Universidad de la República, Facultad de Ciencias Económicas y Administración PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS CURSO 2010 PRACTICO 7 EVALUACIÓN ECONÓMICA

EJERCICIO Nº 1 Aplicación de las razones de precios de cuenta. Se está evaluando la conveniencia de un proyecto para producir urea, del cual se posee la siguiente información. Inversiones El proyecto consiste en la construcción de una planta con una capacidad para 150.000 toneladas al año. La inversión total tiene un costo de U$S 10.000.000 de los cuales 8.000.000 corresponden a componente nacional puro, y el resto corresponde al valor CIF de maquinaria importada. Toda la inversión se concreta durante al inicio del proyecto. La vida útil del proyecto es de 20 años y comienza a operar al final del año cero, siendo su valor residual al finalizar ese período igual a 0. Mercado Actualmente el consumo nacional de urea alcanza a 100.000 toneladas al año y se abastece totalmente con importaciones que tienen un precio CIF de U$S 100 la tonelada. La importación se encuentra gravada con un arancel del 20%. Se estima que una vez ejecutado el proyecto las ventas en el mercado interno se mantendrán en el mismo nivel en términos de volumen y precio. El proyecto exportará a los países vecinos una cantidad que se calcula en 50.000 toneladas por año; el precio FOB de exportación será de U$S 100 por tonelada, a lo que se suma un subsidio a la exportación equivalente al 10% del precio FOB.

Costos El costo de mano de obra del proyecto alcanza a U$S 2.000.000 por año. La materia prima que se requiere es totalmente nacional, y las compras anuales sin impuesto son de U$S 6.000.000, a lo que se debe agregar un impuesto a la venta del 10%. Por instalarse en una zona de desarrollo, se le otorgará al proyecto una exención al impuesto a la renta por 20 años y se permitirá realizar amortizaciones en 5 años en forma lineal. Tasa de Oportunidad del Capital La TICO que se asume para la evaluación económica del proyecto es del 12%, y para el inversionista privado, el capital tiene un costo de 10%. Razones de Precios de Cuenta CONCEPTO Mano de obra Materia prima Factor Conversión de la inversión nacional Divisa

RPC 0,80 1,56 1,01 1,30

SE PIDE: a) Realice la evaluación del proyecto desde el punto de vista del empresario. b) Efectúe la evaluación económica del proyecto por el método LMST. c) A la luz de los resultados obtenidos en los puntos anteriores ¿qué recomendaciones realizaría Ud. Si perteneciera a la O.P.P.?

SOLUCIÓN EJERCICIO Nº 1 a) Evaluación desde el punto de vista del empresario. Ventas al mercado nacional: Cantidad: 100.000 ton/año Precio unitario: U$S 100 (CIF) + 20% de arancel = U$S 120/ton Ingresos anuales: 100.000 ∗120 = U$S 12.000.000 Exportaciones: Cantidad: 50.000 ton/año Precio unitario: U$S 100 (FOB) + 10% de subsidio = U$S 110/ton Ingresos anuales: 50.000∗10 = U$S 5.500.000 Total ingresos por ventas anuales: U$S 17.500.000 Costos operativos Mano de obra: U$S 2.000.000 anuales Materia prima: U$S 6.000.000 + 10% de impuesto = U$S 6.600.000 anuales Total costos operativos anuales: U$S 8.600.000 Inversiones: Componente nacional: U$S 8.000.000 Componente importado: U$S 2.000.000 Total inversión: U$S 10.000.000

FLUJO DE FONDOS PARA EL EMPRESARIO Inversión Ingresos Costos Operativos Flujo Fondos

0 10.000.000

-10.000.000

1

2

…20

17.500.000 -8.600.000

17.500.000 -8.600.000

17.500.000 -8.600.000

8.900.000

8.900.000

8.900.000

VAN(10%) = U$S 65.770.717 b) Evaluación económica Valoración de beneficios: Sustitución de importaciones: precio CIF∗ volumen de importaciones sustituidas ∗RPC de la divisa. Aumento de exportaciones: precio FOB ∗ volumen de exportaciones ∗RPC de la divisa. Beneficios: (100∗100.000 + 100*50.000) ∗1,3 = U$S 19.500.000 anuales Valoración de Costos: Inversión maquinaria importada: valor CIF de importación ∗RPC divisa. Inversión componente nacional: valor de mercado de la inversión ∗RPC de la inversión nacional. Mano de obra: valor de mercado de la MO * RPC de MO. Materia prima: valor de mercado de la MP * RPC de MP. Costos: Inversión total: 2.000.000(1,3 + 8.000.000(1,01 = U$S 10.680.000 Mano de obra: 2.000.000(0,8 = U$S 1.600.000 anuales Materia prima: 6.600.000 * 1,56 = U$S 10.296.000 anuales

FLUJO DE BENEFICIOS ECONÓMICOS NETOS Inversión Ingresos Costos Operativos Flujo Fondos

0 10.680.000

-10.680.000

1

2

…20

19.500.000 -11.896.000

19.500.000 -11.896.000

19.500.000 -11.896.000

7.604.000

7.604.000

7.604.000

VAN (12%) = U$S 46.117.649 c) Recomendaciones Se recomienda la ejecución del proyecto ya que arroja una rentabilidad positiva para el empresario y para la economía en su conjunto.

