Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2014

1 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2014 Resumen Ejecutivo
Los ingresos netos de inversiones directas alcanzaron unos US$ 13.445 millones1, y representaron el 2,5% del Producto Interno Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior y alcanzó un máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 20082.
Los aportes en empresas locales de inversores no residentes alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones, explicado por capitalizaciones de deuda de empresas vinculadas que alcanzaron unos US$ 4.200 millones y aportes en efectivo, bienes u otros derechos por US$ 4.264 millones.
La deuda con empresas vinculadas registró una caída de US$ 1.264 millones, principalmente por la capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria automotriz, tanto de deuda financiera como deuda por utilidades y dividendos. Los flujos por transferencias accionarias resultaron en ingresos netos de US$ 11 millones.
La renta generada por las empresas de Inversión Extranjera Directa (IED) medida en dólares estadounidenses sufrió una caída de 12% interanual, principalmente influida por la depreciación del tipo de cambio, llegando a los US$ 9.850 millones durante el año 2014. La distribución de utilidades y dividendos alcanzó los US$ 3.176 millones. En consecuencia, la reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220 millones, alcanzando un ratio de reinversión del 66% de las utilidades devengadas.
El sector petróleo fue el principal receptor de inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones (principalmente por aportes que superaron los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$ 640 millones correspondieron a capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas por el mismo monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$ 1.270 millones). Estos flujos estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos, vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos.
El sector de la industria química, caucho y plástico registró flujos netos de IED por US$ 2.180 millones. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones, junto a ingresos netos de aportes por US$ 632 millones e ingresos netos de nuevo financiamiento por parte de las empresas vinculadas por US$ 383 millones.
Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el 2005, durante el año 2014 registraron flujos positivos netos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.
Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED en empresas argentinas alcanzó un valor similar al año anterior de US$ 91.132 millones. Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición pasiva de IED registró un incremento de US$ 33.800 millones, mostrando un crecimiento de 60%.
Del total de posición pasiva bruta estimada de IED, cerca de US$ 62.300 millones (68%) correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas, y US$ 28.830 millones (32%) a endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF con sus matrices y/o filiales del exterior.
Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014.
España acumuló un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800 millones, resultando en una caída de 10% interanual. La misma se registró como consecuencia de las variaciones en el tipo de cambio y otros precios, a pesar de que casi todos los sectores recibieran flujos de ingreso positivos.

1

En valores corrientes.

2

Considerando la serie del relevamiento efectuado por el Banco Central que se inició en el año 2005 inclusive.

2 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Las inversiones directas de no residentes en empresas del país3 I) Los flujos de Inversión Extranjera Directa en empresas en el año 20144 Los ingresos netos de IED del año 2014 alcanzaron unos US$ 13.445 millones5. Los aportes netos alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones, mientras que la reinversión de utilidades fue el segundo factor de importancia con ingresos por US$ 6.220 millones, parcialmente compensados por cancelaciones netas de deuda con empresas vinculadas por US$ 1.264 millones. Los aportes en empresas locales de inversores no residentes se incrementaron un 50% con relación a los registrados el año anterior, como consecuencia principalmente de las capitalizaciones de deuda. Tal como viene sucediendo desde el año 2010, los ingresos de aportes estuvieron principalmente orientados a inversiones en el sector minero, 40% del total, seguidos por los aportes al sector petróleo, que representaron un 20%, y a la industria automotriz un 10% del total. Durante el año se registraron capitalizaciones de deuda que totalizaron unos US$ 4.210 millones. En consecuencia, la deuda con las matrices y filiales registró una cancelación neta de US$ 1.264 millones, principalmente por la capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria automotriz, tanto de deuda financiera como por utilidades y dividendos6, parcialmente compensados por los incrementos de los pasivos de carácter comercial. El flujo de ingreso de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los del año 2013.

3

Los datos sobre las inversiones directas de no residentes en empresas del país se estiman a partir de lo declarado por las empresas receptoras de la inversión en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) y la información de pasivos externos con sus matrices y filiales, que surge del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado (Comunicación “A” 3602 y complementarias).

4

Los flujos de inversión extranjera directa en empresas locales se pueden descomponer en las siguientes modalidades: a.

Aportes netos de capital en la empresa local: refleja la decisión del inversor no residente de ampliar o retirar el capital invertido en empresas residentes. Los aportes pueden implicar fondos frescos para la empresa, el aporte en bienes o la capitalización de deudas.

b.

Reinversión de utilidades: corresponde a las rentas generadas por la inversión que no han sido puestas a disposición de los socios.

c.

Deuda con empresas vinculadas: muestra la variación de los pasivos brutos de las empresas locales de IED con acreedores del exterior del mismo grupo, incluyendo las utilidades puestas a disposición que no han sido cobradas por los inversores directos. No se deducen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales.

d.

Transferencias de participaciones en el capital: comprende las compras y ventas de paquetes accionarios u otras formas de representación del capital entre inversores directos y otros inversores que no entran en esta categoría.

La distribución de utilidades y dividendos se registra cuando son puestas a disposición de los accionistas, independientemente de si dichas utilidades fueron cobradas o no por el accionista. Si las utilidades no fueron transferidas al inversor directo no residente se registra un aumento en la deuda con matrices por utilidades y dividendos distribuidos y no transferidos. La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión implica: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición corresponden a más de un período y superan la renta generada en el período. 5 6

En valores corrientes. Las capitalizaciones de deuda implican un doble registro, con efecto neto nulo sobre las estadísticas del Balance de Pagos, como un egreso por la cancelación en la deuda con empresas vinculadas y como un ingreso de aportes, producto de dicha capitalización. Sin embargo refleja un cambio en la composición de la IED en el país.

3 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Flujos de IED en Argentina – Composición (en millones de US$) 7.387

6.846

7.521

11.177

12.618

10.542

9.914

4.005

12.418

13.445

18.000 16.000 3.881

11

14.000 12.000

8.000 6.000

1.721

-

671

1.393 2.366

3.418

4.833

5.364

5.046

-920

-1.870

4.107

7.687

3.095 5.465 3.186 -928

-201

4.049

8.477 5.646

402

4.069

5.474

2.053

3.879

519

4.000 2.000

1.117

2.533

10.000

2.520

5.741

6.220

-86

-1.264

2013

2014

1.977 -373

-287

-2.000

-694

-4.424

-4.000 -6.000 2005

2006

2007

Reinversión de utilidades

2008

2009

Aportes

2010

2011

Transferencias accionarias

2012

Deuda con empresas vinculadas

Por su parte, la reinversión de utilidades alcanzó los US$ 6.220 millones, y los flujos por transferencias accionarias resultaron en ingresos netos de US$ 11 millones. De esta manera, los ingresos netos de inversiones directas representaron el 2,5% del Producto Interno Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior, alcanzando un máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 2008. Flujos de IED - Participación sobre PIB7 (millones de US$) 16.000 14.000

3,5% 3,1%

13.445

11.177

12.618

2,8% 12.000

10.542 9.914 2,1%

2,3%

10.000 8.000

2,5%

2,8%

6.846

7.387

2,5%

2,0% 2,1%

2,0%

1,9%

7.521

3,0%

12.418

1,5% 6.000 1,1%

1,0%

4.000 4.005

0,5%

2.000 -

0,0% 2005

2006

2007

2008

2009

Flujos de IED

2010

2011

2012

2013

2014

Flujos IED/PIB

I) a. Destino y Origen de los flujos de IED8 En el año 2014, el sector de la industria y agro resultó ser el principal receptor de los flujos de IED, con ingresos netos por US$ 6.586 millones, la mitad de los flujos totales recibidos. Por su parte, los flujos del sector dedicado a los recursos naturales, si bien se ubicaron en niveles elevados con relación a la serie analizada, mostraron una caída interanual de un 35% respecto al 7

PIB año base 2004, según lo publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).

