República Bolivariana de Venezuela Ministerio del Poder Popular para la Defensa Universidad Nacional Experimental Politécnica de La Fuerza Armada Decanato de Investigación y Postgrado Gerencia Financiera de la Empresa

Autores: Lcda. María Cepeda Lcda. Ysabel Ferrer Lcdo. Tony Piñero Lcdo. David Mireles Lcda. Yohana Beomont Facilitador : Mcs. Egduin Veliz Maracay ,11 de Junio 2012

INDICE GENERAL Introducción…………………………………………………………………...

1-2

Desarrollo 1. Financiamiento a Largo Plazo....………….............…………............

4

a) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo. b) Bonos. c) Tipos De Bonos. d) Hipotecas. e) Arrendamiento Financiero f) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente Financiamiento. Ventajas Desventajas

4 5 6 De

2. Acciones………………………………………………………………… a) Ventajas. b) Desventajas. 3. Acciones Ordinarias..…..…………….………………………...…….... a) Tipos de Acciones Ordinarias. 4. Acciones Preferenciales…………....……..………………….…….…. a) Características.

7

9 10 10 10 11 11 12

b) Ventajas 13 c) Tipos de Acciones Preferenciales

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5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales……………

15

6. Deudas a Largo Plazo...…........….…………………………………….

16

a) Características

16

b) Ventajas

19

c) Desventajas

19

7. Factores que Influyen sobre la estructura de Capital…..…………...

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8. Estructura de Capital. …………...……………………………….…….

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9. Maximización del Valor de la Empresa….……………………………

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10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. …….

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11. Apalancamiento Financiero ..…………………………….…………...

30

12. Valor de la Empresa……………………………………………………

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Conclusión……………………………………………………………………

35

Bibliografías…………………………………………………………………...

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INTRODUCCION En una época de alta competitividad entre las empresas e industrias, impulsadas por la globalización de la economía, las funciones de financiación toman gran relevancia. Participando en un proceso de crecimiento internacional o mundial del capital financiero, industrial, comercial, recursos, humano, político y de cualquier tipo de actividad intercambiable entre países. No obstante, La formación de bloques económicos complementan y no obstruyen el proceso de globalización, la apertura de los mercados y la liberación de flujos de capital iniciaron un movimiento entre cada bloque y se ha extendido gradualmente. Esto ha transformado la realidad del sector productivo a nivel mundial, las empresas, como motor de cada economía modifican la forma de llevar a cabo sus operaciones, a fin de adaptarse al nuevo entorno. Es de mencionar, que esta investigación

tiene como propósito

conocer la estructura financiera y actores determinantes para la estructura de capital la cual no es más que La administración del efectivo la cual comprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se esté utilizando. Asimismo, La manera más efectiva de obtener y mantener la concentración de los directivos y gerentes en la excelencia de gestión, es mediante la Administración Centrada en Principios. En este aspecto la aplicación de los principios de contabilidad generalmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia

relativa,

prudencia

y

el

costo

como

base

de

valuación,

resultan

fundamentales en la aplicación de políticas coherentes para la organización. En qué consiste ésta? ¿Cuál es su objetivo? Permitir una concentración más rápida y fuerte para el logro de las metas corporativas. Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armonía y equilibrio, y a su vez obtener esta armonía y equilibrio precisa de concentración. En esta investigación se pretende demostrar que existe armonía y equilibrio cuando los objetivos y las metas de la empresa se orientan hacia la maximización de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuando solamente está orientada a la maximización de las utilidades.

1. Financiamiento a Largo Plazo. Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si tal desbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve más compleja. Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos mencionar las siguientes: Generación de flujos de efectivo: comprende la utilización de los fondos generados por la operación ordinaria de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de riesgo. Creación de fondos especiales: es una variante del anterior mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios períodos, para ser utilizados en proyectos específicos. Capitalización de utilidades no

distribuidas: en esta situación la empresa opta por pagar dividendos en acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursos pero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayor uso del apalancamiento financiero. Disposición de activos no productivos: durante la vida de empresa, algunos proyectos se abandonan, otros se redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejando activos inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas. Una segunda fuente es de carácter externo, es decir, recurrir a terceras personas para la obtención de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de gestión privada o de gestión pública. El financiamiento mediante gestión privada esta representado por fondos provenientes de un grupo reducido de instituciones, públicas o privadas, tales como las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversión o universales, etc.), compañías de seguros, fondos de ahorros, fondos de pensiones, entes gubernamentales, y otros, a través de los cuales solo se adquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otros instrumentos de financiamiento), con o sin garantía mobiliaria o inmobiliaria. Esta modalidad será analizada más adelante. El financiamiento mediante gestión pública implica la utilización del mercado abierto para la captación de fondos, bien sea por la vía de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresa utiliza

instituciones

intermediarias

(agentes

de

colocación,

agentes

vendedores, bancos de inversión, corredores públicos de valores, casas de corretaje, etc.) e instituciones de apoyo (contadores públicos, asesores de inversión, calificadoras de riesgo, etc.). g) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo Mediante Pasivo

