Lic. Elvira María Schamann - Presentación Academia de Mercado de Capitales

Tendencia de los Mercados Iberoamericanos

Los Mercados de Valores en América Latina Desarrollos recientes y estrategias de crecimiento Elvira María Schamann Agosto de 2005

Voy a referirme muy brevemente a la situación regional y a la evolución reciente de las bolsas de América Latina, como telón de fondo sobre el cual deseo centrar algunos breves comentarios relativos a la función de los mercados de valores –y mas específicamente de las bolsas- y a las estrategias que estamos observando en estos últimos años para impulsar el desarrollo de estos mercados con vistas a colaborar en el financiamiento de la actividad económica. El Dr. Messutti ya habló del escenario internacional por lo cual yo sólo querría reiterar:

Escenario Internacional - Crecimiento PBI mundial EEUU/España China/India/Rusia Desaceleración ritmo crecimiento mundial en 2005

- Crecimiento comercio mundial - precios commodities - Liquidez y bajas tasas de interés achatamiento curva de tasas

a) En primer lugar, que las condiciones de crecimiento de estos últimos años se mantienen pero con menor fuerza y mayor incertidumbre dados los altos costos energéticos y la posibilidad de ajustes en las tasas de interés de referencia en forma preventiva frente a posibles presiones inflacionarias.

b) En segundo lugar, destacar el crecimiento del comercio mundial (del 10% en 2004 y del 8% este año), junto con la favorable evolución de los precios de los commodities en particular metales, petróleo y –en menor escala- alimentos. Favorable situación esta que no sólo ha tenido un rol importante en la recuperación de nuestra propia economía, sino que ha sido un factor de sostenimiento del desarrollo de la mayor parte de la región. c) Finalmente, cabe destacar las condiciones de liquidez mundial y todavía bajas tasas históricas de interés en los mercados centrales y, fundamentalmente, el achatamiento de la curva de interés que ha mantenido a los inversores mas interesados en acercarse a nuestros mercados emergentes a la vez que los ha hecho mas propensos a mirar alternativas relativamente mas innovadoras de inversión, tanto a nivel de inversión directa como de inversión de cartera. En este contexto,

Situación América Latina -

Crecimiento económico (fase de auge) -

América del Sur México y Centroamérica

Crecimiento Comercio exterior - Crecimiento del comercio intrarregional - Reservas internacionales - Mejora perfil deuda/caída riesgo país -

América Latina viene de unos dos o tres años muy positivos en términos de su evolución macro económica. Los organismos multilaterales hablan de una “fase de auge” que prevén se mantendrá este año y el próximo, con tasas de crecimiento del producto superiores al 4% anual. Tenemos aquí una primera distinción subregional, donde Méjico y Centroamérica muestran un menor impulso en tanto el Cono Sur –en particular nuestro país, Chile y Uruguay- aportan mayor dinamismo. Las estimaciones para Brasil son más parecidas a las de Méjico y los recientes problemas políticos podrían quizás incidir también en esta evolución. Un tema importante en nuestra región es el creciente dinamismo del comercio exterior, en particular en América del Sur. Se prevé que este año las exportaciones crezcan un 12% y que también crezcan las importaciones. De todas forma, el saldo regional será superavitario, con un record histórico de incremento del comercio intrarregional (que es el punto que mas me interesa marcar en este sentido). En efecto, el comercio en nuestra región se prevé que crecerá este año un 34% (aquí hay que tener presente el efecto de los precios de la energía, pero también se observa un incremento en el intercambio industrial y de servicios). Asimismo se observan mejoras en los niveles de reservas internacionales y en el perfil de la deuda. La deuda externa de la región cayó del 43% al 37% del PBI en el

último año, como resultado de la apreciación de las monedas nacionales, la reestructuración de deudas a mayores plazos y el crecimiento de las emisiones en moneda domestica.

