Finanzas Estructuradas Préstamos a Empresas / Argentina

Agroaval XXII Fideicomiso Financiero Informe Preliminar Índice

pág. Calificaciones preliminares 1 Riesgo Crediticio 2 Modelo, aplicación de metodología 2 e información Análisis de Sensibilidad 2 Análisis de activos 2 Riesgo de contraparte 3 Perfil del avalista 3 Perfil de la contraparte de los 4 contratos de compra de soja Riesgo de Estructura 5 Riesgo de Mercado 5 Riesgo Legal 5 Descripción de la Estructura 6 Estructura financiera 7 Mejoras crediticias 7 Aplicación de fondos 8 Antecedentes 8 Anexo A Descripción de la transacción 9 Anexo B: Dictamen de calificación 11

Calificaciones preliminares Clase

Monto por hasta

Vencimiento final

Calificación de corto plazo

Subordinación

Perspectiva

VRD

U$S 6.249.500

May /2014

A1+(arg)

0,0%

No aplica

Total

U$S 6.249.500

VRD: Valores Representativos de Deuda. U$S: Dólar estadounidenses Las calificaciones preliminares no reflejan las calificaciones finales y se basan en información provista por el avalista y l os asesores a setiembre de 2013. Estas calificaciones son provisorias y están sujetas a la documentación definitiva al cierre de la operación. Este informe no debe considerase una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negoci ar valores negociables o del instrumento objeto de calificación. El presente informe de calificación debe leerse conjuntamente con el prospecto de emisión.

Resumen de la transacción Las PyMes seleccionadas, que actuarán como fiduciantes, emitirán Letras de Cambio (LC) a la vista para financiar la campaña de soja. Las LC se encontrarán aceptadas y avaladas por Agroaval SGR (Agroaval o avalista). Las LC se transferirán al fideicomiso por un valor nominal de U$S 6.249.500. Adicionalmente, las PyMes seleccionadas transferirán al fideicomiso los créditos eventuales que tendrán por los contratos de compra venta de soja contra Aceitera General Deheza S.A. (AGD). En contraprestación, el fiduciario emitirá Valores Representativos de Deuda (VRD). La estructura contará con un fondo de gastos por U$S 150.000 retenidos del producido de la colocación.

Factores relevantes de la calificación Los factores analizados en la primera hoja de este informe bajo el título Factores Relevantes de la calificación contemplan los puntos de Evaluación y Antecedentes y bajo el título Resumen de la transacción se describe la Descripción de la estructura.

Analistas Analista principal Eduardo D’Orazio Director Senior +54 11 5235-8145 [email protected] Analista secundario Fernando Queirot Analista +54 11 5235-8115 [email protected]

www.fitchratings.com

Garantía de Agroaval S.G.R.: La calificación de los VRD, se basa en la garantía de Agroaval con que cuentan los créditos subyacentes, así como las mejoras crediticias que le otorga la estructura del fideicomiso. El certificado que emite Agroaval implica que la Sociedad de Garantías Recíprocas (SGR) se obliga -a través de su fondo de riesgo general- a pagar al fideicomiso como beneficiario de la garantía, el importe que reclame el fiduciario como administrador de la cartera fideicomitida. Agroaval se compromete a realizar el pago dentro de los 4 días hábiles de formulado el reclamo, y sin necesidad previa de recabar conformidad previa del socio partícipe, ni analizar y/o impugnar su procedencia. Asimismo y a los efectos de la liquidación de la garantía, en el certificado emitido se establece que Agroaval realizará el pago de la garantía en la misma moneda que la letra de cambio avalada. Importantes mejoras crediticias: garantía de Agroaval S.G.R. y la integración con el producido de la colocación de un fondo de gastos por U$S 150.000. Calidad crediticia y capacidad operativa de las contrapartes: Agroaval como de avalista y auditor técnico de los deudores y AGD como contraparte en los contratos de compra venta de soja. Experiencia y muy buen desempeño del fiduciario: Banco de Valores S.A. posee una amplia experiencia y un muy buen desempeño como fiduciario de securitizaciones. La entidad se encuentra calificada en A1(arg) para endeudamiento de corto plazo por Fitch.

Sensibilidad de la calificación Las calificaciones se pueden ver negativamente afectadas en caso una mayor percepción de riesgo de Agroaval como de avalista y de AGD como contraparte en los contratos de compra venta de soja. Asimismo si bien no existe descalce de monedas entre las LC y los VRD y ambos son pagaderos en peso al tipo de cambio comprador del Mercado Único Libre de Cambios, un eventual desdoblamiento del mercado cambiario podría tener impacto adverso sobre la calificación de los títulos.