Mediante Cuasi Capital

Mediante Capital o Patrimonio

Bonos Quirografarios

Acciones Preferidas

Bonos Hipotecarios

Deuda Subordinada

Acciones Comunes

Prestamos con garantía mobiliaria o inmobiliaria Arrendamiento Financiero

h) Bonos Como antes se mencionó, por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo

de

Caja

proyectado,

la

empresa

detecta

la

necesidad

de

financiamiento. Ahora bien, si los desajustes que muestra ese Presupuesto de Efectivo son mayores de un año, pero son de carácter temporal; es decir, se observa que en el transcurso de un número finito de años la empresa deja de ser deficitaria, lo lógico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo plazo, categoría en la cual caen los bonos u obligaciones. La lógica radica en que los accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos más adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a su tenedor. También es bueno mencionar que los intereses que generan los bonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la Renta. Los bonos u obligaciones son un préstamo a largo plazo, en donde el propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista / inversionista), ha dado en préstamo una cantidad determinada de dinero al emisor, una corporación o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se le devuelva el préstamo con los correspondientes intereses, en un período determinado. En Venezuela, la emisión de bonos u obligaciones está restringida a sociedades, quizás más específicamente a las Sociedades o

Compañías Anónimas. Aunque la Ley de Mercado de Capitales no lo señala expresamente, cuando dice que su emisión debe ser aprobada por una Asamblea de Accionistas, con un quórum no menor al 75%, por mayoría simple, salvo que los estatutos de la sociedad exijan un quórum o mayoría superior, solo se puede estar refiriendo a este tipo de sociedad. Pueden ser nominativos o al portador, negociables o no negociables, pueden ser convertibles en acciones o en otro instrumento de deuda, a opción del tenedor, si tal condición ha sido contemplada en su prospecto de emisión. i) Tipos De Bonos.

Bono Sin Garantía (Quirografario): Las consideraciones fiscales y la gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la empresa han generado formas especiales de financiamiento no garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen sobre la propiedad específica como garantía colateral para la obligación. De manera tal, que los tenedores de bonos no garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garantía de alguna otra manera. Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningún gravamen para financiamientos posteriores. Sin embargo, en la práctica, el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los activos de la empresa y de su fuerza general de crédito. Bono Garantizado: es una obligación garantizada por un derecho hipotecario o hipoteca o por otra entidad. En el primer caso, como se menciona más adelante, la hipoteca debe ser por una y media veces el monto de la emisión. En el segundo caso, la garantía depende de la

capacidad financiera del avalista para satisfacer los términos de la deuda o de la garantía. Bonos con garantía de prenda o prendaria: algunas compañías no poseen activos fijos o tienen alguna restricción para otorgar hipotecas en garantía. En vez de esto, estas empresas pueden ofrecer bienes muebles, usualmente valores de otras compañías que tienen en cartera. Este tipo de obligaciones se les conoce también como Bonos Fiduciarios, porque los bienes muebles dados en garantía usualmente se convierten en un activo subyacente de una operación de fideicomiso. Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles en otros valores (otras obligaciones, acciones comunes o preferidas, títulos de participación, etc.) o bienes, en los términos, condiciones y precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisión.

j) Hipotecas. Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo. Una hipoteca no es una obligación a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, ésta le será arrebatada y pasará a manos del prestatario o deudor. La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

k) Arrendamiento Financiero Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa. Ventajas. * Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. * Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a élla.

*

Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas

en caso de quiebra. Desventajas.

* Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.

* Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo. Forma de Utilización.

Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado). La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad

del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo. l) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento. Ventajas Desventajas VENTAJAS

DESVENTAJAS

El costo y rendimiento de la deuda

La deuda es un cargo fijo, lo cual

son limitados, sin participación en las

pudiera originar incapacidad de cubrir

utilidades.

la obligación

No se compromete el control de la empresa

Mayor apalancamiento financiero, seguramente con tasas de interés más altas

Los pagos de intereses sobre este tipo de deuda son deducibles de

. Fecha fija de vencimiento

impuestos No comprometen de forma indebida a la empresa Su duración típica es de tres a cinco años

Mayor riesgo Condiciones de crédito más exigentes.

