SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL SOL S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2012

Dic. 2011 AAA Estables

Bonos Perspectivas

Sep. 2012 AAA Estables

+ Detalle de las clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes 2011

Jun-11

Jun-12

Caja y Equivalentes

71.160

62.936

73.915

Deuda Financiera

96.950

99.905

92.868

F. de Caja Neto Op. (*)

30.062

27.453

22.629

Deuda financiera / FCNO (*)

3,5

4,4

3,1

FCNO / Deuda Financiera (*)

28%

23%

32%

1,8

1,5

1,6

FCNO / Servicio de la Deuda (*) (*) Cifras acumuladas a 12 meses.

Evolución de indicadores de solvencia En millones de pesos 35.000

2,0

30.000 1,5

25.000 20.000

1,0

15.000 10.000

0,5

5.000 0

0,0 2008

2009

2010

2011

jun-11 jun-12

Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.)

Fundamentos

se usen en el futuro.

La clasificación “AAA” asignada a los bonos emitidos por Sociedad Concesionaria Autopista del Sol S.A. responde a las pólizas de seguros otorgadas por Assured Guaranty Municipal Corp, compañía clasificada AA- con perspectivas Estables por Standard & Poor’s. La garantía entregada asegura en forma incondicional e irrevocable el pago total del capital e intereses de cada uno de los vencimientos programados en los bonos.

La existencia de trayectos urbanos, interurbanos y de carga pesada (camiones desde y hacia el puerto de San Antonio) se traduce en una alta diversificación de usuarios. Además, la conexión de la Autopista del Sol con las cuatro autopistas concesionadas de Santiago genera importantes sinergias.

La clasificación también considera la presencia de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG), sponsors con gran experiencia en concesiones de infraestructura a nivel mundial y el respaldo del Estado de Chile y el marco legal al programa de concesiones. En contrapartida, considera la sensibilidad del tráfico a los ciclos económicos. Las actividades de la Sociedad Concesionaria Autopista del Sol S.A. (ASSA) consisten en el diseño, construcción y explotación de la obra pública “Autopista Santiago – San Antonio”, la cual fue adjudicada en junio de 1995. La concesión tiene una duración total de 23,8 años y sus principales ingresos provienen de los peajes cobrados en la plaza troncal Melipilla y diez plazas laterales en localidades intermedias.

La evolución del tráfico en la autopista muestra un crecimiento de 6,5% anual entre 2008 y 2011, exhibiendo un crecimiento de 10,8% a junio de 2012 respecto del mismo mes de 2011. Dado el buen desempeño de la autopista, los flujos operacionales generados cubren holgadamente los costos operacionales, los requerimientos de reparación mayor y las obligaciones con el público, presentando crecientes niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda. A diciembre de 2011, este indicador alcanzó las 1,8 veces y al 30 de junio de 2012, la cobertura, considerando 12 meses, alcanzó las 1,6 veces. Por otra parte, la sociedad mantiene cuentas de reserva que exceden de manera relevante los requerimientos de éstas. A junio de 2012, contaba con cerca de UF 3.3 millones en caja y cuentas de reserva.

La sociedad es controlada por Infraestructura 2000, la que a su vez es controlada por OHL Concesiones, importante empresa española dedicada a la construcción y gestión de concesiones de infraestructura. La concesión posee Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 2018. Sin embargo, desde la puesta en marcha de la autopista, este mecanismo no se ha activado y, dado el desempeño actual del cobro de peaje de la autopista, es de baja probabilidad que FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Analista:

Claudio Salin G. [email protected] (562) 757-0463

Fortalezas

Riesgos

 Garantía de AGM, clasificada en AA- / Estables

 Sensibilidad al ciclo económico, puesto que el

por S&P, que asegura en forma incondicional e irrevocable el pago total del capital e intereses de cada vencimiento.  Los bonos se encuentran estructurados considerando los IMG establecidos en el contrato de concesión.  Sponsors de amplia experiencia en la industria de concesiones.  El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal.

desarrollo potencial de tráfico está sustentando en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles de la población.

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SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL SOL S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2012

Bonos Perspectivas

AAA Estables

DESCRIPCIÓN DE LA INFORME DE CLASIFICACION CONCESIÓN

Propiedad

La sociedad es controlada por Infraestructura 2000, la que a su vez es controlada por OHL Concesiones, importante empresa española dedicada a la construcción y a las concesiones de infraestructura. Tráfico creciente Miles de Unidades 105.000 100.000 95.000 90.000 85.000 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000

Las actividades de la Sociedad Concesionaria Autopista del Sol S.A. (ASSA) consisten en el diseño, construcción y explotación de la obra pública “Autopista Santiago – San Antonio” la cual fue adjudicada en junio de 1995 por el consorcio licitante conformado por las Sociedades Infraestructura 2000 S.A. y Empresa Nacional de Electricidad. La concesión tiene una duración total de 23,8 años y su principal fuente de ingresos proviene de los peajes cobrados en la plaza troncal Melipilla y diez plazas laterales en localidades intermedias. El proyecto contempló un camino troncal en doble calzada de 104 Km más tres caminos secundarios en calzada simple que conectan la cuidad de Santiago con el puerto de San Antonio y los balnearios del litoral central. La obra incluye distintos tramos: Tramo Urbano, desde Santiago a Malloco, con 27 Km de doble calzada, Tramo Interurbano, de Malloco a Agua Buena con 77 Km. de doble calzada. Además, incluye otras rutas: Ramal Leyda- Santo Domingo, de 16 Km. de calzada simple bidireccional, Ramal Agua Buena –San Antonio, con 3,6 Km. y el Ramal Acceso al Puerto San Antonio, el cual mediante el CC4 se amplió a doble calzada y se construyó un desnivel en el cruce con la avenida principal de San Antonio y la línea ferroviaria. La existencia de usuarios de trayectos urbanos, interurbanos y de carga pesada (camiones desde y hacia el puerto de San Antonio), se traduce en una alta diversificación de usuarios que acota parcialmente el riesgo de tráfico vehicular. Además, la conexión de la Autopista del Sol con las cuatro autopistas concesionadas de Santiago, genera importantes sinergias. La concesión posee Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 2018. La garantía, se activa en caso que los ingresos por peaje reales anuales sean inferiores a los montos garantizados. Sin embargo, desde la puesta en marcha de la autopista este mecanismo nunca se ha activado y dado el desempeño actual del cobro de peaje de la autopista, es de baja probabilidad que se usen en el futuro.

2009

2010

2011

2012

Presencia de resguardos financieros Para garantizar la estabilidad de los flujos de la concesionaria se han establecido cuentas de reserva que se constituirán mediante los ingresos provenientes de la operación y de los fondos disponibles luego de la colocación de los bonos. Originalmente, la cuenta de reserva para el servicio de la deuda fue formada con los fondos provenientes de la colocación de bonos y su monto fue equivalente a seis meses de servicio de deuda. Este monto se incrementó con los ingresos de la operación hasta llegar a cubrir 12 meses de servicio de deuda en el primer semestre de 2003. Para cubrir costos por mantenimiento mayor, se constituye un fondo de reserva, el cual se va conformando con los flujos de caja disponibles luego del pago de los bonos. Adicionalmente, existe una cuenta de reserva para mantenimiento menor, cuyo propósito es proveer anualmente los fondos necesarios para los trabajos de importancia que se prevén en los presupuestos de mantenimiento. En el evento que la cobertura de servicio (DSCR) caiga por debajo de 1,35 veces, el concesionario estará obligado a constituir una cuenta de reserva de liquidez (“Cash Colateral Reserve Account”), que será formada por los excedentes de caja generados después del pago de los bonos y de los aportes a las otras cuentas de reserva.

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Bonos Perspectivas

AAA Estables

Garantía Assured Guaranty Municipal Corp (AGM) INFORME DE CLASIFICACION Asegura de forma incondicional e irrevocable el pago total del capital e intereses en cada uno de los vencimientos programados en los bonos Las emisiones de bonos cuentan con el respaldo de pólizas de seguros otrogadas por Assured Guaranty Municipal Corp. La garantía entregada asegura en forma incondicional e irrevocable el pago total del capital e intereses de cada uno de los vencimientos programados en los bonos. Los pagos programados son aquellos incluidos en la tabla de desarrollo del contrato de emisión de bonos y sus escrituras complementarias, los cuales no pueden ser modificados, salvo autorización escrita del garante o por causas de prepago. La garantía no incluye pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia, salvo la decisión del garante de pagar anticipadamente. Cabe señalar, que las pólizas de seguro se encuentran reguladas por las leyes del Estado de Nueva York, EE.UU. Assured Guaranty Municipal Corp (AGM) es una compañía de seguros con base en N.Y., EE.UU. La compañía es líder en el mercado de seguros de bonos municipales (EE.UU.) y de financiación de infraestructura. La clasificación de AGM asignada por Standard & Poor´s es “AA-” con perspectivas “Estables”, reflejo de su fuerte posición competitiva en la industria aseguradora y altos niveles de capitalización.

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Bonos Perspectivas

AAA Estables

INFORME DE CLASIFICACION

DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Crecientes niveles de Cobertura de Servicio de Deuda En millones de pesos 35.000

Generación de flujos operativos: Adecuados niveles de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de Deuda

2,0

30.000 1,5

25.000 20.000

1,0

15.000 10.000

0,5

5.000 0

0,0 2008

2009

2010

2011

jun-11 jun-12

Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.)

