Mercados emergentes: perspectivas, riesgos y oportunidades BOLSALIA, Madrid, 4 de mayo de 2012

Entorno global Crecimiento mundial y contribuciones En porcentaje y puntos porcentuales Fuente BBVA Research

1

2

3

El crecimiento mundial se recuperará a partir del segundo trimestre. Los elevados precios del petróleo representan sólo un riesgo moderado.

6

Europa ha realizado tímidos avances, pero aún hay temas importantes sin resolver. La crisis europea sigue siendo el principal riesgo global.

3

El crecimiento en los EE.UU. y en Europa continuará separándose, mientras Asia emergente y América Latina siguen en curso hacia un aterrizaje suave.

0

5,1

5

3,9

4

3,6

4,0

2,8

2 1

-0,6

-1 -2 2008

2009

Ec.Emergentes

2010

2011 (p) Ec.Avanzadas

2012 (p)

2013 (p) Mundo 2

Contenidos Una perspectiva de largo plazo sobre los emergentes (BBVA EAGLEs) El cambio de paradigmas: el balance de riesgos El cambio de paradigmas: un ejemplo de las relaciones Sur-Sur Oportunidades en el nuevo orden mundial

Dinamismo de mercados emergentes • El crecimiento de los países del G7 permanecerá por debajo del 2% en los próximos 10 años • El crecimiento de los emergentes superará al del G7 en 4 puntos, 3 puntos excluyendo China • 2012 será el año en que las economías emergentes y las desarrolladas tendrán el mismo tamaño Crecimiento del PIB (ajustado por PPA) (en %)

Participación en el PIB mundial ajustado por PPA (%): 45 mercados emergentes vs. países industrializados

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

6

65

45 EM sin China 45 EM

60

5

55

4

50

3

45

2

40

1

35

0

30 45 EM

G7

1980s

45 EM

G7

1990s

45 EM

G7

2000s

45 EM

G7

2011-2021

1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

7

45EM

Economías industrializadas

Nota: 45 mercados emergentes: Argentina, Bahréin, Bangladesh, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Chequia, Egipto, Estonia, Hungría, India, Indonesia, Irán, Jordania, Corea, Kuwait, Letonia, Lituania, Malasia, Mauricio, México, Marruecos, Nigeria, Omán, Pakistán, Perú, Filipinas, Polonia, Qatar, Rumania, Rusia, Eslovaquia, Sudáfrica, Sri Lanka, Sudán, Taiwán, Tailandia, Turquía, Ucrania, EAU, Venezuela y Vietnam. Economías industrializadas: Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Chipre, Dinamarca, Finlandia, France, Alemania, Grecia, Hong Kong, Islandia, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Luxemburgo, Malta, los Países Bajos, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Eslovenia, España, Suecia, Suiza, el Reino Unido y los Estados Unidos.

4

Vida más allá de los BRICs en los mercados emergentes • ¿Qué hay de los otros emergentes (excluidos BRICs)? - Su tamaño combinado es mayor que el del G6 en términos de PPA (un 60% en USD) - La contribución al crecimiento mundial los próximos 10 años será 4 veces mayor en PPA (3 veces en USD) 45 Mercados Emergentes sin BRICs vs. G6: tamaño actual y PIB incremental 2011-2021 (billones de USD) (billones de USD, ajustados por PPA)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Mercados Emergentes PIB incremental 5,451 billones

Mercados Emergentes PIB incremental 8,908 billones Mercados Emergentes PIB actual 15,915 billones

G6 PIB actual: 14,894 billones G6 PIB incremental: 2,429 billones

Agregado G6: Canadá, Alemania, Francia, Italia, Japón y Reino Unido Mercados emergentes: excluye China, Brasil, India y Rusia

Mercados Emergentes (sin BRICs) en 2011 representaban el 21,3% del PIB mundial (vs. 19,3% el G6) Mercados Emergentes (sin BRICs) El PIB incremental entre 2011 y 2012 supondrá un 22.6% del crecimiento mundial (vs. 6% del G6)

