Scenario e Scelte di portafoglio 2023: la view dei Gestori Associati AIPB Febbraio 2023

Le sfide degli investimenti 2023 La mappatura degli outlook degli Asset Manager associati ad AIPB*

*16 Asset Manager. La selezione degli operatori analizzati ha seguito un criterio di copertura geografica e di specializzazione (globali, italiani, specializzati su diverse tematiche come Private Markets, ESG…).

Agenda

Parte I

Parte II

SCENARIO

LE SCELTE DI PORTAFOGLIO

• • •

Verso un nuovo scenario internazionale Convivere con l’inflazione La stretta della politica monetaria

• •

Cautela e qualità Investire sul futuro

Agenda

Parte I

Parte II

SCENARIO

LE SCELTE DI PORTAFOGLIO

• • •

Verso un nuovo scenario internazionale Convivere con l’inflazione La stretta della politica monetaria

• •

Cautela e qualità Investire sul futuro

In presenza di tensioni geopolitiche, gli investitori hanno di fronte uno scenario incerto

5

• Guerra in Ucraina: i tempi per una risoluzione del conflitto non sembrano ancora maturi.

• Covid-19: economia cinese ancora debole per la gestione dell’uscita dalla pandemia. • Rapporti Usa-Cina: gestire la competizione sul fronte economico e tecnologico. • Coesione a rischio in Europa: necessità di un approccio strategico nel rapportarsi con le altre potenze mondiali. • Tensioni negli Stati: in Iran continuano tensioni tra Stato e società; la Cina rivendica la sovranità su Taiwan; la Turchia e la Nigeria attendono le elezioni presidenziali. • Deglobalizzazione: gli attriti geopolitici e la nascita di nuovi poli economici creano tensioni sul commercio globale.

Anche quest’anno l’economia globale dovrà affrontare molteplici sfide La dinamica della crescita economica: driver globali e regionali Previsione PIL 2023 Globale

Mondo +1,8% (+2,9% nel 2022)

Ripensamento catene del valore Previsione PIL 2023

CINA +4,4% (+3,0% nel 2022) GIAPPONE + 0,7% (+1,2% nel 2022)

Previsione PIL 2023 Previsione PIL 2023

USA +0,4% (+2,1% nel 2022) • •

Le condizioni del mercato del lavoro frenano la domanda delle famiglie Permane la disputa commerciale USA - Cina

Globale

Inasprimento politica monetaria

EUROPA +0,1% (+3,6% nel 2022) ITALIA +0,4% (+3,9% nel 2022) • •

La sicurezza energetica resta al centro dell’agenda Europea Alle sfide globali si aggiungono i costi economici e sociali del conflitto in Ucraina che non tende ad arrestarsi

•

Globale

Fonte previsioni 2023: Prometeia, gen. 23; Fonte PIL 2022: agenzie statistiche internazionali, gen. 23.

•

Inflazione elevata e persistente

In Cina permangono politiche di contrasto per la pandemia e tensioni sul mercato immobiliare In Giappone commercio estero debole per politica monetaria espansiva (in controtendenza rispetto agli altri Paesi)

Si attende un rallentamento della crescita globale ma diminuisce il numero di operatori che prevede recessione severa Globale • Le attese per un indebolimento dell’economia sono riconducibili in parte al ritiro coordinato delle politiche accomodanti, dall’altro a specifici rischi dei singoli Paesi. • Gli operatori vedono più probabile una lieve recessione in Europa, ancora meno marcata negli USA.

Europa 6%

18%

13%

44%

50% 69% crescita debole

recessione lieve

recessione

Cina

USA

6% 44% 56% 94%

7

L’inflazione ha raggiunto il picco nel 2022, ma il rientro al target (2%) non sarà nel 2023

11%

giu. ‘22

10%

9,1%

9%

10,6% gen. ‘23

8,5%

8% 7% 6%

dic. ‘22

5%

6,5%

Resterà persistentemente più alta del target per vincoli di lungo periodo

subirà una forte caduta rientrando vicino ai livelli target

20%

53%

4%

3% 2% 1% 0%

UEM Fonte: Banche Centrali

USA

01-23

09-22

05-22

01-22

09-21

05-21

01-21

09-20

05-20

01-20

09-19

05-19

01-19

-1%

09-18

• Una quota rilevante ritiene che l’inflazione rientrerà entro il 2024 (47%).

ott. ’22

05-18

• Oltre la metà prevede un triennio per tornare al target del 2% di inflazione (53%).

Le attese sull’inflazione per il 2023

L’inflazione in USA e Eurozona

01-18

• Quasi tutti gli operatori vedono una convergenza più veloce degli USA rispetto all’Europa.

