FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS CONTABLES Y FINANCIEROS

MATERIA - CÓDIGO REQUISITOS: PROGRAMA PERIODO ACADÉMICO INTENSIDAD SEMANAL Créditos: Revisado por: Fecha última revisión

04190 REESTRUCTURACIÓN Y VALORACIÓN DE EMPRESAS 04167 Teoría de Inversión Contaduría Pública y finanzas Internacionales 2016-2 3 horas por Semana 3 Julián Benavides Franco Diciembre 21 de 2015

1. DESCRIPCIÓN GENERAL DEL CURSO Las finanzas empresariales son un elemento fundamental para la planificación y la actuación estratégica. Los administradores han adoptado la creación de valor como elemento fundamental y razón de ser de las empresas. Los avances en todos los órdenes han llevado a la utilización y optimización de los recursos empleados y al equilibrio entre los distintos derechos de quienes interactúan con la organización: clientes, inversores, proveedores, personal, el Estado, etc.; con el propósito de maximizar el valor y lograr la sostenibilidad empresarial. En este escenario cada día son cada vez más validos los procesos de identificación y valoración de activos y especialmente de la empresa como unidad económica. El curso se enfoca en diferentes metodologías que permiten estimar el precio de una empresa, el valor que agrega al accionista y en las circunstancias específicas que afectan el valor de una empresa. La orientación del curso es eminentemente práctica, con ejercicios numéricos en todas las clases, lo mismo que un proyecto general de valoración que recoge la mayoría de las técnicas estudiadas y se presenta en forma pública al final del semestre. La evaluación del curso se realiza a través de exámenes prácticos, el proyecto y los diferentes trabajos presentados a lo largo del semestre. En este curso también se evalúa el siguiente objetivo de aprendizaje de la carrera de Contaduría Pública y Finanzas Internacionales: 

Capacidad de elaborar y de analizar la información financiera para solucionar problemas de negocio.

Esta evaluación se realiza con la rúbrica que se incluye en la parte final de este documento, usando como base el proyecto general del semestre.

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2. OBJETIVO GENERAL: En este curso se reforzarán y evaluarán las competencias profesionales de las disciplinas contable y financiera. En un sentido amplio se obtienen las destrezas necesarias para estimar el valor de una empresa en el contexto de una economía de mercado. Los estudiantes utilizarán la contabilidad y las finanzas para apoyar decisiones de negocios adecuadas: Al finalizar el curso podrán elaborar procesos de restructuración y valoración de empresas de mediana complejidad.

2. 1. A NIVEL COGNITIVO Al finalizar el curso el estudiante estará en capacidad de describir los métodos de valoración de empresas y de aplicarlos a casos reales de complejidad media. Igualmente estará en capacidad de explicar la forma en que se pueden medir los efectos de las reestructuraciones empresariales. Las características más importantes de los métodos de medición de valor agregado, y de identificar la conexión de la gestión con los procesos de generación de valor empresarial.

2. 2. A NIVEL DEL DESARROLLO DE CAPACIDADES PARA EL ESTUDIANTE 2. 2. 1. Entender las razones que motivan una valoración de empresas, su importancia y el aporte a la gestión financiera, fundamentalmente en la toma de decisiones de largo plazo de la empresa. 2. 2. 2. Entender críticamente las distintas aplicaciones de los métodos de valoración de empresas e identificar adecuadamente los supuestos empleados. Además comprender la información relevante para su aplicación. 2. 2. 3. Fomentar el hábito de consultar información financiera en páginas web y en la prensa especializada. 2. 2. 4. Fortalecer la capacidad de conceptualización financiera y pensamiento crítico, las habilidades de trabajo en equipo y las competencias comunicativas 2. 3. TERMINALES: Al finalizar el semestre el estudiante estará en capacidad de: 2. 3.1. Capacidad de elaborar y de analizar la información financiera para solucionar problemas de negocio. 2. 3.2. Describir y explicar los fundamentos conceptuales de la valoración de empresas. 2. 3.3. Describir y aplicar los métodos de valorar empresas por múltiplos y flujo de caja descontado 2. 3.4. Analizar críticamente las ventajas y limitaciones de los diferentes modelos de Valoración de Empresas 2. 3.5. Aplicar metodologías que permitan medir el efecto de la restructuración financiera sobre el valor la empresa. 2. 3.6. Explicar algunos de los conceptos y técnicas recomendadas en la Restructuración Financiera Empresarial 2.3.7. Incorporar la incertidumbre y la sensibilidad a variables clave en el análisis de la valoración.