Mercados Emergentes PIB actual 10,261 billones

G6 PIB actual 17,346 billones G6 PIB incremental 2,707 billones

5

Emerging And Growth-Leading Economies (EAGLEs): motivación Dinamismo

• Las economías emergentes vienen mostrando un crecimiento superior a los países desarrollados desde los años noventa y lo seguirán haciendo en la actual década

Atractivo

• Dados los costes de entrada, las oportunidades de negocio están determinadas por el incremento de actividad y no tanto por el tamaño actual de las economías

Selección

• El objetivo del proyecto EAGLEs es identificar los mercados emergentes que liderarán el crecimiento mundial en los próximos 10 años, estableciendo criterios dinámicos y objetivos para su selección

Alternancia

• El grupo de EAGLEs define las economías emergentes más relevantes para el dinamismo mundial, pero también se define un grupo de candidatos, candidatos el nido (NEST) 6

Diferencias con otros grupos de mercados emergentes BRIC (GS)

BBVA EAGLEs

Tamaño absoluto

Crecimiento absoluto

• Mayor no necesariamente determina mercado potencial

• Suficientemente grande más… • …crecimiento suficientemente rápido

Concepto estático

Concepto dinámico

• No anticipación, inercia • Horizonte demasiado largo (>20-25 años) • ¿Por qué sólo 4 países? Selectivo

• Anticipación • Horizonte temporal más corto: 10 años • Número flexible de miembros: la admisión depende del comportamiento

Sin umbral claro

Umbral definido: el G6

• Otras aproximaciones se han realizado para seleccionar economías emergentes (CIVETS, CARBS, NEXT-11) y todas carecen de los criterios de transparencia y dinamismo de la metodología de EAGLEs

7

China e India los EAGLEs más grandes • China juega su propia liga • India tendrá una contribución al crecimiento mundial mayor que la de los EE.UU. Líderes globales en los próximos 10 años: PIB ajustado por PPA (billones de USD)

Líderes globales en los próximos 10 años: Contribución al crecimiento mundial (en %)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

30 25

34,0 20

9,6 11,9

15 10

44,5 5 0 China

EE.UU.

PIB incremental

India

Tamaño en 2011

China

EE.UU.

India

Resto Mundo

8

Otros EAGLEs serán también actores mundiales relevantes • BBVA EAGLEs: China, India, Brasil, Indonesia, Corea, Rusia, México, Turquía y Taiwán EAGLEs (excluyendo China e India) * vs. economías del G6: Tamaño actual (2011) y contribución al crecimiento mundial entre 2011 y 2021** (miles de millones de USD ajustados por PPA) *El PIB incremental esperado para China es de USD 13,718 billones y para la India de 4,820 billones, frente a un tamaño actual (2011) de 11,067 billones y 4,314 billones respectivamente. **El tamaño de la burbuja indica el PIB actual (2011) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

PIB incremental entre 2011 y 2021

1.400 1.200 1.000

EAGLEs Economías G6

Brasil 2.247 Indonesia 1.100 Japón Corea Rusia

800 600 400 200 0

4.311

México 1.523 2.326 Turquía Alemania 1.053 1.628

Taiwán 3.039

863

R.Unido Canadá Francia 2.213 1.367 2.173

Italia 1.791 9

Los países Nest: una lista de espera de potenciales EAGLEs • Hasta 15 economías pertenecen al grupo de los Nest (contribuyendo más al crecimiento mundial que el país del G6 con menor aportación, en este caso Italia) • Egipto ha dejado de ser EAGLE, mientras Ucrania y Chile han avanzado al Nest Nest, países del G6 y otras economías: Tamaño actual (2011) y contribución al crecimiento mundial entre 2011 y 2021* (miles de millones de USD ajustados por PPA) *El tamaño de la burbuja indica el PIB actual (2011) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

