La visión de los gestores 03-07 marzo

Renta Variable Renta 4 Valor Europa FI obtiene a febrero de 2014 una rentabilidad de +2,4% después de subir un +4,1% en febrero, frente al +1,3% del Euro Stoxx 50. Desde su lanzamiento en noviembre de 2009, obtiene una rentabilidad de casi un +34%, un 22% mejor que el Euro Stoxx 50. Entre las compañías que más han aportado durante el mes de febrero cabe destacar Michelin que ha subido un 13% en el último mes impulsada por sus brillantes resultados, y que es la principal posición del fondo. 2013 acabó con un PER de la renta variable europea de casi 16x, un rango alto de valoración histórica. A los precios actuales la renta variable cotiza a 14x PER, según las expectativas de beneficios de este año, sin arrojar excesivo potencial. Sin embargo, el último mes estamos asistiendo a revisiones a la baja del crecimiento esperado para 2014 que nos preocupa (se esperaba un crecimiento de beneficios medios del 13%, mientras que fueron de +10%). En nuestra opinión, sin crecimiento de los beneficios no va a haber rentabilidad en 2014. En 2.800 – 2.900 de Euro Stoxx 50, tenemos más seguridad a nivel de valoración y más potencial de revalorización. A estos niveles, cotizarían a 11,8x – 12,3x beneficios respectivamente. Este año no va a ser tan tranquilo como 2013 porque el punto de partida es bastante más alto que a finales de 2012, pero la volatilidad, los nervios y las correcciones deben ser aprovechadas para incrementar la exposición a bolsa europea, en nuestra opinión.

Renta Fija A la espera del BCE mañana, los payrolls del viernes y los PMIs de servicios en la EZ, e informe de empleo ADP hoy, toda la atención sigue centrada en la tensa calma alcanzada en Ucrania y en el posterior rally de los mercados, que ya recuperan prácticamente todas las caídas del lunes. Tras la mejora de rating de Moody’s en los principales bancos españoles ayer, la atención hoy vira hacia S&P y el potencial impacto de una nueva ronda de revisiones del sector financiero, que se inicia ahora y pretende concluir a finales de abril, y que se podría saldar con algunas rebajas en senior unsecured, como consecuencia de la introducción de las nuevas reglas de resolución. Respecto a la crisis ucraniana, los sectores financieros y energéticos seguirán en el ojo del huracán durante las próximas semanas, mientras EEUU y Europa siguen estudiando medidas.

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Mixtos / Retorno absoluto Renta 4 Nexus FI ha añadido 8 décimas de rentabilidad durante el mes de febrero, con lo que la rentabilidad desde inicio de año es +1,1%. Este comportamiento se debe a la subida de los mercados financieros durante este mes, tanto renta variable como renta fija. La exposición a bolsa ha variado en febrero desde niveles del 20% hasta el 10%, con el que hemos cerrado el mes. Para las próximas semanas, la estrategia es estar defensivos a la espera de mejores puntos de compra. Por ello, nuestra exposición a la bolsa es baja en términos históricos (20% / 25% media de exposición a bolsa vs 10% hoy). Esperamos un mejor entorno económico en los próximos trimestres, aunque esta circunstancia debería estar parcialmente descontada en el precio. Con estas ideas, caídas del 5% / 7% en bolsa serían para aumentar exposición a renta variable. La flexibilidad en la gestión nos parece un pilar importante de Renta 4 Nexus FI que ha dado muy buenos resultados en los 3 años que llevamos con este fondo y por los cuales la prestigiosa casa de análisis Morningstar nos ha otorgado la máxima calificación cuantitativa (rating 5 estrellas).

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En detalle: Rusia Vs. Ucrania La tensión política, vivida días atrás alrededor de la capital de Ucrania KIEV, estalló la semana pasada con el “derrocamiento” del Presidente y la puesta en marcha de un gobierno de transición a la espera de próximas elecciones. Sin embargo, el domingo – lunes varias maniobras militares rusa en la península de Crimea desataron una nueva crisis en los países emergentes (fundamentalmente en los países de Europa de Este, Rusia, Polonia, Hungría) que se llevó por delante la rentabilidad que hasta el lunes, a la apertura, tenían la mayor parte de países desarrollados. Así vimos caídas en Eurostoxx del 3,02%, el Dax 3,44% y el IBEX 2,33%, mientras que las bolsas de la zona de Europa del Este cayeron, en el caso del RTS (principal índice ruso) un 12,01%, el índice polaco un 5,21% y por último el índice húngaro se dejó un 3,55%. Por el contrario, quien se vio favorecido por la tensión en la zona fueron varias de las materias primas, cuyo principal productor es Rusia, el petróleo subió un 1,5% el barril Brent, el oro +1,8% y el trigo (Rusia es uno de los primeros productores mundiales) se revalorizó un 4,6%. En este entorno de dudas más que razonables, el Banco Central Ruso subió los tipos de interés de referencia 150 bp desde el 5,5% al 7% en un intento por preservar el valor de su moneda, el rublo que se depreció con el euro, un 3,27% en apenas una semana a pesar del apoyo del propio Banco Central ruso. La situación cierto es que se ha relajado bastante en los dos días siguientes pero no hay que olvidar varios datos:






1/3 del Gas que se consume en Europa es Ruso 25% del Petróleo también es ruso 25% del carbón 30% uranio. Más de la mitad del consumo de Gas en Ucrania es Ruso

Entendemos que hay limitada capacidad para cambiar de proveedor de recursos naturales, sobre todo a los países limítrofes como Finlandia, Lituania, Alemania etc., podemos asistir a volatilidad en varios de los mercados de materias primas señaladas (fundamentalmente en los mercados de petróleo y gas – cuyo mercado está más segmentando regionalmente). Lógicamente, un conflicto bélico agravaría de manera importante cualquier escenario macroeconómico de recuperación y la situación no sería beneficiosa para ningún país. Es cierto que las tensiones políticas y las relaciones entre EE.UU y Rusia van camino de congelarse con este conflicto como detonante. Es probable que la situación llegué al punto de una negociación política y podemos observar cómo se han desarrollado otras crisis, como la de la antigua Yugoslavia. Creemos que con cautela (veremos volatilidad), las circunstancias actuales dejan valores y mercados atractivos que hay que seguir para aprovecharnos del entorno actual.

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Mejores en…..

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Catálogo Fondos de Inversión Renta 4 Renta fija R4 Monetario • • •

Depósitos y bonos y Pagarés a Corto Plazo. Objetivo riesgo mínimo. Rentabilidad acorde a los tipos en cada momento.

R4 Renta Fija Intnal. • • • •

Deuda Pública, avalada o supranacional. Diversificación geográfica y de divisas. Riesgo tipo de cambio en emergentes. Duración baja.

R4 Fondtesoro C/P •

Cartera de Deuda Pública, con un mínimo del 70% invertido en deuda pública estatal en cualquiera de sus modalidades Duración media no superior a 12 meses. Obj. batir la letra a 3M.

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R4 Renta Fija C. Plazo •

Invertido en depósitos y deuda pública o privada, con duración media no superior a 24 meses. Preferencia por emisores UE, pero sin restricciones. Mínimo 80% con rating alto y medio. Obj. batir la letra a 12M.

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Fondos mixtos Alhambra • • •

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Renta Fija Mixto Obj: batir 75% Euribor+25% media del Ibex + Eurostoxx Exposición a bolsa siempre por debajo del 30% y riesgo moderado Incluye depósitos, renta fija a corto plazo, y acciones blue chip

R4 Nexus • •

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Preservación de capital, con exp. a Bolsa: 0% - 100%. Mismas estrategias flexibles que Pegasus, pero con más rentabilidad/riesgo. +22% desde inicio (vs caída de -1% en Ibex y +6% Eurostoxx).

Renta variable española y europea R4 Valor Europa

R4 Bolsa • • • • •

R.V. española. Objetivo batir a Ibex. Siempre exposición a blue chips Ibex. Elevada exposición bancos. 10% en small caps españolas.

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R.V. europea. Filosofía valor NO indexada. Compañías de mediana capitalización. Elevada exposición a sector industrial.

Renta variable emergente

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R.V. Latinoamericana Objetivo batir a Latibex Top Siempre blue chips Elevada exposición a materias primas, bancos y utilities sudamericanas Exposición a divisas emergentes

R.V. Española y Europea, al 80% Obj: batir 40% Ibex + 40% Euro Stoxx Exigencia altos dividendos. Blue Chips. NO small caps. Flexibilidad. Inversión 50%100% en R.V.

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Renta variable países desarrollados R4 Emergentes Global

R4 Latinoamérica • • • •

R4 Cart.Sel. Dividendo •

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R4 USA

Inversion mayoritaria en R.V. de paises emergentes (50-100% del patrimonio) Inversión en RF sin limitación por rating. Principalmente exposición a Asia, América Latina, Oriente Medio y África.

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R.V. Americana. Objetivo batir a S&P500. Exposición a principales compañías. Elevada diversificación. Resultado del S&P 500 + Resultado dólar.

R4 Japón • • • • •

R.V. Japonesa. Objetivo batir a Nikkei 225 Exposición a principales compañías japonesas Elevada diversificación Resultado Nikkei + Resultado Yen

Retorno absoluto R4 Pegasus • • • •

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Preservación de capital. Retorno absoluto. Flexibilidad en la gestión maximiza los resultados. Excelente track record: 5.8% anual desde inicio (2007) ... ... con poca volatilidad .

R4 Valor Relativo

R4 Retorno Dinámico • • •

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Retorno Absoluto, preservación del capital. Objetivo batir EONIA + 200 pb Usar rendimientos de depósitos y renta fija para estrategias en busca de incrementar la rentabilidad. Baja volatilidad (0-2%)

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Cartera de renta fija corporativa Estrategias de renta Fija: Direccionales de pendiente de curva, spreads entre paises. Objetivo: Eonia + 250.

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El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la información económica y relacionada con IIC concretas a la que hace referencia, puede no ser adecuada para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión. Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que los suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en el precio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar de forma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados. "

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