AESA RATINGS FitchRatings Calificadora de Riesgo asociada a

Seguros

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Seguros Generales / Bolivia

BISA Seguros y Reaseguros S.A. BISA

Informe de Análisis Calificaciones

Factores relevantes de la calificación

AESA Ratings

ASFI

AA

AA2

Obligaciones

Favorable Evolución de sus resultados operacionales y netos: A mar-13, BISA Seguros registró una utilidad neta de USD 618 mil, 22,4% superior a la registrada en el mismo periodo de la gestión pasada (USD 505 mil). Debido a las condiciones de tasas del mercado local, este favorable comportamiento estuvo soportado fundamentalmente en los positivos resultados operacionales como producto de una tendencia creciente en los niveles de primaje y de retención, después de los fuertes ajustes de prima que caracterizaron el año 2009 a raíz de definiciones estratégicas adoptadas por la administración, los cuales

Perspectiva

fueron superados en su totalidad la gestión 2012, ubicándose el nivel de primaje de la compañía por encima

Positiva

del registrado en el periodo previo al ajuste (2008). Esta tendencia creciente se presentó en la mayor parte de los ramos de seguros generales en los que opera la compañía, pero principalmente en las líneas de

Resumen Financiero

negocio de Incendio y Aliados, Automotores, Salud o Enfermedad y Riesgos Varios Misceláneos, los cuales 31/03/13(1)

Activos (USD mill.) Patrimonio (USD mill.) Prima Suscritas (USD mill.) Primas Devengadas (USD mill.)

39,6 17,0 12,0 7,6

Utilidad Neta (USD mill.) ROAE % ROAA %

0,6 14,8* 6,3*

1) Información no auditada, Fuente APS * Anualizados

se constituyen en las líneas centrales de negocio de la compañía, aspecto que observa también a mar-13 y que ha generado una mayor prima devengada (USD 7,6 millones a mar-13 vs. USD 6,7 millones a mar-12). Sin embargo, debido al incremento de la siniestralidad incurrida neta de los ramos de Automotores y Salud o Enfermedad así como al alza experimentada en los gastos de administración y adquisición, el resultado operativo presentó un descenso de 8% en relación al alcanzado a mar-12 (USD 986 mil a mar-13 vs. USD 1,1 millones a mar-12). Adecuados indicadores de gestión y desempeño: El incremento en su actividad, así como los resultados netos que muestran un desempeño competitivo en el último tiempo, atribuibles a un buen comportamiento operacional, han permitido a Bisa alcanzar niveles de rentabilidad superiores a los alcanzados en el mismo periodo de la gestión pasada (ROAA 6,3% y ROAE 14,8% a mar-13 vs. ROAA 5,8% y ROAE 14,3% a mar12), que para el caso del indicador ROAA se compara favorablemente con la industria (5,7% a mar-13), mientras que el indicador ROAE se ubica bajo el mercado (20,7% a mar-13), así como un adecuado índice combinado de 87,0%, el cual registró un incremento con relación al presentado a mar-12 (84,0%) y que se ubica por encima del promedio del mercado de seguros generales (84,3%). Leverage por debajo del promedio de la industria: A la fecha de análisis la compañía presenta una adecuada base de capitalización para el buen manejo de sus operaciones así como para sus expectativas de crecimiento, registrando un indicador de apalancamiento de 1,33 veces, el cual es inferior al mismo periodo de la gestión pasada (1,43 veces) y que se compara favorablemente con el del mercado (2,78 veces). De manera similar a gran parte de la industria, la compañía no presenta deuda financiera dentro de sus balances. La Junta General Ordinaria de Accionistas de la compañía realizada en fecha 20 de febrero de 2013, aprobó el tratamiento de los Resultados de la gestión 2012, siendo decisión de la misma destinar

Analistas

el equivalente a USD 2,7 millones a la cuenta de Resultados de Gestiones Anteriores. Sin embargo, AESA Ratings estará atenta al efecto que pueda tener una posible distribución de dividendos en los niveles de

Enrique Calderón Elías +59 1 22774470 [email protected]

apalancamiento de la compañía.

Cecilia Pérez +59 1 22774470 [email protected]

compañía estaba conformado en su mayoría por inversiones en instrumentos de renta fija (85,1%) con

Adecuado control en términos de riesgo del portafolio de inversiones. A mar-13, el portafolio de la acotado riesgo crediticio aunque siempre expuesto a un riesgo político importante, reflejado en la calificación de riesgo de crédito de la deuda soberana de Bolivia (‘BB-’Largo Plazo Moneda Extranjera/Estable por Fitch Ratings a la fecha de análisis), bienes inmuebles (14,4%) y una posición

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marginal en renta variable (0,1%) correspondiente fundamentalmente a sociedades relacionadas a su grupo controlador. Adecuada estructura de reaseguros. En opinión de AESA Ratings, BISA Seguros cuenta con una estructura de reaseguros que acota adecuadamente su exposición patrimonial a riesgos, ya sea por medio de contratos proporcionales como de protección de retención. En tanto, la mayor posición en negocios que involucran líneas facultativas se encuentra respaldada por un reconocido pool de reaseguradores.

