Tenencias y perspectivas del oro a nivel mundial Abril 2011 1

Introducción En medio de una pérdida global de confianza en el sistema financiero: 1. El oro ha ganado atracción por la simple razón que le ha permitido por más ocupar un lugar central por más de dos mil años: El oro no es deuda de nadie. 2. La ascensión del metal reflejan los temores que las políticas monetarias de los Bancos Centrales conducirán a una degradación de las monedas y una inflación descontrolada. 3. La reversión de la tendencia de venta de oro de parte de los bancos centrales es uno de los principales acontecimientos en la historia reciente, siendo este el mayor factor que está soportando los precios. 4. Con el crecimiento de las economías asiáticas, los bancos centrales y fondos soberanos están acumulando el metal precioso 2

Por que los Bancos Centrales mantienen oro en sus reservas Algunas veces se argumenta que mantener oro es ineficiente en comparación con poseer divisas. Sin embargo, se mencionan algunas buenas razones para que un país continúe manteniendo oro como parte de sus reservas internacionales.

a. Diversificación

b. Cobertura frente al US Dólar

c. Seguridad económica

d. Seguridad física

e. Necesidades imprevistas

f. Confianza

g. Medio de ingresos

h. Prima de seguro 3

Evolución de tenencias oficiales de oro (1850 – 2010) 50,000

Pico 1965: 38,347

45,000

Toneladas métricas

40,000 35,000

30,000

Segunda guerra mundial

Devaluación del USD con respecto al oro

1934: 18,000

25,000 20,000

1913: 8,100

15,000 10,000 5,000

1880: 1,151

0 1850 1860 1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

Era patrón oro

Era patrón dólar

Fuente: World Gold Council (WGC) 14

Evolución de tenencias de oro 1. Los bancos centrales y las instituciones internacionales, han sido los mayores tenedores de oro en más de cien años y se espera que mantengan una gran porción de los inventarios en el futuro. 2. Actualmente, sus tenencias se cuentan en alrededor del 20% de los inventarios de oro sobre tierra. 3. El proceso de ajuste del portafolio de las reservas internacionales para ajustarse a las condiciones cambiantes ha llevado a la reducción del monto que los bancos centrales mantienen en oro, y este proceso puede continuar en los años venideros. 4. No obstante, los bancos centrales han afirmado que el oro continuara siendo un activo importante de reserva en el futuro cercano y que mantiene un importante papel en el proceso de administración de las reservas internacionales. 15

Nueva tendencias de compras de oro Evolución Tenencias de Oro (toneladas) (Mundial – Noviembre 2010) 34,000 33,000

Toneladas de Oro

World

32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 Nov-10 Q2 Q1 -2010 Q4 Q3 Q2 Q1 -2009 Q4 Q3 Q2 Q1 -2008 Q4 Q3 Q2 Q1 -2007 Q4 Q3 Q2 Q1 -2006 Q4 Q3 Q2 Q1 -2005 Q4 Q3 Q2 Q1 -2004 Q4 Q3 Q2 Q1 -2003 Q4 Q3 Q2 Q1 -2002 Q4 Q3 Q2 Q1 -2001 Q4 Q3 Q2 Q1 -2000

Fuente: World Gold Council (WGC) 16

Nueva tendencias de compras de oro Rusia: ha anunciado planes para que sus reservas de oro alcancen el 10% del total de sus reservas internacionales, lo que significaría llegar hasta las 1,200 toneladas (495.9 toneladas en el 2009). China: Luego de una década de una fuerte acumulación de activos, posee 1.5 por ciento de sus USD2,500 mil millones de sus reservas en oro, mientras el resto se encuentra mayoritariamente concentrada en valores del Tesoro de los EE.UU y otros instrumentos.  El mercado del oro no tiene capacidad para grandes compras de oro de parte de los bancos centrales sin hacer que el precio toque techo.  Aún cuando hay buenas razones para que los bancos centrales de los países en desarrollo sigan comprando oro, existen también razones bastante lógicas para que los países desarrollados sigan vendiendo oro. 17

Estructura de la oferta y demanda* Oferta

Demanda

Distribución: Fuente

Distribución:

Participación (%)

Crecimiento (%)

Minas

60.0

6.0

Desechos

40.0

35.0

 Si la presente tendencia se mantiene, la producción representará el 40 por ciento y los deshechos ocuparán el 60 por ciento en términos de un año

Uso

Participación (%)

Crecimiento (%)

Joyería

40.0

(4.0)

Industrial

10.0

(4.0)

Inversión

50.0

118.0

 El rubro de inversión fue impulsado principalmente por los Fondos Contratados en Bolsa (ETF, por sus siglas en ingles), la cual se incrementó en 414 por ciento.

 Mientras la demanda física ha decrecido, la demanda para inversión está creciendo rápidamente. * Datos al 30 de junio de 2010 18

Conductores del incremento del precio del oro

Demanda China Demanda India Demanda de las Joyerías del mundo desarrollado Demanda industrial Demanda de Bancos Centrales

Demanda de Fondos de Inversión Incremento de oferta de dinero a nivel mundial Crisis de crédito

19

Tenencias de Oro por Entidades Oficiales Volumen:

Porcentaje reservas:

Primer lugar:

EE.UU. 8,134 toneladas

Portugal 82.1 porciento

Segundo lugar:

Alemania 3,402 toneladas

Grecia 79.6 porciento

6 países europeos 10,324 toneladas

promedio 61 porciento

China 1054 toneladas

1.8 porciento

Primeros diez:

20

Tenencias de Oro Oficiales Nº

Pais / Entidad

% de las Reservas Internacionales

Toneladas

1 Estados Unidos 2 Alemania 3 FMI 4 Italia 5 Francia 6 China 7 Suiza 8 Rusia 9 Japón 10 Holanda 11 India 12 ECB 13 Taiwán 14 Portugal 15 Venezuela 16 Arabia Saudita 17 Reino Unido 18 Líbano 19 España 20 Austria 21 Bélgica 22 Argelia 23 Filipinas 24 Libia 25 Singapur 26 Suecia 27 Sudáfrica 28 BIS 3) 29 Turquía 30 Grecia 31 Rumanía 32 Polonia 33 Tailandia 34 Australia 35 Kuwait 36 Egipto 37 Indonesia 38 Kazajistán 39 Dinamarca 40 Pakistán * Datos a noviembre 2010. Fuente: World Gold Council 1 \ El balance general del BIS y el FMI no permiten calcular el porcentaje

8,133.5 3,401.8 2,827.2 2,451.8 2,435.4 1,054.1 1,040.1 784.1 765.2 612.5 557.7 501.4 423.6 382.5 365.8 322.9 310.3 286.8 281.6 280.0 227.5 173.6 156.5 143.8 127.4 125.7 124.9 120.0 116.1 111.7 103.7 102.9 99.5 79.9 79.0 75.6 73.1 67.3 66.5 64.4

75.2 71.2 1\ 69.6 67.2 1.8 17.6 7.2 3.1 59.6 8.5 29.3 4.8 82.1 55.2 3.1 17.5 28.8 39.6 57.8 38.2 4.6 12.5 6.1 2.6 11.7 12.8 1\ 6.2 79.6 9.7 4.7 2.6 8.5 14.2 9.4 3.6 10.8 3.5 16.7

21

Nueva tendencias de compras de oro  Entre los primeros 10 tenedores de oro, se encuentran 6 países europeos con un total de 10,669 toneladas, con un promedio porcentual como parte de sus reservas monetarias de 46%. Tenencias mundiales oficiales de oro (toneladas) Toneladas de oro (Noviembre - 2010) 9,000

8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 U.S.A Nov-10 8,133.5

Germany

IMF

Italy

France

China

Switzerland

Russia

Japan

Netherlands

3,401.8

2,827.2

2,451.8

2,435.4

1,054.1

1,040.1

784.1

765.2

612.5

Fuente: World Gold Council (WGC)

22

Principales países compradores netos de oro  Grupo BRIC: los tres mayores compradores de oro en los últimos diez años han sido tres de los cuatro países del grupo BRIC, siendo estos China con 659 toneladas, Rusia con 362 toneladas e India con 200 toneladas (no obstante poseen menos del diez por ciento de sus reservas monetarias en oro) Toneladas de oro 700

Principales países compradores de oro (toneladas) (variación tenencias 2000 / Nov-2010)

600

Grupo BRIC

500

400 300 200 100 0

Variación

China

Rusia

India

Arabia Saudita

Singapur

Venezuela

Argentina

Bielorussi a.

Tailandia

Ucrania

659.1

361.5

199.9

179.9

127.4

54.8

44.3

35.3

26.9

14.1

Fuente: World Gold Council (WGC)

23

Principales países compradores netos de oro - Latinoamérica  Venezuela ha sido uno de los diez mayores compradores de oro en los últimos diez años, adquiriendo 55 toneladas de oro durante ese período, ocupando el puesto número seis en este listado, seguido de Argentina, en el puesto número siete (ver gráfico). Evolución de tenencias oficiales de oro (toneladas) (Argentina, Brasil y Venezuela / 2000-2010) Tenencias (toneladas)

400.0

300.0

Venezuela

Argentina

Brazil

200.0

100.0

Q1 -2000 Q2 Q3 Q4 Q1 -2001 Q2 Q3 Q4 Q1 -2002 Q2 Q3 Q4 Q1 -2003 Q2 Q3 Q4 Q1 -2004 Q2 Q3 Q4 Q1 -2005 Q2 Q3 Q4 Q1 -2006 Q2 Q3 Q4 Q1 -2007 Q2 Q3 Q4 Q1 -2008 Q2 Q3 Q4 Q1 -2009 Q2 Q3 Q4 Q1 -2010 Q2 Nov-10

0.0

Fuente: World Gold Council (WGC) 24

Principales países vendedores netos de oro  Brasil: Contrario al resto de países BRIC; Brasil, ha realizado ventas netas de sus reservas de oro en los últimos diez años, con una disminución en sus tenencias de 82 toneladas, sólo superado por siete países europeos, el FMI y el BCE

Variación tenencias (toneladas)

Principales países vendedores de oro (toneladas) (variación tenencias 2000 / 2Q-2010) 0 -400 -800 -1,200 -1,600 -2,000

Variación

Brasil

Austria

Portugal

España

ECB

Reino Unido

Holanda

FMI

Francia

Suiza

-82.2

-127.5

-224.2

-241.9

-246.0

-278.0

-299.3

-390.1

-589.2

-1,550.

Fuente: World Gold Council (WGC) 25

Tenencias en Centroamérica y República Dominicana Evolución Tenencias de Oro (toneladas) (Centroamérica / 2000-2010)

16.0

Toneladas de Oro

14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

Q1 2000

Q1 2001

Q1 2002

Q1 2003

Q1 2004

Q1 2005

Q1 2006

Q1 2007

Q1 2008

Q1 2009

Q1 2010

Nov. 2010

Costa Rica

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

El Salvador

14.6

14.6

14.6

14.6

14.6

11.0

7.9

7.3

7.3

7.3

7.3

7.3

Guatemala

6.7

6.7

6.8

6.8

6.8

6.9

6.9

6.9

6.9

6.9

6.9

6.9

Honduras

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

0.7

Rep. Dom.

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

0.6

Fuente: World Gold Council (WGC) 26

Percentaje de las reservas totales

Tenencias en Centroamérica y República Dominicana

12.0

Tenencias de Oro como % de Reservas Totales (Centroamérica / 2000-2010)

10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

Q1 2000

Q1 2001

Q1 2002

Q1 2003

Q1 2004

Q1 2005

Q1 2006

Q1 2007

Q1 2008

Q1 2009

Q1 2010

Nov. 2010

Costa Rica

0.0

0.0

0.0

0.0

0.1

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.1

0.1

El Salvador

6.5

6.6

7.9

8.6

10.0

8.7

8.1

7.8

9.1

8.1

9.5

9.5

Guatemala

4.2

3.1

2.9

3.0

3.2

2.6

3.1

3.4

4.8

4.0

4.5

4.5

Honduras

0.4

0.4

0.4

0.5

0.6

0.4

0.5

0.5

0.8

0.8

Rep. Dom.

0.9

0.8

0.6

1.1

1.8

0.6

0.6

0.5

0.7

0.8

0.8

0.8

Fuente: World Gold Council (WGC) 27

Caso Nicaragua

Previo a 1997

• Las tenencias de oro no generaban ningún tipo de remuneración • En abril de 1997 que se constituyeron Depósitos a Plazo (DAP) en oro a fin de que generaran algún tipo de ingreso.

