Arthur Smithies

LA INFIAClON EN AMERICA U T t N A

15.

Conferencias pronunciadas en Argentino y Brasil en 1963, durante el viaje patrocino do por el Cenfro de Investigaciones Econz micas del l nstituto Torcuato Di Tella.

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Documentos de Trabajo

Instituto Torcuoto Di Tella Centro de Investigaciones Econbnicas

Para la mworia de l o s l e o t o r e s da ente trabajo, el profeeor Smithies no requiere presentaoibn* Australiano de origen y radio=

do en l o s EE,W., ha dejado su h u e l l a en va~iadoeoanpos de la e-

conomia y ha produoido el monumental El Proceso &esupueaf ario en

los Estados ~ n i a o s ~ 'ha sido Decano d e l Departanento de ~ i o n o m i a de la Universidad de H m a r d , donde heredb la t r a d i c i ó n de Hansen y de W i l l i a m ~ , y aeeaor d e l gobierno norfemericano

en diveraae 2

El interee d e l profesor Smithies en la realidad eaonómiaa y en los problemas cont anporbuieos, stest iguado por Eiue eontribuaiones a las gol6mioae aobxe la pblitioa eoonómioa norteameriaana, se extiende a l o s paisee

en demrrollo.

La Inflación en América Latina eB una de lae oonferenaiae

que pronunciara oomo rertultado de BU sstadia en América del Sur,

en el invierno de 1963. Eeorita ouarido la oontroveraia monetarista-estruoturalista habia aloansado

BU

madures, es d. fruto de mu-

c h a ~horas de estudio estadiatioo, de consulta edifioante y de

meditaaibn ,

El resultado es un análieiis de

gran amplitud y ouidadorrmen-

te ponderado de nuestros procesoci inflacionarioei; pero, por sobre todo, es una de Las mejores reepuestas a esta pregunta reourrentei porqué e s mala la inflaoión? JOB/ ~ a d Degniilo a

'

Psetoxe

Smithiea, Brthur 1, The Buketam P~oaeat~1 in the United S t a t e i , New Yorkr Yo Qxaw Hfll Book Co,, Ino., 195%

EZ que viene p o r primara vez a ~mdrioaLatina rjufre un8 violenta sacudida con reepeoto a auB 2reoonceptas sobra inflaci6n. a t a s tasas de o r e c i m i e n t o y de estancamiento e s t b aeoc i ~ d n scon tasaa de i n f l a c i d n a l t u ;r bajas. Aparentemente h inflacibn puode continuar durante decnrlna a una taaa del 20$ o mayor sin tornara9 explosiva y s i n destruir

el siatama pr-

ductivo. Se comienza a pensar que una tasa de, digamos, 105 ee

eatabilibd, Uno ve Braeilia y largoa oaminos oruzando el N o r t e do Brg

e i l , que no pudieron hnberae oreado a i n inflaoibn. Pare al o r

todoro, Brasilia es el ejemplo

d s elocuente del despilfarro

de reoureoe que reaulta de la libertad que tienen loe gobie-

nos para provooar la i n f l a c i ó n . Pero dentro de quince añoa Br&

s i l i a a a o r i ~ f r ácomo una muestra de la imaginacidn y previsidn humauiaa, una vez que l a s consecuenoiaa adversas de l o s mhtodoa de financiamiento hayan s i d o olvidadas.

Los uaminos aon una cuestidn diferente. Hay una neoeaidad

olars y presente de que el Norte de Braeil debe deearrollarBe, para a l i v i a r la pobreza extrema de Los millones que viven

aItI.

Debedan dejarse de c o n s t r u i r por e l hecho de que no pueden

financiarse s i n inf'laoidn? En tiempo8 de guerra, cualquiera

aoepta que 1s inflaoibn es un p r e c i o que hay que pagar para ganarla, de manera t a l quo el r e e l i l t a d o no puede depender gal

j u i c i o de los contribuyentea da impuestos. Ei daaorrollo eo*

ndmico nos proporciona d e e d f o a aimilsres, donde la o r t o d o d a

financiera no reeults oonclusiva.

