Con

Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” Comité No.: 353-2014

Fecha de Comité: 16 de diciembre de 2014

Informe con Estados Financieros no auditados al 31 de octubre de 2014 Lic. Alejandra Orozco

Quito - Ecuador

(593) 23324.089

Aspecto o Instrumento Calificado Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano

[email protected] Calificación AAA-

Observación Segunda Revisión

Resolución de Autorización Superintendencia de Compañías No. Q.IMV.2013.6307 del 24 de diciembre de 2013.

Significado de la Calificación Categoría AAA-: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión. La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. “La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”

Racionalidad La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., en Comité No. 353-2014 con fecha 16 de diciembre de 2014, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 31 de octubre de 2014, acordó por unanimidad mantener la calificación de “AAA-” a los valores correspondientes al Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”. La calificación se sustenta en la excelente capacidad de generar flujos del patrimonio autónomo, que permite realizar los pagos a inversionistas en tiempo y forma. Los mecanismos de garantía presentan adecuada cobertura. La calificación considera la experiencia de la compañía en el mercado y el posicionamiento que esta mantiene respecto a su competencia; así como las distintas líneas de negocio en las que se desempeña la misma. La empresa muestra uso eficiente de su capital de trabajo, razón por la que este se ha incrementado, de igual forma su liquidez muestra niveles adecuados para la cobertura de pasivos corrientes. Urbano Express enfrenta riesgos de sustitución debido a los avances tecnológicos, aunque ha conseguido expandir su mercado mediante el e-commerce, la inteligencia de mercado y la impresión variable.

Resumen Ejecutivo La asignación de la calificación de riesgo, consideró única y exclusivamente: la calidad y garantías de los flujos que forman parte del Patrimonio del Fideicomiso, la estructura del Fideicomiso Mercantil y la operatividad del mismo. Así como la capacidad del Originador para generar flujos dentro del proceso de Titularización. A continuación se presentan los aspectos más relevantes en los que se sustenta la calificación: Sobre la Titularización: 

El activo titularizado del presente fideicomiso corresponde al derecho de cobre del 35,00% de la totalidad de las ventas de los servicios que preste la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, a sus clientes.

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

La actual titularización de flujos fue de un monto de US$ 9,00 millones, las colocaciones iniciaron el 23 de enero de 2014 y culminaron el 6 de marzo del mismo año.



Desde la colocación de los valores, los pagos a los inversionistas se han realizado con regularidad, sin que el Fideicomiso tenga que hacer uso de los mecanismos de garantías, por tal razón al 31 de octubre de 2014 el saldo de capital fue US$ 7,61 millones entre la Clase A y B.



Las recaudaciones del fideicomiso fueron superiores a los montos proyectados en un escenario pesimista. El cumplimiento presentado de las recaudaciones reales respecto a las proyectadas en el período de mayo a octubre de 2014 fue del 102,34%.



A la fecha de corte del presente informe, el Fideicomiso mantuvo como garantía un Certificado de depósito por un valor de US$ 137.223,46 en Banco del Pacífico (Calificación de Riesgo AAA-), con cargo al exceso de flujos de fondos y validez de 90 días contados a partir del 11 de agosto del 2014 hasta el 10 de noviembre de 2014. Este mecanismo de garantía cubrió en 2,41 veces el índice de desviación.



Se verificó que el monto de la presente titularización no exceda el 50% del valor presente de los flujos proyectados en un escenario pesimista con una tasa de descuento superior a la activa de referencia. Además al 31 de octubre de 2014 el monto de la titularización de flujos en circulación fue de US$ 7,60 millones lo que presentó una relación del 49,30% frente a los activos libres de gravamen, siendo menor al 80,00% que estipula la normativa.

Sobre el Originador: 

Urbano Express S.A. RAPIEXX es una compañía con 17 años de experiencia en el mercado postal, a lo largo de este tiempo logró posicionarse entre los líderes del mercado de paquetería y correspondencia masiva. La compañía brinda soluciones en los segmentos de Inteligencia de Negocios, Negocio Postal y Paquetería Doméstica. Además posee cobertura del 90% de la población económicamente activa del Ecuador.



El EBITDA acumulado de la compañía se redujo de US$ 3,16 millones a US$ 2,25 millones, lo que representó 28,69%, disminución originada debido a que Banco del Pichincha (principal cliente de la compañía) dejó de enviar correspondencia a domicilio a clientes que no hayan expresado por escrito su deseo de recibir estados de cuenta o tarjetas en sus domicilios. Esto generó una reducción en los ingresos de US$ 0,16 millones durante 7 meses lo que representa 4,44% de reducción en los ingresos.



Los gastos financieros de la compañía aumentaron significativamente debido a que a la fecha de corte ya se empezó amortizar la titularización de flujos de la compañía. La cobertura de intereses de Urbano Express, para octubre de 2014 fue de 3, 41 veces. Indicador que muestra deterioro respecto al período anterior cuando fue de 9,33 veces.



La liquidez general y ácida de la compañía fue de 1,81 y 1,76 veces respectivamente, lo que demostró una correcta cobertura de activos circulantes respecto a los pasivos corrientes. El capital de trabajo de la compañía presentó una tendencia creciente en los períodos de análisis debido al eficiente uso del mismo y el correcto desempeño dentro del negocio.



La rentabilidad de la compañía se vio presionada debido a la reducción en las ventas, el aumento en los gastos de operación y de los gastos financieros. Estos factores ocasionaron que la utilidad neta se reduzca en 55,20% respecto a octubre de 2013. El margen bruto y de operación se vieron influidos por la disminución en ventas y por el aumento en los gastos de operativos.



Las proyecciones de la compañía, a octubre de 2014 presentan un cumplimiento del 66,85%, se espera que estas proyecciones lleguen a un nivel alto de cumplimiento al finalizar el año, debido al repunte de los negocios en marcha con clientes como Banco del Pichincha, Credife y Tata.

Riesgos y Debilidades La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con numeral 1.7 del Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución expedidas por el Consejo Nacional de Valores considera que los riesgos previsibles son los siguientes:

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

El principal riesgo al que está expuesto Urbano Express S.A., RAPIEXX, está relacionando con los avances tecnológicos que sustituyan o modifiquen las preferencias de los consumidores por utilizar servicios de correo, como es el caso de los servicios electrónicos por internet que han contribuido al descenso de la correspondencia tradicional. Para mitigar este riesgo la compañía ha visto una oportunidad de negocio en el e-commerce para seguir siendo competitiva.



Alta responsabilidad por el valor de los objetos transportados o por el riesgo de la carga (bienes perecibles, mercancía peligrosa).



Aumento de la competencia, donde los factores de diferenciación sean cada vez más exigentes: calidad, urgencia en el servicio y cultura en la atención al cliente. La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, mitiga este riesgo con pólizas de seguro.



Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que transportan correspondencia de manera informal, como son: las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc., que no cumplen con normas básicas de calidad y que tampoco mantienen obligaciones tributarias, sociales, ambientales o legales y que por lo mismo pueden ofrecer precios mucho más bajos que los de las empresas legalmente constituidas para ofrecer este tipo de servicios.



En cuanto a los servicios internacionales, la Policía Antinarcóticos de Ecuador revisa y controla toda la correspondencia que se origina en el país y viene del extranjero, con el afán de detectar droga y precursores químicos, para lo cual usan métodos que ocasionalmente podrían generar daños a la correspondencia revisada. Cabe indicar que la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX no ha afrontado este tipo de riesgo de que la Policía Antinarcóticos revise la correspondencia y genere daños a los documentos.

Información Utilizada para la Calificación 1. Información Económica Financiera



Estados Financieros Auditados anuales desde el año 2009 bajo NEC, Estados Financieros auditados anuales 2010 a 2013 bajo NIIF y Estados Financieros no auditados al 31 de octubre de 2013 y 2014 bajo NIIF. 2. Estructura de Titularización  Contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso Titularización de Flujos Urbano”  Contrato de Agente de Recaudo.  Reglamento de Gestión.  Informe de Estructuración Financiera.  Estados financieros del fideicomiso al 31 de octubre de 2014, bajo NIIF.  Rendición de cuentas a octubre de 2014

Presencia Bursátil La compañía Urbano Express S.A. a la fecha de corte mantiene en circulación solamente la presente titularización de flujos por un monto de US$ 9,00 millones que se han colocado en su totalidad. El saldo de capital al 31 de octubre de 2014 fue de US$ 7,60 millones. Cuadro 1 : Presencia Bursátil

Instrumento

Resolución Aprobatoria

Titularización de

Q.IMV.2013.6307 del 24

Flujos Urbano

de diciembre de 2013. Total

Monto

Monto colocado al 31

Saldo de Capital al

Autorizado

de octubre de 2014

31 de octubre de

(US$)

(US$)

2014

9.000.000,00

9.000.000,00

7.608.052,49

9.000.000,00

9.000.000,00

7.608.052,49

Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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La Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A., considera que, a la fecha de corte de información del presente informe, el comportamiento de los órganos administrativos del Originador, sistemas de administración y planificación, conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, lo cual da cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V.

Características de la Emisión Los Valores correspondientes al Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” por US$ 9,00 millones con cargo a los flujos futuros de la empresa Urbano Express S.A. RAPIEXX, poseen las siguientes características: Cuadro 2: Resumen de la Estructura del Fideicomiso Denominación especifica

Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”.

Originador

Urbano Express S.A. RAPIEXX.

Monto total emisión

US$ 9.000.000,00

Moneda

Dólares de los Estados Unidos de América.

Agente de manejo

MMG Trust Ecuador S.A.

Agente pagador

MMG Trust Ecuador S.A.

Estructurador financiero

Analytica Securities C.A. Casa de Valores.

Estructurador legal

Profilegal Cía. Ltda.

Agentes de recaudo

Urbano Express S.A., RAPIEXX.

Agente colocador

Analytica Securities C.A. Casa de Valores. Clase

A

Serie

Monto

A1

1'000.000,00

A2

1'000.000,00

A3

1'000.000,00

A4

1'000.000,00

Total

Características

B

7,50% anual

1'000.000,00

B2

1'000.000,00

B3

1'000.000,00

1.800 días

8,00% anual

B4

1'000.000,00

B5

1'000.000,00 5'000.000,00

hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B.

Amortización de capital y pago de interés la

1.080 días

El derecho de cobro del 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes

Activo Titularizado

de

Tasa Fija

4'000.000,00 B1

Total

Cálculo

Plazo

Tasa

de

de

los

Interés

Trimestral para ambas clases. Se utilizó la forma 360/ 360 que corresponde a años de trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta días cada mes.

Denominación

Los valores fueron emitidos en forma desmaterializada y su valor nominal mínimo fue de mil dólares

Valores

de los Estados Unidos de América (US$ 1.000,00).

Fecha de Emisión

23 de enero de 2014

Fecha de Vencimiento

23 de enero de 2019

Mecanismos de garantía Destinos de los recursos

-

Exceso de flujo de fondos el cual compromete la existencia de un depósito de garantía.

-

Fianza Solidaria.

Capital de trabajo y restructuración de pasivos.

Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Patrimonio Autónomo del Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano Mediante escritura pública, firmada el día 29 de mayo del 2013, la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX y la Fiduciaria MMG Trust Ecuador S.A. “miembro del grupo Morgan & Morgan”, suscribieron el contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”, mediante el cual la Fiduciaria quedó a cargo de la administración y representación legal del patrimonio autónomo dotado de personalidad jurídica, separado e independiente de aquel o aquellos del Originador, de la www.ratingspcr.com

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Fiduciaria o de terceros en general, así como de todos los que correspondan a otros negocios fiduciarios administrados por la Fiduciaria. El patrimonio autónomo se integró con el dinero transferido por el Originador para conformar el fondo rotativo (US$ 10.000,00) y posteriormente, estuvo integrado por el derecho de cobro, por los flujos, así como también por todos los activos, pasivos y contingentes que se generen en virtud del cumplimiento del objeto del Fideicomiso. El Fideicomiso, sus activos y sus flujos en general, no pueden ser objeto de medidas cautelares ni providencias preventivas dictadas por jueces o tribunales, ni ser afectados por embargos ni secuestros dictados en razón de deudas u obligaciones del originador, de la fiduciaria o de terceros en general, y estará destinado única y exclusivamente al cumplimiento del objeto del Fideicomiso, en los términos y condiciones señalados en el Contrato de Constitución del Fideicomiso. Con fecha 29 de julio de 2013 mediante Escritura Pública, la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX y la Fiduciaria MMG Trust Ecuador S.A. “miembro del grupo Morgan & Morgan”, reformaron el Contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” tras las observaciones realizadas por la Superintendencia de Compañía sobre el cálculo del índice de desviación e información financiera de la empresa. Adicionalmente se rectificó la denominación del Fideicomiso como “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”, acorde a la escritura de constitución. Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A., expresa que, a la fecha de corte de información del presente informe, considera adecuada la legalidad y forma de trasferencia de los activos al patrimonio de propósito exclusivo y cesión del Derecho de Cobro, con base a la documentación suministrada por el Fiduciario, los Originadores y a los términos establecidos en el contrato. Lo cual además se ajusta a lo señalado en el artículo 139 de la Ley de Mercado de Valores. Con lo cual la Calificadora de Riesgos ha dado cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV, del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de Mercado de Valores, y, al Literal d) del art. 188 de la misma Ley.

Estado del Fideicomiso Los siguientes cuadros resumen la amortización de capital y el pago de intereses de las Clases 1 Serie A, B, C, D y Clase 2 Series A, B, C, D, E de la presente Titularización1: Cuadro 3: Tabla de amortización Clase A (US$) Dividendo Fecha Vencimiento

Capital

Intereses (7,50% anual)

Cuota

Saldo Capital

Estado

1

23/04/2014

300.341

75.000

375.341

3.699.659

Cancelado

2

23/07/2014

305.972

69.369

375.341

3.393.687

Cancelado

3

23/10/2014

311.709

63.632

375.341

3.081.978

Cancelado

4

23/01/2015

317.554

57.787

375.341

2.764.424

Por Vencer

5

23/04/2015

323.508

51.833

375.341

2.440.917

Por Vencer

6

23/07/2015

329.574

45.767

375.341

2.111.343

Por Vencer

7

23/10/2015

335.753

39.588

375.341

1.775.590

Por Vencer

8

23/01/2016

342.048

33.292

375.341

1.433.542

Por Vencer

9

23/04/2016

348.462

26.879

375.341

1.085.080

Por Vencer

10

23/07/2016

354.995

20.345

375.341

730.084

Por Vencer

11

23/10/2016

361.652

13.689

375.341

368.433

Por Vencer

12

23/01/2017

368.433

6.908

375.341

-0

Por Vencer

4.000.000

504.089

4.504.089

Total

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

1

El pago del primer dividendo de las Clases A y B estuvo dividido en pagos parciales del 23 de abril, 30 de abril, 13 de mayo y 6 de

junio de 2014, debido a que los valores fueron colocados en diferentes fechas. Ver detalle en la sección del informe “Hechos de Importancia”.

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Cuadro 4: Tabla de amortización Clase B (US$) Dividendo Fecha Vencimiento

Capital

Intereses (8,00% anual)

Cuota

Saldo Capital

Estado

5.000.000 1

23/04/2014

205.784

100.000

305.784

4.794.216

Cancelado

2

23/07/2014

209.899

95.884

305.784

4.584.317

Cancelado

3

23/10/2014

214.097

91.686

305.784

4.370.220

Cancelado

4

23/01/2015

218.379

87.404

305.784

4.151.841

Por Vencer

5

23/04/2015

222.747

83.037

305.784

3.929.094

Por Vencer

6

23/07/2015

227.202

78.582

305.784

3.701.892

Por Vencer

7

23/10/2015

231.746

74.038

305.784

3.470.146

Por Vencer

8

23/01/2016

236.381

69.403

305.784

3.233.766

Por Vencer

9

23/04/2016

241.108

64.675

305.784

2.992.658

Por Vencer

10

23/07/2016

245.930

59.853

305.784

2.746.727

Por Vencer

11

23/10/2016

250.849

54.935

305.784

2.495.878

Por Vencer

12

23/01/2017

255.866

49.918

305.784

2.240.012

Por Vencer

13

23/04/2017

260.983

44.800

305.784

1.979.029

Por Vencer

14

23/07/2017

266.203

39.581

305.784

1.712.826

Por Vencer

15

23/10/2017

271.527

34.257

305.784

1.441.299

Por Vencer

16

23/01/2018

276.958

28.826

305.784

1.164.341

Por Vencer

17

23/04/2018

282.497

23.287

305.784

881.844

Por Vencer

18

23/07/2018

288.147

17.637

305.784

593.697

Por Vencer

19

23/10/2018

293.910

11.874

305.784

299.788

Por Vencer

20

23/01/2019

299.788

5.996

305.784

(0)

Por Vencer

5.000.000

1.115.672

6.115.672

Total

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La presente Titularización de US$ 9,00 millones, fue aprobada mediante Resolución No. Q.IMV.2013.6307, emitida por la Superintendencia de Compañías, con fecha 24 de diciembre de 2013. La colocación de los valores inició el 23 de enero de 2014, y se culminó el 100% de la misma el 6 de marzo de 2014, según el siguiente cuadro de colocación: Cuadro 5: Resumen de Colocaciones (US$) Fecha de Colocación 23/01/2014

Clase A

Clase B

Total

2.000.000 4.000.000 6.000.000

30/01/2014

-

13/02/2014

1.000.000

-

1.000.000

06/03/2014

1.000.000

-

1.000.000

Total

1.000.000 1.000.000

4.000.000 5.000.000 9.000.000

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

A continuación se detallan las actividades más relevantes que se han gestionado durante el período mayo– octubre 2014, para dar cumplimiento a lo estipulado en el Fideicomiso:



Al 31 de octubre de 2014, a través del agente de pago (MMG Trust Ecuador), se canceló el segundo y tercer dividendo trimestral por capital e intereses de las Clases A y B. Las fechas de pago fueron el 23 de julio de 2014 y 23 de octubre del mismo año. El monto de capital e intereses de ambas clases fue de US$ 0,68 millones, cumpliendo de esta forma con las tablas de amortización.

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

Desde la colocación de los valores se ha cancelado con normalidad a los inversionistas, sin que el Fideicomiso tenga que recurrir a los mecanismos de garantías, es así que al 31 de octubre de 2014, quedó un saldo de capital de US$ 7,61 millones entre ambas clases.



Durante el período mayo 2013 - octubre 2014, el Agente de Recaudador transfirió al Fideicomiso un monto total de US$ 4,37 millones, por concepto de recaudaciones de los flujos del 35% de las ventas de los servicios que presta el Originador a sus clientes. En el mismo período, el Agente de Manejo restituyó al Originador un monto de US$ 2,97 millones, por concepto de excedente de flujo de fondos, como se aprecia en el cuadro a continuación: Cuadro 6: Detalle de Recaudación y Restitución de Flujos de Ventas (US$) Período

Recaudado y Transferido al Fideicomiso Restituido al Originador

mayo 2014

739.942

496.467

junio 2014

679.999

399.723

julio 2014

751.714

496.473

agosto 2014

692.763

1.101.212

septiembre 2014

786.469

-

octubre 2014

728.099

479.027

4.378.986

2.972.901

Total

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.



Las provisiones acumuladas por el Fideicomiso ascendieron a US$ 191.961 a octubre de 2014, equivalente al 28,18% del próximo dividendo a pagarse el 23 de enero de 2014 por US$ 681.124,33. A octubre de 2014, el Fideicomiso mantuvo un Certificado de Depósito en el Banco del Pacífico, cuatro Certificados de Depósito en Banco Internacional y una Póliza de Acumulación en el Banco de Guayaquil según el siguiente detalle. Cuadro 7: Detalle de inversiones realizadas por el Fideicomiso (US$) Descripción del Producto Fecha de emisión Fecha de Vencimiento

Emisor

Valor Nominal

Certificado de Depósito

11/08/2014

10/11/2014

Banco del Pacífico

137.223,46

Póliza de Acumulación

20/08/2014

10/11/2014

Bango de Guayaquil

7.819,60

Certificado de Depósito

17/09/2014

03/12/2014

Banco Internacional

15.639,29

Certificado de Depósito

17/09/2014

10/11/2014

Banco Internacional

15.639,20

Certificado de Depósito

24/09/2014

03/12/2014

Banco Internacional

7.819,60

Certificado de Depósito

24/09/2014

10/11/2014

Banco Internacional

7.819,60

Total

191.961

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Análisis del Estado de Situación Financiera del Fideicomiso El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, al 31 de octubre de 2014 mostró un total de Activos de US$ 7,95 millones, el cual estuvo conformado principalmente por las cuentas por cobrar de corto y largo plazo (95,71%), en donde se contabiliza el derecho de cobro por la colocación de los valores. El activo disponible en Banco Pichincha y el Banco Central representó el 1,87% del activo. Los pasivos presentaron un monto de US$ 7,94 millones, conformado en su mayor parte (96,24%) por los valores de la titularización y pago de intereses. El patrimonio alcanzó US$ 10.000. Los Estados Financieros del Fideicomiso se encontraron bajo las normas NIIF. Cuadro 8: Estados Financieros - Al 31 de octubre de 2014 (US$) Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano Balance General Activo Disponible

148.393

Activos Financieros (Certificados de Depósito)

191.961

Cuentas y Documentos por Cobrar C.P.

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2.196.304

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Activo por Impuesto Corriente

211

Cuentas y Documentos por Cobrar L.P.

5.413.613

Activo Total

7.950.481

Valores de Titularización

7.641.722

Obligaciones Tributarias

41

Otros Pasivos Corrientes

298.717

Pasivo Total

7.940.481

Capital (Fondo Rotativo)

10.000

Patrimonio Total

10.000 Estado de Resultados

Ingresos

-

Egresos

-

Utilidad o Pérdida del Ejercicio

-

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. 2

Operatividad de la Estructura de Titularización

El derecho de cobro corresponde al 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B. Los flujos titularizados que se generen y sean recaudados en virtud del derecho de cobro se destinan de acuerdo al siguiente Orden de Prelación:  



Completar el Fondo Rotativo en caso de que haya disminuido su valor. Provisión para el pago de capital e interés del siguiente dividendo trimestral. La provisión es de un doceavo semanal (siete días) del dividendo siguiente a vencer de los VALORES en circulación de todas las clases y series en las que se divide la emisión. Si en cualquier período semanal no se hubiere podido completar la provisión antes señalada, en el próximo período semanal deberá aprovisionarse el monto no aprovisionado en los períodos anteriores y el monto que corresponda al período en el que se está haciendo la provisión. Reponer el Depósito de Garantía en caso de que haya disminuido su valor.

Una vez realizadas las provisiones y constituido el depósito de garantía, la Fiduciaria debe restituir al Originador, dentro de los dos días hábiles siguientes de completada la provisión semanal, los flujos excedentes que hubieran en el Fideicomiso. La Fiduciaria debe pagar a su vencimiento, a través del Agente Pagador y conforme se vayan venciendo, los dividendos de los valores en circulación, con los flujos aprovisionados para tal efecto, y si éstos no fueren suficientes con los recursos que se obtengan de la ejecución de los mecanismos de garantía. Gráfico N° 1

Fuente y Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores

2

Contrato Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano.

