FLIMS INVEST SICAV, S.A. Nº Registro CNMV: 4006 Informe TRIMESTRAL del 1er. Trimestre de 2016 Gestora Grupo Gestora Auditor

CREDIT SUISSE GESTION SGIIC SA GRUPO CREDIT SUISSE DELOITTE SL

Depositario Grupo Depositario Rating depositario

CREDIT SUISSE SUCURSAL ESP. GRUPO CREDIT SUISSE A (STANDARD & POOR`S)

Sociedad por compartimentos NO El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en https://www.credit-suisse.com/es/es/private-banking/services/management.html. La Sociedad de Inversión o, en su caso, la Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionada con la IIC en: Dirección CALLE AYALA Nº 42 5ªPLANTA A, MADRID 28001 TFNO.91.7915100

Correo electrónico

[email protected]

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]). INFORMACIÓN SICAV Fecha de registro:

04/07/2014

1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Sociedad: Vocación Inversora: Perfil de riesgo:

Sociedad que invierte más del 10% en otros fondos y/o sociedades Global 7 en una escala del 1 al 7.

La sociedad cotiza en el Mercado Alternativo Bursátil. Descripción general La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora.La sociedad podrá invertir,ya sea de manera directa o indirecta a través de IICs, en activos de renta variable y renta fija u otros activos permitidos por la normativa vigente sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su exposición en cualquiera de ellos.Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o de estados miembros de laOCDE sujetos a supervisión prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos.Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrian introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus caracteristicas. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a ladistribución de activos por tipo de emisor (publico o privado), ni por rating de emisión/emisor, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa,ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. Operativa en instrumentos derivados La Sicav podrá operar con instrumentos financieros derivados, negociados o no en mercados organizados de derivados, con la finalidad de cobertura, primordialmente para disminuir los riesgos de su cartera de contado en el entorno de mercado, y de inversión. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión de la sociedad se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación: EUR

2. Datos económicos

2.1. Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

Período actual 338.054,00 149

Nº de acciones en circulación Nº de accionistas Dividendos brutos distribuidos por acción ¿Distribuye dividendos?

NO Valor liquidativo

Patrimonio fin de período (miles de EUR)

Fecha Período del informe 2015 2014 2013

Fin del período

3.769 3.667 2.501

Mínimo

11,1496 11,3474 10,4156

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio Comisión de gestión % efectivamente cobrado Período Acumulada s/patrimonio

Período anterior 323.186,00 112

Total 0,09

s/resultados

0,09

Período

s/patrimonio

Total 0,09

s/resultados

0,09

Comisión de depositario % efectivamente cobrado Acumulada 0,02 Período Actual

Indice de rotación de la cartera (%) Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

Máximo

10,4193 10,4145 9,8834

11,3545 11,6800 10,4156

Base de cálculo

Sistema imputación

patrimonio

al fondo

Base de cálculo 0,02

patrimonio

Período Anterior

Año Actual

Año Anterior

0,12

0,28

0,12

1,06

0,00

0,00

0,00

0,00

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles.

2.2 Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Acumulado 2016 -1,74

Trimestre Actual -1,74

4º Trimestre 2015

Anual

3er Trimestre 2015

3,40

-2,73

2º Trimestre 2015 -2,20

2015

2014

2013

2011

2013

2011

8,95

Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio) Trimestral Acumulado 2016

0,21

Trimestre Actual 0,21

4º Trimestre 2015 0,19

Anual

3er Trimestre 2015 0,20

2º Trimestre 2015 0,20

2015

0,79

2014

0,94

Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de sociedades/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos.

Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años

2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Fin período actual Distribución del patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS * Cartera interior * Cartera exterior * Intereses de la cartera de inversión * Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO TOTAL PATRIMONIO

Importe 3.485 385 3.056 44 0 170 115 3.770

Fin período anterior

% sobre patrimonio

Importe

92,44 10,21 81,06 1,17 0,00 4,51 3,05 100,00

% sobre patrimonio

3.481 394 3.053 34 0 41 145 3.667

94,93 10,74 83,26 0,93 0,00 1,12 3,95 100,00

Variación acumulada anual

% variación respecto fin período anterior

Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

2.4 Estado de variación patrimonial % sobre patrimonio medio

PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Compra/venta de acciones (neto) - Dividendos a cuenta brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de sociedad gestora - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos +- Revalorización inmuebles uso propio y resultados por enajenación PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR)

Variación del período actual

Variación del período anterior

3.667 4,60 0,00 -1,77 -1,59 0,76 0,13 -0,83 -1,09 0,00 1,13 -2,05 0,36 0,00 -0,18 -0,09 -0,02 -0,03 -0,03 -0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.769

3.118 12,99 0,00 2,97 3,17 0,79 0,15 0,49 -0,20 0,00 -0,19 1,89 0,24 0,00 -0,20 -0,09 -0,03 -0,03 -0,02 -0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.667

3.667 4,60 0,00 -1,77 -1,59 0,76 0,13 -0,83 -1,09 0,00 1,13 -2,05 0,36 0,00 -0,18 -0,09 -0,02 -0,03 -0,03 -0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.769

-63,01 0,00 -768,89 -768,68 0,56 -10,09 -277,19 457,09 0,00 -725,24 -212,89 58,85 -59,77 -0,21 3,09 3,08 0,78 75,76 -82,92 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período

Descripción de la inversión y emisor

ES0178430E18 - ACCIONES|TELEFONICA

Valor de mercado

EUR

TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA TOTAL RENTA VARIABLE

%

Período anterior Valor de mercado

Descripción de la inversión y emisor %

%

6

0,17

US487836AT55 - BONOS|KELLOGG CO|3,725|2031-04-01

USD

0

0,00

59

1,62

0,00

6

0,17

US61166WAQ42 - BONOS|MONSANTO CO|2,350|2064-01-15

USD

55

1,45

51

1,40

0

0,00

6

0,17

BE6251340780 - BONOS|AG INSURANCE SA/NV|3,375|2049-03-21 USD

185

4,90

196

5,34

US747525AK99 - BONOS|QUALCOMM INC|2,400|2044-11-20

61

1,62

57

1,56

1.763

46,75

1.888

51,49

1.844

48,89

1.965

53,60

1.844

48,89

1.965

53,60

3,31

123

3,34

ES0107390033 - PARTICIPACIONES|ABANTE ASESORES SGIIC

EUR

89

2,36

104

2,84

ES0179463007 - PARTICIPACIONES|BANKINTER GESTION DE ACTIVOS

EUR

171

4,54

172

4,70

385

10,21

399

10,88

385

10,21

405

11,05

81

2,14

77

81

2,14

Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año

Valor de mercado

0,00

125

US91086QAZ19 - BONOS|UNITED MEXICAN STATES|2,875|2110USD 10-12

%

0

EUR

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR

Valor de mercado

Período anterior

0

ES0118626037 - PARTICIPACIONES|CREDIT SUISSE GESTIóN SGIIC,SA

TOTAL IIC

Período actual Divisa

Divisa

Período actual

USD

Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año TOTAL RENTA FIJA COTIZADA TOTAL RENTA FIJA GB00B03MM408 - ACCIONES|ROYAL DUTCH SHELL PLC

