Seguros Colombia

AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Capitalizadora Informe de Calificación Factores Clave de las Calificaciones Calificaciones Deuda de Largo Plazo

AA+(col)

Deuda de Corto Plazo

F1+(col)

Perspectiva

Soporte del Grupo: Las calificaciones de AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. (Capitalizadora) incorporan un beneficio parcial de soporte de su grupo controlador actual, AXA, S.A., con calificación Internacional otorgada por Fitch Ratings de ‘A’ con Perspectiva Estable. Según la metodología de grupos aseguradores, Fitch considera que Capitalizadora es una subsidiaria importante para el grupo francés puesto que se beneficia de su experiencia, buenas prácticas y capacidad patrimonial.

Estable

Información Financiera AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. 31 dic 31 dic COP millones 2014 2013 Activos 623,725 558,751 Patrimonio Total 47,538 46,143 Resultado Neto (1,288) (29,009) Cuotas Recaudadas 665,349 615,302 Costos de Op/CR (%) 7.1 6.2 Recisiones/Cuotas Recaudadas (%) 100.1 99.0 Indicador Operativo 100.6 105.3 Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig.) (%) 102.1 100.6 ROAE (%) (2.7) (34.2) CR: Cuotas Recaudadas Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.

Posicionamiento en el Mercado: Capitalizadora tiene experiencia amplia y conocimiento del mercado de títulos en Colombia. Esto, sumado al nivel alto de integración con las compañías de seguros del grupo, representa una fortaleza competitiva para la compañía. A diciembre de 2014, la compañía obtuvo el primer lugar en activos totales y cuotas recaudadas. Niveles de Apalancamiento Se Mantienen Altos: Ante la disminución importante en el nivel patrimonial en 2013 y considerando el crecimiento interanual de 8% en cuotas recaudadas, los niveles de apalancamiento operativo y financiero de Capitalizadora continuaron superiores respecto al promedio del sector. Para estos efectos, Fitch considera el enfoque de grupos aseguradores e incorpora un beneficio de soporte del accionista controlador. Ingresos Financieros Reducen Pérdidas: El portafolio de inversiones tuvo desempeño más favorable, al constituirse un volumen de reservas mayor que incrementó las inversiones. Sin embargo, los ingresos financieros no cubrieron toda la pérdida operativa, por lo que se registró un resultado neto negativo; aunque fue una pérdida significativamente menor que en 2013. El resultado operativo deficitario es presionado por una estructura de costos de operación elevada que no logra ser compensada por el rendimiento de la cartera de inversiones. Índices de Liquidez Razonables: Los índices de activos líquidos frente a reservas son inferiores a los del sector (102% vs. 112%), puesto que las inversiones en renta variable no son consideradas en cálculos de Fitch. No obstante, se observa una mejora en dicho índice respecto a períodos anteriores (dic 2013: 101%; dic 2012: 90%).

Sensibilidad de las Calificaciones

Analistas Miguel Martínez +503 2516-6628 [email protected] Johann Goebel +57 1 326-9999 Ext. 1380 [email protected]

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Una mayor calificación será resultado de una mejora sostenida en la rentabilidad, con indicadores operativos inferiores a 90% y niveles de capital más holgados, razones de apalancamiento muy inferiores. Asimismo, cambios en la calificación de las aseguradoras podrían reflejarse en la calificación de Capitalizadora ante los vínculos y sinergias fuertes compartidos. Una menor calificación será resultado de un deterioro sostenido en la rentabilidad neta que se refleje en mayores niveles de apalancamiento. Igualmente, la calificación podría ajustarse a la baja ante cambios en el perfil crediticio de la matriz, así como en su capacidad y disposición de otorgarle soporte.

Mayo 6, 2015

Instituciones Financieras Cuota de Mercado por Activos

Posición Competitiva y Tamaño de Mercado

A diciembre 2014

Trayectoria Larga en el Mercado de Títulos de Capitalización

AXA Colpatria 54,0%

Capitalizadora es la compañía más antigua del grupo financiero AXA Colpatria. Tiene más de 50 años de experiencia en el negocio de títulos de capitalización en Colombia. Se enfoca en la población de ingresos medios del país y se centra en la venta de un portafolio amplio de títulos de capitalización.

