convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3 por ciento y, de ese modo, coadyuvar al mantenimiento de un marco macroeconómico adecuado, en el periodo que cubre este Informe, el Banco de México actuó con toda flexibilidad, en el momento en que las condiciones lo requirieron:



Mayo 5, 2016

Tasa sin cambio en 3.75 por ciento.

Junio 30, 2016

Alza de 50pb a 4.25 por ciento.

Esto debido fundamentalmente a que las condiciones externas se fueron deteriorando, conduciendo a una depreciación considerable del tipo de cambio que podría poner en riesgo el anclaje de las expectativas de inflación en nuestro país, y a la postre afectar adversamente el comportamiento de la inflación.

Agosto 11, 2016 

Tasa sin cambio en 4.25 por ciento.

En virtud de que se juzgó que, dado el ajuste llevado a cabo en junio, el escenario central para la inflación para el corto y mediano plazo continuaba siendo congruente con la meta permanente y su balance de riesgos se consideraba neutral. Informe Trimestral Abril - Junio 2016

4

Desde diciembre del año pasado el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día ha aumentado en 100 puntos base en adición al incremento en la tasa de interés de referencia en Estados Unidos. Tasas de Política Monetaria %

Agosto

10

8

6

México: Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/ 4

2

Estados Unidos: Objetivo para la Tasa de Fondos Federales 2/ 2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

0 1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. 2/ Se muestra el límite superior del rango. Fuente: Reserva Federal y Banco de México.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

5

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Evolución de la Economía Mexicana

4

Inflación y sus Determinantes

5

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Abril - Junio 2016

6

La economía global continuó presentando un ritmo débil de expansión durante el 2T-2016, al tiempo que siguieron revisándose a la baja sus perspectivas de crecimiento. Economía Mundial Evolución de los Pronósticos de Crecimiento Variación % anual

Comercio de Bienes 1/ Variación % anual, a. e.

6

25 20

2011 2012 5

15

2013

4

10

2014 2015 2016

5

3

0 2

-5 -10

1

-15

0 -20 Junio

Fuente: FMI, WEO 2012 a 2016.

-25

2016

2013

2010

2008

2005

2002

2000

2015

2012

2009

2006

2003

2000

-1 1/ Se refiere a la suma de exportaciones e importaciones. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: CPB Netherlands.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

7

En Estados Unidos, el PIB creció por debajo de lo esperado durante el 2T-2016, mientras que la inflación mostró cierta estabilización en niveles aún bajos. Por otro lado, el mercado laboral ha registrado un desempeño muy favorable. Estados Unidos Expectativas de Crecimiento del PIB Variación % anual 2.5

Julio Agosto

2.3

Deflactor del Gasto en Consumo Personal y Expectativas de Inflación Variación % anual

2.2

1.9

2.0

1.5

4.0

11

3.5

10

3.0

Expectativas de Inflación 1/ 1.5

Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo Miles de empleos y porcentaje de la PEA, a. e.

2.5

600 400

9 200 8

2.0

0

7 1.5

Fuente: Blue Chip.

-1.0

2

1/ Se refiere al promedio mensual de una serie diaria. Inflación que se espera dentro de 5 años para los próximos 5 años. Expectativas obtenidas de contratos de swaps en el que una contraparte se compromete a pagar una tasa fija a cambio de recibir un pago referenciado a la tasa de inflación durante un plazo determinado Fuente: JP Morgan.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

-600 Julio

2016

3

2015

-0.5

Cambio en la Nómina No Agrícola

2014

4

2013

0.0

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2017

2016

0.0

Agosto Julio

-400

2012

0.5

-200

5

2011

0.5

2010

PCE: General

2009

1.0

2008

1.0

Tasa de Desempleo

6

2007

PCE: Subyacente

PEA/ Población Económicamente Activa. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.

8

-800

En la zona del euro los indicadores de confianza son todavía consistentes con un crecimiento modesto. Sin embargo, existe la preocupación de que ante la salida del Reino Unido de la Unión Europea se agraven las vulnerabilidades prevalecientes en el sistema bancario de la región. Zona del Euro Producto Interno Bruto Índice 1T-2008=100, a. e.

Confianza del Consumidor e Índice de Gerentes de Compras 1/ Índices de difusión, a. e.

110

Alemania

Francia Holanda

2

20

105

España

1

Confianza del Consumidor

100

Zona Euro

Préstamos Bancarios en Cartera Vencida % de los préstamos bancarios

95

Portugal Italia

0

15

Diciembre Marzo 2014 2016

10

90 -1

85

PMI Compuesto

5

80 -2

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Eurostat.