Factores que podrían derivar en un cambio de calificación La perspectiva es Positiva. La perspectiva positiva recoge en lo fundamental las expectativas de AESA Ratings en torno a que la compañía mantenga su fuerte posicionamiento de mercado sobre la base de criterios técnicos de suscripción, que le permitan continuar reflejando competitivos indicadores de desempeño y gestión. En contraste, un debilitamiento importante de sus indicadores técnicos o bien un aumento significativo en los índices de apalancamiento podrían poner presiones sobre la calificación de BISA Seguros.

Perfil de la compañía

Composición de Mercado (% Prima Suscrita a Mar-13) Latina 4,0%

Illimani 5,9% Fortaleza 6,2%

Alianza 22,4%

Bisa 14,1%

Credinform 30,5% La Boliviana 16,9%

BISA Seguros y Reaseguros S.A. Participación de Mercado Bisa Seguros - Evolución (%) (BISA Seguros) fue constituida P rima s S usc rita s P rima Re te n ida el 14 de agosto de 1991, dando 35,0% inicio a sus operaciones el 11 de 30,0% octubre del mismo año. A mar25,0% 13, la compañía se posiciona como una de las líderes de la 20,0% industria de seguros generales 15,0% boliviana, con una participación 10,0% del 14,7% del mercado respecto 5,0% a primas suscritas y de 16,6% 0,0% respecto a prima retenida. La Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Mar-13 participación de mercado de Fuente:, Estados Financieros Públicos, AESA Ratings BISA en términos de prima Compañías, AESA suscrita ha presentado un comportamiento decreciente en los últimos años (descenso superior a 12 puntos entre dic-08 y dic-12), lo que se ha traducido en una paulatina disminución de la amplia brecha que mantuvo respecto del mercado, sin embargo ello responde fundamentalmente a definiciones estratégicas, las cuales han contribuido a dar estabilidad a los resultados operacionales, frente a una industria aseguradora de intensa competitividad en los últimos años. La compañía mantiene un fuerte posicionamiento en el mercado en las líneas de negocio de Transportes en el cual es líder con el 28,4% del total del primaje de la industria, mientras que en los ramos de Salud y Enfermedad, Riesgos Varios Misceláneos y Accidentes personales ocupa el segundo lugar en participación de mercado en términos de prima suscrita. Cabe mencionar que la industria recoge una elevada injerencia en producción proveniente de la actividad en fianzas y SOAT, destacando que en el primero la compañía mantiene una posición marginal de primaje y dejó de operar el segundo a partir del 2009 tras cambios en las condiciones de mercado, el cual por sus características se concentra en el primer trimestre de cada año. BISA Seguros se posiciona como una compañía multiproductora, en este sentido, a mar-13 el 28,0% de las primas suscritas se encuentran concentradas en Automotores, el 26,8% en Salud o Enfermedad, el 12,7% en Incendio y Aliados y el 10,2% en Transportes, mientras que en el resto