Bolívar 38,9%

Colmena 7,1% Fuente: Superfinanciera de Colombia y cálculos de Fitch

Cuota de Mercado por Cuotas Recaudadas

Los títulos comercializados funcionan como planes de ahorro en los que se adquiere el compromiso contractual de realizar pagos mensuales por un monto y plazo determinado y, al finalizar el mismo, el dueño de la cédula de capitalización recibe el saldo total de su ahorro. Aunque el dueño del título puede rescindir el mismo solicitando los recursos ahorrados previamente al plazo establecido originalmente, Capitalizadora deduce del valor ahorrado una proporción suficiente para cubrir los costos incurridos. Este hecho se establece en el contrato y le sirve a la compañía para amparar un punto de equilibrio en su operación, favorecido también por una base de clientes atomizada ampliamente y una proporción baja de títulos inactivos.

A diciembre 2014

AXA Colpatria 65,4%

Bolívar 33,1%

Colmena 1,5%

A pesar de que estos títulos no generan un rendimiento financiero, resultan atractivos principalmente porque los suscriptores participan en sorteos para ganar una cifra igual al valor final que esperan acumular. Son una herramienta atractiva para ahorrar y reducir el consumo, además de estar exentos de comisiones y otros cargos bancarios que aplican a otros productos de captació, tales como los depósitos en entidades financieras. Estas últimas se constituyen como su competencia principal.

Compañía Líder en un Mercado Pequeño y Concentrado Fuente: Superfinanciera de Colombia y cálculos de Fitch

El segmento de títulos de capitalización colombiano se caracteriza por ser un mercado pequeño y concentrado. Por activos, este mercado alcanzaba COP1.16 billones a diciembre de 2014 y concentraba 93% en dos entidades. Capitalizadora ocupa el primer lugar en participación con 54% del total de los activos, seguida por Capitalizadora Bolívar, con 39% de participación. En cuanto a cuotas recaudadas, Capitalizadora lidera el mercado con 65% de participación y, a pesar de los resultados negativos de los últimos 2 años, ha liderado históricamente la generación de utilidades en el sector.

Distribución de Productos Favorecida por Grupo al que Pertenece La sinergia con las aseguradoras del grupo representa una de las fortalezas competitivas principales de Capitalizadora, debido a que le permite utilizar una variedad amplia de canales y estructurar bienes de valor agregado mayor con productos de seguro incluidos en los títulos de capitalización. Igualmente, le representa una oportunidad para generar lazos operativos y comerciales, al disponer de una base amplia de clientes a los que puede llegar con coberturas de seguros vinculadas o complementarias a otros productos financieros del grupo. Asimismo, la pertenencia de Capitalizadora a un grupo financiero que tiene un respaldo patrimonial bueno le podría otorgar una más flexibilidad para obtener recursos nuevos. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras (Febrero 14, 2014). Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014).

AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Mayo 2015

Estrategia Alineada a su Grupo Con la entrada del accionista nuevo al grupo empresarial, la estrategia para el período 20152020 del Grupo AXA Colpatria se enfoca en cuatro ejes estratégicos: rentabilidad, sostenibilidad, cercanía al cliente y eficiencia. Con esta estrategia, el grupo orienta a Capitalizadora hacia niveles mayores de eficiencia para aumentar la rentabilidad. 2

Instituciones Financieras Otro enfoque de Capitalizadora es mantener los esfuerzos relacionados con productos de rentabilidad mayor. Para ello, la captación de títulos de largo plazo es clave, debido a que pretende incrementar gradualmente el volumen de las reservas de este producto con la intención de fortalecer su portafolio de inversiones y, por ende, tener una base más amplia de títulos para mejorar sus resultados financieros.

Presentación de Cuentas El presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia Financiera de Colombia a diciembre de 2014. Información adicional se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor al cierre de 2014 fueron auditados por la Euroempresarial S.A., la cual no presentó salvedad alguna.

Estructura Accionaria Perfil Corporativo AXA, S.A. (100%)

Mercantil Colpatria (49%)

AXA Mediterranean Holding (51%)

Seguros de Vida Colpatria, S.A.

Seguros Colpatria, S.A.

Capitalizadora Colpatria, S.A.

Salud Colpatria, S.A.

