Inversiones No 693 | 29 de marzo de 2016 | www.ocu.org/inversiones | Edición semanal

¡Las OPV vuelven a la carga! MONTANTE DE OPV EN EUROPA (miles de millones EUR) 90 80

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N° 693 – año 24 – semana del 29 de marzo al 4 de abril de 2016 – M-35065-1992 – Precio revista mensual + boletines semanales: 25,90 € – con el Suplemento de aciones: 28,60 €

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El montante de las Ofertas Públicas de Ventas de acciones (OPV) en Europa se recuperó en 2015, pero aún está lejos del nivel anterior a la crisis en 2007.

EVOLUCIÓN DE AENA (en EUR) 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65

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La salida a Bolsa de Aena fue la mayor del parqué español el año pasado. Tal como supimos pronosticar fue todo un éxito, pero en los niveles actuales creemos que ya está cara. Véndala.

E

l 2015 ha sido el año más boyante en Europa desde 2007, en lo que a Ofertas Públicas de Venta de acciones (OPV) se refiere. El montante de los estrenos en Bolsa repuntó en efecto un 16 % el año pasado con respecto a 2014 hasta alcanzar los 57.400 millones de euros. Este fuerte incremento se debió principalmente a la vuelta de las grandes OPV, cuyo montante superó los mil millones de euros, ya que el número de salidas a Bolsa, por su parte, se redujo hasta un total de 364. Sin embargo, el contexto no era demasiado favorable, sobre todo en el segundo semestre. El precio del barril de petróleo se desplomó, las tensiones en Oriente Medio se mantuvieron fuertes y el crecimiento de los países emergentes, China a la cabeza, preocupó mucho a los inversores. La volatilidad de los mercados financieros se disparó al alza, después de alcanzar su nivel más bajo en 2014. Volatilidad e incertidumbre no son en efecto los mejores ingredientes para impulsar los estrenos bursátiles de nuevas compañías. La OPV de Covestro, que reagrupa las actividades de polímeros de la química alemana Bayer, se ha visto pospuesta y el montante de su emisión se ha reducido en 1.000 millones de  euros respecto al objetivo inicial de 2.500 millones, obligando a Bayer a conservar una parte del capital más importante de lo previsto. En un principio, sin embargo, se trataba de la mayor OPV en Alemania desde el año 2000, con la salida a Bolsa del antiguo monopolio de correos, Deutsche Post. Otras compañías alemanas interesadas en

cotizar en Bolsa también han tenido que dar marcha atrás en sus intenciones de cotizar en Bolsa. El fabricante de equipos para el automóvil Schaeffler ha recortado fuertemente el tamaño de su OPV, después de haberla retrasado. Y el grupo de materiales de construcción Xella ha congelado pura y simplemente su proyecto de salida a Bolsa a la espera de días mejores. Del lado de las Bolsas, si bien la primera posición sigue recayendo en manos de Londres, la Bolsa alemana (gracias, entre otras, a Covestro), la española (con el estreno, por ejemplo, del gestor de aeropuertos Aena) y la italiana (con Poste Italiane) han sido las más prolíficas. Desde un punto de vista sectorial, los grupos financieros representaron algo más de un tercio del montante total. La vuelta al parqué del grupo bancario neerlandés ABN Amro, nacionalizado en 2008 durante la crisis financiera, tiene mucho que ver en ello. De todas formas, hay que ser realistas. A pesar de un montante alcista de las OPV, estamos aún muy lejos de las 819 salidas a Bolsa con un montante de 80.500 millones de  euros alcanzado en 2007 (antes de la crisis). Y el 2016 no debería cambiar nada esta situación. Puede seguirnos en Facebook. www.facebook.com/OCUinversiones

P.02. Panorama

P.04. Acciones

P.11.  Entre nosotros

Acciones

Mejora el sentimiento económico en Alemania, mientras los mercados mantienen la calma a pesar del aumento de la tensión terrorista.

Adecco Deoleo Gas Natural IAG Red Eléctrica Société Générale Total

–  Contrate en Francia un depósito a un año al 1,5 % en Crédit Agricole CF desde el sillón de su casa. –  Caja Rural bonifica con un 2 % los traspasos a sus fondos de inversión: ¿interesante? –  Dia empeora su nota.

CAMBIO DE CONSEJO Alba

P.03. Bolsas Los bancos siguen su particular Via Crucis incluso tras la ayuda del Banco Central Europeo con dinero prácticamente gratis.

P.07. Cuadro de acciones

No deje de leer P. 03. Alba: vea nuestro análisis sobre la Corporación Financiera.

Comprar Gas Natural vender Deoleo IAG Red Eléctrica

Panorama www.ocu.org/inversiones

Mejora la balanza comercial La reducción de la factura petrolera y la mejora de las exportaciones han hecho que en 2015 nuestro déficit exterior se haya moderado. en españa baja el déficit comercial En España, las cifras de comercio exterior publicadas la semana pasada revelan que la moderación del déficit exterior de nuestra economía sigue su curso. En enero, el déficit comercial español alcanzó la cifra de 2.4oo millones de euros. Pese a ser un dato negativo, se trata del menor déficit comercial registrado en un mes de enero desde el año 1999 y es consecuencia de un aumento mayor de las exportaciones (+2,1 %) que de las importaciones (+0,8 %). •  Meritoria fue la evolución de las exportaciones hacia la Unión Europea que crecieron un 5,2 % y ya suponen un 69 % del total. Pero la desaceleración de la economía mundial se reflejó en una disminución del 4,3 % en los envíos al resto del mundo. Respecto a las importaciones, su bajo crecimiento se debe sobre todo a la caída de los precios del petróleo, que permitió una reducción del 21 % de la factura energética entre enero de 2015 y enero de 2016. TIPOS A LARGO PLAZO EN ESPAÑA (en %) 8

•  Fuerte aumento del desempleo en Brasil. En Brasil, el mercado de trabajo se deteriora. En febrero, la tasa de desempleo aumentó hasta el 8,2 %, su mayor nivel desde 2009. Prevemos que a la economía brasileña le llevará tiempo reemprender el vuelo aunque el camino parece el adecuado. •  Los precios, estables en el Reino Unido. En el mes de febrero, la tasa de inflación anual del Reino Unido se mantuvo estable en el 0,3 %. La tasa de inflación subyacente, que excluye el combustible y otros elementos volátiles, también se mantuvo estable en febrero en el 1,2 %, una cifra todavía lejos del objetivo oficial del 2 % del Banco de Inglaterra. La tasa de inflación del Reino Unido, que había llegado a ser negativa por la caída de los precios del petróleo, debería tender al alza de forma muy gradual. Esta debilidad de las presiones inflacionarias permitirá al Banco de Inglaterra ser paciente a la hora de subir los tipos de interés, ahora en el mínimo histórico del 0,5 %. Dada la desaceleración de la economía global y las incertidumbres acerca del resultado del referéndum del 23 de junio sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea, no prevemos subidas de tipos de interés en los próximos meses.

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en su bolsillo: nuestros consejos

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Tras superar el 7 % en 2012, el tipo de interés de las obligaciones españolas a diez años se ha venido reduciendo hasta situarse en niveles que rondan el 1,4 %.