8

En el anexo estadístico disponible en el sitio de Internet del BCRA se puede encontrar, con una mayor apertura, el detalle de los flujos de IED por sector de actividad y país de origen.

4 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

máximo registrado en el 2013. Asimismo, el grupo de empresas de IED dedicadas a la producción de servicios registró ingresos netos por US$ 3.764 millones, con un incremento interanual de 25%, explicado casi en su totalidad por las empresas que no pertenecen al sector privado financiero (SPF). Por último, el sector privado financiero mantuvo flujos de IED en los niveles observados desde el año 2012, principalmente de reinversión. Flujos de IED por grupos de actividad económica (en millones de US$) 14.000

6.846

7.387

7.521

11.177

4.005

9.914

10.542

12.618

12.418

13.445 1.674

12.000

1.465

1.699

655

2.090

10.000

947

479 2.799

8.000

1.601

283

6.000

2.056

4.000

1.792

1.119

1.259

2.355

2.222

564 2.254

2.956

3.622

3.758

2006

2007

4.657

508

879 1.114

2.000

3.094 2.269

7.160

1.317

2.853

291 42

2.627

6.235

5.580

6.586

6.257 4.744

1.146 866

2005

INDUSTRIA Y AGRO

2008

2009

2010

2011

RECURSOS NATURALES

2012

2013

SERVICIOS (excluy. SPF)

2014 SPF

Al igual que durante el año anterior, en el 2014 fue el sector petróleo el principal receptor de inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones, incluyendo aportes netos que superaron los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$640 millones correspondieron a capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas por el mismo monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$ 1.270 millones. Estos flujos estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos en empresas del sector vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos. Flujos de IED sector petróleo (en millones de US$) 3.500 3.000

632 392 18

2.500 2.000 1.000 500 -

0

1.184 333

1.500

1.640

512 1.346 811

1.181

701

-500 -1.000

-1.963

-1.500 -2.000 -2.500

-4.046 -318

-3.000 -3.500 -4.000

-109

-4.500 2011 Reinversión de utilidades

2012 Aportes

2013 Transferencias accionarias

2014 Deuda con empresas vinculadas

El sector de la industria química, caucho y plástico registró ingresos netos de IED por US$ 2.180 millones. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones, junto a ingresos netos de aportes por US$ 632 millones y los ingresos netos de nuevo financiamiento por parte de las empresas vinculadas por US$ 383 millones.

5 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Flujos de IED industria química, caucho y plástico (en millones de US$) 2.500

383

2.000

19

0

1.500

476

695

734

632

2 408

1.000 500

500

808

1.146

993

423 -1

-

-170

-500 2011

2012

Reinversión de utilidades

Aportes

2013 Transferencias accionarias

2014 Deuda con empresas vinculadas

El sector comunicaciones recibió ingresos netos de inversiones directas por US$ 1.409 millones. Estos flujos se explicaron principalmente por la reinversión de las empresas del sector que alcanzó los US$ 821 millones. Asimismo, el sector recibió ingresos netos récord de préstamos financieros por parte de empresas vinculadas por US$ 440 millones, principalmente las empresas telefónicas para la suscripción de las bandas de frecuencias 3G y 4G, que se complementaron con ingresos a través del mercado de cambios por otros conceptos por unos US$ 400 millones. Adicionalmente, las empresas del sector recibieron aportes netos por US$ 111 millones. Flujos de IED sector comunicaciones (en millones de US$) 1.500 45 49481

1.000 9 32

111 1.307

500

149 38 0

769

821

344

-

-4

-17

-500 2011 Reinversión de utilidades

2012 Aportes

2013 Transferencias accionarias

2014 Deuda con empresas vinculadas

Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el 2005, durante el año 2014 registraron flujos positivos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas9, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.

9

Ver nota al pie número 6.

6 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Flujos de IED sector minería (en millones de US$)

5.000 4.500 1.717

4.000 3.500

0

3.000 2.500

1.583

2.000

194 8

1.500

2.562

3.424

1

1.000 1.440

500

1.502 466

-

-178

-500

-867

-1.203

-1.000 -1.500

-2.436

-2.000 -2.500 2011

2012

Reinversión de utilidades

Aportes

2013 Transferencias accionarias

2014 Deuda con empresas vinculadas

I) b. La renta de la IED y la reinversión de utilidades10 La renta generada por la IED, medida en dólares estadounidenses, sufrió una caída de 12% interanual, principalmente influida por la depreciación del tipo de cambio11, llegando a los US$ 9.850 millones durante el año 2014. De este total, unos US$ 9.400 millones correspondieron a la renta del capital y US$ 450 millones a intereses por la deuda con empresas vinculadas. Renta de IED y distribución de utilidades (en millones de US$) 16.000 14.000 12.000

18% 655

17% 10.000

628

562 17%

440 21% 429

620

14% 540

6.373

5.849

5.797

13.939

6.000 4.364

11.275

518 16%

10.709

16% 454

9.396

4.968

3.999

4.000

9.846

10.645

7.827

11.737

7.549

3.588

9.464

2.000

16%

8.893 8.125

8.000

486 19%

19%

3.176

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Renta del Capital de IED

Renta de la Deuda de IED

Distribución de Utilidades y Dividendos

Rentabilidad sobre PN

2012

2013

2014

De esta manera, desde el año 2012 la tasa de rentabilidad sobre el patrimonio neto de las empresas de IED se ubicó alrededor del 16%.

10

La renta de la IED se compone de: a) la renta generada por las inversiones directas en acciones y otras participaciones de capital (renta del capital de IED) y b) los intereses devengados por la deuda con las empresas vinculadas del exterior (renta de la deuda de IED). Por su parte, la renta del capital de IED se puede distribuir o no, quedando en este último caso como resultados acumulados en el patrimonio neto de la empresa (reinversión de utilidades).

11

La variación negativa de 12% se explica básicamente por la variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense), aplicada sobre los resultados de los estados contables expresados en moneda local.

