Gestión de la quiebra en las infraestructuras de mercado: normativa, principios internacionales y principales debates Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado (CNV/IIMV- Buenos Aires 12-14 de mayo de 2014)
Antonio Bravo Álvarez Secretaría General del Tesoro y Política Financiera
Quiebra e Infraestructuras del mercado
negociación
TD y CTP
confirmación
CCP
Registro de contratos
compensación
CSD y SSS entrega
pago
Sistemas de Pagos
liquidación
Riesgos de las FMI Riesgo Específicos • Legal • De Crédito • Liquidez • De negocio • De custodia e inversión • Operativo Riesgos Sistémicos
Quiebra e Infraestructuras del mercado Las CCP
Los CSD Fuente: informe del Parlamento Europeo sobre resolución de entidades financieras no bancarias (dic 2013)
Mitigación del riesgo Mitigación de Riesgos • Sistemas de control y gestión de riesgo, supervisión y requisitos patrimoniales • Garantías individuales y colectivas • Procedimiento para asignar pérdidas de los participantes: ante falta de efectivo o falta de valores • Sanciones Principios
Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions (consulta)
El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo. Trata de proporcionar una guía sobre cómo interpelar los KA ya aprobados Objetivos: prima la continuidad de los servicios críticos y en particular: Continuidad y de funciones criticas de pagos, compensaión, liquidación y registro. Mantener la liquidación de obligaciones en plazo (aunque haya asignación de pérdidas) y la aplicación de las reglas de firmeza Acceso continuo a los valores y a las cuentas de efectivo y a las garantías dadas a la CCP
Mantener los enlaces
Key Attributes for Non-Bank Financial Institutions (consulta)
Principales especificidades de la aplicación de los KA a las FMI: • Ámbito • Poderes de las autoridades competentes: -
Asignación de pérdidas
-
Traspaso de funciones a otra entidad
-
Moratoria en los pagos
• Acuerdos de compensación y neteo • “No creditor worse off”
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
El riesgo de quiebra de la FMI está ahí y hay que gestionarlo. Documento de Consulta. Proporciona guías para que las FMI desarrollen planes de recuperación . Válido también para la resolución.
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI Los planes de recuperación deben: 1.
Identificar funciones críticas
2.
Identificar escenarios de estrés
3.
Determinar criterios que activará el plan de recuperación
4.
Determinar las medidas de recuperación y el orden que seguirán
5.
Resolver debilidades estructurales
Las Autoridades deben evaluar, vigilar, cooperar, implementar los planes de recuperación .
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
Las medidas de recuperación deben:
1.
Ser completas
2.
Ser efectivas: fiables, legalmente sólidas y fácil y rápidamente implementables.
3.
Poder utilizarse en el momento oportuno
4.
Ser transparentes
5.
Proporcionar los incentivos adecuados
6.
Minimizar el impacto negativo
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI Los recursos disponibles pueden no ser suficientes para hacer frente al incumplimiento: es el “final de la cascada”. Cinco tipos de medidas de recuperación: 1.
Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un participante (default)
2.
Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez
3.
Medidas de reposición de recursos financieros
4.
Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al incumplimiento de un participante
5.
Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book)
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI 1.
Mecanismos de asignación de pérdidas debido al incumplimiento de un participante (default) i.
Petición de recursos adicionales (Cash-calls)
ii.
Asignación de pérdidas por posición
Recorte de márgenes de variación (Variation Margin haircutting)
¿Recorte de margen inicial (Initial Margin haircutting)?
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI 2.
Mecanismos para hacer frente a déficits de liquidez ii.
Obtención de liquidez de terceros
iii.
Obtención de liquidez de participantes
3.
Medidas de reposición de recursos financieros
4.
Mecanismos de asignación de pérdidas debidos a motivos distintos al incumplimiento de un participante
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
5.
Mecanismos para reequilibrar un registro de contratos (matched book) i.
Subasta
ii.
Asignación forzada de posiciones
iii.
Rescisión del contrato (Tear-up)
CPSS-IOSCO consultative report on recovery of FMI
Otras cuestiones:
i.
Conversión a capital
ii.
Incentivos a abandonar la CCP
iii.
Efectos sobre los clientes
Normativa UE y España
No existe normativa específica por el momento … pero es previsible que haya alguna a medio plazo. No obstante, la normativa financiera en vigor ya regula algunas cuestiones relacionadas con la quiebra de FMI. Sin embargo, puede no estar adaptada a las necesidades regulatorias de la recuperación y resolución de la quiebra
Normativa UE Ejemplos: • EMIR Artículo 16.2: El capital…deberá ser en todo momento suficiente para garantizar una liquidación o reestructuración ordenadas de sus actividades en un plazo adecuado… • EMIR Artículo 43.3 prohibe petición de recursos adicionales ilimitadas: En caso de incumplimiento de un miembro compensador, las ECC podrán exigir fondos adicionales a los restantes miembros compensadores. Los miembros compensadores de las ECC tendrán una exposición limitada con respecto a estas. • EMIR Artículo 45.4: … Las ECC no recurrirán a los márgenes depositados por los miembros compensadores que no hayan incumplido para cubrir las pérdidas resultantes del incumplimiento de otro miembro compensador.
Normativa UE y España Ejemplos: • CRR: Inmunidad frente a la quiebra y Neteo • BRR: Reglas para la Restructuración y Resolución de Bancos • Directiva de firmeza y Directiva de acuerdos de Garantía Financiera. • CSDR 22.3: … se establezca y mantenga para cada DCV un plan de resolución adecuado que garantice, como mínimo, la continuidad de sus funciones básicas, en función de la magnitud y la importancia sistémica del DCV correspondiente, de la índole, escala y complejidad de sus actividades, … • CSDR 46 y 47: Los DCV contarán con un plan para: a) obtener capital adicional…; b) proceder a una reestructuración o a la liquidación ordenada de sus actividades y servicios en el supuesto de que el DCV no pueda obtener capital adicional.
Normativa española Regla de la prorrata para el depositario central de valores (artículo 12 bis LMV) 3.
… cuando los valores con un mismo código de identificación ISIN (International Securities Identification Number) separados de la masa no resulten suficientes para satisfacer completamente los derechos de los titulares inscritos de los valores con el mismo código de identificación ISIN, el déficit se distribuirá a prorrata entre todos ellos sin perjuicio de la pretensión de resarcimiento frente a la entidad por el valor de la parte no satisfecha en valores, la cual habrá de ser satisfecha pecuniariamente.
4.
Cuando existan derechos reales limitados u otra clase de gravámenes sobre los valores, y sin perjuicio de los pactos entre el garante y el beneficiario de la garantía, una vez aplicada la regla de la prorrata, dichos gravámenes se entenderán constituidos sobre el resultado de la prorrata y de los créditos por la parte no satisfecha en valores.
Normativa española Previsión del concurso de la CCP (artículo 44 ter en fase de modificación) • La CCP establecerá en su reglamento interno las reglas y procedimientos para hacer frente a las consecuencias que resulten de incumplimientos de sus miembros. Aplicación de mecanismos de garantía, las vías para reponerlos con el objetivo de permitir que la entidad de contrapartida central continúe operando de una forma sólida y segura. • Miembros no incumplidores: derecho de separación una vez liquidadas las operaciones garantizadas con excepción de contribución al fondo de garantías frente a incumplimientos.
• Posible liquidación anticipada de contratos y posiciones abiertos.
Gracias por su atención
Antonio Bravo Álvarez Secretaría General del Tesoro y Política Financiera
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