Fuente: Colpatria

El 2 de abril de 2014, la Superintendencia Financiera y la Superintendencia de Salud aprobaron la adquisición de 51% de la participación accionaria en las operaciones de las compañías de Seguros Colpatria, S.A.: Seguros de Vida Colpatria, S.A., Capitalizadora Colpatria, S.A. y Colpatria Medicina Prepagada, S.A. El 49% restante de la participación accionaria de las compañías está encabezada por Mercantil Colpatria, holding con diversos negocios en el sector financiero y constructor. AXA, S.A. está listada en la Bolsa de París. Es un grupo líder a nivel mundial en seguros y en la administración de activos. Tiene presencia en 56 países con más de 102 millones de clientes y cerca de 160.000 empleados. El grupo administra activos por más de EUR1.113 miles de millones y registró un beneficio neto de EUR4.728 millones a diciembre 2014. Las operaciones de seguros colombianas se integran en la región mediterránea y Latinoamérica con la subholding denominada: AXA Mediterranean Holding, S.A. La calificación internacional de largo plazo de AXA, S.A. es ‘A’ con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch. De acuerdo con la metodología de calificación de grupos aseguradores, la agencia considera que las operaciones de Seguros y Capitalización de Colpatria son importantes para el Grupo AXA. En este sentido, a la calificación de la aseguradora, Fitch le otorga un beneficio parcial de soporte, considerando la fortaleza financiera de su accionista último, AXA, S.A. Aunque es neutral para la calificación de las compañías, Mercantil Colpatria es un grupo que posee un patrimonio que supera COP3.4 billones y una utilidad neta de COP467.000 millones. El grupo está conformado por una unidad de seguros, un banco, una constructora, una administradora de fondos de pensiones y una fiduciaria, entre otras inversiones. AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Mayo 2015

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Instituciones Financieras Análisis Comparativo Al cierre de 2014, los indicadores registrados por Capitalizadora mostraron un comportamiento relativamente estable en relación con los índices registrados al cierre de 2013, con un deterioro leve en su índice combinado. Sin embargo, la compañía registró una mejora en su indicador operativo (dic 2013: 105,3%) gracias al incremento en ingresos financieros netos. Esto resultó por el incremento registrado en reservas técnicas, así como por la mejora en la composición de su portafolio de inversiones, puesto que la compañía realizó durante 2013 la escisión de activos de renta variable no indispensables para su operación. Los niveles de apalancamiento se mantienen altos, aunque cumplen con los requisitos patrimoniales de capital mínimo, patrimonio adecuado y fondo de garantía exigidos por el regulador. Asimismo, aunque se registraron ingresos financieros mayores, estos no lograron cubrir el incremento en costos operativos netos, por lo cual se obtuvo un resultado neto negativo al cierre de 2014. Sin embargo, la pérdida registrada fue 96% menor que la pérdida en 2013.

Comparación Frente al Mercado Resiciones/ Costo Op. Netos/ A diciembre de 2014 Calificación CR* CR Capitalizadora Colpatria AA+(col) 100,1% 7,06% Sector Capitalizador 101,0% 5,2% *CR: Cuotas Recaudadas Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch

Indicador Operativo 100,55% 99,1%

ROAA -0,2% 0,9%

CR / Patrimonio 14,0x 5,3x

Pasivo / Patrimonio 12,1x 5,0x

Activos Líq. / Reservas Reservas / CR Téc. 77,9% 102,1% 84,7% 111,6%

Capitalización y Apalancamiento Cuota Recaudada / Patrimonio (veces) Pasivo / Patrimonio (veces)

2014

2013

2012

2011

12,8x 12,1x

12,6x 11,1x

4,6x 3,8x

3,8x 3,8x

5,55x

6,03x

Patrimonio Técnico / Solvencia Requerida (veces) 2,18x 2,29x Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch

2010 Expectativa de Fitch La agencia espera una mejora gradual en los indicadores de 2,2x apalcancamiento de Capitalizadora en el mediano o largo plazo. No 1,9x espera un retorno rápido a los niveles observados en 2012, considerando que la generación interna de recursos aún puede afectarse por la volatilidad en los ingresos financieros, aunque en menor medida que la de 2013, por una concentración menor de sus 6,21x portafolios de inversiones.

