22 de Noviembre de 2002

Mercados Externos Argentina incumple pago de 805 millones de dólares al Banco Mundial.

Investigaciones Económicas [email protected]

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Argentina incumple vencimiento de deuda al Banco Mundial. Las autoridades económicas del país anunciaron esta decisión tras reunirse con el representantes del Banco Mundial. El incumplimiento argentino no tomó por sorpresa a los mercados, aunque había quienes todavía consideraban la posibilidad de utilizar las reservas internacionales para cumplir con las obligaciones de créditos externos.

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Ahora la preocupación en Brasil es la inflación. En las primeras semanas de noviembre se hizo evidente que el tema político quedó en un segundo plano, por el momento. Los analistas económicos se encuentran ahora a la expectativa del comportamiento de los precios y las acciones de política monetaria del Banco Central.

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En Ecuador, las encuestas apuntan hacia un triunfo de Lucio Gutiérrez. El 24 de noviembre tendrá lugar la segunda vuelta de las elecciones ecuatorianas. El punto más importante en materia económica para el gobierno entrante es la firma de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, que le permita atacar el problema fiscal e impulsar la reactivación económica.

Luis Fernando Barahona [email protected] Tel: (571) 317 3434 Ext. 117

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22 de Noviembre de 2002

Argentina Tras un largo debate sobre la decisión correcta frente al tema de vencimientos de deuda externa con las entidades multilaterales, el gobierno argentino decidió pagar únicamente 79 millones de dólares correspondientes a los intereses de 805 millones de dólares, monto que debió desembolsar el 14 de noviembre al Banco Mundial. Las autoridades económicas del país decidieron no utilizar las reservas internacionales para cumplir con este pago. El país debe afrontar vencimientos por 10,000 millones de dólares hasta mayo y su actual nivel de reservas internacionales, cerca de 9.5 billones de dólares, no son suficientes para cubrir estos compromisos. Por su parte, el país sigue a la espera de lograr un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que le permita renegociar sus compromisos de deuda en los meses siguientes y reabrir paulatinamente el acceso a los mercados de capitales, comenzando el prestamista de última instancia, es decir, los organismos multilaterales.

EMBI+ Argentina / EMBI+ Latinoamérica 7.00

6.50

6.00

5.50

5.00

4.50

15-Nov-02

08-Nov-02

25-Oct-02

01-Nov-02

18-Oct-02

11-Oct-02

04-Oct-02

27-Sep-02

20-Sep-02

13-Sep-02

06-Sep-02

30-Ago-02

23-Ago-02

16-Ago-02

09-Ago-02

02-Ago-02

26-Jul-02

19-Jul-02

12-Jul-02

05-Jul-02

4.00

Mientras que la percepción de riesgo regional continúa con la tendencia decreciente observada en las últimas semanas, los hechos explicados anteriormente han hecho que se incremente la percepción de riesgo de Argentina. Esto explica el aumento en la relación Embi + Argentina / Embi + Latinoamérica.

Fuente: Datos JP Morgan – Cálculos Corfivalle

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Proyecciones Macroeconómicas para el cierre del 2002 Proyección realizada en: Noviembre Crecimiento del PIB -12.20% Tasa de Cambio fin de año (PArg/Usd) 3.92 Inflación 49.50% Déficit en Cuenta Corriente (% PIB) 9.90% Tasa de Interés (Depósitos 30-59 días) 51.40% Percepción del Mercado Indicador vigente en: 15-Nov-02 Embi + Argentina 6180 Calificación S&P 03-Oct-02

Octubre -12.50% 4.44 63.00% 10.00% 68.20% 30-Oct-02 6062 Calificación nd

nd

* última modificación

Los analistas internacionales han revisado ligeramente su proyección de crecimiento económico y la inflación esperada para el cierre de 2002 se ha reducido en el último mes de 63% a 49.5%.

Fuente: Latin Focus - JP Morgan

Colombia El entorno económico colombiano continúa siendo positivo. La intensa actividad del Gobierno y el Congreso en la discusión de las principales reformas económicas ha dado un señal de tranquilidad a los mercados. Lo anterior, sumado a un panorama regional favorable, al menos por el lado de Brasil, se ha visto reflejado tanto en el comportamiento del mercado de deuda pública como en el mercado cambiario. Entre el 1 y el 20 de noviembre, el peso colombiano registró una recuperación de 3.27% frente al dólar, lo que significa una caída de 90.7 pesos en la tasa de cambio. Por su parte, el precio del bono colombiano de deuda externa con vencimiento en 2012 tuvo un incremento de 7.7% en el mismo período.