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Cifras estandarizadas respecto al periodo 2000-2007. Fuente: Comisión Europea y Markit.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

Portugal

Italia

-3

España

2016

2015

2014

2013

2012

70

Alemania

0 Julio

2011

2016

2014

2012

2010

2008

2T-2016

75

2010

Grecia

Fuente: European Banking Authority (EBA).

9

En este contexto, se espera que la política monetaria de las principales economías avanzadas se mantenga acomodaticia por un periodo prolongado. Por su parte, ante algunas declaraciones de miembros de la Reserva Federal, ha aumentado la probabilidad de que esta Institución incremente su tasa de referencia en septiembre. Economías Avanzadas Evolución de las Trayectorias de las Tasas de Referencia Implícitas en la Curva OIS 1/ % Dic.-16

Tasa implícita en curvas OIS

Tasa de Bonos Gubernamentales a 10 años % 1.6

Dic.-17

2.5

Brexit Estados Unidos

1.3

2.0

1.0 1.5

0.7 Banco de Inglaterra 0.5 Tasa de depósito BCE Reserva Federal 2/

1.0

Reino Unido

0.2

Banco de Japón

-0.1

Tasa de referencia BCE

0.5

Zona del Euro

0.0

-0.4 Japón

Agosto

ago.-16

jul.-16

jun.-16

may.-16

abr.-16

feb.-16

mar.-16

1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales (0.25% - 0.5%). Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.

ene.-16

oct.-18

jun.-18

feb.-18

oct.-17

jun.-17

feb.-17

oct.-16

jun.-16

feb.-16

oct.-15

jun.-15

feb.-15

oct.-14

jun.-14

feb.-14

oct.-13

-0.7

Fuente: Bloomberg.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

10

-0.5

Después de haber registrado incrementos durante gran parte del 2T-2016, los precios internacionales de las materias primas disminuyeron hacia el final del período que se reporta. Precios de Petróleo Dólares por barril

Precios de Materias Primas Índice 2005=100

WTI

125

260

115

240

105

220

95

200

85

180

Alimentos

75

Metales Industriales

65

140

55

120

45

100

Total

35

Mezcla Mexicana

60 Julio

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

80

Energéticos

25 15

1/ Información disponible al 30 de agosto de 2016. Fuente: Bloomberg.

160

40

2016

Cotización de Futuros 1/

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

11

Los mercados financieros internacionales registraron un significativo aumento en la volatilidad a finales de junio como consecuencia inmediata a los resultados del referéndum en el Reino Unido. No obstante, la estabilidad en los mercados se restableció rápidamente.

Brexit

Brasil

170

Chile

México

2016 2014

Fuente: Bloomberg

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

may.-16

Agosto

dic.-15

jul.-15

sep.-14

abr.-14

nov.-13

jun.-13

feb.-15

Corea

5

50 30 10 -10

2011 2013

120

-30 -50

2008

100

ene.-13

ago.-16

may.-16

dic.-15

jul.-15

feb.-15

sep.-14

abr.-14

160

110

10

nov.-13

24-Ago.

130

15

jun.-13

2009

140

20

90 70

150

Sudáfrica

ene.-13

2012

180

25

Fuente: Bloomberg.

110

190

Colombia

30

Agosto

210 200

40 35

Economías Emergentes: Flujos Acumulados de Fondos (Deuda y Acciones) 1/ Miles de millones de dólares

2015

90

-70 -90

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

45

Brexit

Economías Emergentes: Tipo de Cambio Nominal con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100

ago.-16

Índice VIX Índice

Semanas 1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

12

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Evolución de la Economía Mexicana

4

Inflación y sus Determinantes

5

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Abril - Junio 2016

13

Después del crecimiento que presentó la economía mexicana durante el primer trimestre de 2016, esta registró una contracción en el segundo trimestre. Producto Interno Bruto Variación % trimestral, a. e.

Indicador Global de la Actividad Económica Índices 2008=100, a. e.