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3. DE FORMACIÓN ACADÉMICA: 3.1. UNIDAD 1: CONSIDERACIONES SOBRE VALORACIÓN DE EMPRESAS, TEORÍA DEL VALOR Y LA EMPRESA. 3.1.1. Aspectos Generales 3.1.2. Consideraciones en relación a la noción de valor. 3.1.3. Consideraciones en relación con la empresa Lecturas: Valuation concepts: Evaluating opportunity (2002). Finance for managers, HBS press book. 5870BC-PDF-ENG Fernandez, Pablo (2007). Company valuation methods. The most common errors in valuations. Working paper 3.2. UNIDAD 2: ANÁLISIS DE LOS MODELOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS 3.2.1. ANÁLISIS BÁSICO: MODELOS BASADOS EN EL VALOR CONTABLE Revisión de métodos contables y de “goodwill” aplicados a la estimación del valor de las empresas 3.2.1.1. Valor Contable (Book Value). 3.2.1.2. Valor Contable Ajustado, Corregido o Regularizado 3.2.1.3. Valor de Reposición o Sustancial. 3.2.1.4. Valor de Liquidación 3.2.1.5. Goodwill Lecturas: Valuation concepts: Evaluating opportunity (2002). Finance for managers, HBS press book. 5870BC-PDF-ENG Fernandez, Pablo (2007). Company valuation methods. The most common errors in valuations. Working paper

3.3. UNIDAD 3: ANÁLISIS FUNDAMENTAL MODELOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS BASADOS EN INDICADORES Múltiplos de mercado, descuentos por liquidez, limitaciones 3.3.1. Price Earnings Ratio (PER) 3.3.2. Razón Precio/Valor Contable 3.3.3. Q de Tobin 3.3.4. Precio/Cifra de Ventas 3.3.5. Multiplicador EBITDA 3.3.6. Otros indicadores y múltiplos Lecturas: Luehrman. Timothy A. (2009). Corporate Valuation and Market Multiples. HBSP: 206039-PDF-ENG 3.4. UNIDAD 4: ANÁLISIS DINÁMICO Estados Financieros Proforma, Flujo de Efectivo, Proyección de Estados Financieros. Diagnóstico Financiero y Análisis. Medidas de Flujos de Caja. Costo de Capital y Valoración. Análisis de Sensibilidad y Simulación 3.4.1. Relación Flujos de Efectivo y Balance, Proyección Necesidades de Capital de Trabajo, Rotaciones, Ciclo de Efectivo

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Crecimiento, Inflación e Impuestos 3.4.2. Método de Flujos de Caja Descontado. 3.4.3. Costo de Capital, Modelo CAPM, Costo desapalancado y apalancado 3.4.4. El Flujo de Caja Libre o Free Cash Flow 3.4.5. El Flujo del Accionista o Equity Cash Flow 3.4.6. El Flujo de Caja del Capital o Capital Cash Flow 3.4.7. Valor Económico Agregado 3.4.7. Consistencia métodos de valoración 3.4.8. Simulación de Montecarlo, aplicación de Risk Simulation en la valoración Lecturas: Mitra, S.K. (2010). Note on Cash Flow Valuation Methods: Comparison of WACC, FTE, CCF and APV Approaches. HBSP: 910N31-PDF-ENG. 3.5. UNIDAD 5: APLICACIÓN DE CASOS COMPLEJOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS 3.5.1. Empresas financieras (Benninga). 3.5.2. Empresas en Reestructuración (Benavides) 3.5.3. Empresas “cross-border” (HBS Groupe Ariel: 4194-PDF-ENG) 3.5.4. Empresas “venture capital” (HBS Genedata IMD251-PDF-ENG) y Private Equity 3.5.5. Valoración por opciones reales ((HBS RO for technology KEL313-PDF-ENG))