2. Acciones. Es la participación patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la organización a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por

parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. a. Ventajas Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. b. Desventajas Diluye el control de los actuales accionistas. El alto el costo de emisión de acciones.

3. Acciones Ordinarias.

Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participación en las utilidades, los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la empresa, siempre en proporción directa a su tenencia (ejemplo: elección de Junta Directiva). Es decir, el accionista tiene una participación residual sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquella que sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.

Para vender sus acciones es a través de un suscriptor. El método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra. a. Tipos de Acciones ordinarias

Autorizadas: Son el número expuesto en el Pacto constitutivo de la compañía para emitirse o venderse. Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas. En Circulación: Son las emitidas y no recompradas, están efectivamente en manos del Inversionista. De Tesorería: Son las emitidas y que después recompradas.

4. Acciones Preferenciales. Son conocidas también con el nombre de acciones preferentes, con privilegio o con prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio se refieren al pago de dividendo en relación a las acciones comunes ordinarias. Pero también existen preferencias en cuanto la a liquidación de la sociedad o en relación al voto en las asambleas de accionistas. En relación a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como al derecho que tiene el tenedor de una acción preferida a recibir dividendos a una tasa pre –establecida antes que el poseedor de acción comunes u ordinarias, ahora bien de acuerdo al código de comercio Venezolano en su artículo 307:

“no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y recaudadas. Ni en la escritura constitutiva, ni en los estatutos ni en otros documentos podrán las sociedades establecer interés a favor de sus acciones. Los accionistas no están obligados a restituir los dividendos que han percibidos en virtud de los balances hechos de buena fe. La acción en repetición se prescribe en todo caso por cinco años contados desde el días fijado para la distribución” Todo esto también afecta a las acciones preferidas. Así, teniendo en cuenta lo pautado por el Código de Comercio, las acciones acumulativas tienen ventaja de que en un determinado año en que la empresa no obtenga beneficios que le permitan decretar dividendos, estos pueden ser acumulados a favor de las acciones preferidas para un futuro ejercicio económico en existan ganancias y deberá pagarse ante que el dividendo correspondiente a las accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, el dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre. a) Características.

En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los titulares de acciones preferentes pero sólo con posibilidades de voto limitado para ciertos asuntos de las compañías. Estos asuntos se determinan en el contrato de cada sociedad y como compensación a los poseedores de este tipo de valores de capital de la empresa, las acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las comunes u ordinarias y por ende son acciones preferentes. También existen las llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u

ordinarias que están garantizadas por una tercera sociedad en cuestión que se encarga de respaldar las mismas. Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos tipos, el primero de ellos dependiente de su valor nominal aplicando un porcentaje fijo al mismo. El segundo

tipo de

dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado flotante y depende de ciertos tipos de interés que son a tasas estándar que se toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se puede dar que las acciones preferentes, al tener preferencia ante las ordinarias, al momento de cobrar dividendos los accionistas ordinarios no cobren y los preferenciales sí lo hagan. Estos dividendos se pagan a los poseedores de acciones preferentes en los casos que las empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio económico y luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribución y hasta un monto determinado. Convertibilidad en acciones comunes. En quiebra, se les pagará a los accionistas preferenciales con activos antes que a los accionistas comunes y después de los acreedores en bancarrota. Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un “Certificado de Designación”.

b) Ventajas Sin duda que la principal ventaja para la compañía que emite acciones preferentes es la de conseguir una fuente de financiación muy importante en el largo plazo con costos relativamente bajos. Por ejemplo, en el caso de los bancos, la emisión de acciones preferentes es un método muy eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus balances

además de mejorar sus porcentajes para los índices de apalancamiento. Para

quien

compre

acciones

preferentes

encontrará

ventajas

de

rendimiento que son superiores a las de deuda flotante o incluso pagarés de la compañía que suponen similares riesgos. Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las adquiere es que en caso de que no se paguen dividendos en un ejercicio por bajos beneficios financieros, estos son acumulativos anualmente. Asimismo y como mencionamos, existe en todo momento la posibilidad de convertir estas acciones preferentes en ordinarias, en el caso que así lo disponga el poseedor por la acumulación constante de impago de dividendos. En cierto momento de la economía mundial, sólo las empresas y los grandes capitales podían acceder a la compra de acciones ordinarias e incluso acciones preferentes, pero últimamente las familias han entrado en este gran mercado como poseedoras de valores de grandes compañías nacionales y multinacionales. Para éstas, es una forma de ahorro y capitalización a futuro pensando en los hijos y las generaciones que vendrán. c) Tipos Acciones Preferenciales

Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este será acumulado para futuros pagos. No Cumulativas: El dividendo para este tipo de acción preferenciales no será acumulado si no es pagado. Muy común en acciones preferenciales de bancos, las acciones preferenciales deben ser no cumulativas. Convertibles: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de convertirse en una acción común a un precio prescrito.