• Los tipos de interés de las obligaciones españolas a diez años repiten el 1,4 % de la semana anterior con una prima de riesgo frente a las obligaciones alemanas que apenas sube una décima hasta el 1,3 %.

en el exterior •  Aumenta la moral de los empresarios alemanes. Las nuevas medidas monetarias adoptadas por el Banco Central Europeo han tranquilizado a los empresarios alemanes que ven la situación económica actual con mayor optimismo. También mejoran sus perspectivas para los próximos meses, a tenor de la evolución del índice IFO de marzo. •  En los EE.UU. caen los pedidos de bienes duraderos en febrero (-2,8 %). Se trata del tercer descenso de los últimos 4 meses y anuncia una continuación de la desaceleración industrial. En el último año caen un 1 %. Sin embargo, el consumo de los hogares seguirá impulsando el crecimiento económico en los EE.UU. 2

OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

La semana se preveía tranquila en los mercados por el parón bursátil de la Semana Santa, pero los atentados terroristas en Bruselas rompieron la calma. Las primas de riesgo de las obligaciones belgas y las de los países periféricos de la Unión Europea se dispararon en un primer momento, pero finalmente las aguas volvieron a su cauce y los tipos de interés de las obligaciones en la zona euro se mantienen en niveles bajos gracias sobre todo al apoyo de las compras del Banco Central Europeo. Probablemente el recorrido a la baja no se haya agotado todavía. Mantenga sus obligaciones españolas como oro en paño.

¿Qué destacamos? La calma va llegando poco a poco a los mercados y creemos que ya puede ser el momento para normalizar la situación respecto a la liquidez. Eso sí, no olvide mantener una distribución adecuada entre el peso dedicado a la renta fija y a las acciones, sin olvidar las acciones de fuera de la zona euro tal y como le proponen nuestras carteras modelo en función de su perfil inversor. Véalas en nuestra web.

Bolsas www.ocu.org/inversiones

sociedades holdings

Alba, apuesta interesante El valor de las participaciones de Corporación Financiera Alba en otras empresas supera ampliamente su cotización bursátil. ¿Qué es una sociedad holding? Un holding es una sociedad financiera que tiene como actividad principal la adquisición de participaciones en otras sociedades, sean cotizadas o no. Elegirlas bien es relevante para el holding, pues su beneficio dependerá de los dividendos percibidos y de las eventuales plusvalías materializadas con dichas participaciones. •  Cuando un inversor invierte en una sociedad holding en la práctica es como si estuviera comprando una cartera de acciones de distintas empresas, y será la evolución de dichas acciones la que marque en buena medida el devenir su inversión. No obstante, hay otro factor capital a tener en cuenta, que es el descuento con el que cotice el holding.

¿Por qué ese descuento? En efecto, las compañías holding suelen cotizar con descuento. Es decir, el precio al que cotizan en bolsa está por debajo de su valor intrínseco, entendiendo por tal la suma del valor de todas sus inversiones. ¿Por qué los inversores otorgan al holding un menor valor que a la suma de sus participadas? O lo que es lo mismo, ¿por qué las inversiones valen más individualmente que en el seno de un holding? • Dos de las razones vienen motivadas por la falta de transparencia de este tipo de compañías, especialmente entre aquellas que invierten más decididamente en EVOLUCIÓN DEL DESCUENTO DE ALBA (l. azul) 60%

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La acción de Alba cotiza en Bolsa con un descuento muy superior al ya de por sí elevado descuento medio (l. fina) del 34 % de los últimos 15 años.

empresas no cotizadas, y la gestión pasiva de la que suelen hacer gala. Pero el factor decisivo viene explicado por el porcentaje de gastos e impuestos que debería pagar el holding si vendiese sus participaciones en una eventual liquidación.

Alba, inversiones correctas… En España, la única sociedad holding que cotiza en Bolsa es Corporación Financiera Alba. Su apuesta mayoritaria por compañías cotizadas (79 % del total) se instrumenta a día de hoy en la toma de participación en ocho empresas, entre las que destaca por encima de todas ACS (correctamente valorada a nuestro parecer), que representa casi un tercio del total de sus inversiones. Otras apuestas destacadas son Acerinox (vender), Ebro Foods o BME (ambas de conservar). La apuesta por otras siete compañías no cotizadas e inmuebles supone un 9 y un 12 % respectivamente, completando una cartera de inversiones mucho más diversificada ahora que  años atrás. Pero no es aquí donde reside su principal atractivo.

… con un “descuentazo” Habida cuenta de que en Alba la transparencia es más bien un aspecto que juega más a su favor por el protagonismo de las compañías cotizadas y que su gasto impositivo se ha ido reduciendo en los últimos años, creemos que su descuento “justo” debería rondar el 25 %, frente al 35 % que estimábamos años atrás. •  Sin embargo, a día de hoy cotiza con un descuento muy superior, cercano al 45 %. Y es que teniendo en cuenta que el valor conjunto de sus inversiones (NAV o valor intrínseco) se sitúa en torno a los 60 euros por acción, el valor justo de Alba ascendería a unos 45 euros, muy por encima de su cotización actual (unos 34 euros). •  El elevado descuento con el que cotiza la acción de Alba, bajo el amparo de saber que cuenta con una cartera diversificada y, en general, correctamente valorada, creemos que son razones como para merecer una apuesta. Compre.

Comentario bursátil

Las decisiones de los bancos centrales condicionan de nuevo el devenir de las Bolsas. Repunte del euro Los bancos centrales de ambos lados del Atlántico parecen dispuestos a todo para controlar el crecimiento de sus economías. Tras la decisión del europeo BCE de reducir los tipos de interés, esta semana ha sido la presidenta de su homólogo estadounidense quien ha anunciado que elevará los tipos de interés de EE.UU. a un ritmo menor de lo esperado. Algo que no ha sentado nada bien al sector bancario estadounidense en Bolsa (Bank of America, conservar, apenas cede un 0,2 %). ¿Vuelven las dudas sobre la fortaleza del crecimiento americano? Quizá nunca se fueron del todo, o quizá las estimaciones fueron más optimistas de lo debido. En cualquier caso, el euro ha salido reforzado frente al  dólar USD (- 1,1 %) y la libra esterlina GBP (-0,3 %). La Bolsa española (-0,1 %) permanecerá cerrada tanto viernes santo como el lunes de Pascua. •  Los bancos europeos pierden buena parte de lo ganado la semana anterior (-2,5 %), contagiados por las malas noticias del Deutsche Bank (vea a continuación) y la complicada situación de los bancos italianos. El inversor más conservador haría bien en alejarse del sector bancario, con muchas dudas en cuanto a su futuro y demasiado arriesgado en general. • Otro sector muy castigado la semana pasada ha sido el farmacéutico (-4,3 %). Abbott (+1,0 %, conservar) y Teva Pharmaceutical (-8,2 %, conservar) forman parte de nuestra cartera modelo de acciones. SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS Ankara

Bolsas (*) +3,6 Atenas

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(*) Variación en % en euros.

29 de marzo de 2016.  OCU inversiones

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Acciones www.ocu.org/inversiones

adecco

deoleo

gas natural

Márgenes estancados

Rebaja de previsiones

Suprime el dividendo

Sector industrial y servicios Bolsa de Zúrich • 61,30 CHF Dividendo: 2,40 CHF (3,9 %) Riesgo: 

Sector alimentación Bolsa de Madrid • 0,24 EUR Dividendo: 0,00 EUR (0,0 %) Riesgo: 

Sector energía y servicios públicos Bolsa de Madrid • 17,79 EUR Dividendo: 1,00 EUR (5,6 %) Riesgo: 

Tras el recorte de previsiones de noviembre y las noticias de enero, el resultado de 2015 no depara grandes sorpresas. La rentabilidad debería estancarse en 2016. Aun así, acción correcta.