4. RELACIONADOS CON EL PROYECTO EDUCATIVO ICESI (PEI): El estudiante deberá construir su propio conocimiento en un proceso activo y contínuo, construyendo interpretaciones, buscando múltiples perspectivas, desarrollando y defendiendo posiciones propias y formulando preguntas. Los roles del estudiante y el profesor, son: El estudiante llega a la universidad a estudiar y aprender (Aprendizaje Activo) y el profesor, como facilitador del aprendizaje, diseña y administra (motivando, guiando, cuestionando, evaluando) experiencias de aprendizaje que maximicen la probabilidad de que el estudiante construya su propio conocimiento (Metodologías Activas). El curso se desarrolla en el marco de las pedagogías activas y como tal, supone un intenso trabajo por parte de cada estudiante fuera del aula. Los alumnos antes de cada sección deberán estudiar el material previamente asignado y procurar dar respuesta a los problemas, ejercicios y casos propuestos. En las secciones de clase se llevarán a cabo quices y controles de lectura, solución de dudas sobre ejercicios y aplicación de la teoría estudiada a situaciones de la vida real. Como cada estudiante es el artífice de su aprendizaje, el orientador del curso tratará de facilitar dicho proceso, señalando materiales, aclarando hechos concretos y ayudando a crear un ambiente de curiosidad académica y de investigación. Todos los trabajos y tareas que se realicen en el curso deberán ser elaborados y presentados en hojas de cálculo electrónico.

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El 100 % de las sesiones de clase se realizarán en sala de cómputo. El estudiante deberá estudiar previamente el material señalado por el profesor, antes de las sesiones presenciales (las clases). A través del curso, el estudiante deberá reconocer los siguientes valores y capacidades profesionales Icesi: Responsabilidad, Autoestima, Perseverancia, Autonomía, Curiosidad Intelectual, Honestidad, Justicia, Tolerancia, Solidaridad y Respeto por la naturaleza. Desarrollo de Competencias En el desarrollo de competencias establecidas para la carrera de Contaduría Pública y Finanzas Internacionales este curso contribuye con el refuerzo y la evaluación del objetivo de aprendizaje: Análisis Contable y Financiero para la toma de decisiones. 5. METODOLOGÍA El curso emplea metodologías activas para estimular la discusión, el trabajo en equipo y la solución de problemas y casos. 5.1. ACTIVIDADES DEL ESTUDIANTE: 5.1.1. Antes de la clase, los estudiantes deberán prepararán los temas asignados por el profesor, para lo que deberán: 5.1.1.1. Estudiar el material asignado. 5.1.1.2. Contestar las preguntas que contiene el material, si las hubiere, así como las preguntas adicionales que el profesor indique. 5.1.1.3. Resolver los ejercicios propuestos en el material, si los hubiere, así como los ejercicios adicionales que se le indiquen. De ninguna manera se considera preparar la clase leer a la carrera el material, justo antes de entrar al salón. 5.1.2. Durante la clase, los estudiantes deberán: 5.1.2.1. Participar, discutiendo con el grupo, incluido el profesor, las dudas o el enfoque que le hayan dado al tema previamente preparado (leído o investigado y desarrollados los ejercicios propuestos). El profesor reforzará algunos conceptos durante la clase en la medida que lo considere necesario. 5.1.2.2. Participar en las actividades de revisión y consolidación de conceptos que proponga el profesor. 5.1.2.3. Trabajar en la solución de los problemas de aplicación que se propongan. 5.1.3. Después de la clase, los estudiantes deberán: 5.1.3.1. Establecer las relaciones entre los temas tratados en la clase y el conocimiento previamente adquirido. 5.1.3.2. Resolver los ejercicios de aplicación del tema, que tienen un nivel de complejidad mayor.

5.2. TRABAJO A DESARROLLAR EN EL TRANSCURSO DEL SEMESTRE:

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Los Estudiantes individuales o en grupos de máximo tres alumnos deberán escoger una empresa con la que deberán trabajarán a lo largo del semestre. Para ello pueden utilizar la base de datos Benchmarking disponible en la biblioteca de la Universidad o cualquier otra fuente de información que sea pertinente. Para reforzar la competencia de análisis contable y financiero, durante el curso el estudiante deberá entregar asignaciones sobre problemas y situaciones propios de la temática del curso. Para evaluar la competencia de análisis contable y financiero, al finalizar el curso el estudiante deberá entregar y sustentar un trabajo donde se efectúa un análisis financiero aplicado donde se valora una empresa con el fin de simular una negociación. 6. EVALUACIÓN 6.1. Quices y Tareas 6.2. Primer parcial 6.3 Segundo parcial 6.4. Trabajo Final 6.5. Examen Final