500 Promedio G6 PIB incremental entre 2011 y 2021

450 400 350 300 250

2.482

Tailandia 506 601 Egipto

Argentina

Nest Economías del G6 Otras economías

Canadá

Nigeria Polonia 899 700 665 1.367 2.173 Pakistán 407 461 752 Malasia Australia 295 480 Arabia Saudí 277 436 Francia Colombia Vietnam Bangladesh

Sudáfrica 1.385 543

Iraq 125

200 España 150

382

Filipinas

296

Kazajstán

Perú

211

344

Chile 275

Ucrania 308

322

Hong Kong Singapur

1.791

100 50

Italia

0 10

EAGLEs versus G7: Un nuevo G? • Los EAGLEs serán responsables de alrededor del 60% del PIB incremental del mundo en los próximos 10 años, Los países Nest en torno a un 9% y los del G7 un 16% EAGLEs, Nest y G7: tamaño actual y PIB incremental entre 2011 y 2021 (billones de USD ajustados por PPA)

EAGLEs, Nest y G7: tamaño actual y PIB incremental entre 2011 y 2021 (billones de USD)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

EAGLEs, 13,418

EAGLEs, 23,550 EAGLEs, 26,122

EAGLEs, Nest, 3,913 15,988

Nest, 6,733

G7, 32,127

G7, 29,700 G7, 6,309 G7, 6,466

Nest, 2,260

Nest, 4,171 EAGLEs

EAGLEs

G7

Nest

G7

Nest 11

Contenidos Una perspectiva de largo plazo sobre los emergentes (BBVA EAGLEs)

El cambio de paradigmas: el balance de riesgos El cambio de paradigmas: un ejemplo de las relaciones Sur-Sur Oportunidades en el nuevo orden mundial

Balance de riesgos: vulnerabilidad limitada • Las vulnerabilidades macroeconómicas de los EAGLEs están limitadas. Las perspectivas prometedoras crean una oportunidad única para eliminar cuellos de botella al crecimiento Aspectos macroeconómicos

Aspectos institucionales y sociales

• Modelo de crecimiento

• Marco institucional

• Demanda externa

• Factores sociales

• Desequilibrios macroeconómicos

• Desafío de crecimiento inclusivo

13

Desequilibrios macroeconómicos: un riesgo del G7 Economías emergentes: Déficits gemelos en 2011 (balances de cuenta corriente y fiscal en % del PIB)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

15

15

12

12

9

9

Saldo por cuenta corriente (%PIB)

Saldo por cuenta corriente (%PIB)

Economías desarrolladas: Déficits gemelos en 2011 (balances de cuenta corriente y fiscal en % del PIB)

6 3 0 -3 -6 -9 -12

Área Déficits Gemelos

-15 -12

-9

-6 -3 Balance fiscal (%PIB)

6 3 0 -3 -6 -9 Área Déficit s Gemelos

-12 -15

0

3

-12

-9

-6 -3 Balance fiscal (%PIB)

0

3

14

¿Cambios en el binomio rentabilidad-riesgo? • La antigua visión: los mercados emergentes crecen más que los desarrollados, pero el riesgo sobre la rentabilidad no es favorable • El nuevo paradigma: anteriores crisis de los emergentes impulsaron políticas macroeconómicas responsables. Mayor crecimiento + menor riesgo Nivel y volatilidad de crecimiento (1980-2012) (en %)

Nivel y volatilidad de crecimiento (1980-2012) (en %)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

5,5

5,5

90s

4,5

4,5

80s 08-12

08-12 90s

00s pre-crisis

80s

2,0

00s pre-crisis

1,5

Desviación típica

Desviación típica

3,5

2,5

3,0

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Crecimiento medio

80s

4,5

5,0

5,5

00s pre-crisis

08-12

00s pre-crisis Ec.Avanzadas

Ec.Emergentes

LatAm

Asia Em.

