Colombia

Reporte de calificación ...............................................................................

CORREDORES DAVIVIENDA S. A. Comisionista de bolsa

Comité Técnico: 10 de mayo de 2016 Acta número: 944 Contactos: Leonardo Abril Blanco [email protected] María Clara Castellanos [email protected]

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A.

CORREDORES DAVIVIENDA S. A. Comisionista de bolsa REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

‘P AA+’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2015

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio Utilidad neta:

COP101.690 COP35.641 COP66.049 COP3.888

Revisión periódica May./15: Revisión periódica Jun./14: Calificación inicial Jul./04:

‘P AA+’ ‘P AA+’ ‘P AA+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P AA+’ de Corredores Davivienda S.A. Estructura organizacional y gobierno corporativo Corredores Davivienda mantiene una estructura organizacional con una adecuada segregación entre sus áreas y un esquema de gobierno corporativo conformado por órganos de dirección, administración, apoyo y control que permiten la correcta gestión de los portafolios de inversión. El fortalecimiento de sinergias con su matriz permitiría que la firma siga los mejores estándares de la industria. La firma aún tiene margen de maniobra para separar en su proceso de inversion las labores de estructuración y ejecución de decisiones que respaldarían una toma eficiente de decisiones. El respaldo corporativo del Banco Davivienda (su accionista mayoritario) a Corredores Davivienda se refleja en sinergias operativas en algunas de las áreas de apoyo y en la transferencia de buenas prácticas para fortalecer la gestión de activos de la firma. Durante 2015, Corredores Davivienda ajustó su estructura organizacional con el fin de aumentar y aprovechar mejor las sinergias con el banco y sus filiales, un esfuerzo que continuará en 2016. Un cambio importante fue la creación de la Gerencia de Tesorería para garantizar el seguimiento a los lineamientos estratégicos y de gestión de riesgos definidos por la matriz. Por otra parte, la constitución de la Vicepresidencia de Banca Privada y de la Gerencia de Banca de Inversión – Financiación Estructurada busca profundizar las sinergias existentes con el banco y complementar el portafolio de productos y servicios para los segmentos corporativo y de banca privada del grupo. Esto permitirá que Corredores Davivienda materialice gradualmente los beneficios de la presencia comercial, el posicionamiento de marca y la base de clientes del banco. En este mismo sentido, la comisionista continúa avanzando en un modelo que le permita relacionar la fuerza comercial de su matriz con el desempeño de su volumen de activos administrados, para obtener economías de escala en términos de infraestructura, recursos humanos, y así mejorar su eficiencia y competitividad en el mercado local; sin embargo, por la complejidad y envergadura de este proyecto, prevemos que los resultados se comenzarán a percibir en 2017.

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Corredores Davivienda cuenta con altos estándares de gobierno corporativo, ética y conducta, comparables con los de otras sociedades administradoras con calificación superior como administradores de activos. Esto permite prever una apropiada administración de los recursos de terceros, la prevención de posibles conflictos de interés y la mayor transparencia en la gestión de la compañía. Durante 2015, el seguimiento de las directrices de su matriz robustecieron estas prácticas, que cuentan con el respaldo de comités en las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de sus portafolios de inversión. En 2016, la sociedad continuará fortaleciendo su esquema de gobierno en línea con los requerimientos de su operación y con los mejores estándares observados. Durante 2015, Corredores Davivienda adoptó el Código de Buen Gobierno Corporativo estándar del Grupo Bolívar. Calidad de la gerencia y estrategia La creación de la Gerencia de Planeación Estratégica y la implementación del plan de gestión comercial facilitarán que la compañía logre sus objetivos corporativos, de presupuesto y de direccionamiento estratégico. En los próximos dos años, esperamos continuidad en su enfoque en administración de recursos de terceros. La creación de alternativas de inversión, particularmente, en el sector inmobiliario demanda la adecuada gestión de los riesgos de carácter financiero, legal y reputacional asociados a estos productos. Cuando un tercero intervenga en su gestión, los acuerdos entre las partes deben buscar el cumplimiento oportuno de las actividades respectivas de cada participante. Por lo anterior, daremos seguimiento a la transferencia de las buenas prácticas del Banco Davivienda y sus filiales, para la administración de este tipo de activos por parte de la comisionista. Un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en la industria y como gestores de activos compone la Gerencia de Corredores Davivienda. Estos aspectos respaldan el enfoque y el crecimiento futuro de la compañía en la línea de operación objetivo por medio de la toma acertada de decisiones. Durante 2015, la compañía hizo cambios de funcionarios en algunos cargos de la segunda línea gerencial y reestructuró varias áreas con el fin de alinearlas con el direccionamiento estratégico definido por la gerencia. Consideramos que los empleados actuales están alineados con el modelo de negocio, por lo que prevemos su estabilidad en los próximos años. Corredores Davivienda mantendrá el foco de su estrategia comercial en la administración de recursos de terceros por medio de un portafolio con exposición, principalmente, a activos locales, en profundizar las sinergias comerciales y operativas con su matriz, en ofrecer alternativas de inversión en el exterior a través de su filial en Panamá y en servicios de banca de inversión que complementen el portafolio de productos y servicios del Banco Davivienda. La firma proyecta la incursión en fondos de inversión no tradicionales, lo cual exigirá un mayor grado de conocimiento de los riesgos asociados y la mejora continua de sus herramientas de administración y de información a los inversionistas. En negocios de banca de inversión, contará con las ventajas competitivas de ser parte del Grupo Davivienda. Entre 2009 y 2015, la participación de mercado por activos en FICs de Corredores Davivienda se mantuvo en niveles superiores al 15% con una tendencia creciente desde 2010 que cerró en 19% el 2015. Esto se debe al mantenimiento de un modelo gestión donde predominan las relaciones de largo plazo, una amplia base de clientes con una importante participación de personas naturales, de esquemas de remuneración competitivos para su fuerza comercial y al respaldo del Grupo Davivienda. En 2016 y 2017, esperamos que el aumento de las sinergias comerciales con el banco y la adecuada utilización de las herramientas de gestión comercial y gerencial, permitan aumentar el volumen de activos administrados y consolidar la posición de mercado de la firma.