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Mecanismos de Garantía

3

Al constituirse el Contrato del Fideicomiso se consideraron como mecanismos de garantía el Exceso de Flujo de Fondos, que compromete la existencia de un Depósito de Garantía, y la Fianza Solidaria. A continuación se detalla su estado: 

Exceso de Flujo de Fondos

El Exceso de Flujo de Fondos es un mecanismo de garantía que consiste en que los flujos que se generan por la cobranza del Derecho de Cobro sean superiores a los derechos reconocidos a favor de los inversionistas, superando la cobertura de uno punto cinco veces el índice de desviación. El Exceso de Flujo de Fondos se utilizará durante la vigencia de los valores de la siguiente manera: 1). Como medio de reposición del Depósito de Garantía, si en algún momento ha disminuido su valor o no cubre en al menos 1,5 veces el índice de desviación, mismo que deberá ser repuesto, con cargo al Exceso de Flujo de Fondos; 2). Como medio de retención de flujos, en los casos señalados en la cláusula décima cuarta del contrato del presente Fideicomiso. Como parte de este mecanismo de garantía se conformó el Depósito de Garantía, que tiene como objetivo mantener en el Fideicomiso una reserva en dinero en efectivo, que puede ser utilizada para el pago de los pasivos con inversionistas, en caso de insuficiencia de los flujos para el pago de los pasivos con inversionistas. El depósito de garantía puede ser utilizado cuando, faltando tres días para el vencimiento del próximo dividendo de los valores, no se haya podido completar todavía la provisión para el pago de tal dividendo. Al 31 de octubre de 2014, el Exceso de Flujo de Fondos alcanzó un monto de US$ 2,97 millones, el cual ya fue restituido al Originador. Por su parte, el Depósito de Garantía estuvo conformado por un certificado de depósito a plazo, que ascendió a US$ 137.223,46 contratado con Banco del Pacífico, con una validez de 91 días contados a partir del 11 de agosto de 2014 hasta el 10 de noviembre de 2014. Este valor deberá mantenerse hasta que se terminen de pagar los valores de las Clases A y B, según lo estable el contrato del Fideicomiso. Cabe mencionar que la calificación de riesgo de Banco del Pacífico S.A. es de “AAA-“, emitida por la Sociedad Calificadora De Riesgo Latinoamericana SCRL con corte 30 de junio de 2014, cumpliendo así con la calificación de riesgo mínima exigida en el contrato del Fideicomiso. 

Fianza Solidaria

La Fianza Solidaria es el segundo mecanismo de garantía que consiste en que el Originador se constituye en fiador solidario del Fideicomiso para el pago de los pasivos con inversionistas. Esta fianza se mantendrá vigente hasta el pago total de los pasivos con inversionistas. En caso de que, faltando dos días para el vencimiento de cualquiera de los dividendos, el Fideicomiso, aun habiendo ejecutado el Depósito de Garantía, no hubiera podido completar la provisión necesaria para el pago de tales dividendos, el Originador deberá proveer al Fideicomiso de los recursos necesarios para completar el monto a pagar. La Fiduciaria deberá informar al Originador con al menos cuatro días de anticipación, a la fecha del vencimiento de cualquiera de los dividendos, de la insuficiencia de recursos para el pago y por ende de la imposibilidad de completar la provisión. Al 31 de octubre de 2014, no se ha hecho uso de la Fianza Solidaria. Cobertura de los Mecanismos de Garantía frente al Índice de Desviación La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., comparó el Mecanismo de Garantía (Depósito de Garantía) sobre el índice de desviación. Al 31 de octubre de 2014, el Depósito de Garantía, con cargo al Exceso de Flujos, de US$ 137, 223,46 mil brindó una cobertura de 2,41 veces sobre el índice de desviación estimado para este proceso (7,83% del flujo recaudado), con lo cual se da cumplimiento a la exigencia establecida en el Art. 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

3

Contrato Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano.

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Cuadro 9: Cobertura Mecanismo de Garantía sobre el Índice de Desviación (US$) Depósito de

Flujo

Índice de

Monto de

Período

Garantía

Recaudado

Desviación

Desviación

Cobertura (veces)

octubre 2014

137.223,46

728.098,78

7,83%

57.010,13

2,41

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., considera, a la fecha de corte de información del presente informe, aceptables los Mecanismos de Garantía de la presente titularización, mismos que en caso de ser necesario pueden brindar cobertura a los valores, debiendo mencionar que la calidad de dichas garantías cubren el índice de desviación y hasta determinado monto de cualquier otra siniestralidad conforme el Informe de Estructuración Financiera. Monto Máximo de la Emisión y Activos Libres de Gravamen El valor presente de los Flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan del “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”, en un escenario pesimista, asciende a US$ 37,41 millones, en donde el 50,00% de dicho valor es US$ 18,70 millones, siendo éste el monto máximo que podría titularizar el Originador. De esta manera se puede observar que el 50% del valor presente de los flujos, cubren en 2,08 veces el valor de la presente Titularización (US$ 9,00 millones). Cuadro 10: Monto Máximo (US$) Escenario Moderado

Escenario Optimista

Escenario Pesimista

Fecha

Flujo Proyectado

Flujo Descontado

Flujo Proyectado

Flujo Descontado

Flujo Proyectado

Flujo Descontado

Oct-13

811.446

804.739

926.958

919.297

695.933

690.182

Nov-13

824.155

810.589

939.668

924.200

708.643

696.978

Dic-13

887.006

865.195

1.002.518

977.867

771.494

752.523

Ene-14

833.845

806.619

949.357

918.360

718.332

694.879

Feb-14

808.567

775.703

924.079

886.520

693.055

664.885

Mar-14

796.049

757.382

911.561

867.283

680.537

647.480

Abr-14

811.452

765.657

926.965

874.650

695.940

656.664

May-14

811.246

759.136

926.758

867.229

695.734

651.044

Jun-14

828.722

769.081

944.235

876.280

713.210

661.882

Jul-14

839.291

772.452

954.803

878.765

723.779

666.139

Ago-14

808.754

738.195

924.266

843.629

693.242

632.760

Sep-14

824.372

746.232

939.884

850.795

708.859

641.668

Oct-14

859.414

771.523

974.926

875.222

743.902

667.824

Nov-14

872.124

776.462

987.636

879.304

756.612

673.621

Dic-14

934.974

825.540

1.050.487

927.532

819.462

723.547

Total

42.842.762

48.279.389

37.406.134

50% Valor Presente

21.421.381

24.139.695

18.703.067

Monto de la Emisión

9.000.000

9.000.000

9.000.000

2,38

2,68

2,08

4,76

5,36

4,16

Cobertura Monto Máximo a emitir (50% VP) / Monto de la Titularización (veces) Valor Presente de los Flujos / Monto de la Titularización (veces)

Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit rating S.A..

Dando cumplimiento a lo dictaminado en el numeral 4.2 del Art. 5, Sección I, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el cual menciona que cuando el monto de la emisión no excede el 50,00% del valor presente de los flujos proyectados, descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento productivo corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador (8,17%)4, de igual manera, no podrá

4

Se utilizó una tasa de descuento del 10% (> TAR del Sector Productivo Corporativo del mes de agosto de 2013 de 8,17%).

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exceder del 80,00% de la garantía real constituida, o de los activos libres de gravamen del Originador. Para este último caso deberá aplicarse la siguiente metodología y calcularse de la siguiente manera: Cuadro 11: Activos Libres de Gravamen (US$) - Al 31 de octubre de 2014 (US$) Detalle

Valor

Activo Total

17.794.868,93

(-) Activos Diferidos e Intangibles

174.540,96

(-) Impuestos Diferidos

60.196,91

(-) Activos Gravados*

953.705,25

(-) Activos en Litigio (-) Impugnaciones Tributarias (-) Monto No Redimido de Emisiones en Circulación (-) Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación

7.608.052,49

(-) Derechos Fiduciarios de Fideicomisos en Garantía (-) Documentos por Cobrar Provenientes de la Negociación de Derechos Fiduciarios (-) Saldo de Valores No Redimidos de REVNI (-) Inversiones en Acciones en Compañías Nacionales o Extranjeras que No coticen en Bolsa o Mercados Regulados y que sean vinculados con el Emisor

1.173.799,63

(=) Total Activos Libres de Gravamen

7.824.573,69

80% Activos Libres de Gravamen

6.259.658,95

Saldo no redimido de Valores Bursátiles en Circulación / (Activos Libres de Gravamen + Saldo no redimido de Valores Bursátiles en Circulación)

49,30%

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. *Garantías Clientes OTECEL, Derechos Fiduciarios Banco del Pichincha, Inversiones Temporales Banco Internacional.

Hay que mencionar que el monto total no redimido de Titularización de Flujos que mantiene en 5 circulación la empresa presenta una relación frente al total de activos libres de gravamen de 49,30%, porcentaje que no supera el 80,00% de activos libres de gravamen. Es así que, el monto máximo a emitir al 31 de octubre de 2014, de la empresa Urbano Express S.A. RAPIEXX, es de US$ 6,26 millones, ya que el monto de la titularización de flujos en circulación se considera dentro de la relación porcentual del 80% calculado en el cuadro anterior. Adicionalmente, revisando la posición relativa de la garantía frente a las obligaciones de la empresa, se tiene que el valor total de activos libres de gravamen presenta una cobertura de 1,13 veces sobre los 6 pasivos totales de la empresa. 7

Punto de Equilibrio

A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de un punto de equilibrio, se lo fijó en la colocación de un valor. Por lo que, al 31 de octubre de 2014 se ha alcanzado el punto de equilibro. Asamblea de Inversionistas y Comité de Vigilancia La Asamblea consiste en la reunión de los inversionistas, aún cuando sólo se tratase de un inversionista. La primera asamblea, con el carácter de ordinaria, se reunirá dentro de los treinta (30) días posteriores a la fecha de la primera colocación de los valores. Al efecto, la Fiduciaria realizará una convocatoria para conocer y resolver sobre: (i) el nombramiento del presidente y secretario de la asamblea; (ii) la designación de tres miembros para que integren el comité de vigilancia; y, (iii) la designación y, si el caso amerita, la asignación de otras funciones del presidente, vicepresidente y secretario del comité de vigilancia.

5

Activos libres de Gravámenes + Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación

6

(Activos libres de Gravámenes + Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación) / Pasivos totales

7

Contrato Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano.

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Con posterioridad a esta primera convocatoria, la Asamblea podrá reunirse extraordinariamente por decisión de la fiduciaria y/o del comité de vigilancia y/o de inversionistas que representen más del 50% del monto de los valores en circulación, o de la Superintendencia de Compañías. La Fiduciaria realizó la convocatoria dentro del plazo establecido (30 días posteriores a la primera colocación de los valores), no obstante la primera Asamblea de Inversionistas fue celebrada el 14 de agosto de 2014. Por su parte, el Comité de Vigilancia estará compuesto por 3 miembros designados por la Asamblea. Los integrantes del Comité de Vigilancia podrán ser o no Inversionistas, pero en ningún caso podrán estar relacionados o vinculados a la Fiduciaria ni al Originador. Los integrantes del Comité de Vigilancia asumirán las funciones de Presidente, Vicepresidente y Secretario, conforme la designación que efectúe la Asamblea de Inversionistas. Al 31 de octubre de 2014, no ha sido conformado el Comité de Vigilancia. Flujos de Ventas Reales Vs. Proyectados Comparando los flujos reales recaudados por concepto del 35% de la totalidad de las ventas de los servicios que presta el Originador a sus clientes, que generaron Derechos de Cobro, con las proyecciones iniciales determinadas por el Estructurador Financiero durante el período mayo – octubre 2014, se observó que los flujos de ventas recaudados reales presentaron un nivel de cumplimiento del 101,36% sobre lo estimado en un escenario pesimista. Cuadro 14: Flujo de Ventas Proyectado Vs. Flujo de Ventas Recaudado Real (US$) Período de Ventas

Real

Proyectado - Escenario Pesimista

Cumplimiento

mayo 2014

739.942

695.734

106,35%

junio 2014

679.999

713.210

95,34%

julio 2014

751.714

723.779

103,86%

agosto 2014

692.763

693.242

99,93%

septiembre 2014

786.469

708.859

110,95%

octubre 2014

728.099

743.902

97,88%

Total

4.378.986

4.278.726

102,34%

Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Metodología para Determinar el Índice de Desviación Para determinar el índice de desviación se calculó la desviación estándar de los ingresos mensuales de los tres escenarios, posteriormente se calculó la mediana. Con esta información se calculó el índice de desviación, obteniendo un valor de 7,77% para el escenario Moderado, 6,90% para el escenario Optimista, y 8,88% para el escenario Pesimista. Para el cálculo del Índice de Desviación Promedio Ponderado se dio a cada escenario un peso por su probabilidad de ocurrencia haciendo que el escenario Moderado tenga una probabilidad del 50%, el escenario Optimista una probabilidad de 25% y el Pesimista una probabilidad de 25%. Como resultado, se obtiene que el Índice de Desviación Promedio Ponderado sea del 7,83%, siendo el índice de desviación seleccionado para la presente titularización. Cuadro 15: Cálculo Índice de Desviación Detalle