20.00 % 18.33 % 18.33 % 25 00 % 18.33 %

6.2. OBSERVACIONES INSTITUCIONALES SOBRE LA EVALUACIÓN Según los artículos 68,69,70,71,72,73,74 y 76 del Libro de Derechos, Deberes y Normas de los Estudiantes de Preparado de la Universidad Icesi, se observarán los siguientes criterios:  Los exámenes son de carácter individual y presencial.  Solo en caso de fuerza mayor se aplicarán exámenes supletorios siempre que el estudiante presente la orden escrita del Director de la Carrera.  La nota individual del curso se calcula mediante el promedio ponderado de las calificaciones de las actividades individuales, es decir, exámenes y quices individuales y presenciales.  Si la inasistencia de un estudiante supera el 20% de las horas totales de la materia, dicho estudiante No aprueba el Curso  La nota de trabajos y actividades de grupo se computa para la obtención de la calificación final del curso si la nota Individual es igual o superior a 3.0; de lo contrario no computa y la calificación del curso se asimila a la nota Individual  La calificación final del curso obedece a esta escala: 0.0 reprobado por fraude N/A reprobado por falta de asistencia 1.0-2.9 reprobado por rendimiento 3.0-5.0 aprobado

*RUBRICA DE EVALUACIÓN DE COMPETENCIAS Anexo con información al respecto.

7. BIBLIOGRAFÍA

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Presentaciones y casos asignados

Manual de Valoración. Benavides y Tello (2015) Benninga, Simon. Financial Modeling (2014). MIT Press, 4ta Ed. Benavides, Julián & Luis B. Tello. Manual de Valoración de Empresas (2015). En proceso de revisión. Copeland, Tom, Tim Coller & Jack Murrin; Mckinsey & Company, Inc. Valuation – Measuring and Management the Value of Companies (2000), Wiley Finance, 3er Ed. Fernández, Pablo. Valoración de Empresas – Cómo Medir y Gestionar la Creación del Valor (2005). Gestión 2000, 3er Ed. García Serna, Oscar León. Valoración de Empresas –Gerencia del Valor y Eva (2003). Oscar León García Serna, 1st Ed. Hitchner, James R. Financial Valuation – Applications and Models (2011). Wiley Finance, 3er Ed. Rojo Ramírez, Alfonso A. Valoración de Empresas y Gestión Basada en Valor (2007). Cengage Learning, 1st Ed.

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Anexo

FACULTAD: DEPARTAMENTO:

CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS CONTABILIDAD Y FINANZAS

ANEXO 1 – RÚBRICA DE VALORACIÓN DE COMPETENCIAS Materia: Código: REQUISITOS: PROGRAMA PERIODO ACADÉMICO INTENSIDAD SEMANAL Créditos:

REESTRUCTURACIÓN Y VALORACIÓN DE EMPRESAS -04190 04167 Teoría de Inversión Contaduría Pública y finanzas Internacionales 11-1 3 HORA/Semanal 3

Como parte del proceso de mejoramiento continuo y calidad académica, la Universidad Icesi busca que sus egresados se destaquen por poseer competencias profesionales que les permitan obtener los mejores desempeños laborales. Razón por la cual se está implementando un proceso de valoración de competencias que permitirá medir el nivel de progreso de las mismas en los estudiantes y por consiguiente permitirá mejorar el proceso enseñanza-aprendizaje que se desarrolla en la universidad. Durante el desarrollo del curso de reestructuración y valoración de empresas, el estudiante debe demostrar que posee la competencia(s) de “Contabilidad y Análisis Financiero” cuyo enunciado establece que “Los estudiantes utilizarán la contabilidad y las finanzas para apoyar decisiones económicas sanas” Esta medición se hace después de haber tomado otros cursos, en semestres anteriores, durante los cuales dicha competencia se introdujo y se reforzó El objetivo de aprendizaje que permite determinar el logro de esta competencia durante el curso es el siguiente: 

Capacidad de elaborar y de analizar la información financiera para solucionar problemas de negocio.

Para medir el logro de este objetivo se utilizará como mecanismo de evaluación el análisis personal del trabajo final de valoración y como mecanismo de valoración una rúbrica para medir el trabajo realizado cuando se aplica el mecanismo definido en el curso. Con su aplicación es posible supervisar, autoevaluar y perfeccionar lo aprendido, desarrollando la autorregulación del aprendizaje en el estudiante. A través de la retroalimentación que ofrece este instrumento, el estudiante puede reflexionar sobre sus fortalezas y deficiencias en la competencia, y fijar metas y áreas que requieran apoyo. A continuación se presenta la rúbrica de este curso con los 5 criterios de valoración y las escalas cualitativas con las que se valorará cada criterio. Los resultados de esta rúbrica permiten conocer el nivel de desarrollo de la competencia en cada criterio (el hacer), el cual difiere de la evaluación del conocimiento (el saber) adquirido durante el curso.