& modos peores y mejores de o o n s t r u i r Bra~iliaque p o r medio de la i n f l a c i b n , El trabajo de l o s eeolsvoa que oonetru-

yeron las f i r á m i d ~ 8 , el Parthenon y los monumentos a las dic-

taduras modernas son ejemplo8 de modoa peoree. La i n f l a o i h no le priva a n a b e de su l i b e r t a d . Por otro lado hubfem nido mejor que Eraeilia hubiera surgido de un consenso n a c i b w

de que debla rer construida. Una i m i t a c i d n moderna da1 Brrbaj o voluntario que construyd lan

catedrales medievalee so el

deseo del pdblico de pagar i q u e e t o s o de aumentar eua a h o ~ o a

Y comprar bonos d e l gobierno. Algo de inflacidn puede tnmbidn neoesitarse de t i e r n o

en t i ~ m p opara faailitar el rhpido creoimiento d e l eeator privado de

la economía. Schumpeter, por ejemplo, sostiene guebs

ernpreearios oonfian en nuevam oreaciones de crdditos ppra

O&

tener l o i recursos que neaeaitan para llevar acielmte al!? in-

novmioneat y la i n f l a c i d n reeultante ayude a produair Zoe

benefioioi que hacen d a luorativas las inversiocea, & t i

gumento pareoe algo antiguo en una econoda altamente iiidu0t r i a l i a i b donde l o a ahorroe, eegeoialmente los ahorros do laa empreira, son en genemi

sufioientes para los requerimien-

t o a de u q p i t d . Pero puede ser oornpletamente real

en laa

BU*

nomísu menos desarroll das de 8merioa Latina.

AdernGs, en una economfa que está cambiando y oreciendo

rápidamente, probablemente se necesite una tendencia alcista en el nivel general de loa p m i o s para aoomodsr loa uambim en l o s precios relativos inherentes en el proceeo de tranafor maci6a 7 o m o h i e n t o . Bajo las condiciones modernas de a u ~ s + n i o s ooleotivoe y preoios regulados, es probable que l a 8 taaas de i d a r i o s monetarios y de loa p r e c i o s de a l b n o s artf-

culoe importantea no puedan bajar. En e s t a a c i r c u s t a n c i a e

el proooao d i aambia aparejará un aumento general 8n el &ve1 de praoion, Ami, a a g h la8 oircunstmoias do cada p a i s i o b r a

laa inevitables r i g i d e c e s en loa preoios, la velocidad d d grogxsao teonioo g las elaaticidadea Be oferta; en a i n t e o i s ,

en l o s f a c t a m estructuralea que t a n t o ae observan, pueüm

a e r neodsaria un aumento en el nivel general. do preoiori

psln

facilitar el proceso de creoidento econbmico, T s l aumento en el nivel de l o s precioe d e b neoesariamente estar a o o . m p t

ñado p o r um aumento en el ingreeo y gastoa aonetarios totalea y tambidn p o r un aumento en I r oferta de dinero.

Ea probabh

-

que l o s intentos por parte de la autoridad para mrritener cona

tante el nivel de l o s p r e c i o 8 mediante la reduooibn de l o s salarios monatarioa y aontrol de preoios, interfieran el p w ceso de crecimiento econbmloo, Tanpoco debe olvidarse que cual_

quier aumento aunque seo moderado, puede desequilibrar e l iia-

lance de pagos. Los incrementos aeñaladoa en el nivel general de loa p r e

a i o e son neceaarioe para suavizar el proceso de c r e c i a i e n t a

Eh t 4 m i n o a o u a n t i tativos, ee baatante improbable que cual-

q u i e r p s i s tenga q u e gormi tir un aumento en au n i v e l g e t ~ e r a l

de p r e o i o s de aproximadamante un lejhno del aumento mensual del

neo lntinomericanaa.

E3

5$ anual.

56

S a t o e= un eoo

que o o u r r e en las i n f i a u b

p o s i b l e que t a l tasa no pueda es

juotif i cada p o r ia necesidad do efectuar a:!am;.i:~

~ $ ea 3

-

tr u c t u a

les a trav6s da1 mecanismo de l o 8 p r e c i o s r e l a t l v o ~ .

Una

coscú muy

d i f e ~ e n t ees a c f , p t o r un aarnento :~oderado

en al n i v e l gencr al de

precies cornJ: ren.osario

para el den*

r r o l l o y financiamien t? inflacionario r i e proyectos qua se

n e c e s i t a n urgentemente, y otra aceptar inf'ac-J-onc-scronicas 1 1 ~30 6

40,; a n u a l como parte de la v i d a

La infla-

nacilo.>:-il.

ción degenera entonces en un s r o c c s o acuinulat?vo en el o u d l ~ ps r e c i o s , l o s salarios y los t l ; i o l

de

c n tna l u c h a c o r n p : ? t i t i v a e n t r e

;

t;amt7i o s

el &o. i r n o

ecctorec de la ec~.i-i:,mfct p ¿ r una o f a r t a .

g

0.3

aumentan principabs

imi-i da d e

Sienen.