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A diciembre de 2015, los activos bajo administración en productos colectivos (fondos de inversión colectiva y de capital privado) de Corredores Davivienda alcanzaron $2,2 billones de pesos colombianos (COP), una variación positiva de 4%, contraria a la reducción de 17% de los pares y de 12% del sector frente al mismo periodo de 2014. Desde 2012, la composición de los activos administrados por fondos de inversión se ha mantenido concentrada en el FIC Interés (ver Gráfico 1). En línea con la estrategia de la entidad, esperamos la continuidad de esta tendencia por la nueva infraestructura de pagos y aportes con que cuenta este fondo. Sin embargo, después de tres años podríamos ver una mejora por la profundización de la labor de asesoría a los clientes y la mayor orientación al logro de los objetivos corporativos que está promoviendo la firma. El volumen total de activos administrados de terceros (fondos de inversión, operaciones de terceros en bolsa y operaciones en divisas) cerró en COP9,2 billones con un decrecimiento de 9% en comparación con enero de 2015. Para el cierre de 2016, el objetivo de la entidad es rentabilizar y aumentar la base de inversionistas y cerrar con activos cercanos a COP10 billones. Esto constituye un desafío por el entorno de inestabilidad de los mercados y el fortalecimiento de la competencia en el sector por la consolidación y especialización de los competidores.

100%

3,00

10%

10%

10%

12%

17%

18%

10%

12%

23%

36%

90% 80%

Billones

Gráfico 1 Evolución de los activos administrados

2,50

70% 2,00 60%

43%

30%

16%

28%

50%

14% 2%

1,50

40% 1,00 30% 20% 10%

29%

37%

43%

40%

56% 0,50

0%

0,00

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Dic.15

INTERÉS MULTIESCALA

ACCIÓN FONDO DE CAPITAL PRIVADO CORREDORES CAPITAL I

OTROS (1)

APTs

Total Recursos Admin

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV. Otros: Estrategia Activa, Financiero, Construcción, Altra I, Altra II, Factor Futuro, FCP Energético Andino, FCP Teka Colombia I, FCP Investor, Fondo de Capital Privado FG y Terranum.

La exposición a riesgos de mercado de los resultados financieros de Corredores Davivienda está alineada con las directrices conservadoras del Banco Davivienda y es comparable con la de entidades comisionistas enfocadas en la gestión de fondos de inversión y de recursos de terceros. A diciembre de 2015, las operaciones de posición propia cerraron en COP3.259 millones, 5% del total de ingresos de la compañía. No obstante, la administración de dichas operaciones debe seguir estrictos lineamientos de riesgo, de forma que la sociedad mantenga una baja exposición de su patrimonio a riesgos de mercado. Administración de riesgos Corredores Davivienda cuenta con una estructura de administración y control de riesgos robusta que incorpora las buenas prácticas de su matriz. Igualmente, mantiene políticas conservadoras, así como herramientas adecuadas para el monitoreo, medición y seguimiento efectivo de riesgos

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financieros y no financieros. La firma cuenta con metodologías y procedimientos propios para la gestión efectiva de los riesgos asumidos en su operación, los cuales se encuentran adecuadamente documentados y cumplen con la regulación vigente. Sus estándares son comparables con los de entidades con calificaciones superiores en la administración de activos. El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición, control y seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales está expuesta la firma por su actividad. Los límites de contraparte e inversión siguen la metodología del Grupo Bolívar y los controla directamente la Gerencia de Riesgos de Instituciones Financieras del grupo. El sistema cuenta con un esquema de monitoreo diario de la exposición de la firma por sus operaciones propias y de las de sus clientes. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión del riesgo de mercado al que están expuestos los portafolios de posición propia de la firma, los fondos de inversión colectiva y las operaciones realizadas a clientes de la compañía. Para medir este riesgo, la sociedad utiliza la metodología normativa de la Superintendencia Financiera de Colombia, así como la de Valor en Riesgo del Grupo Bolívar. Por otra parte, su estructura de límites le permite definir las máximas perdidas tolerables en un periodo determinado. El seguimiento se realiza a través de herramientas semiautomáticas para el control permanente de los límites establecidos. El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología de control por procesos que se ajusta a la regulación colombiana y que permite una adecuada gestión de los riesgos. Asimismo, Corredores Davivienda cuenta con herramientas de software, hardware y canales de comunicación apropiados para el desarrollo de sus actividades que se complementan con el Sistema de Información para la Gestión Ambiental y de Riesgos (SIGAR), que permite asociar los componentes del SARO con cada uno de los objetivos de los procesos con que cuenta la compañía. Durante 2015, la sociedad monitoreó de manera permanente los riesgos identificados en cada uno de los procesos, teniendo en cuenta los eventos materializados; igualmente, fortaleció el sistema al implementar las políticas y lineamientos establecidos por el Banco Davivienda. Corredores Davivienda cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que cubre eficientemente las etapas de identificación, medición, y cuenta con mecanismos óptimos de información, control y monitoreo del riesgo. Las políticas y procedimientos están alineados con los del Banco Davivienda y el Grupo Bolívar según lo establecido por la corporación; igualmente, la sociedad realiza periódicamente programas de capacitación dirigidos a sus funcionarios con el fin de afianzar la cultura de riesgo. La herramienta tecnológica VIGIA MYC respalda todas las actividades asociadas con este riesgo. Mecanismos de control Corredores Davivienda cuenta con una auditoría interna, revisoría fiscal y contralor normativo adecuados, según lo dispuesto por la normatividad vigente y los lineamientos corporativos de su matriz. La entidad dispone de órganos colegiados que verifican el cumplimiento de las normas y las políticas internas, y con procedimientos que permiten la evaluación oportuna y el control de la eficacia de sus operaciones. Corredores Davivienda cuenta con políticas y procedimientos adecuados que permiten aplicar las normas de control a sus operaciones. La Vicepresidencia de Auditoría del Banco Davivienda evalúa estas normas periódicamente . Esta vicepresidencia reporta al Comité de Auditoría, encargado de aprobar y dar seguimiento a los planes anuales.