Aumento Marginal en Nivel Patrimonial  Índices de Apalancamiento Altos  Mantiene Cobertura de Margen de Solvencia Patrimonial  Soporte Implícito de su Propietario Último Índices de Apalancamiento Altos En julio de 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia aprobó la escisión de activos de renta variable por COP55.530 millones hacia unas sociedades beneficiarias de Mercantil Colpatria S.A. (holding). Durante el proceso de escisión, la compañía fue capitalizada con recursos líquidos por COP18.999 millones, con el fin de cumplir con las exigencias de cobertura de reservas y con los requisitos patrimoniales que exige el regulador. Lo anterior, aunado a la realización de pérdidas por el valor menor de mercado de las acciones escindidas, resultó en una disminución de 63% del patrimonio de Capitalizadora, al cierre de 2013. No obstante, a

AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Mayo 2015

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Instituciones Financieras diciembre de 2014, la compañía registró 3% de incremento en su patrimonio con respecto a 2013. Este fue de COP47.538 millones al cierre de 2014, en comparación con COP46.146 millones en 2013. Como resultado de la disminución en su nivel patrimonial durante 2013 y considerando que la compañía mostró un crecimiento interanual de 8% en cuotas recaudadas, a diciembre de 2014, sus indicadores de apalancamiento reflejaron un deterioro leve y se mantuvieron en niveles altos. El índice de apalancamiento financiero de Capitalizadora, medido como la relación de pasivos a patrimonio, es superior al promedio del sector de capitalización (12,1x vs. 5,0x promedio del sector a diciembre de 2014). Además, la compañía refleja un apalancamiento operativo, medido por las cuotas recaudadas frente al patrimonio, por encima del promedio del sector (12,8x vs. 5,3x promedio del sector a diciembre de 2013).

Desempeño Financiero Resciciones / CR* Costos Operativos / CR Índice Combinado Indicador Operativo

2014 100,1% 7,1% 107,2% 100,6%

2013 99,0% 6,2% 105,3% 105,3%

ROAA (0,2%) (5,0%) *CR: Cuotas Recaudadas Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch

2012 99,4% 5,7% 105,1% 98,6%

2011 98,8% 7,3% 106,1% 102,9%

1,1%

(1,7%)

2010 Expectativa de Fitch 97,5% Fitch espera una mejora moderada en el resultado técnico de la 8,6% compañía, ante el ritmo de crecimiento en las cuotas recaudadas. No 105,8% obstante, la constitución de reservas incrementadas por una mezcla 95,3% de títulos de plazo mayor podría seguir presionando el índice combinado. Se estima que el indicador operativo podría mantenerse inferior a 100% ante un comportamiento estable en los ingresos 3,9% financieros.

Mantiene Cobertura de Margen de Solvencia Patrimonial Al finalizar el proceso de escisión llevado a cabo en 2013, la compañía mantuvo los recursos líquidos necesarios para cumplir con las exigencias de cobertura de reservas y con los requisitos patrimoniales de capital mínimo, patrimonio adecuado y fondo de garantía exigidos por la Superintendencia Financiera. Al cierre de 2014, Capitalizadora cumplió con el margen de solvencia exigido por el regulador, puesto que el patrimonio técnico representó 2,2x el nivel requerido. Igualmente, la proporción del patrimonio técnico frente a sus activos ponderados por riesgo fue de 15,2%; considerado en la cota superior de la media del mercado de instituciones financieras, pero acorde con el perfil de negocio de las capitalizadoras.

Soporte Implícito de su Propietario Último Fitch reconoce la existencia de un soporte implícito que beneficia la calificación de riesgo de la compañía. Dicho soporte provendría de AXA, su propietario último (calificado en escala internacional por Fitch con ‘A’ y Perspectiva Estable, afirmada en noviembre de 2014). Lo anterior se sustenta en que la matriz tendría la capacidad y disposición de proporcionarle dicho apoyo en caso necesario, tomando en cuenta que Capitalizadora es considerada importante para su grupo, de acuerdo con la metodología de Fitch.

