Alsea, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa de Largo Plazo Comunicado de Prensa

HR A+

HR Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo de HR A+ para Alsea con Perspectiva Estable tras el anuncio de intención de compra de Grupo Zena México, D.F., (20 de agosto de 2014) – HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A+ con Perspectiva Estable para Alsea, S.A.B. de C.V. (Alsea y/o la Empresa). Esto es posterior al anuncio realizado el 4 de agosto de 2014 indicando que la Empresa llegó a un acuerdo para adquirir el 71.76% de Food Service Project S.L. (Grupo Zena), operador y dueño de restaurantes multi-marca en España. La calificación asignada de HR A+ significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. El 4 de agosto de 2014 Alsea anunció que había llegado a un acuerdo definitivo para adquirir el 71.76% de Grupo Zena, cuya operación se compone de 427 restaurantes (propios y subfranquicias): 195 unidades de la marca Foster’s Hollywood, 127 unidades de la marca Domino’s Pizza, 60 unidades de la marca Burger King, 21 unidades de la marca Cañas y Tapas, 13 unidades de la marca La Vaca Argentina y 11 unidades de la marca Il Tempietto. Las subfranquicias están compuestas por 122 unidades de la marca Foster’s Hollywood, 13 unidades de la marca Cañas y Tapas, 6 unidades de la marca Il Tempietto y 2 unidades de la marca Domino’s Pizza. La transacción consiste en : i) 2 cocinas industriales, una dedicada a la producción de postres y otra a la distribución de carne y salsas, ii) un centro de producción de masa fresca para Domino’s Pizza, iii) los derechos de propiedad intelectual de las marcas propias, menús, desarrollo de producto, procesos de operación y otros, iv) los derechos de franquicia que Grupo Zena tiene sobre Domino’s Pizza y Burger King. La operación aun no ha sido autorizada por las autoridades regulatorias, además de que está pendiente la autorización de Burger King Corporation y Domino’s Pizza International Franchising, Inc. Sin embargo de acuerdo con lo platicado con la Empresa la probabilidad de que sea autorizada dicha operación es alta. HR Ratings estima que esta operación se materialice antes de que concluya el 2014. 1

De acuerdo con los términos y condiciones preliminares del acuerdo, Alsea pagaría €105.9 millones (m) por el 71.76% de la participación accionaria de Grupo Zena, vía deuda bancaria a contratarse con BBVA Bancomer por un monto estimado de P$1,900.0m. El crédito tendría un periodo de gracia de principal de 1 año, seguido por amortizaciones parciales y crecientes durante los siguientes 4 años. Adicional a la deuda incurrida como parte de la operación, la Empresa estaría incorporando €115.0m de deuda total correspondiente a Grupo Zena, de acuerdo con cifras al cierre del 2T14. Sin embargo, la Empresa está considerando el refinanciamiento de dicha deuda como parte de la búsqueda de mejoramiento en términos de condiciones, aunque aun no ha sido definido con que instituciones financieras se habrá de refinanciar. La operación de Grupo Zena al cierre del 2T14 presentó niveles de ventas durante los últimos doce meses (UDM) por €$264m y EBITDA por €$32m, representando un margen EBITDA de 12.1%. De acuerdo con estimaciones de Alsea, el 60.0% del EBITDA se puede llegar a convertir en flujo de caja, lo cual es equivalente a €19.2m. Esto se compara con una deuda total de aproximadamente €115.0m al cierre del 2T14, dándonos un indicador de años de pago a EBITDA y FLE de 3.6x y 6.0x, respectivamente. Al cierre del 2T14 Alsea presentó ventas acumuladas durante los UDM por P$17,694.5m (vs. P$14,341.5m al 2T13) y un EBITDA de P$2,164.0m (vs. P$1,755.4m al 2T13), dándonos un margen EBITDA de 12.2% (vs. 12.2% al 2T13). En términos de FLE la Empresa cerró en niveles de P$1,049.5m (vs. P$1,333.3m al 2T13). La deuda total al 2T14 cerró en niveles de P$7,271.2m (vs. P$3,463.2m al 2T13), así como con una deuda neta de P$6,141.1m (vs. P$2,821.3m al 2T13). Con base en lo anterior, al 2T14 los años de pago de la deuda neta a EBITDA y FLE serían de 2.8x y 5.9x (vs.