Escenario Moderado Escenario Optimista Escenario Pesimista

Desv. Estándar Total (US$)

71.458

71.458

71.458

Mediana (US$)

920.201

1.035.713

804.689

7,77%

6,90%

8,88%

50%

25%

25%

Índice de desviación Ponderación Índice de Desviación ponderado

7,83%

Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que, a la fecha de corte de información del presente informe, el Originador presenta capacidad de generar flujos futuros de fondos dentro de las proyecciones establecidas y las condiciones del mercado, con lo cual se encuentra en capacidad de cumplir con los pagos de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones presentados en la emisión y sus proyecciones, además está en capacidad de cumplir con las provisiones en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión con lo cual la Calificadora de Riesgos, da cumplimiento al analizar y expresar criterio sobre lo estipulado en los numerales 1.4, 3.1, 3.4 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título I de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Fiduciaria o Agente de Manejo Para el presente proceso de Titularización se ha designado como Agente de Manejo a MMG Trust Ecuador S.A. Es importante mencionar que a partir del día 8 de enero del 2013 Morgan & Morgan, Fiduciary & Trust Corporation S.A., “Fiduciaria del Ecuador” cambió su razón social por MMG Trust Ecuador S.A. MMG Trust Ecuador S.A., fue constituida mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo Octavo de Guayaquil, Abogado Humberto Moya Flores, el 26 de febrero del 2003, teniendo inicialmente como objeto social la Administración de Negocios Fiduciarios. Su constitución fue aprobada mediante Resolución No. 03-G-IMV-0001705, dictada el 10 de marzo del 2003, por la Directora del Departamento Jurídico de Mercado de Valores de Guayaquil; inscrita en el Registro Mercantil de Guayaquil, el 20 de marzo del 2003. El 18 de Junio del 2004, en escritura pública de aumento de capital suscrito y pagado, establecimiento del capital autorizado y reforma del estatuto social, celebrada ante la Notaria Vigésimo Sexta del Cantón Guayaquil, Dra. Roxana Ugolotti de Portaluppi, MMG Trust Ecuador S.A., aumentó su capital suscrito y pagado a la cantidad de US$ 324,000 y estableció como capital autorizado la suma de US$ 648,000; actos que fueron aprobados por la Intendencia del Mercado de Valores mediante Resolución No 04-G-IMV-0004410 del 4 de Agosto del 2004, e inscritos en el Registro Mercantil del mismo Cantón, el 20 de Agosto del 2004. El 24 de marzo del 2008, ante el Notario Trigésimo Segundo del Cantón Guayaquil, Dr. Nelson Javier Torres Carrillo, se otorgó escritura pública de apertura de sucursal en la ciudad de San Francisco de Quito, Distrito Metropolitano de Quito, Provincia del Pichincha de la compañía MMG Trust Ecuador S.A.; acto que fue aprobado por la Intendencia del Mercado de Valores mediante Resolución No 08-GIMV-0003671 del 23 de Junio del 2008, e inscritos en el Registro Mercantil del mismo Cantón, el 04 de agosto del 2008. La Fiduciaria forma parte del Grupo Morgan y Morgan, cuyos orígenes se remontan a 1923, y que está integrado por empresas de servicios, que abarcan las actividades bancarias, de mercado de valores, de administración de fondos mutuos, de servicios fiduciarios en las jurisdicciones más importantes, de consultoría, y de servicios jurídicos. Los únicos accionistas de Morgan & Morgan, son las empresas panameñas ECUADORIAN HOLDING INC., (99.78%) y ECUADORIAN CAPITAL INC., (0.22%), ambas controladas por el Grupo Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República de Panamá. Por su pertenencia al Grupo Morgan & Morgan y sus relaciones corporativas y de servicios a nivel internacional, MMG Trust Ecuador S.A., se caracteriza por estructurar soluciones fiduciarias que trascienden el ámbito corporativo o jurisdiccional ecuatoriano, permitiéndole encontrar soluciones a todas las problemáticas de negocios que se le presenten. Se trata de una interesante combinación de experiencia fiduciaria local con el prestigio, conocimiento y profesionalismo internacional de muchas décadas, que amalgama o combina los esquemas fiduciarios amparados en la ley ecuatoriana y vehículos de otras jurisdicciones, particularmente aquellos relacionados con la organización sucesoria, planificación y protección de activos.

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Gráfico N° 2: Organigrama de la Fiduciaria

Fuente y Elaboración: MMG Trust Ecuador S.A.

La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que, a la fecha de corte de información del presente informe, la estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia son adecuados, por lo cual la Calificadora da cumplimiento a lo estipulado en los numerales 3.3 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Hechos de Importancia 

A la fecha de corte el depósito de garantía había cumplido su plazo, por lo que se renovó dicha inversión en el Banco Internacional por un valor nominal de US$ 135.480,83 con vencimiento 13 de febrero de 2014.



La compañía experimentó disminución en su utilidad, debido a la postergación del negocio de entrega de tarjetas con su principal cliente Banco del Pichincha. A diciembre del 2014 se puede notar una fuerte recuperación proveniente de este mismo negocio, razón por la que las disminuciones en la utilidad y en las ventas se consideran temporales.

Contexto Económico Contexto Internacional La economía mundial presenta una leve recuperación debido a que el elevado nivel de deuda pública y privada continua presionando a las economías de los países emergentes. Las estimaciones para el crecimiento de la economía mundial se han ajustado desde inicios de 2014. A septiembre, se observa una mejoría en la actividad económica mundial con respecto a 2013. De las principales economías desarrolladas, Reino Unido espera un crecimiento superior al 3%, mientras que Estados Unidos (2%) y Japón (1%). La zona euro, prevé no alcance un crecimiento superior al 1% y por su parte la expectativa para economía alemana es un brusco deterioro. Las economías en desarrollo también podrían presentar una desaceleración Salvo la India, todos los países de los denominados BRICS (Brasil, Federación de Rusia, India, China y Sudáfrica) registrarían misma tendencia que también se observaría en la Asociación de Naciones del Asia Sudoriental (ASEAN), en la Comunidad de Estados Independientes (CEI) y en América Latina y el Caribe8.

8Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). Recuperado el: 11/11/2014. De:

http://www.cepal.org/publicaciones/xml/3/53953/PANINSAL2014_es.pdf

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Legislación Ecuatoriana La Asamblea Nacional del Ecuador, aprobó el 24 de julio el Código Orgánico Monetario y Financiero y 9 entró en vigencia el 12 de septiembre del 2014. El documento deroga 30 leyes .Su objetivo es regular el crédito a fin de mejorar el segmento productivo y el empleo en el país, establece la creación de una junta de regulación que puede ser conformada por el Ministro Coordinador de Política Económica, Ministro de Finanzas, el titular de la Secretaría Nacional de Planificación y Desarrollo (SENPLADES) y un delegado del Presidente. El Código crea el dinero electrónico que podría respaldarse en dólares del Banco Central. Producción Nacional La producción Nacional desde el año 2000 hasta el 2013 presenta una tendencia creciente, que se espera continúe en el 2014. En los años 2008-2010 presenta una tendencia a la baja en un contexto de crisis financiera internacional. Gráfico N° 3 PIB y PIB per cápita (Dolares 2007)

80000000

5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000

PIB

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

PIB Per Cápita

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Para el 2014, se espera que la economía del Ecuador crezca entre 4% y 5% sobre una base del continuado dinamismo de la demanda interna, en particular de la inversión, junto con la actividad de la refinación del petróleo, un leve incremento de la inflación y un aumento de la deuda pública según estudios de la CEPAL. De igual manera el PIB per cápita sigue una tendencia creciente desde 2000 con un punto de inflexión entre 2008 y 2010.

Gráfico N° 4 PIB por Industria Agricultura, ganadería, caza y silvicultura

Acuicultura y pesca de camarón

Pesca (excepto camarón)

Petróleo y minas

Refinación de Petróleo

Manufactura (excepto refinación de petróleo)

Suministro de electricidad y agua

Construcción

Comercio

Alojamiento y servicios de comida

Transporte

Correo y Comunica-ciones

Actividades de servicios financieros

Actividades profesionales, técnicas y administrativas

Enseñanza y Servicios sociales y de salud

Administración pública, defensa; planes de seguridad social obligatoria

Servicio doméstico

OTROS ELEMENTOS DEL PIB

0% 6%

1% 4%

1%

8% 11%

9%

1% 7% 13%

3% 4%

7% 11%

10%

2%

2%

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Según las proyecciones del Banco Central para 2014, las industrias más representativas a nivel nacional con respecto al PIB son petróleo y minas 10%, manufactura excepto refinación de petróleo 12%, construcción 10% ycomercio10%.

9El

Comercio 12 de septiembre 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/codigo-monetario-junta-regulacion-

registro.html

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Ciclo Económico El Banco Central del Ecuador (BCE), ha implementado un Sistema de Indicadores del Ciclo Económico que permite inferir el comportamiento de los ciclos económicos del Ecuador, herramienta útil para la ciudadanía en su toma de decisiones económicas y para el gobierno en el diseño e implementación de políticas públicas. Gráfico N° 5

Fuente / Elaboración: Banco Central del Ecuador

Con información a agosto de 2014, tanto el Indicador Adelantado (variables económicas que cambian de dirección con anticipación al ciclo económico) como el Indicador Coincidente (variables económicas que cambian de dirección en el momento en que lo hace el ciclo económico) señalan que la fase de desaceleración bajo tendencia del ciclo de crecimiento del PIB estaría por terminar, es así que estos dos primeros indicadores se encuentran en fase de expansión y en fase inicial de recuperación, respectivamente, es decir esta herramienta nos muestra que el país estaría por entrar en los próximos meses en una fase de recuperación10. Banca y Sector Real Gráfico N° 6 Crecimiento PIB, Captaciones y Cartera (Porcentajes)

50,00% 40,00% 30,00% 20,00%

Depósitos a la Vista

10,00%

Depósitos a Plazo Cartera

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

-10,00%

2001

0,00%

PIB Corriente

-20,00% -30,00% -40,00%

Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

A partir del 2001, el crecimiento de las captaciones y cartera del sistema bancario privado presentan varias oscilaciones en la tendencia que se relacionan directamente con el PIB. Es así que en los años posteriores a 2002 luego de la crisis acentuada en el año 1999, existe una recuperación del sector real y el sistema financiero que se prolonga hasta el año 2009 donde se presenta un escenario de crisis financiera internacional que extiende sus efectos a la economía ecuatoriana. Inflación La inflación anual en septiembre 2014, se ubicó en 4,19%, porcentaje superior al mismo período en 2013 (1,71%). Por divisiones de consumo, 5 agrupaciones se ubicaron por sobre el promedio general, siendo los mayores porcentajes los de Bebidas alcohólicas, bienes y servicios diversos, alimentos y bebidas no alcohólicas y educación.