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Finanzas Estructuradas Evaluación Riesgo Crediticio Modelo, aplicación de metodología e información: el análisis de la emisión se realizó bajo el Manual de procedimientos de Calificación de Finanzas estructuradas registrado ante Comisión Nacional de Valores. Asimismo se utilizaron los siguientes criterios: Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas”, Jun 19, 2013; Criterio de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos, May. 13, 2013; Criterio para Garantías Parciales de Crédito en Mercados Emergentes del 18 de abril 2012. (disponibles en www.fitchratings.com). La calificación de los VRD se basa en la garantía de Agroaval con que cuentan los créditos subyacentes, así como las mejoras crediticias que le otorga la estructura del fideicomiso. Análisis de sensibilidad: El certificado que emite Agroaval implica que la SGR se obliga -a través de su fondo de riesgo general- a pagar al fideicomiso como beneficiario de la garantía, el importe que reclame el fiduciario como administrador de la cartera fideicomitida. Agroaval se compromete a realizar el pago dentro de los 4 días hábiles de formulado el reclamo, y sin necesidad previa de recabar conformidad previa del socio partícipe, ni analizar y/o impugnar su procedencia. Asimismo y a los efectos de la liquidación de la garantía, en el certificado emitido se establece que Agroaval realizará el pago de la garantía en la misma moneda que la letra de cambio avalada. Si bien no existe descalce de monedas en cuento a la denominación de las LC y VRD y ambos son pagaderos en peso al tipo de cambio comprador del Mercado Único Libre de Cambios, un eventual desdoblamiento del mercado cambiario podría tener impacto adverso sobre la calificación de los títulos. Análisis de los activos: el principal riesgo crediticio de los instrumentos reside en la calidad de los deudores subyacentes, de Agroaval SGR como avalista de los mismos y a Aceitera General Deheza S.A. (AGD) como contraparte en los contratos de compra venta de soja. El activo del fideicomiso se encontrará integrado por las i) Letras de Cambio a la vista; ii) certificado de garantía emitido por Agroaval SGR; iii) propuestas de compraventa de soja.

Criterios relacionados Manual de procedimientos de Calificación de Finanzas estructuradas registrado ante Comisión Nacional de Valores Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas”, Jun 19, 2013 Criterio de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos, May. 13, 2013 Criterio para Garantías Parciales de Crédito en Mercados Emergentes del 18 de abril 2012

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Cláusula de pago: Las obligaciones bajo los Valores Representativos de Deuda se pagarán en cada Fecha de Pago exclusivamente en pesos al tipo de cambio Comprador de divisas en el Mercado Libre de Cambios informado por el Banco de la Nación Argentina, vigente al día hábil bursátil anterior a cada Fecha de Liquidación, en tanto se encuentre en vigencia la Comunicación “A” 3820 y 4927 del BCRA. En caso contrario, o si la legislación vigente lo permitiere, serán pagadas en Dólares Estadounidenses. Sin perjuicio de ello, si subsiste un Evento Cambiario, tal como se indica más adelante, y en dichas circunstancias existiere un desdoblamiento del mercado de cambios, los Valores Representativos de Deuda se abonarán en pesos, de acuerdo al tipo de cambio comprador por el cual se liquiden las divisas para el sector agroexportador, vigente al día hábil bursátil anterior a la fecha de liquidación, conforme lo establezca la normativa aplicable. Cada pago será imputado primero a impuestos, gastos, intereses y el resto a capital. Se entenderá por Evento Cambiario lo siguiente: (a) desdoblamiento del mercado de cambios o mercado único de cambios, y/o (b) fijación del tipo de cambio, y/o (c) cualquier efecto similar ocasionado por normas o regulación que produzcan una modificación del régimen de cambios y/o de transferencias de monedas desde el exterior y/o de exportación o liquidación de divisas y/o efectos similares, y/o (d) diferencia de cambio ocasionada por la precancelación de las exportaciones en el supuesto de aplicación de tipos de cambios diferentes a la operación 2