Desempeño Fortalecido por Ingresos Financieros  Volumen Mayor en Cuotas Recaudadas  Eficiencia Operativa con Oportunidades de Mejora  Ingresos Financieros Reducen Pérdidas

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Instituciones Financieras Volumen Mayor en Cuotas Recaudadas Al cierre de 2014, la compañía registró un crecimiento en las cuotas recaudadas de 8%, impulsado por la dinámica favorable tanto de títulos de mediano plazo (+57%) como de títulos de corto plazo (+8,8%). El crecimiento en negocios ha sido acompañado por una mejora en la mezcla de plazos de los títulos de capitalización, con un incremento en la participación de los títulos de mediano plazo de 5,6% en 2013 a 8,0% en 2014. Asimismo, en negocios nuevos, la compañía concentra más esfuerzos para incrementar las cuotas de títulos de mediano plazo. Al cierre de 2014, mostró un crecimiento de 165% en estos títulos. En cuanto al recaudo neto, la compañía registró un nivel relativamente mayor, el cual creció 4,0% con respecto al cierre de 2013. Su crecimiento menos pronunciado con respecto a 2012 se debió principalmente a que orienta su estrategia comercial hacia la venta de títulos de plazos más largos, lo cual genera un volumen mayor en la constitución y en la liberación de reservas. Estas son acordes a la evolución propia del nuevo perfil de plazos. Aunque esta estrategia afectó el estado de resultados por reservas mayores, contar con un perfil de títulos con plazos mayores tiene la intención de incrementar la rentabilidad de la operación en el largo plazo, considerando que Capitalizadora obtiene la oportunidad de generar rentabilidad a través de su portafolio de inversiones.

Eficiencia Operativa con Oportunidades de Mejora Al cierre de 2014, Fitch observó un incremento en el indicador de costos operativos netos (costos operativos / cuota recaudada) de Capitalizadora con respecto a 2013, debido principalmente a un incremento en el volumen de gastos administrativos de 22%. Aunque el comportamiento adecuado en los recaudos ayudó a diluir la estructura de costos, no fue suficiente para cubrirlos en su totalidad. Por otra parte, el índice de gastos (calculado como la relación de gastos administrativos a reservas promedio) incrementó a 4.7% en 2014 desde 4.3% registrado en 2013, a causa de gastos comerciales y bonificaciones mayores por el cambio accionario reciente. En opinión de Fitch, la eficiencia operativa es fundamental para una operación rentable en este tipo de negocios.

Ingresos Financieros Reducen Pérdidas La participación de los ingresos financieros es clave para compensar las pérdidas técnicas y generar utilidades netas positivas para la compañía. El desempeño del portafolio de inversiones tuvo un comportamiento más favorable, puesto que se constituyó un volumen mayor de reservas, que incrementaron consecuentemente el volumen de las inversiones. Asimismo, la valorización de inversiones de renta fija y variable fue mayor con respecto a diciembre de 2013. Sin embargo, ante la presión de una estructura de costos de operación elevada, los ingresos financieros no lograron cubrir la pérdida operativa en su totalidad, por lo cual la compañía registró un resultado neto deficitario de -COP1.288 millones, aunque fue significativamente menor que resultado neto de 2013 (-COP29.009 millones). Fitch espera que el portafolio muestre una volatilidad menor en el mediano o largo plazo, considerando que la exposición patrimonial alta y la concentración en títulos de renta variable se redujeron al cierre de 2013 con la escisión realizada.

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Instituciones Financieras Inversiones y Liquidez 2013 92% 87%

2012 76% 110%

2011 75% 122%

Activos Líq. / Reservas 102% 101% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch

90%

88%

Renta Fija y Fondos del Portafolio Total Renta Variable / Patrimonio

2014 94% 60%

2010 Expectativas de Fitch 64% Fitch espera que la compañía continúe con un esquema más 104% conservador en la estructura del portafolio de inversiones, lo que disminuiría aún más la exposición patrimonial a títulos 92% de renta variable.

Estrategia de Inversión hacia Riesgo Menor  Tendencia Decreciente en Exposición a Renta Variable  Portafolio con Volumen y Diversificación Mayores  Índices de Liquidez Adecuados Tendencia Decreciente en Exposición a Renta Variable La estrategia de inversión de la Capitalizadora reflejaba un apetito de riesgo mayor, al haber registrado en años anteriores participaciones considerables en títulos de renta variable (8% del portafolio total a diciembre 2013 y 26% a diciembre 2012). Sin embargo, dicha participación ha decrecido en los últimos 3 años (5% del portafolio total a diciembre 2014). Aunque esta forma de administrar su activo le representaba históricamente una rentabilidad mayor frente a la industria, también significaba una exposición mayor de su patrimonio y una volatilidad en sus indicadores de rentabilidad, apalancamiento y solvencia. En opinión de Fitch, mantener la tendencia de reducir la exposición en títulos de renta variable podría generarle una menor volatilidad con el efecto de las valorizaciones de dichos títulos.