10Banco

central del Ecuador. Recuperado el: 12/11/2014. De: http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/718-

el-banco-central-del-ecuador-pone-a-disposici%C3%B3n-de-la-ciudadan%C3%ADa-el-sistema-de-indicadores-del-ciclo-decrecimiento-econ%C3%B3mico

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Desempleo A septiembre 2014, el desempleo se ubica en 4,65%. Por otra parte, según publicaciones trimestrales del Banco Central del Ecuador, la tasa de desempleo a partir del tercer trimestre del 2011 tiende a 5%. A pesar de las bajas tasas de desempleo es importante señalar que el subempleo se ubica en 54,01%, la ocupación plena en 40,89% con agravantes en el sector rural, esto a marzo 2014. 11 Balanza Comercial La Balanza Comercial a septiembre 2014, presentó un superávit de US$ 502,3 millones, lo que significa que el comercio internacional ecuatoriano tuvo una recuperación de 150,8% si se compara con el saldo comercial del mismo período en el año anterior que fue de US$ -987,89 millones. Gráfico N° 7 Balanza Comercial (en millones de dólares)

60000 50000 40000

30000 20000 10000 0 -10000

Balanza comercial Total

Ene - Sep 2011 -173,8

Ene - Sep 2012 -7,38

Ene - Sep 2013 -987,89

Ene - Sep 2014 502,3

Balanza comercial petrolera

6026,7

6833,1

6258,2

50969,7

Balanza comercial No petrolera

-6200,5

-6840,4

-7246,1

-5467,4

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La balanza comercial petrolera, a septiembre 2014 presentó un superávit de U$D 5.969,7 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera en el mismo período disminuyó el déficit en 24,5% frente a Enero- Septiembre de 201312. La participación de las exportaciones no petroleras tradicionales es 50,7% y las no tradicionales 49,3%. Los productos más representativos en las exportaciones no petroleras tradicionales son el banano, plátano y camarón que juntos superan el 40,00%, con respecto al total Inversión Extranjera Directa Según los análisis societarios de la Superintendencia de Compañías y Valores la inversión extranjera directa para septiembre de 2014 es US$ 73,5 millones, monto inferior a los US$ 14,2 millones en el mismo mes de 2013.13Por otra parte, según cifras del Banco Central en los primeros meses del 2014 los sectores que más captaron inversión son: explotación de minas y canteras (61%) e Industria Manufacturera (26%). Mientras que a partir de estudios de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL) la inversión se concentra en Brasil y México.14 Deuda Externa e Interna El saldo de la deuda pública externa para Septiembre 2014 es US$ 12.802,4 millones representando el 15,2% del PIB. La deuda pública interna formada por Bonos del estado a largo plazo y deuda con entidades del estado BCE, BIESS, y BDE asciende de US$ 11.279,6 millones. En cuanto a la deuda externa privada el saldo final a Agosto 2014 es US$D 6.372,9 millones.

11El

comercio 15 de Abril 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/negocios/subempleo-mayor-sector-rural-

de.html 12Banco

Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial Enero – Julio 2014 Disponible

en.http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/balanzaComercial/ebc201409.pdf 13Superintendencia

de Compañías. Análisis Societario. Disponible en.

http://www.supercias.gob.ec/home.php?blue=a591024321c5e2bdbd23ed35f0574dde&ubc=Sector%20Societario/%20Estudios%20% 20Societarios/%20Analisis%20Economico%20Mensual 14Ecuador

en vivo 29 de Mayo 2014. Disponible en.http://www.ecuadorenvivo.com/economia/23-economia/15824-inversion-

extranjera-directa-en-america-latina-sumo-184-920-millones-en-2013.html#.VDQbX2d5My4

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Reseña del Originador La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, fue constituida mediante escritura pública el 02 de febrero de 1996 con el nombre de Wondmill S.A. e inscrita en el Registro Mercantil el 05 de marzo del mismo año. El 28 de octubre de 1997, se aprueban nuevos estatutos y el cambio de razón social a Urbano Express S.A., RAPIEXX, mismos que contaron con la autorización de la Superintendencia de Compañías y fueron inscritos en el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998. La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles S.A., entidad domiciliada en Uruguay. Sin embargo, el 04 de octubre de 2011 transfirió el 100% de las acciones a LogisGroup S.L. domiciliada en España, que pasó a ser la controladora y consolidante directa de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX. El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas aprobó la fusión por absorción de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX con la empresa Entregas y Móviles S.A. ENYMOSA, cuya actividad principal era las actividades de trasporte y entrega de toda clase de correspondencia o documentos de terceros. Esta fusión fue aprobada por la Superintendencia de Compañías mediante Resolución No. SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295 del 13 de octubre de 2009. El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el 99,99% de las acciones de Sepricarga Cía. Ltda., cuyo objeto social es el transporte y entrega de correspondencia y paquetes de correspondencia dentro y fuera del país. En el 2011 Urbano lanza el servicio de paquetería doméstica a través de Sepricarga, y en el año 2012, LogisGroup S.L., adquiere a Solulaser, compañía dedicada a la prestación de servicios de impresión variable y actualmente también a la oferta de servicios de inteligencia de negocios. Cobertura Urbano Express S.A., se encuentra presente con oficinas en Argentina, Ecuador, El Salvador y Perú tienen presencia en Chile, México y Venezuela con empresas que se especializan en la inteligencia de Mercado. En el Ecuador posee una red postal y una red logística con amplia cobertura a nivel nacional, que llega al 90% de la población económicamente activa del Ecuador gracias a la infraestructura propia que posee:  2 matrices logísticas en Quito y 1 en Guayaquil.  34 locales de distribución postal.  19 locales de distribución logística.  8 camiones propios.  3 camionetas propias.  123 motocicletas propias. No obstante se debe señalar que también arriendan:   

931 motocicletas. 19 camiones con rutas en Quito. 20 camiones con rutas en provincias.

Gobierno Corporativo La visión de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX Urbano es crear un nuevo modelo de distribución masivo de correspondencia que le permita generar un EBIDTA de US$ 12,00 millones en el 2015. Su misión se fundamenta en ofrecer soluciones integrales de logística y comunicación directa a clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e inteligencia de la información y gestión de entrega multi-canal. Lo anterior apuntalado en una sólida cultura de ejecución, la integración comercial con sus clientes, un conocimiento profundo de las variables del mercado, la excelencia en sus procesos operativos y una agresiva expansión de sus divisiones en los países donde opera. La compañía Urbano Express S.A., basará tal desarrollo en la capacitación y profesionalización del talento humano, el uso innovador de la tecnología, el desarrollo de una cultura de responsabilidad social empresarial y el eficiente aprovechamiento del capital financiero, dentro de un adecuado marco regulatorio. Al 31 de octubre de 2014, la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, presentó un monto de capital suscrito y pagado de US$ 410.365,00, el cual estuvo dividido en acciones nominativas y ordinarias de un www.ratingspcr.com

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dólar de los Estados Unidos de América y distribuido en propiedad de dos accionistas, tal como se detalla a continuación: Gráfico N° 8 C o mposición Accionaria a Octubre de 2014

5%

LogisGroup S.L. Rodrigo Páez Galarza 95%

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, posee un estatuto social actualizado, además de un Directorio encabezado por el presidente y el Gerente General de Urbano Holdings, LLC el cual se celebra de acuerdo a las necesidades específicas de la empresa. Además posee políticas de seguridad de información y políticas institucionales claras que le han permitido posicionarse en el mercado y alcanzar los objetivos establecidos. La compañía Urbano Express S.A., cuenta con una plana gerencial y un directorio de alto nivel profesional, quienes tienen gran experiencia en el sector y amplia trayectoria dentro de la empresa, lo que beneficia a la misma en el desarrollo de sus operaciones. Cuadro 17: Plana Gerencial Nombre

Cargo

Juan Pablo Serrano Vicuña

Presidente

Luis Fernando Vásconez

Gerente General

Gladys Patricia Proaño Rosero

Gerente Administración y Finanzas

José Luis Cortez

Gerente Comercial Logística Liviana

Sofía Roldán

Gerente Comercial BI

José Ortiz

Jefe de Personal

Esteban Reyes

Jefe Operaciones Masivo

Diego Chiluiza

Jefe Operaciones Valorados

Mauro Mariño

Jefe Operaciones Logística

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

La compañía se respalda en la existencia de una estructura organizacional dinámica, encabezada por la Gerencia General, tal como se muestra a continuación: Gráfico N° 9 Presidencia Ejecutiva

Gerencia General

Calidad y Productividad

Gerencia Financiera

Gerencia de Operaciones Coordinador Regional de Agencias

Jefe Administrativo

Jefe de Sistemas

Jefe de Recursos Humanos

Jefe de Producción

Jefe de Operaciones

Contador

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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La compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX al 31 de octubre de 2014, contó con una nómina de 2.200 colaboradores, distribuidos en los departamentos de Operaciones (1.079), Logística Externa (600), Producción (169), Control de Gestión (103), Capacidades Especiales (72), Servicio al Cliente (59), Administración (48), Intercompañías (40), Permiso Médico (22) y Seguridad Corporativa (8).

Responsabilidad Social En lo que corresponde al tema de responsabilidad social, la compañía mantiene un proyecto integrado que busque alcanzar un equilibrio entre lo social, ambiental y económico. También posee políticas institucionales que demuestran responsabilidad con sus empleados y con la sociedad. Posee un reglamento interno de trabajo, en el cual se establecen políticas para la admisión y contrato de trabajadores, horarios, vacaciones anuales, obligaciones y prohibiciones a los trabajadores y a la empresa, premios, sanciones, sueldos y otros haberes. Además mantiene un reglamento interno de seguridad y salud ocupacional, en el cual prioriza la seguridad integral de sus trabajadores; su capacitación, entrenamiento y motivación, aplicando las medidas preventivas de Seguridad y Salud Ocupacional, mediante la identificación de los peligros, el control y la prevención de los riesgos del trabajo en el entorno laboral para prevenir la ocurrencia de incidentes y la presencia de enfermedades ocupacionales y profesionales.

Operaciones y Estrategias El servicio de la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX es la distribución doméstica de correspondencia y paquetes. La actividad principal de la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, es el desarrollo de soluciones de mercadeo multicanal y comercio electrónico para que sus clientes corporativos se conecten eficientemente con los suyos, mediante herramientas innovadoras de logística integrada e inteligencia de mercado. Urbano en conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda., y su afiliada Solulaser Soluciones Láser S.A., opera en tres divisiones de negocio: Inteligencia de negocios, Negocio postal y Paquetería doméstica. A continuación se describe cada una de ellas: Inteligencia de negocios:  Normalización y geo-referenciación de data.  Cartografía digital.  Segmentación, enriquecimiento y prospección de millones de registros.  Distribución física y digital de mailings generados por campañas de mercadeo directo. Negocio postal:  Impresión y mecanizado de documentos transaccionales incluyendo facturas y estados de cuenta.  Distribución física de los documentos transaccionales.  Distribución electrónica y web-hosting de los documentos transaccionales. Paquetería doméstica:  Recolección, almacenamiento, empaque y embalaje de paquetes y mercadería.  Distribución de paquetes, valijas y mercadería a nivel nacional.  Soluciones logísticas de e-commerce.  Servicios de logística externa y mailroom para el manejo y envío de documentos y productos punto a punto. Atributos del servicio de Urbano   

Confiabilidad: Urbano establece tiempos de tránsito que deben ser cumplidos. La empresa entrena a su personal en el manejo seguro de los envíos de sus clientes. Transparencia: la información del tránsito de los envíos está disponible en todo momento, incluidas las novedades que permiten reaccionar ante situaciones inesperadas. Adaptabilidad: Urbano moldea sus procesos operativos para responder a cambiantes necesidades.

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Soluciones que provee Urbano

15

Express / Courier: Todo el movimiento interno de su compañía manejado con gran flexibilidad y precisión:   

Valijas corporativas: Entrega prioritaria de valijas corporativas a primera hora. Express: Entrega de documentos y paquetes máximo hasta las 12pm del día siguiente. Sameday: Servicio de entregas el mismo día (am/pm) en las principales ciudades del país.

Mail Room / In House: Asignación de personal especializado que opera dentro y fuera de sus instalaciones para facilitar procesos logísticos. Por ejemplo:  

Mensajería interna dedicada (pasanotas, motociclistas, misceláneos). Cobranza especializada. Motociclistas con experiencia en cobros y gestiones administrativas.

Delivery: Un canal de ventas y relacionamiento con sus clientes. Urbano asigna recursos humanos y tecnología para aumentar el volumen de operaciones y ventas llevando hasta sus clientes lo que necesitan.   

Maneja todo el proceso transaccional. Rastrea los envíos con plataformas especializadas. Amplía el área de cobertura y el impacto con volanteos cíclicos que recuerdan al cliente la existencia del servicio a domicilio.

Logística de Distribución: Soluciones especializadas en procesos de distribución (supply chain management).   

En autoservicios/mayoristas/distribuidores: Servicios especializados de entregas de mercadería. Camiones exclusivos. Personal para entrega y verificación del producto recibido. En centros comerciales: Rutas especiales para cubrir las exigencias de hora de entrega en los centros comerciales. Abastecimiento de locales comerciales para manejo de inventarios just in time. Productos delicados/medicinas: Manejo especial de productos que requieren refrigeración u otro tipo de tratamiento especial.