-0.2 -0.8

-1.9

-1.0

170

3

160

2

150

125

Servicios 120

Total 115

1.0 0.5 0.6 0.4 0.8 0.7 0.4 0.5

1.1 0.4 0.5

0.9 0.4

-0.1

0.2

0.1 0.6

2.1 1.7 1.3 1.4 0.9 0.8 1.0 0.9 1.5 0.8 0.7 1.6

4

1

140

0

130

-1

120

-2

110

110

Industrial 105 100

-3

100

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

95 90

2016

2015

2014

2013

Junio

2012

80

2011

-5

2010

90

2009

I 2016

III 2015

I 2015

III 2014

I 2014

III 2013

I 2013

III 2012

I 2012

III 2011

I 2011

III 2010

I 2010

III 2009

I 2009

III 2008

I 2008

2T 2016

-4

2008

-3.8

Agropecuario

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

14

El sector industrial continuó mostrando un estancamiento, mismo que ya venía registrando desde mediados de 2014. Por su parte, los servicios detuvieron su expansión en el 2T-2016. IGAE: Servicios Asociados a la Demanda Externa Variación porcentual anual, a. e.

Actividad Industrial Índices 2008=100, a. e. Junio

140

20

Junio

15 130

Electricidad

Manufacturas

Comercio

120

10

Transporte 1/

5 0

110

Construcción

-5 100 -10 90

Minería

-15 -20

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

80 a. e. / Promedio móvil de tres meses de la serie con ajuste estacional. 1/ Estimación del Banco de México con información del SCNM. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

15

En el trimestre que se reporta las exportaciones manufactureras continuaron presentando un desempeño pobre, mientras que las petroleras registraron cierta recuperación, si bien se mantienen en niveles bajos. Exportaciones Manufactureras Totales Índice 2008=100, a. e. 170

Exportaciones Petroleras y Plataforma de Exportación de Petróleo Crudo Índice 2008=100, a. e. 150 140

160

Estados Unidos

130

Exportaciones Petroleras

150

120

140

110

130

100

Total

90

120

Resto

80

Plataforma de Exportación de Petróleo Crudo1/

110

70 60

100

50

90

40 80

30 Julio

a. e. / Serie con ajuste estacional basada en información en dólares nominales. Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

20

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

70

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Julio

a. e. / Serie con ajuste estacional. 1/ Promedio móvil de tres meses de barriles diarios de la serie con ajuste estacional. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional, y Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

16

Dada la naturaleza de los choques que han ocasionado el aumento en el déficit de la cuenta corriente, parecería ser más eficiente que su contención se lleve a cabo principalmente a través de política fiscal. Descomposición de la Cuenta Corriente 2/ % del PIB

Cuenta Corriente 1/ % del PIB

1.0 0.5

-1.19

-2.50

-1.79

-1.0 -1.5

-0.02

-2.0 -0.39

-2.5 -3.0

2015**

2014

2013

2012

0.0

-0.5 -2.56

-0.13

-0.08

-0.94

0.22

0.35

2011

2008

2007

2006

2T-2016

1T-2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

1/La cuenta corriente petrolera se refiere a la balanza comercial petrolera, mientras que la cuenta corriente no petrolera corresponde a la cuenta corriente excluyendo la balanza comercial petrolera. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de Banco de México e INEGI.

2005

-4 -5

-0.59

-0.59 -0.05 -0.17

No Petrolera

Financiamiento del Resto de la Economía3/

Saldo de la Cuenta Corriente (Financiamiento del Sector Externo) 2010

-1.38

-3

2009

-2

-2.21

-1

-1.52

0

0.15

Total

-1.40

0.75

1

1.56

Petrolera

1.5

Financiamiento del Gobierno General

2

2005

2.0

3

2/ Cálculo con cifras del Sistema de Cuentas por Sectores Institucionales. Un signo positivo significa que se realizaron préstamos netos y un signo negativo implica un endeudamiento neto, excepto para el financiamiento externo, para el cual los signos son contrarios. 3/ Incluye a sociedades públicas financieras y no financieras. ** Cifras estimadas para 2015 con base en el incremento en el déficit del balance público observado en ese año. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

17

Algunos indicadores sugieren que el consumo privado disminuyó su ritmo de crecimiento en el periodo que se reporta, después del dinamismo que presentó durante 2015 y principios de 2016. Consumo Privado,1/ Ingresos en Empresas Comerciales al por Menor y Ventas de la ANTAD Índices 2008 = 100; a. e. 150

Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100, a. e.

Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo 2/ Variación real anual en por ciento

125

Ventas Totales ANTAD

140 130

Índice de Confianza del Consumidor

120

Consumo Privado Total

115

120

70

110

60 50

100

40

120

Personales

90

110

30

110 80

105

Nómina

100

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ El Indicador Mensual de Consumo Privado en el Mercado Interior mide el comportamiento del gasto realizado por los hogares residentes del país en bienes y servicios de consumo de origen nacional y de los bienes importados. No incluye las compras netas en el mercado exterior ni servicios importados. Fuente: Elaboración de Banco de México con datos de la ANTAD, EMEC y SCNM, INEGI.