                                                                                                                        1

 Para  la  conversión  de  euros  a  pesos,  se  utilizó  un  tipo  de  cambio  de  P$18.0  por  €1.0.   Hoja 1 de 14

 

 

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1.6x y 2.1x al 2T13). Al 2T14 la deuda total se compone de 21.9% (vs. 2.4% al 2T13) de corto plazo y 78.1% (vs. 97.6% al 2T13) de largo plazo. De manera PROFORMA se estima que la deuda neta al 2T14 aumente 63.8%, por la adquisición de Grupo Zena y la incorporación de su deuda total al cierre. Aunque esta operación implicaría un incremento en los años de pago de la deuda neta a EBITDA y FLE a niveles de 3.7x y 7.2x, respectivamente, el calendario de amortización de dicha deuda permite que el DSCR de los siguientes años sea mayor a la unidad, permitiendo que maduren las operaciones y que la Empresa genere un mayor EBITDA y FLE. A continuación se muestra una estimación sobre el posible cambio en la composición de los indicadores de años de pago de la deuda neta de Alsea posterior a la adquisición de Grupo Zena.

Concepto

Grupo Zena**

Alsea*

EBITDA 12m FLE 12m Deuda Total Deuda Neta Años de Pago (DN / EBITDA) Años de Pago (DN / FLE)

$2,164.0 $1,049.5 $7,271.2 $6,141.1 2.84 5.85

Precio de Alsea + Adquisición Grupo Zena

$576.0 $345.6 $2,006.3 $1,990.1 3.46 5.76

$1,926.0 N/A N/A

$2,740.0 $1,395.1 $11,203.5 $10,057.2 3.67 7.21

Fuente: HR Ratings con base en información de la Empresa. Cifras en millones de pesos. *Las cifras de Alsea sólo incorporan 2 meses de operación de la marca Vips. **Incluye el 100% de la operación de Grupo Zena. Sin embargo, la Empresa estima adquirir el 71.76%.

Análisis Cuantitativo De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evaluaron las métricas financieras y efectivo disponible, bajo un escenario base y uno de estrés e incorporando la adquisición de Grupo Zena. Las proyecciones abarcan desde el 3T14 al 4T17. A continuación se presentan los resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados.

Supuestos y Resultados: (m) Ventas de Bienes Costo de Ventas / Ventas Gastos Generales / Ventas Margen Bruto Margen EBITDA Margen de Operación EBITDA Utilidad antes de Impuestos Flujo Libre de Efectivo * CAPEX Deuda Total Deuda Neta Años de Pago (DN / FLE) Años de Pago (DN / EBITDA) DSCR ** DSCR con caja inicial

2011 10,669 35.5% 52.7% 64.5% 11.8% 5.0% 1,260 334 1,125 959 4,063 3,324 3.0 2.6 3.2 5.1

2012 13,520 35.2% 53.0% 64.8% 11.8% 5.8% 1,599 621 1,208 921 2,474 1,542 1.3 1.0 3.2 5.1

2013 15,719 33.3% 53.9% 66.7% 12.8% 6.9% 2,015 948 1,332 1,128 5,044 4,380 3.3 2.2 2.2 3.8

2014P 23,455 32.9% 53.9% 67.1% 13.2% 6.8% 3,105 1,159 1,839 1,604 11,169 10,520 5.7 3.4 2.1 2.8

Escenario Base 2015P 2016P 31,062 33,627 32.4% 32.3% 54.1% 53.9% 67.6% 67.7% 13.6% 13.9% 7.5% 7.7% 4,211 4,657 1,791 1,967 2,853 3,228 2,220 2,401 11,522 11,864 10,921 11,219 3.8 3.5 2.6 2.4 1.6 1.1 2.0 1.3

2017P 36,696 32.2% 53.7% 67.8% 14.1% 7.9% 5,170 2,182 3,509 2,575 12,190 11,520 3.3 2.2 1.0 1.2

2014P 22,817 35.3% 53.0% 64.7% 11.7% 5.1% 2,674 694 1,526 1,604 11,369 10,794 7.1 4.0 1.7 2.4

Escenario de Estrés 2015P 2016P 30,137 32,373 35.1% 35.0% 52.9% 52.3% 64.9% 65.0% 12.1% 12.7% 5.8% 6.3% 3,634 4,108 976 1,057 2,119 2,913 2,220 2,401 12,633 13,460 12,068 12,946 5.7 4.4 3.3 3.2 1.0 0.8 1.3 1.0

2017P 35,580 34.9% 52.1% 65.1% 12.9% 6.5% 4,607 1,160 3,305 2,575 14,325 13,814 4.2 3.0 0.7 0.9

Fuente: HR Ratings con información de la Empresa bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Proyecciones realizadas a partir del 3T13. *Flujo Libre de Efectivo = Flujo Neto de Actividades de Operación - Capex de Mantenimiento (Depreciación) + Diferencia en Cambios + Ajustes Especiales. ** Cobertura del Servicio de la Deuda = FLE / Servicio de la Deuda (Intereses Netos + Amortizaciones de Capital).

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Escenario Base El escenario base contempla una tasa media anual de crecimiento (TMAC14-17) de 24.8% en ventas totales desde 2014 hasta 2017. Esto se debe principalmente a la adquisición de VIPS y Grupo Zena por parte de Alsea, de las cuales sus resultados se pueden observar desde el 2T14 y 4T14, respectivamente, presentando un año completo de operación hasta finales de 2015. Asimismo, se contempla el plan de expansión de las diversas marcas de la Empresa para los siguientes años. Se estima que la adquisición de Grupo Zena provoque presiones sobre el margen EBITDA, debido a que dicho grupo presenta una mayor proporción de gastos que Alsea, tanto por tienda como a nivel grupo, además de que se contempla que la Empresa tenga que realizar algunos gastos pre-operativos. No obstante, se espera que el margen bruto se vea beneficiado debido a los bajos niveles de costo de ventas que Grupo Zena mantiene. A pesar de las presiones derivadas por dicha compra se espera un mayor margen operativo, debido a un continuo crecimiento en las marcas de comida casual y Starbucks, formatos que ofrecen mayores niveles de EBITDA que las marcas de comida rápida. Bajo este escenario se estima un CAPEX anual promedio para el periodo proyectado de P$2,199.9m (vs. P$1,002.4m de 2011 a 2013), de acuerdo al plan de expansión de la Empresa, así como las marcas adquiridas de Grupo Zena. Debido al crecimiento orgánico de las marcas que Alsea opera al día de hoy, así como a la integración y plan de expansión de la Empresa para las dos cadenas de restaurantes adquiridas, para los siguientes años se espera que las ventas cierren en niveles de P$23,455.2m en 2014, P$31,062.0m en 2015, P$33,627.1m en 2016 y P$36,696.0m en 2017 (vs. P$15,718.5m en 2013), representando un crecimiento de 49.2%, 32.4%, 8.3% y 9.1% respectivamente. Asimismo, se estima un crecimiento en relación al margen bruto debido a un mayor crecimiento anual promedio en ventas (24.8%) con relación al costo de ventas (23.7%) para el periodo proyectado, cerrando en niveles de 67.1% en 2014, 67.6% en 2015, 67.7% en 2016 y 67.8% en 2017 (vs. 66.7% en 2013). De igual forma, se estima un mayor margen EBITDA, aunque en 2014 se estima que dicho crecimiento sea menor debido a la incorporación de diversos gastos relacionados a las adquisiciones de VIPS y Grupo Zena. Con base en lo anterior estimamos durante los siguientes años un margen EBITDA de 13.2% en 2014, 13.6% en 2015, 13.9% en 2016 y 14.1% en 2017 (vs. 12.8% en 2013). Con relación a la deuda total de Alsea, se contempla un incremento en ésta debido a la adquisición de Grupo Zena y en parte al crédito bancario derivado de la compra de VIPS. Por lo anterior, se espera cerrar en niveles de P$11,168.7m en 2014, P$11,522.4m en 2015, P$11,864.4m en 2016 y P$12,189.7m en 2017 (vs. P$5,043.6m en 2013). Si se incorpora el Efectivo e Inversiones Temporales, se espera obtener una deuda neta de P$10,519.5m en 2014, P$10,919.3m en 2015, P$11,216.3m en 2016 y P$11,514.6m en 2017 (vs. P$4,380.3m en 2013). Para el flujo libre de efectivo (FLE), se espera una mayor generación debido principalmente a que se estiman mejores niveles de días proveedores por la incorporación de Grupo Zena, cerrando con un FLE en niveles de P$1,839.0m en 2014, P$2,853.1m en 2015, P$3,227.8m en 2016 y P$3,509.4m en 2017 (vs. P$1,332.1m en 2013). Con base en lo anterior, se espera que los años de pago de la deuda neta con relación a EBITDA y FLE aumenten en 2014, sin embargo irán disminuyendo durante el periodo de proyección mostrando niveles de 3.4 años y 5.7 años en 2014, 2.6 años y 3.8 años en 2015, 2.4 años y 3.5 años en 2016 y 2.2 años y 3.3 años en 2017, respectivamente (vs. 2.2 años y 3.3 años en 2013). Con relación a la cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés), la Empresa muestra que durante el periodo de proyección este indicador se va presionando cerrando en niveles de 2.1x en 2014, 1.6x en 2015, 1.1x en 2016 y 1.0x en 2017 (vs. 2.2x en 2013), disminuyendo conforme las amortizaciones parciales de la deuda van aumentando. Sin embargo, la Empresa muestra niveles mayores a la unidad, lo cual refleja su capacidad para hacer frente a sus obligaciones de deuda, gracias a una sana estructuración de la nueva deuda adquirida.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés contempla una tasa media anual de crecimiento (TMAC14-17) de 23.6% en ventas totales desde 2014 hasta 2017, mostrando un crecimiento menor al 24.8% del escenario base. Esto se debe a una integración a menor ritmo de las nuevas adquisiciones, al igual que por un menor crecimiento en VMT presionando los márgenes operativos. Asimismo, se considera una mayor proporción de los gastos respecto a las ventas obteniendo menores márgenes que en el escenario base. En este escenario se contempla el mismo CAPEX que en el escenario base, debido a que la apertura de tiendas permanece igual por las obligaciones que tiene la Empresa respecto a las nuevas aperturas de cada marca. Con base en lo anterior, se observa un menor crecimiento en ventas en el escenario de estrés respecto al escenario base, representando una caída de -3.2% en los ingresos totales para el periodo 2014 a 2017, llegando a niveles de P$22,817.5m en 2014, P$30,136.8m en 2015, P$32,373.2m en 2016 y P$35,580.4m en 2017 (vs. P$23,455.2m, P$31,062.0m, P$33,627.1m y P$36,696.0m en el escenario base). Debido a lo anterior y a un incremento en el costo de ventas, se estima un margen bruto en niveles de 64.7% para el 4T14, 64.9% para el 4T15, 65.0% para el 4T16 y 65.1% para el 4T17 (vs. 67.1%, 67.6%, 67.7% y 67.8% en el escenario base). Asimismo, se espera que el margen EBITDA se vea presionado por un menor crecimiento en ventas, al igual que por un mayor nivel de gastos pre-operativos y por un proceso de integración de las nuevas adquisiciones más prolongado, además de que Grupo Zena maneja un menor margen EBITDA perjudicando el margen de Alsea. Por lo anterior, se espera cerrar en niveles de 11.7 % para 2014, 12.1% para 2015, 12.7% para 2016 y 12.9% para 2017 (vs. 13.2%, 13.6%, 13.9% y 14.1% en el escenario base). En términos de la deuda total, se contemplan mayores niveles en el escenario de estrés con relación al escenario base, debido a que se contempla que la Empresa tenga que incurrir en deuda adicional para poder mantener en condiciones óptimas sus operaciones, sumado al incremento por los créditos bancarios por la adquisición de Grupo Zena y Vips. Por lo anterior, se espera cerrar con una deuda total de P$11,368.7m en 2014, P$12,633.5m en 2015, P$13,460.4m en 2016 y P$14,325.2m en 2017 (vs. P$11,168.7m, P$11,522.4m, P$11,864.4m y P$12,189.7m en el escenario base). Si se incorpora el Efectivo e Inversiones Temporales, se espera obtener una deuda neta de P$10,792.0m en 2014, P$12,058.3m en 2015, P$12,928.2m en 2016 y P$13,786.8m en 2017 (vs. P$10,519.5m, P$10,919.3m, P$11,216.3m y P$11,514.6m en el escenario base). Con relación al flujo libre de efectivo (FLE), se espera una menor generación con relación al escenario base, representando una caída de -13.7%. Esto se debe principalmente a que se estiman presiones sobre los días proveedores e inventario, generando niveles de FLE de P$1,526.4m en 2014, P$2,119.2m en 2015, P$2,913.2m en 2016 y P$3,304.9m en 2017 (vs. P$1,839.0m, P$2,853.1m, P$3,227.8m y P$3,509.4m en el escenario base). Con base en lo anterior, se espera que los años de pago de la deuda neta con relación a EBITDA y FLE aumenten respecto al escenario base principalmente en el 2014, mostrando niveles de 4.0 años y 7.1 años en 2014, 3.3 años y 5.7 años en 2015, 3.1 años y 4.4 años en 2016 y 3.0 años y 4.2 años en 2017, respectivamente (vs. 3.4 años y 5.7 años, 2.6 años y 3.8 años, 2.4 años y 3.5 años y 2.2 años y 3.3 años en el escenario base). En cuanto a la cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés), la Empresa muestra menores niveles cerrando en 1.7x en 2014, 1.0x en 2015, 0.8x en 2016 y 0.7x en 2017 (vs. 2.1x, 1.6x, 1.1x y 1.0x en el escenario base). Esto refleja las presiones que enfrentará la Empresa para liquidar sus obligaciones de deuda durante el 2016 y 2017. Es importante mencionar que en 2018 vencen los CEBURS con clave de pizarra Alsea 13 por un monto de P$2,500.0m, además de que la amortización de deuda total por Grupo Zena es mayor, al igual que la parte proporcional a VIPS. Debido a lo anterior se estima que en 2017 la Empresa deberá revaluar el perfil de pagos de su deuda total buscando no presionar demasiado su operación a partir de 2018.

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Conclusiones De acuerdo al análisis de riesgos efectuado por HR Ratings, se ratificó la calificación corporativa de largo plazo de HR A+ con Perspectiva Estable para Alsea, S.A.B. de C.V. Entre las fortalezas que impactaron la calificación se puede mencionar los niveles mayores a la unidad de DSCR que se esperan en los siguientes periodos, lo cual refleja la capacidad de la Empresa para hacer frente a sus obligaciones financieras. También, es importante resaltar que se estima que la Empresa continue incrementando sus niveles de EBITDA y FLE, al enfocar su crecimiento en las marcas que presentan un mejor margen EBITDA, junto con la maduración e integración de la operación de Grupo Zena y VIPS. Entre los principales factores de riesgo podemos mencionar el incremento en los niveles de años de pago de la deuda neta con relación a EBITDA y FLE, debido al aumento en la deuda total. Sin embargo, se espera que este indicador se vaya reduciendo durante el período de proyección presentando mejores niveles. De igual forma, se debe considerar el riesgo operativo por la incorporación de Grupo Zena y VIPS, incorporándose con un periodo menor a 6 meses de distancia. Asimismo, se contempla el incremento en la deuda total por P$3,900.0m aproximadamente, debido a la adquisición de Grupo Zena, de los cuales P$1,900.0m corresponden al precio de adquisición y P$2,000.0m por la deuda que actualmente presenta. Asimismo, cabe mencionar los altos niveles de CAPEX esperados con relación al compromiso de apertura de nuevas unidades, al igual que por la inversión necesaria para mantener operando de manera eficiente las tiendas de Grupo Zena y llevar a cabo su respectivo plan de expansión.

Perfil de Alsea Alsea, S.A.B. de C.V. se dedica a establecimientos de comida rápida y casual dining, tales como Domino’s Pizza, Starbucks Coffee, Burger King, Chili’s Grill & Bar, California Pizza Kitchen, P.F. Chang’s China Bistro, Pei Wei Asian Diner, Italianni’s y The Cheesecake Factory. Cuenta con operaciones principalmente en México, sin embargo busca desarrollar su modelo de negocios en diversos países de América del Sur. Actualmente tiene presencia en Argentina, Chile, Colombia y Brasil. El 5 de mayo de 2014 la Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE) autorizó la adquisición de Vips con lo que Alsea incorporó un total de 361 restaurantes adicionales de diversas marcas como: Vips, El Portón, Ragazzi y La Finca. Las marcas y operaciones de Alsea están respaldadas por un Centro de Servicios Compartidos, el cual brinda procesos administrativos y de desarrollo, así como la cadena de suministro. La Empresa cuenta con más de 32,000 colaboradores en 4 países.

Perfil de Grupo Zena Grupo Zena se fundó en 1971 y es un grupo operador y dueño de restaurantes multimarca en España, operando 421 restaurantes (277 restaurantes propios y 144 subfranquicias) dueño de 4 marcas y franquiciatario de otras 2 marcas: Foster’s Hollywood, Domino’s Pizza, Burger King, La Vaca Argentina, Cañas y Tapas y Il Tempietto. Actualmente cuenta con 2 cocinas industriales, una dedicada a la producción de postres (Madrid) y otra enfocada al suministro de carnes y salsas (Valencia), además de una tercera cuya construcción acaba de finalizar, la cual se enfocará a la producción de masa fresca para la operación de Domino’s Pizza. La distribución está tercerizada vía la marca Conway, la cual se encarga de la compra de los inventarios. Asimismo, cuenta con una plantilla de alrededor de 6,700 empleados. Los accionistas actuales son CVC Capital Partners con 71.0%, Alia Capital Partners con 28.0% y Otros con 0.5%.

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ANEXOS – Escenario Base (Base): Balance en Pesos Nominales (millones) ACTIVOS TOTALES Activo Circulante Efectivo y Equivalentes de Efectivo Inversiones Temporales Cuentas por cobrar a Clientes Otras Cuentas por Cobrar Neto Inventarios Pagos Anticipados e Impuestos por Recuperar Activos no-Circulantes Inversiones en Subsid. N.C. Planta, Propiedad y Equipo (Neto)**** Activos Intangibles y Cargos Diferidos Crédito Mercantil**** Otros Intangibles*** Impuestos Diferidos Otros Activos LP PASIVOS TOTALES Pasivo Circulante Pasivo con Costo Proveedores Impuestos por Pagar Otros sin Costo Pasivos no-Circulantes Pasivo con Costo Impuestos Diferidos Otros Pasivos no circulantes Beneficios a Empleados Otros Pasivos CAPITAL CONTABLE Minoritario Capital Contribuido, Util. Acum. & Otro Utilidad del Ejercicio Mayoritario Capital Contribuido Utilidades Acumuladas Utilidad del Ejercicio Deuda Total Deuda Neta Días Cuenta por Cobrar Clientes Días Inventario Días por Pagar Proveedores

2011* 9,407 4,257 317 422 219 410 403 2,485 5,150 30 3,472 964 190 774 683 0 6,099 2,151 185 988 262 715 3,949 3,878 0 71 0 71 3,308 299 291 9 3,008 1,580 1,228 201 4,063 3,324 7 35 69

2012* 9,798 2,475 933 0 339 196 550 456 7,322 40 3,924 2,419 976 1,443 829 110 4,969 2,594 397 1,130 197 871 2,374 2,078 187 110 51 59 4,829 308 289 19 4,521 2,870 1,286 365 2,474 1,542 7 36 74

2013* 12,382 2,608 663 0 360 269 642 674 9,774 789 4,611 3,264 1,766 1,498 982 128 7,878 3,070 388 1,409 371 902 4,809 4,655 16 138 73 65 4,503 232 247 -15 4,271 2,441 1,150 681 5,044 4,380 8 37 78

2014P** 27,571 6,204 2,390 0 771 1,020 1,120 902 21,367 819 9,728 9,562 7,491 2,071 1,092 166 16,264 5,699 1,146 2,607 248 1,697 10,565 10,022 16 527 111 415 11,306 213 232 -19 11,093 9,098 1,212 783 11,169 8,779 8 37 78

2015P 29,013 6,776 2,378 0 848 1,061 1,144 1,346 22,236 858 10,074 9,832 7,491 2,340 1,299 172 17,251 7,544 2,358 3,101 248 1,837 9,707 9,164 16 527 111 415 11,761 180 213 -33 11,581 9,098 1,279 1,204 11,522 9,145 9 41 90

2016P 30,429 7,332 2,464 0 971 1,105 1,290 1,503 23,097 898 10,402 10,101 7,491 2,610 1,517 179 18,170 8,587 2,825 3,526 248 1,988 9,582 9,040 16 527 111 415 12,259 144 180 -36 12,115 9,098 1,691 1,326 11,864 9,400 9 42 96

2017P 31,872 7,941 2,535 0 1,118 1,149 1,447 1,691 23,932 940 10,690 10,370 7,491 2,879 1,745 187 19,062 10,872 4,542 3,930 248 2,152 8,190 7,647 16 527 111 415 12,810 104 144 -40 12,706 9,098 2,138 1,470 12,190 9,654 9 42 98

2T13 10,147 2,340 642 0 359 445 472 422 7,807 45 4,260 2,551 1,016 1,432 951 0 5,973 2,269 82 1,007 176 1,005 3,703 3,381 187 135 62 74 4,175 290 300 -11 3,885 2,461 1,202 223 3,463 2,821 8 37 75

2T14 22,093 3,719 1,130 0 400 971 740 478 18,373 797 8,625 7,769 5,836 1,933 1,020 162 10,850 4,630 1,594 1,385 248 1,403 6,220 5,677 16 527 111 415 11,243 230 232 -2 11,013 9,098 1,740 175 7,271 6,141 8 37 76

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14. *** Se refiere a Derechos de marcas, Comisiones por apertura de tienda, Derecho de franquicia y uso de locales, Licencias y desarrollos. **** Debido a la adquisición de Grupo Zena se realizaron los siguientes movimientos: P$1,655.0m de Crédito Mercantil y P$1,212.9m de Planta, Propiedad y Equipo.