7 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

La distribución de utilidades y dividendos alcanzó un mínimo en la serie con US$ 3.176 millones, de los cuales un 40% (US$ 1.316 millones) fueron cancelados a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Por otro lado, se observaron otras formas de cancelación y disminuciones de deuda12 por US$ 2.604 millones. Como resultado, la deuda por utilidades y dividendos disminuyó en US$ 744 millones. Renta del capital de IED y tasa de reinversión (en millones de US$)

13.939 14.000

140%

13.000

130% 11.275

11.737

12.000

120% 10.709

10.645

11.000

110%

9.846 10.000

9.396

9.464

9.000 8.000

3.000 2.000 1.000

7.687 68%

6.220 5.465

42%

4.049 3.014 2.585 1.564

1.408

46%

3.552

2.520

900

24% 667

2.522 1.977

50%

36%

4.230

3.183

2.260

3.398

3.490

852

1.316

1.344

253

144

40% 2.604

2.483

1.000

25%

70% 60%

54%

5.046 4.495

3.907

1.883

416

5.741

5.364

41%

3.186 2.540

80%

66%

58%

6.000

4.000

90%

7.827 7.549

7.000

5.000

100%

30% 20% 10%

134

0

0% -150

-1.000 2005

2006

-116 2007

2008

2009

2010

Renta de la IED devengada Otras formas de cancelación y variación de deuda por tipo de pase Reinversión

2011

2012

2013

-744 2014

-10%

Giros MULC Variación deuda utilidades y dividendos Ratio de reinversión/devengamientos

La reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220 millones, alcanzando un ratio de reinversión del 66% de las utilidades devengadas. El sector financiero continuó registrando incrementos en sus niveles de renta alcanzando los US$ 1.825 millones y un nuevo récord en su tasa de rentabilidad sobre el patrimonio durante el año 2014, de más de 33%13, ubicándose como el sector con la renta más alta del año. Le siguió en importancia el sector petróleo, con una renta de IED de US$ 1.477 millones, y mostrando una caída en la rentabilidad en términos interanuales de casi 3 puntos porcentuales. La industria química, caucho y plástico generó una renta de IED de US$ 1.317 millones, nivel similar al del año anterior, aunque con un incremento en su rentabilidad de casi 1,5 puntos porcentuales. En cambio, el sector comunicaciones registró una caída en su renta de IED por segundo año consecutivo, alcanzando los US$ 977 millones, con una caída interanual de 24%.

12

Incluye pago con fondos en el exterior, pagos en el país, pagos en bienes y derechos, condonaciones de deuda y otros, y variaciones en la deuda por utilidades y dividendos, denominada en pesos, por variaciones en el tipo de pase.

13

Usualmente la medida de rentabilidad más representativa para el sector financiero es el ROA (Resultados sobre Activos). El ROA del Sector Privado Financiero alcanzó un 4,1%, 0,7 puntos porcentuales (p.p.) superior al del 2013 (Informe sobre Bancos Diciembre de 2014 – BCRA). A partir del año 2012, la Comunicación “A” 5.273 estableció requisitos normativos para la distribución de resultados del sector.

8 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Renta del capital de la IED y Ratio de Reinversión – Principales Sectores Generadores de Renta (en millones de US$) 2.000

96% 1.500

1.650

95% 89%

1.418

83% 1.051

1.107

70%

500

236

3.000 80%

92%

65%

60%

1.000

40%

-

20%

-1.000

2005

2007

2008

2009

2010

Renta Sector Privado Financiero

2011

2012

1.328

69%

49%

967

1.317 87%

767 754

826 45%

746

-20%

2006

2007

2008

-60% 2009

2010

2011

2013

2014

Ratio Reinversión

60%

95%

97%

86%

96%

1.286

100% 83%

1.277 84% 80% 977

91% 966

1.000

40%

120%

1.573 1.300

1.400

44%

977

78%

60% 669

59%

375

600

27%

40%

378

40% 33%

2012

1.800

100%

1.200

31%

400

-40%

-59% 2005

800

600

20%

2014

80%

1.037

823

60% 47% 1.477 40%

-24%

Renta Sector Petróleo

75%

1.782

0%

1.600

78%

1.137

1.200

800

2013

80%

66%

24%

Ratio Reinversión

1.400

1.000

25%

-20% 2006

1.807 31%

-3.000

-291

75%

2.013 26%

-2.000

0%

3.450

2.572

46%

2.000

-

-500

3.529 2.977

100%

559

271

100% 3.700

3.671

4.000

91%

97%

925

1.000

5.000

120%

1.825

106%

400

20%

20%

200

200 -

-

0% 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

0% 2005

2014

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Renta Sector Comunicaciones

Renta Sector Industria Química, Caucho y Plástico Ratio Reinversión

2012

2013

2014

Ratio Reinversión

I) c. Aportes netos de capital Los aportes netos de capital resultaron en ingresos por US$ 8.477 millones, incrementándose un 50% respecto al año anterior. Sin embargo, el crecimiento se observó en las capitalizaciones de deuda, que totalizaron unos US$ 4.210 millones, ya que el flujo de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los del año 2013. Flujos de IED – Aportes Netos de Capital (en millones de US$) 9.000

100% 93%

93%

8.000

88%

84%

81%

79%

7.000

92%

88%

90% 4.213

360

5.000 4.000

1.354

40% 5.114

2.079

2.605

3.178

2009

2010

30%

5.193

4.231 3.326

60% 50%

240

288 367 2.007

50%

781 489

2.000

453

602

49% 2.061

3.000

1.000

80% 70%

6.000

4.264

20% 10%

-

0% 2005

2006

2007

2008

Aportes en efectivo y bienes o derechos

2011

Capitalizaciones de deuda

2012

2013

2014

% Efectivo y bienes o derechos

Al igual que durante el año anterior, en el 2014 los sectores minería y petróleo concentraron más de la mitad de los aportes de IED registrados en el período. El sector minería acumuló aportes netos por US$ 3.424 millones, de los cuales US$ 759 millones fueron nuevos ingresos, capitalizando deudas por un monto de US$ 2.655 millones. Por su parte, en el marco de nuevos proyectos en empresas del sector petróleo, vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos, las mismas registraron aportes por un monto total de US$ 1.640 millones, un 40% más que durante el año 2013, de los cuales más de US$ 1.000 millones fueron realizados en efectivo y bienes o derechos. Otro de los sectores destacados fue el de la industria automotriz, que registró flujos de aportes por US$ 1.000 millones, de los cuales US$ 500 millones fueron capitalizaciones de deuda, mientras que el resto correspondió a nuevo financiamiento.

9 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

I) d. Transferencias accionarias y participaciones de capital14 Los movimientos netos por transferencias de participaciones de capital de inversión directa alcanzaron ingresos por US$ 11 millones. Esta caída en los flujos se ve reflejada en la cantidad de operaciones, que alcanzaron un mínimo en la serie con un total de compras y ventas de empresas de IED de 55 operaciones. Se registraron 32 operaciones de venta de empresas locales por parte de no residentes por US$ 46 millones y 23 compras de empresas locales por parte de no residentes por un monto de US$ 57 millones. Flujos de IED – Transferencias accionarias (en millones de US$ y unidades) 4.000

180

170

150 3.000

129 108

125

108 93

88

2.000

76 73

65

120

82

71

90

67

58 38

60

1.000

53 39

32

60

23

30 -

-

-30 -1.000

-60 -90

-2.000

-120 -3.000

-150 -180

-4.000

-210 -5.000

-240 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Compras de empresas residentes por parte de no res

Ventas de empresas residentes por parte de no res

Cantidad de operaciones de compra (eje sec.)

Cantidad de operaciones de venta (eje sec.)