El grupo alimentario español se muestra impotente ante el acoso de las marcas blancas. Rebajamos nuestras previsiones de beneficio. Acción cara. Venda

Mantenga

La compañía retoma las ampliaciones de capital liberadas y elimina el pago del dividendo en efectivo. A pesar de esta mala noticia, la acción está aún barata. Compre La complicada situación financiera de Repsol hacía pensar que podía vender una parte de las acciones que controla de Gas Natural (30 % del capital). Pero la fuerte presencia de CaixaBank en el accionariado de la gasista (35 %) y la difícil situación del mercado complican la entrada de un socio dispuesto a pagar una jugosa prima para hacerse con el control de Gas Natural. Ahora bien, ambos socios han encontrado una forma de sacar más jugo a su inversión forzando a la compañía a que aumente en un 12,8 % el dividendo complementario de 2015 hasta 0,5922  euros por acción. Además, proponen cambios en la política de retribución a los accionistas: del 2016 al 2020 el actual pago en metálico del dividendo será sustituido por ampliaciones de capital liberadas con el consiguiente efecto dilutivo para los accionistas. Rebajamos por tanto nuestra estimación de dividendos de 0,96 euros por acción a 0 euros en 2016 y de 0,95 a 0 euros en 2017. A pesar de ello, mantenemos nuestra visión favorable a largo plazo sobre la compañía, gracias al razonable plan de negocio (crecimiento moderado en negocios regulados en España, expansión en Chile) y a unas buenas perspectivas dada la coyuntura actual.

Las ventas del cuarto trimestre repuntaron un 4 %, en línea con lo comunicado en enero (+4 % en el tercer  trimestre). En el conjunto de 2015, el avance es del 4 %. Para 2016, el especialista suizo del trabajo temporal no espera avances significativos al respecto y aspira básicamente a conservar su cuota de mercado. En cuanto a los márgenes de beneficio, el grupo prevé un incremento medio del 4,5/5 %. Un objetivo prudente que le permitiría, en caso de necesidad, reducir los precios de venta con el fin de impulsar el crecimiento, principalmente en Francia (31 % de las ventas), donde los resultados son decepcionantes y pierde cuota de mercado. En 2016, el margen, que se situó en el 5,2 % en 2015, no debería progresar, al contrario que el de su rival Randstad, pero el beneficio, reducido a la nada en 2015 por una fuerte y sorprendente amortización del fondo de comercio de su negocio alemán, debería remontar el vuelo hacia los 5 francos suizos (CHF) por acción. Esto le permitirá como mínimo mantener el dividendo (2,50 CHF en 2015), con una rentabilidad que ronda el 4 % al precio actual (similar a la de Randstad, que goza eso sí de una mayor solidez financiera).

Los resultados de Deoleo en 2015 fueron incluso peores de lo esperado, debido a la subida de los precios de venta de sus marcas en España e Italia, provocada por el aumento de los costes de la materia prima. El negocio en Norteamérica tampoco escapa a esta dinámica negativa, con una caída de los márgenes del 17 al 14 %. Así pues, las pérdidas en el conjunto del 2015 (-0,0531  euros por acción) superaron lo esperado (-0,03). El nuevo equipo gestor de Deoleo prevé un primer  trimestre de este año difícil pero confía en enderezar el rumbo a mediados de año. Para lograrlo, entre otras medidas, reducirá el número de marcas y reforzará la inversión en publicidad. Un plan que no nos convence demasiado. La compañía ya se ha gastado una fortuna en crearse una imagen de marca diferenciada y sin embargo su cuota no deja de retroceder. Y es que los clientes no parecen dispuestos a pagar un precio más elevado por sus productos y se decantan cada vez más por las marcas blancas (más baratas). Dada la previsión de la cosecha para 2016 que será igual o peor que la del año pasado, rebajamos nuestras previsiones para 2016 de -0,015 a -0,05 euros por acción y de 0,015 a -0,035 euros para 2017.

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La cotización (en CHF) se mantiene en torno a los mismos precios de hace 5 años. Buen dividendo, eso sí. Acción correcta. Mantenga. 4

OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

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Por sus pobres perspectivas, Deoleo (línea azul; base100) evoluciona muy por debajo del sector de la alimentación. Acción cara. Venda.

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La supresión del dividendo en efectivo hasta 2020 no altera las buenas perspectivas de la compañía a largo plazo. Acción barata, compre.

Acciones www.ocu.org/inversiones

iag

red eléctrica

société générale

Buenos resultados en 2015

Calidad a un alto precio

Pobres resultados en 2016

Sector servicios Bolsa de Madrid • 6,89 EUR Dividendo: 0,20 EUR (2,9 %) Riesgo: 

Sector energía y servicios públicos Bolsa de Madrid • 76,61 EUR Dividendo: 3,21 EUR (4,1 %) Riesgo: 

Sector financiero Bolsa de París • 32,88 EUR Dividendo: 2,00 EUR (6,0 %) Riesgo: 

La estabilidad de su negocio hace de este transportista eléctrico un valor de calidad. Sin embargo, la cotización ya refleja con creces estas perspectivas. Acción cara.

El banco francés Société Générale sufre el castigo de los inversores en un entorno difícil para sus actividades bursátiles. A pesar de su retroceso en Bolsa, nos parece prudente no comprar por ahora y conservar esta acción, siempre que acepte su elevado riesgo.

El incremento del tráfico aéreo y un petróleo barato benefician a IAG y le permiten elevar el dividendo del año a 0,2 euros. Eso sí, 2016 se presenta con incertidumbres. Acción cara. Venda

Venda

En 2015, en línea con nuestras previsiones, el grupo aumentó su beneficio un 51 % con respecto a 2014 hasta 0,73 euros por acción. Ello le ha permitido anunciar un dividendo complementario de 0,1  euros por acción y supone para el conjunto del año una retribución de 0,2  euros por acción. Estos resultados han venido muy beneficiados por la contención del precio de los carburantes y el aumento del tráfico aéreo en las rutas que explota, con por ejemplo el récord de llegadas en España. El viento sopla a favor de la compañía, se beneficia de los bajos precios del fuel y el tráfico va en aumento con la consolidación de las aerolíneas adquiridas. Incluyendo la de la irlandesa Air Lingus podría otorgarle una posición dominante en la ruta del Atlántico Norte, por lo que 2016 y 2017 podrían ser dos  años excepcionales con un beneficio que rondase los 0,97 y 1,2 euros por acción. Eso sí, en nuestra opinión pesan más los riesgos como un rebote del precio de los carburantes, la amenaza terrorista o la sombra del Brexit, pues el grupo realiza el 70 % de sus ingresos en libras esterlinas. Por lo que recomendamos vender.