EUR

61

1,62

43

1,16

2,11

US42824C1099 - ACCIONES|HEWLETT PACKARD CO

USD

31

0,83

0

0,00

77

2,11

US5951121038 - ACCIONES|MICRON TECHNOLOGIES INC

USD

28

0,73

38

1,03

USD

90

2,38

0

0,00

210

5,56

81

2,19

210

5,56

81

2,19

USP3143NAH72 - BONOS|CODELCO INC|3,075|2036-10-24

USD

97

2,58

89

2,43

US7475251036 - ACCIONES|QUALCOMM INC

USP3143NAU83 - BONOS|CODELCO INC|2,437|2044-11-04

USD

165

4,38

148

4,04

TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA

DE000DB7XHP3 - BONOS|DEUTSCHE BANK AG|6,000|2049-04-30 EUR

164

4,34

187

5,10

EUR

99

2,62

101

2,75

IE00B66F4759 - PARTICIPACIONES|BLACKROCK ASSET MAN IRELAND

EUR

95

2,52

95

2,59

USD

34

0,90

37

1,00

IE00B53L3W79 - PARTICIPACIONES|ISHARES

EUR

235

6,22

254

6,94

XS0919401751 - BONOS|LA MONDIALE|3,812|2049-04-23

USD

229

6,09

248

6,75

IE00B3VWMM18 - PARTICIPACIONES|BLACKROCK ASSET MAN IRELAND

EUR

29

0,78

31

0,85

XS0995738308 - BONOS|NATIONAL AUSTRALIA BANK LTD|5,625|2019-11

NZD

121

3,21

123

3,35

IE00B4L5Y983 - PARTICIPACIONES|ISHARES

EUR

384

10,19

406

11,07

XS1044578273 - BONOS|DANSKE BANK A/S|2,875|2049-10-06

EUR

201

5,33

204

5,56

IE00B4PY7Y77 - PARTICIPACIONES|BLACKROCK ASSET MAN IRELAND

EUR

167

4,43

169

4,60

USD

76

2,01

68

1,85

US06738C7864 - PARTICIPACIONES|BARCLAYS CAPITAL

USD

40

1,07

34

0,94

NZD

125

3,32

127

3,46

LU1159236501 - PARTICIPACIONES|STATE STREET GLOBAL ADVISORS

EUR

55

1,45

59

1,61

US172967JK88 - BONOS|CITIGROUP INC|2,937|2049-12-27

USD

55

1,46

37

1,00

1.005

26,66

1.048

28,60

US24702RAF82 - BONOS|DELL INC|3,250|2038-04-15

USD

43

1,14

45

1,23

3.059

81,11

3.094

84,39

USD

0

0,00

55

1,51

3.444

91,32

3.499

95,44

USD

53

1,40

56

1,54

FR0011401751 - BONOS|ELECTRICITE DE FRANCE ( EDF )|5,375|2025US060505DT81 - BONOS|BANK OF AMERICA CORP|4,062|201805-15

US105756BK57 - BONOS|REPUBLICA DE BRASIL|3,562|2037-0120 XS1153303810 - BONOS|GOLDMAN SACHS GROUP INC|2,600|2019-12-17

US38148BAA61 - BONOS|GOLDMAN SACHS GROUP INC|2,850|2049-11-10 US46625HHA14 - BONOS|JP MORGAN CHASE & CO|3,950|204904-30

TOTAL RENTA VARIABLE

TOTAL IIC

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS

Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Duración en Años

Sector Económico

DE 2 A 4 AÑOS

12,2 %

OTROS

10,4 %

HASTA 1 AÑO

59,2 %

PARTICIPACIONES FONDOS

38,0 %

MÁS DE 10 AÑOS

28,6 %

R.F. PAISES UME

19,1 %

R.F. RESTO MUNDO

26,9 %

Total

100,0 %

R.F. RESTO UE

5,6 %

Total

Divisas

100,0 %

Tipo de Valor

DOLAR

38,5 %

DOLAR NEOZELANDES

ACCIONES

6,8 %

EUROS

54,6 %

LIBRA ESTERLINA

0,0 %

Total

5,7 %

BONOS

51,6 %

FONDOS DE INVERSION

38,0 %

LIQUIDEZ

100,0 %

4,7 %

Total

100,0 %

3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (Importes en miles de EUR)

Instrumento

SUBYACENTE EURO DOLAR SUBYACENTE EURO DOLAR

Compra Opcion|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000| Compra Opcion|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000|

Total subyacente tipo de cambio

TOTAL DERECHOS ACCS. QUALCOMM INC

Emisión Opcion|ACCS. QUALCOMM INC|100|Fisica

Importe nominal comprometido

Objetivo de la inversión

950 Inversión

Instrumento

Total subyacente renta variable

1.016 Inversión

SUBYACENTE EURO DOLAR

1.966

SUBYACENTE EURO DOLAR

1.966

SUBYACENTE EURO DOLAR

46 Inversión

Total subyacente tipo de cambio

Importe nominal comprometido

Objetivo de la inversión

1.313 Emisión Opcion|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000| Emisión Opcion|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000| Venta Futuro|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000|