Situación en América Latina z Segundo

emisor de bonos en el mercado internacional z 38% de las colocaciones totales de mercados emergentes. z Principales emisores: Brasil y México z Plazo promedio de las emisiones de 2004, 15 años z Impulso a emisiones en moneda doméstica

Según datos del Banco de Ajustes de Basilea, el BIS, dentro de los mercados emergentes, América Latina ha sido el segundo emisor de bonos en el mercado internacional, luego de los mercados asiáticos. Las emisiones de nuestra región representaron un 38% del total de emergentes, destacándose Brasil y Méjico. El plazo promedio de las nuevas emisiones ha sido de 15 años y las tasas promedio de las colocaciones en moneda domestica ha sido levemente superior a las de Asia y Europa del Este, ubicándose en torno al 7%. Como sabemos, el crecimiento de estos años se ha apoyado también en la mayor demanda interna en nuestros países. Y aquí otro tema que deseo destacar por su relevancia en términos del mercado de capitales, es la positiva evolución que se estima en la inversión regional, que casi duplicara al crecimiento del consumo durante el presente año. Por cierto, los niveles de inversión real aun son insuficientes en América Latina –con alguna excepción puntual- para sostener un proceso de crecimiento en el producto per cápita, pero no debemos dejar de ver lo positivo de este proceso y en todo caso trabajar para darle aun mayor impulso. En efecto, si bien aumento en el último año, América Latina está recibiendo sólo una cuarta parte de la inversión extranjera directa dirigida a países emergentes, que ha venido preferenciando a los países asiáticos y de Europa del Este. Y es justamente aquí –frente a la necesidad de incrementar los niveles de inversión y hacer mas eficiente el proceso de canalización de ahorros- donde yo veo que en la mayor parte de las bolsas de valores de la región se esta intentando responder con notable creatividad, como vamos a comentar mas adelante. No quiero detenerme mucho más en los temas generales macro de nuestra región, pero otros aspectos relevantes son sin duda la más ordenada situación fiscal y el manejo monetario relativamente prudente. No sabemos hasta cuando se mantendrán las positivas condiciones internacionales -algunas proyecciones anticipan la posibilidad de su reversión de la mano del

incremento en los precios energéticos y alguna inflación mundial, y del menor crecimiento en Asia y el consiguiente estancamiento en el comercio internacional-. Si sabemos que las positivas condiciones macro en América Latina no resultan aun suficientes para dar por resuelto el sendero del crecimiento y que hay que trabajar fuerte en los próximos años. Y desde luego, los mercados de valores tienen un rol relevante que cumplir en este proceso. Es importante que en nuestros países se llegue a comprender esta cuestión mas allá de la pura teoría en las clases de finanzas y de los discursos, por que como dicen los brasileros, es justamente esta comprensión, esta validación a nivel de la sociedad, la que lleva a que el sigue –perdón por el anglicismo- del mercado de capitales pueda incluirse dentro de las prioridades de nuestros gobiernos y de nuestros parlamentos, y pueda avanzarse mas rápidamente en medidas que impulsen su desarrollo. Querría pasar ahora a dar una mirada a la evolución reciente de los mercados bursátiles en América Latina. Me voy a centrar sólo en algunos indicadores. Una cuestión importante a la hora de revisar experiencias de las bolsas latinoamericanas es tener en cuenta que existen varias diferencias entre ellas. Estructura societaria de las bolsas