Por debajo de nuestras previsiones, el beneficio en 2015 alcanzó los 4,48  euros por acción, un 15,6 % menos que en 2014, año en el que la compañía obtuvo unos ingresos extraordinarios por la indemnización de la filial TDE. Sin tener en cuenta estos elementos extraordinarios, el beneficio habría aumentado un 8,3 %. La actividad de Red Eléctrica, consistente en desarrollar las infraestructuras que permiten transportar la electricidad desde las centrales a los consumidores, no se ve tan afectada por la evolución del consumo eléctrico en nuestro país. Desarrollar y mejorar las conexiones eléctricas dentro de España y, sobre todo, entre España y el resto de Europa sigue teniendo recorrido en el futuro: la compañía prevé invertir unos 700 millones de  euros de media anual en los próximos años. Una cuantía elevada, pero que el grupo podrá acometer sin excesivos problemas. Además, seguirá incrementando el dividendo (+7 % en 2015 hasta 3,21  euros por acción, de los que ya repartió 0,8906  euros en enero). La seguridad y regularidad de sus ingresos y beneficios convierten a la acción en un valor atractivo para inversores que huyan de los sobresaltos. Pero el precio actual ya recoge lo mejor del valor.

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Pese a la caída del 15 % que experimenta la cotización en lo que va de año, la acción sigue estando cara. Venda.

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Mantenga El pasado febrero la entidad gala confirmó que no sería capaz de alcanzar sus objetivos de rentabilidad en 2016, debido a una estricta reglamentación y un entorno bursátil negativo. La cotización se vio castigada en Bolsa por ello. En vista de la volatilidad de los mercados, de los bajos tipos de interés… el primer  trimestre de 2016 se anuncia complicado para las actividades de banca de inversión (25 % del beneficio del grupo). Nosotros prevemos unos pobres beneficios trimestrales, cuando los tres primeros meses del año son tradicionalmente buenos para Société Générale. Y no vislumbramos una mejoría notable en los trimestres posteriores. Esta situación debería llevar al banco a adaptar los costes a los ingresos y a anunciar nuevas medidas de reestructuración. Por el momento, el banco reduce los costes de sus oficinas extendiendo el uso digital. Estimamos un beneficio por acción de 4 EUR para 2016 y de 4,4 EUR en 2017, frente a los 4,5  EUR que ganó en 2015.

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Tras la remontada de los últimos tres años, la cotización casi se ha duplicado. La acción nos parece ya cara. Venda.

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La cotización del banco francés es volátil y pone de manifiesto las dificultades de la entidad para mejorar de forma duradera la rentabilidad. Acción correcta pero arriesgada. Mantenga. 29 de marzo de 2016.  OCU inversiones

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Noticias breves

Variación de las cotizaciones en moneda local entre el 18/03 y el 24/03/2016

www.ocu.org/inversiones

TOTAL

abengoa / ABENGOA B

Estrategia audaz

+4 % Vender +5,9 % Vender

Sector energía Bolsa de París • 40,16 EUR Dividendo: 2,44 EUR (6,0 %) Riesgo: 

Total recorta sus inversiones menos que sus competidores para aprovechar una eventual subida del precio del petróleo en 2016 y 2017. Medida audaz. Acción correcta y alto dividendo (5,8 %).

La agencia de calificación Fitch ha reducido de estable a negativa la perspectiva relacionada con la calificación del crédito del grupo petrolero francés (AA, sólida). El accionista no tiene por qué preocuparse, dada la solidez del grupo. Total hace del mantenimiento del dividendo su prioridad, pese a la caída del crudo y de sus resultados (-26 % en el cuarto  trimestre). Para preservar su capacidad para abonarlo y sostener así la cotización (en los últimos 12  meses la cotización ha caído un 5,1 % frente al -20,5 % del sector), Total ahonda en la reducción de costes y recorta sus inversiones. Estas alcanzarán los 19.000  millones de  dólares en 2016 y entre 17 y 19.000 millones en 2017 frente a los 23.000 en 2015. Un recorte importante pero menor que el de Exxon Mobil (compre), Chevron (compre) o BP (mantenga). Al contrario que sus competidores, Total prevé un pequeño aumento de su producción (+4 % en 2016) y de sus beneficios si, como espera la compañía, el precio del barril remonta. Una estrategia audaz en una coyuntura marcada por un exceso de oferta de crudo. Para 2016 estimamos un beneficio por acción de 2,5 y de 2,65 para 2017. 140 130 120 110 100

Sólo aquellos más arriesgados podrían verse atraídos por un banco como el BCP portugués, que con una muy delicada situación ha recibido como agua de mayo las inyecciones monetarias del Banco Central Europeo (BCE) La acción está barata (ISIN: PTBCP0AM0007), y su riesgo es muy alto.

+5,5 % Conservar La norteamericana Accenture líder en asesoramiento a empresas y externalización de servicios mejoró su previsión de beneficios para este ejercicio 2015/16, tras publicar unos resultados que superaron las expectativas. El beneficio trimestral creció un 6,1 % con respecto al mismo periodo del año anterior. La acción cotiza en máximos históricos, pero creemos que su potencial de crecimiento no se ha agotado todavía. Acción correcta.

AP.LE –0,6 % Conservar Apple dio a conocer sus novedades. Su nuevo iPhone SE cuenta con una pantalla de 4 pulgadas, más pequeña que la de los últimos modelos de la compañía de la manzana y es más barato. Con su lanzamiento pretende ampliar su cuota de mercado en mercados clave para el grupo como son China e India, donde la competencia entre los fabricantes de teléfonos inteligentes de bajo coste es muy alta. Acción correctamente valorada.

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La solidez del grupo y el dividendo permiten a Total (línea azul; base 100) resistir mejor que la media del sector. Acción correcta. Mantenga. OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

poco a poco, por otras fuentes de generación menos contaminantes, principalmente eólica. Tras este cierre el carbón sólo representa el 2 % de la capacidad de generación del grupo. Acción correcta e incluida en nuestra cartera modelo.

republic airways +44,6 % Vender

+0,8 % Conservar Tras casi un año de dura batalla, la eléctrica estadounidense Exelon finalmente ha logrado completar la compra de la compañía de distribución de electricidad Pepco por 6,8 millones de dólares. Si bien la operación tiene sentido desde un punto de vista estratégico, el precio pagado nos sigue pareciendo demasiado alto. Acción correcta.

FCC –0,1 % Vender La constructora FCC ha vuelto a pedir a los bancos acreedores el aplazamiento del pago de su deuda. Tampoco la reciente ampliación de capital es suficiente para recomponer sus maltrechas finanzas. Manténgase alejado de esta acción cara y arriesgada.

iberdrola –1,3 % Conservar Iberdrola ha clausurado definitivamente la que era su mayor central (y tercera de Europa), la de Longannet en Escocia. Los 2.400 Mw de carbón de esta central serán sustituidos,

Advertencia a nuestros socios

90

6

–3,6 % Comprar

EXELON Accenture

Mantenga

60

Tras haber aglutinado el apoyo de más del 75 % de sus acreedores, Abengoa ha conseguido evitar–  por el momento– el concurso de acreedores. Ello le permitiría ejecutar su plan de reestructuración. Sin embargo, la acción está cara y sigue presentando un riesgo muy elevado.

bcp

Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia global a largo plazo, en la que el conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siempre una adecuada diversificación sectorial y por países y con un peso equilibrado en relación a sus inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales.

