GRUPO HERDEZ S.A.B DE C.V. Con confianza… 20 años Cotizando en Bolsa

Noviembre 14, 2011


Sin Cobertura

La semana pasada Grupo Herdez celebró 20 años de cotizar en Bolsa. Para festejar este aniversario, la compañía aprovechó para acercarse a los inversionistas y analistas, organizando el “Herdez Day”, en el que se realizó una visita a su Centro de Distribución, ubicado en Cuautitlán, Estado de México. Se hizo referencia que la confianza que ha mantenido Herdez a sus consumidores, inversionistas, clientes, proveedores y socios ha sido la clave del negocio a lo largo de su ciclo de vida. Se dieron a conocer las estrategias que se han implementado en el modelo de negocio del Grupo, principalmente enfocado a:

•

Fortalecer el portafolio de las marcas: Actualmente, la compañía cuenta con un portafolio de 20 marcas dentro de 32 categorías de productos en el mercado de México y EUA, siendo líderes con algunos productos en la industria, como en el caso de la mayonesa McCormick y mole Doña María.

•

Mantener el modelo de negocio: La compañía ha crecido por medio de alianzas estrategias y acuerdos de distribución, además del crecimiento orgánico del Grupo.

•

Sólida estructura operativa: Con iniciativas como el proyecto de la planta de McCormick en el Estado de México y el nuevo Centro de Distribución ubicado en el Estado de México; esto beneficiará con mayores sinergias al Grupo.

Val Capitalización (millón) Val Empresa (millón) UDM Rango de Precios

MXN 10,518 MXN 12,126 (19.11 - 27.99)

140 130

110 100 90

HERDEZ

Catalizadores:

Fuente: Bloomberg

• Diversificación • Oportunidad de crecimiento y penetración en el mercado estadounidense • Marcas líderes y representativas en el mercado Riesgos:

• Factores climáticos • Precios de materias primas/ tipo de cambio • Baja bursatilidad Cifras en MXN miles

2008

2009

2010

9M2011

Ventas EBITDA Margen EBITDA Utilidad neta Margen Neto UPA

7,247 863 11.9% 977 13.5% 1.36

8,266 1,284 15.5% 1,405 17.0% 1.75

8,871 1,632 18.4% 1,758 19.8% 1.83

6,779 1,204 17.8% 747 11.0% 1.73

P/U VE/EBITDA Deuda Neta /EBITDA

18.4x 7.4x 1.2x

14.3x 6.5x 0.6x

13.7x 6.5x 0.6x

14.0x 7.5x 0.6x

Fuente: Economática, Actinver.

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Equipo de Análisis ℡

+52 (55) 1103 6600

Actinver Oficinas Corporativas Guillermo González Camarena 1200, Piso 5, Centro de Ciudad Santa Fé México, D.F. 01210

IPC

Oct-11

Nov-11

Sep-11

Jul-11

Aug-11

Jun-11

Apr-11

May-11

Jan-11

Feb-11 Mar-11

Gobierno Corporativo: El 66% del Consejo son miembros independientes y el 100% del Comité de Auditoría es independiente.

Dec-10

80 Oct-10

Cultura corporativa: fortalecer las marcas líderes del mercado ofreciendo mejor servicio y confianza a los proveedores y clientes, con metas de crecimiento por encima de la industria.

120

Nov-10

•

HERDEZ Sin Cobertura MXN 24.80 N.A N.A 28.0%

Desempeño de la acción

Índice de Retorno

•

Clave Pizarra Precio Objetivo Último Precio Rend. Esperado 2012E Rend. Div. Float