Fuente: Estados Financieros Públicos Compañías, AESA

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de los ramos su participación es relativamente acotada manteniendo un mix de negocios balanceado y bien atomizado en términos de riesgos suscritos. La compañía ha incrementado paulatinamente su volumen de negocios en ramos de mayor retención, presentando un menor crecimiento en líneas de negocio activas en cesión, lo que en opinión de AESA Ratings, es un aspecto favorable puesto que genera una mayor diversificación de fuentes de ingreso. En este sentido, los cambios estratégicos que ha venido experimentando Bisa Seguros en los últimos años han impulsado el crecimiento de la empresa hacia la conformación de una cartera de riesgos suscritos que crezca con mayor fuerza en el segmento de personas y PyMES, razón por la cual la compañía realizará en la gestión 2013 el lanzamiento al mercado del productos enfocados a mercados masivos y microseguros, principalmente en los ramos de salud e incendios y aliados, así como el fortalecimiento de sus canales de comercialización a través de una relación más directa con corredores y la optimización de las labores que desempeñan los agentes de seguros, asimismo, BISA ha desarrollado proyectos de incursión por medio de canales institucionales, contando en opinión de AESA Ratings con un fuerte canal cautivo como es el Banco BISA, y otras empresas del Grupo Financiero del que es parte (BISA Leasing y La Vitalicia). BISA Seguros realiza la distribución de sus productos a través de canales de venta directa, corredores y agentes de seguros. La fuerza de ventas de la compañía está conformada por 94 agentes de dedicación exclusiva. Por otro lado, cuenta con presencia en los departamentos de Cochabamba, Santa Cruz, Tarija, Chuquisaca, Oruro y Potosí a través de sucursales en las ciudades capitales y una sucursal en la ciudad de Puerto Suarez, además de su operación a nivel nacional desde su oficina central de la ciudad de La Paz. La entidad opera un formato multicanal, donde al igual que la mayoría de las compañías de seguros generales bolivianas, cuenta con una alta dependencia comercial en corredores de seguros (58,4% de la prima a mar-13), el cual no necesariamente se constituyen en un canal de distribución cautivo. Sin embargo, AESA Ratings reconoce y valora al mismo tiempo la reestructuración que está desarrollando la empresa con el fin de limitar y/o aminorar dicha dependencia, esto a través de la creación de subgerencias de agentes y la dotación de espacios físicos exclusivos para el desarrollo de sus funciones, destacando que los canales propios, ya sea venta directa y agentes, forman parte de la estructura central de su actividad y representan a mar-13 cerca del 41,6% de la prima comercializada. BISA Seguros ha efectuado modificaciones al interior de la estructura organizacional, las cuales en opinión de la administración ayudarán a fortalecer y focalizar los esfuerzos en materia de diseño y comercialización de productos. Al respecto, AESA Ratings considera que la estructura organizacional de la empresa es adecuada para su nivel de actividad. Por otro lado, es importante destacar que la compañía cuenta con una administración cohesionada y de vasta experiencia en seguros, además de un alto involucramiento y monitoreo permanente de la operación por parte del grupo controlador, aspectos que en opinión de la agencia permitirían contar con la flexibilidad suficiente para afrontar cambios en las condiciones de mercado así como nuevos desafíos.

Propiedad BISA Seguros forma parte del Grupo Financiero Bisa, su propiedad se concentra mayoritariamente en La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. (82,27%) y Banco BISA S.A. (2,7%), manteniendo una posición diseminada en minoritarios que representa cerca de un 12%. Dicha estructura societaria se mantiene relativamente estable desde 2007, año en que La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. incrementó su posición controladora desde un

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53,8% en el 2006 a 81,6% en el 2007 tras la adquisición de acciones de la compañía tanto a Banco BISA S.A como a algunos accionistas minoritarios, siempre bajo el alero del Grupo BISA. Grupo Financiero BISA es un holding de capitales bolivianos de enfoque financiero, posicionado dentro de los grupos financieros más importantes que operan en el país. El grueso de los activos del grupo se concentra en su operación en banca. Por otra parte, en opinión de AESA Ratings las expectativas respecto de la relevancia que había ido tomando su actividad en seguros de vida, principalmente por los productos de acumulación de activos ligados a La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A., se diluye de cara al cambio en la normativa de pensiones asociado a una administración de run off con la consecuente disminución de activos dada la progresiva extinción de obligaciones.

Operaciones Prima Suscrita - Diversificación (Mar-13) BISA Seguros

Merc. Seg. Generales

Seguros Obligatorios Seguros de Fianzas Acc. personales Salud o enfermedad Agropecuario Riesg. Var. Miscelán. Resp. civil Ramos técnicos Aeronavegación Automotores Nav. o embarc. Transportes Robo Incendio y aliados 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% Fuente:Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings

Índice de Retención - Evolución (Prim a Retenida/Prima Suscrita) BISA Seguros

Mcdo. Seg. Gen.