Perfil Societario de las bolsas FIAB 2003

2004

Tipo de Personería Jurídica 31%

31%

38%

31%

Sin fines de lucro Bolsa de Buenos Aires

38%

31%

Capitalización Bursátil doméstica a fines de 2003

19% 26%

Tipo de Personería Jurídica

Capitalización Bursátil doméstica a fines de 2004 18% 27%

54%

Con fines de lucro no listadas Bolsa Boliviana

55%

Con fines de lucro listadas Mercado de Buenos Aires

Bolsa de Rosario

Bolsa de Colombia

Bolsa de Santiago

Bolsa de San Pablo

Bolsa de Costa Rica

Bolsa de El Salvador

Bolsa de Guayaquil

Bolsa Mexicana

Bolsa de Panamá

Bolsa de Quito

Bolsa de Caracas

Bolsa de Lima

Bolsa de Montevideo

Secretaría General FIAB

Un factor que las diferencia en términos no tanto de operatoria pero sí de estrategias de desarrollo, surge de la diversidad en su organización societaria. Del total de bolsas latinoamericanas miembros de la FIAB, por ejemplo, el 63% son corporaciones o sociedades anónimas –como cualquier otra empresa- y la mitad de éstas, están listadas. Otro elemento diferenciador es que algunas bolsas tienen mayor actividad en el mercado de renta variable que en el de renta fija y en otras sucede exactamente lo contrario. Así por ejemplo, Buenos Aires, Santiago de Chile y Colombia transan mayores montos en renta fija que en acciones, en tanto Méjico, Lima y Caracas hacen justamente lo opuesto. San Pablo se encuentra en un extremo en el rango de diversificación de instrumentos ya que concentra su actividad sólo en el mercado de valores privados y en éste, más del 99% del total corresponde a acciones.

Capitalización

Capitalización bursátil Sociedades domésticas a fin de cada año Capitalización Bursátil de Sociedades Domésticas a fines de cada año en U$S base 2000 = 100

250

Buenos Aires San Pablo Santiago de Chile Lima Caracas México Colombia

Indice

200 150 100 50 0 2000

2001

2002

2003

2004

Jun-05

Año

Dicha esta aclaración y centrando la atención en el mercado de renta variable, en los últimos años vemos por una parte, un crecimiento importante en los niveles de capitalización bursátil –con la excepción de Venezuela. Incluso Buenos Aires en la post-devaluación ya ha prácticamente recuperado los niveles del año 2000-. Cantidad de sociedades listadas

Cantidad de sociedades listadas a fin de cada año (base 2000=100) Cantidad de Sociedades Domésticas Listadas a fines de cada año base 2000 = 100

105

Buenos Aires San Pablo Santiago de Chile Lima Caracas México Colombia

100

Indice

95 90 85 80 75 70 2000

2001

2002

2003

2004

Jun-05

Año

Y vemos, a la vez, una caída notable (en promedio de un 15%) en el numero de sociedades listadas. Este movimiento también se ha observado en los mercados estadounidenses y en algunos mercados de Europa continental (en la Bolsa de Nueva Cork el descenso en el numero de compañías domesticas listadas entre fines del año 2000 y junio de este año ha sido del 25%), en tanto los mercados asiáticos y australianos han visto crecer significativamente el numero de sociedades admitidas a cotización. De todas formas, a mediados del año en curso en las bolsas miembros de la FIAB había unas 1.400 sociedades listadas (acciones). Índices bursátiles

Indices bursátiles en términos de dólar, base 2000=100

Indices Bursátiles en dólares a fines de año base 2000=100

600,00

Colombia IGBC Lima IGBVL

500,00

México IPC Santiago de Chile IPSA

Indice

400,00

San P ablo BOVESP A Buenos Aires Bolsa General

300,00

Caracas IBC

200,00 100,00 0,00 2000

2001

2002

2003

2004

Jun-05

Año

En el favorable contexto regional e internacional que se ha comentado, los índices bursátiles para acciones –expresados en dólares- han tenido también una evolución positiva. En lo que va del año en curso. Se destaca en este sentido el mercado de Colombia que viene creciendo algo más del 60% en dólares, así como Perú y Brasil (a pesar de la caída de las últimas semanas). Méjico, Argentina y Chile en niveles algo menores, también han tenido una excelente rentabilidad. Nuevas emisiones

Nuevas emisiones en acciones Montos Nuevas Emisiones de Acciones (Valor nominal + primas de e misión)

4.500

5.715

5.505

4.000

2000 2001

Millones de U$S

3.500

2002

3.000

2003

2.500

2004

2.000 1.500 1.000 500 Nuevas

Nuevas

Colombia

Existentes

Nuevas

Caracas

Existentes

Nuevas Lima

Existentes

Nuevas

Sant iago de Chile

Existentes

Nuevas

San Pablo

Existentes

Nuevas

Buenos Aires

Existentes

Existentes

0

México

Bolsa/Año

El talón de Aquiles de nuestros mercados regionales, en particular de renta variable, es el mercado primario. No sólo las compañías no abren su capital en general según ya comentamos, sino que incluso las sociedades que ya están listadas carecen de la cultura de buscar financiarse con ahorros del público inversor. Si bien el ultimo año y en los primeros meses de este año hemos visto emisiones de nuevas acciones en Brasil, Bolivia, El Salvador, Colombia, Ecuador y Méjico, en nuestra región las nuevas emisiones de acciones son muy escasas, esporádicas y muy volátiles. En los últimos cinco años, el promedio anual de emisiones para un conjunto representativo de bolsas de América Latina se ha ubicado en torno a los 7.800 millones de dólares. Montos negociados en bonos públicos y privados 2000-2005