0,0

0,0 1,5

90s

1,5

0,5

00s pre-crisis

80s

2,0

0,5

1,0

08-12

2,5

1,0

Ec.Avanzadas

90s 08-12

3,5

1,0

0,0 0,5

90s

4,0

4,0

3,0

80s

5,0

5,0

6,0 6,5

0,0 0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Crecimiento medio

4,5

5,0

5,5

6,0 6,5

15

Contenidos Una perspectiva de largo plazo sobre los emergentes (BBVA EAGLEs) El cambio de paradigmas: el balance de riesgos

El cambio de paradigmas: un ejemplo de las relaciones Sur-Sur Oportunidades en el nuevo orden mundial

El nuevo orden económico global será de Asia • Las oportunidades de crecimiento están concentradas en las economías asiáticas, que contribuirán en más de un 50% al crecimiento mundial en los próximos 10 años • Los socios comerciales tradicionales de América Latina (EE.UU. y UE) contribuirán menos del 20% en el mismo período Contribución al crecimiento mundial entre 2011 y 2021 (en % sobre el total) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

Europa Occidental

Europa del Este Asia (exJapón)

6.0 Norteamérica

10.5

57.9

5.8 5.0

Japón

4.1

América Latina

Oriente Próximo

7.8 África

1.8

1.0

Australia + Nueva Zelanda 17

Las relaciones económicas entre Asia y América Latina se han fortalecido • Los flujos comerciales entre las dos regiones se han multiplicado por nueve en los últimos 20 años Flujos comerciales entre Asia y Latam7 (miles de millones de USD) Fuente: BBVA Research y COMTRADE

160

• Exportaciones de Asia: Asia bienes de alto valor añadido como vehículos de motor, aparatos de comunicación y aparatos electrónicos; en menor medida bienes intermedios como textil, tejidos, hierro y acero • Exportaciones de Latam: Latam materias primas como mineral de hierro, soja, cobre, papel y pienso para animales

140 120 100 80 60 40 20 0 1990 De Latam7 hacia Asia

2000

2010

De Asia hacia Latam7

18

El principal riesgo: América Latina mantiene su dependencia exportadora de las materias primas Exportaciones de materias primas (% sobre el total de exportaciones) Fuente: BBVA Research y COMTRADE

100%

90%

90%

80%

80%

70%

70%

60%

60%

50%

50%

40%

40%

30%

30%

20%

20%

10%

10%

0%

0%

• El proceso de diversificación se habría detenido en los últimos años por el impulso de China sobre la demanda de materias primas,… • …si bien ha mejorado los términos de intercambio de América Latina y la vulnerabilidad real no es tan elevada como en otras economías

1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

100%

Mundo

Latam

Latam exMéxico

Australia

19

La principal oportunidad: China se ha convertido en un socio preferente en el comercio y la inversión en la región Ranking de China como socio comercial de América Latina Fuente. BBVA Research y COMTRADE

Exportaciones a China País

Importaciones de China

2000

2010

2000

2010

Argentina

6

2

4

2

Brasil

12

1

11

2

Chile

4

1

4

1

Colombia

36

2

9

2

México

19

3

6

2

2

1

9

2

35

7

18

2

Perú Venezuela

20

En lugar de “pelear” con China, mejor asociarse. Son el único mercado emergente acreedor del resto del mundo Posición de inversión internacional (% del PIB)

• China necesita diversificar sus activos externos. Reducir la participación de las reservas e incrementar la inversión directa.

Fuente: BBVA Research y FMI

65 55 45 35 25

• Esta es una gran oportunidad para América Latina de financiar proyectos de infraestructura que permitan cerrar el gap competitivo

15 5 -5 -15 -25 China Reservas

Japón Otros

Derivados

Alemania Cartera

IED

Total

21

Contenidos Una perspectiva de largo plazo sobre los emergentes (BBVA EAGLEs) El cambio de paradigmas: el balance de riesgos El cambio de paradigmas: un ejemplo de las relaciones Sur-Sur

Oportunidades en el nuevo orden mundial

Las oportunidades de negocio en los emergentes se dan en muchas áreas • Urbanización e incremento de las clases medias: – Impulso del consumo privado – Cambio en patrones de consumo – Demanda de servicios turísticos • Inversión para cerrar el gap de infraestructuras y promocionar el impulso exportador • Demanda sostenida de materias primas y fuentes energéticas • Profundización financiera: financiera – Crédito para el creciente consumo e inversión, también en vivienda – Desarrollo de sistemas de pensiones (el envejecimiento de la población un foco de atención creciente) • Oportunidades relacionadas con el desafío de crecimiento inclusivo: - Educación, Educación políticas de salud, salud protección social 23