Finanzas Estructuradas comercial de venta o financiera de prefinanciación, debiendo percibir el importe por la operación específica que se efectúe. Se entenderá también por Evento Cambiario (a) cualquier acto o serie de actos u omisión o serie de omisiones del Banco Central de la República Argentina (“BCRA) que (i) obliguen a los exportadores a liquidar las divisas en el Mercado Único y Libre de Cambios de conformidad con las disposiciones del BCRA o cualquier otra forma o mercado; o (ii) obliguen a los exportadores a liquidar y ceder las divisas al BCRA; o (iii) prohíban a los exportadores comprar dólares estadounidenses con pesos argentinos (u otra moneda de curso legal de la República Argentina en la fecha de pago); o (iv) prohíban o no autoricen a los exportadores a transferir, directa o indirectamente, fuera de la República Argentina, dólares estadounidenses; o (v) prohíban o no autoricen a los exportadores a efectuar localmente pagos en dólares estadounidenses. En caso que no se encuentre en vigencia un Evento Cambiario en la fecha en que el Comprador deba cumplir con las obligaciones emergentes de las Propuestas de compra-venta de soja, éste se obliga a transferir los dólares estadounidenses correspondientes a la cuenta que el Fiduciario les indique. Resumen del Colateral: Valor Fidecomitido Contratos Compra Vta soja Intereses Cant deudores porcentaje avalado por SGR Principal deudor 10 ppales dudores 11-20 ppales deudores

USD 6.249.500,00 USD 6.794.000,00 $ 117.178,13 60 100% 14,4% 50,6% 19,80%

Riesgo de Contraparte: Agroaval como avalista y auditor técnico de los deudores y AGD como contraparte en los contratos de compra venta de soja y como “socio protector” del avalista. El Banco de Valores S.A. se desempeña como fiduciario y custodio de los documentos respaldatorios de los créditos. El Banco de Valores se encuentra calificado por Fitch en A1(arg) para el corto plazo. Perfil del avalista: AGROAVAL SGR es una Sociedad de Garantía Recíproca, integrada por Aceitera General Deheza S.A., Monsanto Argentina S.A.I.C. y SBS Sociedad Gerente de FCI como socios protectores y pequeñas y medianas empresas del sector agropecuario, en su mayoría, como socios partícipes, que fue autorizada a funcionar por la Subsecretaría de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (SSEP y MEyDR) por medio de la Resolución 113 de fecha 27 de febrero de 2003. Con fecha 29 de junio de 2012, Agroaval SGR ha sido inscripta en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca (artículo 80 de la Ley N° 24.467) de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias. Al día 31 de Agosto de 2013 el fondo de riesgo de Agroaval SGR asciende a la suma de $ 138 millones. Al 31 de Agosto de 2013 el capital social de Agroaval SGR estaba representado en un 50% por tres socios protectores, Aceitera General Deheza S.A., Monsanto Argentina S.A.I.C. y SBS Sociedad Gerente de FCI y el otro 50% por 1316 socios partícipes. Estos últimos socios pertenecen en su mayoría al sector agropecuario y en un importante porcentaje son clientes de Aceitera General Deheza S.A. (productores, acopiadores, contratistas). Una de las ventajas más importantes con que cuenta AGROAVAL SGR es el profundo conocimiento que tiene de sus socios partícipes, que en su mayoría operan con Aceitera