Montos negociados en bonos Montos Negociados de Renta Fija

Montos Negociados de renta Fija

250.000

45.000

2000

2001

40.000

2001

2002

35.000

2000

200.000

2004

150.000 100.000

2002 2003

30.000

Millones de U$S

Millones de U$S

2003

2004

25.000 20.000 15.000 10.000

50.000

5.000 0

0 Total Público y Privado

Sector Público

Santiago de Chile

Sector Público

Colombia

Sector Privado

Sector Privado

Sector Público

Colombia

Costa Rica

Buenos Aires

Bolsa/Año

Bolsa/Año

Montos Negociados de Renta Fija 2000

2.000

2001

Millones de U$S

2002

1.500

2003 2004

1.000

500

0 Sector Público

Sector Privado

Sector Público

San Pablo

Sector Privado

Sector Público

Lima

Sector Privado

Caracas

T otal Público y Privado

Sector Privado

México

Costa Rica

Bolsa/Año

Respecto al mercado de bonos, algunas bolsas han asumido su rol como administradores de sistemas de negociación ofreciendo sus servicios no sólo a los intermediarios bursátiles tradicionales, digamos, sino también a otros participantes en el mercado de capitales, como los bancos. La Bolsa de Santiago, la Bolsa de Colombia y la Bolsa de Costa Rica por ejemplo están en línea. En general esta estrategia les ha permitido tomar mayores porciones del mercado de renta fija, lo cual se hace evidente al revisar los datos de montos negociados en este segmento por una parte, y al analizar la composición de las fuentes de ingresos de estas bolsas, por otra. Elementos innovadores en las bolsas latinoamericanas

Elementos innovadores en las bolsas latinoamericanas

z

Como empresas

z

Canalizadores de demanda de productos financieros

z

Canalizadores de oferta de productos y servicios

Esto me lleva al próximo tema que desearía comentar y que se refiere al renovado rol de las bolsas en tres áreas: como empresas o sociedades como tales, como canalizadores de ahorro hacia inversión –esto es respecto al desarrollo de la demanda- y finalmente como orientadores o inductores en la generación de instrumentos para financiar la actividad productiva y la infraestructura –es decir, por el lado de la oferta de productos y servicios. En el primer punto, es interesante revisar cómo se ha diversificado y ampliado el universo de “dueños” de las bolsas. Nuestro país ha sido una excepción en este sentido ya que dada la particular organización de nuestras Bolsas de Comercio con

Mercados de Valores adheridos siempre ha habido una amplia participación en su estructura. A nivel regional, en línea con lo anterior, lo que hemos visto ha sido la tendencia de ampliar el espectro de participantes en el capital de las tradicionales Bolsas de Valores, incorporándose variados protagonistas, como vemos en el cuadro. Accionistas de las bolsas

Perfil Societario Quiénes son los asociados/propietarios en las Bolsas (2003-2004) Intermediarios