El crecimiento de la clase media global se concentrará en los emergentes Oportunidades crecientes para servicios financieros, bienes de consumo duradero, educación, salud e industria aseguradora entre otros Clase media en 2010 y 2020 (millones de personas) Fuente: BBVA Research

500

2010

2020

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 EAGLEs

EAGLEs ex China

China

G6

EE.UU.

24

Los EAGLEs lideran la producción de automóviles… • El crecimiento implica transferencia de tecnología y convergencia con desarrollados Detalle EAGLEs: Producción de automóviles 2000-2010 (millones de unidades)

EAGLEs vs. G7: Producción de automóviles 2000-2010 (millones de unidades)

Fuente: BBVA Research y Organization of Motor Vehicle Manufactures (OICA)

Fuente: BBVA Research y Organization of Motor Vehicle Manufactures (OICA)

20

18

18

17

16

16

14

15

12

14

10

13

8

12

6

11

4

10

2

Brasil México

China Rusia

India Taiwán

Indonesia Turquía

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

1999

2010

2009

2008

2007

2006

EAGLEs

0

2000

G7

2005

2004

2003

2002

2001

2000

9

Corea 25

…y sobre todo las ventas • Las ventas crecen conforme lo hacen la renta y las clases medias • Oportunidades en banca minorista Detalle EAGLEs: Ventas domésticas de automóviles 2000-2010 (millones de unidades)

EAGLEs vs. G7: Ventas domésticas de automóviles 2000-2010 (millones de unidades)

Fuente: BBVA Research y asociaciones nacionales de productores

Fuente: BBVA Research y asociaciones nacionales de productores

35

35

G7

EAGLEs

Brasil México

China Rusia

India Taiwán

Indonesia Turquía

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2000

0 2010

0 2009

5

2008

5

2007

10

2006

10

2005

15

2004

15

2003

20

2002

20

2001

25

2000

25

2001

30

30

Corea 26

La creciente industria del turismo en los emergentes… • Los EAGLEs se están convirtiendo en destino principal de servicios turísticos mundiales EAGLEs*: Ingresos por turismo internacional (miles de millones de USD) *Sin datos para Taiwán Fuente: BBVA Research y WDI

País

Ranking en 2005

Ranking en 2010

2005

2010

Cambio en %

China

7

3

32

50

58

Turquía

9

8

20

25

25

India

26

15

8

15

92

Corea

24

16

8

14

67

Rusia

25

19

8

13

63

México

16

21

13

13

-2

Indonesia

38

30

5

8

50

Brasil

40

33

4

6

48

EAGLEs

97

142

46

G7

394

372

-5 27

…y su relevancia como mercados emisores • 5 EAGLEs en el Top 20 de los países con mayor gasto de su población en servicios turísticos EAGLEs*: Gasto en turismo internacional (miles de millones de USD) *Sin datos para Taiwán Fuente: BBVA Research y WDI

País

Ranking en 2005

Ranking en 2010

2005

2010

Cambio en %

China

7

4

25

60

142

Rusia

9

9

18

30

64

Corea

11

13

17

20

16

Brasil

29

14

6

19

228

India

25

17

8

14

66

México

23

21

9

9

1

Indonesia

34

23

5

8

79

Turquía

40

29

3

5

66

EAGLEs

91

166

82

G7

394

410

4 28

Los flujos de IED son relativamente bajos • La mayoría de EAGLEs y países Nest seguirán siendo grandes receptores de IED en próximos años • Los países del G6 cuentan en la actualidad con una proporción muy elevada EAGLEs vs. G6*: Recepción de flujos de IED y contribución al crecimiento mundial (en % del total) *Fuera del gráfico China (9,2% flujos de IED y 34,0% contribución al crecimiento) e India (1,8% y 11,9%) Fuente: BBVA Research, FMI (WEO) y UNCTAD