2014

Flujo neto

I) e. Deuda con empresas vinculadas15 La deuda externa de las empresas de IED del sector privado no financiero con sus matrices y/o filiales totalizó US$ 28.834 millones a finales de 2014, registrando una baja interanual de US$ 1.264 millones, aunque consolidando la importancia de estos acreedores en el financiamiento externo del sector privado no financiero (la deuda con empresas vinculadas representó un 46% del stock de deuda externa total). La reducción mencionada obedeció a la cancelación neta de deuda financiera por unos US$ 2.600 millones, parcialmente compensada por el aumento de la deuda comercial, que se incrementó en US$ 1.334 millones.

14

Los flujos por transferencias accionarias y participaciones de capital surgen de los cambios de manos entre inversores directos e inversores residentes. Las transacciones entre no residentes no implican flujos netos de inversión directa. Sin embargo, estas operaciones pueden afectar las posiciones por país en caso que el comprador y vendedor pertenezcan a distintos países.

15

Para profundizar sobre la deuda externa del sector privado, ver el Informe de Deuda Externa Privada disponible en la sección “Estadísticas”, subsección “Serie / Deuda externa privada” de la página Web de este Banco Central.

10 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Stock de deuda con empresas vinculadas (en millones de US$) 40.000 46%

46% 44% 35.000 40%

40%

40%

39%

30.098 30.000

36%

36%

35%

28.981

28.834

33% 25.101 25.000

22.567 21.208

20.514

20.000 15.936

15.535

14.562

15.807

15.536

31/12/2012

31/12/2013

11.574

17.329

16.462

11.964

13.174

11.126 11.887

15.000

11.843

10.299 11.290

10.000

9.828

9.923

16.870

13.527 11.441

5.000 5.612

6.109

7.030

31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

5.172

9.321

8.671

31/12/2008

31/12/2009

0 31/12/2004

31/12/2010

Stock de deuda comercial con Matrices y filiales % de la deuda de matrices y filiales en el stock total del SPNF

31/12/2011

31/12/2014

Stock de deuda financiera con Matrices y filiales

En la última década, el aumento en el stock de deuda con vinculadas totalizó unos US$ 12.300 millones y se explicó básicamente por el incremento en los pasivos de carácter comercial (los cuales tuvieron un aumento total en la serie en torno a los US$ 11.700 millones) y, en menor medida, a los pasivos financieros, los cuales se mantuvieron en valores estables durante todo el periodo, con excepción de los años 2012 y 2013 donde se observó un fuerte crecimiento en el endeudamiento externo del sector minero, vinculado al financiamiento de proyectos en el sector. Durante el año 2014, la mayor parte de la baja registrada se dio como consecuencia de las cancelaciones netas de préstamos financieros por unos US$ 1.800 millones (incluyendo capitalizaciones por unos US$ 2.600 millones), seguido por la cancelación de deuda por utilidades y dividendos (US$ 744 millones, incluyendo capitalizaciones por unos US$ 500 millones). Estas cancelaciones fueron parcialmente compensadas por los aumentos observados en las deudas de carácter comercial, entre los que se destacaron el de los pasivos por importaciones de bienes, en torno a los US$ 860 millones, por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes (US$ 262 millones) y por servicios, en unos US$ 215 millones. Variación de la deuda con empresas vinculadas por tipo de deuda (en millones de US$) Deuda externa comercial

Deuda externa financiera 2.500

2.500 2.095

1.995

1.970

2.000

2.000

1.735

1.500

1.000

352 208

415

312 363

291 315 183

1.000

852 788 668

654 494

299 304

1.000

967

898

856 740

500

1.500

1.267 1.048

262

154

500

216

145

52 6

48

30

134

108

0

0 -163

-30

-63 -208

-309

-500

-47

-149

-204

-124 -66

-12

-48

-500

-396

-389

-39

-104 -116 -496 -660

-721

-744

-1.000

-1.000 -1.118

-1.500

-1.500 -1.662 -1.807

-2.000 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes

2014

2005 2006

2007 2008

Resto de deuda Financiera

2009

2010

2011

2012

2013

-2.000

2014

Deudas por utilidades y dividendos

Deuda por importaciones de bienes Deuda por servicios

Préstamos Financieros

11 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

El sector minero fue el que mayor disminución mostró en sus pasivos durante 2014 básicamente por la capitalización de préstamos financieros por parte de sus matrices por unos US$ 2.000 millones, complementada por la cancelación de US$ 631 millones en las obligaciones por utilidades y dividendos distribuidos y no pagados (principalmente a través de las capitalizaciones de esos pasivos). Los sectores petróleo, la industria química, caucho y plástico y maquinarias y equipos incrementaron sus pasivos externos con empresas vinculadas en US$ 632 millones, US$ 383 millones y US$ 104 millones, respectivamente. El motivo de los incrementos mencionados se produjo principalmente debido al aumento en sus deudas de carácter comercial, mientras que los pasivos financieros se mantuvieron en valores similares a los del año previo. Por su parte, los sectores automotriz y comercio disminuyeron sus pasivos en conjunto por unos US$ 440 millones. Variación de la deuda con empresas vinculadas – Principales Sectores (en millones de US$) 2.000 1.583

1.500 1.000

973

1.000

500

377

300 122 165

148

136 157 65 47

972

940 844 695

689

664

643 578

507

764 632

484

442

476

392

311 209

188 131 44

99

383

194

151113

30

459

96

104

42

3

0 -20

-45 -180

-115 -138

-228

-109

-178

-225

-170 -184

-318

-500

-114 -326

-584 -745

-1.000

-1.500

-2.000

-2.500

-2.436

2005 PETRÓLEO

2006

2007

2008

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

2009

2010

MAQUINARIAS Y EQUIPOS

2011

2012

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ

2013 COMERCIO

2014 MINERÍA

II) Posición pasiva bruta de IED Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED16 en empresas argentinas alcanzó un valor de US$ 91.132 millones, nivel similar al registrado al cierre del año anterior. Cerca de US$ 62.300 millones (68%) correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas17, y US$ 28.830 millones (32%) a endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF con sus matrices y/o filiales del exterior.

16

La posición pasiva bruta de IED en empresas es una estimación del valor de las inversiones directas de no residentes en empresas del país, obtenida a partir de los valores patrimoniales proporcionales -la participación de los inversores directos en la empresa multiplicada por el patrimonio neto de la misma- y el valor residual de los pasivos externos del SPNF con matrices y filiales. Con relación a estos últimos, cabe aclarar que no se incluyen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales del exterior. Según el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional, Edición 6, la deuda entre ciertas sociedades financieras afiliadas (sociedades captadoras de depósitos, fondos de inversión, otros intermediarios financieros) no se clasifica como inversión directa. En el Anexo II, se detallan, adicionalmente a las incorporadas al texto, definiciones de conceptos y otros aspectos metodológicos utilizados en la elaboración de los datos.

17

Participaciones en empresas del sector privado no financiero y del sector privado financiero.