La acción de la aerolínea regional norteamericana ha dejado de cotizar en el Nasdaq tras entrar en concurso de acreedores. Si todavía la tiene quizás su intermediario pueda venderla en el pink market Acción cara que abandonará nuestra selección próximamente.

sap +0,7 % Vender La acción de la tecnológica alemana SAP rozó sus máximos históricos tras la publicación de unos buenos resultados trimestrales por parte de su rival americano Oracle. El nivel al que cotiza la acción nos parece excesivo y el riesgo de caídas bursátiles elevado. Acción cara que, dado su poco atractivo abandonará próximamente nuestra selección.

mediaset españa –2,9 % Vender Mediaset España logró un beneficio por acción de 0,48  euros en 2015 frente a los 0,15  euros de 2014. Sus ingresos aumentaron un 4,3 % pese a no haber contado con los ingresos obtenidos en 2014 por la retransmisión del mundial de fútbol de Brasil, y logró reducir sus costes un -2,6 %. Pero el futuro se presenta menos halagüeñodado el frenazo de la inversión publicitaria en el último  trimestre, y en estos momentos no podemos descartar que la acción siga bajando. Acción cara.

Cuadro de Acciones www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1) a 24/03/2016

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

4.92 EUR 34.75 EUR 34.34 EUR 142.95 EUR 20.64 EUR 13.62 USD 0.88 EUR 6.27 EUR 152.60 p. 6.01 EUR 0.04 EUR 43.42 EUR 2.68 EUR 25.19 EUR 15.73 EUR 10.88 EUR 2.41 EUR

Ámsterdam Bruselas Madrid Fráncfort París Nueva York Madrid Madrid Londres Madrid Lisboa París Madrid Madrid Fráncfort Ámsterdam Milán

683 692 661 689 689 684 686 684 690 677 687 682 686 678 692 692 674

1.95 EUR 2.38 EUR 1.66 EUR 3.99 EUR 32.88 EUR 18.85 USD

Madrid Madrid Madrid Madrid París Nueva York

4.23 EUR 102.67 EUR 29.55 EUR 134.24 USD 156.70 EUR 147.20 EUR 82.62 USD 17.90 EUR 39.46 EUR

Financiero y asegurador Aegon Ageas Alba Allianz Axa Bank of America Bankia Bankínter Barclays Bank BBVA BCP BNP Paribas CaixaBank Catalana Occid. Deutsche Bank ING Intesa Sanpaolo Mapfre Popular Sabadell Santander Société Génér. Western Union

fin de 2015 difícil acuerdo con accionistas Fortis importante descuento 2016 será difícil fuerte caída de su cotización sin crecimiento de sus ingresos el Supremo anula la OPV de 2011 buenos resultados en 2015 sigue reduciendo costes Mexico es su principal baza resultados por debajo de lo esperado presión sobre los tipos lastran rentabilidad resultados en 2015 por debajo de lo esperado muy expuesta al seguro de crédito dudas acerca de su solidez buenos resultados en 2015

conservar conservar comprar conservar comprar conservar vender vender comprar conservar comprar conservar conservar vender vender conservar

687 686 686 685 688 687

w x x x w x y x x x x x x x y x x w x x x x w

presenta propuesta Consejo Administración Latinoamérica y tipos en mínimos: amenazas las cláusulas suelo lastran sus cuentas pone el foco en su internacionalización Brasil es ahora su principal preocupación se muestra prudente respecto objetivos 2016 2017 será mejor que 2016

comprar comprar conservar vender conservar conservar comprar

Madrid Fráncfort Madrid Nueva York París París Nueva York Bruselas Ámsterdam

682 684 692 686 673 687 686 690 670

w v w v w w v w v

pérdidas 3 trimestre superiores a lo estimado pese a la confianza de su cúpula directiva resultados trimestrales sin sorpresas dividendo trimestral aumenta 4,5 % cifra negocios: +3,9 % en 2015 crece un 5 % en el 4º trimestre revisa a la baja sus previsiones pequeña adquisición en Italia crecimiento del 4,1 % en 2015

vender vender vender conservar vender vender conservar conservar vender

45.80 USD 62.01 EUR 0.24 EUR 1869.00 p. 19.41 EUR 78.84 EUR 77.76 USD 39.44 USD 70.65 CHF 52.30 EUR 52.40 EUR

Nueva York París Madrid Londres Madrid Ámsterdam Nasdaq Nasdaq Zúrich Madrid Madrid

692 691 675 649 690 691 678 678 689 689 685

v w w v w w w w v w x

actividad resiste bien en Norteamerica crecimiento del 4,4 % en 2015 anticipamos unos rdos. 2015 complicados volatilidad divisas penaliza resultados plusvalía por compraventa arrocera P. Rico pese al alza del dividendo en 2015 (18 %) la fusión está bien encaminada resultados 4º trimestre sin pena ni gloria crceimiento del 4,2 % en 2015 concentración sect. bebidas le presionará mantiene potencial a largo plazo

conservar vender vender conservar conservar vender conservar conservar conservar vender conservar

20.07 EUR 23.51 EUR 4.57 EUR 14.01 EUR 24.69 EUR 275.60 p. 1.03 EUR 68.12 USD

Ámsterdam París Madrid Lisboa Fráncfort Londres Lisboa Nueva York

691 692 689 675 684 683 689 689

w w w w w v w v

aprobada la fusión con Delhaize costes reestructuración lastran beneficios rebaja de calificacion de buen gobierno pago de dividendo extraordinario buen volumen de ventas a finales de año lanza oferta por Home Retail Group acción correcta tras caída de cotización prevé caída beneficio 2016/17

conservar conservar conservar vender conservar comprar conservar conservar

Bienes de consumo Ad. Domínguez adidas Group Inditex Kimberly-Clark L’Oréal LVMH Procter&Gamble Sioen Unilever

Alimentación Coca - Cola Danone Deoleo Diageo Ebro Foods Heineken Kraft Heinz Co Mondelez Int. Nestlé Vidrala Viscofán

Distribución Ahold Carrefour Dia Jerón. Martins Metro Sainsbury Sonae Wal-Mart Stores

29 de marzo de 2016.  OCU inversiones

7

Cuadro de Acciones www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1) a 24/03/2016

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

Nueva York Londres Fráncfort Nueva York Londres Madrid Milán Nueva York Zúrich Nueva York Madrid Zúrich París Nueva York

679 682 690 683 680 691 686 673 661 676 678 659 688 687

w w w w w x v w w w y w x x

compra Alere (diagnósticos) pérdida patente Crestor pesará en 2016 cambio de consejo resultados 2015 sin sorpresas pérdidas en el 4º trimestre de 2015 desdoblará acciones en enero dividendo 2015: 0,89 euros (+24 %) finaliza cooperación con Sanofi 4º trimestre decepcionante acelera programa de recompra de acciones resultados 2015 por debajo de lo esperado rdos 2015 menores que los previstos estudio favorable para Sarilumab (artritis) resultados 2015 mejores que lo previsto

conservar vender conservar conservar conservar vender conservar conservar conservar vender conservar conservar conservar conservar

14.34 EUR 24.18 EUR 353.35 p. 94.68 USD 8.17 EUR 3.06 EUR 26.54 EUR 5.79 USD 17.27 EUR 3.91 EUR 13.43 EUR 13.15 EUR 35.16 USD 84.22 USD 17.05 EUR 17.79 EUR 5.95 EUR 1.56 EUR 980.80 p. 21.33 EUR 76.61 EUR 9.95 EUR 6.47 USD 40.16 EUR 20.35 EUR 465.50 DKK

Madrid Milán Londres Nueva York Fráncfort Lisboa Madrid Nueva York Madrid Milán París Milán Nueva York Nueva York Madrid Madrid Madrid Milán Londres Ámsterdam Madrid Madrid Nueva York París París Copenhague