Inversores Institucionales

Inversores Individuales o Público en General

Organiz. Empresas Sector Financiero

Organiz. Empresas Sectores Productivos diversos

Buenos Aires

X

X

X

X

X

Rosario

X

X

X

X

X

San Pablo

X

Guayaquil

X

Quito

X

Montevideo

X

Boliviana

X

X

X

X

X

Colombia

X

X

X

Costa Rica

X

Mexicana

X

Caracas

X

Santiago

X

El Salvador

X

Panamá Lima

Sin fines de lucro

Directivos o Empleados

Entidades Gubernamentales

X

X

X X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

Con fines de lucro no listadas

X

Con fines de lucro listadas Secretaría General FIAB

Otra tendencia interesante en función de la organización mas integral del negocio bursátil es la de conformar compañías holdings, donde la bolsa de valores orientada a la operatoria propiamente dicha es uno de los componentes, sumándose también entidades de comercialización de información, de venta de servicios de asesoramiento, de mercados de derivados, de servicios de liquidación y compensación, de provisión de servicios tecnológicos, etc. Colombia, Costa Rica, Méjico y ya fuera del ámbito latinoamericano pero muy conocido por varios de quienes estamos aquí, el caso de España, son mercados que han evolucionado en este sendero en los últimos años. Fondos de Inversión

Fondos de Inversión en bolsas FIAB, junio 2005

z

Los datos recopilados por la FIAB indican que en las bolsas latinoamericanas existen 676 Fondos de Inversión listados

México Santiago San Pablo Costa Rica Buenos Aires Panamá

Fuente: FIAB

Pasando a la cuestión de la demanda, permítanme un breve comentario sobre la realidad de la inversión institucional en nuestros mercados. En primer lugar una referencia al protagonista más tradicional: los Fondos de Inversión. De acuerdo a las

estadísticas que recopilamos en la FIAB, actualmente están listados en las bolsas latinoamericanas 676 Fondos de Inversión. Méjico participa en este segmento con un 58% de este total, con fondos por casi 50.000 millones de dólares, seguido por Chile y San Pablo. Los fondos de pensión son otro protagonista clave. Fondos de Pensión

Fondos de pensión en Latinoamérica – datos en Miles de millones de U$S

z

Según datos de la FIAP, el monto total de la cartera de estos inversores institucionales era de 145 mil millones de dólares a fines de 2004.

45 40 35 30

Chile México Argentina Colombia Perú

25 20 15 10 5 0 Fuente: FIAP

De acuerdo a datos de la Federación Internacional de Fondos de Pensión (FIAP) para el conjunto de países latinoamericanos que revela, la cartera de estos inversores a fines del último año ascendía a 145 mil millones de dólares. Chile participaba con algo más del 40% del total seguido por Méjico con un 30%; en tercer lugar se encuentra nuestro país con un 13% de la cartera latinoamericana. Respecto a la composición de la cartera regional, se mantiene la tradicional y alta participación de las inversiones en valores gubernamentales con cerca de la mitad del total, si bien es cierto que ha tenido lugar una leve disminución de este porcentaje cuando lo comparamos con el de comienzos de la década. En segundo lugar las colocaciones se orientan a bonos corporativos y acciones (con un 20%). Los Fondos de Pensión representan una potencial demanda, cautiva, y de ahí su importancia para el financiamiento productivo de cada uno de nuestros países y de la región en su conjunto. En este sentido, un tema interesante de apuntar, aunque los valores aun son reducidos respecto al total –sólo 20.000 millones de dólares- es el crecimiento de las colocaciones transfronterizas o en valores extranjeros de los fondos de pensión de América Latina, que pasaron del 6% del total en 2000 al 14% en el año 2004. Sin duda la flexibilización normativa en este ámbito así como la necesidad de los propios inversores de diversificar sus carteras han sido factores convergentes en este proceso. Además del inversor institucional, las bolsas vuelven su mirada hacia el inversor individual, quien está como “revalorizado” en muchas de las estrategias que se implementan actualmente. Bovespa