12 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Posición pasiva bruta de IED en Argentina (en millones de US$) 120.000

12,00

100.000

10,00 28.981 25.101

80.000

8,00

22.567 17.329

21.208

30.098

28.834

20.514

15.936

60.000

6,00

15.535 16.462 40.000

4,00 60.573 47.569

20.000

59.444

64.541

59.646

68.743

72.092 60.385

62.298

52.983

40.794

2,00

-

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

31/12/2008

Patrimonio neto

31/12/2009

Deuda con vinculadas

31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

Tipo de cambio de Referencia BCRA (eje secundario)

A pesar de haberse registrado flujos de IED de más de US$ 13.000 millones durante el 2014, la posición pasiva bruta de IED en el año se incrementó en menos de US$ 1.000 millones. Este resultado se dio como consecuencia de variaciones por tipo de cambio y otros ajustes18. Conciliación de transacciones y tenencias Stock al 31/12/13 90.483

Variación de la posición Transacciones financieras Otras variaciones (1) 13.445 -12.795

Stock al 31/12/14 91.132

(1) Incluyen las variaciones de precios, de tipo de cambio y otros ajustes

Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición pasiva de IED registró un incremento de US$ 33.800 millones, casi un 60%.

II) a. Sector de actividad de la empresa receptora19 El sector petróleo continuó siendo el principal destino de la IED en el país (con un 20% del total), aumentando su posición en casi US$ 1.000 millones en el 2014 (5% interanual). A pesar de la expropiación de parte del paquete accionario de YPF dispuesta por la Ley 26.741 en el año 2012, que hiciera que el sector perdiera casi un 10% de su posición ese año, en los años siguientes mostró un fuerte dinamismo que se tradujo en mayores flujos de inversión. Con nuevos aportes por más de US$ 1.000 millones en promedio en los años 2013 y 2014 (principalmente dirigidos a nuevos proyectos en la exploración y producción de hidrocarburos), más los fuertes ingresos por la reinversión de las empresas del sector, el mismo logró aumentar nuevamente su participación en el stock total de IED, superando la participación registrada a fines de 2011 en más de un punto porcentual. La industria química, caucho y plástico se ubicó en el segundo lugar en importancia (11% del total), aumentando su participación respecto del año anterior, como consecuencia de los ingresos netos de IED para el sector. El sector minería, luego de dos años en los cuales las nuevas inversiones estuvieron en baja, perdió el tercer puesto en importancia dentro del stock de IED. Dicho puesto fue ocupado por el sector de la 18

De acuerdo a lo indicado por el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional del Fondo Monetario Internacional (tanto en su 5ta como 6ta versión), la variación de la posición de las tenencias entre dos fechas determinadas puede deberse a flujos financieros, variaciones de tipos de cambio, variaciones de precios, y otros cambios. Los flujos por transacciones financieras se registran en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, mientras que las variaciones de las tenencias no originadas en transacciones, se registran en las cuentas de conciliación. La variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense) fue de más de 30% durante el año 2014. Ésta, aplicada sobre estados contables expresados en moneda local, explicó la mayor proporción de las variaciones negativas registradas en la posición pasiva bruta de IED, que compensaron parcialmente al incremento que se produjo por transacciones financieras.

19

La clasificación sectorial se efectuó considerando la actividad principal declarada por la empresa receptora de la inversión.

13 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

industria automotriz, el cual registró fuertes ingresos durante el último año, incrementándose su posición de IED en unos US$ 500 millones. Posición pasiva bruta de IED en Argentina - Clasificación por sector (en millones de US$) SECTOR

31/12/2009

PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS) MINERÍA COMUNICACIONES ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO MAQUINARIAS Y EQUIPOS METALES COMUNES Y ELABORACIÓN COMERCIO OTROS SPNF SECTOR PRIVADO FINANCIERO TOTAL

31/12/2010

18.155 7.671 4.584 3.938 4.917 4.468 1.842 4.495 3.576 22.768 3.746 80.160

18.190 8.231 5.453 5.668 5.417 4.799 2.692 4.853 3.921 23.890 3.994 87.108

31/12/2011

31/12/2012

18.007 9.255 6.713 6.767 5.863 5.413 3.463 4.742 4.652 24.295 4.673 93.844

31/12/2013

16.374 10.050 6.226 10.964 6.378 6.449 3.787 4.636 4.833 25.916 5.462 101.073

17.717 9.695 5.694 5.931 5.195 5.643 3.970 4.360 4.245 22.509 5.523 90.482

31/12/2014 18.669 10.239 6.193 5.797 5.467 5.270 4.176 4.125 3.600 21.839 5.756 91.132

Part. sobre el total 2014

Variación 2014

20,5% 11,2% 6,8% 6,4% 6,0% 5,8% 4,6% 4,5% 4,0% 24,0% 6,3% 100,0%

952 544 499 -134 272 -373 207 -235 -646 -669 233 650

El ratio de deuda con empresas vinculadas sobre la posición total serviría para analizar tanto las decisiones de financiamiento por parte de los inversores directos no residentes (entre financiar a la empresa con capital o con deuda) como la importancia relativa del intercambio comercial que se produce entre las empresas locales y sus vinculadas. Este ratio muestra distintas particularidades entre los principales sectores, con valores cercanos al 70% en el sector de maquinarias y equipos (donde casi todo el stock de financiamiento está vinculado al intercambio de bienes y servicios); superando al sector minería (con un ratio de 54% de la posición), donde la deuda –principalmente financiera- se destina a proyectos de inversión de largo plazo. Por su parte, los ratios de los sectores de la industria química (40%), la industria automotriz (46%) y el comercio (30%) se dan principalmente como consecuencia de la deuda comercial. Ratio Deuda/Posición 2014 – Principales sectores (en millones de US$) 20.000

80%

18.000 16.000

70%

67,1%

4.778

60% 14.000 1.478

53,7%

12.000

40%

3.527 30,3%

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

PETRÓLEO

3.342

Patrimonio Neto de IED

4.375

3.832

2.687

Deuda comercial

59

755 682

205 3.862 6,4%

Deuda financiera

2.680 1.374

30% 20%

123 132 959

10%

2.509 COMERCIO

77

MAQUINARIAS Y EQUIPOS

2.000

3.033

METALES COMUNES

6.112

645 20,0% 447

ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

2.632

4.000

-

27,3%

219

6.000

COMUNICACIONES

33,5% 12.413

MINERÍA

8.000

50%

46,0% 600 40,3%

10.000

0%

Ratio Deuda/Posición

II) b. Posición pasiva bruta de IED por origen geográfico de la inversión - Primer nivel de tenencia20 Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014. Las tenencias de este 20

El primer nivel de tenencia considera como origen de la inversión directa al país de residencia del inversor directo que es tenedor de la participación en el capital de la empresa residente. El análisis según el segundo nivel de tenencia u otro nivel superior, está relacionado con la complejidad de las relaciones de inversión directa, que conlleva a que a veces ésta sea canalizada a través de sociedades formadas en otro país debido a diversos factores. Detalles sobre una apertura a este segundo nivel pueden encontrarse en el anexo estadístico en la página de internet del BCRA. Adicionalmente se pueden encontrar, con una mayor apertura, el detalle de la posición bruta de IED por país de origen, sector de actividad, etcétera.