692 687 683 691 691 675 688 647 680 675 692 669 679 691 685 692 692 680 679 685 690 690 663 667 690 688

v x w v x w v y w w w w v v w w w w w x w w x w w w

se refuerza en Chile interés por aeropuerto de Niza cierra 2015 con fuerte pérdida 4º trimestre en números rojos abandona nuestra selección beneficio 2015: -12 % crece en el exterior rebaja su dividendo mejora su política de dividendos resultados 2015 sin pena ni gloria prevé venta de activos rebaja calificación por agencias de rating finaliza su fusión con Pepco sufre menos que la competencia conversaciones para fusionarse con Siemens resultado 2015 en línea con estimaciones Avangrid (filial estadounidense) ya cotiza buen resultado operativo en 2015 próxima venta en distribución de gas resultados 2015 superan previsiones en revisión planes de inversiones del sistema resultados trimestrales en números rojos lastrada por sequía y depreciación del real retroceso limitado de beneficios en 2015 tras reestructuración se centra crecimiento muy buenos resultados en 2015

conservar conservar conservar comprar vender comprar comprar comprar conservar conservar comprar conservar conservar comprar vender comprar conservar conservar comprar conservar vender comprar conservar conservar comprar vender

98.12 EUR 66.40 EUR 64.19 USD 0.61 EUR 85.67 EUR 397.30 CHF

París Fráncfort Nueva York Madrid Bruselas Zúrich

688 669 682 692 692 686

w w w w w w

resultados 2015 decepcionantes 2016 será difícil lastrada por costes reestructuración cerrará fábricas de cloro sale de Inovyn antes de lo previsto oferta de ChemChina

conservar conservar conservar conservar comprar conservar

Farmacéutico Abbott AstraZeneca Bayer (6) Eli Lilly GlaxoSmithKline Grifols Luxottica Merck Novartis Pfizer PharmaMar Roche GS Sanofi Teva Pharma

40.88 USD 3907.00 p. 102.50 EUR 70.62 USD 1389.50 p. 19.48 EUR 48.82 EUR 52.83 USD 71.45 CHF 29.78 USD 2.38 EUR 235.20 CHF 69.02 EUR 53.86 USD

Energía y servicios públicos Abertis Atlantia BP Chevron E.ON EDP Enagas Encana Endesa Enel Engie ENI Exelon Exxon Mobil Gamesa Gas Natural Iberdrola Iren National Grid R.Dutch Shell A Red Eléctrica Repsol Sabesp Total Veolia Envir. Vestas Wind

Químico Air Liquide BASF DuPont Ercros Solvay Syngenta

Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. 8

OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

Cuadro de Acciones www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1) a 24/03/2016

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

80.00 EUR 6.75 EUR 88.54 EUR 15.05 EUR 1.87 EUR 84.60 EUR 114.60 EUR

Fráncfort Milán París París Milán París Fráncfort

669 686 689 690 679 690 690

w x w w v w x

4º trimestre conforme previsiones S&P eleva el rating de BB- a BB 2016: prevé ganancias productividad no pagará dividendo en 2015 propone dividendo de 5 centimos por acción beneficio 2015 al alza pese a revés en Rusia tras el escándalo, reduce inversiones

conservar vender conservar conservar vender conservar conservar

Madrid Ámsterdam Londres

685 692 690

w x w

aumento de beneficios en la buena senda cambio de consejo mantiene el dividendo pese a la caída precios

vender conservar comprar

fusiona su filial AWP con Nordex

conservar

sigue reduciendo su deuda OPA a 6,0 euros por acción pobres perspectivas progresión de sus ventas y de su rentabilidad OPA a 7,60 euros por acción intenta de nuevo entrar en Australia cotización ya recoge buenas perspectivas afectada por evolución de Repsol nuevo plan de ahorro de costes 2016-18

conservar vender vender conservar vender conservar conservar vender conservar

en preconcurso de acreedores mejor Randstad dentro del sector sigue el buen año turístico márgenes progresan este año persigue estabilidad resultados en 2016 sobrevalorada ante la caida bursátil rumores de fusión en el sector Orange se interesa por Bouygues Télécom márgenes a la baja buen 4º trimestre anuncia 0,42 euros/ acción de pérdidas 2015 dividendo 2015 mejor que el previsto negocia nuevos proyectos contrato (300 millones euros) con Italia prevé beneficios en 2016 emite nuevas acciones para bonistas de BA Moody’s revisa su calificación refuerza negocio en Europa el crecimiento en Europa se acelera demasiado pronto para comprar CNMV dispensa a Paragon no lanzar OPA potencial de revalorización agotado prudencia por parte de su cliente Boeing pese a caída, sin cambio de consejo por ahora caída del petroelo la arrastra a mínimos 4º trimestre tranquilizador lanza oferta sobre Gameloft prevé una escisión de sus actividades negocio afectado por crisis cosntrucción

vender conservar vender comprar vender vender conservar comprar conservar conservar conservar conservar comprar conservar comprar vender conservar conservar conservar conservar vender vender conservar conservar conservar conservar vender conservar vender

Automovilístico BMW FCA Michelin Peugeot Piaggio Renault Volkswagen VZ

Siderúrgico y minero Acerinox ArcelorMittal (6) Rio Tinto

9.93 EUR 3.66 EUR 1937.50 p.

Construcción e inmobiliario Acciona ACS

67.85 EUR 25.50 EUR

Madrid Madrid

691 689

Cem. Portland Coemac Deceuninck FCC Ferrovial Headwaters Sacyr Saint - Gobain

5.98 EUR 0.33 EUR 2.37 EUR 7.61 EUR 18.92 EUR 19.11 USD 1.69 EUR 36.82 EUR

Madrid Madrid Bruselas Madrid Madrid Nueva York Madrid París

690 684 690 690 689 627 687 690

x x x y w x w x x x

0.66 EUR 61.30 CHF 114.40 EUR 3.76 EUR 59.77 EUR 4.10 EUR 28.45 EUR 36.75 EUR 281.40 EUR 24.31 EUR 1.42 EUR 3.03 EUR 7.95 EUR 11.23 EUR 31.49 USD 6.89 EUR 3.33 EUR 4.87 EUR 46.55 EUR 18.24 USD 0.07 EUR 91.23 EUR 46.70 USD 24.82 EUR 2.08 EUR 41.57 USD 18.65 EUR 10.67 USD 9.88 EUR

Madrid Zúrich Madrid Bruselas París Madrid Madrid París Madrid Fráncfort Madrid Madrid Bruselas Milán Nueva York Madrid Lisboa Madrid Ámsterdam Nueva York Madrid Fráncfort Nueva York Madrid Madrid Nasdaq París Nueva York Madrid

690 636 683 675 677 687 690 682 690 691 686 688 691 677 691 675 664 691 689 652 643 692 638 692 692 660 675 686 686

y w v x w w v w w v x x w x w w w x w x x w w w x w w w u

Industrial y servicios Abengoa Adecco Aena Agfa - Gevaert Airbus Group (6) Azkoyen BME Bouygues CAF Deutsche Post Duro Felguera Ence Exmar Finmeccanica General Electr. IAG Portucel Prosegur Randstad Seaspan Service Point Siemens Spirit Aerosys. Técnicas Reun. Tubacex US Ecology Vivendi Xerox Zardoya - Otis