Bolsa de San Pablo Mujeres en acción

Bovespa vai voce

Plan Acción Jóven

Bolsa de Valores Sociales

Programa de Popularización de Bovespa

Bolsa Abierta

INI

Clubes de Inversión

Bovespa Delivery

Y quiero referir aquí en particular las iniciativas que están implementando las bolsas de San Pablo y, más recientemente, de Quito. En el caso de San Pablo, el programa de popularización de la inversión bursátil –así lo llaman ellos- se inicio hace unos cuatro años. Hoy incluye, entre otros los siguientes proyectos en curso: Bovespa va a usted (a la fabrica, la universidad, las academias, los shoppings, etc.- con el curioso Bovimovil), Mujeres en Acción, el Plan Acción Joven, la Bolsa de Valores Sociales, el impulso al Instituto Nacional de Inversores (INI), la bolsa Abierta, el impulso y orientación para la creación de Clubes de Inversión, y, más recientemente, Bovespa Delivery. La Bolsa de Quito ha desarrollado recientemente el BVQ Móvil, un proyecto análogo al Bovimovil; además, para atraer al público joven y como forma de incentivar la educación del futuro inversor, desarrolló un juego de bolsa que no tiene nada que envidiar a los juegos de estrategia que usan nuestros hijos. El juego ha tenido un éxito asombroso y están trabajando en la versión on-line para múltiples usuarios en base a la cual implementaran programas educativos a escala nacional. Brasil y Méjico ya están también trabajando en proyectos similares. Función de las bolsas como oferentes

Función de las bolsas como oferentes de z Mercados z Productos

- Instrumentos

z Servicios

Pasando ahora al lado de la oferta también deseo destacar el interesante proceso de innovación y la creatividad de las bolsas.

Mercados

Mercados z

Buenos Aires – Renta Fija PYMES

z

Bovespa – Nuevo Mercado – MAIS

z

Lima – Mercado Junior

z

México – Plan comercial y de incentivos para nuevas emisoras

Y respecto a los mercados no deseo pasar por alto la importante tarea que está realizando nuestra Bolsa de Buenos Aires en relación a las PYMES. Hay actualmente alrededor de una docena de valores disponibles y se han anunciado interesantes proyectos orientados a acercar a bolsa a estas empresas. Como sabemos el mercado accionario resulta muy difícil de desarrollar en toda nuestra región y avanzar por sobre las dificultades se requiere de programas estratégicos muy concretos que convoquen la participación de varios protagonistas. En este sentido, la experiencia del Nuevo Mercado brasilero es interesante. Se lanzo esta iniciativa hace ya unos tres o cuatro años y durante los primeros años –más allá del discurso alentador desde la Bolsa- la verdad es que no dio grandes resultados. Mucha persistencia en el trabajo, mucho acercamiento a las empresas, mucho impulso desde organizaciones nacionales y multilaterales llevaron a que este Mercado finalmente se está desarrollando con éxito. Hoy se lo reconoce a nivel internacional, incluso por Naciones Unidas, como una experiencia valiosa en términos de su relevancia para la calidad de los mercados y la protección del inversor. El Nuevo Mercado presenta tres niveles diferentes de adhesión a los estándares de gobierno corporativo (en rigor Nuevo Mercado propiamente dicho es el nivel superior; los dos restantes se conocen como Nivel 1 y Nivel 2); participan en él unas 40 empresas (alrededor de 15 en el nivel superior) que representan un 40% del volumen negociado. Las acciones de este segmento muestran rendimientos mayores a los del conjunto de empresas listadas en Bovespa, con un spread diferencial en torno al 20%, avalando los argumentos relativos a la importancia -y precio- que el inversor asigna en función de la calidad del gobierno en las empresas listadas. Bovespa incluso ya difunde, además del índice tradicional, un índice de sustentabilidad social, en base al comportamiento de las empresas del Nuevo Mercado. La Bolsa Mejicana acaba de lanzar por su parte un plan comercial y de incentivos, con el objeto de atraer mayor numero de empresas emisoras de deuda y de capitales.

El plan incluye la creación de un área exclusiva para promover nuevas emisoras, la participación de la Bolsa en eventos de PYMES, el análisis de las mil empresas más grandes de Méjico como prospectos emisores de acciones, un plan de cumplimiento gradual de gobierno corporativo, y un plan de incentivos económicos y de servicios agregados, con beneficios en cuotas de inscripción y mantenimiento, asignación de claves directas en el uso de servicios brindados por la bolsa y la realización de eventos con cargo a la Bolsa (por ej., cubriendo los costos de publicidad en las emisiones, el diseño de las paginas de Internet, etc.). La Bolsa de Lima también ha desarrollado un mercado específico, en este caso orientado a lo que ellos llaman “empresas junio”, y pensado fundamentalmente para sociedades mineras y de otros sectores cuyos proyectos se caracterizan por los largos periodos de maduración. Deuda corporativa