Portafolio con Volumen y Diversificación Mayores A diciembre de 2014, el portafolio total de Capitalizadora alcanzó COP556.8 mil millones y mostró un aumento de 12% con respecto al volumen mantenido al cierre de 2013. El 83% del portafolio está dentro del riesgo soberano y con emisores calificados con ‘AA+(col)’ o superior. A diciembre de 2012, Capitalizadora mantenía un volumen importante de inversiones en renta variable; de las cuales, 49% se concentraba en acciones de Mineros de Antioquia, correspondiente a 57% de su patrimonio básico. Sin embargo, con el proceso de escisión realizado durante 2013, las inversiones en renta variable reflejaron una diversificación mayor por emisores y una exposición patrimonial menor. Fitch espera que la estrategia de inversión del accionista nuevo continúe mostrando un comportamiento más conservador en la composición del portafolio de inversiones.

Índices de Liquidez Adecuados Los indicadores de liquidez de Capitalizadora (activos líquidos frente a reservas) son inferiores a los del sector (102% vs. 112%), puesto que las inversiones en renta variable no son consideradas para cálculos de Fitch. No obstante, la agencia observó una mejora en dicho índice de cobertura con respecto a períodos anteriores (dic 2013: 101% y dic 2012: 90%), gracias a una proporción creciente de inversiones colocadas en instrumentos de renta fija. Asimismo, los niveles de liquidez son congruentes con el perfil de plazos de la cartera de títulos.

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Instituciones Financieras Apéndice A: Información Financiera AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Estado de Resultados

(COP millones) Primas Suscritas Primas Devengadas Primas Cedidas Prima Devengada y Retenida Siniestros Pagados Rescates de Pólizas de Vida o Pensiones Siniestros a Cargo de Reaseguradores Recuperación o Salvamento de Siniestros Reservas de Siniestros Netas Sinistros Incurridos Netos Gastos de Adquisición Gasto de Administración y Personal Gastos a Cargo de Reaseguradores Costos de Operación Netos (+) o (-) Otros Ingresos / Gastos No Operacionales Netos Resultado de Operación o Resultado Técnico Ingresos Financieros Gastos Financieros Partidas Extraordinarias Utilidad Antes de Impuestos Impuesto de Renta y Complementarios Ajustes por Inflación Participación de Minoritarios Utilidad Neta

Diciembre 2014 Diciembre 2013 Diciembre 2012 665.349 615.302 590.732 606.114 582.535 568.572 606.114 582.535 568.572 606.872 576.838 565.055 606.872 576.838 565.055 18.873 18.562 16.449 24.638 20.132 17.428 43.511 38.694 33.877 698 -43.572 57.682 17.452 3.327 -15 1.273 -1.288

2.402 -30.595 31.834 32.312 4.525 -26.549 2.461 -29.009

1.241 -29.118 42.481 5.350 -629 7.384 815 6.568

Diciembre 2011 Diciembre 2010 529.157 429.839 442.356 404.093 442.356 404.093 436.977 393.792 436.977 393.792 15.000 13.463 18.227 21.106 33.227 34.570 982 -26.865 22.700 8.607 4.516 -8.256 1.182 -9.438

776 -23.492 53.596 11.173 2.518 21.449 2.076 19.373

Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.

AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Mayo 2015

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Instituciones Financieras AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Resumen Financiero Balance General

(COP millones) Activos líquidos Depósitos Valores Negociables Inv. Negociables en Tít. Deuda Inv. Negociables Tít. Participativos Otros Valores No Negociables Inv xa Mantener Hasta el Vencimiento Inv. Disp. para Venta Tít. Deuda Inv. Disp. para Venta Tít. Participativos Inv. Permanentes Derechos de Recompra Préstamos Sobre Pólizas Sobre íitulos de Capitalización Otros Primas por Cobrar Cuentas con Reaseguradores Cuentas con Coaseguros Otras Cuentas por Cobrar Inmuebles y Activo Fijo Inversiones en Subsidiarias y Relacionadas Otros Activos Activo Total Obligaciones con Asegurados Por Siniestros IBNR Reservas Técnicas Matemática Reserva de Riesgo en Curso Otras Obligaciones Financieras Obligaciones con Reaseguradores Cuentas por pagar Coaseguros Cuentas por Pagar Otros Pasivos Pasivo Total Intereses Minoritarios Acciones y Capital Pagado Reservas Superavit No Realizado Revaluacion de Activos Fijos Resultados de Ejercicios Anteriores Resultados del Ejercicio Total Patrimonio