14 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

país son las que mayor incremento registraron en el año, con un aumento interanual de 13% (US$ 2.400 millones). Posición pasiva bruta de Inversión Directa Distribución por país – primer nivel de tenencia

Participación en el Stock al 31/12/2014

(en millones de US$) Posición pasiva bruta de Inversión Directa Distribución por país - primer nivel de tenencia. (en millones de US$) PAÍS ESTADOS UNIDOS ESPAÑA HOLANDA BRASIL CHILE SUIZA ALEMANIA URUGUAY FRANCIA LUXEMBURGO CANADA REINO UNIDO MEXICO ITALIA ISLAS CAIMAN BERMUDA DINAMARCA CHINA ISLAS VIRGENES, BRITANICAS JAPON OTROS PAÍSES TOTAL

31/12/2013 31/12/2014 19.271 21.710 17.616 15.819 8.072 9.056 5.909 5.485 2.612 4.412 3.605 3.825 3.629 3.709 3.275 3.439 2.965 3.344 3.155 3.097 4.560 2.830 1.960 2.028 1.689 1.915 1.644 1.682 1.388 1.186 1.701 1.057 892 744 653 743 607 626 685 613 4.594 3.812 90.483 91.132

Variación 2.439 -1.797 984 -425 1.800 220 80 164 379 -58 -1.730 68 226 38 -202 -644 -147 89 20 -72 -782 650

% 12,7% -10,2% 12,2% -7,2% 68,9% 6,1% 2,2% 5,0% 12,8% -1,8% -37,9% 3,5% 13,4% 2,3% -14,6% -37,9% -16,5% 13,7% 3,2% -10,5% -17,0% 0,7%

RESTO PAISES 19%

LUXEMBURGO 3%

ESTADOS UNIDOS 24%

FRANCIA 4% URUGUAY 4% ALEMANIA 4%

SUIZA 4%

CHILE 5% BRASIL 6%

HOLANDA 10%

ESPAÑA 17%

Esta variación se dio producto básicamente por los flujos de ingresos que más que compensaron las caídas en los pasivos por variaciones de tipo de cambio. El sector petróleo fue el que más incrementó su stock (US$ 1.400 millones), con nuevos aportes por US$ 400 millones y deuda por unos US$ 900 millones, seguido por la industria automotriz (US$ 600 millones) como consecuencia de los flujos de reinversión y nuevos aportes ambos por unos US$ 300 millones cada uno. Stock de IED de Estados Unidos – Sectores de Actividad (en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

22.000

28% 17.000

37%

32%

37% 12.000

42% 39%

42%

4% 6% 4%

4% 7% 4%

42%

44% 7.000

4% 3%

4%

20% 2.000

2%

21%

6%

39%

5% 6% 3% 10%

5% 6% 3% 10%

4% 6% 4%

6% 6% 4%

5% 3%

19%

16%

11% 4%

6%

30%

31%

31%

2010

2011

22% 3%

2%

41%

23%

24%

18%

22%

24%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

10%

4% 5% 4% 9%

8% 9%

8%

6%

7% 40%

3%

2%

5% 6% 3%

4% 5% 6%

33%

38%

2012

2013

2014

-3.000 PETRÓLEO

MAQUINARIAS Y EQUIPOS

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)

COMUNICACIONES

SECTOR PRIVADO FINANCIERO

RESTO SECTORES

España acumuló al cierre de 2014 un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800 millones (caída de 10% interanual). La caída en el stock se registró como consecuencia de las variaciones en el tipo de cambio usado como unidad de cuenta, a pesar de haber registrado flujos de ingreso en casi todos los sectores.

15 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Stock de IED de España – Sectores de Actividad (en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

25.000

33%

29%

20.000

31% 32%

26%

32% 38%

23% 15.000

25%

38% 49%

47%

36%

30% 33%

39% 26% 13%

54%

10.000 54%

7% 5.000 3% 3% 3% 11%

5% 4% 3%

2004

2005

6% 4% 3%

6%

6%

4% 3%

6% 4%

12%

11%

10%

2006

2007

11%

8%

12%

7%

8%

7%

7%

7%

6%

8%

11%

6%

7%

9%

10%

12%

13%

14%

14%

16%

2010

2011

2012

2013

2014

7% 6% 6% 5% 11%

8%

7%

9%

8%

9%

10%

9% 12%

2008

2009

COM UNICA CIONES

SECTOR P RIVADO FINANCIERO

A LIM ENTOS, BEBIDAS Y TA BA CO

INDUSTRIA QUÍM ICA , CAUCHO Y P LÁSTICO

M ETA LES COM UNES Y ELAB ORA CIÓN

P ETRÓLEO

RESTO SECTORES

Holanda mostró un stock de IED de US$ 9.000 millones al cierre de 2014. A pesar de las variaciones en el tipo de cambio que influyeron negativamente en la valuación del stock, se registraron flujos de IED, sobre todo en el sector petróleo, lo cual resultó en un aumento interanual de unos US$ 1.000 millones en el stock de IED de dicho país. Stock de IED de Holanda – Sectores de Actividad (en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

10.000 9.000 29% 27%

8.000 30%

7.000 6%

6.000 36%

35%

36%

38%

12%

5.000

4%

5%

5% 6%

13%

5% 40%

4.000

48%

47%

3.000

42%

2.000

9% 5% 6%

1.000

23%

5% 8%

8% 4% 8%

10%

14%

10%

13%

19%

2004

2005

6%

7%

8%

14%

13%

11%

15%

4% 5%

11%

12%

11%

10%

9%

11%

13%

12%

23%

2006

2007

23%

9%

11%

10%

10%

19%

14% 13%

14%

15%

15% 23%

25%

25%

24%

16%

2008

2009

2010

2011

15%

16%

2012

2013

PETRÓLEO

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

MINERÍA

SECTOR PRIVADO FINANCIERO

METALES COMUNES Y ELABORACIÓN

ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

2014

RESTO SECTORES

Brasil, registró una caída de 7% en el valor de sus inversiones en el país, alcanzando un stock de US$ 5.500 millones, concentrada en el sector automotriz, producto de la cancelación neta de deuda con empresas vinculadas por US$ 139 millones, entre otras causas.

16 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

Stock de IED de Brasil – Sectores de Actividad (en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

7.000

6.000 31%

33%

6%

6%

5.000

29% 35%

4.000

36% 35%

3.000

43% 46%

2.000

49% 47%

1.000

-

7% 2% 9% 4% 10% 21%

5% 5% 7% 6% 7% 20%

2004

2005

5% 6% 7% 6% 7% 22% 2006

5% 6% 8% 5% 11%

5% 4% 6% 3% 10%

8% 7%

4%

8%

8%

8% 3%

7% 4% 12%

37%

6%

7%

27% 5% 7%

9%

7%

7% 8%

9% 10%

12%

9% 10%

13%

12% 14%

11% 28%

6%

31%

25%

27%

30%

25%

23%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)

ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

SECTOR PRIVADO FINANCIERO

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

TRANSPORTE RESTO SECTORES

MAQUINARIAS Y EQUIPOS TRANSPORTE

2013

2014

Chile, por su parte, mostró un incremento en la posición de unos US$ 1.800 millones, alcanzando un stock total de US$ 4.400 millones a fines de 2014, resultado que se da principalmente por la reversión de la situación patrimonial de empresas del sector minero producto de capitalizaciones de deudas tomadas con empresas vinculadas de otros países. Stock de IED de Chile – Sectores de Actividad (en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