Intercambiables: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de ser intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones. De Renta Mensual: Una combinación de acción preferenciales y de deuda subordinada. Participantes: Este tipo de acción preferenciales permite la posibilidad de dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo ciertas condiciones. Perpetuas: Este tipo de acción preferenciales no tiene fecha fija en la cual el capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre habrán privilegios de redención controlados por la corporación. La mayoría de las acciones preferenciales son emitidas sin una fecha de redención fija. De Opción Financiera : Estas emisiones tienen un privilegio de "opción financiera" con el que el accionista puede, bajo ciertas condiciones, forzar al emisor a redimir las acciones.

5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales Como

mencionamos

anteriormente,

las

acciones

preferentes

siempre cuentan con ventajas sobre las ordinarias y las principales diferencias a favor de las primeras radican en aspectos financieros. En primer lugar, las acciones preferentes pagan siempre un dividendo que es fijo, ante las ordinarias en las que este puede ser variable dependiendo de ciertos factores financieros. Otra diferencia con las ordinarias, es que las acciones preferentes fijan desde el primer momento su tasa de dividendos o sea en el momento de su emisión. Asimismo, las acciones preferentes pueden ser recompradas por la empresa en una determinada fecha, mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad. De todos modos, mediante el pago de una prima, las acciones preferentes

pueden convertirse en ordinarias y aquí entran en juego las llamadas acciones preferentes convertibles.

6. Deudas a Largo Plazo.

Es un instrumento financiero u organismo especializado facultado para ello, denominado prestamista, cede una suma de dinero a una persona natural o jurídica, denominada prestatario, a una tasa de interés determinada, por un plazo que excede el término de un año. Entres las partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza de la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital e interés), fecha de vencimiento final, la tasa de interés, las garantías,..Los plazos oscilan entre 3 y 10 años, amortizables

en cuotas periódicas de

capital e interés.

a) Características

Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la deuda .Los plazos de los prestamos vararían, según se la fuente de financiamiento. Por ejemplo, los bancos comerciales otorgan préstamos hasta 3 años, los Banco de Inversión y Banco Universales hasta 10 años, las compañías de seguro hasta 15 años. Se Establece Tablas de Amortización : el pago de estos montos se realiza en forma regular, mediante cuotas periódicas consecutivas de capital en interés, durante la vida de la deuda y para lo cual se establece un programa o tablas de amortización

Amortización: El propósito de la amortización consiste en hacer que el préstamo se reembolsa graduablemente a lo largo de su vida, en lugar de venza en un solo momento. Usualmente se hacen en cuentas mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital e interese. Las cotas pueden ser fijas o variables, dándose casos en que el último pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos, al convertirlo en un nuevo préstamo, la ley venezolana prescribe que pueden hacerse pagos totales o parciales anticipadamente. Intereses: Actualmente en Venezuela los préstamos se otorgan a tasa variables. Tales tasa se fijan en función a parámetros tales como: capacidad de pago del préstamo, calidad de la garantía ofrecida, costo de dinero, promedio

de tasa activa de algunas instituciones

financieras,... Comisiones: Por su carácter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestión del crédito, disponibilidad de los fondos,….Se cargan a demás todos los gastos en que incurra el prestamista en el análisis del crédito. Posibilidades de Años Muertos: Es el periodo donde el empresario no paga ni capital ni interés; es decir un

tiempo

prudencial que

generalmente se toma para instalación de plastas y maquinarias. Posibilidades de Años de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el empresario no paga capital, pero sin interés. Garantías: Los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas, edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de bienes,

aeronaves,

derechos

de

concesiones

(minerías/hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipotecas),… Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que beneficien

tanto a l prestamista, como al prestatario, en caso de incumpliendo de una de la partes. Algunas de estas pueden ser: Índices Financieros: Deben mantenerse dentro de límites acordados principalmente, el capital de trabajo y la razón circulante según sea la línea del negocio. Adquisición de Nuevas Deudas: El convenio de préstamo por lo general prohíbe a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a largo plazo. Esta clausula protege al prestamista, al evitar que futuros prestamistas obtenga un derecho sobre los activos del prestatario. Notificación de

cambios de estatutos, juntas directivas,..