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La contraloría normativa asegura el cumplimiento de la regulación y las medidas internas de buen gobierno corporativo. Por su parte, el área de contraloría vela por el debido cumplimiento de las políticas de la firma y la regulación aplicable, así como por la vigilancia de la conducta en las actividades de la compañía en el mercado de valores. Operaciones, tecnología y canales de información Corredores Davivienda mantiene una infraestructura tecnológica adecuada. Esta se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una oportuna capacidad de respuesta a las necesidades de la firma y un apropiado plan de contingencia y continuidad del negocio. La compañía dispone de herramientas que permiten la seguridad de la información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación. El plan de continuidad del negocio está integrado al del Banco Davivienda con medidas específicas de recuperación por procesos. La infraestructura tecnológica de Corredores Davivienda tiene la capacidad para soportar el crecimiento actual y proyectado de la firma. Las inversiones en la plataforma tecnológica (hardware y software) buscan la correcta gestión de las inversiones propias y de terceros y permitirán respaldar todos los procesos de una forma integrada y eficiente. COEASY es el aplicativo que continúa respaldando los sistemas de información, este ofrece puntos de control en los procesos de inversión, cumplimiento y valoración de las operaciones, además, de minimizar las contingencias por errores en el procesamiento de operaciones. La plataforma tecnológica de Corredores Davivienda se desarrolla continuamente para optimizar los procesos e informar a sus clientes de manera oportuna y precisa. De esta forma, la sociedad rediseñó su portal web con el fin de alinearlo con su propuesta de valor, facilitar su uso a los clientes y ampliar las funcionalidades transaccionales. La comisionista cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio que lidera el Banco Davivienda, que actualiza y prueba de manera periódica. Este plan permite mantener una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio, tanto en sus dependencias internas como externas; así, garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. El plan de continuidad está documentado e involucra planes de contingencia tecnológica que incluyen copias de seguridad de la información crítica del negocio y centros alternos de datos y operación. Rentabilidad y sostenibilidad financiera La continuidad del enfoque estratégico de Corredores Davivienda, aunado a una mejor diversificación de ingresos por tipo de clientes y segmentos podría fortalecer su perfil financiero. Esto contribuiría al mantenimiento de sus fuertes prácticas de gestión de recursos de terceros. Una base más amplia de clientes se reflejaría en una mayor participación de mercado y en la reducción de la correlación de sus ingresos a fluctuaciones en los mercados de capitales locales e internacionales. Estos aspectos permitirían que los márgenes de rentabilidad y eficiencia de la firma retornen a niveles similares a los de su grupo comparable. Las condiciones macroeconómicas locales y la estrecha liquidez de los establecimientos de crédito aumentaron la competencia entre los fondos de inversión colectivos de renta fija tradicionales y los depósitos bancarios. Esto, sumado a la inestabilidad del precio del petróleo, los movimientos de política monetaria en Estados Unidos y las presiones inflacionarias del mercado local dificultaron el crecimiento de los activos administrados y los niveles de ingresos que esperaba Corredores Davivienda para 2015. A diciembre de 2015, la rentabilidad sobre el patrimonio de Corredores Davivienda se ubicó en 5,9%, inferior a 17,5% de un año atrás (indicadores no anualizados), con lo cual se mantiene en niveles similares a los del sector, pero inferiores a los de sus pares comparables, (ver Tabla 1). Los ingresos financieros por WWW.BRC.COM.CO

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inversiones y por administración de fondos de inversión colectiva son la principal fuente de ingresos con más de 50%. Estos últimos estuvieron concentrados en el FIC Interés que representa más de 80% de los ingresos de dicha línea de negocio. Tabla 1. Indicadores financieros

PARES

SECTOR

ene-15 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 ene-15 mar-15 dic-15 ene-15 sep-15 dic-15 ROE

1,2%

3,2%

4,1%

5,4%

5,9%

1,8%

4,4%

9,2%

1,1%

4,7%

5,3%

ROA

0,6%

1,7%

1,8%

2,9%

3,8%

0,2%

0,6%

2,3%

0,2%

0,7%

1,8%

Margen neto

7,2%

6,9%

4,5%

3,8%

3,3%

6,1%

7,2%

4,8%

5,4%

3,5%

3,1%

Ingresos oper. / Gastos oper.

108,2% 108,6% 105,2% 104,8% 104,0% 110,2% 112,1% 107,1% 108,8% 105,8% 104,8%

Beneficios a empleados y honorarios / Comisiones y honorarios

139,0% 129,8% 119,5% 113,2% 112,0% 95,1% 75,5% 80,3% 91,4% 82,6% 85,3%

Cxc / Ingresos totales

102,4% 33,2% 15,8% 11,5% 10,6% 69,3% 34,2% 15,1% 114,3% 18,9% 15,2%

Capital liquido / Patrimonio

74,8% 61,4% 66,6% 62,1% 55,9% 55,6% 53,0% 52,1% 55,8% 55,8% 55,9%

Cobertura de capital liquido / 4,8 gastos prom mensuales

4,3

4,6

4,2

3,2

25,3

11,7

3,5

36,5

5,3

4,1

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services.

A diciembre de 2015, el nivel patrimonial de Corredores Davivienda genera un margen de crecimiento de 5 veces (x) en los activos administrados en FIC y portafolios de terceros (APT), lo cual muestra una holgura singificativa. La relación de solvencia presenta una situación similar, ya que se ubicó en 178%, muy por encima del mínimo regulatorio de 9% y el promedio de sus pares de 49%. El respaldo patrimonial del Banco Davivienda (‘AAA’, ‘BRC 1+’) refuerza tales resultados. Al cierre de 2015, la firma mantuvo una relación adecuada de activos líquidos sobre patrimonio de 56%, igual al sector y superior al 52% de sus pares. A diciembre de 2015, la liquidez de la comisionista era suficiente para respaldar su operación por tres meses sin generación de ingresos; mientras que el sector y sus pares podrían afrontar cuatro meses en las mismas condiciones. Contingencias Al cierre de 2015, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad sancionados por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos judiciales y de responsabilidad fiscal que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:   

La consolidación de la estrategia comercial y de las sinergias con su matriz que se reflejen en una mayor posición de negocio por nivel de ingresos. El aumento del volumen promedio de activos administrados por la implementación de herramientas para el manejo, perfilamiento y seguimiento de la relación con los clientes. El cumplimiento del presupuesto por líneas de negocio, ingresos y activos administrados.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

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BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que, de presentarse, podrían afectar negativamente la calificación actual:   

El cambio en la calificación de riesgo de su principal accionista. El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión definido por la firma para sus recursos propios y los de terceros. Los eventos de riesgo operativo que deriven en un aumento del riesgo reputacional de la firma.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV. BRC Investor Services S.A SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos cuatro años al cierre de 2015.

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III. ESTADOS FINANCIEROS Estados Financieros NIIF SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL

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PARES

Cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL

ene-15

mar-15

jun-15

sep-15

dic-15

ACTIVO ACTIVO EFECTIVO OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS VALOR RAZONABLE INSTRUMENTOS DE DEUDA INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI INSTRUMENTOS DE DEUDA INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO COSTO AMORTIZADO EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS A VARIACION PATRIMONIAL ENTREGADAS EN OPERACIONES MERCADO MONETARIO DERIVADOS DERIVADOS NEGOCIACIÓN COBERTURA OTROS DETERIORO CUENTAS POR COBRAR ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA ACTIVOS MATERIALES OTROS ACTIVOS

118.843 17.729 19.315 67.452 0 28.620 6.048 0 28.620 6.048 0 949 1.889 0 29.803 0 0 0 0 143 0 10.748 0 1.372 2.227

118.213 15.519 8.877 80.577 0 23.080 10.205 0 23.080 10.205 0 1.123 1.947 0 38.511 5.533 5.533 0 0 177 0 9.736 0 1.304 2.201

148.323 21.050 25.751 88.869 0 21.198 8.266 0 21.198 8.266 0 1.456 1.880 0 48.627 7.433 7.433 0 0 10 0 9.121 0 1.460 2.072

118.884 25.977 17.858 61.191 0 13.944 9.511 0 13.944 9.511 0 1.849 1.911 0 26.437 7.478 7.478 0 0 62 0 10.373 0 1.277 2.208

101.690 20.750 6.904 58.198 0 16.194 2.834 0 16.194 2.834 0 2.573 1.958 0 27.129 7.499 7.499 0 0 12 0 12.733 0 1.215 1.890

PASIVO PASIVO INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS OPERACIONES SIMULTÁNEAS INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE DE NEGOCIACIÓN DE COBERTURA APORTES DE CAPITAL CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS BANCOS EXTERIOR CUENTAS POR PAGAR COMISIONES Y HONORARIOS IMPUESTOS DIVIDENDOS Y EXCEDENTES PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR RETENCIONES Y APORTES LABORALES PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS OBLIGACIONES LABORALES PROVISIONES OTROS PASIVOS

56.878 49.127 0 0 32.390 152 0 0 0 64 64 0 3.761 24 923 0 156 928 935 2.931 224 14.328

55.317 47.372 0 0 38.498 175 0 0 0 54 54 0 3.303 7 1.006 0 2 958 1.094 3.298 548 6.318

84.912 54.576 35.641 74.596 44.381 29.489 0052.931 44.381 24.604 2 18 108 0 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 3.181 2.634 3.026 20 24 8 814 215 253 0 0 0 13 9 0 1.240 1.125 1.589 935 976 695 3.912 4.589 2.559 1.030 1.253 0 20.834 -647 2.800

PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL RESERVAS PATRIMONIO ESPECIALES SUPERÁVIT O DÉFICIT PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES GANANCIAS O PÉRDIDAS GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES TOTAL PATRIMONIO

20.452 11.995 0 26.324 25.695 3.195 2.794 61.966

20.452 14.789 0 25.982 25.695 1.674 0 62.896

20.452 20.452 20.452 14.794 14.794 14.794 025.920 25.953 25.815 25.695 25.695 25.695 2.246 3.110 4.988 0 0 278 63.411 64.308 66.049

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Var % Var % Var % Var % Var % Var % sep-15/jun- dic-15/sep- sep-15/jun- dic-15/sep- sep-15/jun- dic-15/sep-19,8% 23,4% -30,7% -31,1%

-14,5% -20,1% -61,3% -4,9%

104,3% 8,1% 150,7% 82,1%

-64,6% 98,9% -71,8% -68,8%

73,8% 27,1% 134,4% 51,3%

-56,9% 31,4% -70,8% -60,0%

-34,2% 15,1%

16,1% -70,2%

-12,8% -23,8%

-35,4% 103,0%

-18,1% -30,9%

-28,1% 16,3%

-34,2% 15,1%

16,1% -70,2%

27,0% 1,7%

39,2% 2,5%

-12,8% -23,8% -52,8% 18,6% 2,0%

-35,4% 103,0% -79,3% -67,7% 2,8%

-18,1% -30,9% -49,4% 18,9% -13,8%

-28,1% 16,3% -78,3% -57,3% 0,3%

-45,6% 0,6%

2,6% 0,3%

118,4% 37,4%

-76,1% -37,8%

83,6% 28,3%

-69,4% -27,5%

-22,1%

64,5%

554,0%

-80,3%

261,5%

-98,9%

13,7%

22,8%

9,0%

22,9%

-12,6% 6,5%

-4,9% -14,4%

14,7% -1,3%

-1,3% 27,6%

-23,5% 64,5% -100,0% 29,3% -32,1% 0,0% 0,0% 2,7% 2,2% -94,6% 52358,5% 8,5% 0,1% -2,6% 25,5%

-35,7% -40,5%

-34,7% -33,6%

125,9% 137,5%

-70,9% -73,8%

100,3% 111,3%

-67,0% -70,4%

-16,2% 982,0%

-44,6% 497,0%

107,1% -5,8% -12,8%

-72,0% 60,0% 64,8%

80,7% -6,7% -14,0% -88,8%

-66,6% 58,2% 60,2% -100,0%

-15,9% -15,9%

41,0% 37,5%

-28,6% -28,6%

39,7% 36,3%

-2,1% -6,0% -40,8%

-16,6% -15,3% -26,6%

-27,1% 25,4% 69,8% -1,3% 10,0% -79,3%

4,9% -1,7% -15,1% -100,0% 197,5% -27,2% 30,0% 11,8% 1,5% 184,4%

-17,2% 19,8% -73,6%

14,9% -66,4% 17,5%

-32,4% -9,3% 4,3% 17,3% 21,6% -103,1%

-96,1% 41,2% -28,8% -44,2% -100,0% -532,5%

-14,4% 23,3% -10,8% -100,0% 204,3% -37,4% 44,7% 4,3% 3,0% 206,5%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

-1,5% -4,1%

0,0% 0,0%

0,1% 0,0% 38,5%

-0,5% 0,0% 60,4%

1,4%

2,7%

0,0% 0,0% 45,0% -22,2% 3,3%

-1,0% 0,0% -1,4% -6,9% -0,5%

-1,5% 0,0% -1095,2% -16,5% -0,6%

-1,5% 0,0% 35,5% -3,5% 0,0%

-30,2% 29,3% 44,2% -12,4% -1,9% -78,0%

10 de mayo 2016 Página 9 de 11

CORREDORES DAVIVIENDA S. A.

ESTADO DE RESULTADOS

ene-15

mar-15

jun-15

sep-15

dic-15

Var % Var % Var % Var % Var % Var % sep-15/jun- dic-15/sep- sep-15/jun- dic-15/sep- sep-15/jun- dic-15/sep-

INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 10.495 29.340 57.547 90.383 119.590 57,1% 32,3% INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS 15 INTERESES 12 -2 10 -7 -657,5% -163,5% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 0 POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 258 158 46 0 1.682 -100,0% INSTRUMENTOS DE DEUDA 28.620 23.080 21.198 13.944 16.194 -34,2% 16,1% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 6.048 10.205 8.266 9.511 2.834 15,1% -70,2% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES 0 0 0 0 0 POR SERVICIOS 10 36 75 157 231 108,1% 46,9% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN91 212 403 690 973 71,3% 40,9% COMISIONES Y/O HONORARIOS 2.498 8.069 17.008 26.969 36.210 58,6% 34,3% CONTRATO DE COMISIÓN 652 2.363 4.568 6.786 9.196 48,6% 35,5% CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 0 0 0 0 0 CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 0 ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 1.536 4.595 9.664 14.551 19.115 50,6% 31,4% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS 116 333 671 1.030 1.377 53,4% 33,7% CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 155 422 960 1.528 1.859 59,1% 21,7% CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 ASESORÍAS 20 64 178 755 843 325,2% 11,7% COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 0 CAMBIOS 387 1.245 2.203 4.564 6.201 107,1% 35,9% POR CUENTA PROPIA 7.408 17.161 33.611 53.274 71.228 58,5% 33,7% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, 0 SIMULTÁNEAS 0 Y0 TRANSFERENCIA 0 TEMPORAL 0 DE VALORES POR VENTA DE INVERSIONES 3.603 6.083 12.246 14.808 20.945 20,9% 41,4% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA 3.547 10.920 21.320 38.466 48.601 80,4% 26,3% POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA 0 0 0POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 0 2.334 2.334 2.344 2.344 0,4% 0,0% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 11 46 586 652 665 11,1% 2,0% ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 0 174 507 892 826 75,9% -7,4% DIVERSOS 75 43 78 105 163 34,5% 55,9% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 10.495 29.340 57.547 90.383 119.590 57,1% 32,3%