EJERCICIO No. 2 Análisis de la bondad de un arancel La empresa Egollantas actualmente importa caucho para la producción de su línea especial de llantas para maquinaria pesada. Planea implantar un proyecto para sustituir paulatinamente el caucho importado por una fibra sintética producida por otra empresa nacional. La fibra es un sustituto que garantiza el mantenimiento de la calidad de producción de llantas. Para la introducción de ella se cuenta con las siguientes proyecciones: AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Prod. Llantas (unidades) 10.000.000 12.000.000 14.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000 15.000.000

Cons. Caucho Importado (ton) 1.000 1.000 1.000 800 500 250 0 0 0

Consumo Fibra (ton) 0 250 500 875 1.250 1.562,5 1.875 1.875 1.875

Si no se realiza el proyecto habrá necesidad de seguir importando una tonelada de caucho por cada 10.000 llantas producidas. El precio en el mercado interno del caucho es de $ 100.000 por tonelada. Este precio cubre el precio CIF en el puerto de entrada, una ganancia de 10% sobre el precio CIF para el importador ( de la cual el 50% es ganancia extraordinaria derivada de su poder monopólico), costo de transporte doméstico de $ 4.000 por tonelada y costos de comercialización de $ 6.000 por tonelada. Nótese que la producción de 10.000 llantas con el proyecto requerirá de 1,25 toneladas de fibra. Salvo esta diferencia de rendimiento, la fibra se considera un sustituto perfecto del caucho. El precio en el mercado interno de las fibras a ser compradas es de $ 85.000 por tonelada. Estas fibras son producidas por una empresa química

que ha solicitado al gobierno poner un arancel al caucho importado para que el precio doméstico suba un 9%. Para respaldar su solicitud, la empresa ha presentado la estructura de costos de producir una tonelada de fibras sintéticas. ESTRUCTURA DE COSTOS Fibra artificial Mano de obra profesional Mano de obra no calificada Químicos diversos Desgaste de maquinaria industrial Desgaste de herramienta Recipiente metálico Impuestos indirectos Transporte Comercialización SUB TOTAL Renta normal al capital TOTAL

$ 29.000 $ 10.000 $ 12.000 $ 5.000 $ 6.000 $ 2.500 $ 3.000 $ 5.500 $ 4.500 $ 7.500 $ 81.000 $ 4.000 $ 85.000

La tasa de descuento financiera utilizada es de 8% mientras que, la económica es de 12% anual. Se considera un período de evaluación de nueve años, debido a que se espera el desarrollo de un nuevo insumo en el año 10 por cambio técnico previsto. Las razones de precios de cuenta expresadas son las siguientes: RUBRO Productos Agrícolas Alimentos procesados Textiles Fibra artificial Químicos Herramientas Productos metálicos Bienes de capital Combustibles M.P. para urea Gas natural

RPC 1,01 0,90 0,97 0,69 0,69 0,70 0,65 0,94 1,22 1,45 1,10

RUBRO Energía Eléctrica Transporte Comercio Otros Servicios Factor conv. Consumo Factor conv. Standard Factor conv. Inversión M.O. Calificada Obreros calificados M.O. no calificada Divisa

RPC 1,07 0,77 0,92 0,95 1,00 0,95 1,01 0,98 0,80 0,80 1,30

SE PIDE: a) Analice si la sustitución de caucho por fibras es atractiva para Egollantas (bajo el supuesto que no existe el arancel solicitado). Se sugiere realizar el análisis sobre la base de los precios de insumos por cada 10.000 llantas producidas. b) ¿Cuál es el VAN de los costos para Egollantas si se concreta el proyecto de sustitución y se impone además el arancel solicitado? c) ¿La sustitución de caucho importado por fibras sintéticas, es atractiva para el país? Se sugiere analizar los precios de cuenta de los insumos necesarios para producir 10.000 llantas utilizando las RPC de la tabla adjunta. d) Calcular el VAN económico del proyecto. e) ¿Qué recomendación haría Ud. al Gobierno en cuanto a la aprobación del arancel a la importación de caucho?

SOLUCIÓN EJERCICIO No. 2 a) Precio de los insumos para Egollantas para producir 10.000 llantas: Caucho: 1 ton * $ 100.000/ton = $ 100.000 Fibra: 1,25 ton * $ 85.000/ton = $ 106.250 En la situación sin arancel, para Egollantas es preferible importar el caucho. b) En el cuadro siguiente se presentan los costos de materia prima con y sin proyecto expresados en miles de pesos. AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sin proyecto Con Proyecto Costos Costo Costo Caucho + Sin Proy-Con Proy Caucho Costo Fibra 109.000 109.000 0 130.800 130.250 550 152.600 151.500 1.100 163.500 161.575 1.925 163.500 160.750 2.750 163.500 160.063 3.437 163.500 159.375 4.125 163.500 159.375 4.125 163.500 159.375 4.125

El VAN de la diferencia entre los costos sin y con proyecto descontado al 8% es de $ 13.836, es decir que si se concreta el proyecto de fabricación de fibras sintéticas y se impone el arancel, para Egollantas es conveniente realizar la sustitución de caucho por fibra sintética. c) En los dos cuadros siguientes se presentan los costos económicos para producir 10.000 llantas. Producción con caucho (cifras correspondientes a una tonelada):

RUBRO

VALOR MERCADO DIVISA 81.818,2 GANANCIA EX 4.090,9 GANANCIA NO 4.090,9 TRANSPORTE 4.000 COMERCIO 6.000 TOTAL 100.000

RPC 1,30 0 1,01 0,77 0,92

VALOR ECONÓMICO 106.363 0 4.131,8 3.080 5.520 119.094,8

Producción con fibras (cifras correspondientes a una tonelada): RUBRO

VALOR MERCADO Fibra artificial 29.000 Mano de obra calificada 10.000 Mano de obra no calificada 12.000 Químicos diversos 5.000 Desgaste de maquinaria 6.000 industrial Herramientas 2.500 Recipiente metálico 3.000 Impuestos indirectos 5.500 Transporte 4.500 Comercialización 3.500 Excedente 4.000 TOTAL 85.000

RPC 0,69 0,98 0,80 0,69 0,94 0,70 0,65 0 0,77 0,92 1,01

VALOR ECONÓMICO 20.010 9.800 9.600 3.450 5.640 1.750 1.950 0 3.465 3.220 4.040 62.925

El valor económico de los insumos para producir llantas a partir de caucho es de $ 119.094 por cada 10.000 llantas. En cambio si se producen a partir de fibra, el valor económico es de $ 62.925 * 1,25 a sea $ 78.656. Por lo tanto desde el punto de vista del valor económico de los insumos es preferible producir las llantas a partir de la fibra. d) En el cuadro siguiente se presentan los costos económicos sin y con proyecto expresados en miles de pesos:

AÑO

Sin Proyecto Costo Caucho importado

Con Proyecto (costo caucho + costo fibra)

Costos (sin proy. con proy.)