29 de marzo de 2016.  OCU inversiones

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Nombre

Precio (1) a 24/03/2016

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

9.72 EUR 10.16 EUR 10.23 EUR 0.98 EUR 3.96 EUR 883.00 p. 5.70 EUR 15.24 EUR 72.54 USD 98.09 USD 1596.00 p.

Madrid Madrid Madrid Milán Madrid Londres Madrid Ámsterdam Nueva York Nueva York Londres

689 689 688 684 684 684 684 635 689 688 692

w w x v x w y w w w v

buen resultado en el 1 trimestre mejora de la publicidad, ya descontada precio por encima de perspectivas en negociación por alguna actividad de Banzai precio por encima de perspectivas se compromete a mantener su dividendo vende Canal+ a Telefónica nueva estrategia da sus frutos debilidad actividad cine en 4º trimestre 2015 buen crecimiento del beneficio en el futuro en máximos históricos

vender vender vender conservar vender comprar vender conservar conservar conservar vender

39.07 USD 432.95 p. 15.59 EUR 3.57 EUR 15.42 EUR 0.14 EUR 0.97 EUR 9.72 EUR 53.40 USD 218.35 p.

Nueva York Londres Fráncfort Ámsterdam París Lisboa Milán Madrid Nueva York Londres

691 639 656 682 688 673 692 670 691 691

v w w w w x x w v w

solidez en último trimestre 2015 confirma sus objetivos rdo. oper. esperado 2016: +6 % finalizada venta de filial belga BASE estabilidad en 2015 TIM no tiene interés en consolidación con Oi presentación nueva dirección en breve 2015: costes de reestructuración, un lastre la acción pasa a estra correcta confirma objetivos 2015/2016

comprar conservar vender vender vender conservar vender conservar conservar comprar

114.17 USD 753.28 USD 0.12 EUR 105.19 USD 20.20 USD 30.73 USD 27.90 USD 20.38 USD 78.00 SEK 30.14 EUR 113.69 USD 148.40 USD 10.38 EUR 31.90 USD 47.63 EUR 24.47 EUR 616.50 p. 71.10 EUR 4.90 EUR 56.52 USD

Nueva York Nasdaq Madrid Nasdaq Nasdaq Nasdaq Nasdaq Nueva York Estocolmo Bruselas Nasdaq Nueva York Madrid Nasdaq Bruselas Ámsterdam Londres Fráncfort París Nasdaq

679 686 685 690 689 645 687 673 690 689 686 691 691 686 666 668 678 684 678 679

v w y v w w v w v w w v x w w w v w w w

resultado trimestral supera previsiones invierte en fibra óptica evita el concurso de acreedores retroceso cifra negoicios en 2º trim 2015/16 se muestra optimista paral 2º trim. 2015/16 mantiene objetivos 2015/16 rdos. 2º trim sólidos, dividendo: +24 % aumento de la rentabilidad esperada en 2016 aumenta un 9 % su dividendo sus pedidos están bien orientados beneficios récord en 2015 sus previsiones para 2016 decepcionan sigue buscando estrategia de futuro previsiones 2016 inferiores a las nuestras prevé aumento cifra negocios 8-12 % en 2016 mantiene dividendo en 0,8 euros/acción tras alza cotización, cambiamos de consejo aumenta previsiones para 2017 nueva reestructuración rentabilidad. récord en 4º trim. 2015

conservar conservar vender conservar comprar comprar comprar comprar comprar comprar vender comprar vender comprar comprar vender conservar vender conservar comprar

Ocio Atresmedia Mediaset España Meliá Hotels Mondadori NH Hotel Group Pearson Prisa RELX NV Time Warner Walt Disney WPP

Telecomunicaciones AT & T BT Group Deutsche Telek. KPN Orange (ex FT) PHAROL (ex PT) Telecom Italia Telefónica Verizon Vodafone Group

Tecnológico Accenture Alphabet A Amper Apple Applied Mat. CA Cisco Systems Corning Ericsson B EVS Facebook IBM Indra Sistemas Intel Melexis Philips Sage Group SAP STMicroelectr. Texas Instrum.

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suizo; DKK = corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 AUD = 0.6733 EUR; 1 CAD = 0.6760 EUR; 1 CHF = 0.9164 EUR; 1 DKK = 0.1341 EUR; 100 JPY = 0.7873 EUR; 100 p. = 1.2713 EUR; 1 SEK = 0.1077 EUR; 1 USD = 0.8917 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de OCU Inversiones en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. 10

OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

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depósitos en francia

Un 1,5 % TAE a un año Desde el sillón de su casa puede contratar un depósito a 1 año al 1,5 % en el francés Credit Agricole. ¿Interesa? Depósitos de Crédit Agricole Consumer Finance La filial de crédito al consumo de Crédit Agricole, Crédit Agricole Consumer Finance (943 541 231) quiere crecer en nuestro país. Para ello ofrece, desde 5.000 euros depósitos con vencimientos a 6, 12, 24 y 36 meses con rendimientos que oscilan dese el 1,3 % TAE que ofrece al plazo más corto hasta el 1,8 % TAE a 36 meses. Los intereses se cobran anualmente, excepción hecha del depósito a 6 meses que se cobra a vencimiento. Permiten la cancelación anticipada, aunque se perderían los intereses generados. •  La contratación se realiza a través de su página web en internet www.ca-consumerfinance.es donde podrá rellenar la solicitud de contratación, ellos le enviarán por mensajero la documentación que usted deberá devolver firmada por el mismo medio. No es requisito abrir una cuenta en la entidad, y si opta por la no renovación automática, recibirá al vencimiento el capital invertido y los intereses generados en su cuenta habitual en España.

¿Es interesante? Los intereses ofrecidos por Crédit Agricole CF son de lo más rentable que usted puede encontrar a día de hoy en depósitos. •  Crédit Agricole CF es una entidad sometida al derecho francés pero los contratos, página web y atención telefónica son en castellano. Sus clientes están protegidos por el fondo de garantía de depósitos de dicho país, que al igual que el español cubre las cantidades depositadas hasta 100.000 euros por titular en caso de que la entidad no las pueda devolver. Se trata de una de las mayores entidades de crédito al consumo en Europa y según las principales agencias de calificación crediticia no debería tener dudas en cuanto a su solvencia. Pese a ello, no le recomendaríamos invertir más de los 100.000 euros cubiertos por el fondo, sabiendo además que si sus inversiones en el extranjero sobrepasan los 50.000  euros, tiene la obligación de notificárselo al Fisco español.

retribución variables difícilmente justificables a la vista del valor creado para el accionista. La acción perdió un 0,6 % en 2015, frente al +0,6 % ganado por el sector o al +1,7 % de la Bolsa. •  Estamos en contra del establecimiento de retribuciones variables desproporcionadas, y más si están alejadas del valor creado para el accionista. Y es que son cebo para la adopción de riesgos innecesarios cuyas consecuencias termina pagando el accionista. Por ejemplo, los gestores de Dia pedirán a sus accionistas en la próxima Junta permiso para duplicar en los próximos 5 años la ya de por sí muy elevada deuda. Rematando la faena con la petición de carta blanca para emitir acciones y/o deuda convertible sin derecho de suscripción preferente hasta por un 20 % del capital. Si es accionista, vote en contra de estos puntos en el orden del día.