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Alsea, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa de Largo Plazo

HR A+

Comunicado de Prensa (Base): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones) Ventas Netas Costo de ventas (efectivo) Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar) Gastos de Generales UOPADA (EBITDA) Depreciación y Amortización Utilidad de Oper. antes de otros ingresos (gastos) Otros Ingresos y (gastos) netos Utilidad de Oper. después de otros ingresos (gastos) Ingresos por Intereses Intereses Pagados Ingreso Financiero Neto Resultado Cambiario Resultado Integral de Financiamiento Utilidad después del RIF Participación en Subsid. no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos Impuestos sobre la Utilidad Impuestos Causados Impuestos Diferidos Utilidad Neta Consolidada Participación minoritaria en la utilidad Participación mayoritaria en la utilidad Cambio en Ventas 12m Margen Bruto 12m Margen EBITDA 12m Tasa de Impuestos 12m Ventas Netas a Planta, Prop. & Equipo Retorno sobre Capital Empleado Tasa Pasiva Tasa Activa

2011* 10,669 3,788 6,881 5,622 1,260 724 536 -92 444 21 152 -131 13 -118 325 9 334 106 74 -67 228 27 201 18.6% 64.5% 11.8% 31.8% 3.07 10.7% 6.6% 3.4%

2012* 13,520 4,755 8,764 7,165 1,599 811 788 10 797 47 245 -198 9 -189 608 13 621 219 327 -108 402 37 365 26.7% 64.8% 11.8% 35.3% 3.45 12.1% 6.9% 5.7%

2013* 15,719 5,228 10,491 8,475 2,015 923 1,092 23 1,115 39 241 -202 -8 -210 905 44 948 285 423 -138 663 -18 681 16.3% 66.7% 12.8% 30.0% 3.41 13.8% 6.5% 5.3%

2014P** 23,455 7,713 15,742 12,637 3,105 1,516 1,589 26 1,614 13 503 -490 4 -486 1,129 31 1,159 414 613 -199 745 -37 783 49.2% 67.1% 13.2% 35.7% 2.41 10.6% 7.2% 1.2%

2015P 31,062 10,059 21,003 16,792 4,211 1,873 2,338 26 2,364 77 632 -555 -1 -556 1,808 39 1,847 676 883 -207 1,171 -33 1,204 32.4% 67.6% 13.6% 36.6% 3.08 11.1% 5.5% 3.2%

2016P 33,627 10,845 22,782 18,124 4,657 2,073 2,584 30 2,613 91 710 -619 -1 -619 1,994 40 2,034 745 962 -217 1,290 -36 1,326 8.3% 67.7% 13.9% 36.6% 3.23 11.9% 6.0% 3.7%

2017P 36,696 11,812 24,884 19,715 5,170 2,287 2,883 32 2,916 100 800 -700 -2 -702 2,214 42 2,256 826 1,054 -229 1,430 -40 1,470 9.1% 67.8% 14.1% 36.6% 3.43 12.9% 6.5% 4.0%

al 2T13 7,219 2,422 4,797 3,908 889 434 455 -11 444 0 69 -69 -33 -102 342 4 347 127 195 -68 220 -3 223 18.5% 65.9% 12.2% 35.4% 3.69 12.7% 6.8% 7.6%

al 2T14 9,195 2,989 6,207 5,169 1,038 557 481 4 485 0 261 -261 5 -256 228 9 237 83 209 -127 154 -21 175 23.4% 67.3% 12.2% 28.7% 3.32 10.6% 8.3% 5.5%

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14.