Herdez cuenta con una participación de mercado del 23%, diversificado en 5 grupos: aderezos (mayonesas y mermeladas), empaque doméstico, salas y condimentos, alimento procesado y bebidas. La clave de éxito de la compañía ha sido el posicionamiento de marcas líderes en el mercado como el caso de la mayonesa McCormick y el Mole “Doña Maria”, dos marcas que están fuertemente posicionadas en las mentes de los consumidores mexicanos. MegaMex Hoy en día el mercado de EUA está cambiando, lo que consideramos como una oportunidad de crecimiento en el mercado americano a través de su portafolio de productos, entre los que destacan: Chi – Chi´s, donde el objetivo central es el mercado del este, La Victoria en el mercado del oeste y Herdez en el resto de ese mercado con una gran diversidad de productos. El crecimiento que se ha tenido en el mercado estadounidense ha sido muy importante y consideramos que todavía hay espacio para que Herdez crezca y se consolide dentro del mismo. Uno de los proyectos consiste en traer la producción de aquello que se comercializan en el mercado americano a México, ya que con la mano de obra y la distribución dentro del país los costos se reducirían significativamente y se encontrarían diferentes sinergias, creando más valor en la compañía. Certificación FSSC22000 Herdez ha logrado ser la primera empresa mexicana en estar certificada por FSSC 22000 (Food Safety System Certification). La planta de Barilla de México ubicada en San Luis Potosí ha conseguido dicha certificación, siendo este el máximo reconocimiento de seguridad alimentaria a nivel internacional. Se espera seguir trabajando sobre este tema, ya que esto genera una ventaja competitiva sobre las exportaciones a los productos. Centro de Distribución (CEDI) Con una inversión por más de MXN 650 millones se inauguró en mayo del presente este nuevo Centro de Distribución ubicado en Cuautitlán, Estado de México. Se localiza en una superficie de 15,000 m2 y cuenta con un sistema automatizado, con capacidad de almacenamiento de más de 38 mil tarimas y un flujo de expedición que asciende a más de 200 mil cajas y 125 tráileres diarios.

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Información Financiera Balance sólido: La deuda se encuentra distribuida en moneda nacional (66%) y en dólares (34%), con un nivel de apalancamiento deuda neta/EBITDA 0.6x, mientras su política consiste en no rebasar 2.0x. Mezcla de ventas: En la actualidad las ventas internacionales representan el 20% de las ventas totales, las cuales se espera que en los próximos años alcancen el 25% ( sin considerar las nuevas adquisiciones). EBITDA: El margen del 20%, reportado durante el 2010, fue un resultado positivo principalmente debido a los menores costos de aceite de soya (una de las principales materias primas). Para los siguiente años, la compañía espera que este margen se mantenga cercano al ~18% CAPEX: Seguirán invirtiendo en tecnología, infraestructura y logística. Las inversiones de capital de los últimos 3 años (2008-2010) fueron de MXN 800 millones. Estos fueron destinados principalmente al centro de distribución, junto con inversiones para mejorar costos del proceso productivo. Para los siguientes 3 años (2011-2013) esta inversión crecerá en un 62.5% a MXN 1,300; estos serán destinados principalmente para la nueva planta de McCormick, mejoramiento al procesamiento del tomate, aumentar la capacidad de pesca, entre otros. Riesgos Precios de materias primas/ Tipo de cambio: Ha habido gran volatilidad en precios de insumos, lo que podría ocasionar presión en márgenes. Durante el 2011 el precio de aceite de soya incrementó 29% vs 2010. Asimismo, el tipo de cambio afecta parte de sus costos y sus pagos de deuda. Para esto Herdez realiza coberturas sobre tipo de cambio y materias primas. Factores Climáticos: Herdez tiene una amplia gama de proveedores que diversifican el riesgo de imprevistos climáticos como son heladas, inundaciones y tempestades en el mar, Baja bursatilidad: El volumen operado en el mercado es bajo. La empresa recientemente contrató a Banamex como su formador de mercado con la intención de fomentar la liquidez a sus acciones; asimismo la compañía ejecuta más activamente su programa de recompra de acciones. En nuestra opinión la compañía continuará con el crecimiento orgánico en el mercado nacional, mientras que el crecimiento en el mercado internacional será mediante futuras adquisiciones y alianzas estratégicas. Por otro lado se espera que en el largo plazo haya mayor penetración en mercados globales (Brasil, China, Inglaterra, Australia) con marcas reconocidas a través de fusiones y adquisiciones. La inversión en tecnología que se está realizando logrará reducir los tiempos de producción lo que implica menores costos en esta etapa y en la distribución. Estructura Corporativa

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Disclaimer Certificación de los Analistas Juan Carlos Sotomayor Jaime Ascencio Pablo Duarte Roberto Galván Ramón Ortiz Karla Peña Martin Lara Los analistas responsables de éste reporte, certifican que las opiniones en cuanto a los valores y temáticas mencionadas en el reporte, así como las opiniones o previsiones, reflejan su punto de vista. Ninguna parte de su compensación fue, es o será directa o indirectamente relacionado a una recomendación o comentarios que vienen dentro del documento. Todas las unidades de negocio de Grupo Actinver o sus filiales pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en este documento. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Grupo Actinver o cualquiera de sus filiales por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.