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

119.095 142.914 166.733 178.643 178.643 178.643 178.643 178.643 178.643

119.095 134.826 150.557 150.335 138.204 128.094 117.984 117.984 117.984

0 8.088 16.175 28.308 40.439 50.549 60.658 60.658 60.658

El VANE de la sustitución descontado al 12% asciende a $ 136.444. e) El valor económico hallado correspondiente a la sustitución de caucho importado por fibra, indica que la sustitución es conveniente para el país. Dado que la misma no sería conveniente desde el punto de vista del empresario de no existir el arancel, entonces sería necesario la instauración de dicho arancel, a los efectos de promover la sustitución en el sector privado.

EJERCICIO No. 3 Sustitución energética Se considera que por 10 pies cúbicos de gas natural que se distribuye en una zona urbana se puede disminuir el consumo de keroseno en 1 galón (4 litros). El galón de keroseno vale actualmente $ 280 en los expendios oficiales. Para poder producir un galón de keroseno, es necesario dejar de producir un galón de gasolina y por lo tanto importarlo a un precio de $ 200 (CIF). Además es necesario incurrir en los siguientes costos adicionales: Transporte Distribución Químicos

$ 16 por galón keroseno $ 10 por galón keroseno $ 24 por galón keroseno

SE PIDE: a) ¿Qué precio habría que poner al pie cúbico de gas natural para que

fuera tan atractivo al usuario como el keroseno? b) El precio que apenas alcanzaría a cubrir los costos de producir el pie

cúbico de gas natural (medido a precio de mercado) es $ 22. Usando las RPC establecidas en el ejercicio anterior, analice si es económicamente atractivo sustituir keroseno por gas natural. Justifique la respuesta. c) Si a los precios de mercado los usuarios pagaran el precio del keroseno más barato que el del gas natural, ¿cómo se resolvería entonces la contradicción entre la conveniencia económica y la de los usuarios?

SOLUCION EJERCICIO No. 3 a) Diez pies cúbicos de gas natural sustituyen un galón de keroseno. Por lo tanto, para incentivar el consumo de gas natural, el precio de 10 pies cúbicos debería ser inferior o a lo sumo igual que el de un galón de keroseno. Por lo tanto 10 pies cúbicos de gas natural deben valer igual o menos que $ 280, o sea que el precio del pie cúbico de gas natural no debe sobrepasar los $ 28 al usuario. b) Costo económico del pie cúbico de gas natural: $ 22 * RPC gas natural = $ 24,2 Costo económico de 10 pies cúbicos de gas natural: (equivalentes a un galón de keroseno).

$ 242

Costo económico de un galón de keroseno: $ 200*RPC divisa + 16*RPC Transporte + 10*RPC Comercio + 24*RPC Químicos = $ 298 El costo económico de producir 10 pies cúbicos de gas natural es $ 242, mientras que el costo económico del equivalente en keroseno es de $ 298. Por lo tanto es conveniente la sustitución.

EJERCICIO No. 4 Beneficios por consumo Un proyecto va a aumentar la cantidad de agua potable suministrada a una población urbana que actualmente paga una tarifa de $ 200 por cada unidad de agua consumida, pero que sufre cortes del servicio y racionamiento, debido a la falta de inversión en la ampliación del sistema de bombeo. Actualmente, el sistema puede distribuir 6.500 unidades/año, y el proyecto va a incrementar esta capacidad a 10.000 unidades/año. Un analista realizó un estudio del consumo de agua y concluyó que una buena estimación de la curva de la demanda sería la siguiente: P = 570,53 – 0.0537Q Donde: P = tarifa real por unidad Q = número de unidades demandadas SE PIDE: a) ¿Es el precio de $ 200/unidad un buen indicador de la disposición a pagar marginal por agua? Si lo es ¿por qué? Si no lo es cuál es el valor marginal actual? b) ¿Cuál es el beneficio económico anual del proyecto si la curva de demanda no se desplaza? Asumir que la tarifa real se mantendrá en $ 200.

SOLUCIÓN EJERCICIO No. 4 a) El precio de $ 200/unidad no es un buen indicador de la disposición a pagar por agua, ya que a este precio no todos los consumidores que están dispuestos a pagarlo pueden conseguir todo lo que quieren del bien. De acuerdo a la curva de demanda estimada, para un precio de 200/unidad se consumirían 6.900 unidades, mientras que la capacidad del sistema es de 6.500 unidades. La disposición marginal a pagar en el nivel actual de consumo se obtendría con la función de demanda: P = 570,53 – 0,0537Q Siendo Q = 6.500, entonces: P = 570,53 – 0,0537*6500 = $ 221,48 La disposición a pagar marginal es de $ 221,48. b) El beneficio anual del proyecto (si no se desplaza la curva de demanda) será igual al área por debajo de la curva, entre Q = 6.500 unidades y la cantidad consumida para el escenario con proyecto. La cantidad consumida dependerá del precio cobrado, en este caso $ 200/unidad. Por tanto: Beneficio

= (6.900 - 6.500) * 200 + ½ (6.900 - 6.500) * (221,48 - 200) = = $ 84.296

Se sugiere realizar los gráficos de la solución de este ejercicio.