55,4% 100,3% 91,5% -30,5% -12,8% -23,8%

40,3% 24,5% 124,0% -11,9% -35,4% 103,0% 29,6% 106,0% 27,9% 24,9% 19,2% 17,6% 28,5% 26,3% 23,1% 43,5% 32,8% 31,6% 39,8% 51,2% -25,5% 27,5% 60,1%

68,6% 95,2% 139,7% -28,5% -18,1% -30,9% 12,8% 6,5% 59,3% 44,1% 44,2% 163,8% 42,5% 44,1% 40,8% 55,3% 68,5% 27,7% 57,7% 93,2% 86,8% 40,9% 63,0% 105,9%

26,8% 25,6% 46,7% 31,9% -28,1% 16,3% 8,0% 33,2% 40,0% 30,0% 27,2% 25,1% 18,1% 29,0% 27,8% 30,0% 43,5% 34,3% 39,4% 33,7% 24,2% -21,0% 66,4% 15,2%

40,6% 80,1% 40,1% 44,7% 131,4% 42,6% 41,6% 37,9% 44,5% 68,5% 29,1% 42,7% 80,2% 63,3% 32,1% 63,9% 75,7% 0,0% 2,5% 152,3% 867,2% 29,4% 55,4%

13682,4% 6,5% 19,8% 32,9% 18,7% 40,3%

1,4% 4,0% 44,9% 459,4% 36,8% 68,6%

0,9% 16,9% -43,3% 19,2% 35,2% 26,8%

64,5% -30,5% -12,8% -23,8%

17,6% -11,9% -35,4% 103,0%

80,2% 63,3% 32,1% 63,9% 75,7% 57,9% 172,4% 52,1% 24,7% 47,6% 65,5% 80,2% 52,7% 152,3% 59,0% 46,5% 67,1%

39,8% 51,2% -25,5% 27,5% 60,1% 39,7% 55,4% 21,7% 34,6% 36,0% 59,4% 0,0% 39,8% 29,7% 19,8% 26,2% 29,7% 43,5%

53,5% -53,0% 10,9% 64,7% 49,9%

33,3% -14,9% 4,2% 48,9% 39,8%

52,2% -28,5% -18,1% -30,9% 12,8% 93,2% 86,8% 40,9% 63,0% 105,9% 53,9% 108,5% 60,2% 94,9% 48,7% 48,7% 57,8% 93,2% 49,6% 44,9% 56,6% 48,7% 63,6% 45,2% 91,5% 3,9% 12,0% 56,1%

20,4% 31,9% -28,1% 16,3% 8,0% 33,7% 24,2% -21,0% 66,4% 15,2% 36,8% 45,6% 31,9% 22,0% 33,8% 41,3% 9,6% 33,7% 29,2% -43,3% 27,1% 37,0% 41,5% 12,5% 11,8% 23,6% 23,8% 40,6%

59,2%

44,6%

53,1% 72,3%

39,1% 28,0%

31,0% 24,8%

-10,9% 4,0%

37,0% 16,0%

-2,8% 12,1%

GASTOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES 0 10 85 67 97 -21,0% 44,6% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 258 158 46 0 1.682 -100,0% INSTRUMENTOS DE DEUDA 28.620 23.080 21.198 13.944 16.194 -34,2% 16,1% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 6.048 10.205 8.266 9.511 2.834 15,1% -70,2% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES 0 0 0 0 0 CAMBIOS 387 1.245 2.203 4.564 6.201 107,1% 35,9% POR CUENTA PROPIA 7.408 17.161 33.611 53.274 71.228 58,5% 33,7% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, 0 SIMULTÁNEAS 0 Y0 TRANSFERENCIA 0 TEMPORAL 0 DE VALORES POR VENTA DE INVERSIONES 3.603 6.083 12.246 14.808 20.945 20,9% 41,4% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA 3.547 10.920 21.320 38.466 48.601 80,4% 26,3% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 253 773 1.462 2.156 2.808 47,5% 30,2% DE SISTEMATIZACION 0 0 0 0 0 COMISIONES 0 0 0 0 0 LEGALES 0 75 84 89 100 5,6% 12,5% BENEFICIOS A EMPLEADOS 3.238 9.821 19.008 28.615 38.208 50,5% 33,5% HONORARIOS 235 656 1.316 1.923 2.330 46,1% 21,2% PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 0 CAMBIOS 387 1.245 2.203 4.564 6.201 107,1% 35,9% IMPUESTOS Y TASAS 184 536 1.037 1.538 2.187 48,3% 42,2% ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS 53 158 312 443 515 42,2% 16,3% SEGUROS 35 102 218 315 506 44,7% 60,5% MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 68 202 510 737 989 44,4% 34,2% GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 0 0 0 0 ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 0 0 0 0 0 DETERIORO (PROVISIONES) 0 0 2 3 1 102,4% -69,4% MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO 0 0 4 4 4 17,5% 0,0% DEPRECIACIÓN DE LA PPE 34 99 203 307 389 50,9% 26,7% AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 60 178 371 513 625 38,4% 21,8% DIVERSOS 75 43 78 105 163 GASTOS DE OPERACIONES 9.699 27.029 54.707 86.224 114.995 57,6% 33,4% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS UTILIDAD NETA