Fuente: BBVA Research, FMI (WEO) y UNCTAD

1,0

3,0

Polonia

Rusia

2,5

Chile

Recepción de flujos de IED en 2006-2010 (% del total mundial) )

Promedio G6

Recepción de flujos de IED en 2006-2010 (% del total mundial)

Nest: Recepción de flujos de IED y contribución al crecimiento mundial (en % del total)

0,8

2,0

Brasil

1,5 México 1,0

0,6 Ucrania Perú

0,4

Turquía

Sudáfrica

0,2

0,5

Indonesia

Egipto Colombia Tailandia Vietnam Nigeria Malasia Argentina

Pakistán

Filipinas Bangladesh

Taiwán Corea 0,0

0,0

0 0,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Contribución al crecimiento mundial en 2011-2021 (% del total)

3,0

0,2

0,4

0,6

0,8

Contribución al crecimiento mundial en 2011-2021 (% del total)

1,0

29

Necesitan cerrar el gap de infraestructuras en cantidad y calidad EAGLEs: Calidad de las Infraestructuras Globales (índice de 1 a 7) Fuente: World Economic Forum

7

• Los EAGLEs deben atraer IED para financiar proyectos de infraestructuras

6 5

• Una ambiciosa agenda debería impulsar el crecimiento económico y mejorar la competitividad

4 3 2 1

Promedio G7

Brasil

Taiwán

México

Rusia

Turquía

Corea

Indonesia

India

China

0

30

Conclusiones Mensajes principales

Mensajes principales Entorno global

• La economía mundial moderará ligeramente en 2012 su crecimiento, que estará nuevamente liderado por los emergentes, emergentes mientras que en los desarrollados habrá evolución dispar, con la crisis europea como factor de riesgo global.

Los emergentes en el largo plazo (BBVA EAGLEs)

• China explicará una tercera parte del crecimiento mundial en los próximos 10 años, EAGLEs y Nest) años mientras que el resto de emergentes líderes (EAGLEs Nest elevarán el porcentaje hasta un 70% frente a menos de un 20% las economías del G7.

Cambio en el balance de riesgos

• La agenda de reformas no se ha agotado en los emergentes, pero se ha apreciado una reducción significativa en la vulnerabilidad macroeconónomica y un cambio en el tradicional binomio rentabilidad-riesgo.

Un ejemplo de las relaciones Sur-Sur

• La configuración de Asia como centro del nuevo orden global es una oportunidad para América. Latina. Latina Más allá de las materias primeras, China puede convertirse en actor principal en la financiación de infraestructuras.

Oportunidades

• Los emergentes están experimentando profundas transformaciones, con un aumento de la urbanización, clases medias y acceso financiero, financiero a la vez que cuentan con retos demográficos, sociales y de infraestructuras infraestructuras. aestructuras Todo ello abre oportunidades. 32

Presencia de EAGLEs en Internet Seguimiento

• Un seguimiento permanente a través de BBVA Research con una actualización anual de los miembros de EAGLEs y Nest • Informe trimestral sobre la situación económica de los EAGLEs • Temas especiales en Observatorios BBVA EAGLEs • Herramientas complementarias de análisis como el Observatorio de Riesgo País

Difusión

• Informes y presentaciones en: www.bbvaeagles.com • Discusiones y comentarios de expertos en BBVA EAGLEs Twitter y el grupo de discusión de LinkedIn

Diálogo

• Cooperación con think-tanks locales para redes de conocimiento en las economías analizadas

Unidad de Análisis Transversal de Mercados Emergentes Alicia García-Herrero Economista Jefe de Mercados Emergentes [email protected] +852 2582 3281

Análisis Transversal de Mercados Emergentes Economista Jefe

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Con la asistencia de: Carrie Liu [email protected] Paul Pozarowski [email protected] Juan Ruiz [email protected] Edward Wu [email protected]