Alternativas Overnight prioritaria: Entregas al día siguiente hasta las 10am. Servicio exclusivo a ciudades principales. Tiempos de entrega diferenciados para periféricos. Overnight: Entregas al día siguiente máximo hasta las 12pm. Servicio exclusivo a ciudades principales. Tiempos de entrega diferenciados para periféricos. Programado: Despachos programados con tiempos de entrega ágiles pero no prioritarios. Envío de mercadería desde sus bodegas al cliente final. A través de la consolidación de la carga se ofrece tarifas muy competitivas. Warehousing: Más allá de la eficiente entrega de mercadería, Urbano crea soluciones que combinan procesos de:       

Recepción y clasificación Almacenamiento temporal Control de Inventarios Procesamiento de pedidos Picking & Packing Despacho Servicio realizado en las bodegas del cliente o instalaciones Urbano

Personalizados / E-Commerce (B2C): Soluciones especializadas en procesos de contacto entre las empresas y sus clientes o proveedores. 

Home delivery (venta por catálogo/internet): Entrega personalizada en la dirección del comprador, principalmente para compras realizadas por catálogo o Internet.

15

Informe de Estructuración Financiera de la Titularización de Flujos de Fondos de Urbano, Analytica Securities C.A. Casa de Valores

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 

Programas de incentivos: Manejo en puntos de venta de entrega de premios e incentivos. 16 Programas de marketing y trade marketing: Distribución y entregada material POP en puntos de venta.

Servicios Complementarios: Parte del desarrollo de soluciones de logística es personalizar el servicio para cada cliente al incluir prestaciones adicionales.       

Documentos Valorados: Administración de documentos especiales que requieren firmas, sellos, que son procesados por el receptor y retornan al cliente, posterior a la entrega. Seguros: Cobertura preferencial a sus despachos proporcionada por compañías aseguradoras con tarifas competitivas y condiciones especiales acorde al servicio. Cobros.- Recepción y procesamiento de cobros pactados con sus clientes. Call Center: Soluciones de comunicación, actualización de datos, levantamiento de información y gestiones telefónicas aplicadas al proceso logístico. Embalaje: Refuerzo y protección de mercadería delicada con embalajes hechos a la medida. Transporte Dedicado: Coordinación y distribución de entregas punto a punto en vehículos exclusivos para el cliente. Picking & Packing: Armado de paquetes promocionales para despacho personalizado.

Estrategias Orientada al crecimiento y consecuentemente a un mayor posicionamiento en el mercado ecuatoriano, Urbano Express S.A. RAPIEXX ha establecido estrategias para cada una de las divisiones, como son:       

Explotar el hecho de ser una empresa capaz de brindar un servicio integral. Maximizar oportunidades de cross- sell de los servicios a la base de clientes existentes. Ofrecer el mejor servicio de distribución física de documentos y valores en el mercado para asegurar la retención de clientes. Apoya a los clientes a desarrollar el uso de los estados de cuenta como una herramienta efectiva para realizar campañas de mercadeo transpromocional. Ofrecer servicio de impresión variable de estados de cuenta y piezas de marketing directo en forma integral con los servicios de inteligencia de negocios y distribución a un precio competitivo. Ofrecer servicios de distribución electrónica y web-hosting de documentos como un servicio adicional dentro de la cadena de valor. Ofrecer soluciones logísticas de e-commerce para apoyar a los clientes en el desarrollo del canal logístico doméstico.

Clientes A octubre de 2014 Urbano Express S.A., RAPIEXX brindó sus servicios a 117 clientes. Sus cinco principales consumidores representaron el 64,80% de las ventas, lo que significa que la demanda de los servicios de la compañía se encuentra atomizada en ciertos clientes, lo que puede significar un riesgo para Urbano Express. Gráfico N° 10 P r incipales Clientes a Octubre de 2014

2,88% 3,07%

2,49%

3,31%

Banco Pichincha

2,32%

2,41%

Diners Club del Ecuador

1,80%

Banco de Guayaquil

24,25%

Farcomed Banco Solidario

3,58%

Banco Bolivariano 8,94% 6,38%

21,65%

Banco Internacional Pacificard Almacenes de Prati

Banco de la Producción Conecel Comohogar

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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El material POP (Point of Purchase) o punto de venta, corresponde a todos los implementos destinados a promocionar una empresa, que se entregan como regalos a los clientes.

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Proveedores La compañía Urbano Express, al ser una empresa de servicios, sus principales proveedores no tienen un costo significativo dentro del costo de ventas. Los proveedores de Urbano Express son las empresas proveedoras de servicio telefónico, internet, entre otros servicios básicos. Para mantener su operación, la compañía no mantiene relaciones comerciales con proveedores específicos. Operaciones con Empresas Relacionadas A octubre de 2014 se otorgaron préstamos a Solulaser Soluciones Laser S.A. y Logisgroup SLU por un monto de US$ 0,38 millones. Se reembolsó US$ 1,27 millones por gastos y nómina a Sepricarga y Solulaser. Se recibieron dividendos por US$ 0,12 millones provenientes de Sepricarga. Se pagaron dividendos de US$ 0,60 millones a Logisgroup. Se recibieron servicios con un costo de US$ 0,35 millones, lo mismos que correspondieron a Sepricarga y Solulaser. Finalmente se prestaron servicios a Solulaser por un valor de US$ 0,10 millones

Análisis del Mercado17 Sectorial Postal El objeto principal de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, es llevar a cabo el servicio de recepción y entrega de documentos, paquetes y afines, mismos que a nivel macroeconómico se unifican dentro de las actividades de transporte, almacenamiento y comunicaciones, que a su vez corresponden al sector terciario de la economía, es decir a aquellas industrias que prestan servicios. Ester sector tuvo un crecimiento del 6,60% respecto al PIB 2012-2013; además este sector aportó 10,18% al PIB total. Según el ranking de las 1000 empresas más grandes del Ecuador realizado por Revista Ekos Negocios, este sector representó el 7,26% de la totalidad con 47 empresas. Los ingresos de las empresas de este sector ascendieron a US$ 5.583 millones, lo que significó un aumento del 6,25%. Es importante mencionar que este sector está conformado por actividades de transporte y almacenamiento con el 69,36%, mientras el restante 30,64% corresponde a las actividades de correo y 18 comunicaciones. En el año 2013 la Agencia Nacional Postal registró 420 operadores; donde la mayor representatividad la tuvieron los operadores nacionales con una representación del 54,29%; los mismos que prestan sus servicios desde y hacia afuera del territorio nacional. Las operadoras internacionales tuvieron una participación del 37,62% del total de las operadoras que brindan servicios en el país. Finalmente el 8,10% restante correspondió a las 34 operadoras postales que prestan sus servicios en la misma 19 ciudad o cantón. Gráfico N° 11

Gráfico N° 12

Categoría de Operaciones

Tipos de Negocio

4% Courier

27% Local

50%

Nacional 19%

17%

3%

42% 12%

Internacional

Cooperativa de transporte Empresa de trasporte

26%

Total

terrestre Empresa de transporte aéreo Otros

Fuente: Agencia Nacional Postal Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating

17

18

Informe técnico estadístico anual de la Agencia Nacional Postal, febrero de 2013. http://www.ekosnegocios.com/revista/pdfTemas/1028.pdf

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Se clasificaron también a las empresas acorde al tipo de negocio de las mismas, el resultado fue que 177 fueron Courier, 109 cooperativas de transporte, 51 empresas de transporte terrestre, 10 empresas de trasporte aéreo y otros 73. Respecto a la facturación de las empresas postales, tanto públicas como privadas en los años 2011, 2012 y 2013, esta ha ido en aumento, ya que pasó de US$87,04 millones en el 2011 a US$ 166,55 millones en el 2013. Cuadro 18: Facturación de los Operadores Postales Tipo de Operador

2011

2012

2013

Operador Designado

$

25.228.703,00

$

31.555.331,00

$

38.433.763,00

Operador de Libre Concurrencia

$

61.815.062,00

$

102.186.070,00

$

128.120.301,00

Facturación Total

$

87.043.765,00

$ 133.741.401,00

$ 166.554.064,00

Fuente: Agencia Nacional Postal Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating

Análisis de la Competencia La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, en la Clasificación Industrial Internacional Uniforme de todas las Actividades Económicas (CIIU 4), pertenece a la sección de Transporte y Almacenamiento, específicamente a la actividad H5310.00, correspondiente a los Servicios de recolección de correspondencia y paquetes depositados en buzones públicos o en oficinas de correo, incluye la distribución y entrega de correspondencia y paquetes; la actividad puede realizarse en uno o varios medios de transporte propios (transporte privado) o transporte público. La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, mantiene sesenta y tres competidores en su actividad específica, según el CIIU 4. De acuerdo al tipo de compañía, existen 19 compañías de responsabilidad limitada y 44 son sociedad anónima. Los competidores de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, se encuentran ubicados en varias provincias del Ecuador; presentan mayor concentración en la provincia del Guayas con 30 compañías y 21 compañías en Pichincha. A continuación se evidencia que la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX mantiene el liderazgo en la entrega de documentos, con una participación de mercado en el año 2012 de 63%, seguido por Correos del Ecuador con el 30%. Gráfico N° 13

Fuente y Elaboración: Urbano Express S.A. RAPIEX

Análisis FODA Fortalezas:  Cobertura a nivel nacional.  Infraestructura física y tecnológica.  Venta consultiva y atención personalizada.  Procesos operativos de calidad (Certificación ISO Ecuador).  Capacidad y experiencia de personal operativo y administrativo en manejo de productos. Oportunidades:  Servicios de inteligencia de negocios que generen campañas de mercadeo directo multicanal.  Captación de mayor participación de mercado en el segmento de logística liviana.  Desarrollo de e-Commerce. www.ratingspcr.com

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 

Ampliar la cartera de servicios logísticos: warehousing, distribución farmacéutica y otros. Internacionalización corporativa de los clientes.

Debilidades:  Falta de servicio internacional.  Falta de un ERP único para todos los países.  Falta de presencia en otros mercados de Centro y Sur América.  Falta de fortalecimiento de los mandos medios. Amenazas:  Implementación de envío de estados de cuenta y publicidad por medios electrónicos.  Competencia en el multi-mix de medios.