42 755

284 2.027

241 2.599

703 3.456

707 3.888

191,7% 33,0%

INDICADORES FINANCIEROS

ene-15

mar-15

jun-15

sep-15

dic-15

ene-15

mar-15

dic-15

ene-15

sep-15

dic-15

ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO MARGEN NETO INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS CXC / INGRESOS TOTALES CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO MENSUALES QUEBRANTO PATRIMONIAL ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO)

1,2% 0,6% 7,2% 108,2% 139,0% 102,4% 74,8% 4,8 303,0% 47,9%

3,2% 1,7% 6,9% 108,6% 129,8% 33,2% 61,4% 4,3 307,5% 46,8%

4,1% 1,8% 4,5% 105,2% 119,5% 15,8% 66,6% 4,6 310,1% 57,2%

5,4% 2,9% 3,8% 104,8% 113,2% 11,5% 62,1% 4,2 314,4% 45,9%

5,9% 3,8% 3,3% 104,0% 112,0% 10,6% 55,9% 3,2 323,0% 35,0%

1,8% 0,2% 6,1% 110,2% 95,1% 69,3% 55,6% 25,3 283,6% 0,0%

4,4% 0,6% 7,2% 112,1% 75,5% 34,2% 53,0% 11,7 264,0% 0,0%

9,2% 2,3% 4,8% 107,1% 80,3% 15,1% 52,1% 3,5 310,2% 0,0%

1,1% 0,2% 5,4% 108,8% 91,4% 114,3% 55,8% 36,5 254,4% 82,8%

4,7% 0,7% 3,5% 105,8% 82,6% 18,9% 55,8% 5,3 272,4% 85,0%

5,3% 1,8% 3,1% 104,8% 85,3% 15,2% 55,9% 4,1 272,5% 65,2%

CORREDORES DAVIVIENDA S.A.

WWW.BRC.COM.CO

0,6% 12,5% PARES

SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA

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CORREDORES DAVIVIENDA S. A.

Estados Financieros COLGAAP Corredores Davivienda S.A. Cifras en millones de pesos

PAR dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

ACTIVOS Disponible Inversiones Recursos Propios Cuenta Propia Derechos de Recompra Otros Cuentas por cobrar Comisiones Otras Propiedad planta y equipo Otros activos TOTAL ACTIVOS

20.731 161.020 26.037 29.739 105.253 0 8.025 1.532 6.493 1.091 2.344 193.211

17.896 38.113 32.009 709 5.395 0 10.564 1.432 9.132 1.221 2.296 70.089

21.755 108.291 29.260 632 78.398 0 11.688 2.512 9.176 830 1.192 145.158

27.976 99.798 10.454 469 88.875 0 10.367 855 9.512 801 2.922 141.996

19.592 93.256 16.681 27.220 46.271 3.089 9.292 392 8.900 794 2.279 125.781

28,6% -7,8% -64,3% -25,9% 13,4%

-30,0% -6,6% 59,6% 5707,6% -47,9%

-11,3% -66,0% 3,7% -3,4% 145,1% -2,2%

PASIVOS Pasivos Financieros Cuentas por pagar Pasivos Estimados Impuestos Por Pagar Otros Pasivos TOTAL PASIVOS

134.920 3.096 520 897 9.032 148.466

6.107 6.259 1.073 1.165 4.007 18.610

78.893 3.823 1.112 733 2.659 87.220

89.502 3.468 978 1.019 1.665 96.633

73.540 2.305 0 250 2.854 78.949

15.373 15.622 5.173 0

16.189 17.595 5.464 0

16.259 16.812 17.695 0

16.259 17.344 9.866 0

BALANCE GENERAL

PATRIMONIO Capital Social Superávit (déficit) de Capital Reservas Resulatdo de Ejercicios Anteriores Resultados del Ejercicio Revalorización del Patrimonio TOTAL PATRIMONIO