8.000 7.000 6.000

29% 34%

5.000 39% 7% 9%

4.000 42%

3.000

43% 41%

2.000 43% 1.000 -

7% 5% 8% 1% 25% 11%

44% 5% 15% 4% 1% 18% 13%

6% 13% 4% 7% 16% 12%

4% 16% 4% 6% 15% 12%

7% 13% 5% 11% 12% 10%

37% 7% 7% 20% 5% 11% 10% 9%

7%

14% 7%

20%

16%

7%

9%

6% 6% 7%

61%

30%

24%

12% 18% 14% 24%

7% 7% 10% 11%

44%

21%

9% 16%

18%

9%

-1.000

13%

-74%

-2.000 -3.000 2004

2005

2006

2007

2008

COMERCIO MINERÍA ELECTRICIDAD (GENERACIÓN, TRANSPORTE, DISTRIBUCIÓN) RESTO SECTORES

2009

2010

2011

2012

2013

2014

INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

17 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$) PETRÓLEO

18.669

ESTADOS UNIDOS HOLANDA URUGUAY ESPAÑA ISLAS CAIMAN FRANCIA OTROS

8.712 2.072 1.224 1.120 1.098 765 3.678

OTROS 19,7%

ISLAS CAIMAN 5,9% ESPAÑA 6,0% URUGUAY 6,6%

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO ESTADOS UNIDOS ESPAÑA HOLANDA CANADA SUIZA FRANCIA OTROS

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ BRASIL ESTADOS UNIDOS ALEMANIA FRANCIA JAPON ESPAÑA OTROS

MINERÍA HOLANDA CANADA SUIZA ESTADOS UNIDOS CHILE OTROS

HOLANDA 11,1%

10.239 1.806 1.364 1.319 974 926 581 3.268

ESTADOS UNIDOS 17,6%

OTROS 31,9%

ESPAÑA 13,3%

FRANCIA 5,7%

SUIZA 9,0%

ESPAÑA HOLANDA ESTADOS UNIDOS BRASIL CHINA OTROS

CANADA 9,5%

HOLANDA 12,9%

6.193 1.380 1.335 825 813 508 430 901

JAPON 8,2% FRANCIA 13,1%

5.797 1.293 1.234 709 547 499 1.515

HOLANDA 22,3%

CHILE 8,6%

SUIZA 12,2%

OTROS 12,1%

CHINA 7,1%

5.467

ESPAÑA MEXICO ESTADOS UNIDOS ITALIA HOLANDA COLOMBIA ALEMANIA OTROS

2.459 1.345 1.066 187 141 51 37 181

CANADA 21,3%

ESPAÑA 32,9%

BRASIL 12,4% ESTADOS UNIDOS 15,8%

COMUNICACIONES

ESTADOS UNIDOS 21,6%

ALEMANIA 13,3%

OTROS 26,1%

5.756 1.893 1.135 911 717 406 694

BRASIL 22,3%

OTROS 14,6%

ESPAÑA 6,9%

ESTADOS UNIDOS 9,4%

SECTOR PRIVADO FINANCIERO

ESTADOS UNIDOS 46,7%

FRANCIA 4,1%

HOLANDA 19,7%

COLOMBIA OTROS 0,9% ALEMANIA 3,3% 0,7%

HOLANDA 2,6% ITALIA 3,4%

ESPAÑA 45,0%

ESTADOS UNIDOS 19,5%

MEXICO 24,6%

18 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

ANEXO I:

Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)

ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO ESPAÑA ESTADOS UNIDOS BRASIL HOLANDA URUGUAY CHILE OTROS

MAQUINARIAS Y EQUIPOS ESTADOS UNIDOS BRASIL ESPAÑA ALEMANIA SUECIA SUIZA OTROS

METALES COMUNES Y ELABORACIÓN LUXEMBURGO ESPAÑA HOLANDA ESTADOS UNIDOS CHILE BRASIL OTROS

OTROS SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO ESTADOS UNIDOS ESPAÑA HOLANDA LUXEMBURGO BRASIL REINO UNIDO OTROS

COMERCIO CHILE ESPAÑA ESTADOS UNIDOS SUIZA BRASIL HOLANDA URUGUAY OTROS

5.270 1.495 838 747 357 345 288 1.201

OTROS 22,8%

ESPAÑA 28,4%

CHILE 5,5%

URUGUAY 6,5% HOLANDA 6,8%

ESTADOS UNIDOS 15,9%

BRASIL 14,2%

4.176 1.854 302 263 253 238 210 1.058

4.125 1.655 1.357 431 192 174 75 241

SUIZA 5,0% SUECIA 5,7% ALEMANIA 6,1%

OLEAGINOSAS Y CEREALERAS

2.372

SUIZA ESPAÑA ESTADOS UNIDOS BERMUDA HOLANDA URUGUAY ISLAS VIRGENES, BRITANICAS OTROS

811 436 314 290 276 114 26 104

BRASIL 7,2%

LUXEMBURGO 40,1%

HOLANDA 10,5%

ESPAÑA 32,9%

ESTADOS UNIDOS 28,9%

OTROS 31,6%

REINO UNIDO 4,5% ESPAÑA 19,3%

BRASIL HOLANDA 4,5% LUXEMBURGO 6,2% 5,0%

3.600 947 827 526 201 186 133 101 677

ESPAÑA 6,3%

CHILE BRASIL ESTADOS 4,2% 1,8% OTROS UNIDOS 5,8% 4,6%

3.600 1.042 693 222 180 163 161 1.139

ESTADOS UNIDOS 44,4%

OTROS 25,3%

URUGUAY 2,8%

OTROS 18,8%

CHILE 26,3%

HOLANDA 3,7% BRASIL 5,2% SUIZA 5,6%

ESTADOS UNIDOS 14,6%

URUGUAY 4,8%

ESPAÑA 23,0%

ISLAS VIRGENES, BRITANICAS OTROS 1,1% 4,4%

SUIZA 34,2%

HOLANDA 11,6%

BERMUDA 12,2% ESTADOS UNIDOS 13,2%

ESPAÑA 18,4%

19 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

ANEXO I:

Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)