Diciembre 1999

• El oro fue invertido en esta modalidad hasta esta fecha • Debido a los peligros de embargo, se estuvieron realizando por un año operaciones SWAP en oro versus el dólar canadiense (CAD).

Julio 2004

• Las tenencias del BCN ascendían a 14,798.533 onzas troy de oro (0.46 toneladas). • Fue vendido en su totalidad a un precio de USD 400.00 por onza troy.

Las razones que llevaron a tomar esta decisión fueron:  Bajas tasas de interés generadas por este activo  Fuertes fluctuaciones cambiarias  Bajo porcentaje de la inversión con respecto a las RIB  Ese nivel precios no se observaba desde 1996  Otros bancos centrales también habían vendido su oro 28

Cómo comprar e invertir en oro

Oro en lingotes Oro en cuentes asignadas y no asignadas Depósitos a plazo en oro Títulos valores garantizados en oro Futuros

Formas de inversión en oro

Opciones de oro Inversiones en acciones de compañías mineras Productos estructurados

29

Cuanto oro poseer? Corresponde a cada país y banco central decidir cuánto oro poseer a la luz de sus circunstancias particulares. 1. El promedio internacional es de 10.2% al precio actual.

2. En los Estados Unidos de América (EE.UU.) el oro representa alrededor del 75 por ciento de sus reservas y en la Unión Europea es superior al 50 por ciento. 3. Países que enfrentan mucha volatilidad en su economía o de circunstancias políticas deben considerar mantener un buen nivel de oro en sus reservas internacionales.

30

Perspectivas del oro a mediano y largo plazo El oro ya rebasó los USD 1,519.20 por onza, el 26 de abril de 2011. Analistas esperan que el oro alcance los USD 1,600 la onza troy durante este año, aunque hay algunos que pronostican un oro a USD 2,000.



Algunos creen que mantener y acumular oro será una buena inversión en las condiciones actuales y más con la oportunidad que brindan los ETF.



El oro se mantiene como alternativa segura y con excelentes perspectivas de alzas, lo que lo convierte en una opción realmente confiable para invertir.

US$ por onza troy



1,600

Proyección de precios internacionales del oro (US dólares por onza)

1,400 1,200 1,000

Spot Price

Estimación Current Fwt

1396

Fuente: Bloomberg

Q1 2011

Q2 2011

Q3 2011

Q4 2011

2011

2012

2013

2014

1400

1437

1475

1500

1444

1331

1231

1168

1389

1425

1428

1430

1418

1438

1470

1517 31

Perspectivas del oro a mediano y largo plazo Evolución anual del precio del oro (1960 – 2010) Evolución Anual Precio del Oro - 1960/2010

Evolución del Diaria oro Precio(Dic. del Oro 2009 – Nov. 2010) Evolución diaria del precio Diciembre 2009 - Noviembre 2010

Fuente: Bloomberg

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Ha alcanzado techo el oro? Los principales factores que inclinan a los especialistas a pronosticar mayores alzas en el precio del oro vs. pronósticos a la baja son: Precio a la baja

Precio al alza Incremento de reservas en oro de Bancos Centrales

Burbuja que en cualquier momento explota

Carácter de refugio y activo seguro Bajos rendimientos actuales y alta volatilidad

33

Conclusiones 1. Opciones de inversión en oro:

Ante las actuales de:

condiciones

1. US dólar débil 2. Bajas tasas de interés 3. Fragilidad de los mercados de deuda soberana 4. Demanda insaciable de Rusia, India y China. El oro continuará apreciándose o mantenerse en los niveles actuales (con descensos temporales por toma de ganancias o ajustes técnicos).

 

Cuentas no asignadas: La más segura. Fondos contratados en bolsa (ETF): En caso de una menor aversión al riesgo y buscar obtener algún rédito sobre el oro.

2. Ambas opciones exponen al inversionista a los vaivenes del precio del oro, cuya volatilidad histórica ha sido superior al 11 para el periodo 1960-2010 (para periodos de 5 meses) y superior al 17 por ciento para el periodo nov-2009 a nov-2010 (periodos de 50 días). 3. El oro podrá servir como un buen medio de diversificación siempre y cuando este ocupe un porcentaje superior al 10 por ciento de las reservas monetarias totales y no supere el 15 por ciento. 34

www.bcn.gob.ni

35