PEBBLE INVEST SICAV, S.A. Nº Registro CNMV: 4137 Informe SEMESTRAL del 1er. Semestre de 2015 Gestora Grupo Gestora Auditor

CREDIT SUISSE GESTION SGIIC SA GRUPO CREDIT SUISSE DELOITTE SL

Depositario Grupo Depositario Rating depositario

CREDIT SUISSE SUCURSAL ESP. GRUPO CREDIT SUISSE A (STANDARD & POOR`S)

Sociedad por compartimentos NO El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en https://www.credit-suisse.com/es/es/private-banking/services/management.html. La Sociedad de Inversión o, en su caso, la Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionada con la IIC en: Dirección CALLE AYALA Nº 42 5ªPLANTA A, MADRID 28001 TFNO.91.7915100

Correo electrónico

[email protected]

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]). INFORMACIÓN SICAV Fecha de registro:

09/01/2015

1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Sociedad: Vocación Inversora: Perfil de riesgo:

Sociedad que invierte más del 10% en otros fondos y/o sociedades Global 7 en una escala del 1 al 7.

La sociedad cotiza en el Mercado Alternativo Bursátil. Descripción general La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora.La sociedad podrá invertir,ya sea de manera directa o indirecta a través de IICs, en activos de renta variable y renta fija u otros activos permitidos por la normativa vigente sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su exposición en cualquiera de ellos.Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o de estados miembros de laOCDE sujetos a supervisión prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos.Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrian introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus caracteristicas. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a ladistribución de activos por tipo de emisor (publico o privado), ni por rating de emisión/emisor, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa,ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. Operativa en instrumentos derivados La Sicav podrá operar con instrumentos financieros derivados, negociados o no en mercados organizados de derivados, con la finalidad de cobertura, primordialmente para disminuir los riesgos de su cartera de contado en el entorno de mercado, y de inversión. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión de la sociedad se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación: EUR

2. Datos económicos

2.1. Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

Período actual 500.104,00 103

Nº de acciones en circulación Nº de accionistas Dividendos brutos distribuidos por acción ¿Distribuye dividendos?

NO Valor liquidativo

Patrimonio fin de período (miles de EUR)

Fecha Período del informe 2014 2013 2012

Fin del período

5.269

Mínimo

10,5361

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio Comisión de gestión % efectivamente cobrado Período Acumulada s/patrimonio

Período anterior

Total 0,29

s/resultados

0,29

Período

s/patrimonio

Total 0,29

s/resultados

0,29

Comisión de depositario % efectivamente cobrado Acumulada 0,05 Período Actual

Indice de rotación de la cartera (%) Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

Máximo 9,8341

10,8779

Base de cálculo

Sistema imputación

patrimonio

al fondo

Base de cálculo 0,05

patrimonio

Período Anterior

Año Actual

0,66

0,66

0,00

0,00

Año Anterior

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles.

2.2 Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Acumulado 2015

Trimestre Actual

1er Trimestre 2015

4º Trimestre 2014

Anual 3er Trimestre 2014

2014

2013

2012

2010

2012

2010

-1,64 Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio) Trimestral Acumulado 2015

0,62

Trimestre Actual 0,27

1er Trimestre 2015

4º Trimestre 2014

Anual 3er Trimestre 2014

2014

2013

0,35

Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de sociedades/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos.

2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Fin período actual Distribución del patrimonio

Importe

(+) INVERSIONES FINANCIERAS * Cartera interior * Cartera exterior * Intereses de la cartera de inversión * Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO TOTAL PATRIMONIO

% sobre patrimonio

5.158 1.222 3.903 33 0 169 -58 5.269

Fin período anterior % sobre patrimonio

Importe

97,89 23,19 74,07 0,63 0,00 3,21 -1,10 100,00

Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

2.4 Estado de variación patrimonial % sobre patrimonio medio Variación del período actual PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Compra/venta de acciones (neto) - Dividendos a cuenta brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de sociedad gestora - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos +- Revalorización inmuebles uso propio y resultados por enajenación PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR)

Variación del período anterior

% variación respecto fin período anterior

Variación acumulada anual

2.995 41,31 0,00 3,74 4,27 0,50 0,22 0,29 2,73 0,01 -0,22 1,13 -0,39 0,00 -0,53 -0,29 -0,05 -0,03 -0,11 -0,05 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 5.269

2.995 41,31 0,00 3,74 4,27 0,50 0,22 0,29 2,73 0,01 -0,22 1,13 -0,39 0,00 -0,53 -0,29 -0,05 -0,03 -0,11 -0,05 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 5.269

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período

Valor de mercado

%

Período anterior Valor de mercado

Período actual Descripción de la inversión y emisor

%

Divisa

Divisa

Período actual Descripción de la inversión y emisor

%

ES0118900010 - ACCIONES|FERROVIAL SA

EUR

91

1,73

1.940

36,82

ES0130670112 - ACCIONES|ENDESA S.A.