Algunos contratos establecen dentro sus clausulas, aspectos administrativos relacionados con la junta directiva o ciertos ejecutivos, en los cuales cambio importantes

debe ser

notificado a los prestamista. Puede incluso contener un clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer activas en la compañía durante la vigencia del préstamo. Envió periódico de estados financieros. Al cierre del ejerció económico, se exige el envió de los estados de financieros. Contratación de Seguros. Para los bienes en garantía, el convenio puede establecer la contratación y pago de primas de seguros. Activos en Garantía. En el caso de los activos dados en garantía, no se deben realizar contratos que los comprometa, arrendarlos, pignorarlos, cuando estos ya han sido objeto de hipotecas sobres prestamos. Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus cuentas por cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.

Restricción de dividendos en efectivo y recompra de acciones. El propósito es limitar el efectivo que salga del negocio conservando así la liquidez de la empresa. Limitación en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los sueldos y primas totales de los ejecutivos para evitar remuneraciones excesivas a los ejecutivos que pudieran reducir las utilidades.

b) Ventajas.

Permite programar mejor el flujo de efectivo. Mayor Flexibilidad en la elaboración de contratos, para adaptarlos a las necesidades del préstamo. No requiere registro en la Comisión Nacional de Valores. El Prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución. Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una ventaja para que el beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión realizada. Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para obtener un préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos.

c) Desventajas.

Tasas de interés más altas. Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista. Los costos de investigación pueden ser altos.

El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado. Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de capital extranjero. La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular.

7. Factores que Influyen sobre la Estructura de Capital Optima a) Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no asegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las herramientas financieras como el apalancamiento operativo, el punto de equilibrio y el margen de seguridad, suministrarán información que, de no ser analizada con cautela, podrán llevar a decisiones equivocadas y llenas de riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas, puede asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de inversiones a largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes mencionados, mostrarán comportamientos uniformes y la toma de decisiones será mucho más efectiva.

b) Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura óptima de capital es conocer la estructura de inversión de una compañía. A través de un análisis vertical podrá determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma. En teoría, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrán ser prenda de garantía para aquellas empresas que adquieren deuda en montos importantes y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por cobrar y los inventarios, también son rubros interesantes a la hora de buscar

alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversiones que pueden servir como garantía colateral para préstamos a corto plazo.

c) Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos.

En consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo

apalancamiento operativo producto de un buen comportamiento en las ventas y una excelente estructura de costos, los negocios podrán incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento sobre los flujos netos de efectivo.

d) Tasa de crecimiento: Las empresas con rápido crecimiento deben acudir a fuentes externas de financiamiento. Se ha comentado que el financiamiento a través de recursos propios de los inversionistas, es más costoso que el financiamiento a través de terceros debido a que los accionistas siempre buscarán tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la financiación externa. Por otra parte, el financiarse a través de nuevas acciones, traerá consigo incrementos en el costo de financiación producto del costo de emisión o flotación de los nuevos títulos emitidos. e) Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad productos del buen comportamiento de las utilidades, las empresas pueden financiarse a través de su propia generación interna de recursos. Cuando esto sucede, las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias al comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incremento de las utilidades retenidas.

f) Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta comparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia, cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital

donde predomine el financiamiento a través de entidades financieras debido al beneficio tributario que tienen los intereses.

g) Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede tener la administración de la empresa en el negocio mismo. Una emisión de deuda no traerá consigo la pérdida del control administrativo a no ser que se presenten problemas de liquidez y que a la postre se transforme en incumplimiento. Una emisión de acciones puede conducir inclusive a que la administración pierda el control sobre la votación y por lo tanto en la toma de decisiones.

h) Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administración juega papel importante a la hora de definir la estructura de capital. Un modelo mental conservador, donde la aversión por el riesgo es alta, puede obligar a la empresa a optar por una estructura más patrimonial y en consecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo mental agresivo buscará financiarse preferiblemente a través de terceros buscando incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos muchos más atractivos.

i) Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de habilidades y expectativas a través de la formulación y evaluación de nuevos proyectos, y cuando éstos se llevan a cabo debido al buen comportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no lejano, la administración seguramente optará por buscar financiamiento a través de deuda en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y, en consecuencia, un incremento del precio de la acción.