Tasa de cambio Peso/Dólar

Evolución del precio del Bono Colombia (2012) 95.0

(pesos por dólar)

2,800

93.0 91.0

2,700

89.0

2,600

87.0 85.0

2,500

83.0

2,400

81.0 79.0

2,300

77.0 8-Nov-02

15-Nov-02

1-Nov-02

25-Oct-02

18-Oct-02

4-Oct-02

11-Oct-02

27-Sep-02

20-Sep-02

6-Sep-02

13-Sep-02

30-Ago-02

23-Ago-02

9-Ago-02

16-Ago-02

2-Ago-02

26-Jul-02

19-Jul-02

5-Jul-02

75.0 12-Jul-02

15-Nov-02

01-Nov-02

18-Oct-02

04-Oct-02

20-Sep-02

06-Sep-02

23-Ago-02

26-Jul-02

09-Ago-02

12-Jul-02

28-Jun-02

14-Jun-02

31-May-02

2,200

En las próximas semanas el comportamiento de los mercados en Colombia estará determinado principalmente por el avance de las reformas en el Congreso. Por otro lado,

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es importante tener en cuenta la reapertura de las subastas de TES en el mercado primario, que tendrá lugar el próximo 27 de noviembre con títulos de 1,2 y 3 años por un monto de 50,000 millones de pesos. Además, continuarán las subastas de repos de 90 días por parte del Banco de la República, cuyos resultados tienen un efecto importante sobre la liquidez del mercado. EMBI+ Colombia / EMBI+ Latinoamérica 0.90 0.85

Se mantiene la tendencia decreciente en la relación entre el Embi + Colombia y el Embi + Latinoamérica, observada desde mediados de septiembre, que obedece a una mayor caída de la percepción de riesgo del país que de la región.

0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55

15-Nov-02

08-Nov-02

01-Nov-02

25-Oct-02

18-Oct-02

11-Oct-02

04-Oct-02

27-Sep-02

20-Sep-02

13-Sep-02

06-Sep-02

30-Ago-02

23-Ago-02

16-Ago-02

09-Ago-02

26-Jul-02

02-Ago-02

19-Jul-02

12-Jul-02

0.50

Fuente: Datos JP Morgan – Cálculos Corfivalle

Proyecciones Macroeconómicas para el cierre del 2002 Proyección realizada en: Noviembre Crecimiento del PIB 1.50% Tasa de Cambio fin de año (PCol/Usd) 2708.00 Inflación 6.30% Déficit en Cuenta Corriente (% PIB) -2.50% Tasa de Interés (DTF 90 días) 9.10% Percepción del Mercado Indicador vigente en: 15-Nov-02 Embi + Colombia 763 Calificación S&P 15-Nov-02 Calificación anterior S&P* 10-Apr-00 * última modificación

Octubre 1.40% 2629.00 6.20% -2.70% 9.70%

31-Oct-02 841 Calificación BB BB BB+ BB+ Fuente: Latin Focus - JP Morgan

El crecimiento económico estimado para 2002 se incrementó ligeramente de 1.4% a 1.5%, al igual que la inflación y la tasa de cambio del cierre del año. Mientras tanto, la tasa de interés fue revisada a la baja, con una tasa de 9.1% al finalizar el año.

Brasil Superado el tema electoral en Brasil, la atención de los mercados se centra en la actualidad en el tema puramente económico, especialmente en la inflación, tasas de interés y política monetaria.

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El pasado 19 y 20 de noviembre se reunió el Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central para analizar los temas mencionados anteriormente. Tras esta reunión, el Comité decidió incrementar en 100 pbs la tasa de referencia (SELIC), de 21% a 22%. El argumento principal para tomar esta decisión fue el de controlar la tendencia inflacionaria observada en los últimos meses. En octubre la inflación 12 meses alcanzó 6.98% y la meta del Banco Central para el cierre de 2002 es de 3.2% con un margen de 2 puntos porcentuales. Esta decisión correspondió a las expectativas del mercado, que la entendió como una señal positiva del compromiso de las autoridades económicas con el control de precios, aunque esto tenga algún efecto negativo sobre la actividad económica.