EUR

22

0,42

PTGAL0AM0009 - ACCIONES|GALP ENERGIA SGPS, SA

EUR

53

1,00

ES0132105018 - ACCIONES|ACERINOX

EUR

88

1,67

JE00B783TY65 - ACCIONES|DELPHI AUTOMOTIVE PLC

USD

53

1,01

ES0178165017 - ACCIONES|TECNICAS REUNIDAS SA

EUR

55

1,05

IT0000072618 - ACCIONES|INTESA SANPAOLO SPA

EUR

63

1,20

ES0178430E18 - ACCIONES|TELEFONICA

EUR

79

1,50

SE0000108656 - ACCIONES|ERICSSON

SEK

52

0,99

ES0632105948 - DERECHOS|ACERINOX

EUR

3

0,05

FR0000120271 - ACCIONES|TOTAL SA

EUR

78

1,49

338

6,42

0

0,00

FR0000130452 - ACCIONES|EIFFAGE

EUR

50

0,95

338

6,42

0

0,00

FR0000131104 - ACCIONES|BNP PARIBAS SA

EUR

51

0,98

TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA TOTAL RENTA VARIABLE

TOTAL RENTA FIJA

Valor de mercado

Período anterior Valor de mercado 0

%

0,00

Descripción de la inversión y emisor

ES0124880032 - PARTICIPACIONES|CREDIT SUISSE GESTION, SGIIC

Valor de mercado

EUR

TOTAL IIC

%

475

9,01

475

9,01

Período anterior Valor de mercado

0

Período actual Divisa

Divisa

Período actual

Descripción de la inversión y emisor %

0,00

Valor de mercado

%

DE0005190037 - ACCIONES|BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG

EUR

80

1,51

GB0006731235 - ACCIONES|UK ASSOCIATED BRITISH FOODS

GBP

77

1,46

- Deposito|NOVO BANCO|2,000|2015 12 12

EUR

100

1,90

GB0009697037 - ACCIONES|BABCOCK INTL GROUP PLC.

GBP

117

2,22

- Deposito|BANCO POPULAR ESPAÑOL (DEPOSI)|1,050|2

EUR

200

3,80

NL0010273215 - ACCIONES|ASML HOLDING N.V.

EUR

51

0,97

- Deposito|BANKIA|1,150|2016 01 29

EUR

100

1,90

GB0031348658 - ACCIONES|BARCLAYS PLC

GBP

51

0,98

400

7,60

0

0,00

LU0307018795 - ACCIONES|SAF-HOLLAND SA

EUR

57

1,08

1.213

23,03

0

0,00

US38259P7069 - ACCIONES|GOOGLE INC

USD

33

0,62 0,60

TOTAL DEPÓSITOS

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR

Período anterior Valor de mercado

%

USF2893TAF33 - BONOS|ELECTRICITE DE FRANCE ( EDF )|2,625|2023-

USD

181

3,44

US5949181045 - ACCIONES|MICROSOFT CORPORATION

USD

32

FR0012278539 - BONOS|ARKEMA|4,750|2020-10-29

EUR

205

3,90

US7960508882 - ACCIONES|SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD

USD

84

1,60

XS0827817650 - BONOS|ABN AMRO BANK NV|3,125|2017-09-13

USD

193

3,67

TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA

982

18,66

0

0,00

189

3,58

982

18,66

0

0,00

111

2,11

28

0,53

EUR

76

1,45

EUR

131

2,48

EUR

128

2,43

XS0925177130 - BONOS|UNICREDITO ITALIANO|3,187|2023-05USD 02 XS0972570351 - BONOS|TELEFONICA EUROPE BV EUR (NL)|6,500|2018-09-1 XS0989061345 - BONOS|LA CAIXA (CAIXABANK)|5,000|2023-11EUR 14

TOTAL RENTA VARIABLE DE000A0H08M3 - PARTICIPACIONES|BLACKROCK ASSET MNGT DEUTSCH DE000A0Q4R36 - PARTICIPACIONES|BLACKROCK ASSET MNGT DEUTSCH DE0009769869 - PARTICIPACIONES|DWS FINANZ-SERVICE GMBH/FRANKF FR0010135103 - PARTICIPACIONES|CARMIGNAC GESTION/FRANCE