EJERCICIO No. 5 El mercado de energía eléctrica tiene dos grupos de consumidores A y B. Las curvas de demanda de estos dos grupos se describen en la siguiente forma: PA = 80 – 0.25 QA PB = 100 – 0.10 QB Actualmente se cobran tarifas diferenciales por unidad de energía consumida: PA = $ 30 y PB = $ 60. Con esos precios, ambos grupos consiguen consumir todo lo que desean: QA = 200 y QB = 400. Este consumo agota la capacidad del sistema existente. Se analiza un proyecto para aumentar la oferta de 600 a 1.000 unidades de energía. Al establecer el proyecto, se va a dejar que el mercado establezca un precio único para todos los consumidores. SE PIDE: a) ¿Cuál es el precio que determinará el nuevo equilibrio del mercado de energía? b) ¿Cuál es el valor económico del incremento en la oferta?

SOLUCIÓN EJERCICIO No. 5 a) Hay que establecer una curva de demanda para el mercado total, sumando horizontalmente las dos curvas correspondientes a los distintos segmentos de mercado: Si P es mayor que 80, la curva de demanda será: P = 100 – 0.10 Q Si P es menor o igual a 80, la curva de demanda será la suma horizontal de las dos curvas, o sea:

QA = (80 – PA)/0.25 QB = (100 – PB)/0.1 Q = QA + QB, por lo tanto: Q = (80 – PA)/0.25 + (100 – PB)/0.1 P = 94,286 – 0,07143Q El precio que equilibrará oferta y demanda una vez se amplié la capacidad del sistema será aquel para el cual se coloquen las 1.000 unidades disponibles, o sea: P = 94,286 – 0,07143 (1.000) P = $ 22,856 b) El valor económico del incremento de oferta estará dado por el aumento de consumo y se valorará a través de la disposición a pagar. P1 = 94,286 – 0,07143*600 = 51,428 P2 = 94,286 – 0,07143*1.000 = 22,856 Beneficio = 400*22,586 + (1/2)*400*(51,428-22,856) = 14.857 Se sugiere realizar los gráficos de la solución de este ejercicio.

EJERCICIO No. 6 Considere la siguiente función de demanda anual por energía eléctrica: Q = 14,296P -0,321 Y 0,536N1,07 Donde: P: precio real por Kwh Y: ingreso real familiar N: número de usuarios conectados En el año 2002, la oferta total máxima de energía es de 25.000.000 Kwh/año. En el mismo año, se verifica que: P = 1,5 Y = 6.500 N = 10.000 Se proyectan las siguientes tasas de crecimiento acumulativo anual para el período 2003-2005: P = 0% Y = 5% N = 6% Se propone un proyecto que incrementará la oferta a 35.000.000 Kwh/año a partir de 2003. SE PIDE: a) ¿es el precio en el año 2002 un buen indicador de la disposición a pagar por la electricidad? ¿Existe racionamiento en el año 2002? En caso afirmativo, cuantifíquelo. b) Estime los ingresos financieros brutos que el proyecto generará para la empresa de energía eléctrica para 2003, 2004 y 2005. c) Estime los beneficios económicos del proyecto para 2003, 2004 y 2005.

SOLUCIÓN EJERCICIO No. 6 a) En 2002 el valor de las variables de la función de demanda es: P = 1,5 Y = 6.500 N = 10.000 Sustituyendo en la ecuación resulta: Q = 14,296 * 1,5-0,321 * 6.5000,536 * 10.0001,07 = 26.449.094 La capacidad de oferta máxima era de 25.000.000, por lo tanto el precio no es un buen indicador de la disposición a pagar por el bien, ya que existirá un racionamiento de 1.449.094, y no se podrá consumir todo lo que se estaría dispuesto a consumir al precio de 1,5. En el año 2002, la disposición marginal a pagar para un volumen de 25.000.000 es de $ 1,79. b) Aplicando las tasas de crecimiento establecidas se obtiene:

2002 2003 2004 2005

P 1,5 1,5 1,5 1,5

Y 6.500 6.825 7.166,25 7.524,56

N 10.000 10.600 11.236 11.910

Curva de demanda Q = 30125627*P-0,321 Q = 32913255*P-0,321 Q = 35948832*P-0,321 Q = 39285655*P-0,321

La curva de demanda estimada para cada año permitirá calcular la cantidad demandada de electricidad año por año. Luego multiplicando por el precio (P = $ 1,5 para todos los años) se obtendrá el ingreso bruto financiero de la empresa.

2003 2004 2005

Cantidad Demandada 28.896.520 31.570.414 34.491.232

Ingresos Financieros 43.344.780 47.355.622 51.736.848

c) Los beneficios económicos del proyecto estarán dados por el aumento de consumo entre la situación con proyecto y la situación sin proyecto. En la situación sin proyecto, la cantidad consumida sería 25.000.000 Kwh, mientras que en la situación con proyecto las cantidades consumidas serían las establecidas en el cuadro anterior. La cuantificación del beneficio se realizaría a través de la disposición a pagar, o sea el área debajo de la curva de demanda entre las cantidades que se consumirían con y sin proyecto. La cantidad consumida sin proyecto es siempre 25.000.000 Kwh, mientras que la cantidad consumida con proyecto evoluciona año a año. Nótese que la curva de demanda varía año a año, dado que varían las variables N e Y. Las áreas debajo de las curvas de demanda así definidas, expresan pues el beneficio económico.