Diciembre 2014 Diciembre 2013 Diciembre 2012 Diciembre 2011 Diciembre 2010 349.878 377.389 276.387 235.017 221.754 6.805 4.575 2.842 1.464 4.549 343.073 372.814 273.546 233.553 217.204 256.050 290.824 172.816 119.949 119.988 87.023 81.991 100.729 113.604 97.216 0 0 0 0 0 213.687 124.413 248.479 262.159 259.988 103.646 123.393 155.211 160.779 82.569 103.297 0 19.489 26.780 50.472 1.086 1.019 67.886 74.600 126.947 0 0 0 0 0 5.659 0 5.893 0 0 35.519 28.995 25.779 23.469 21.019 0 0 0 0 0 35.519 28.995 25.779 23.469 21.019 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.162 3.486 3.581 6.322 4.997 642 775 909 1.042 1.255 21.836 623.725 0 0 0 518.069 0 0 518.069 2.290 0 0 36.008 19.820 576.187

23.693 558.751 0 0 0 458.834 0 0 458.834 824 0 0 49.129 3.818 512.605

36.379 591.513 0 0 0 426.067 0 0 426.067 676 0 0 31.847 9.478 468.068

29.948 557.957 0 0 0 403.907 0 0 403.907 3.409 0 0 32.175 2.432 441.924

18.635 527.647 0 0 0 317.107 0 0 317.107 937 0 0 21.836 4.335 344.215

2.117 45.164 20.583 0 (19.039) (1.288) 47.538

2.117 55.134 17.903 0 0 (29.009) 46.146

3.633 97.155 16.088 0 0 6.568 123.445

3.633 106.893 14.945 0 0 (9.438) 116.034

3.633 101.572 58.854 0 0 19.373 183.432

Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.

AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. Mayo 2015

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Instituciones Financieras Apéndice B: Otras Consideraciones para la Calificación Asignada A continuación se resumen las consideraciones adicionales de carácter técnico, que forman parte de los criterios de Fitch.

Enfoque de Grupo de Calificación IFS Partiendo de la calificación individual, Capitalizadora se beneficia de un soporte parcial, considerando que es una subsidiaria importante para su matriz. Esto es de acuerdo con los siguientes factores:

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

La calificación de emisor de AXA, S.A. es de ‘A’ con Perspectiva Estable.



AXA, S.A. controla a las aseguradoras y la compañía de capitalización en Colombia con 51% de participación a través de su filial: AXA Mediterranean Holdings, S.A.



El nombre del grupo estará presente en la marca de las aseguradoras y de la capitalizadora en Colombia. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en Colombia.



Se espera que existan sinergias importantes entre la matriz y las subsidiarias; esto en materia de riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones comerciales y reaseguro.



Colpatria como grupo es la segunda operación en Latinoamérica con la que el grupo AXA realiza un joint venture. Esto refleja una importancia estratégica de Latinoamérica dentro de la estrategia global del grupo, en la cual Colombia (actualmente grado de inversión) es uno de los países con potencial de crecimiento mayor y Fitch opina que el grupo también lo considera estratégico.

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Instituciones Financieras Relación con los medios: María Consuelo Perez Bogotá, Colombia Tel.+5(71) 326-9999 ext. 1310 E-mail: [email protected] Fecha del Comité Técnico de Calificación: Abril 9, 2015 Acta Número: 3952 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la Calificación: La categoría ‘AA(col)’ implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas. De la misma manera, la calificación ‘F1+(col)’ indica la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domesticas. Bajo la escala de calificaciones domesticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país y normalmente se asigna a los compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo "+" a la categoría. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Franklin Santarelli, Rodrigo Salas y Eduardo Recinos. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: www.fitchratings.com.co.

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Instituciones Financieras

Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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