EUR

107

2,02

XS0995102778 - BONOS|ING BANK NV|2,062|2018-11-21

USD

185

3,52

XS1041815116 - BONOS|RZD CAPITAL PLC|4,600|2023-03-06

EUR

91

1,72

XS1134541306 - BONOS|AXA SA|3,941|2024-11-07

EUR

103

1,95

FR0010674978 - PARTICIPACIONES|LFP

EUR

101

1,92

XS1139494493 - BONOS|GAS NATURAL FINANCE BV|4,125|2022EUR 11-18

100

1,90

GB0030810245 - PARTICIPACIONES|THREADNEEDLE INV.FUNDS ICVC.UK

EUR

110

2,10

XS1182150950 - BONOS|SACE SPA|3,875|2049-02-10

EUR

143

2,71

LU0235308482 - PARTICIPACIONES|VIRMONT

EUR

99

1,88

XS1207054666 - BONOS|REPSOL INTL FINANCE|3,875|2021-03-25 EUR

145

2,75

137

2,59

US91911TAM53 - BONOS|VALE OVERSEAS LIMITED|2,187|2022USD 01-11

88

1,67

1.841

34,94

0

0,00

1.841

34,94

0

0,00

99

1,88

99

1,88

Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año TOTAL RENTA FIJA COTIZADA XS1114491985 - PAGARES|OBRASCON HUARTE LAIN SA|1,612|2015-09-2

EUR

TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA

LU0433182176 - PARTICIPACIONES|AMUNDI INTERNATIONAL USD SICAV LU0860367894 - PARTICIPACIONES|CREDIT SUISSE GESTION, EUR SGIIC TOTAL IIC

TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS

0

164

3,10

974

18,48

0

0,00

3.896

73,96

0

0,00

5.109

96,99

0

0,00

0,00

Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Duración en Años

Sector Económico

DE 5 A 10 AÑOS

7,3 %

HASTA 1 AÑO

DEPÓSITOS A PLAZO

92,7 %

Total

7,7 %

INDUSTRIAL

100,0 %

6,0 %

OTROS

25,0 %

PARTICIPACIONES FONDOS

27,5 %

R.F. PAISES UME

33,8 %

Total

Divisas

100,0 %

Tipo de Valor

CORONAS SUECAS

ACCIONES

25,1 %

DOLAR

26,9 %

1,1 %

BONOS

35,6 %

EUROS

66,9 %

DEPÓSITOS A PLAZO

LIBRA ESTERLINA

5,1 %

Total

7,7 %

FONDOS DE INVERSION

100,0 %

27,5 %

OTROS

4,2 %

Total

100,0 %

3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (Importes en miles de EUR)

Instrumento

INDICE EURO STOXX 50 INDICE EURO STOXX 50

Compra Opcion|INDICE EURO STOXX 50|10| Compra Opcion|INDICE EURO STOXX 50|10|

Total subyacente renta variable

TOTAL DERECHOS INDICE EURO STOXX 50 Total subyacente renta variable

Importe nominal comprometido

Objetivo de la inversión

288 Inversión

DIV: GBP

311 Inversión

DIV: GBP

599

DIV: USD

599 Emisión Opcion|INDICE EURO STOXX 50|10|

Instrumento

302 Inversión 302

Total subyacente tipo de cambio

TOTAL OBLIGACIONES

Venta Forward|Divisa EUR/GBP||Fisica Venta Forward|Divisa EUR/GBP||Fisica Venta Forward|Divisa EUR/USD||Fisica

Importe nominal comprometido

Objetivo de la inversión

202 Cobertura 52 Cobertura 429 Cobertura 683 985

4. Hechos relevantes SI a. Suspensión temporal de la negociación de acciones b. Reanudación de la negociación de acciones c. Reducción significativa de capital en circulación d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo f. Imposibilidad de poner más acciones en circulación g. Otros hechos relevantes

NO X X X X X X X

5. Anexo explicativo de hechos relevantes No aplica

6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI a. Accionistas significativos en el capital de la sociedad (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en los Estatutos Sociales c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV)

NO

X X X

d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente

X

e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.

X

f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo.

X

g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC.

X

h. Otras informaciones u operaciones vinculadas

X

7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones a.) Existe un Accionista significativo con un volumen de inversión de 5.268.050,00 que supone el 99,98% sobre el patrimonio de la IIC. e.) El importe de las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es 740.274,74 suponiendo un 14,66% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia. f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 330.607,37 euros, suponiendo un 6,55% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. g.) El importe de los ingresos percibidos por entidades del grupo de la Gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC asciende a 3.403,25 euros, lo que supone un 0,07% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia,. Anexo: Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorizacion simplificado, relativas a compraventas de divisas que realiza la gestora con el depositario.