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Trabajo de Valoración Calificación Elementos

No evidencia

Confuso o poco claro

Parcial con imprecisiones

Temas Cumple completamente

Incluye Peso

Análisis del Entorno

20%

Analiza el entorno y sus factores relevantes para abordar el proyecto

No se hace análisis del entorno

Se hace análisis del entorno con muchos errores o imprecisiones.

Análisis con algunos errores, pero demostrando comprender el tema y su impacto.

Análisis perfecto, o con errores menores, que no alteran los resultados del mismo.

Elementos conceptuales Aplica correctamente principios y modelos contables y financieros en la argumentación del análisis, conclusiones, y/o recomendaciones.

No aplica principios ni modelo contables y financieros.

20%

Refleja carencia de la comprensión básica de principios y modelos contables y financieros.

Refleja la comprensión básica, pero poco profunda de principios y modelos contables y financieros.

Refleja una excelente comprensión de principales y modelos contables y financieros.

Técnica de Valoración Utiliza los modelos adecuados para valorar financieramente la situación.

No utiliza modelos ni hojas electrónica

Utiliza modelos y/u hojas electrónica inapropiadamente.

Los modelos son utilizados apropiadamente pero no suficientemente.

Los modelos son utilizados apropiadamente y robusta y suficientemente.

No hace síntesis ni recomendaciones de los elementos claves de la situación .

No comunica la interpretación del resultado.

Estructuración de modelos, Análisis de Sensibilidad; Escenarios

20%

No toca elementos claves del análisis.

Se enfoca en elementos clave pero incluye elementos tangenciales.

Se enfoca en elementos clave y evita los elementos tangenciales.

Comunicación de la Valoración

La presentación demuestra habilidad para comunicar clara y adecuadamente complejas consideraciones y conclusiones de valoración.

Modelos de valoración utilizados y Rango de valor

20%

Análisis de situaciones de Negocio Demuestra habilidad para sintetizar y alcanzar conclusiones y recomendaciones razonables.

Economía, sector, empresa, historia, gestión, análisis financieros y de costos y gastos, Proyecciones

Evaluación operativa del negocio e indicadores claves de valor. Análisis prospectivo del trabajo y recomendaciones claves.

20%

Comete frecuentes errores de interpretación, de términos o de comunicación

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Comete pocos errores de interpretación, de términos o de comunicación

Utiliza correctamente los términos y comunica efectivamente los resultados

Resultados y Conclusiones

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Revisado por: Comité de Departamento, Noviembre 23 de 2011

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PROGRAMACIÓN POR SESIONES Semana Clase

Fecha

Tema

Actividades

Trabajo previo a clase

Materiales - recursos aprendizaje

1

1

21/01/2016 Que es valor

2

2

28/01/2016 M étodos contables

Discusión y solución modelo

1ra Fase M odelo excel

PPT. Fernandez, Pablo (2007). Company valuation methods

3

3

04/02/2016 Valoración de M ercado

Discusión y solución modelo

1ra Fase M odelo excel

PPT. Luehrman. Timothy A. (2009). Corporate Valuation and M arket M ultiples

4

4

11/02/2016 Estados Financieros

Discusión y solución modelo

1ra Fase M odelo excel

PPT

5

5

18/02/2016

Selección Empresa

1ra Fase M odelo excel

PPT

6

6

Flujo caja descontado, Discusión y solución 25/02/2016 costo de capital modelo

1ra Fase M odelo excel

PPT

7

7

03/03/2016 1er Parcial

8

8

10/03/2016

1ra Fase M odelo excel. HBS: 910N31 M itra

PPT

9

9

Simulación de 17/03/2016 M ontecarlo

Discusión y solución modelo

1ra Fase M odelo excel

PPT

10

10

Discusión y solución modelo

1ra Fase M odelo excel

M odelo Benninga

Discusión y solución modelo

Propuesta inicial

PPT y M odelo

Discusión y solución modelo

HBS Groupe Ariel: 4194PDF-ENG HBS Genedata IM D251PDF-ENG

31/03/2016

Proyección Estados Financieros

Ninguno

Flujo caja descontado, Discusión y solución valoración 1 modelo

Empresas financieras (Benninga)

11

11

07/04/2016 Reestructuración

12

12

14/04/2016 2do Parcial

13

13

21/04/2016

14

14

28/04/2016 Venture Capital

Discusión y solución modelo

15

15

05/05/2016 Opciones Reales

Discusión y solución modelo

16

16

12/05/2016 Exposición final

17

17

19/05/2016 Examen Final

18

18

26/05/2016 Entrega de notas

Empresas “crossborder”

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