8

I fattori che hanno determinato l'inflazione stanno perdendo forza, ma è ancora lontana dai livelli target

27%

Tassi ancora in crescita, almeno per la prima parte del 2023 I tassi in USA e Eurozona 4,75%

Picco FED: min 5%-max 5,5%

5,0%

Picco BCE: min 3,3%-max 4%

4,0%

2024

8 feb. ‘23

3,5%

3,00%

3,0% 2,5%

Entro la prima metà dell’anno

2,0% 1,5% 1,0%

Entro la fine dell’anno

Oltre l’anno

0,5%

Fonte: Banche Centrali

01-23

11-22

Inserire grafico tassi (FED – USA BCE) UEM

09-22

07-22

05-22

03-22

01-22

11-21

09-21

07-21

0,0%

05-21

o Gran parte pensa che l’azione restrittiva termini già nei primi tre-sei mesi. o Uno su cinque non vede un taglio dei tassi prima del 2024.

2023

4,5%

01-21

• Divergenza sul rientro della stretta monetaria:

La stretta monetaria termina… 8 feb. ‘23

03-21

• Tutti gli operatori pensano che i tassi continueranno a crescere nel corso del 2023:

9

47%

33%

20%

Agenda

Parte I

Parte II

SCENARIO

LE SCELTE DI PORTAFOGLIO

• • •

Verso un nuovo scenario internazionale Convivere con l’inflazione La stretta della politica monetaria

• •

Cautela e qualità Investire sul futuro

Il 2023 si apre con portafogli difensivi, ma pronti ad adattarsi rapidamente ai cambiamenti di scenario nel corso dell’anno

11

•

C’è accordo su un ritorno all’asset class obbligazionaria, con forte interesse verso i titoli governativi (soprattutto USA) e i titoli corporate investment grade (incerto il contesto per gli high yield).

•

Si vedono opportunità nei Private Markets. Sì a infrastrutture e private debt, ma con un approccio selettivo.

•

L’orientamento prevalente sul comparto azionario è di cautela, in attesa che le valutazioni riflettano il rallentamento economico. Si prediligono le azioni value rispetto alle growth.

•

La visione sulle materie prime è frammentata, le principali incertezze sono legate alla riduzione delle misure di controllo del Covid in Cina e l’evolversi della crisi energetica europea.

•

Da monitorare il dollaro, che va sottopesato, neutrali su altre valute.

•

Maggiori opportunità nei prossimi anni su: obbligazionario high yield, azionario growth, Private Equity e immobiliare.

Strategia d’investimento: parole d’ordine cautela e qualità

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Asset class da privilegiare nel 2023 Operatori che esprimono giudizio sull’asset class % Positivo

% Neutro + Non rispondente

Titoli di Stato

19%

Titoli di Stato

12%

44% 69%

25%

Materie prime 6% Valute

0% Asset 2023 31% class da privilegiare nel4%

44%

Private Markets Azioni

% Negativo

69%

Obbligazioni Corporate

Citazioni positive asset class rispetto alle altre

69% 88% 88%

Focus obbligazionario

12% 6%

15%

Obbligazioni % operatori che esprimono giudizio sull’asset class Corporate 42% Private Markets Azioni

13% 6% 13%

27%

Materie prime Valute

Strategia d’investimento: parole d’ordine cautela e qualità

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Outlook 2023 e opportunità da cogliere nei prossimi anni

view sovrappeso view neutrale view sottopeso Obbligazionario

Titoli governativi

Outlook 2023 Opportunità nel medio termine

Obbl. Investment Grade

Azionario

Obbl. High Yield

Azioni Value

Azioni Growth

Private Markets

Private Debt

Infrastructure

Private Equity

Valute Immobiliare

USD/EUR

Attenta due diligence e selezione dei titoli per cogliere opportunità su geografie e settori • Il protrarsi delle instabilità politiche fa prevalere outlook piuttosto neutri sulle aree geografiche. I mercati emergenti sembrano offrire il maggior valore (principalmente in Asia con India e Indonesia, e in America Latina con Brasile Messico e Colombia).

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Opportunità d'investimento: Aree Geografica % Operatori che esprime giudizio sull’asset class

Paesi emergenti

38%

62%

CINA

38%

62%

EUROPA USA % Positivo

31% 19%

56% 62%

% Neutro + Non rispondenti

13% 19% % Negativo

Attenta due diligence e selezione dei titoli per cogliere opportunità su geografie e settori • Tra i settori l’attenzione è per le tematiche di lungo periodo (Energia, Infrastrutture, Healthcare e Tech), dove gli investimenti continueranno a crescere indipendentemente dalle condizioni di mercato contingenti.

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Opportunità d'investimento: Settori % Operatori che esprimono giudizio positivo sull’asset class

Infrastrutture

55%

Energia

55%

Healthcare

55%

Tecnologia

55%

Finanza Utilities

27% 9%

Investire sul futuro Un fattore determinante per la costruzione di una strategia d’investimento sta nell’individuare in anticipo i potenziali cambiamenti strutturali nell’economia mondiale e investire nelle trasformazioni in atto che influenzano trasversalmente geografie, settori e tutti gli aspetti dell’economia.

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