959 Inversión 1.007 Inversión 1.111 Inversión 3.077

Instrumento

Venta Futuro|INDICE S&P500 (RENTA VARIABLE)|50| Venta Futuro|INDICE S&P500 INDICE S&P500 (RENTA VARIABLE) (RENTA VARIABLE)|50| INDICE S&P500 (RENTA VARIABLE)

Importe nominal comprometido

Objetivo de la inversión

1.176 Inversión

Instrumento

Importe nominal comprometido

TOTAL OBLIGACIONES

Objetivo de la inversión

4.390

91 Inversión

4. Hechos relevantes SI a. Suspensión temporal de la negociación de acciones b. Reanudación de la negociación de acciones c. Reducción significativa de capital en circulación d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo f. Imposibilidad de poner más acciones en circulación g. Otros hechos relevantes

NO X X X X X X X

5. Anexo explicativo de hechos relevantes No aplica

6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI a. Accionistas significativos en el capital de la sociedad (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en los Estatutos Sociales c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV)

NO

X X X

d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente

X

e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.

X

f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo.

X

g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC.

X

h. Otras informaciones u operaciones vinculadas

X

7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones a.) Existe un Accionista significativo con un volumen de inversión de 3.407.117,06 euros que supone el 90,39% sobre el patrimonio de la IIC. f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 21.426,73 euros, suponiendo un 0,60% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. g.) El importe de los ingresos percibidos por entidades del grupo de la Gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC asciende a 656,75 euros, lo que supone un 0,02% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia,. Anexo: Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorizacion simplificado, relativas a compraventas de divisas que realiza la gestora con el depositario.

8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplica

9. Anexo explicativo del informe periódico La elevada volatilidad vivida durante el pasado año se prolongó en el primer trimestre de 2016. Los mercados de renta variable de Estados Unidos se encuentran actualmente en niveles próximos a los del arranque del año, con las bolsas europeas sin embargo claramente por debajo. Esta situación es el resultado de la inquietud generalizada por el crecimiento mundial, China y la caída en el precio del crudo en enero y febrero. Estos temores comenzaron a apaciguarse hacia el final del trimestre coincidiendo con los estímulos adicionales implantados por el BCE y una serie de declaraciones por parte de la presidenta de la Fed, que han contribuido a