8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplica

9. Anexo explicativo del informe periódico Los seis primeros meses del año, y en particular los últimos tres, han sido bastante movidos. Pero, pese a las continuas preocupaciones con respecto al Grexit (el abandono del euro por parte de Grecia), la burbuja del mercado en China, la ralentización en la economía estadounidense, la falta de liquidez en los mercados de renta fija y el entorno geopolítico, la renta variable de los mercados desarrollados ha subido un 4,5%, mientras que la de mercados emergentes lo hacía un 5,8% gracias a China. Sin embargo, en el último trimestre muchos mercados de renta variable desarrollados se mantuvieron planos en el mejor de los casos, tras una caída acusada a finales del trimestre, con la notable excepción del Topix japonés. Como era de esperar, los mercados de renta fija no se han comportado tan bien y el Barclays Global Aggregate cayó un 1,2% en el pasado trimestre. Tras tres meses de mínimos sin precedentes en las tires, los tipos europeos sufrieron una corrección en las dos primeras semanas de mayo y subieron hasta alcanzar niveles previos a la expansión cuantitativa (QE). Los factores que

contribuyeron a este cambio de tendencia fueron varios ?entre ellos las preocupaciones por la falta de liquidez, el aumento de las expectativas de inflación en Europa y los signos de mejora en la economía? provocando caídas en los bonos gubernamentales alemanes (-1,1%), españoles (-2,1%) e italianos (-2,1%). Los spreads de crédito han ampliado significativamente a lo largo del segundo trimestre en todos los ámbitos, especialmente a nivel de sector financiero. El índice de financieras senior y subordinadas ha alargado 23 y 43 puntos básicos, respectivamente. A nivel geográfico, el crédito periférico ha sido el que más ha sufrido por el hecho de estar ligado al riesgo soberano de dichos países. Por tipo de activo, el High Yield es el que peor comportamiento ha tenido debido al fuerte aumento de la aversión al riesgo a lo largo de éstos últimos meses. El spread del índice Crossover, que mide el riesgo de las principales compañías de High Yield en Europa, ha ampliado cerca de 60 puntos básicos en el trimestre. El aumento de la volatilidad ha sido proporcional a las caídas en los precios de los bonos, especialmente en aquellos con mayor duración, motivado por las subidas generalizas de los tipos de interés. Grecia ha dominado los titulares durante gran parte de los últimos tres meses, a medida que llegaba cada plazo límite sin que se alcanzase ninguna resolución. La situación cambia cada hora, pero el referéndum previsto puede finalmente determinar si el pueblo griego quiere permanecer dentro de la moneda única. Incluso después del referéndum, los mercados pueden seguir esperando otro periodo prolongado de titulares sobre Grecia. La posibilidad de contagio se ha reducido en gran medida en comparación con periodos anteriores de incertidumbre, gracias al fortalecimiento de la economía y el sistema financiero europeos y también a la intervención del BCE, que ha surtido de liquidez a los bancos evitando una retirada masiva de fondos mientras se mantenían las negociaciones. El Tribunal de Justicia Europeo determinó que el programa de transacciones monetarias directas (OMT) del BCE se ajustaba a los tratados europeos, incrementado así las capacidades del banco central para aplicar medidas políticas extraordinarias adicionales que calmaran los mercados si fuera necesario. Los temores a un escenario de deflación en Europa han desaparecido en gran medida por la mejora del entorno económico en la zona euro, pese a la situación de Grecia. Los efectos positivos en el consumo derivados de la bajada en el precio de la energía quedaron demostrados con el crecimiento positivo de las ventas minoristas y los indicadores de confianza, todavía en niveles máximos no vistos en muchos años. Por su parte, el índice PMI alcanzó en junio su máximo en cuatro años. La economía estadounidense parece haber salido del hoyo en el que cayó su crecimiento en el primer trimestre, y las previsiones de consenso apuntan a que subirá un 2,5% en el segundo. Este repunte en el crecimiento vuelve a tener como protagonista al consumo. El mercado de la vivienda también está mostrando signos de recuperación. El índice de costes laborales muestra que los sueldos del sector privado han aumentado un 2,7% interanual en el primer trimestre, a medida que el mercado laboral se ajustaba, una tendencia que tiene visos de continuar. Todos estos datos apuntan a que probablemente la primera subida de tipos de la Reserva Federal estadounidense (la Fed) se producirá antes de finales de año. El S&P 500 se ha movido lateralmente durante la mayor parte del último trimestre. Esto sugiere quizás una actitud algo más cauta teniendo en cuenta la incertidumbre sobre el momento en el que se producirá la primera subida de tipos de la Fed. La reunión y las proyecciones económicas de la Fed de junio se interpretaron en líneas generales como más ?suaves?, pero el mensaje de fondo de la Fed es que los incrementos de tipos se acercan, y cuando lleguen, el camino de ascenso se recorrerá a un ritmo muy gradual. Es probable que se incremente la volatilidad del mercado al compás de las reuniones de la Fed en lo que queda de año, a medida que los inversores se preparan para tipos más altos. El TOPIX superó la rentabilidad de los otros principales mercados de renta variable en el segundo trimestre. El crecimiento japonés en el primer trimestre fue más sólido de lo anticipado. Sin embargo, el objetivo de inflación del 2% sigue pareciendo lejos del alcance del Banco de Japón y existe preocupación por la fortaleza de la demanda externa considerando la desaceleración en China, lo que podría afectar al crecimiento del segundo trimestre. Los inversores se centran probablemente en el giro en el gobierno corporativo de Japón y en el potencial de liberar grandes sumas de efectivo que las empresas japonesas han atesorado, junto con una mayor rentabilidad del capital. La renta variable china, especialmente la del mercado local de acciones A, está cada vez más desconectada de los fundamentales económicos. El PMI HSBC sigue por debajo del nivel clave de 50, y el ritmo del crecimiento en la producción industrial es flojo. Sin embargo, una variedad de medidas de estímulo, desde recortes en los tipos hasta reformas e iniciativas de liquidez, con el fin de estabilizar la economía han conseguido animar los mercados de renta variable. El Shanghai Composite subió un 150% en los 12 meses hasta el 12 de junio, pero ha perdido un 17% desde entonces adentrándose brevemente en territorio bajista, a medida que se extendía el temor ante las valoraciones excesivas. El Banco Popular de China ha vuelto a recortar en junio los tipos, el cuarto recorte desde noviembre de 2014, y es probable que continúe relajando la política monetaria, puesto que se espera que la inflación ?en un 1,2% en la actualidad? se mantenga por debajo del objetivo del 2% en los próximos meses.