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Finanzas Estructuradas General Deheza desde hace varios años con un excelente historial y trayectoria dentro de la empresa. Uno de los principales objetivos de AGROAVAL SGR es apoyar y fortalecer la red de clientes y proveedores de Aceitera General Deheza S.A. facilitándoles el acceso al crédito, no solamente para la compra de insumos agrícolas (capital de trabajo), sino también para la adquisición de maquinaria (tractores, cosechadoras, sembradoras, pulverizadoras), construcciones y/o ampliaciones de plantas de almacenaje, mejora de logística y compra de campos, entre otros. Fondo de riesgo y certificados de garantía: Al día 31 de Agosto de 2013 el fondo de riesgo de Agroaval SGR asciende a la suma de $ 138 millones. El mismo se encuentra invertido en un 48.15 % en títulos públicos, 9.90% en Obligaciones negociables de largo plazo, 2.41% en Acciones, 9.89% en Fondos Comunes de Inversión, 9.99% en títulos del exterior, Fideicomisos Financieros 2.26% y 17.40% en Disponibilidades y plazo fijo. A dicha fecha, AGROAVAL SGR mantenía avales vigentes por un monto de $ 71.8 millones de los cuales aproximadamente el 98% tiene como destino garantizar operaciones de capital de trabajo, y el 2% restante para garantizar el financiamiento de proyectos de inversión y compra de bienes de capital de las PYMEs partícipes. El 100% de los avales vigentes son financieros. En todos los casos las garantías otorgadas por AGROAVAL SGR se encuadran dentro de la normativa, es decir, ningún socio partícipe tiene asignado garantías superiores al 5% del valor del fondo de riesgo y ninguna entidad financiera es acreedora por más del 25% del mismo. Perfil de la contraparte de los contratos de compra de soja: AGD fue fundada en 1948 por Adrián Pascual Urquía como una empresa dedicada al procesamiento de de semilla de lino, con una capacidad de producción de 15 mil toneladas por día. La compañía es la segunda exportadora nacional de aceites. Sus instalaciones de producción y almacenamiento, ubicadas en General Deheza (Córdoba), con los años se expandieron gradualmente por otras provincias de las Argentina, además de Córdoba, Santa Fe, San Luis, Buenos Aires, Tucumán, Chaco, Santiago del Estero y Salta. La empresa se encuentra integrada verticalmente. Abarca prácticamente todas las operaciones, desde la producción de semillas hasta el producto terminado, incluyendo la logística de transporte y el embarque de gráneles. Posee diferentes líneas de productos básicos, intermedios y finales con mayor valor agregado. Sus principales productos son: Aceite crudo/ sin refinar de soja, girasol y maní para exportar. Aceite de girasol, maní y soja refinado, embotellado o a granel bajo marcas propias o de terceros en el mercado local e internacional; Estos productos se exportan principalmente a la Unión Europea, Asia, Medio Oriente y al Norte de África. Producción de harinas proteicas de soja, girasol y maní de diferentes calidades según los pedidos de los clientes. Maní aptos para el consumo humano para el mercado local y exportación. Aderezos para el mercado nacional y también para exportar. Cereales, trigo, sorgo y otros granos para el mercado internacional. Biodiesel. Lecitina de soja. Además, AGD y sus empresas vinculadas abarcan, la siembra de campos propios o trabajados con productores asociados (sembradas en total 100.000 has). La Compañía mantiene relaciones exclusivas y de larga data con diferentes agricultores, para la provisión de semillas, a quienes les suministra como incentivo fertilizantes y les aporta soporte técnico. La compañía se ubica en las primeras posiciones en el mercado entre las empresas de molienda de semillas oleaginosas gracias a su economía de escala por capacidad de molienda Agroaval XXII Setiembre 24, 2013