restablecer cierta compostura en los mercados. El inicio del ejercicio estuvo marcado por preocupaciones sobre si Estados Unidos podría estar encaminándose a una recesión. La causa principal de estos temores fue la debilidad continuada del sector manufacturero en EE.UU., anticipada por la contracción desde finales de 2015 en el índice ISM manufacturero y constatada por el retroceso real registrado en las cifras de la producción industrial. Hay que tener en cuenta que el sector manufacturero representa únicamente el 14% del PIB estadounidense y, lo que es aún más importante, el índice ISM no manufacturero continúa señalando una expansión en el sector servicios, cuya peso en la economía es mucho mayor. Pese a ello, no se puede ignorar la debilidad del sector manufacturero, ya que en ocasiones este ha servido de advertencia de problemas futuros en el conjunto de la economía. Por otra parte, aunque el crecimiento del sector servicios continúa con su trayectoria positiva se ha ralentizado recientemente, y será conveniente seguir de cerca esta tendencia en los próximos meses. A raíz de esta incertidumbre en las previsiones sobre la economía estadounidense, en marzo la Fed redujo su expectativa respecto al ritmo de subidas adicionales en los tipos de interés, tras la subida decretada en diciembre. En concreto, en lugar de cuatro subidas más del 0,25% durante este ejercicio, ahora os miembros de la Fed anticipan solamente dos. Actualmente, la inflación subyacente en Estados Unidos se encuentra por encima del 2% interanual, y la inflación salarial también ha repuntado marcadamente hasta el 2,3%. Pese al incremento de la inflación y a las bajas tasas de desempleo, Yellen insiste en la necesidad de adoptar un ritmo gradual y prudente en las políticas de ajuste monetario en alusión al hecho de que "la capacidad [de la Fed] para utilizar políticas monetarias convencionales para responder a los problemas económicos es asimétrica". Es decir, la Fed está más preocupada por que el ajuste sea demasiado rápido que por que sea demasiado lento, ya que en caso de cometer un error, en el segundo caso dispondrían de más margen para incrementar los tipos que para reducirlos. Por lo que respecta a Europa, el BCE presentó en marzo un importante paquete de expansión cuantitativa con el fin de incrementar la inflación hasta devolverla al objetivo y respaldar la recuperación. Además de aumentar el importe de las compras de activos en ?20.000 millones mensuales, el presidente del BCE Mario Draghi anunció también que el banco central comprará a partir de ahora bonos corporativos no financieros "investment grade", lo cual podría tener un efecto significativo sobre los precios de renta fija corporativa en la zona euro y abaratar la financiación para las empresas en el mercado. Otro aspecto importante fue el anuncio del nuevo mecanismo del BCE para fomentar directamente el préstamo bancario, en virtud del cual aquellas entidades capaces de demostrar que han incrementado sus créditos privados no hipotecarios podrán recibir préstamos a tipos de interés negativos (de hecho, el banco central pagará a estas por prestar dinero al conjunto de la economía). La medida recuerda a otras iniciativas emprendidas previamente para estimular el préstamo directo en el Reino Unido. En su conjunto, los mecanismos anteriores deberían contribuir a respaldar la recuperación económica de la zona euro, ya que la tasa de desempleo en la región continúa reduciéndose de forma estable y los índices PMI siguen reflejando un crecimiento firme. No obstante, la confianza de los consumidores viene cayendo desde el arranque del ejercicio, hecho que -sumado a los signos de ralentización en la actividad del sector de los serviciospodría ser motivo de preocupación en caso de que los datos continuaran deteriorándose y habrá que vigilarlo de cerca. En China, los datos más recientes continúan indicando que el país se encuentra inmerso en un cambio de modelo económico, una transición del sector manufacturero hacia los servicios y el consumo, y aunque la tasa de crecimiento está reduciéndose gradualmente, la economía no se ve amenazada por el colapso. Es una realidad que China está creciendo a un ritmo menor del de hace unos años, pero esta circunstancia dista mucho del "aterrizaje forzoso" que con tanta insistencia se venía pronosticando. La rápida y reciente expansión en la oferta monetaria en China sugiere que es poco probable que el avance del gigante asiático se desplome en el futuro próximo, y podría incluso sorprender al alza a corto plazo. En términos generales, continuamos previendo un crecimiento positivo moderado tanto en los Estados Unidos como en Europa y una tasa de expansión que rondará el 5-6% en el caso de China. En nuestra opinión, la tan temida recesión no se producirá en 2016. En cambio, el riesgo de retroceso es mayor de lo que era en 2015, y las posibilidades de llegue la recesión durante los próximos años serán mayores a medida que este ciclo económico vaya aproximándose gradualmente a su madurez. En este escenario de volatilidad, las rentabilidades de la renta variable durante el primer trimestre han sido decepcionantes, con el índice MSCI Mundial bajando un -2,49%, aunque con claras divergencias regionales. Mientras el mercado americano conseguía terminar en positivo (+0,77% del S&P500), Europa sufría correcciones importantes con el Eurostoxx cayendo un -8,04% y el Ibex 8,60%, a pesar de las medidas del BCE. Japón se llevaba la peor parte debido a la fortaleza del Yen, retrocediendo un -11,95% y sin embargo los mercados emergentes conseguían darle la vuelta a esta tendencia, y el índice MSCI EM subía un 2,40%. En renta fija la deuda pública seguía ejerciendo de refugio y así la TIR del 10 años americano bajaba del 2,27% al 1,77%, al moderarse las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed y el Bund a 10 años pasaba de 0,63% a 0,15%. Los periféricos también mejoraban, aunque en menor medida, con el bono español a 10 años pasando del 1,77% al 1,44%. En cuanto al crédito, los bonos "investment grade" aguantaban el tipo, con el índice Itraxx Main pasando de 77 a 74 en el trimestre, aunque llegó a superar los 120 puntos en los peores momentos de febrero, mientras el "high yield" conseguía reducir diferenciales, pasando el Itraxx Crossover de 314 a 303, tras haber ampliado hasta cerca de 500 puntos en febrero. La deuda emergente también mejoraba considerablemente, en línea con la mejora de la renta variable y las divisas emergentes. En cuanto a las divisas, destacar la debilidad del dólar durante el primer trimestre, sobre todo a raíz de la rebaja en las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, pasando el EUR/USD de 1,0862 a 1,1380. Esta elevada volatilidad es probable que continúe durante los próximos meses, debido a las incertidumbres que todavía existen en distintos frentes: evolución de la economía china, precio del crudo, política monetaria de la Fed y factores políticos como el referéndum del "Brexit" en el Reino Unido o las elecciones presidenciales en EE.UU en noviembre. Habrá que estar atentos a los movimientos del mercado y ajustar las carteras adecuadamente en este escenario de volatilidad. Durante el período, la rentabilidad de la Sociedad ha caido un -1,74%, el patrimonio ha aumentado hasta los 3.769.172,34 euros y los accionistas se han incrementado hasta 149 al final del período. La rentabilidad de la Sociedad en el período se ha situado por debajo de la rentabilidad del -0,01% del índice de Letras del Tesoro a 1 año. La Sicav no ha logrado batir al índice de referencia debido a las ampliaciones de spreads en el mercado de crédito durante los dos primeros meses del año, y al mal comportamiento del mercado de renta variable europeo, que no la logrado recuperar los niveles de comienzos de año. A inicio del periodo, el porcentaje de inversión destinado a invertir en renta fija y renta variable ha sido de 61,73% y 13,02%, respectivamente y a cierre del mismo de 56,99% en renta fija y -8,86% en renta variable. El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en activos del mercado monetario.