8. Estructura de Capital. No es más que La administración del efectivo la cual comprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se esté utilizando. En el extremo la función comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organización una cuenta por cobrar; la función termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organización para el pago de una cuenta por pagar o una acumulación. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la administración del efectivo. Los esfuerzos de la organización para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen dentro de la administración de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su decisión sobre cuando pagar las cuentas incluye la administración de las cuentas por pagar y las acumulaciones. Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organización administran el efectivo. El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, suele ser una proyección mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de efectivo indica la posible disponibilidad del mismo en relación tanto como el momento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo es probable que se tenga, cuando y durante cuánto tiempo. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos de efectivo múltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de efectivo sirve de base a la planeación y control del mismo. Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contar con información sistemática sobre el efectivo, así como cualquier tipo de

sistema de control. Casi siempre la información se maneja por computadora, a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario obtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con más frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre el efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre la situación en valores realizables de la organización, así como un informe detallado de los cambios en esta posición. Numerosos bancos proporcionan esta información vía Internet también es útil disponer de información relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo más importantes que se esperan. Toda la información es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo eficiente. El administrador financiero juega un papel importante en la empresa, sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estados financieros Básicos. Sus tres funciones primarias son: El análisis de datos financieros La determinación de la estructura de activos de la empresa La fijación de la estructura de capital 1. Análisis de datos financieros (Planeación financiera). Esta función se refiere a la transformación de datos financieros de tal manera que puedan utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer planes para financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se requiera. 2. Determinación de la estructura de activos de la empresa (Administración de los activos). El administrador financiero debe determinar

la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fijos, así como el tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa. Una vez que se determinan la cantidad de dinero, el gerente financiero debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo de activos circulante. Asimismo, debe determinar cuáles son los mejores activos fijos que deben adquirirse. Debe saber en qué momento los activos fijos se hacen obsoletos y si es necesario reemplazarlos o modificarlos. La determinación de la estructura óptima de

activos de una

empresa requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras de la empresa, así como también comprensión de los objetivos a largo plazo. 3. Determinación de la estructura de capital (Generación de fondos). Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse dos decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa. Primero debe determinarse la cantidad de dinero más adecuada de financiamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisión importante por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compañía. Debe determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo plazo son mejores para la empresa en un momento determinado. Muchas de estas decisiones las impone la necesidad, algunas requieren un análisis minucioso de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo. El administrador financiero al hacer una evaluación del Balance General, debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar áreas problemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras. Al determinar la estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar

la estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capital en el Balance. También debe cumplir funciones específicas como: Evaluar y seleccionar clientes Evaluación de la posición financiera de la empresa Adquisición de financiamiento a corto plazo Adquisición de activos fijos Distribución de utilidades No obstante, La estructura de capital se refiere a la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda o valores híbridos. Es entonces la composición o la estructura de sus pasivos. Por ejemplo, una empresa que vende 20 mil millones en capital y 80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con acciones y el 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relación de engranajes es la proporción del capital empleado de la empresa que viene de fuera de la financiación de las empresas, por ejemplo, tomando un préstamo a corto plazo, etc.

El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller, constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital, aunque es generalmente visto como un resultado puramente teórico, ya que se supone que no toma en consideración muchos factores importantes en la decisión de la estructura de capital. El teorema establece que, en un mercado perfecto, como se financia una empresa es irrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el que examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el mundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que emplea. Algunas otras razones incluyen los costos de bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetría de la información. Este análisis puede extenderse con objeto de alcanzar una estructura óptima de capital el que maximiza el valor de la empresa. El teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani, Merton Miller) es la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El teorema básico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado precio (el paseo aleatorio clásico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra, e información asimétrica esto es en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectada por la forma en que la empresa es financiada. No importa si el capital de la empresa se realiza con la emisión de acciones o de deuda. No importa cuál es la política de dividendos de la empresa. Por lo tanto, el teorema Modigliani-Miller es también a menudo llamado El Principio de irrelevancia de la estructura de capital. Este teorema fue probado originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se compone de dos proposiciones, que también puede extenderse a una situación de impuestos. Consideremos dos empresas que son idénticos salvo por sus estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se

financia con capital solamente. La otra (empresa L) está apalancada: es financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo. Proposición I:

Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de una empresa compuesta sólo de capital/acciones, y VL es el valor de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que está compuesta por alguna combinación de deuda y capital. Supongamos que un inversionista está considerando comprar una de las dos empresas U o L. En lugar de comprar las acciones de la empresa apalancada L, podría comprar las acciones de U financiando la misma cantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a cualquiera de estas inversiones sería el mismo si el tipo de financiación del inversor es el mismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que el precio de U menos el valor de la deuda L. Esta discusión también aclara el papel de algunos de los supuestos del teorema. El Teorema asume implícitamente que el costo de los inversores de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa, que no tiene por qué ser cierto en la presencia de información asimétrica o en la ausencia de mercados eficientes. Proposición II:

ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital. k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ninguna influencia). kd es la tasa de rendimiento requerida de los empréstitos, o el costo de la deuda. D/E es el ratio deuda-capital. Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el capital, debido al riesgo superior los accionistas de una empresa con deuda. La fórmula se deriva de la teoría del coste medio ponderado del capital Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos: No existen los impuestos, No existen costos de transacción, y Los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas. Estos resultados pueden parecer irrelevantes (después de todo, ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorema todavía se enseña y estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, la estructura de capital es importante precisamente porque una o varias de estas suposiciones son violadas. Le dice dónde buscar los factores determinantes de la estructura óptima de capital y cómo esos factores podrían afectar a la estructura óptima de capital. Ya sea para emitir dividendos, o qué cantidad pagar, se calcula principalmente sobre la base de los beneficios no asignados de la empresa y sus perspectivas de ingresos para el próximo año. Si no hay oportunidades de VPN positivo, es decir, proyectos donde los beneficios superan la tasa de

corte, a continuación, la gestión debe devolver el exceso de efectivo a los inversionistas. Estos flujos de caja libre comprenden el efectivo que queda después de que todos los gastos de negocio se han cumplido.

Este es el caso general, sin embargo, hay excepciones. Por ejemplo, los inversores en un "crecimiento de población", esperan que la compañía, casi por definición, retenga los ingresos para financiar el crecimiento interno. En otros casos, a pesar de que las oportunidades tengan VPN negativo, la administración puede considerar "la flexibilidad de inversión"/beneficios potenciales y la intención de mantener los flujos de efectivo. La dirección también debe decidir sobre la forma de la distribución de dividendos, por lo general en forma de dividendos en efectivo o a través de una recompra de acciones. Hay varios factores que pueden tenerse en cuenta: que los accionistas deben pagar el impuesto sobre los dividendos, las empresas pueden optar por mantener las ganancias o realizar una recompra de acciones, en ambos casos produciría un aumento del valor de las acciones en circulación. Por otra parte, algunas empresas pagarán "dividendos" en acciones en lugar de efectivo. En la actualidad, se acepta

generalmente que la política de dividendos es neutra respecto de la valoración de una compañía. 9. Maximización del Valor de la Empresa

a) Esto se puede lograr, aumentando el

valor de las acciones de la

empresa. b) Verificar que la empresa realmente alcanzo sus metas, o que logro un éxito, en sus utilidades, en el mercado, sucursales, etc. c) La utilidad le da valor a las acciones, para tener una buena utilidad se debe ampliar el mercado. d) Dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente). e) Comprar la materia prima para nuestra producción, con la calidad requerida, etc. Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra, podemos asegurar que la empresa tiene futuro, por tanto los accionistas invertirán más en nuestra empresa por que la ven fuerte económicamente hablando. Las

responsabilidades

del

administrador

financiero

son

dos:

1. Debe planear la adquisición y el uso de los fondos, de manera que se maximice el valor de la empresa. 2. tomar decisiones acerca de fuentes y aplicaciones alternativas de fondos. Las principales actividades del administrador financiero se encuentran:

Pronósticos y planeación. Toma de decisiones mayores de financiamiento e inversión.

Control. Interacción con los mercados de capital. La maximización del valor de la empresa es un concepto más amplio y general que la maximización de utilidades. por proporcionar la maximización de este valor una base lógica para efectuar análisis rigurosos, al hacer elecciones entre alternativas, conduce a decisiones óptimas y de bases sólidas. Por tanto, la maximización del valor de mercado de la empresa es un tema conceptual de importancia fundamental. El valor comercial de un negocio debe determinar en cualquier situación pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro de socios de entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general, en transacciones de compraventa: en la evaluación de la gestión de la administración cuando el objetivo básico de los propietarios es maximizar el valor que la empresa tiene para ellos; en el análisis e interpretación de la situación financiera del negocio y cuando se analiza el esfuerzo al emprender un negocio una empresa. 10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. La maximización del valor para los accionistas mantiene su papel prioritario como objetivo de la empresa. Sin embargo, en paralelo, han surgido voces que defienden la importancia de la responsabilidad social corporativa de la empresa como forma de dar respuesta a las exigencias de otros grupos de interés. Pues bien, en este trabajo se defiende que ambas opciones son perfectamente compatibles, ya que cuando una empresa es socialmente responsable puede encontrar nuevas formas de crear riqueza y con ello beneficiar también a sus accionistas junto con el resto de stakeholders. Ante la dificultad de incluir objetivos múltiples en la toma de

