LAS FINANZAS EN LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL El director financiero −quien lleva el título de vicepresidente de finanzas− reporta al presidente. Los principales subordinados del presidente de finanzas son el tesorero y el contralor. En la mayoría de las empresas el tesorero tiene una responsabilidad directa en la administración del efectivo y de los valores negociables de la empresa, la planeación de su estructura de capital, la venta de acciones y obligaciones para la obtención de capital y la supervisión del fondo corporativo de pensiones. El tesorero también supervisa al gerente de crédito, al gerente de inventarios y al director de presupuesto de capital (quien analiza las decisiones que se relacionan con las inversiones en activos fijos). El contralor es responsable de las actividades de los departamentos de contabilidad e impuestos.

LAS METAS DE LA EMPRESA La principal meta de la administración es la maximización de la riqueza de los accionistas. Esto se traduce en la maximización del precio de las acciones comunes de la empresa.

INCENTIVOS DE LA ADMINISTRACIÓN QUE CONDUCEN A LA MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS Los accionistas son los propietarios de la empresa y son quienes eligen al equipo de los administradores. Se espera que los administradores, por su parte, operen teniendo en mente los intereses de los accionistas. Los administradores de una corporación grande y bien establecida podrían trabajar con el esfuerzo necesario para mantener los rendimientos de los accionistas a un nivel razonable y dedicar entonces el resto de los esfuerzos a las actividades de servicios públicos, a los beneficios de los empleados, a la concesión de salarios más altos para los ejecutivos o a las prácticas de golf. Los administradores de una empresa que operen en un mercado competitivo estarán obligados a ejecutar aquellas acciones que sean razonablemente consistentes con la maximización de la riqueza de los accionistas. Si se apartan de esta meta, corren el riesgo de ser despedidos de sus empleos a través de una adquisición empresarial de tipo hostil o a través de un litigio de apoderamiento. Una adquisición empresarial hostil consiste en la compra que una compañía hace de las acciones de otra empresa, aún con la oposición de sus administradores. Un litigio de apoderamiento implica un intento por obtener el control de una empresa haciendo que los accionistas voten por un nuevo equipo 1

administrativo. Ambas acciones se ven facilitadas por la existencia de precios bajos de las acciones. Por consiguiente, para conservar su lugar, la administración tratará de mantener el valor de sus acciones al nivel más alto posible. Del mismo modo, aunque algunos administradores podrían estar más interesados en sus propias posiciones personales que en la maximización de la riqueza de los accionistas, la amenaza que significa perder sus empleos los motivará para que traten de maximizar los precios de sus acciones.

RESPONSABILIDAD SOCIAL Ciertas empresas tienen una responsabilidad ética por proporcionar un medio ambiente de trabajo seguro, por evitar la contaminación del aire o del agua y por elaborar productos seguros. Sin embargo, las acciones socialmente responsables implican un costo y es muy dudoso que los negocios estén dispuestos a incurrir en estos costos de manera voluntaria. Si algunas empresas actúan de manera socialmente responsable mientras que otras se abstienen de hacerlo, entonces las empresas socialmente responsables estarán en desventaja en términos de obtención de capital. Si una compañía tratara de ejecutar una responsabilidad social, tendría que aumentar sus precios para cubrir sus costos adicionales. La empresa socialmente responsable no estaría en condiciones de competir y se vería obligada a abandonar sus esfuerzos, principalmente aquellas industrias que se encuentren sujetas a una competencia muy aguda. Las empresas que son poseídas por el gran público inversionista se encuentran restringidas en cuanto a la realización de tales acciones debido a la influencia de ciertos factores de los mercados capitales. Si un inversionista tiene que escoger entre una empresa que dedica una parte sustancial de sus recursos a la realización de acciones sociales mientras que la otra se concentra en las utilidades y en los precios de las acciones; la mayoría de los inversionistas probablemente desdeñaría a la empresa socialmente orientada y de este modo la pondría en desventaja dentro del mercado de capitales. LA MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO DE LAS ACCIONES Si una empresa trata de maximizar el precio de sus acciones sería bueno para la sociedad de manera general. Los mismos cursos de acción que maximizan los precios de las acciones también benefician a la sociedad. La maximización del precio de las acciones: 1. Requiere de la instalación de plantas industriales eficientes y capaces de operar a un costo bajo y que produzcan bienes y servicios de alta calidad al costo más bajo posible. 2. Requiere del desarrollo de aquellos productos que los consumidores desean y necesitan, por lo tanto, el motivo referente a las utilidades da lugar a nuevas tecnologías, a nuevos productos y a nuevos empleos. 3. Requiere de un servicio eficiente y de gran esmero, de la existencia adecuada de mercancías y de establecimientos de negocios bien ubicados 2

−todos estos factores son necesarios para que haya ventas y las ventas son necesarias para la obtención de utilidades. Por consiguiente, aquellos cursos de acción que ayudan a maximizar el precio de las acciones de una empresa también son benéficos para la sociedad a gran escala. La administración financiera desempeña un papel fundamental en la operación de empresas exitosas y puesto que las empresas prósperas son absolutamente indispensables para el logro de una economía saludable y productiva, resulta sencillo ver por qué las finanzas son importantes desde el punto de vista social.