EJERCICIO No. 7 Se ha presentado un proyecto a los organismos gubernamentales a los efectos de solicitar un crédito y otros beneficios impositivos. Dicho proyecto deberá ser evaluado por la oficina correspondiente del gobierno, la cual utiliza a tales efectos el método LMST. El proyecto en cuestión consiste en la ampliación de la capacidad de producción de un bien no comerciado en el margen, el cual se denominará en lo que sigue Bien A. En la actualidad, existe una capacidad total de producción a nivel nacional del Bien A de 2.000 unidades, y el mismo se coloca en su totalidad en el mercado interno libremente. El precio unitario de venta es de US$ 4 por unidad. Se sabe además que la elasticidad precio en el punto vale –2 y que la curva de demanda puede aproximarse a una recta. 1) Determine la curva de demanda del Bien A. El proyecto permitirá aumentar la capacidad de producción del Bien A en 500 unidades adicionales, las cuales se prevé que serán absorbidas en su totalidad por el mercado interno; por lo tanto, en la situación con proyecto, las ventas al mercado interno ascenderán a 2.500 unidades. 2) ¿Cuál será el precio de venta del Bien A en este caso? En función de la documentación aportada, se sabe que la inversión necesaria para la concreción de este proyecto consiste en US$ 2.000 de equipos importados (Valor CIF) y que los costos de operación son los siguientes: Mano de obra: la empresa estima el valor de la mano de obra en U$S 340. Se sabe que la misma proviene del sector agrícola de la zona donde estaba produciendo bienes primarios por un valor de mercado de U$S 400 anuales. Se sabe que el RPC correspondiente a estos bienes primarios es de 0.91. Insumos importados: el proyecto empleará insumos importados por un valor de U$S 400. Se sabe que U$S 80 corresponden a aranceles e impuestos a la importación. Otros costos: el resto de los costos tiene un valor de mercado de U$S 150 y se sabe que la estructura de los mismos es la siguiente:

Insumos nacionales: 40% Mano de obra: 23% Gastos Generales: 37% Factor de conversión del consumo: Divisa:

RPC: 1,56 RPC: 0,85 RPC: 1.04 FCC: 1.00 RPC: 1.30

La vida útil del proyecto es de 5 años, la inversión se concreta en su totalidad en el año cero y se amortiza completamente en los 5 años de vida útil sin que exista valor residual de ningún tipo al final del período. Se comienza a producir en el año 1. La empresa considera obtener un préstamo por el 70% de la inversión a una tasa anual del 7% sobre saldo deudor y con 1 año de gracia de un organismo nacional de desarrollo. La tasa social de descuento es de 10%. 3) Con los datos aportados, realice la evaluación económica del proyecto por el método LMST (establezca el flujo de beneficios económicos netos). Supóngase ahora que el bien pudiera ser comerciado en el margen, exportándose las 500 unidades del Bien A que produciría el proyecto a un precio FOB de U$S 3,5 por unidad en lugar de volcarlas al mercado interno. 4) ¿Cómo variaría la evaluación en este caso? ¿Qué puede concluirse de las dos evaluaciones anteriores? 5) ¿Cuál sería el precio FOB de exportación del Bien A para el cual sería indiferente desde el punto de vista económico exportar la producción o venderla en el mercado interno?

SOLUCIÓN EJERCICIO No. 7 1) Curva De demanda del Bien A Sea (D) la ecuación de la recta representativa de la curva de demanda: (D)

P = mQ + n

Se sabe que en el mercado se transan 2.000 unidades a US$ 4, por lo tanto: 4 = m*2.000 + n Diferenciando la ecuación (D) resulta: dp = mdQ Por lo tanto: m = dp/dQ Se sabe que la elasticidad es: e = (dQ/Q) / (dp/p) = -2 en el punto Q=2.000, p=4. Operando resulta: dp/dQ = -p/2Q, por lo tanto m = -p/2Q en el punto Q=2.000, p=4. Por lo tanto m = -4/2*2000 o sea m = -1/1000 Sustituyendo en la ecuación (D): 4 = (-1/1.000) * 2.000 + n O sea: n = 6, y (D)

p = -Q/1000 + 6

2) Precio de venta del Bien A El proyecto produce 500 unidades adicionales. Por lo tanto las ventas en el mercado interno pasan a ser 2.500 unidades. Sustituyendo Q = 2.500 en la ecuación de la curva de demanda, resulta: p = -2.500/1000 + 6 = 3,5

3) Evaluación económica Inversión:

US$ 2.000 (CIF) * 1,3 = US$ 2.600

Costos de operación: Mano de obra: valor de mercado: US$ 340/año Costo de oportunidad: US$ 400*0,91 = US$ 364/año Ins. Importados: US$ 400/año; US$ 80 impuestos y aranceles Costo de oportunidad: (400-80)*1,30 = US$ 416/año Otros costos:

valor de mercado: US$ 150/año PRC otros costos: 0,4*1,56 + 0,23*0,85 + 0,37*1,04 = 1,20 Valor económico: US$ 150 + 1,20 = US$ 180/año

Beneficios del proyecto: Consisten en un aumento del consumo en el mercado interno, por lo tanto, los mismos deberán valorarse a través de la disposición a pagar, la cual se cuantifica por medio del área encerrada debajo de la curva de demanda. Beneficios: 500*3,5 + (500*0,5)/2 = US$ 1.875/año

FLUJO DE BENEFICIOS ECONÓMICOS NETOS 0 Beneficios Inversión 2.600 Mano de Obra Ins. Importados Otros Costos Flujo Fondos -2.600 VANE (10%) = US$ 869

1 2 3 4 5 1.875 1.875 1.875 1.875 1.875 364 416 180 915

364 416 180 915

364 416 180 915

364 416 180 915

364 416 180 915

Es proyecto es conveniente desde el punto de vista de la economía en su conjunto. 4) Exportación de la producción del proyecto Tanto la inversión como los costos de producción se mantienen sin cambios en la evaluación del proyecto, pero varían los beneficios. En el caso de la exportación dichos beneficios son los siguientes: Beneficios: 500 * 3,5 * 1,3 = US$ 2.275/año En consecuencia, los beneficios económicos del proyecto exportando la producción son mayores que consumiéndola en el mercado interno, lo que torna más conveniente aún al proyecto desde el punto de vista de la economía en su conjunto y hace preferible este destino de la producción. 5) Precio FOB de indiferencia Precio de indiferencia = (US$ 1.875/500 uns.)/1,30 = US$ 2,88 Si el precio FOB de exportación es menor a US$ 2,88 por unidad, entonces desde el punto de vista económico es preferible que la producción se consuma en el mercado interno; si el precio FOB de exportación es mayor a ese valor, entonces es preferible la exportación del bien.