Análisis Financiero Análisis de Resultados Ingresos Operacionales La compañía recibió el 58,15% de sus ingresos por la entrega de correspondencia masiva, 20,50% de los ingresos provino del servicio logístico que la compañía brinda (Supply Chain Management) y el 18,58% corresponde a la línea de valores. Las ventas de la compañía para el año 2013 tuvieron un aumento del 1,23%, pues pasaron de US$ 26,13 millones en diciembre del 2012 a US$ 26,45 millones. Para octubre de 2014 las ventas tuvieron un valor de US$ 20,72 millones, mientras que en octubre de 2013 estas fueron de US$ 21,71 millones, lo que representó una disminución de 4,54% debido a que Banco del Pichincha, principal cliente de la compañía, dejó de enviar tarjetas de crédito como de cuentas corrientes sin contar con autorización por escrito del cliente. Esta decisión afectó a los ingresos operacionales de la compañía en US$1,12 millones. Esta contracción en los ingresos de la empresa fueron un evento temporal debido a que posterior a la fecha de corte la compañía ya presentó recuperación en sus ingresos provenientes del mismo negocio con Banco del Pichincha. Gráfico Nº 14

Gráfico Nº 15

Ingresos , Costos y Gastos Operativos

Participación por Línea de Negocio Octubre 2014

(Millones de US$) 30,00

15%

25,00

13%

20,00

10%

15,00

8%

10,00

5%

5,00

3%

0,00

0%

dic-09 Ventas

dic-10

dic-11

Costo de Ventas

dic-12

dic-13

oct-13

Gastos operacionales

oct-14

0,06% 20,50%

18,58%

2,50%

0,21%

Masivo Valores Volanteo Logística

58,15%

Ensobrado Labels

Margen Operacional

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Costos de Ventas y Utilidad Bruta Los costos de venta de Urbano Express, al ser una empresa de servicios logísticos, proviene de los gastos de operación que la compañía incurre para dar su servicio. Estos gastos son los más significativos dentro de la estructura de costos de la compañía; para diciembre de 2013 estos fueron del 79,04% de las ventas y para octubre de 2014 81,61% de las ventas, este aumento se debe principalmente a la disminución en ventas que la compañía experimentó en el período de octubre 2013 a octubre de 2014. En diciembre de 2013 el costo de ventas de la compañía tuvo un valor de US$ 20,91 millones, el que fue superior en 2,49% al de diciembre de 2012 (US$ 20,40 millones). A la fecha de corte el costo de ventas fue de US$ 16,91 millones, mientras que en el mismo período del año anterior tuvo un valor de US$ 16,43 millones, es decir tuvo un aumento de 2,94%. www.ratingspcr.com

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La utilidad bruta de la compañía pasó de US$ 6,45 millones en el año 2012 a US$ 6,27 millones en diciembre de 2013, lo que representó una disminución del 2,68%. Para la fecha de corte esta decreció 18,28%, ya que en octubre del 2013 fue de US$ 5,45 millones y en octubre del año en curso US$ 4,45 millones. Esta disminución se originó por la disminución en ventas del período y del incremento en el costo de ventas de la compañía relacionado al aumento de personal para atender nuevos negocios. Gastos Operacionales y Utilidad Operativa Los gastos operativos de la empresa a Diciembre de 2012 tuvieron un valor de US$ 2,89 millones; para el mismo período del año 2013 estos gastos fueron de US$ 3,13 millones, por lo que el incremento en gastos fue de 8,46%. Este aumento se originó por la ampliación en la nómina para atender el nuevo proyecto de la empresa; que consistía en el reparto de 150 mil tarjetas de crédito. Se esperaba que este proyecto inicie a partir de noviembre de 2013; por lo que la compañía contrato el personal necesario para hacer frente a este negocio, sin embargo los clientes decidieron iniciar el mismo en mayo del 2014. A la fecha de corte los gastos operacionales fueron de US$ 2,63 millones, con un aumento del 4,44% respecto al mismo período del año anterior (US$ 2,51 millones). Debido al aumento de los gastos de operación en el año 2013, la utilidad operativa disminuyó 11,47% por lo que esta tuvo un valor de US$ 3,14 millones. La utilidad de operación para octubre de 2014 pasó de US$ 2,93 a US$ 1,82 millones lo que representó una disminución del 37,81%. Esta disminución fue originada por el aumento en los gastos generales como depreciación y amortización. Gastos Financieros y Utilidad Neta Los gastos financieros que la compañía muestra fueron incrementales. Para diciembre de 2012 este rubro tuvo un valor de US$ 0,26 millones; mientras que en diciembre de 2013 US$ 0,46 millones. En octubre de 2014 los gastos financieros pasaron de US$ 0,34 millones a US$ 0,66 millones; es decir se incrementaron en 95,23%. Este incremento en los gastos financieros se debe a las colocaciones de la titularización de flujos que la empresa mantiene en circulación. La participación de los gastos financieros respecto a los ingresos operacionales pasó de 1,01% a 3,19%. La utilidad neta de la compañía para diciembre de 2013 (US$ 2,12 millones) tuvo una disminución de 16,52% respecto al año anterior (US$ 2,54 millones). A la fecha de corte la utilidad neta descendió de US$ 2,59 millones en octubre de 2013 a US$ 1,16 millones, lo que representó una disminución en la utilidad de 55,20%. La disminución en la utilidad neta de la compañía se originó por la disminución en las ventas del período, así como por el incremento en los gastos operacionales y financieros. Las disminuciones en los ingresos operacionales derivaron en una reducción del margen neto; el mismo que pasó de 11,94% a 5,60%. De igual forma el margen de operación se vio presionado debido al aumento en los gastos operacionales. La rentabilidad acumulada de los activos para diciembre de 2013 pasó de 19,38% a 16,54%, disminución producida por la reducción en la utilidad neta del período. En octubre de 2014, este indicador fue de 6,53% y presentó una reducción respecto a octubre de 2013 cuando fue de 18,58%. El ROE acumulado de la empresa para diciembre de 2012 fue de 74,62%; mientras que para diciembre del 2013 fue de 54,00%. A la fecha de corte el capital tuvo un rendimiento acumulado de 28,09% el mismo que descendió respecto a octubre de 2013 cuando fue de 43,31%. El descenso en la rentabilidad del capital se originó por la disminución en el margen de ventas de la empresa, la disminución en la rotación de activos y el aumento de gastos financieros, lo que redujo la utilidad neta y en consecuencia el ROE. Gráfico N°16

Gráfico N°17

Ingresos , Costos y Gastos Operativos

Rentabilidad

(Millones de US$) 30,00

15%

25,00

13%

20,00

10%

15,00

8%

10,00

5%

5,00

3%

10%

0,00

0%

0%

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

oct-13

oct-14

Ventas

Costo de Ventas

Gastos operacionales

Margen Operacional

80% 70% 60% 50% 40% 30% 20%

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

ROA (acumulado)

oct-13

dic-13

oct-14

ROE (acumulado)

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

www.ratingspcr.com

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Análisis del Balance Calidad de los Activos El activo total de Urbano Express S.A. al 31 de diciembre de 2013 fue de US$ 12,83 millones y tuvo una disminución del 2,18% respecto a diciembre de 2012, el activo corriente fue de US$ 9,33 millones y el activo no corriente US$3,50 millones. Para octubre de 2014 el activo total de la compañía estuvo compuesto por 81,62% de activo corriente y 18,38% de activo no corriente. La cuenta principal de los activos fue documentos y cuentas por cobrar, con un valor de US$ 8,27 millones y una representación dentro de los activos de 46,15%. La alta participación que tienen las cuentas de clientes dentro del activo total de la compañía se deriva del giro del negocio, pues la empresa brinda sus servicios a clientes institucionales a lo que se les brinda crédito. El activo fijo mostró una disminución del 17,13% por la venta de activo fijo, además este representó el 11,18% de los activos de la compañía. Fondeo/Pasivo A la fecha de corte, el pasivo de la compañía tenía un valor de US$ 13,66 millones, de los cuales US$ 8,04 millones fueron de corto plazo y US$ 13,66 millones de largo plazo. El pasivo corriente representó 58,88% del pasivo total; mientras que el pasivo no corriente 41,12%. Al 30 de octubre de 2014, el pasivo con costo de Urbano Express S.A. fue de US$ 8,09 millones, los que estuvieron distribuidos US$ 2,47 millones de corto plazo y US$ 5,62 millones a largo plazo; es decir 30,60% en el corto plazo y 69,40% en el largo plazo. Dentro del pasivo corriente el rubro más importante fueron las obligaciones financieras, las que mostró un aumento del 58,70% en diciembre de 2013 respecto al año anterior. En octubre del 2014, esta tuvo un incremento del 564,54% respecto a octubre del año anterior. El mencionado aumento se originó por las colocaciones de la titularización de flujos que la compañía emitió el 23 de enero de 2014. En el largo plazo, la compañía mantuvo obligaciones financieras solamente con el mercado de valores, correspondientes a la titularización de flujos en circulación. En octubre de 2014 estas tuvieron un valor de US$ 5,61 millones, lo que significó un aumento del 135,53% respecto al mismo período del año anterior. Gráfico Nº 18

Gráfico Nº 19 Deuda Financiera Octubre de 2014

Deuda Financiera Octubre de 2014

6%

31%

Titularización

Corto Plazo

Banco de Guayaquil

Largo Plazo

69%

94%

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Recursos Propios/Patrimonio El patrimonio de Urbano Express S.A. tuvo un valor de US$ 4,13 millones en octubre de 2014, valor que fue inferior al de octubre del año anterior en 30.93% debido a la reducción en la utilidad del ejercicio. El capital social de la compañía fue de US$ 410 millones; el mismo que se mantuvo este nivel desde el año 2010. Nivel de Endeudamiento/Solvencia En diciembre del 2013, el endeudamiento de Urbano Express respecto a su patrimonio (Pasivo total / Patrimonio) mostró niveles de 2,27 veces; inferior al presentado en diciembre de 2012 (2,85 veces). En octubre de 2013 este apalancamiento fue de 1,33 veces y en octubre de 2014, 3,31 veces. Este aumento fue originado por las colocaciones de la titularización de flujos de la compañía. De igual forma, la deuda www.ratingspcr.com

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financiera mostró un incremento respecto al patrimonio, ya que en octubre del 2014 pasó de 0,46 veces a 1,96 veces. La deuda financiera, en diciembre de 2013 podía ser cubierta con el EBITDA en un plazo de 0,66 años. Para la fecha de corte podía ser cancelada con el EBITDA en un plazo de 2,99 años, plazo de pago que se deterioró ya que el mismo período del año anterior fue de 0,73 años. El pasivo total de la empresa pasó de tener una cobertura de 2,10 años en octubre de 2013 a 5,05 años en octubre del presente año. Este deterioro en la capacidad de pago se generó por la reducción de EBITDA de la compañía, así como el aumento en la presencia bursátil de la empresa. El apalancamiento de la compañía (Pasivo / Patrimonio) pasó de 0,63 a 2,08 debido al aumento de la deuda financiera proveniente de las colocaciones de la empresa. Gráfico Nº 20

Gráfico Nº 21 Solvencia

Endeudamiento Patrimonial

(años)

6,00 3,50

5,00

3,00

4,00

2,50 2,00

3,00

1,50

2,00

1,00

1,00

0,50 0,00

0,00 dic-09

dic-10

dic-11

Pasivo Total / Patrimonio

dic-12

oct-13

dic-13

dic-09

oct-14

dic-10

dic-11

dic-12

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

Deuda Financiera / Patrimonio

oct-13

dic-13

oct-14

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Capital de Trabajo/ Indicadores de Liquidez La liquidez general de la compañía en diciembre de 2013 fue de 1,32 veces, indicador inferior al que la empresa obtuvo en diciembre de 2012 (1,63 veces). Para la fecha de corte esta liquidez fue de 1,81 veces; mientras que en octubre de 2013 esta fue de 1,84 veces. La liquidez ácida por su parte fue de 1,76 veces a la fecha de corte y 1,82 veces en el mismo período del año anterior. La liquidez que la compañía muestra es eficiente al momento de cubrir los pasivos circulantes debido al correcto uso del capital de trabajo de la compañía, razón por la que la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes. El capital de trabajo de la compañía mostró una tendencia creciente a lo largo de los años debido al correcto manejo del negocio y la capacidad que tiene la compañía para generar flujos. En octubre de 2014 el capital de trabajo de Urbano Express se incrementó en 38,05% respecto a octubre del 2013. Gráfico Nº 22 I ndicadores de Liquidez (veces) 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00

dic-09

dic-10

dic-11

Liquidez General

dic-12

oct-13

dic-13

oct-14

Prueba Ácida

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Cobertura de deuda El índice de cobertura de intereses de la compañía presentó un notorio deterioro, ya que pasó de 80,04 veces en el año 2010 a 3,41 veces en octubre de 2014. Esta reducción se originó por la reducción de EBITDA de la empresa a partir del año 2012; así como por el aumento en los intereses financieros derivados de la titularización de flujos de la empresa. www.ratingspcr.com

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La razón deuda financiera / EBITDA tuvo una cobertura de 1,52 veces en el año 2013; mientras que a la fecha de corte, esta cobertura fue de 0,33 veces, indicador que se deterioró respe4cto a octubre del año anterior cuando fue de 1,37 veces. El deterioro en la cobertura de deuda de la compañía se originó por la reducción de EBITDA de la empresa debido al aumento en los gastos de operación para iniciar nuevos negocios, además la deuda financiera de la empresa se aumentó por la misma razón por la que los indicadores de cobertura de Urbano Express se vieron presionados. Gráfico Nº 23 C o bertura EBITDA (veces)