LA ÉTICA DE LA EMPRESA La ética de una empresa puede concebirse como la actitud y el comportamiento de una compañía hacia sus empleados, hacia sus clientes, hacia la comunidad y hacia los accionistas, en una forma justa y honesta. El compromiso de una empresa con relación a la ética de los negocios puede medirse a través de la tendencia de la institución y de sus empleados a adherirse a aquellas leyes y reglamentos que se relacionen con factores tales como la seguridad y la calidad del producto, las prácticas justas de contratación, las prácticas de comercialización y de venta, el uso de información confidencial para beneficio personal, la participación dentro de la comunidad, el soborno y la realización de pagos ilegales a los gobiernos extranjeros para hacer negocios. El comportamiento ético produce un incremento en la rentabilidad porque dicha conducta: 1. Evita multas y gastos legales. 2. Contribuye a la confianza pública. 3. Atrae operaciones de negocios de aquellos clientes que aprecian y dan apoyo a sus políticas. 4. Atrae y mantiene a empleados de alto calibre. 5. Da apoyo a la viabilidad económica de las comunidades en las cuales opera.

RELACIONES DE DELEGACIÓN DE AUTORIDAD Una relación de delegación de autoridad existe cuando una o más personas (los directores) contratan a otra persona (un agente) para que desempeñe un servicio y para que posteriormente se le delegue autoridad para la toma de decisiones. Existen relaciones importantes de delegación de autoridad: 1. Entre los accionistas y los administradores. 2. Entre los accionistas y los acreedores (los obligacionistas)

Accionistas versus administradores Un problema potencial de delegación de autoridad surge siempre que el administrador de una empresa posee menos del 100% del capital social de la 3

misma. Si el propietario administrador se convierte en una corporación y vende una parte de las acciones de la empresa a personas externas, inmediatamente surge un conflicto potencial de intereses. El propietario − administrador podría decidir en ese momento no trabajar tanto para maximizar la riqueza de los accionistas, porque una menor cantidad de esa riqueza se acumularía para él, o podría asignarse un salario más alto o disfrutar de mejores prestaciones, porque una parte de tales costos recaería sobre los accionistas externos. Este conflicto potencial entre las dos partes es un problema de delegación de autoridad. Otro conflicto potencial que se presenta es aquel que surge en una adquisición empresarial apalancada. Este término se usa para describir una situación en la cual la administración: 1. Contrata una línea de crédito. 2. Hace una oferta, que se denomina oferta formal u oferta directa, para comprar aquellas acciones que aún no son poseídas por el grupo administrativo. 3. Privatiza a la compañía. Se suelen utilizar varios mecanismos para motivar a los administradores a que actúen en el mejor de los intereses de los accionistas. Estos pueden ser: 1. La amenaza de un despido. 2. La amenaza de una adquisición empresarial. Las adquisiciones empresariales de tipo hostil (en las que la administración no desea que la empresa sea adquirida por un tercero) tienen más probabilidades de ocurrir cuando las acciones de una empresa se encuentran subvaluadas con relación a su valor potencial. Si usted quiere mantener el control, no permita que las acciones de su compañía se vendan a precio de ganga. Aquellas operaciones que tienden a incrementar el precio de las acciones de la empresa y evitar que se conviertan en ganga son obviamente buenas. Otras tácticas que puedan usar los administradores para protegerse contra una adquisición empresarial de tipo hostil pueden no serlo. Dos ejemplos que ilustran la práctica de tácticas dudosas son las píldoras envenenadas y el correo negro. Una píldora envenenada es una acción tomada por la administración para hacer a una empresa poco atractiva hacia los compradores potenciales y así evitar que exista una adquisición empresarial de tipo hostil. El correo negro es la situación en la cual una empresa, al tratar de evitar una adquisición empresarial, vuelve a comprar sus acciones a un corredor a un precio superior al existente en el mercado. 3. Una compensación administrativa. La mayoría de los planes de incentivos que se basaban en el desempeño incluía opciones para acciones de ejecutivos, las cuales permitían que los administradores compraran un número de acciones en alguna fecha futura y a un precio determinado. Puesto que el valor de las opciones estaba vinculado directamente con el precio de las acciones, se suponía que la concesión de opciones proporcionarían un incentivo para que 4