Durante el período, la rentabilidad de la Sociedad ha aumentado un 5,52%, el patrimonio se ha aumentado hasta los 5.269.133,57 euros y los accionistas se han incrementado hasta 103 al final del período.

La rentabilidad de la Sociedad en el período se ha situado por encima de la rentabilidad del 0,45% del índice de Letras del Tesoro a 1 año.

El nivel de inversión junto al buen comportamiento de los activos financieros durante el periodo, han permitido que la sociedad haya podido superar la rentabilidad de su índice de referencia.

A inicio del periodo, el porcentaje de inversión destinado a invertir en renta fija y renta variable ha sido de 0,00% y 0,00%, respectivamente y a cierre del mismo de 55,96% en renta fija y 37,55% en renta variable. El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en activos del mercado monetario.

Dicha composición de cartera y las decisiones de inversión al objeto de construirla, han sido realizadas de acuerdo con el entorno y las circunstancias de mercado anteriormente descrita, así como una consideración al riesgo que aportaban al conjunto de la cartera.

En referencia al riesgo asumido, la volatilidad del periodo de la Sociedad, a 30 de junio de 2015, ha sido 6,46%, siendo la volatilidad del índice de Letra Tesoro 1 año representativo de la renta fija de un 0,27%.

A 30 de junio de 2015, la Sociedad mantiene posición en derivados de renta variable a través de opciones y futuros sobre acciones e índices, con el objetivo de incrementar o reducir la exposición al mercado según la coyuntura económica y evolución de los índices.

La Sociedad ha utilizado contratos "forwards" como cobertura de divisa.

La inversión total de la Sociedad en otras I.I.C.s a 30 de junio de 2015 suponía un 27,49%, siendo las gestoras principales CREDIT SUISSE GESTION, SGIIC y AMUNDI INTERNATIONAL SICAV.

El impacto total de gastos soportados por la Sociedad se describe detalladamente en el apartado de "Gastos" del presente informe.

En este contexto, durante los próximos meses estaremos atentos a la evolución de los mercados, tratando de aprovechar las oportunidades que surjan en los distintos activos para ajustar la cartera en cada momento.