70,0% 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% 45,0% 40,0% 2008

2009

2010

2011

2012

mar-12

Fuente:, Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings

Durante la gestión 2012, la compañía logró revertir el fuerte ajuste de prima a partir de la gestión 2009, debido a la merma presentada a causa de la no renovación de algunas cuentas de relevancia, principalmente estatales y licitadas, ubicándose el nivel de primaje de la compañía por encima del registrado en el periodo previo al ajuste (2008). A mar-13, la compañía registró primas suscritas por un monto aproximado de USD 12 millones, presentado un incremento de 24% con respecto Primas Suscritas - Evolución a mar-12. Asimismo, en términos (USD Miles) de prima retenida, la entidad BISA Seguros Merc. Seg. Generales registró un alza de 11,9% respecto 280.000 260.000 a mar-12 (USD 7 millones), lo que 240.000 220.000 se explica por el mayor nivel de 200.000 retención de riesgos suscritos en 180.000 160.000 comparación con el mercado 140.000 120.000 (65,1% vs. 57,8%). Por otro lado, a 100.000 80.000 la fecha de análisis, el crecimiento 60.000 40.000 en su volumen de producción se 20.000 0 muestra por encima del alcanzado 2008 2009 2010 2011 2012 Mar-12 por el mercado de seguros Fuente:Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings generales, el cual presentó un crecimiento de 14,8% en términos de prima suscrita en el mismo periodo. El crecimiento del primaje agregado de BISA Seguros se sustentó en una mayor actividad en la mayor parte de las líneas de negocio en las que opera, pero fundamentalmente en los ramos de Incendio y Aliados, Automotores, Riesgos Varios Misceláneos y Saludo o Enfermedad, ramos en los cuales la compañía cuenta con buen posicionamiento en el mercado. La compañía cuenta con un mix de productos similar al de gestiones anteriores, con concentración en los ramos de Automotores (28,0%), Salud o enfermedad (26,8%), Incendio y Aliados (12,7%) y Transportes (10,2%), presentado un crecimiento en líneas de mayor retención, lo que le ha permitido a la compañía registrar una mejoría en sus ingresos por concepto de prima devengada. De acuerdo a las estimaciones efectuadas por la administración para la gestión 2013, la compañía estima un crecimiento de aproximadamente 8% en el nivel de producción, el cual estará impulsado por una mayor penetración en ramos de mayor retención, proyectando además un crecimiento de prima retenida de alrededor del 13%. Respeto a la siniestralidad incurrida neta, a mar-13, la compañía registró un índice 43,1%, el cual se presentó superior al de mar-12, esto debido fundamentalmente al comportamiento presentado por los ramos de Automotores y Salud o Enfermedad, aspecto que impactó

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negativamente en el resultado operativo neto, el cual presentó un leve descenso con respecto al registrado a mar-12 así como en los indicadores de eficiencia. Al respecto, AESA Ratings considera que los actuales indicadores de siniestralidad de la compañía corresponden a un comportamiento estacional y que la tendencia de los mismos se ajustará a los niveles históricos durante la gestión 2013. En opinión de AESA Ratings, es de esperar que BISA Seguros continúe reflejando adecuados indicadores técnicos y de desempeño, en base a procesos de suscripción de negocios bajo parámetros técnicos y a la estructuración de nuevos productos.

Análisis Financiero Desempeño Indice Combinado - Evolución (% ) 88,0%

86,0%

84,0%

82,0%

80,0% 2008

2009

2010

2011

2012 Mar-13

Fuente:, Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings

En términos de desempeño financiero, BISA seguros presenta adecuados resultados técnicos, los cuales han mostrado un comportamiento positivo en los últimos cierres de ejercicio. La compañía registró a mar-13 una utilidad operacional de USD 986 mil, un 8% inferior a la alcanzada al mismo periodo de la gestión pasada (USD 1,1 millones), un índice de resultado operacional sobre prima devengada de 13,0% (16,0% a mar-12) y un índice combinado de 87,0%, el cual registró un incremento con relación al presentado a mar-12 (84,0%) y que se ubica por encima del promedio de la industria de seguros generales (84,3%). Lo anterior obedeció fundamentalmente al incremento de los siniestros incurridos netos, así como a mayores gastos de administración (USD 2,4 millones vs. USD 2,0 millones) y adquisición (USD 1,6 millones vs. USD 1,4 millones), los cuales sin embargo, presentaron una reducción en relación a la prima suscrita. A mar-13, la compañía registró una utilidad neta de USD 618 mil, soportada por el buen comportamiento de su resultado operacional, presentando un incremento de 22,4% respecto a mar-12 (USD 505 mil), con niveles de rentabilidad superiores a los alcanzados en el mismo periodo de la gestión pasada (ROAA 6,3% y ROAE 14,8% a mar-13 vs. ROAA 5,8% y ROAE 14,3% a mar-12), que para el caso del indicador ROAA se compara favorablemente con la industria (5,7% a mar-13), mientras que el indicador ROAE se ubica bajo el mercado (20,7% a mar-13). Por otro lado, si bien el flujo de gastos de suscripción de la compañía (administración y adquisición) presentó un incremento tanto al cierre de los últimos ejercicios como a mar-13, estos se han alineado al comportamiento de la producción, permitiendo a BISA Seguros registrar indicadores de eficiencia que se comparan favorablemente con los registrados a mar-12. En este sentido, el índice de gastos de administración sobre prima suscrita a la fecha de análisis fue de 19,3% (20,7% a mar-12) mientras que el de gastos de adquisición sobre prima suscrita alcanzó a 13,5% (15,0% a mar-12), los que sin embargo, se ubican por encima de los del mercado (9,5% gastos de adquisición/prima suscrita; 16,1% gastos de administración/prima suscrita). Por otro lado, el indicador de costos de operación netos sobre prima devengada retenida a mar-13 fue igual a 43,9%, inferior al registrado a mar-12 (49,2%) ubicándose por debajo del promedio de la industria (47,4%). Este comportamiento se fundamenta principalmente en el hecho de que el crecimiento de los costos de operación netos fue inferior a los del mercado a pesar del hecho de que la compañía registró un incremento por concepto de primas devengadas inferior al de la industria. Es importante señalar que a mar-13, el crecimiento del primaje de la empresa fue superior al del promedio de de la industria. La compañía presenta resultados operativos y netos positivos en los últimos cierres de ejercicio, alcanzado indicadores de retorno superiores en comparación con el promedio de la industria,

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comportamiento que AESA Ratings espera se mantenga en el mediano plazo en base a parámetros técnicos de suscripción y planes de crecimiento proyectados por la administración.