los administradores hicieran movimientos que favorecieran la maximización del precio de las acciones. Un importante plan de incentivos consiste en acciones de desempeño, que son acciones de capital que se proporcionan a los ejecutivos sobre la base del desempeño tal y como este se mide por las utilidades por acción, el rendimiento sobre activos, el rendimiento sobre capital contable y además parámetros similares.

Todos los planes de compensación de han sido diseñados para lograr dos cosas: primero, estos planes proporcionan un incentivo para que los ejecutivos actúen sobre aquellos factores que están bajo su control en una forma tal que contribuyan a la maximización del precio de acciones. Segundo, la existencia de dichos planes de desempeño ayuda a las compañías a atraer y retener ejecutivos de nivel superior. Acciones versus acreedores Un segundo problema de delegación de autoridad tiene que ver con los conflictos que surgen entre los accionistas y acreedores (los obligacionistas). Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de interés que se basan en: 1. El riesgo de los activos actuales de la empresa. 2. Las expectativas referentes al grado de riesgo de las adiciones futuras de activos. 3. La estructura de capital existente en la empresa (es decir, la cantidad de deudas para financiamiento que utiliza). 4. Las expectativas referentes a los cambios futuros en la estructura de capital. Si los negocios arriesgados resultan tener éxito, todos los beneficios se acumularán para los accionistas, porque los acreedores obtendrán tan solo un rendimiento fijo. Si las cosas salen mal, los obligacionistas tendrán que compartir las pérdidas. Si una empresa aumenta el uso de deudas en un esfuerzo por llevar al máximo el rendimiento para los accionistas, el valor de la deuda antigua disminuirá. Una opción de venta es aquella que le confiere a su tenedor el derecho de vender algo a un precio estipulado y una opción de venta envenenada consiste en una cláusula que se incluye dentro de un contrato de obligaciones y que permite al tenedor de la obligación volver a vender tal instrumento al emisor a la par en caso de que ocurra una adquisición empresarial o alguna acción corporativa similar. Aquellas empresas que traten de hacer operaciones deshonestas con los acreedores solo conseguirán perder el acceso a los mercados de deudas o se verán penalizadas con la imposición de tasas de interés más altas, y ambas cosas tenderán a disminuir el valor a largo plazo de las acciones. La meta referente a la maximización de la riqueza de los accionistas requiere de un desempeño honesto hacia los acreedores, la riqueza de los 5

accionistas depende de la posibilidad de disponer de un acceso continuo a los mercados de capitales, y tal acceso depende de la existencia de prácticas honestas y del apego al contenido literal y al espíritu de los contratos de crédito. ACCIONES ADMINISTRATIVAS TENDIENTES A LA MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS Primeramente considérese el aspecto referente a los precios de las acciones versus las utilidades. Si la administración está verdaderamente interesada en el bienestar de sus accionistas actuales, deberá concentrarse en las utilidades por acción más que las utilidades corporativas totales. La oportunidad en el tiempo es una razón importante para concentrarse en la riqueza. Aunque el uso del financiamiento por medio de deudas puede incrementar las utilidades por acción proyectadas, las deudas también incrementan el grado de riesgo de las utilidades proyectadas hacia el futuro. El pago de dividendos a los accionistas versus el retener las utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa, causando con ello que la corriente de utilidades crezca a lo largo del tiempo. A los accionistas les gustan los dividendos en efectivo, pero también les gusta el crecimiento en las utilidades dentro del negocio. El administrador financiero debe decidir en forma exacta qué cantidad de las utilidades de cada período se dben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro de la empresa, lo cual se conoce como decisión de política de dividendos. La política óptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa. El precio de la acciones de la empresa depende de: 1. Utilidades por acción proyectadas. 2. Oportunidad de corrientes de utilidades. 3. Grado de riesgo de las utilidades proyectadas. 4. Uso de deudas. 5. Política de dividendos. EL MEDIO AMBIENTE EXTERNO Aunque las operaciones de la administración ciertamente afectan al valor de las acciones de una empresa, algunos factores externos también influyen sobre los precios de dichas acciones. Entre tales factores es posible incluir las restricciones legales, el nivel general de actividad económica, las disposiciones fiscales y las condiciones del mercado de valores.

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