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Finanzas Estructuradas (cuenta con una capacidad de molienda diaria de 20.000 ton/día), a su alta tecnología, a su integración y a su amplia gama de productos. AGD y sus empresas vinculadas tienen organizada su estructura industrial en seis establecimientos distribuidos en tres provincias argentinas: Córdoba, Santa Fe y San Luis. El grupo industrial AGD cuenta con 30 plantas de acopio y 6 oficinas de compra, distribuidas en 9 provincias argentinas. Además posee ferrocarriles (Nuevo Central Argentino) y dos servicios portuarios (Terminal 6 S.A. y Guide S.A.) que conectan y relacionan las actividades productivas y comerciales, proporcionando a la compañía ventajas diferenciales que ubican a AGD entre los principales exportadores industriales de la Argentina. Estructura y Administración: como empresa relacionada a AGD se encuentra Niza S.A. Además, el grupo tiene participación en el capital de otras compañías: Terminal 6 S.A., T6 Industrial S.A., Guide S.A. NCA S.A., Cerealista Moldes S.A. y Graneles Andinos S.A, entre otras. Durante años la Compañía ha estado trabajando para asegurar una mayor calidad en la materia prima y mejorar los procesos de fabricación de alimentos. Como consecuencia, las plantas embotelladoras y productoras de maní obtuvieron la norma ISO 9000 por parte de Société Générale de Surveillance (SGS), así como la certificación de GMP para poder participar en determinados mercados internacionales. Las ventas de AGD se destinan principalmente al mercado externo (+85%), y aproximadamente el 70% de sus ingresos se originan en la comercialización de aceites crudos y derivados de oleaginosas. Los ingresos del ejercicio 2012 superaron los US$ 2.900 millones. Riesgo de Estructura Se ha considerado los términos y condiciones de los VRD y las características de la cartera. Al respecto, no se observaron descalces de moneda debido a que tanto los activos fideicomitidos como los VRD se encuentran denominados en dólares estadounidenses (U$S) pero pagaderos en pesos al tipo de cambio comprador del Mercado Único y Libre de Cambio (MULC). Las LC y los VRD devengarán la misma tasa de interés fija del 3,0% n.a. aunque se debe destacar una diferencia de 72 horas entre que las LC de cambio son pagadas (fecha de liquidación) y fecha de pago de los VRD. Este pequeño descalce que implica 3 días más de intereses sobre los VRD se encuentra cubierto por los montos retenidos en el fondo de gastos. En cuanto al plazo de los créditos y los VRD, el fiduciario podrá otorgar a los deudores una espera para el pago de las LC de hasta 8 días hábiles antes del vencimiento legal de los VRD, de no efectuarse el pago el fiduciario le requerirá a Agroaval el pago de la LC debiendo el avalista pagarlos a los 4 días hábiles siguientes de la solicitud Fitch estima que los descalces evidenciados son menores y se encuentran adecuadamente cubiertos. En cuanto a los gastos e impuestos que deba afrontar el fideicomiso, los mismos se encuentran cubiertos por el fondo de gastos de U$S 150.000 a ser retenidos del producido de la colocación. Los montos excedentes, de existir, del fondo de gastos se encontrarán disponibles para el pago de los VRD. Las fechas de pago de las Propuestas de compra-venta de soja nunca deberán exceder de ocho días hábiles anteriores al vencimiento del Plazo de Amortización de los VRD, de tal modo que permita cumplir oportunamente con el pago de amortización e intereses de los VRD. AGD es la contraparte de los contratos de compra venta de soja por lo que en caso de la entrega de los granos por parte de los deudores, la misma pagará directamente a la cuenta fiduciaria. AGD actúa como agente de cobro y las cobranzas de los créditos percibidas mensualmente serán depositadas al 4° día hábil del mes siguiente al de la cobranza en la

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Finanzas Estructuradas cuenta fiduciaria. Dada la envergadura y calidad de la compañía, esta situación no agrega riesgos a la operación. Riesgo de Mercado No existe descalce de monedas en cuento a la denominación de las LC y VRD. A su vez, ambos son pagaderos en peso al tipo de cambio comprador del Mercado Único Libre de Cambios. Sin embargo, un eventual desdoblamiento del mercado cambiario podría tener impacto adverso sobre la calificación de los títulos. Riesgo Legal Las PyMes seleccionadas actúan en calidad de Fiduciantes (transfiriendo la propiedad fiduciaria de una cartera de Letras de Cambio avaladas por Agroaval y créditos emergentes de los contratos de compra venta de soja acordados con AGD) y Banco de Valores S.A. es el Fiduciario. Dichas sociedades están constituidas bajo las leyes de la República Argentina. Los VRD, objetos de las presentes calificaciones, son obligaciones del fideicomiso financiero constituido a tal efecto. De acuerdo a la Ley 24.441 en sus artículos 14 y 15, los bienes fideicomitidos constituyen un patrimonio separado del patrimonio del Fiduciario y de los Fiduciantes, por lo cual dichos activos se encuentran exentos de la acción singular o colectiva de sus acreedores. El activo del fideicomiso se encontrará integrado por las i) Letras de Cambio a la vista; ii) certificado de garantía emitido por Agroaval SGR; iii) propuestas de compraventa de soja. Limitaciones Para evitar dudas, en su análisis crediticio Fitch se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como Fitch siempre ha dejado claro, Fitch no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Fitch y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Fitch. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

Descripción de la Estructura

Agroaval SGR (Avalista)

2 – Avalista de las Letras de Cambio

Productores Soja (Fiduciantes y deudores)

2-$

1– Contratos compaventa de soja 3 – Entrega grano

2– Letras de Cambio y créditos venta soja

Banco de Valores (Fiduciario)

AGD (Comprador)

3-$

2 - Títulos 2-$

Inversores

4-$

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Finanzas Estructuradas Se señalan a continuación la secuencia en relación a la emisión y posterior cancelación del presente Fideicomiso Financiero. ETAPA 1- Adquisición de los Valores Representativos de Deuda (VRD) a ser emitidos por el fideicomiso 1. 2. 3.

4. 5.

6.