Activos y Liquidez BISA Seguros presenta un stock de activos creciente, registrando a mar-13 un total de USD 39,6 millones, el que se componía por activos líquidos (Depósitos, Disponibilidades y Valores negociables) en 60,3%, Primas por Cobrar en 13,8%, Inmuebles y Activos Fijos en 11,5%, Otros Activos en 9,8%, Cuentas con Reaseguradoras en 4,5% e Inversiones en subsidiarias y relacionadas en 0,1%. Cartera de Inversiones (mar-13) Mix Inversiones (%)

Exposición Patrimonial (veces)

Bisa

Mercado

Bisa

Mercado

Depósitos

57,64

50,23

0,97

1,17

Valores Negociables Privados

26,26 6,50

29,86 12,86

0,44 0,11

0,69 0,30

Públicos

19,76

17,00

0.33

0,39

Préstamos

0,00

0,00

0,00

0,00

Inmuebles y Activo Fijo

15,99

13,88

0,27

0,32

Renta Variable

0,12

6,03

0,00

0,14

Fuente: APS, AESA Ratings

A mar-13, la cartera de inversiones se encuentra valorizada en USD 25,3 millones, de los cuales USD 21,5 millones están concentrados en valores de renta fija emitidos en el mercado local con acotado riesgo crediticio aunque siempre expuesto a un riesgo político importante, reflejado en la calificación de riesgo de crédito de la deuda soberana de Bolivia (‘BB-’Largo Plazo Moneda Extranjera/Estable por Fitch Ratings), que representan el 85,1% del total del portafolio, de los cuales USD 14,1 millones corresponden a papeles emitidos por entidades financieras nacionales, USD 5,6 millones a valores emitidos por el estado boliviano y USD 1,8 millones a posiciones en instrumentos emitidos por empresas. 'Exposición Patrimonial a Inmuebles + Act. Fijo' y 'Exposición Patrimonial a Renta Variable' - Mercado Generales (Marzo de 2013)

Veces

Exposición Patrimonial a Inmuebles + Act. Fijo

Exposición Patrimonial a Renta Variable

0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 La Boliviana

Credinform

Illimani

Alianza

Bisa

Fortaleza

Latina

Fuente:Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings

Las inversiones en bienes raíces y activos fijos representan el 26,7% del patrimonio, en comparación con una exposición de 32,2% del mercado de seguros generales. Del total de BISA Seguros y Reaseguros S.A. Junio, 2013

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inversiones en bienes inmuebles, USD 3,4 millones corresponden a bienes inmuebles de uso propio y USD 258 mil a terrenos. En términos de inversiones en instrumentos de renta variable, la compañía mantiene una proporción marginal de su portafolio (0,1% a mar-13), la cual es representativa del 0,2% de su base patrimonial. Dicha posición está constituida principalmente por sociedades relacionadas a su grupo controlador. La cartera de inversiones de BISA Seguros cuenta con un perfil de riesgo conservador, con inversiones que en su mayoría cuentan con calificaciones de riesgo en el rango de las AA(bol). Sin embargo, la compañía mantiene una posición de inversiones no admisibles en Bonos emitidos por América Textil S.A. (Ametex), los cuales a mar-13 están valorizados en USD. 269 mil, que representan el 1,6% del patrimonio de la compañía, y que cuentan con una calificación de riesgo de D otorgada por AESA Ratings. Es importante señalar, que la posición en Bonos emitidos por Ametex se encuentra previsionada en aproximadamente el 100% de su valor. Respecto a su indicador de liquidez, este se ubica en rangos adecuados para el buen manejo de sus operaciones, registrado un índice medido como activos líquidos sobre reservas más obligaciones de 2,04 veces. Por otro lado, la duración de la cartera de inversiones es inferior a los dos años, coherente con el plazo de sus obligaciones. BISA Seguros mantenía a mar-13, posiciones activas amplias de cobertura de moneda, tanto en bolivianos (4,0 veces) como en USD (1,3 veces). Los activos en moneda extranjera, que constituían el 64,5%, alcanzaron a USD 25,5 millones, mientras que los pasivos en moneda extranjera, que significaban el 84,5% del total, fueron iguales a 19,0 millones, existiendo un diferencial entre activos y pasivos en moneda extranjera de USD 6,4 millones, monto que representaba aproximadamente el 38% del patrimonio.