-10,4% -54,2% -6,4% -0,9% -22,0% -11,4%

-18,2% -39,9% 12,1% -64,0% -15,4% -6,4% 65,8% 108,0% 61,0% 8,7% 36,3% -34,8%

-7,4% 98,0% 40,5% 115,8% 116,4% -21,6% -15,0% 32,8% -22,1% -7,3% 21,8% 82,3%

-5,8% -37,8% -4,6% -60,5% -24,0% 26,9% 41,4% 37,0% 42,0% -18,4% -12,1% -31,0%

2,4% 65,6% 31,8% 78,6% 82,4% -9,9% -11,8% 25,2% -16,2% -11,5% 4,5% 48,6%

13,4% -9,3% -12,0% 39,0% -37,4% 10,8%

-17,8% -33,5% -100,0% -75,5% 71,4% -18,3%

-45,2% -18,0% 179,2% 65,3% 27,4% -42,4%

111,5% -6,1% 102,8% 30,0% -18,6% 105,1%

-23,5% 134,7% -2,8% 9,8% -40,8%

-5,3% 62,0% 8,1% 47,8% 71,2%

16.259 17.320 11.760 0

0,0% 3,2% -44,2%

0,0% -0,1% 19,2%

7,9% 37,9% -43,3%

-2,8% 12,5% 32,0%

3,1% 1,0% -12,8% 16,8%

6,5% 5,9% 13,2% 75,1%

8.577

12.230

7.172

1.894

1.492

-73,6%

-21,2%

68,0%

25,7%

0 44.746

0 51.479

0 57.937

0 45.363

0 46.832

-21,7%

3,2%

10,8%

11,0%

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

ANALISIS HORIZONTAL Var % dic-12 / dic13

ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES Por comisiones y contrato de comisión Por administración de fondos de valores Otras comisiones Utilidades por cuenta propia Utilidades por valoración de derivados Ingresos por honorarios Utilidad por Cambios Ingresos por servicios - Diversos TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

SECTOR

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL Var % Var % Var % Var % Var % Var % dic-12 / dicdic-13 / dicdic-13 / dic-12 / dic-13 / dic-12 / dic-13 13 14 dic-14 dic-13 dic-14

Var % dic-13 / dic14

ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % dic-13 / dic-12 / dic-13 dic-14

10,6% 27,7% 2,9% -15,0% -213,3% 44,7% 58,4% 57,7% 26,9%

11,3% 26,7% 2,8% 4,6% -78,0% 216,5% 69,1% -10,6% 28,0%

52,3%

3,6%

-13,3%

-44,4%

ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % dic-12 / dic-13 / dic-13 dic-14

46.007 13.623 32.384 20.138 -1.474 1.340 7.742 152 73.904

68.563 18.287 50.276 18.353 -989 1.922 4.416 453 92.718

41.305 17.360 23.945 29.203 -717 3.853 803 672 75.119

36.621 17.035 19.587 17.880 -654 2.842 2.255 131 59.075

35.730 17.823 17.907 11.067 1.441 500 4.898 133 53.769

-11,3% -1,9% -18,2% -38,8% -8,9% -26,2% 180,7% -80,5% -21,4%

-2,4% 4,6% -8,6% -38,1% -320,5% -82,4% 117,2% 1,5% -9,0%

0,9% 25,2% -7,9% -22,3% -175,9% -3,7% -72,9% 40,3% -0,7%

3,9% 18,9% -3,4% -12,0% -55,7% 80,8% 263,2% -8,4% 0,3%

Costos Administración e intermediación Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones

2.844 45.207

3.197 53.674

3.382 41.298

2.516 39.103

2.139 35.990

-25,6% -5,3%

-15,0% -8,0%

20,0%

4,4%

7,0%

-1,7%

Gastos Operativos Provisiones TOTAL GASTOS OPERACIONALES

13.651 3 61.705

17.272 21 74.163

16.204 3.196 64.080

15.638 1 57.258

15.251 652 54.032

-3,5% -100,0% -10,6%

-2,5% 56123,3% -5,6%

10,1% -63,8% 28,5%

14,2% -24,5% 27,3%

1,9% -40,6% 4,8%

5,8% -15,3% 0,5%

UTILIDAD OPERACIONAL

12.199

18.554

11.039

1.897

709

-82,8%

-62,6%

13,9%

33,9%

-36,6%

44,0%

Ingresos no operacionales Gastos no operacionales UTILIDAD NO OPERACIONAL UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de Renta UTILIDAD NETA

1.882 1.496 386 12.585 4.007 8.577

2.356 1.175 1.181 19.735 7.505 12.230

6.200 7.048 -848 10.192 3.020 7.172

3.022 1.743 1.279 3.176 1.282 1.894

2.854 1.044 1.810 2.520 1.028 1.492

-51,3% -75,3% -250,8% -68,8% -57,5% -73,6%

-5,6% -40,1% 41,6% -20,7% -19,8% -21,2%

181,2% -47,6% -5214,5% 74,3% 100,1% 68,0%

3,8% 37,6% -4,4% 20,9% 4,9% 25,7%

126,1% -26,4% 3399,3% 42,2% 25,7% 52,0%

-33,3% -23,4% -37,8% -2,2% 1,2% -4,6%

dic-10 19,2%

dic-11 23,8%

dic-12 12,4%

dic-13 4,2%

dic-14 3,2%

4,4% 14,2% 10,0% 116,5% 9,3% 104,5%

17,4% 12,8% 8,4% 114,7% 7,3% 96,9%

4,9% 7,4% 4,8% 108,0% 7,8% 88,1%

1,3% 1,3% 1,3% 101,3% 7,0% 84,7%

1,2% 0,8% 1,7% 100,8% 10,7% 77,5%

3,5% 10,1% 10,9% 111,2% 16,6% 65,3%

2,4% 10,6% 10,7% 111,8% 11,0% 74,5%

3,2% 6,4% 10,5% 101,2% 28,8% 64,1%

2,0% 9,2% 10,0% 101,0% 25,4% 72,5%

76,8%

26,6%

60,1%

68,1%

62,8%

75,7%

85,2%

65,5%

75,4%

GASTOS OPERACIONALES

INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio ROA - Rentabilidad del activo Margen Operacional Margen Neto Ingresos Operacionales / Gastos operativos CxC/Ingresos Totales Capital Líquido / Patrimonio Endeudamiento (Pasivo / Activo)

PAR dic-13 14,2%

dic-14 16,1%

SECTOR dic-13 dic-14 9,2% 8,3%

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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