Mercados bursátiles de deuda corporativa en América Latina

z

Cantidad de nuevas emisiones

A fines de 2004

de valores de renta fija de empresas en 2004 700

z

- Participaban unas 2000 sociedades

Buenos Aires Santiago

600 500

México

400

Lima

300

z

- Con un total de 3.800 emisiones registradas

San Pablo

200

El Salvador

100

Colombia

0

Fuente: FIAB

Asimismo, se ha visto una gran innovación en el mercado de deuda corporativa, en el cual participan unas 2000 empresas (emisores en bolsas latinoamericanas de la FIAB). A fines de 2004 la cantidad de emisiones de renta fija del sector privado en las bolsas latinoamericanas de la FIAB se ubicaba en torno a 3.800. La Bolsa de Santiago, por su parte, opera casi 2000 emisiones diferentes de bonos del sector privado; seguida justamente por Buenos Aires, Méjico y Perú. En varios mercados se considera que la emisión de valores de deuda corporativa es algo así como un primer paso en la cadena temporal del financiamiento de las empresas y se ha buscado promover este tipo de emisiones con la mirada puesta en que las sociedades se acerquen al mercado y tengan la oportunidad de realizar sus primeras experiencias en términos de información y disclosure, organización corporativa y conocimiento del inversor. Monto de financiamiento en Méjico

Los TRACs de la BMV Carteras

TRAC

Globales

iShares S&P Global 100 Index Fund iShares MSCI EAFE Index Fund

Estadounidenses

NASDAQ 100 Index Tracking Stock iShares S&P 500 Index Fund iShares S&P Mid Cap 400 Index Fund iShares S&P Small Cap 600 Index Fund

Europeas

iShares S&P Europe 350 Index Fund iShares MSCI EMU Index Fund

Asiáticas

iShares MSCI Japan Index Fund iShares MSCI Pacific exJapan Index Fund

Canadá

iShares MSCI Canada Index Fund

América Latina

iShares S&P Latin America 40 Index Fund

Emergentes

iShares MSCI Emerging Markets Index Fund

Oro

iShares COMEX Gold Trust (Gold Asset Class)

Bonos

iShares Lehman 1-3 Year Treasury Bond Fund iShares Lehman 7-10 Year Treasury Bond Fund iShares Lehman 20+ Year Treasury Bond Fund

iShares Russell 1000 Index Fund iShares Russell 2000 Index Fund iShares Russell 3000 Index Fund

Es muy importante la experiencia mejicana por ejemplo, donde a partir del año 2000 el financiamiento empresarial no bancario ha comenzado a superar al financiamiento bancario y donde las colocaciones de deuda de mediano y largo plazo a través de bolsa se han duplicado en los últimos tres años, llegando a unos 8.400 millones de dólares en 2004. Este importante incremento se ha visto acompañado por una preferencia por instrumentos entre los que se destacan los denominados certificados bursátiles, cuya emisión primaria se realiza a través de bolsa y por Internet. Asimismo, en Méjico a fines del año pasado se han lanzado las FIBRAs (Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces, que son valores emitidos por entidades cuyo propósito es la enajenación de los activos fijos (inmuebles, infraestructura) contra flujos asociados al uso de dichos activos (rentas de edificios, flujos operativos de utilización de infraestructura, etc.) TRACs

Estrategias de valor agregado z Aprovechamiento z Consolidación z Integración

de economías de escala

nacional

regional

Siguiendo con Méjico, ha sido justamente este mercado el que ha liderado en América Latina el lanzamiento de los ETFs (exchange traded funds), que ellos denominan TRACs. Estos productos replican diversas carteras de valores nacionales o extranjeros y permiten al inversor institucional y al inversor calificado en forma directa -y al inversor individual a través de los primeros- “participar” de la evolución de los mercados de subyacentes sin necesidad de “salir” de su propio mercado.