EJERCICIO No. 8 El organismo competente del gobierno debe avaluar un proyecto de inversión de una industria manufacturera que solicita utilizar una línea de crédito disponible de un gobierno extranjero. El proyecto consiste en la instalación de una curtiembre en una zona del interior del país. La inversión total se evalúa en U$S 9:000.000 de los cuales U$S 8:000.000 corresponden a maquinaria y equipos de origen importado y el resto, o sea U$S 1:000.000 corresponden a obras civiles. Financiamiento: La línea de crédito en cuestión, la otorga el gobierno del país que vende la maquinaria y tiene las siguientes condiciones: cubre el 100% del valor CIF de la maquinaria y equipo, la tasa de interés es 2,5% anual sobre saldo deudor, el plazo es de 12 años, con dos años de gracia para la amortización del capital durante los cuales se exige el pago de intereses. La obra civil no es financiada por esta línea de crédito del exterior. Para ello, el empresario solicita un crédito al BROU por el 80% del total de la inversión en obra civil con un plazo de 8 años, 2 de gracia para la amortización del capital con pago de intereses y una tasa del 9% anual sobre saldo deudor. La inversión se realiza toda en el año 0 y la vida útil del proyecto es de 12 años. Las amortizaciones son lineales y tanto la obra civil como la maquinaria y equipo se amortizan en los 12 años; se considera que el valor residual tanto de obras civiles como máquinas y equipos es cero al final de la vida útil del proyecto. Gastos de funcionamiento: Mano de obra:

Energía:

el gasto anual en mano de obra se estima en U$S 100.000 anuales. Esta mano de obra se compone en un 20% de mano de obra calificada y en un 80% de mano de obra no calificada.

Se estima un gasto anual en energía de U$S 160.000

Materia prima:

La materia prima es básicamente cueros los cuales son adquiridos por la empresa por un valor de U$S 3:600.000 anuales. Se sabe que existe libre exportación

de cueros, y que el precio FOB de los mismos es un 5% inferior al precio pagado por las curtiembres en el mercado interno. Otros insumos:

Son insumos importados por un valor CIF de U$S 1:500.000 anuales.

Se sabe además que el funcionamiento de esta curtiembre contaminará el curso de agua tornándolo inservible para el regadío de las quintas que se encuentran aguas abajo. Estas quintas producen bienes hortifrutícolas destinados al consumo de la zona. El perjuicio económico de la contaminación fue valuado en un equivalente a U$S 130.000/año. Inversiones: Maquinaria y equipo importado por un valor CIF de U$S 8:000.000 financiado por la línea de crédito extranjero antes detallada. Obra civil por un valor de U$S 1:000.000 (precios de mercado) financiada por una línea de crédito promocional del BROU según detalle anterior. Beneficios: La producción de la empresa se vuelca totalmente a la exportación; el primer año las ventas ascienden a U$S 5:500.000 valor FOB, el segundo año U$S 5:800.000 FOB y del tercer año en adelante las ventas son de U$S 6:300.000 anuales valor FOB. 1. Se pide realizar la evaluación económica del proyecto así planteado por el método LMST. Considérese ahora el caso en que el mismo proyecto debiera financiarse totalmente con recursos de la economía nacional por agotamiento de la línea de crédito extranjera. 2. ¿Cuál sería en éste último caso el resultado de la evaluación? Considérese que los efectos de la polución del curso de agua no pueden revertirse hasta 5 años después que deja de funcionar la curtiembre. 3. ¿Cómo afectaría esto la evaluación del proyecto?

4. ¿Cómo variaría la evaluación económica, si la inversión la realizara directamente un inversor extranjero que luego repatriaría todos los saldos de fondos cada año? Tasa de descuento económica: 5% Concepto RPC Mano de obra calificada 0.98 Mano de obra no calificada 0.80 Energía 1.10 Construcción 1.10 Divisa 1.30

EJERCICIO No. 9

La empresa INDUTEX S.A. ha decidido realizar una inversión para modernizar parte de su parque de producción y mejorar su eficiencia a los efectos de conservar sus mercados. La sustitución de la maquinaria que se propone significará una inversión de U$S 750.000 en diversas maquinarias de origen importado. Dicho precio está valuado CIF y se supone que no existen aranceles vigentes sobre este tipo de bien. Adicionalmente los costos de internación de la maquinaria en cuestión significarán U$S 50.000. Los ingresos por ventas de la empresa no variarán durante la vida útil del proyecto la cual se estima en 10 años. La maquinaria que se sustituye está contablemente amortizada y posee un valor de mercado de U$S 70.000. La amortización de la nueva maquinaria se realiza de forma lineal y en un período de 10 años, estimándose que al final del mismo su valor residual será cero por obsolescencia tecnológica. El IRIC vigente es de 30% y se aplica también a los ingresos por venta de maquinaria amortizada. En la actualidad no pueden descontarse pérdidas fiscales de un ejercicio de impuestos a pagarse en ejercicios siguientes. La empresa no presentaría pérdidas fiscales en la situación sin proyecto. A los efectos de llevar a cabo este proyecto, se solicita un crédito a un organismo nacional de promoción por el 70% del valor CIF de la inversión, amortizable en 8 años con un período de gracia de 3 años donde sólo se abonan intereses. La tasa de interés del crédito es del 8% sobre saldo deudor, y el mismo se amortiza en cuotas iguales. Se considera que la instalación de la nueva maquinaria se realiza en el año 0 y que además, ya desde el primer año produce el 100% de la producción prevista. Los costos de producción de la nueva maquinaria se estima que son 160.000 U$S/año menores que los de la antigua maquinaria. Este ahorro anual de U$S 160.000 se desglosa en: U$S 130.000 – ahorros en mano de obra U$S 20.000 – ahorros en materia prima U$S 10.000 – ahorros en mantenimiento