Esto m i l e n t r a la ail-~onoj a de un conaensc , - n c i o n a l acoroa de

una divisitln decente d e l PND e n t r e

103

v a r l c a !isos, t a n t o

desdd e l $ u n t o J e v i ~ t ad e l bienoetar p r e s e n t e , corno del fi

-

turq del país* 3,ue Ca inflación en America Latina no ha tanido mas c o n a e c u e n c i a a políticas y ~ o c i a - a sco2ro~ivasque 1n.s actoalmente aparentoa ca u n o de l u ~ hucbos

svbreaalien-

tes de l a vida moderna. F h resumen, la ~nflaclúncualesq,uiera s e a n sus benefic i o s económicos, su-pono grandes costos ecunomico3, y la in-

f laci [:ri c u e ta, ~ aunque no 2rl;d.uzca Senef icios econiimir:os,

La p o s i h i i i t i a d 'lzi m p r i m i r ~ ~ i l l e t ol ae crsa a los gobiornoa

fuertes inciinaoioncn para expwdir el casto en conewoa

superfluos como as1 tttmbi6n en inversiones, l o que a au vez provoca la r e s i s t e n c i a del público. Los r e c e p t o r e s de ingre808

a e ingeniarán para

gastar au ingreso tan rápido aomo oea

p o s i b l e * Aumentará el gasto privado en actiywpoa liquidoa;

J

a l al gobierno e a t á dispueoto para conceaur c ~ e d i t o aal p&

b l i o o g. meada que e s t e lo va uiiando, se p r o d u c i r k a numvor gastoa privados inducidos. Una oarecteristica n o t a b l e de

laa

inflso~oneslatinoamericanas aa que tanto l o s benefioios

e

mo los ~ a l a r i o ainducen aastoa sn oonaumo. Puede lleger el

momento en que el g o b i e r n o enauentre que a aualquier tamr de aumento de au gasto, Loe a h o r ~ u sJa la e a o n o d a disminur y a l . Del minmo modo puede d e o l i n a r la p o r c i d n d e l PNB que

el gobierno puede ohtener mediante la i n f l a o i b n .

-

Ee p r o b a b l e t a m b i e n que la i n f l a o i 6 n reduzca la e f i a i e n tia de laa i n v e r c i ~ n c cprivadaa. & condiciones i n f l a a i o q e

r i a s , el rendimiento de loe fondoe i n v e r t i d o s c o n a i e t e en 4 valoi d e l pidito riel a c t i v o en t d m i n o a de bienes y serviolas ui&e

le. agreoiaci6ii d e l c a p i t d de& activo miarno. Hay entow

ces

un gran ~ n c e n t i v uhacia lon a c t i v o s que puedan a d q u i l r i ~

ae r&pidamente, Es probable que ae prefiera una oasa de da-

partmentom que pueda comeqparae hoy a u t a fábrioa que as

aeceeita un año para planearla, aunque en terminos realsn,

la f a b r i o a en una inveraidn m&

productiva que el d e p a r t e

monto, Une p a u i b i l l . d a d qcre puede s e r m u y wtra~tivay manoi

bexdefioiosa par;i la rjconornlg nacionai, ea la invereidn eri

diviapia. Otm f a c t o r que se agrega a la ineficienoia de 1s vereiidn es la tendmoia de la gente a invertir en activoa fi-

-

sicon de todee clesea, cuando bajo condiciones normaZoa tonde

d a a oar prestamistac RI la prb:tioa pareco fmporiible qua

iit

tsaa monetaria del. i n t e d s aumente eui la misma medita que la tsaa de inflaci6n, Ra roelidacl

los gobie~mostienen una ten--

dencia cr6nica a c o n t m l a r las tases rnonetaliao ds interte,

s

manteriar as2 la tasa mal da i n t e r d t j por debajo du su n ~ v e lg

d e c d o o Como c ~ n ~ e o u e n c i hay i a un premio p m a l a invsssión en hi~:nea, Esto sigrLifitsa que la inversif~nsn biense f f a i c o e ea diaperaa e n t r o afj.olon.dos en lugar de oonoentrarse on manos

de los empreesrio~m a s efi.oientes.