Los Fiduciantes (las PyMEs Seleccionadas) libran letras de cambio a la vista, en dólares estadounidenses, a su orden. Las letras de cambio son aceptadas y/o avaladas por Agroaval. El Fiduciario y los Fiduciantes constituyen el Fideicomiso que se integra con las Letras de Cambio emitidas por los Fiduciantes a su orden y aceptadas y garantizadas por Agroaval, por el saldo de capital más intereses. Las Letras de Cambio que se transfieren al Fideicomiso han sido originadas en dólares por los Fiduciantes. El Fiduciario emite Títulos de Deuda a los efectos de ser colocados por Oferta Pública. El producido de la colocación de los Titulos de Deuda, neto de la constitución del fondo de gastos, se les desembolsa a las PyMEs para financiar las cosechas de los productos que se exportarán a través de Aceitera General Deheza S.A. Agroaval SGR es la encargad a de evaluar el riesgo de las Pymes y del seguimiento de la operación. Asimismo recibe de las Pymes las contragarantías acordadas.

ETAPA 2- Entrega del producto al comprador y cancelación de los VRD 1.

2.

3.

4.

Propuesta de compra-venta de soja efectuada por Aceitera General Deheza S.A., debidamente aceptadas por las Pymes Seleccionadas antes de que éstas reciban la financiación del fideicomiso. Las PyMEs Seleccionadas entregan el producto al Comprador en los términos de las Propuestas de compra-venta de soja. Asimismo las Pymes Seleccionadas ceden créditos provenientes de las Propuestas de compra-venta de soja referidas en 1) precedente al Fiduciario, conforme los términos y condiciones expuestos en el modelo del Contrato de Cesión que figura en el Contrato Suplementario de Fideicomiso Financiero. Conforme surge del Acuerdo de Pago incluido en el Anexo del Contrato Suplementario de Fideicomiso Financiero, el Comprador por ser propio de su giro comercial el comercio internacional, realizará exportaciones de la especie del Producto por un importe no menor a las sumas que el Comprador debe abonar en concepto de Precio a abonar por las Propuestas de compra-venta de soja Con el dinero obtenido, el Fiduciario cancela los Títulos de Deuda en su equivalente a moneda nacional al tipo de cambio Comprador de divisas en el Mercado Libre de Cambios informado por el Banco de la Nación Argentina, vigente al día hábil bursátil anterior a cada Fecha de Liquidación. En el supuesto que no se encuentre en vigencia un Evento Cambiario en la fecha que corresponda liquidar las exportaciones y en tanto no se encuentre en vigencia la circular “A” 3820 y 4927 del BCRA, el Comprador aplicará las divisas originadas en dichas exportaciones al pago de sus obligaciones bajo las Propuestas de compra-venta de soja, en dólares estadounidenses divisas, y transferirán dichas divisas a la cuenta que el Fiduciario indique.

En esta serie las LC se transferirán al fideicomiso por un valor nominal de U$S 6.249.500. La estructura contará con un fondo de gastos por U$S 150.000 retenidos del producido de la colocación. Estructura financiera, mejoras crediticias y aplicación de fondos

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Finanzas Estructuradas Estructura financiera: en contraprestación a la cesión de los créditos, el fiduciario emitirá títulos con las siguientes características: Los VRD se emitirán por un valor nominal (VN) equivalente de hasta U$S 6.249.500. Tendrán derecho al cobro, en función del flujo de fondos, de los siguientes servicios: i) en concepto de amortización de capital, la totalidad de los ingresos percibidos por la cobranza de los créditos y ii) en concepto de utilidad, una tasa de interés fija de hasta el 3,0% n.a. Los VRD son pagaderos en pesos al tipo de cambio comprador del MULC. El vencimiento legal de los VRD se producirá el 23 de mayo de 2014. Mejoras crediticias: el 100% de las letras de cambio se encuentran aceptadas y garantizadas por Agroaval S.G.R. Agroaval tendrá un plazo de hasta 4 días hábiles para el pago una vez que le fuera requerido el mismo. El fondo de gastos será integrado al inicio con el producido de la colocación por un monto de U$S 150.000 que se destinará al pago de los gastos del fideicomiso. Aplicación de fondos: El total de los fondos ingresados al fideicomiso como consecuencia del cobro de los créditos y del rendimiento de las colocaciones realizadas por excedentes de liquidez transitorios, que constituye en conjunto el patrimonio fideicomitido, se distribuirá de la siguiente forma: 1. 2. 3.