2015

2014

2013

2012

Junio

2016

Tarjetas de Crédito

a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional sobre la Confianza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

0

50

2016

Julio

10

ABCD 4/ 5/

60

2015

2014

2013

2012

2011

90

2010

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

70

2016

Julio Junio Mayo

2009

80

Posibilidad de Compra de Bienes Duraderos

95

2008

Ingresos al por Menor

2007

90

Total 3/

70

100

20

-10

2/ Incluye a las sofomes ER subsidiarias de instituciones bancarias y grupos financieros. 3/ Incluye crédito para operaciones de arrendamiento capitalizable y otros créditos al consumo. 4/ A partir de julio de 2011 las cifras se ajustan para no verse distorsionadas por la reclasificación de ABCD a otros créditos al consumo por parte de una institución bancaria. 5/ Incluye crédito automotriz y crédito para la adquisición de otros bienes muebles. Fuente: Banco de México.

18

A inicios del segundo trimestre de 2016 la inversión fija bruta presentó cierta tendencia decreciente. Inversión y sus Componentes Índices 2008=100, a. e.

Inversión en Construcción Residencial y No Residencial Índices 2008=100, a. e.

160 150

110

No Residencial 105

140

130

Maquinaria y Equipo Nacional

100

120

Total

95

110 100

Construcción

Mayo

80

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

60

2008

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

85

70 Mayo

2007

Residencial

80

Maquinaria y Equipo Importado

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

90

90

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

19

En este contexto, la brecha del producto parecería haberse mantenido negativa. Brecha del Producto 1/ % del producto potencial; a. e.

8 6 4 2

PIB

IGAE

0 -2 -4 -6 -8 -10

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Junio 2T-2016

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. El intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

20

Los principales indicadores del mercado laboral en el 2T-2016 arrojan señales mixtas respecto a su evolución, si bien en general las condiciones en dicho mercado parecerían haber continuado mejorando gradualmente.

109

6.0

105

5.5

101

5.0

97

4.5

93

4.0

89

3.5

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco de México. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS y del INEGI (SCNM y ENOE).

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

110

Masa Salarial Real

105 100 95

90

Ingreso Promedio Real

85 2T-2016

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

3.0

2007

2015

2014

2013

2012

2011

2010

PEA/ Población Económicamente Activa. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.

2016

Julio

85

115

Población Ocupada Remunerada

80

2016

6.5

120

2015

113

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2T-2016 Junio Julio

7.0

2009

IGAE Total

Población Ocupada

Masa Salarial Real Total Índices 1T-2008 = 100, a. e.

117

2008

Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/

Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA, a. e.

2007

Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS, IGAE Total y Población Ocupada Índices 2012=100, a. e.

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.

21

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Evolución de la Economía Mexicana

4

Inflación y sus Determinantes

5

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Abril - Junio 2016

22

La inflación se mantuvo en niveles inferiores a la meta permanente, acumulando a la 1Q-agosto más de quince meses consecutivos por debajo de dicha cifra. A esta evolución ha contribuido el buen desempeño tanto de la inflación subyacente, como de la no subyacente. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual 1Q-Agosto

13 12 11

No Subyacente

10 9 8 7

6

General

5 4 3 2 1

2016

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

Intervalo de Variabilidad

2015

Subyacente

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

23

La evolución de la inflación subyacente ha obedecido en buena medida a un ajuste en los precios relativos de las mercancías respecto de los de los servicios, reflejando el efecto de la depreciación cambiaria. Índice de Precios Subyacente Variación % anual Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco

11

70

10

60

9

Servicios

7 6

Educación (Colegiaturas) 50

5

40

4

8

6

30

5

20

4

Servicios

2

Vivienda

10

1

3

Fuente: Banco de México e INEGI.

-10

0

-20

0 -1

2014

1Q-Agosto

2013

2012

2011

Telecomunicaciones 2010

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

1Q-Agosto

1

2008

Mercancías No Alimenticias

Otros Servicios

0

2009

2

3

2016

Mercancías

2015

7

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

24

-2

El comportamiento del componente no subyacente refleja una disminución en el ritmo de crecimiento de los precios de los productos agropecuarios, al tiempo que se acentuaron las tasas de crecimiento anuales negativas del subíndice de precios de energéticos. Índice de Precios No Subyacente Variación % anual Energéticos y Tarifas Autorizadas

Agropecuarios

1Q-Agosto

por el Gobierno

30

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

27 24

Agropecuarios

1Q-Agosto Enero

12

21 18

Pecuarios

15

Energéticos 9

15

12 9

6

6 3

3

0 -3 -6 -9 -12

Fuente: Banco de México e INEGI.

-3

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

-15

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

Frutas y Verduras

0

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

25

Las expectativas de inflación de largo plazo se mantienen estables, en un contexto en el que no se han presentado efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios de la economía provenientes del impacto del movimiento cambiario. Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos Mediana, % 5.0

Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal Variación % anual

300

4.5

250

4.0

Próximos 4 Años

200

Inflación General

Cierre 2016 3.5

150

Cierre 2017

Próximos 5-8 Años

Depreciación Cambiaria 3.0

Largo Plazo (Instrumentos de Mercado) 1/

100

2.5

50

Intervalo de Variabilidad 2.0

1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro “Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015. Fuente: Banco de México.

-50

2016

2011

2008

2005

2002

1999

1996

1993

1990

1987

1984

1981

1978

2014

Julio

1.5

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Julio

0

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

26

La cotización de la moneda nacional sufrió una depreciación significativa, así como un aumento en su volatilidad en el periodo de referencia. Tipo de Cambio Nominal 1/ Pesos por dólar

Volatilidad Implícita en Opciones de Tipo de Cambio 2/ % 19.5

Tipo de Cambio Observado 18.80

19.0

Depreciación

18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0

1/ Se refiere al tipo de cambio FIX. Último dato observado corresponde al día 30 de agosto de 2016. La línea negra vertical indica el 1 de enero de 2016 y la línea punteada indica el 30 de junio de 2016. Fuente: Banco de México.

jul.-16

abr.-16

ene.-16

oct.-15

jul.-15

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

Ago

ene.-14

12.5

jul.-16

abr.-16

ene.-16

oct.-15

jul.-15

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

ene.-14

Ago

20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4

2/ La volatilidad implícita en opciones del tipo de cambio se refiere a opciones a un mes. La línea negra vertical indica el 1 de enero de 2016 y la línea punteada indica el 30 de junio de 2016. Fuente: Bloomberg.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

27

Ante el ajuste de política monetaria llevado a cabo en la decisión de junio, como se esperaba, se observó un aplanamiento de la curva de rendimientos, debido a que dicha acción indujo un aumento en el costo del dinero en el corto plazo, al tiempo que las expectativas de inflación se mantuvieron bien ancladas. Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/ %

Curva de Rendimientos % 12

7.0

11

6.5

10

6.0

9

10 años

30 años

5.5 8 5.0 7

1 año

30-ago-16 4.5

6

30-jun-16

5

2 años

31-mar-16

4

3 meses

3.0

2

2016

Agosto

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

3.5

31-dic-15

3

1 día 2008

4.0

2.5 1

1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

1

día

3 meses

6

1

2

3

5

10

20

30

años

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

28

El entorno que ha prevalecido en los mercados financieros internacionales condujo a una desaceleración de las fuentes externas de financiamiento respecto al trimestre anterior. Reservas Internacionales Miles de millones de dólares 2,500

Total

Millares

Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero 1/ Miles de millones de pesos

26-agosto

Línea de Crédito Flexible FMI

2,000

300 280 260 240 220 200

1,500

180

Reservas Internacionales

Bonos

160 140

1,000

120 100 80

500

60

CETES

40

1/ El total incluye CETES, bonos, udibonos, bondes y bondes D. Fuente: Banco de México.

20 0

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0

2005

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Agosto

Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

29

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Evolución de la Economía Mexicana

4

Inflación y sus Determinantes

5

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Abril - Junio 2016

30

Previsiones para la Actividad Económica Crecimiento del PIB (%) Informe

Anterior

Revisado

Gráfica de Abanico: Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a. e.

2016

2.0 - 3.0

1.7 - 2.5

7

2017

2.3 - 3.3

2.0 - 3.0

6

Incremento en los puestos de trabajo afiliados al IMSS (Miles de puestos)

Informe

Anterior

Revisado

2016

590 - 690

590 - 690

2017

630 - 730

610 - 710

Déficit en Cuenta Corriente (% del PIB) Informe

Anterior

Revisado

2016

3.1

3.1

2017

3.1

3.2

2015 T4

2016 T4

7

2017 T4

6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

-1

-1

-2

-2

-3

-3

-4

-4

-5

-5

-6

-6

-7

-7 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

2008

2009 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

31

Riesgos para el Escenario de Crecimiento Al alza:



La posibilidad de que las reformas estructurales tengan un efecto favorable para el crecimiento en un plazo menor al anticipado.