Apalancamiento y Capitalización Leverage - Evolución Pasivo/Patrimonio Bisa

Veces 3,00

Mercado Seg. Generales

2,50

Hasta fines de la gestión 2009, la compañía presentó un progresivo fortalecimiento de su base patrimonial. Durante la gestión 2010, el Directorio de la compañía determinó realizar una distribución de dividendos, con cargo a la totalidad de la utilidad neta generada en la gestión 2009, además de la totalidad de las utilidades retenidas, hecho que implicó un incremento estacional en su nivel de leverage. Durante el primer trimestre de la gestión 2012 el nivel de apalancamiento presentó un incremento explicado por la distribución de dividendos realizada por la compañía por un monto de USD 1.000.000, sin embargo, al cierre de dicha gestión el indicador retorno a su comportamiento histórico.

2,00 1,50 1,00 2008

2009

2010

2011

2012

Mar-13

Fuente: Estados Financieros Publicos compañías de Seguro, AESA

La Junta General Ordinaria de Accionistas de la compañía realizada en fecha 20 de febrero de 2013, aprobó el tratamiento de los Resultados de la gestión 2012, siendo decisión de la misma destinar el 10% a la Reserva Legal de la Sociedad (USD 298 mil) y registrar la diferencia, equivalente a USD 2,7 millones en la cuenta de Resultados de Gestiones Anteriores. AESA Ratings estará atenta al efecto que pueda tener una posible distribución de dividendos en los niveles de apalancamiento de la compañía. A mar-13 la compañía presentaba una adecuada base de capitalización para el buen manejo de sus operaciones así como para sus expectativas de crecimiento, registrando un indicador de apalancamiento de 1,33 veces, el cual es inferior al mismo periodo de la gestión pasada (1,43 veces) y que se compara favorablemente con el del mercado (2,78 veces). Es importante

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Pasivo Exigible a Patrimonio - Mercado Generales (Marzo de 2013)

Veces 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 La Boliviana

Credinform

Illimani

Alianza

Bisa

Fortaleza

Latina

Fuente: Estados Financieros Publicos compañías de Seguro, AESA Ratings

señalar que de manera similar a gran parte de la industria, la compañía no presenta obligaciones con el sistema financiero. A mar-13, la compañía registró un patrimonio valorizado en aproximadamente USD 17 millones, compuesto por capital pagado (USD 8,3 millones), utilidades no distribuidas (USD 4,8 millones) y Reservas (USD 3,8 millones). En términos de adecuación de reservas, las obligaciones con asegurados (Reservas de Siniestros e IBNR), incluidas las reservas matemáticas y de riesgos en curso, representan el 51,8% del pasivo exigible, indicador que se compara favorablemente con el del promedio de la industria 38,1%. A mar-13, las reservas representan 0.38 veces de la prima devengada retenida, comportamiento acorde con la historia reciente de la compañía (0,37 veces promedio últimos cinco años).

Reaseguros Índice de Retención - Evolución (Prima Retenida/Prim a Suscrita) BISA Seguros

Mcdo. Seg. Gen.

70,0% 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% 45,0% 40,0% 2008

2009

2010

2011

2012

mar-12

Fuente:, Estados Financieros Públicos Compañías, AESA Ratings

A partir del ejercicio 2007, el nivel de retención agregado de BISA Seguros ha presentado una tendencia creciente, en este sentido, se observa que el índice de retención sobre prima suscrita pasó de 42% a dic-07 a un 54,7% a dic-12, el cual a mar-13 fue igual a 65,1% ubicándose por encima del promedio de la industria Pool de Reaseguradores de seguros generales (56,4%) el Reasegurador Rating (IFS) Outlook / RW mismo está influenciado por una Everest Re. AAEstable retención de 99,4% en automotores Partner Re. AAEstable BBB+ Estable y de 95,1% en el segmento de Reaseg. Patria Scor Re. A+ Estable Salud o Enfermedad, Odyssey AEstable comportamiento que obedece Hannover Ruck. A+ Estable A+ Estable fundamentalmente al hecho de que QBE U.S.A. ND* ND* la compañía ha incrementado Swiss Re. Optimum Reass. ND* ND* paulatinamente su volumen de Navigators ND* ND* ND* ND* negocios en ramos de mayor Multinational Life Ins. ND* ND* retención, presentando un menor BMI Financial Group * ND; No Disponible, no calificada por Fitch Ratings crecimiento en líneas de negocio activas en cesión. Bisa Seguros mantiene una adecuada política de reaseguro, diversificando los riesgos suscritos y acotando la pérdida máxima frente a eventos catastróficos. Cabe mencionar, que los reaseguradores involucrados presentan adecuados perfiles crediticios, prestigio internacional y calificaciones de riesgo en escala internacional por sobre el techo soberano Boliviano (‘BB-

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(IDR)’/Estable por Fitch Ratings). Si bien una parte significativa de sus contratos son colocados directamente por la compañía, la misma mantiene una estrecha relación con AON Benfield Argentina y Guy Carpenter & Co. La entidad cuenta con contratos proporcionales de tipo cuota parte y de excedente definidos por ramo, así como no proporcionales de exceso de pérdida para incendio y aliados, robo, transporte, terrorismo, garantías, accidentes personales y automotores, ramos de mayor exposición a capitales asegurados individuales. La exposición máxima patrimonial sería de USD 400 mil (2,4% del patrimonio a mar-13).