Tasa de Cambio Real Brasileño vs Dólar

Evolución del precio del C- Bond

4.0

67.0

3.8 62.0 reales por dólar

3.6 57.0

3.4 3.2

52.0

3.0 47.0 2.8

8-Nov-02

15-Nov-02

1-Nov-02

25-Oct-02

18-Oct-02

4-Oct-02

11-Oct-02

27-Sep-02

20-Sep-02

6-Sep-02

13-Sep-02

30-Ago-02

23-Ago-02

9-Ago-02

16-Ago-02

2-Ago-02

26-Jul-02

19-Jul-02

12-Jul-02

8-Nov-02

42.0

15-Nov-02

1-Nov-02

25-Oct-02

18-Oct-02

4-Oct-02

11-Oct-02

27-Sep-02

20-Sep-02

6-Sep-02

13-Sep-02

30-Ago-02

23-Ago-02

9-Ago-02

16-Ago-02

2-Ago-02

26-Jul-02

19-Jul-02

5-Jul-02

12-Jul-02

2.6

El Real brasilero registró una recuperación del 2.6% en las primeras tres semanas de noviembre, acumulando en lo corrido del año una devaluación del 53.9%. Mientras tanto, el C- bond, bono representativo de deuda externa del país ha tenido una recuperación cercana al 6% en su precio en lo corrido del mes.

Embi + Brasil / Embi + Latinoamérica

1.75

La relación entre el Embi + Brasil y el Embi + Latinoamérica se ha mantenido estable alrededor de 0.7 en las últimas semanas, debido a que los dos índices han mostrado una caída similar.

1.50

15-Nov-02

1-Nov-02

18-Oct-02

4-Oct-02

20-Sep-02

6-Sep-02

23-Ago-02

9-Ago-02

26-Jul-02

12-Jul-02

1.25

Fuente: Datos JP Morgan – Cálculos Corfivalle

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22 de Noviembre de 2002

Proyecciones Macroeconómicas para el cierre del 2002 Proyección realizada en: Noviembre Crecimiento del PIB 1.10% Tasa de Cambio fin de año (Reais/Usd) 3.48 Inflación 8.10% Déficit en Cuenta Corriente (% PIB) -2.90% Tasa de Interés Selic 20.90% Percepción del Mercado Indicador vigente en: 15-Nov-02 Embi + Brasil 1601 Calificación S&P 31-Oct-02 Calificación anterior S&P* 09-Ago-01 * última modificación

Octubre 1.10% 3.12 6.90% -3.30% 17.50%

31-Oct-02 1742 Calificación B+ B+ BBBBFuente: Latin Focus - JP Morgan

El cambio más importante en las proyecciones económicas para el cierre del año es un incremento en la inflación y las tasas de interés.

Ecuador El domingo 25 de noviembre tendrá lugar la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Ecuador. Lucio Gutiérrez cuenta con una ventaja importante en las encuestas frente a su oponente, el candidato Alvaro Noboa, pero dado el alto porcentaje de votantes indecisos, no es claro el triunfo de Gutiérrez. En el tema económico, la preocupación principal de los mercados es el trámite de reformas que permitan el equilibrio fiscal, en el marco de un acuerdo de ayuda del Fondo Monetario Internacional. Los dos candidatos se han mostrado favorables a un acuerdo de este tipo, pero no han manifestado con claridad sus propuestas sobre el manejo económico. El segundo punto importante es que ninguno de los dos candidatos cuenta con una mayoría representativa en el Congreso, lo cual podría representar un obstáculo en el trabajo con el legislativo y por consiguiente en un factor de inestabilidad del gobierno. Proyecciones Macroeconómicas para el cierre del 2002 Proyección realizada en: Noviembre Crecimiento del PIB 3.30% Inflación 10.90% Déficit en Cuenta Corriente (% PIB) -3.50% Percepción del Mercado Indicador vigente en: 15-Nov-02 Embi + Ecuador 1820 Calificación S&P 31-Oct-02 * última modificación

CCC+

Octubre 3.10% 11.40% -3.40% 31-Oct-02 1854 Calificación CCC+

Fuente: Latin Focus - JP Morgan

En cuanto a las proyecciones para el cierre del año, los analistas internacionales prevén un crecimiento económico ligeramente superior, así como un leve incremento en la inflación.

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Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él.

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