Dicha composición de cartera y las decisiones de inversión al objeto de construirla, han sido realizadas de acuerdo con el entorno y las circunstancias de mercado anteriormente descrita, así como una consideración al riesgo que aportaban al conjunto de la cartera. En referencia al riesgo asumido, la volatilidad del periodo de la Sociedad, a 31 de marzo de 2016, ha sido 10,42%, siendo la volatilidad del índice de Letra Tesoro 1 año representativo de la renta fija de un 0,46%. A 31 de marzo de 2016, la Sociedad mantiene posición en derivados de renta variable a través de opciones y futuros sobre acciones e índices, con el objetivo de incrementar o reducir la exposición al mercado según la coyuntura económica y evolución de los índices. La Sociedad ha utilizado derivados cotizados de divsa para gestionar activamente el tipo de cambio. La Sociedad ha invertido en activos del artículo 48.1.j con el siguiente desglose: ACCS. KERSIO CAPITAL, SICAV, S.A. y ACCS. 1962 CAPITAL SICAV, S.A.. Mantenemos posición en activos del artículo 48.1.j con el objeto de tener exposición a inversiones alternativas como forma de reducir el riesgo a través de una diversificación de estratégias y clase de activos. Tales activos y/o instrumentos financieros, han sido seleccionados teniendo en cuenta el entorno y las circunstancias de mercado anteriormente descritas, así como una evaluación del nivel de riesgo que aportaban al conjunto de la Sociedad. La inversión total de la Sociedad en otras I.I.C.s a 31 de marzo de 2016 suponía un 36,87%, siendo las gestoras principales ISHARES y BLACKROCK ASSET MAN IRELAND. El impacto total de gastos soportados por la Sociedad se describe detalladamente en el apartado de "Gastos" del presente informe. En este contexto, durante los próximos meses estaremos atentos a la evolución de los mercados, tratando de aprovechar las oportunidades que surjan en los distintos activos para ajustar la cartera en cada momento.