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Resumen Financiero - Bisa Seguros y Reaseguros S.A. 3 meses (Miles de dólares) BALANCE GENERAL Mar-13 Activos Liquidos Depósitos Valores Negociables Privados Publicos Otros Préstamos Sobre Pólizas Otros Primas por Cobrar Cuentas con Reaseguradores Inmuebles y Activo Fijo Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros Activos Exigible Administrativo y otros Transitorio Diferido

3 meses Mar-12

12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses Dec-12 Dec-11 Dec-10 Dec-09 Dec-08

ACTIVO TOTAL

23.865 16.396 7.469 1.848 5.621 0 0 0 0 5.466 1.773 4.548 33 3.888 1.752 1.500 635 39.573

19.898 12.762 7.136 1.882 5.254 0 0 0 0 4.111 1.087 4.386 19 4.246 2.586 947 714 33.748

22.881 15.700 7.181 1.923 5.258 0 0 0 0 6.235 1.292 4.494 46 3.557 1.638 1.246 673 38.506

17.591 10.570 7.020 1.883 5.138 0 0 0 0 5.937 1.392 6.310 25 4.458 2.766 922 770 35.713

19.471 12.513 6.958 1.852 5.106 0 0 0 0 4.927 1.630 5.807 43 3.879 982 2.563 334 35.758

18.415 9.930 8.485 615 7.870 0 0 0 0 6.997 1.499 5.519 50 2.410 1.540 702 167 34.890

14.689 5.252 9.437 530 8.907 0 0 0 0 4.928 2.434 5.077 59 1.207 632 411 164 28.394

PASIVO TOTAL

4.318 4.318 0 7.394 0 7.394 0 0 3.227 5.338 2.326 2 2.324 22.602

3.660 3.660 0 6.768 0 6.768 0 0 3.027 3.713 2.703 0 2.703 19.872

4.211 4.211 0 7.185 0 7.185 0 0 3.925 4.662 2.170 2 2.168 22.153

4.188 4.025 163 6.518 0 6.518 0 0 2.966 5.360 2.311 0 2.311 21.342

4.089 3.383 706 5.873 0 5.873 0 0 4.846 4.821 2.364 0 2.364 21.993

3.592 3.390 203 5.307 0 5.307 0 0 5.964 4.458 1.462 0 1.462 20.784

3.127 2.960 167 4.886 0 4.886 0 0 2.930 3.484 1.246 0 1.246 15.673

8.274 3.840 0 0 4.858 16.971

8.274 3.542 0 0 2.061 13.876

8.274 3.542 0 0 4.538 16.353

8.274 3.317 0 0 2.780 14.371

8.178 3.022 0 0 2.564 13.765

8.143 2.735 0 0 3.228 14.106

8.143 2.585 0 0 1.993 12.721

Obligaciones con Asegurados Por Siniestros IBNR Reservas Técnicas Matemáticas De Riesgo en Curso Otras Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Reaseguradores Cuentas por Pagar Otros Pasivos Transitorio Diferido

Intereses Minoritarios Capital Pagado Reservas Superavit no realizado Revaluacion de Activos Fijos Utilidades no Distribuidas PATRIMONIO TOTAL

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Resumen Financiero - Bisa Seguros y Reaseguros S.A. 3 meses (Miles de dólares) ESTADO DE RESULTADOS Mar-13 Primas Suscritas Prima Cedida Prima Retenida Primas Devengadas Siniestros Pagados Rescates de polizas de vida o pensiones Siniestros a Cargo de Reaseguradores Recuperacion o Salvamento de Siniestros Reservas de Siniestros Netas Siniestros Incurridos Netos Gastos de Adquisición Gastos de Administración Gastos a Cargo de Reaseguradores Costos de Operación Netos (+) o (-) Otros Ingresos o (gastos) no operacionales netos Resultado de Operación o Resultado Tecnico Ingresos Financieros Gastos Financieros Otros Partidas Extraordinarias Participacion en Afiliadas o Subsidiarias Utilidad Antes de Impuestos Impuestos Participación de minoritarios Utilidad Neta

3 meses Mar-12

12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses Dec-12 Dec-11 Dec-10 Dec-09 Dec-08

11.975 -4.180 7.795 7.586 -4.374 0 1.252 -48 -104 -3.273 -1.620 -2.306 598 -3.327 0 986 199 -102 1 0 0 1.084 -466 0 618

9.655 -2.690 6.965 6.715 -3.204 0 480 -144 531 -2.337 -1.452 -2.000 145 -3.307 0 1.071 107 -37 -233 0 0 909 -404 0 505

56.641 -25.653 30.987 30.320 -16.427 0 3.845 -334 -1 -12.917 -6.583 -8.649 2.623 -12.609 0 4.795 539 -194 -12 0 0 5.128 -2.145 0 2.982

50.524 -23.213 27.312 26.665 -20.347 0 5.764 2.565 -105 -12.123 -5.230 -7.450 2.319 -10.360 0 4.182 630 -273 -346 0 0 4.193 -1.944 0 2.248

48.384 -24.074 24.310 23.742 -17.577 0 7.304 609 -497 -10.161 -4.970 -6.485 2.196 -9.260 0 4.321 476 -56 -307 0 0 4.434 -1.870 0 2.564

48.007 -25.695 22.312 21.892 -19.399 0 10.559 -233 -466 -9.540 -4.584 -5.943 1.795 -8.731 0 3.622 973 -83 13 0 0 4.524 -1.785 0 2.740

54.765 -31.114 23.651 22.484 -23.985 0 14.139 -109 248 -9.706 -5.198 -5.854 2.039 -9.013 0 3.765 1.573 -248 -1.461 0 0 3.629 -2.124 0 1.505

Mar-13

Mar-12

Dec-12

Dec-11

Dec-10

Dec-09

Dec-08

Resultados Operativos Participación de mercado (Primas suscritas) % de Retención Siniestralidad Incurrida Bruta Siniestralidad Incurrida Neta Gastos de Adquisición/Prima Suscrita Gastos de Administración/Prima Suscrita Costos de Operación Netos/Prima Devengada Retenida Resultado de Operacion o Resultado Tecnico/ Prima Devengada Combined Ratio Operating Ratio Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada ROAA ROAE

14,1% 65,1% 37,4% 43,1% 13,5% 19,3% 43,9% 13,0% 87,0% 85,7% 0,8% 6,3% 14,8%

13,6% 72,1% 27,7% 34,8% 15,0% 20,7% 49,2% 16,0% 84,0% 86,5% 0,7% 5,8% 14,3%

20,7% 54,7% 29,0% 42,6% 11,6% 15,3% 41,6% 15,8% 84,2% 83,1% 0,6% 8,0% 19,4%

21,7% 54,1% 40,5% 45,5% 10,4% 14,7% 38,9% 15,7% 84,3% 84,3% 0,7% 6,3% 16,0%

24,6% 50,2% 37,4% 42,8% 10,3% 13,4% 39,0% 18,2% 81,8% 81,3% 0,9% 7,3% 18,4%

27,2% 46,5% 41,4% 43,6% 9,5% 12,4% 39,9% 16,5% 83,5% 79,3% 1,9% 8,7% 20,4%

32,6% 43,2% 43,3% 43,2% 9,5% 10,7% 40,1% 16,7% 83,3% 83,9% 2,4% 5,8% 13,1%

Capitalización y Apalancamiento Pasivo/Patrimonio Reservas/Pasivo Deuda Financiera/Pasivo Reservas/Prima Devengada Retenida Primas/Patrimonio Indicador de Capitalización Regulatorio (Superavit no Realizado + Revalorizacion de Activos)/Patrimonio Patrimonio/Activo

1,33 51,8% 0,0% 0,38 1,82 0 0,0% 42,9%

1,43 52,5% 0,0% 0,39 1,90 0 0,0% 41,1%

1,35 51,4% 0,0% 0,36 1,97 0 0,0% 42,5%

1,49 50,2% 0,0% 0,39 1,90 0 0,0% 40,2%

1,60 45,3% 0,0% 0,40 1,70 0 0,0% 38,5%

1,47 42,8% 0,0% 0,39 1,63 0 0,0% 40,4%

1,23 51,1% 0,0% 0,34 1,96 0 0,0% 44,8%

Inversiones y Liquidez Activos Liquidos/(Reservas + Oblig) Activos Liq./(Resv. + Deuda Finan. + Oblig. Con Aseg.) Activos Liquidos/Pasivos Inmuebles/Activo Total Rotación Cuentas por Cobrar

2,04 2,04 1,06 11,5% 41,08

1,91 1,91 1,00 13,0% 38,33

2,01 2,01 1,03 11,7% 39,63

1,64 1,64 0,82 17,7% 42,31

1,95 1,95 0,89 16,2% 36,66

2,07 2,07 0,89 15,8% 52,47

1,83 1,83 0,94 17,9% 32,40

PRINCIPALES INDICADORES

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