Adicionalmente, se sabe que al introducir la nueva maquinaria, la parte de capital de trabajo consistente en materia prima podrá disminuirse en U$S 30.000. Se pide: 1)

Realizar la evaluación del proyecto desde el punto de vista del empresario a los efectos de ser presentado ante el organismo financiador y demostrar la capacidad de repago del crédito, utilizando una tasa de referencia del 15%.

2)

Realizar la evaluación económica del proyecto conociendo las siguientes RPC y utilizando una TICO del 9%:

Concepto Gastos de internación Mano de obra Maquinaria Factor conversión estándar Materia prima Mantenimiento Divisa

RPC 0.793 0.780 0.829 0.881 1.255 0.845 1.300

¿Qué comentarios puede Ud. realizar al comparar los resultados obtenidos en las dos evaluaciones anteriores? 3)

Ante la decisión negativa del gobierno de otorgar el crédito, el empresario pide reconsideración y manifiesta que está en condiciones de conseguir un crédito de los proveedores del exterior al 4% anual sobre saldo deudor, por el 50% de la inversión CIF, con un plazo de 8 años y con 3 años de gracia, donde se abonarán sólo intereses. Por lo tanto, solicitaría el crédito bancario sólo por el 20% de la inversión. Realizar la evaluación económica en este contexto. Desde el punto de vista privado, la presente situación es mejor, igual o peor que la original? Justifique la respuesta.

4)

Si se realizara un balance de divisas del proyecto con y sin financiamiento externo, ¿cuál resultaría más favorable y porqué? Justifique su respuesta sin realizar cálculos.

EJERCICIO No. 10 En una región del país un grupo de productores agropecuario asociados en una cooperativa, que se ha dedicado tradicionalmente a la ganadería, está analizando la posibilidad de un cambio de rubro productivo hacia el cultivo de arroz. Este cambio de rubro exige cuantiosas inversiones, entre las que se incluye principalmente la realización de un proyecto de riego, que requiere necesariamente de la participación estatal en lo que respecta a la construcción de una represa y el sistema central de bombeo, dado el importe de inversión que ella supone. La cooperativa en cuestión, ha solicitado a un grupo consultor que evalúe desde la óptica privada y económica la conveniente de adoptar como nuevo rubro el cultivo de arroz. Para realizar este análisis se dispone de la siguiente información: 1) INVERSIONES La nueva actividad productiva requiere las siguientes inversiones a nivel de predio que deben ser asumidas por los productores: Maquinaria importada U$S 100.000 Sistema de riego (obra civil) U$S 400.000 Las inversiones en el sistema de riego que serían de cargo del Estado, comprenden: Obra civil en la represa: U$S 1.000.000 Maquinaria de bombeo importada: U$S 750.000 Tanto para la inversión privada como estatal, se estima una vida útil de la maquinaria y de la obra civil de 5 años con un valor residual del 10% de la inversión realizada y se aplica amortización lineal. 2) FINANCIAMIENTO Las inversiones por parte del Estado se financiarán con recursos propios. La recuperación del monto invertido se efectuará a través del cobro de una tarifa a los productores por m3 de agua consumido.

En el caso de los productores agropecuarios, el financiamiento de la inversión también se realizará con aporte propio de capital. 3) INGRESOS La actividad ganadera que se orienta a la exportación le genera a los productores en términos de divisas, una cifra anual de U$S 600.000. Se estima que el cultivo de arroz, cuyo destino también será el mercado externo, elevará el ingreso anual de los productores a U$S 1.200.000. En ambos casos los productos se exportan en bruto, y lo que se recibe es el precio FOB. Las posibles diferencias en el flete de la finca al puerto de embarque entre los dos rubros, se consideran despreciables a los efectos de la evaluación. 4) COSTOS Para el Estado se prevé que existan costos anuales de operación y mantenimiento del sistema de riego por un monto de U$S 20.000. Para los productores, el cultivo de arroz le representará los siguientes costos incrementales anuales respecto de la producción ganadera: - Insumos agropecuarios - Mano de obra - Combustibles - Fletes de insumos - Op. y mantenimiento sist. riego - Amortizaciones - Agua: a determinar, sabiendo que metros cúbicos.

U$S 50.000 U$S 25.000 U$S 40.000 U$S 20.000 U$S 10.000 U$S 100.000 el consumo anual es de 10.000

La renta agropecuaria está gravada con un impuesto, cuya tasa es de 30%. Este tributo no alcanza a las ventas de activo fijo. 5) La actividad ganadera no se verá afectada durante el año 0 de implementación del nuevo proyecto. 6) Se conocen las siguientes RPC: Concepto Divisa Insumos agropecuarios

RPC 1.30 0.78

Combustible Mano de obra Flete Costos op. y mant. riego F.C. estándar F.C. maq. y equipo import. F.C. inversión nacional

1.43 1.04 0.91 0.65 1.30 1.04 0.95

SE PIDE: 1) Determine el valor de la tarifa por m3 de agua consumo que debería cobrar el Estado para recuperar su inversión y los gastos de operación y mantenimiento incurridos, dado el consumo anual de agua establecido y teniendo en cuenta que su tasa de referencia es de 5% anual. 2) Realice desde la óptica privada la evaluación del proyecto de cambio de rubro productivo sabiendo que la tarifa por m3 de agua de consumo será el 90% del valor estimado en el punto precedente y que la tasa de referencia de los productores es de 10%. 3) Efectúe la evaluación económica del proyecto según el método LMST, tomando como TICO el 5%. Para ello determine con precisión los beneficios y los costos del proyecto para el conjunto de la economía, y luego valore los mismos. 4) En caso de existir contradicciones entre la evaluación privada y la economía, proponga por lo menos cuatro diferentes medidas de política tendientes a hacer viable el proyecto.