Gastos del fideicomiso. Pago de rendimiento de los VRD Pago de amortización de los VRD

Antecedentes Fiduciario: Banco de Valores S.A. fue fundado en el año 1978 por el Mercado de Valores de Buenos Aires, quien controla el 99,9% del capital accionario. La actividad del mismo se centra en la banca de inversión y banca comercial, brindando servicios especializados al conjunto de operadores del sistema bursátil argentino. Banco de Valores S.A. contribuyó al desarrollo del mercado de capitales argentino en el área de banca de inversiones, participando como fiduciario y en el asesoramiento de estructuras de diversos fideicomisos financieros. A su vez participó en la mayoría de las ofertas públicas iniciales del sector público y privado. Con relación a las actividades de banca comercial, otorga líneas de asistencia crediticia a pequeñas, medianas y grandes empresas. La entidad se encuentra calificada en A1(arg) para endeudamiento de corto plazo por Fitch. Organizador, Avalista y Auditor técnico: AGROAVAL SGR es una Sociedad de Garantía Recíproca, integrada por Aceitera General Deheza S.A., Monsanto Argentina S.A.I.C. y SBS Sociedad Gerente de FCI como socios protectores y pequeñas y medianas empresas del sector agropecuario, en su mayoría, como socios partícipes, que fue autorizada a funcionar por la Subsecretaría de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (SSEP y MEyDR) por medio de la Resolución 113 de fecha 27 de febrero de 2003. Con fecha 29 de junio de 2012, Agroaval SGR ha sido inscripta en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca (artículo 80 de la Ley N° 24.467) de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias. Al día 31 de Agosto de 2013 el fondo de riesgo de Agroaval SGR asciende a la suma de $ 138 millones. Al 31 de Agosto de 2013 el capital social de Agroaval SGR estaba representado en un 50% por tres socios protectores, Aceitera General Deheza S.A., Monsanto Argentina S.A.I.C. y SBS Sociedad Gerente de FCI y el otro 50% por 1316 socios partícipes. Estos últimos socios

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Finanzas Estructuradas pertenecen en su mayoría al sector agropecuario y en un importante porcentaje son clientes de Aceitera General Deheza S.A. (productores, acopiadores, contratistas).

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Finanzas Estructuradas Anexo A. Dictamen de calificación El Consejo de Calificación de Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. -Reg. CNV N°3, reunido el 24 de setiembre de 2013, asignó la calificación preliminar de corto plazo A1+(arg) a los Valores Representativos de Deuda (VRD) por hasta VN U$S 6.249.500 a ser emitidos bajo el Fideicomiso Financiero Agroaval XXII. Categoría A1(arg): Indica la más sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Bajo la escala de calificaciones nacionales de Fitch Argentina, esta categoría se asigna al mejor riesgo crediticio respecto de todo otro riesgo en el país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo "+" a la categoría. Fuentes de información: No es categoría E dado que la información resultó razonable y suficiente. Las presentes calificaciones se determinaron en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el avalista y el organizador como son:    

Programa Global de emisión de Valores Fiduciarios Secuval. Suplemento de Prospecto preliminar del Fideicomiso Financiero Agroaval XXII, recibido del fiduciario el 9.9.2013 Opinión legal sobre la constitución del fideicomiso. Información cuantitativa y cualitativa: del originante, del avalista y de la cartera a fideicomitir.

Dicha información resulta adecuada y suficiente para fundamentar las calificaciones otorgadas. Determinación de las calificaciones: Se utilizó el método de la pérdida esperada. Informes Relacionados:  Manual de procedimientos de Calificación de Finanzas estructuradas registrado ante Comisión Nacional de Valores.  Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas”, Jun 19, 2013;  Criterio de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos, May. 13, 2013;  Criterio para Garantías Parciales de Crédito en Mercados Emergentes del 18 de abril 2012. Disponibles en nuestra página web: www.fitchratings.com Notas: las calificaciones aplican a los términos y condiciones de los títulos estipulados en el prospecto de emisión. Dado que no se ha producido aún la emisión, las calificaciones otorgadas se basan en la documentación e información presentada por el emisor y sus asesores, quedando sujetas a la recepción de la documentación definitiva al cierre de la operación. El presente informe de calificación debe leerse conjuntamente con el prospecto de emisión. Los factores analizados en la primera hoja de este informe bajo el título Factores Relevantes de la calificación contemplan los puntos de Evaluación y Antecedentes y bajo el título Resumen de la transacción se describe la Descripción de la estructura.

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