Que el consumo registre una mayor reactivación sostenible, una mejoría más notoria en el mercado laboral, que persista el dinamismo de las remesas, y un restablecimiento de mayores niveles de confianza por parte de los consumidores.

A la baja:



La posibilidad de que persista la atonía de las exportaciones mexicanas: • Ante un crecimiento económico menor al previsto en la economía global y/o en la de Estados Unidos. • Por menores precios del petróleo y/o una reducción adicional de la plataforma de exportación petrolera.



El panorama político y económico prevaleciente en Estados Unidos también podría afectar el crecimiento de México, al reducir la inversión en nuestro país. Informe Trimestral Abril - Junio 2016

32

Inflación General

Inflación Subyacente

2016

• Aumento gradual, ubicándose cerca de 3 por ciento al cierre del año. • Promedio del año por debajo del objetivo.

• Aumento paulatino finalizando el año cerca de 3 por ciento.

2017

Previsiones para la Inflación

• La inflación general y subyacente se ubiquen alrededor del objetivo permanente de inflación.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

33

El comportamiento esperado contempla la fórmula empleada para la determinación de los precios máximos de las gasolinas, así como a la evolución de las referencias internacionales de estos energéticos. El efecto de lo anterior será parcialmente contrarrestado por el impacto que tendrá la disminución en los precios del gas L.P. Gráficas de Abanico 7.0 6.5

Inflación General Anual 1/ Variación % anual 2015

2016 2017 T4 T4 T4

7.0 6.5

6.0

6.0

5.5

5.5

5.0

5.0

4.5

Inflación Subyacente Anual 2/ Variación % anual 2015

7.0

7.0

2016 2017 T4 T4 T4

6.5

6.5

6.0

6.0

5.5

5.5

5.0

5.0

4.5

4.5

4.5

4.0

4.0

4.0

4.0

3.5

3.5

3.5

3.5

3.0

3.0

3.0

3.0

2.5

2.5

2.5

2.5

2.0

2.0

2.0

2.0

1.5

Inflación Observada

1.5

1.5

1.0

Objetivo de Inflación General

1.0

1.0

0.5

Intervalo de Variabilidad

0.5

0.5

0.0

0.0

0.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: Banco de México e INEGI.

1.5

Inflación Observada

1.0

Objetivo de Inflación General

0.5

Intervalo de Variabilidad

0.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

34

Riesgos para el Escenario de Inflación

A la baja



Al alza

Reducciones adicionales en algunos precios resultantes de las reformas estructurales.





Menores presiones inflacionarias en respuesta a una demanda agregada menos dinámica.



Presiones sobre el tipo de cambio derivadas de: • Reinicio de la normalización de la postura monetaria de la Reserva Federal. • Menores precios del petróleo. • Un deterioro del déficit de la cuenta corriente por factores internos. • Incertidumbre asociada al resultado del proceso electoral de Estados Unidos.

Posibles aumentos agropecuarios.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

de

precios

de

bienes

35

Postura de Política Monetaria



La Junta de Gobierno seguirá muy de cerca la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazo, en especial:  El tipo de cambio y su posible traspaso a los precios al consumidor.

 La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.  La evolución de la brecha del producto.

→ Esto con el fin de estar en posibilidad de continuar tomando las medidas necesarias para consolidar la convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3 por ciento, con toda flexibilidad y en el momento y magnitud en que las condiciones lo requieran.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

36

Fortalecimiento de la Confianza en la Economía de México 

Ante la complejidad del entorno internacional es necesario seguir tomando medidas que refuercen y den solidez a los fundamentos macroeconómicos de México.  Las medidas delineadas por el Gobierno Federal para las finanzas públicas en 2017 son impostergables, toda vez que su adopción cabal no sólo permitirá contar con finanzas públicas sanas, sino que liberará presiones sobre las cuentas externas.



Es crucial continuar con la implementación puntual de las reformas estructurales, ya que estas promoverán una mayor productividad y competitividad del país.



Es fundamental también contar con un estado de derecho sólido y garantizar la seguridad jurídica.

Informe Trimestral Abril - Junio 2016

37