EJERCICIO No. 11 En la actualidad existe una demanda - por parte de ANTEL – de centrales digitales pequeñas para brindar el servicio telefónico en zonas del interior del país. Estas centrales, pueden ser adquiridas en el exterior, tal como se ha hecho hasta el momento, o pueden desarrollarse y construirse en el país, ya que se entiende que la tecnología es manejable con los recursos técnicos nacionales y su producción sería técnicamente factible por parte de una de las empresas hoy establecidas en el ramo de la electrónica e informática. Esta empresa propone el proyecto sobre el que se conocen los datos que se dan a continuación. La actividad – producción nacional de centrales digitales requerida consta de dos etapas claramente diferenciadas. a) Una etapa de investigación, desarrollo y puesta a punto del proceso productivo en serie del producto, cuya duración se estima en dos años. b) Una etapa de producción propiamente dicha de una duración de tres años, luego de la cual se considera que la tecnología quedaría superada para el país. Tal como se aprecia en el Cuadro Nro. 1 anexo, la evaluación privada del emprendimiento – haciendo abstracción de su financiamiento – arrojó un resultado positivo para la tasa de referencia del 12%. Dado que se contaría con un financiamiento muy favorable de la inversión, la rentabilidad desde la óptica del inversionista sería aún superior. Sin embargo, el Directorio de ANTEL y la OPP para impulsar este proyecto, exigen que la evaluación económica del emprendimiento también sea positiva. Se dispone de la siguiente información: Inversión en Investigación y Desarrollo a) Los materiales importados están exonerados de aranceles, por lo que el valor de dicho rubro se integra con el precio CIF de importación más un 30% de gastos de internación y comercialización. b) Los materiales nacionales tienen un componente importado e impuestos que se estiman en un 30% y 10% respectivamente de su valor a precios de mercado.

c) El rubro mano de obra corresponde en su totalidad a personal altamente especializado. d) El valor del rubro infraestructura tiene un componente importado de 30% de su valor de mercado. e) Al final de la vida útil del proyecto, se considera que la tecnología se venderá bajo la forma de patente a otros países de la región por un valor de U$S 200.000 que se asimilan a “valor residual de la inversión”. f) La inversión se financiará de la siguiente manera: U$S 100.000 corresponde a una donación de la C.E.E., la cual se percibirá en el año cero del Cuadro Nro. 1; el resto de la inversión, se financiará en un 70% con un préstamo del BROU al 5% de interés sobre saldo deudor, y el 30% restante con aporte propio de la empresa nacional que desarrollará el emprendimiento. Etapa de producción a) El valor del rubro materiales importados se integra con el precio CIF de importación más fastos de comercialización de 30% sobre dicho precio CIF. b) Los materiales nacionales presentan la misma composición que en el caso de la inversión. c) El valor de los gastos de administración se integra con materiales nacionales 20%, mano de obra calificada 60% y mano de obra no calificada 20%. d) La partida de gastos de comercialización en todos los casos es enteramente nacional. e) La inversión necesaria para la etapa de producción asciende a U$S 150.000 en el año cero y puede considerarse en su totalidad como divisa. Ingresos por ventas a) La demanda de ANTEL se estima que será de 15 unidades por año. b) El precio de las centrales si las importara directamente ANTEL sería de U$S 60.000 por unidad. Esta cifra incluye el precio CIF más un 30% de gastos de internación y comercialización. c) ANTEL por las centrales fabricadas internamente estaría dispuesta a pagar U$S 55.000 por unidad.

Razones de Precios de Cuenta Las RPC que se disponen son las siguientes: Concepto RPC numerario consumo Mano de obra calificada 1.43 Mano de obra no calificada 0.94 Materiales nacionales 0.98 Excedente de explotación 1.04 Gts.comercializ./internac. 0.98 F.C. de la inv. nacional 0.91 F.C. estándar 0.98 Divisa 1.30 SE PIDE: Realice la evaluación económica correspondiente al proyecto planteado de acuerdo al método LMST teniendo en cuenta que la TICO es de 12%.

CUADRO No. 1 CONCEPTO

AÑO -1

MATERIALES Nacionales Importados MANO DE OBRA INFRAESTRUCTURA TOTAL INVERSIÓN I+D

18,50 42,50 4,00 10,00 14,50 32,50 290,00 360,00 40,00 348,50 402,50

INVERSIÓN PARA PRODUCCIÓN

0

1

2

3

150,00

INGRESOS Ventas Valor residual (patente)

825,00 825,00 1.025,00 825,00 825,00 825,00 200,00

COSTOS

665,33

MATERIALES Importados Nacionales

665,33 665,33 665,33 200,00 200,00 150,00 150,00 50,00 50,00

MANO DE OBRA Calificada No calificada

175,00 175,00 125,00 125,00 50,00 50,00

175,00 125,00 50,00

GASTOS ADMINISTRACIÓN GASTOS COMERCIALIZACIÓN AMORTIZACIONES IRIC (30%)

20,00 20,00

200,00 150,00 50,00

20,00 20,00

20,00 20,00

250,33 250,33 47,90 47,90

250,33 107,90

FLUJO DE FONDOS

-348,50 -552,50 362,10 362,10

502,10

VAN (12%) TIR

23,69 13,3%