Los gobiernos aon cenciúntcs de lsrs desventajau de la flacidn abierta, ?em

~ 1 1inhabilidad. ;>aracantrolarlti

los 112

va a eaforzanc por auprinirlae Liit ~ ~ ~ ~ ; ~ ~imyilica * ~ s d bcontr* f i l e a d i r o c t c a sobre 3 0 g ~ r e u i o ~particulnmmte ~ d i a e n t o a , ve; tjcmenicaa y alquíirr.es, Tala8 col11 ,?ole;:: tienen el inevitable eP e c h de retardar l a pruduooi&n 2r 10;

itemrr coi?tmlados

>*

d-

v i m la proCdcoi6n hacia. leía ax*:,.'ci.l:o:~ cclneidern-dos no ctaencil

Les. S e r f a m ~ c h om&:; o e s s s t o

Impa.:n

i

;.!1 c o n t r o l rla cmbioa s*

bre articulas Se 1i.l;o y dejar J a.:' :::n-f,ictiLon e s e l ~ z í a l o sLibres, & I Am6rica L a t i n a g J,.s tcntativa:;t &a

la inflaaibn

i-:iqliilz~;BL

importantas do suprimir

m.tenirnií2i-ato de un t i p o sobrevaluadri

de citiibio, EL s;Fect. parjudicial de t a l polftioa es conaidera-

x6 & t a r d ~ b Estas dasven ta,i ?.,:,

do l a inflacian son bien oonocidasi y rz

oonocidas. Virtualmente todoa quferieran evitar l a s taisas de ig

flacidm a laa que e r l b scostumbmdoa pafaes como Argwxtha,

Ebwil y Chile, Eay qiriz8, d a d i f erenoia de opiaf6n en lo que rernpm.bri a 10s remedioa 9.1e al diagnbstico. Lios monetrriatas ~ ~ v e n t r qus ui

una reetriroidn monetaria

b h t b a raaitab1ecel.g

d@Adamsnte la cordum y Ir s d u d a la e c o n d a , y gm9parsd e l a a m i n ~para el pmgreaí ec~onhmieo l i b m de distomiunea o

nefienimaia. Por otro Irda lom eatructuxdiistaa diadam -oon oiert,sr vehemencia- de la e f i c a o i s do las mmsdiori moniitarios, y s-

que

intentar mrplioaxlos puede ser peor que 1s infla-

a i h X h lugar de

oato

eiiorr e a p e r a que el d e s m o l l + eoon6G

auaque se r e d i o e en un medio inflacrionario, evatualmente la o f e r t a en xelanabn con la demanda y a m i terminu6 o ~ a iIc m f l a c i 6 n .

Eír suestibn de los remedios sera tratadr en la prdxima corafsrencia. Eh e a t a intentar4 hacer un ariiUiais de la inflac i h , tenienda preaente en especial las condioiones latinoame-

ri~;ma~

Aunque la inflaoibn tiene muohm variantes, Batan pueden

aer agrupadas en la olasiPiúaai6n generai de inflaof & de de-

manda e i&lscl&n de aoetos, y le, atirna es realmente una viir dante

de la inflaof6n de d e m d a . Todas laa inflaciones re-

mita~ de una a i t u 0 i 6 n donde la demanda real por b i e ~ l e ey s-

v i c i o s excede persistentemeate a la o f e r t a real. Por demanda g o f e r t a realca entiendo demanda y of e r f s medidas

8

preoioe

00%

tantos, Tal persisterioia l l e v e o a m incremento a c u a t i ~ o

on l o a gxecioa a a un eduerzo del gobierno pam supriair e l inorecento de lo^ pssoioa.

ZiiL iuflacibn en Am6rica Latina tiene rauebos de

SUB

efe*

t o s d a inportantos an el s e c t o r externo, y B menudo se ori&

na o i l cae sector. Pero tmb36n puede proilucirrjo r-or paeo:ios ; . ~ ~ a , + e i .iiiternas, ~ti:

COLO

LI CQBBO del gobierno de o o ~ ~ ; r t m i r

ciucbdes, la inhabilidad ,olí t i c & para gravar cou ii.,-ueatoa

0

;ara fronax la creacibn 2 e l cr&dLt