decisiones, de contar e incorporar objetivos medibles para cada stakeholder, se acepta el objetivo preciso de los accionistas como objetivo considerando los de los restantes grupos como medios o restricciones del proceso decisor. Si la administración está verdaderamente interesada en el bienestar de sus accionistas actuales, deberá concentrarse en las utilidades por acción (upa) más que en las utilidades corporativas totales. La oportunidad en el tiempo es una razón importante para concentrarse en la riqueza, tal y como esta se mide por el precio de las acciones más que por las utilidades consideradas aisladamente. El grado de riesgo asociado con la upa proyectada también depende de la forma en que se financie la empresa. En consecuencia, aunque el uso de financiamiento por medio de deudas puede incrementar las upa proyectadas, las deudas también incrementan el riesgo de las utilidades proyectadas hacia el futuro. Otro punto de interés es el que se relaciona con el pago de dividendos a los accionistas versus el retener las utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa. El administrador financiero debe decidir en forma exacta que cantidad de las utilidades de cada periodo se deben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro de la empresa, lo cual se conoce como decisión de política de dividendos. La política óptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa. Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada más lejos de la realidad. 11. Apalancamiento Financiero Es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con

fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. la principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente. El apalancamiento se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que queremos realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de euros en acciones. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. 12. Valor de la Empresa. El valor de la empresa no es más que del conjunto de elementos indispensables, tales como materiales, inmateriales y humanos, que integran o constituyen la empresa. se trata de un valor o precio de conjunto, de la empresa como organización, que incluye no sólo el valor en el presente de los diferentes bienes, derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio, sino también las expectativas acerca de los beneficios que se espera que la empresa genere en el futuro. Una empresa es un conjunto de capital, trabajo y técnicas que se conjugan para realizar una actividad económica con ánimo de lucro.

a. Producción: que es la encargada de elaborar los productos (bienes o servicios) con eficiencia, eficacia y productividad. su objetivo está encaminado a la satisfacción de los clientes. b. Recursos Humanos: que es el encargado de ofrecerle una adecuada retribución a los trabajadores por su aporte dentro del proceso, no solo en dinero sino en bienestar, dirigiéndose así hacia los empleados.

c. Mercadeo: al que le corresponde colocar el producto en el mercado, velando por la satisfacción del cliente. d. Financiera: que es el área a la cual le corresponde velar por el ánimo de lucro de la empresa apoyando con responsabilidad social a los demás departamentos. de aquí se desprende que el objetivo básico financiero sea el de maximizar la riqueza de los dueños o lo que es lo mismo el valor de la empresa.

CONCLUSION En la siguiente investigación se determino que al hablar de financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja

proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si tal desbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve más compleja. No obstante, la Estructura de capital se refiere a la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos

mediante

endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes, sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. Por consiguiente,

toda estrategia productiva le corresponde una

estrategia financiera, la cual se traduce en el empleo de fuentes de financiación concretas. En este sentido (Aguirre, 1992)[1] define la estructura de financiación como: "la consecución del dinero necesario para el financiamiento de la empresa y quien ha de facilitarla"; o dicho de otro modo, es la obtención de recursos o medios de pago, que se destinan a la adquisición de los bienes de capital que la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines. (Weston y Copeland, 1995) definen la estructura de financiamiento como la forma en la cual se financian los activos de una empresa. La estructura financiera está representada por el lado derecho del balance general,

incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo, así como el capital del dueño o accionistas. Para expertos como (Damodaran, 1999) y (Mascareñas, 2004), la estructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pago de intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas, en otras palabras "es la combinación de todas las fuentes financieras de la empresa, sea cual sea su plazo o vencimiento". Sin embargo, hay autores que consideran relevante darle más importancia a la estructura de los recursos que financian las operaciones al largo plazo. De igual manera, La empresa moderna en un mundo globalizado reconoce que tiene responsabilidades que van más allá de simplemente cumplir con la ley, maximizar el retorno hacia los accionistas, o hacer filantropía. El objetivo de la empresa es aumentar el valor para sus accionistas; sin embargo, hoy no es realista pensar en la creación de valor en el largo plazo sin promover una relación activa con los públicos interesados, un proceso que crea un contexto dinámico de interacción, respecto mutuo, diálogo y cambio. La sociedad actual requiere compañías que reconozcan que las operaciones de todos los días impactan los entornos humanos y ambientales en las que actúan, y que es en la gestión de esos impactos donde recae su responsabilidad social. Es en el mejor interés de la empresa ser consciente de las consecuencias de sus operaciones para disminuir costos y manejar riesgos. Los entornos naturales sanos que tienen capacidad de renovarse, y los recursos humanos mejor educados, sanos, y motivados, son la base que asegura la continuidad de la producción y el éxito de la empresa moderna.

El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.

BIBLIOGRAFIA

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Esteve Arria, José Tomas. “Diccionario Razonado de Economía”. Caracas. Editorial Panapo de Venezuela.1996.

Vivante, Cesar E. “Tratado de Derecho Mercantil Vol II”. Madrid. Editorial.Reus , 1936.