Guía para nuestra metodología utilizada en nuestras recomendaciones El rendimiento total esperado en cualquier activo bajo cobertura incluye dividendos y otras formas de distribución de riqueza esperadas por ser implementada por los emisores, en adición a la apreciación o depreciación en el precio de las acciones durante los próximos doce meses acorde al precio objetivo definido por nuestros analistas. Los analistas emplean una amplia variedad de métodos para calcular el precio objetivo, entre otros, incluye modelos de flujos descontados, modelos basados en múltiplos ajustados por nivel de riesgo, modelos de Suma de partes, modelos que asumen u escenario de liquidación y/o quiebra, así como modelos de valuación relativa. Cambios en nuestros precios objetivos y/o nuestras recomendaciones. Las compañías bajo cobertura están bajo una constante vigilancia y como resultado de dicha vigilancia nuestros analistas actualizan sus modelos lo que resulta en modificaciones potenciales a los precios objetivos. Cambios en general en cuanto al clima de los negocios, que afecten el costo del capital y/o en sus perspectivas de crecimiento de todas las compañías bajo cobertura o de una industria, o de un grupo de industrias son factores que usualmente derivan revisiones a nuestros precios objetivos y/o recomendaciones. Otros evento micro y/o macroeconómico pueden llegar a afectar de forma importante las perspectivas de una compañía bajo cobertura y, como resultado, dichos eventos pueden llevar a un cambio en nuestros precios objetivos y/o recomendaciones sobre la compañía afectada. Aún cuando las expectativas para alguna compañía no hayan cambiado, nuestras recomendaciones son puestas a revisión en caso de que las cotizaciones hayan cambiado lo suficiente de tal manera que afecte el rendimiento total esperado. Términos tales como “Precio Objetivo, nuestro precio objetivo, rendimiento total esperado, el precio objetivo de los analistas” o cualquier otro termino similar son utilizados en este documento como complemento a nuestras recomendaciones o como una condición que al llegar a modificarse nuestro punto de vista y, de acuerdo con el artículo 188 del Securities Market Act, no implica que Actinver, sus asesores, o compañías relacionadas garanticen o aseguren de forma alguna responsabilidad por los riesgos asociados en cualquier inversión discutida en este documento. Recomendaciones para compañías bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). Para las acciones, tenemos tres posibilidades: a) COMPRA, b) MANTENER y c) VENTA. Acciones clasificadas como COMPRA: se espera que su rendimiento sea como mínimo de un 5% superior al del Índice (IPyC). Acciones clasificadas como MANTENER: se espera que su rendimiento sea similar al del Índice (IPyC), dentro de un rango de +5/-5%. En muchas de las compañías que se encuentran en esta clasificación suelen ser compañías sólidas que han alcanzado su potencial en un corto lapso de tiempo y aún así deberían de considerarse como una buena inversión. VENTA: se espera que su rendimiento sea cuando menos 5% menor al del Índice (IPyC).

Distribución de Recomendaciones al 30 de Septiembre de 2011 Todas las compañías en la BMV COMPRA: 70% MANTENER: 13% VENTA: 17%

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Análisis Juan Carlos Sotomayor Salinas

Director

(52) 55 1103-6758

[email protected]

(52) 55 1103-6600 x5030 Analista Económico y de

Jaime Ascencio

Mercados

(52) 55 1103-6600 x5032

[email protected]

Karla Peña

Consumo y Minería

(52) 55 1103-6600 x5035

[email protected]

Martín Lara

Telecomunicaciones y Medios

(52) 55 1103-6600 x5033

[email protected]

Ramón Ortiz

Cemento, Construcción y Vivienda

(52) 55 1103-6600 x5034

[email protected]

Pablo Duarte

Transporte, Acero, Conglomerados y Fitness

(52) 55 1103-6600 x5031

[email protected]

Paulino Musi

Analista Jr.

(52) 55 1103-6600 x5037

[email protected]

David Foulkes

Analista Jr.

Roberto Galván

Análisis Técnico

(52) 55 1103-6600 x5045 (52) 55 1103 -6600 x5039

[email protected]

[email protected]

Mesa de Capitales Jose Pedro Valenzuela

Director Adjunto

(52) 55 1103-6779

[email protected]

Gerardo Roman

Director

(52) 55 1103-6690

[email protected]

Julie Roberts

Ventas Institucionales

(210) 298 - 5371

Tulio Chávez

Ventas Institucionales

(52) 55 1103-6762

[email protected]

José María Celorio

Ventas Institucionales

(52) 55 1103-6606

[email protected]

Maria Antonia Gutiérrez

Ventas Institucionales

(52) 55 1103-6796

[email protected]

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[email protected]