Importante Incremento de Nivel de Caja y Equivalentes En millones de Pesos

La concesión posee Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 2018. Sin embargo, desde la puesta en marcha de la autopista, este mecanismo no se ha activado y, dado el desempeño actual del cobro de peaje de la autopista, es de baja probabilidad que se usen en el futuro. La existencia de trayectos urbanos, interurbanos y de carga pesada (camiones desde y hacia el puerto de San Antonio) se traduce en una alta diversificación de usuarios. Además, la conexión de la Autopista del Sol con las cuatro autopistas concesionadas de Santiago genera importantes sinergias. La evolución del tráfico en la autopista muestra un crecimiento de 6,5% anual entre 2008 y 2011, exhibiendo un crecimiento de 10,8% a junio de 2012 respecto del mismo mes de 2011. Dado el buen desempeño de la autopista, los flujos operacionales generados cubren holgadamente los costos operacionales, los requerimientos de reparación mayor y las obligaciones con el público, presentando crecientes niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda. A diciembre de 2011, este indicador alcanzó las 1,8 veces y, al 30 de junio de 2012 considerando 12 meses, alcanzó las 1,6 veces.

80.000

La fuerte posición de liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera

70.000 60.000 50.000

Producto del fondeo de las cuentas de reserva se observan altos índices de liquidez mantenidos por la empresa. Al cierre del primer semestre de 2012, la compañía mantiene cuentas de reserva del orden de UF 3,3 millones.

40.000 30.000 20.000 10.000 0

2009

2010

2011

jun-11

jun-12

Feller Rate estima que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener los altos niveles de liquidez actuales, asimismo mantener razones de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional en el rango de las 1,6 veces.

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ANEXOS

SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL SOL S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2012

Bonos Perspectivas

Oct.2007 AAA Estables

Oct.2008 Oct.2009 INFORME DE CLASIFICACION AAA AAA Estables Estables

Sep.2010 AAA Estables

Sept.2011 AAA Estables

Sept. 2012 AAA Estables

Resumen Financiero (Periodo 2008 PCGA y 2009 – Junio 2012 IFRS. Cifras millones de pesos) 2008

2009

2010

2011

Junio 2011

Junio 2012

Ingresos Operacionales

24.705

23.446

24.858

25.026

12.374

14.164

Resultado Operacional

9.614

15.518

15.973

15.812

7.993

8.970

Gastos Financieros

8.030

11.254

10.829

10.615

5.280

5.053

Utilidad del Ejercicio

2.656

3.421

5.209

6.284

2.476

4.888

Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (*)

20.732

16.612

20.954

27.453

22.629

30.062

Variación deuda financiera

-4.679

-6.162

-7.020

-14.980

-6.574

-8.988

Caja y equivalentes

52

44.962

61.797

71.160

62.936

73.915

Activos Totales

156.786

220.949

224.689

216.180

211.284

209.140

Pasivos Totales

134.113

166.160

164.690

162.355

160.948

151.564

Deuda Financiera

119.237

102.732

100.711

96.950

99.905

92.868

22.672

54.789

59.998

53.825

50.336

57.575

Leverage (vc)

5,9

3,0

2,7

3,0

3,2

2,6

Endeudamiento Financiero(vc)

5,3

1,9

1,7

1,8

2,0

1,6

Endeudamiento Financiero Neto(vc)

5,3

1,1

0,6

0,5

0,7

0,3

Deuda Financiera / FCNO Anual(1)(vc) (*)

5,8

6,2

4,8

3,5

4,4

3,1

Deuda Financ. Neta /FCNO Anual(1) (vc) (*)

5,7

3,5

1,9

0,9

1,6

0,6

FCNO Anual (1)/ Deuda Financiera (%) (*)

17,4%

16,2%

20,8%

28,3%

22,7%

32,4%

FCNO Anual (1) / Deuda Financiera Neta (%) (*)

17,4%

28,8%

53,8%

106,4%

61,2%

158,6%

1,9

1,4

1,7

1,8

1,5

1,6

Patrimonio + Interés Minoritario

FCNO Anual(1) /Servicio de Deuda (vc) (*) (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional.

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ANEXOS

SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL SOL S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2012

INFORME DE CLASIFICACION

Características de los instrumentos

SERIES DE BONOS VIGENTES

A

B

C

Fecha de Inscripción

08-03-2002

08-03-2002

19-05-2006

Monto de la Emisión

U.F 5.540.000

U.F. 5.540.000

U.F. 970.100

16 años

16 años

12 años

Sí

Sí

Sí

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Assured Guaranty Municipal Corp

Assured Guaranty Municipal Corp

Assured Guaranty Municipal Corp

Plazo Rescate Anticipado Resguardos Garantías

Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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