Actualmente en Méjico están disponibles unos 21 TRACs diferentes, relativos a valores de los EEUU, Canadá, Europa, América Latina, Asia y al mercado del oro. Las Bolsas de Lima y San Pablo también están negociando ETFs, si bien en menor cantidad. (3 y 1). En nuestro país el desarrollo de instrumentos como los fideicomisos es bien conocido. El ultimo informe semanal de la Bolsa de Buenos Aires da cuenta de unas 250 emisiones de certificados de participación, a los cuales cabria casi tanto de bonos corporativos. Estrategias globales

En síntesis z

Las bolsas de América Latina asumen un rol cada vez más activo en el financiamiento de la actividad productiva y la infraestructura

z

Mercados e instrumentos buscar adaptarse a cada realidad, con gran flexibilidad en los diseños y en el perfil de los participantes

z

En la búsqueda de negocios las bolsas asumen una postura más competitiva y ofrecen servicios en áreas novedosas y para todos los inversores

Para no extender más mi presentación querría hacer finalmente algunos comentarios sobre estrategias de desarrollo de los mercados con alternativas de valor agregado y que normalmente van mas allá de las “fronteras” de cada bolsa. Me voy a referir concretamente a las iniciativas de aprovechamiento de economías de escala, de consolidación nacional o subregional y de integración regional. En el primer sentido, se están desarrollando asociaciones comerciales sumamente interesantes con aporte de know how regional. Los temas de liquidación y compensación, venta de información –incluso para valuación de carteras institucionales-, sistemas de negociación y diseño d productos se cuentan en este segmento de estrategias. Para no extender más mis palabras, sólo quería destacar su relevancia en términos de las estrategias de desarrollo y modernización de los mercados. Las estrategias de consolidación nacional más recientes han ido orientadas a fortalecer al mercado domestico frente a la competencia (nuevos actores, menores costos) y resultan particularmente interesantes en Brasil, Colombia y, más ampliamente a nivel iberoamericano, en España. Finalmente, las estrategias de integración regional o subregional, poseen un elevado potencial en términos de crecimiento de negocios, diversificación de carteras y mayor alcance al inversor. A nivel centroamericano, las bolsas de El Salvador, Costa Rica y Panamá han avanzado en el mutuo reconocimiento de la oferta pública y listado de valores. Por su parte, se encuentra en pleno desarrollo una interesante experiencia de proyecto piloto entre Brasil y Méjico, donde están trabajando coordinadamente las propias bolsas, las depositarias de valores y los organismos de regulación de los mercados.

Con un sentido más amplio, a nivel latinoamericano, la FIAB impulsa un proyecto de fortalecimiento y desarrollo del mercado de valores regional, que ha logrado algún apoyo financiero del BID y que se orienta a sentar bases sólidas y de calidad como apoyo a la negociación transfronteriza en las áreas de estándares regulatorios –y autorregulatorios- y respecto a la disponibilidad de información oportuna y transparente de los valores y sus emisores.

En síntesis z

La diversificación de carteras alcanzada permite administrar riesgos más eficientemente y en consecuencia contribuye al fortalecimiento y desarrollo de los mercados de capitales de la región.

z

Este proceso se verá aún más potenciado a través de la integración de los mercados bursátiles de la región, que se insertarán también de esta forma en la dinámica del mayor intercambio interregional observado en los últimos años en América Latina.

En síntesis, -

Las bolsas de América Latina asumen un rol cada vez más activo en el financiamiento de la actividad productiva y la infraestructura.

-

Mercados e instrumentos buscan adaptarse a casa realidad nacional con gran flexibilidad en sus diseños y en el perfil de sus participantes.

-

En la búsqueda de negocios, las bolsas asumen un rol más competitivo y ofrecen servicios en áreas novedosas y para todos los inversores.

Los Mercados de Valores en América Latina Desarrollos recientes y z estrategias de crecimiento z

z-

-

La diversificación de carteras alcanzada permite administrar riesgos más eficientemente y en consecuencia contribuye al fortalecimiento y desarrollo de los mercados de capitales de la región.

-

Este proceso se verá aún más potenciado a través de la integración de los mercados de la región que se insertarán también de esta forma en la dinámica del mayor intercambio interregional observado en los últimos años en América Latina.

Muchas gracias.