100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

oct-13

dic-13

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses) EBITDA / Deuda Financiera Total (12 meses)

oct-14

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Flujo de Efectivo Al 31 de octubre de 2014, la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, presentó un saldo de efectivo de US$ 5,45 millones. El efectivo proveniente de sus actividades de operación, junto con el nuevo financiamiento bancario y el proveniente de la titularización, fue utilizado para reestructuración de pasivos, pago de dividendos e incremento de activos fijos. Cuadro 19: Flujo de Efectivo octubre 2014 Flujo de Fondos de Operaciones Utilidad Neta (Noviembre 2013 - Octubre 2014)

691.317,70

+ Amortización

325.317,42

- Utilidad en Venta de Activos Fijos + Depreciación

-4.077,41 327.348,71

Ajustes a Activos Corrientes (incremento/reducciones) Cuentas por Cobrar Clientes Otras Cuentas Por Cobrar

-61.191,01 -207.159,98

Notas De Crédito Por Cobrar Proveedores Impuestos Pagados por Anticipado Inventarios Producto Terminado Pagos Anticipados

45.282,14 -279.985,93 -84.959,84

Importaciones Pendientes Provisión Baja de Inventario Ajustes a Pasivos Corrientes (incrementos/reducciones) Cuentas por Pagar

-401.476,01

Proveedor Provisional Impuestos por pagar Obligaciones con el IESS Provisiones Leyes Sociales Flujo de Fondos de Operaciones

426,30 -18.025,35 -140.782,48 192.034,26

Flujo de Fondos de Actividades de Financiamiento Instituciones Financieras Porción Corriente De Deuda A Largo Plazo

www.ratingspcr.com

96.253,00 2.378.415,14

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Porción Corriente De Valores En Circulación

3.232.763,39

Cuentas por cobrar de largo plazo

-6.920,00

Flujo de Fondos Actividades de Financiamiento

5.700.511,53

Flujo de Fondos Actividades de Inversión Incremento/Reducción en Activos Fijos Netos

-241.384,04

Dividendos pagados

-704.696,35

Otros

-713.708,21

Flujo de Fondos de Actividades de Inversión

-1.659.788,60

Incremento (decremento) neto

4.232.757,19

Saldo Inicial de Caja

1.223.255,26

Saldo Final de Caja

5.456.012,45

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Proyecciones Los resultados mostrados por la compañía a octubre de 2014 muestran un nivel de cumplimiento que se acercan a lo proyectado por la compañía. A la fecha de corte las ventas tuvieron un cumplimiento del 76,58%; los gastos de operación se cumplieron en un 76,48%. Dentro de los gastos de operación, los gastos generales y de administración presentaron un cumplimiento de 76,27% Y 69,38% respectivamente. Los gastos financieros fueron sobre estimados en 10,13%. Por estas razones la utilidad neta mostró un cumplimiento del 66,85%. Al finalizar el año se espera que las proyecciones de la compañía lleguen a tener un elevado nivel de cumplimiento, derivado principalmente de la recuperación que la compañía muestra en las relaciones comerciales con su principal cliente Banco del Pichincha. Cuadro 20 : Estado de Resultados Proyectado (miles de US$) Estado de Resultados

dic-13

2013 real

Ventas Netas

26.933.725 27.189.258

Gastos operativos

Cumplimiento

dic-14

oct-14 real

Cumplimiento

100,95%

28.653.744 21.371.214

74,58%

24.377.794 24.376.158

99,99%

26.426.849 20.210.049

76,48%

20.504.383 20.911.554

101,99%

22.180.400 16.917.529

76,27%

Generales y de administración

3.558.631

3.137.835

88,18%

3.792.098

69,38%

Otros (ingresos) gastos, netos

-84.270

-140.368

166,57%

-146.281

0,00%

Gasto financiero

224.050

467.137

208,50%

0

0,00%

Gasto financiero titularización

175.000

0

0,00%

600.632

661.455

110,13%

Generales de operación

2.631.064

Utilidad antes de impuestos y participación

2.555.931

2.813.100

110,06%

2.226.895

1.161.165

52,14%

Impuesto a la Renta

562.305

690.907

122,87%

489.917

0

0,00%

Utilidad Neta

1.993.626

2.122.193

106,45%

1.736.978

1.161.165

66,85%

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Miembros del Comité

Econ. Delia Melo

www.ratingspcr.com

Econ. Ximena Redín

Ing. Andrea Peñaherrera

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Anex o 1: Balanc e G ener al y Es tado de Pér didas y G ananc ias Urbano Express S.A. RAPIEXX Estados Financieros Miles de US$ dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

oc t- 13

dic - 13

oc t- 14

Ac tiv o Cor r iente Efectivo y equivalente de efectivo Documentos y cuentas por cobrar

636

519

924

3.037

1.223

1.317

5.456

2.998

3.855

4.179

5.643

8.729

6.969

8.276

-40

-49

-

-

-440

-

-293

29

82

359

480

90

395

175

542

595

558

551

513

Provisión para cuentas incobrables Gastos anticipados Impuestos Anticipados

266

Inventarios

-

57

38

121

62

118

103

398

Ac tiv o Cor r iente pr ueba ác ida

3.889

4.407

6.004

9.756

10.159

9.232

14.127

Ac tiv o Cor r iente

3.946

4.445

6.125

9.818

10.277

9.335

14.524

Activo Fijo

789

913

1.987

1.928

2.401

2.148

1.990

Inversiones en Acciones

-

123

1.174

1.174

1.174

1.194

1.174

Plusvalía Mercantil

-

1.051

-

-

-

-

-

Otros activos

568

644

254

200

100

157

107

Ac tiv o No Cor r iente

1.357

2.731

3.414

3.302

3.675

3.499

3.270

Ac tiv o T otal

5.303

7.177

9.539

13.120

13.952

12.834

17.795

Ac tiv o No Cor r iente

Pas iv o Cor r iente Obligaciones Financieras y Sobregiros

-

520

1.122

1.273

373

2.021

2.478

Cuentas por Pagar Comerciales

733

917

230

307

402

267

200

Cuentas por Pagar Cías. Relacionadas

-

400

147

225

33

248

44

Obligaciones Fiscales

620

852

1.099

1.207

288

1.132

287

Obligaciones con Trabajadores

907

1.044

1.486

1.988

646

2.204

650

Dividendos por Pagar

691

300

-

-

-

-

Otros Pasivos Corrientes

257

207

754

1.035

3.840

1.195

4.067

3.210

4.238

4.838

6.036

5.582

7.066

8.043

382

5.618

Pas iv o Cor r iente

317

Pas iv o No Cor r iente Obligaciones Financieras

-

393

1.380

2.534

2.385

Provisión para jubilación patronal y desahucio

204

509

992

1.144

-

204

901

2.371

3.677

2.385

1.838

5.618

3.414

5.139

7.209

9.713

7.967

8.904

13.661

390

410

410

410

410

410

410

Pas iv o No Cor r iente Pas iv o T otal

1.456

-

Patr imonio Capital Social Aportes futuras capitalizaciones

15

15

15

15

Reserva Legal

108

182

334

334

Otras Reservas

122

122

-

-

-

Resultados Acumulados

510

-204

-45

106

106

Resultado del Ejercicio

-

-

-

334

334

334

1.063

106

745

1.513

1.617

2.542

5.134

2.122

3.283

T otal Patr imonio

1.889

2.037

2.330

3.407

5.984

3.930

4.133

T otal Pas iv o y Patr imonio

5.303

7.177

9.539

13.120

13.952

12.834

17.795

912

2.502

3.807

2.758

2.403

8.096

Deuda F inanc ier a

-

Corto Plazo

-

520

1.122

1.273

373

2.021

2.478

Largo Plazo

-

393

1.380

2.534

2.385

382

5.618

10.040

17.202

21.928

26.134

21.716

26.456

20.729

7.648

12.869

17.137

20.403

16.435

20.912

16.918

2.392

4.332

5.126

6.451

5.450

6.278

4.454

1.103

2.062

2.734

2.893

2.519

3.138

2.631

1.289

2.271

2.392

3.558

2.931

3.140

1.823

Es tado de Res ultados Ventas Netas Costos de Ventas Utilidad Br uta Gastos operacionales Res ultado de O per ac ión Gastos Financieros

34

246

265

339

467

661

Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io

745

-

1.513

1.617

2.542

2.592

2.122

1.161

Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io ( anualiz ada)

745

1.513

1.617

2.542

3.110

2.122

1.393

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Anex o 2: Már genes e Indic ador es F inanc ier os Ur bano Ex pr es s S.A. RAPIEXX dic - 09

dic - 10

dic - 11

dic - 12

oc t- 13

dic - 13

oc t- 14

Már genes Costo de Ventas/Ingresos Operacionales

76,17%

74,81%

78,15%

78,07%

75,68%

79,04%

81,61%

Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales

23,83%

25,19%

23,38%

24,68%

25,10%

23,73%

21,48%

Gastos Operacionales/ingresos Operacionales

10,99%

11,99%

12,47%

11,07%

11,60%

11,86%

12,69%

Utilidad Operativa / Ingresos Operacionales

12,84%

13,20%

10,91%

13,61%

13,50%

11,87%

8,79%

Gastos Financieros / Ingresos Operacionales

0,00%

0,20%

1,12%

1,01%

1,56%

1,77%

3,19%

Utilidad Neta / Ingresos Operacionales

7,42%

8,79%

7,37%

9,73%

11,94%

8,02%

5,60%

EBIT DA y Cober tur a Depreciación y Amortización

692

419

580

656

229

504

431

EBIT (12 meses)

1.289

2.271

2.392

3.558

3.517

3.140

2.187

EBITDA (12 meses)

1.981

2.689

2.972

4.214

3.792

3.644

2.704

EBITDA (acumulado)

1.981

2.689

2.972

4.214

3.160

3.644

2.253

EBIT / Ventas (acumulado)

12,84%

13,20%

10,91%

13,61%

13,50%

11,87%

8,79%

EBITDA / Ventas (acumulado)

19,73%

10,87%

15,63%

13,55%

16,12%

14,55%

13,77%

Gastos Financieros (12 meses)

-

34

246

265

407

467

794

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

-

67,58

9,72

13,45

8,65

6,72

2,76

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)

-

80,04

12,08

15,93

9,33

7,80

3,41

EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)

-

5,18

2,65

3,31

10,17

1,80

1,09

EBITDA / Deuda Financiera Total (12 meses)

-

2,95

1,19

1,11

1,37

1,52

0,33

Solv enc ia Pasivo Corriente / Pasivo Total

0,94

0,82

0,67

0,62

0,70

0,79

0,59

Pasivo No Corriente / Pasivo Total

0,06

0,18

0,33

0,38

0,30

0,21

0,41

0,18

0,35

0,39

0,35

0,27

0,59

0,44

1,02

1,08

0,40

0,47

1,36

0,45

1,07

1,12

0,46

0,61

1,96

Deuda Financiera / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio

0,11 -

Pasivo Total / Patrimonio

1,81

2,52

3,09

2,85

1,33

2,27

3,31

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)

0,10

0,34

0,80

0,87

0,63

0,50

2,08

0,34

0,84

0,90

0,73

0,66

2,99

1,72

1,91

2,43

2,30

2,10

2,44

5,05

ROA (acumulado)

14,05%

21,08%

16,95%

19,38%

18,58%

16,54%

6,53%

ROA (12 meses)

14,05%

21,08%

16,95%

19,38%

22,29%

16,54%

7,83%

ROE (acumulado)

39,44%

74,25%

69,37%

74,62%

43,31%

54,00%

28,09%

ROE (12 meses)

39,44%

74,25%

69,37%

74,62%

51,98%

54,00%

33,71%

Liquidez General

1,23

1,05

1,27

1,63

1,84

1,32

1,81

Prueba Ácida

1,21

1,04

1,24

1,62

1,82

1,31

1,76

Capital de Trabajo

737

207

1.287

3.783

4.695

2.269

6.481

Días de cuentas por cobrar

107

81

69

78

121

95

120

Días de cuentas por pagar

35

26

5

5

7

5

4

3

1

3

1

2

2

7

-73

-55

-64

-72

-113

-90

-116

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

-

Rentabilidad

Liquidez

Rotac ión

Días de inventario Calce CxC y CxP Comerciales

Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Atentamente,

Ing. Luis Lopez Gerente General Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

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Lic. Alejandra Orozco Analista

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