La importancia del buen gobierno Cada vez somos más conscientes de que el hecho de apostar por empresas cotizadas con buen gobierno corporativo, en el que prime el respeto a los accionistas, la transparencia, y en las que circule el aire fresco en su consejo de administración, es algo más que una moda. Aquellas empresas más rentables y menos volátiles suelen estar destacadas con mejores calificaciones en este sentido, por ello aunque sean muchos los factores que incidirán en su evolución en Bolsa decántese siempre que pueda por acciones con calificaciones de gobierno corporativo meritorias. Para saber cuáles son, puede consultar nuestro parecer en la ficha detallada de cada acción en nuestra web. EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓN DE DIA (en EUR) 8 7 6 5 4 3 2 1 0

2011

2012

2013

2014

2015

2016

El bolsillo del Consejero Delegado no compartirá el mediocre 2015 que han encajado los accionistas de la compañía de distribución.

Gobierno corporativo

ENEL GREEN POWER

DIA empeora su nota

Último aviso

Pese a su mediocre evolución en Bolsa, la remuneración de su Consejero Delegado se cuadruplica.

El miércoles 30 de marzo Enel Green Power deja de cotizar. Venda ya.

Hasta 277 veces la media salarial del grupo

Si usted sigue manteniendo acciones de Enel Green Power (EGP) sepa que, consecuencia de su absorción por su matriz la italiana Enel y tal como advertimos en nuestra página web, el miércoles 30 de marzo sería el último día para venderlas en la Bolsa española. Al cierre del mercado, las acciones serían suspendidas de cotización para recibir el 5 de abril 0,486 acciones de la italiana Enel por cada una. Aunque a esos 3,91 euros en torno a los que cotiza, Enel está correctamente valorada estas acciones cotizan en la Bolsa de

El grupo de distribución Dia figuraba hasta ahora entre los primeros de nuestra selección en materia de gobierno corporativo con una puntuación de 6 sobre 10. Nota que hemos reducido hasta un “aprobado raspado”, tras constatar que su consejero delegado ha percibido en 2015 una remuneración de 4,2 millones de euros, una suma que un empleado medio del grupo tardaría 277 años en ganar. Parte importante de esta remuneración proviene de planes de

La italiana Enel la absorbe

29 de marzo de 2016.  OCU inversiones

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Entre nosotros www.ocu.org/inversiones

Milán, lo que significa que probablemente tendrá que hacer frente a unas comisiones de custodia y de venta bastante más elevadas. Venda sus acciones de Enel Green Power antes del canje.

sentencias y actuaciones judiciales

Contrato anulado La juez anula el contrato y obliga al banco a devolver al cliente la totalidad de lo invertido en el “Depósito 25”. Un estructurado complejo y de alto riesgo El Juzgado de Primera Instancia e Instrucción nº 4 de Torrelavega ha declarado la nulidad del contrato firmado entre un cliente de Banesto, filial del Banco Santander, y la entidad, condenándola a reembolsar al cliente en su totalidad los 106.500 euros invertidos. •  El producto en cuestión, denominado “Depósito Selección 25” no era un mero depósito. Se trataba en realidad de un producto de inversión estructurado en dos tramos, en uno de los cuales el cliente podía llegar a perder una parte importante del capital– como así ocurrió –, estando su rendimiento ligado a la evolución en Bolsa de cuatro empresas. Según la sentencia, este producto no estaba indicado para un inversor no capacitado para entenderlo bien, y que de haberlo entendido no lo hubiera contratado dado su alto riesgo.

No se quede de brazos cruzados Si a usted le han encasquetado algún producto de alto riesgo que no se adecuaba a los que usted pidió y como resultado ha terminado perdiendo dinero, estamos de su lado. Contacte con nuestros abogados llamando al 900 902 595. Ellos le podrán orientar de forma gratuita sobre la mejor alternativa para recuperar su dinero según sea su caso particular.

bonificación por traspaso de ruralvia

Un 2 % por traspaso Caja Rural bonifica con un 2 % los traspasos a sus fondos de inversión. Oferta de Ruralvía. ¿Interesante? Caja Rural (www.ruralvia.com; 902 310 902) ofrece hasta el 30 de junio una bonificación en efectivo del 2 % sobre aportaciones o traspasos de dinero nuevo superiores a 4.000  euros a los fondos de la gestora Gescooperativo. El límite de bonificación es de © OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Editora responsable: Sagrario Luengo. Imprime Dayton Industria Gráfica S.A. Suscripción a OCU inversiones: pago mensual: 18,15 €; pago trimestral: 54,45 €. Suscripción 12

a OCU inversiones y Suplemento de Acciones: pago mensual: 20,32 €; pago trimestral: 60,96 €. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 9:00 a 14:00 en los teléfonos 902 889 488 y 913 009 141. Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al 902 300 188 y 913 009 154 de lunes a viernes de 09:00 a 16:00 o a través de la web en www.ocu.org/inversiones/contacto/.

OCU inversiones.  29 de marzo de 2016

10.000  euros por partícipe, para lo que sería necesario invertir 500.000 euros. El cliente deberá aceptar un acuerdo de vinculación con Caja Rural en los fondos de 24 meses. ¿Es interesante?

Fíjese en el producto no en la oferta Escaso premio nos parece ese 2 % cuando la condición para recibirlo es vincularse con su dinero durante dos años en los fondos de esta gestora, los cuales no creemos que merezcan la pena. De los 46 fondos gestionados, 13 son garantizados, y del resto ninguno destaca por una buena gestión. De hecho, los 4 que seguimos más de cerca merecen nuestro consejo de vender. •  Ruralvia deja fuera el Rural Ahorro Plus, precisamente el que tiene los gastos totales mas bajos de toda la gama (0,57 % anual). Ni siquiera nos parece interesante aprovechar esta promoción suscribiendo un monetario en euros, pues en el entorno actual de bajos tipos de interés lo más probable es que obtenga pérdidas. En definitiva, ¡no pique este anzuelo!

Junta GENERAL de accionistas

1€ por 200 Iberdrolas Pagar por asistir a las Juntas Generales es otra vía que tienen las empresas para remunerar a los accionistas. Iberdrola le paga por asistir a la Junta Si usted es accionista de Iberdrola (www.iberdrola.com; 900 100 019) y asiste a la Junta de Accionistas del 8 de abril en Bilbao recibirá 0,005 euros por cada acción en su poder de la eléctrica. En caso de que sea accionista y no pueda asistir a la Junta, también podrá recibir esa cantidad delegando su voto en un representante o votando a través de la página web de Iberdrola. De cara a Hacienda, el importe de las primas de asistencia a las Juntas tiene tratamiento similar al de un dividendo. •  Una posibilidad alternativa para cobrar la prima de asistencia es devolver la tarjeta de asistencia que le habrá enviado el intermediario donde tenga depositadas sus acciones debidamente cumplimentada. En ella se especifica el orden del día y los puntos sometidos a votación. Por la percepción de esas primas su intermediario le podrá aplicar una comisión, la cual dado el bajo importe de la prima con frecuencia se come la mayor parte de lo percibido. Si usted opera a través de Selfbank (902 888 888) esto no deberá preocuparle ya que la entidad no cobra por ese concepto. Algunos brókers, especialmente los que operan sólo por Internet como Clicktrade, no realizan gestiones para asistir a las Juntas en su nombre. Otros sí realizan el trámite, pero a cambio de cobrar una comisión disuasoria. Por ejemplo, DeGiro cobra por ello un mínimo de 100 euros. Gráficos Datastream/ Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en www.ocu.org/inversiones.

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