TRANSPORTE

2.243

ESPAÑA BRASIL URUGUAY HOLANDA CHILE PANAMA ESTADOS UNIDOS OTROS

499 409 313 276 149 108 86 402

AGRICULTURA, GANADERÍA Y OTRAS

445 301 204 168 143 84 478

CONSTRUCCIÓN

1.330

URUGUAY ESPAÑA BRASIL ESTADOS UNIDOS SUIZA HOLANDA OTROS

395 320 235 208 66 52 54

INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES CHILE HOLANDA ESPAÑA SUIZA ESTADOS UNIDOS BRASIL OTROS

INDUSTRIA TEXTIL Y CURTIDOS BRASIL ALEMANIA ESTADOS UNIDOS SUIZA URUGUAY ESPAÑA CROACIA OTROS

OTROS INDUSTRIA MANUFACTURERA ESTADOS UNIDOS BRASIL HOLANDA CHILE URUGUAY ITALIA ALEMANIA OTROS

1.283 594 309 118 69 64 38 90

ESPAÑA 22,2%

4,8%

CHILE 6,7%

BRASIL 18,3% HOLANDA 12,3%

1.824

ESTADOS UNIDOS ESPAÑA URUGUAY CHILE HOLANDA ITALIA OTROS

OTROS 17,9%

ESTADOS UNIDOS PANAMA 3,8%

URUGUAY 14,0%

ESTADOS UNIDOS 24,4%

OTROS 26,2%

ITALIA 4,6% ESPAÑA 16,5%

HOLANDA 7,9%

CHILE 9,2%

SUIZA HOLANDA 3,9% 5,0% ESTADOS UNIDOS 15,7%

URUGUAY 11,2%

OTROS 4,1%

BRASIL 17,7%

ESTADOS UNIDOS 5,0%

URUGUAY 29,7%

ESPAÑA 24,0%

BRASIL 3,0%

OTROS 7,0% CHILE 46,3%

SUIZA 5,4%

ESPAÑA 9,2% HOLANDA 24,1%

1.061 247 202 160 115 73 70 59 135

OTROS 12,7%

BRASIL 23,3%

CROACIA 5,6% ESPAÑA 6,6%

URUGUAY 6,9% SUIZA 10,9%

ESTADOS UNIDOS 19,7%

1.061 209 99 98 95 83 73 49 355

ALEMANIA 19,0%

ESTADOS UNIDOS 15,0%

OTROS 33,4%

BRASIL 9,3%

ALEMANIA 4,7%

ITALIA 6,9%

URUGUAY 7,9%

CHILE 8,9%

HOLANDA 9,2%

20 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

ANEXO II: Definiciones utilizadas y otras aclaraciones. La inversión directa en empresas, según el criterio contenido en la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, refleja el objetivo por parte de una entidad residente de una economía (inversor directo), de obtener una participación duradera en una entidad residente de otra economía (empresa de inversión directa); comprendiendo no sólo la transacción inicial que establece la relación entre el inversor y la empresa de inversión directa, sino también todas las transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos. En ese sentido, la inversión directa en empresas está conformada por el capital suministrado a una empresa de inversión directa por el inversionista directo, ya sea directamente o por intermedio de otras empresas relacionadas con él, las utilidades de la empresa de inversión directa que corresponden al inversionista directo que no se han distribuido como dividendos y las deudas entre el inversionista directo y la empresa de inversión directa21. La característica distintiva de la inversión directa es la participación efectiva del inversionista en la dirección de la empresa de inversión directa. En general, se suele definir como empresa de inversión directa, a aquella que posee al menos un inversionista residente de otra economía que tiene el 10% o más del capital. En este informe se han considerado como empresas de IED a todas aquellas que, en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) implementado por este Banco Central, declararon poseer al menos un inversor residente de otra economía que era propietario del 10% o más del capital de la misma. En este sentido, cabe indicar que cerca de 3.200 empresas declararon tener inversores directos del exterior al 31.12.1422. Asimismo, al estimar los pasivos de deuda externa con empresas vinculadas, se consideraron los pasivos de todas las empresas que declararon poseer este tipo de deuda.23 A partir de estas definiciones generales, cabe aclarar los siguientes aspectos sobre los valores presentados de las distintas variables: •

Posición bruta de IED en acciones y otras participaciones de capital Se obtuvo de aplicar el porcentaje que representa la participación de inversores directos en el capital social, al patrimonio neto contable declarado por la empresa de inversión directa. En el caso de que una empresa hubiera omitido declarar el patrimonio neto para un período en particular, se hace una estimación del mismo a partir del patrimonio neto y resultado de la empresa para el trimestre previo y la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos períodos, realizando los ajustes que correspondan por los flujos del período declarados por empresa (aportes de capital, retiros, etcétera). El valor del patrimonio neto se convirtió a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia del último día hábil del trimestre.

21

En lo que se refiere al sector financiero, el mencionado manual especifica que únicamente se debe clasificar como inversión directa aquellas transacciones que estén relacionadas con la deuda permanente –debiéndose entender como tal a aquella deuda de largo plazo con el objetivo de constitución de la sociedad- y con la inversión de capital en acciones o con los activos fijos en el caso de sucursales. De esta manera, los depósitos y otros activos y pasivos relacionados con las transacciones bancarias habituales de los intermediarios financieros, quedan excluidos de la inversión directa.

22

Cabe aclarar que el relevamiento es obligatorio sólo cuando el valor de las tenencias del inversionista directo alcanza o supera el equivalente a los US$ 500.000, teniendo la declaración carácter optativo si las tenencias no alcanzan dicho valor.

23

De acuerdo al referido manual, se considera que la inversión directa es un activo de la economía del inversionista directo y un pasivo de la economía en la que se explota la empresa de inversión directa. Sin embargo, puede suceder que tanto el inversor como la empresa posean activos y pasivos recíprocos, aunque cabe esperar que por lo general el inversor posea activos externos netos y que la empresa posea pasivos externos netos. El Manual recomienda registrar, además de la transacción de inversión neta, asientos separados para indicar la variación de los pasivos y de los activos de las empresas locales frente a los inversores directos en la categoría inversión extranjera directa en el país. Con relación a esto último, cabe aclarar que sólo se incluyen las cifras de variación bruta de los pasivos.

21 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |

•

Posición bruta de IED por deuda con empresas vinculadas del exterior Corresponde a los pasivos externos con empresas vinculadas que las empresas de inversión directa declararon en el marco del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado, implementado por este Banco Central a través de Comunicación “A” 3602 y complementarias.

•

Renta del capital de IED Corresponde a la renta devengada por la explotación normal de las empresas de inversión extranjera directa. La misma se mide neta de impuestos a las ganancias y de otros resultados extraordinarios o por tenencia. En el caso que la empresa no hubiese declarado datos sobre la renta para un período, el mismo se estima ajustando el resultado previo por la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos periodos. Las rentas trimestrales estimadas se convirtieron a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para ese trimestre.

•

Reinversión de Utilidades Se calcula como la diferencia entre la renta generada por el capital de la inversión extranjera directa, estimada según lo previamente indicado, y las utilidades que las empresas declararon haber puesto a disposición de sus inversores –ponderadas por la participación de los inversores directos-. Las utilidades puestas a disposición y no pagadas efectivamente se consideran como deuda.

•

Renta de la deuda de IED En el caso de la renta de pasivos de deuda, se calculó el stock de deuda a fin de cada período y se calcularon los intereses que devengan esos saldos en el período subsiguiente.

•

Aportes netos de capital y capitalizaciones de deuda Surgen de los datos declarados por las empresas con inversores directos respecto a los aportes de capital, retiros de capital y capitalizaciones de deuda24 que efectuaron en el período.

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Transferencias de tenencias de participaciones de capital Por su parte, las transferencias accionarias y otras transferencias de participaciones de capital, incluyen las compras y ventas de paquetes accionarios o participaciones de capital de empresas de inversión directa entre inversores directos y otros inversores no comprendidos en esta última clasificación. Los valores considerados corresponden a los valores declarados por las empresas. En el relevamiento se solicita que se informe el valor de mercado de las transacciones, o en su defecto, se considera el valor proporcional de la transferencia de capital en el patrimonio neto de la empresa. En todos los casos, los flujos estimados fueron convertidos a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para el mes en el cual se produjo el flujo.

24

Las capitalizaciones de deuda en el SPNF no implican nuevos flujos de ingresos de IED ya que tienen como contrapartida egresos por cancelación de deuda. Sin embargo, producen un cambio en la composición patrimonial de la empresa de inversión extranjera directa, reduciendo el pasivo y aumentando el patrimonio neto de la misma.

22 Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |