1

La regulación y Supervisión de los Mercados de Valores en Brasil La actuación de la Comissión de Valores Mobiliarios

2

La Regulación en Brasil

La responsabilidad por la regulación del mercado de valores de Brasil es dividida entre el Consejo Monetario Nacional (CMN), el Banco Central (BC) y la Comissón de Valores Mobiliarios (CVM).



3

La Regulación en Brasil  Las

leyes 4.565/64 y 4.728/65 tratan de las responsabilidades, poderes y estructura del Consejo Monetario Nacional y del Banco Central. 



El Consejo es deliberativo de las políticas, y el Banco Central es el ejecutor de las mismas y supervisor de las instituciones bancarias e de servicios financieros. Las instituciones que actúen como intermediarios de valores mobiliarios o como asesores en ese mercado, deben también obtener registro junto a la CVM. 4

La Regulación en Brasil  Las

leyes 6.385/76 y 6.404/76/76 tratan de las responsabilidades, poderes y estructura de la CVM. Con la edición de la Ley 10.303, la Medida Provisoria nº 8 y el Decreto 3.995, todo del 31 de octubre de 2001, todas las responsabilidades y poderes del CMN cuanto a la regulación de valores mobiliarios fueran transferidos a CVM.  Ademas, dichas normas dejaran claro que todos los títulos e contratos distribuidos públicamente están bajo la supervisión de CVM, con excepción de los de deuda pública y ciertos títulos de instituciones financieras, que no sean debentures. 

5

La Regulación en Brasil  Las

leyes 6.385/76 y 6.404/76/76 tratan de las responsabilidades, poderes y estructura de la CVM. 

Con la edición de las nuevas leyes, CVM pasa a tener autonomía financiera y administrativa, y el Presidente y los cuatro directores (consejeros) que componen el Consejo Directivo, que son elegidos por el Presidente de la República, pasan a ser también examinados y aprobados por el Senado y a ejercer los cargos por términos de 5 años con renovación de una quinta parte a cada año.

6

Papel de la CVM 

REGULACIÓN  Regular

los temas de las Leyes 6.404/76 e 6.385/76, y de otras leyes especiales.



INFORMACIÓN  Garantizar

la disponibilidad y la calidad de la información sobre los emisores.



SUPERVISIÓN  Ejercer

la supervisión de los agentes, aplicar normas y imponer las sanciones previstas en ley. 7

Regulación 

LEY 6.404/76  La

regulación de los temas de la Ley 6.404/76 (Ley de Las Sociedades Anónimas) es de responsabilidad de la CVM solo en lo que si refiere a las compañías registradas como emisoras en el mercado de valores mobiliarios.



LEY 6.385/76  La

Ley que disciplina el Mercado de Valores mobiliarios atribuye, en diversas normas, poder de regulación a CVM. 8

Regulación 

Las Nuevas Leyes  Las

modificaciones en las Leyes 6.404/76 y 6.385/767 imponen a CVM la edición de diversas nuevas normas, y la modificación de otras.

 Entre

aquellas normas, mencionadas las siguientes:

pueden

ser

9

Regulación 

Las Nuevas Leyes  Oferta

pública de adquisición de acciones por precio justo, cuando de la exclusión de negociación y de elevación de participación del accionista mayoritario; criterios de cálculo del precio y de su revisión (art. 4º de la Ley 6.404/76).

 Oferta

pública de adquisición de acciones en caso de venta del control de la compañía (art. 254-A de la Ley 6.404/76). 10

Regulación 

Las Nuevas Leyes  Dilación

del plazo de convocación de Junta General de los Accionistas (art. 124, § 5º, de la Ley 6.404/76).

 Criterios

de liquidez de las acciones como requisito del derecho de separación (art. 137, II, “a”, de la Ley 6.404/76).

11

Regulación 

Las Nuevas Leyes  Definición

de niveles de compañías registradas, a efecto de diferenciar las exigencias de registro (arts. 2º y 202 de la Ley 6.404/76)

 Información

de los directores, consejeros y fiscales sobre el cambio en su posición accionaria (arts. 157, 116-A e 165-A de la Ley 6.404/76 y 21-A de la Ley 6.385/76). 12

Información 

Divulgación periódica  Las

compañías registradas están obligadas a divulgar periódicamente los informes determinados por la CVM (art. 22, § 1º, I, de la Ley 6.385/76).  Entre tales informes se encuentra la información financiera anual, que debe observar las reglas bajadas por la CVM y será obligatoriamente auditada por auditor registrado en la CVM (art. 177, §3º, de la Ley 6.404/76). 13

Información 

Divulgación periódica  La

Instrucción CVM 202/93, disciplina el registro de compañía emisora, y establece la obligatoriedad de presentación de los siguientes informes periódicos: 

IAN - Formulario de Información Anual



ITR - Formulario de Información Trimestral



DFP - Formulario de Información Financiera.

14

Información 

Divulgación eventual  Los

emisores y otros agentes del mercado también deben prestar información eventual, en diversas ocasiones.  Así, por ejemplo, los emisores están obligados a presentar informes específicos siempre que realicen oferta pública primaria de valores mobiliarios (Instrucción CVM 13/80)

15

Información 

Divulgación eventual  Los

oferentes están obligados a presentar informes específicos siempre que realicen oferta pública secundaria de venta (Instrucción CVM 88/88) o oferta pública de adquisición (Instrucción CVM 229/95, 299/99 e 345/00) de valores mobiliarios.

16

Información 

Divulgación eventual  Los

adquirentes de certa cantidad de acciones de compañía registrada, mismo se lo hacen en negocios privados, también deben prestar información a la CVM (Instrucción CVM 69/87 e 299/99).  El director o consejero de compañía registrada debe declarar la cantidad de valores mobiliarios de emisión de la compañia de que sea titular (art. 157 de la Ley 6.404/76). 17

Información 

Divulgación eventual  La

ley determina que los directores e consejeros de la compañía registrada divulguen cualquier acto o hecho relevante ocurrido en los negocios de la compañía, “que pueda influir, de modo ponderable, en la decisión de los inversores de vender o adquirir valores mobiliarios de emisión de la compañía” (art. 157, § 4º, de la Ley 6.404/76 e Instrucción CVM 31/84). 18

Supervisión y Sanción 

Supervisión  En

la fiscalización la CVM tiene “poder de policía”, en la forma del art. 8º de la Ley 6.385/76, utilizando-se de los instrumentos definidos no art. 9º de la misma ley.  Tales instrumentos incluyen: 

la intimación de los emisores, intermediarios, auditores y otros participantes del mercado a fornecieren documentos y suministrar información (art. 9º, I e II, de la Ley 6.385/76);

21

Supervisión y Sanción 

Supervisión 



la divulgación de información o recomendación al público con la finalidad de esclarecer y orientar los inversores y la prohibición de la prática de actos perjudiciales, con sanción de multa (art. 9º, III e IV, de la Ley 6.385/76); y, la determinación de corrección de la información financiera de las compañías emisoras (art. 9º, IV, de la Ley 6.385/76).

22

Supervisión y Sanción 

Sanción:  De

la actividad de supervisión muchas veces resulta la necesidad de imponer sanciones a los agentes de mercado que tengan violado la ley o normas bajadas por la CVM.  El poder de investigar y sancionar está establecido en el art. 9º de la Ley 6.385/76, e las penalidades están establecidas en el art. 11 de la misma ley. 23

Supervisión y Sanción 

Sanción:  Las

sanciones posibles son la amonestación, la multa (que puede llegar a 3 veces la ventaja económica del agente), la suspensión o la revocación de la autorización para el ejercicio de ciertas actividades y la separación de cargo de administración o dirección.

24

Supervisión y Sanción 

Sanción:  La

CVM puede celebrar com los acusados un acuerdo, para evitar el juzgamiento del proceso, en el cual los acusados se obliguen a interromper da prática irregular, sanar la irregularidad y indemnizar los perjuicios comprobados (art. 11, §§ 5º a 9º de la Ley 6.385/76.

25

Supervisión y Sanción 

Sanción:  Algunas

modificaciones introducidas por las nuevas leyes dotan la CVM de más amplios poderes de investigación y aplicación de las normas.

 Además

están ahora previstos tres crímenes en el ámbito del mercado de valores (insider trading, manipulación de mercado y ejercício de actividad sin registro). 26

Supervisión y Sanción 

Sanción:  La

CVM en el año de 2001 ha juzgado 30 procedimientos sancionadores relativos a infracciones graves, lo que es la más grande cantidad anual desde 1994, y la segunda más grande desde la creación de CVM.

 Además,

el Consejo de CVM ha examinado en el año de 2001 cerca de 300 recursos de decisiones de los superintendentes de la CVM. 27

Conclusión - Perspectivas  Brasil

no ha enfrentado aún la cuestión de la unificación en uno solo o dos reguladores de toda la actividad relacionada al ahorro público.  Los seguros e los fondos de pensiones están regulados por entidades distintas de Banco Central e CVM.  Sin embargo, con las nuevas leyes bajadas en octubre de 2001, CVM pasó a tener mas autonomía y mejores instrumentos de regulación y supervisión. 29

www.cvm.gov.br

30