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Alsea, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa de Largo Plazo Comunicado de Prensa

HR A+

(Base): Flujo de Efectivo en Pesos Nominales (millones) ACTIVIDADES DE OPERACIÓN Utilidad o Pérdida neto o antes de impuestos Provisiones del Periodo Partidas sin Impacto en el Efectivo Depreciación y Amortización Utilidad /Pérdida en Venta de Inmb., y Negocios Conjuntos y baja de Activos Participación en Asociados y Negocios Conjuntos Intereses a Favor Otras Partidas Partidas Relacionadas con Actividades de Inversion Intereses Devengados Otras Partidas Partidas Relac. con Activ. de Financ. Flujo Deri. a Resul. antes de Impuestos a la Util. Decremento (Incremento) en Clientes Decremento (Incremento) en Inventarios Decr. (Incr.) en Otras Cuentas por Cobrar y Otros Activos Incremento (Decremento) en Proveedores Incremento (Decremento) en Otros Pasivos Capital de trabajo Impuestos a la Uitildad Pagados o Devueltos Flujos Generados o Utilizados en la Operación Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Oper. ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Inver. de acciones con carácter perm. Inversión en Prop., Planta y Equipo Inversión en Activos Intangibles Adquisición de Negocios*** Intereses Cobrados Reembolso de Depósitos en Garantía Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Inversión Efectivo Exced.(Req.) para aplicar en Activid.de Financ. ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Financiamientos Bancarios, Bursátiles y Otros Financiamienos Bancarios Financiamientos Bursátiles Amortización de Financiamientos Bancarios, Bursátiles y Otros Amortización de Financiamietos Bancarios Amortización de Financiamientos Bursátiles Intereses Pagados Financiamiento "Ajeno" Incrementos (Decremento) en el Capital Social Prima en Venta de Acciones Recompra de Acciones Otras Partidas Dividendos Pagados Financiamiento "Propio" Flujos Netos de Efectivo de Activ. de Finan. Incre.(Dismin.) neto de Efectivo y Equiv. Difer. en Cambios en el Efectivo y Equiv. Efectivo y equiv. al principio del Periodo Efectivo y equiv. al final del Periodo Capex de Mantenimiento Ajustes especiales a Capex de Mantenimiento Flujo Libre de Efectivo Amortización de Deuda Revolvencia automática Amortización de Deuda Final Intereses Netos Pagados Servicio de la Deuda DSCR Caja Inicial Disponible DSCR con Caja Inicial Deuda Neta a FLE Deuda Neta a EBITDA

2011*

2012*

2013*

2014P**

2015P

2016P

2017P

al 2T13

al 2T14

334 0 0 724 34 -9 -21 8 737 152 0 152 1,222 -12 -51 -2,433 278 240 -1,978 -192 -2,170 -948

621 90 90 811 64 -13 -47 0 815 245 -22 223 1,750 -80 -100 -85 81 105 -80 -221 -301 1,449

948 69 69 923 21 -44 -39 4 865 241 0 241 2,123 -16 -83 -205 264 -20 -59 -456 -515 1,608

1,159 164 164 1,516 16 -31 -30 0 1,471 519 0 519 3,314 -371 -309 -695 1,003 343 -30 -997 -1,026 2,288

1,847 0 0 1,873 0 -39 -77 0 1,758 632 0 632 4,236 -77 -23 -491 493 140 42 -883 -842 3,395

2,034 0 0 2,073 0 -40 -91 0 1,942 710 0 710 4,686 -123 -146 -207 425 151 101 -962 -861 3,825

2,256 0 0 2,287 0 -42 -100 0 2,145 800 0 800 5,200 -147 -157 -241 403 164 23 -1,054 -1,031 4,169

347 201 201 434 3 -4 -25 4 412 94 0 94 1,054 -6 92 -70 -135 -77 -196 -225 -421 632

237 164 164 557 16 -9 -17 0 548 278 0 278 1,227 -1 72 -218 -219 48 -318 -593 -912 315

-1 -959 -287 0 21 0 -1,226 -2,173

0 -921 -221 -1,765 47 2,263 -597 852

0 -1,128 -339 -1,765 39 0 -3,192 -1,584

0 -1,604 -1,931 -8,808 30 0 -12,313 -10,025

0 -2,220 -270 0 77 0 -2,413 982

0 -2,401 -269 0 91 0 -2,579 1,246

0 -2,575 -269 0 100 0 -2,744 1,425

0 -262 -201 -1,113 25 0 -1,552 -920

0 -755 -138 -7,595 17 0 -8,471 -8,156

3,005 2,705 300 -553 -553 0 -138 2,314 0 0 27 27 -123 -69 2,245 72 28 640 739 217 2,263 1,125 553 324 230 117 347 3.2 640 5.1 3.0 2.6

75 75 0 -1,750 -750 -1,000 -245 -1,920 1,115 0 186 -42 0 1,259 -661 191 2 739 933 243 0 1,208 1,750 1,565 185 198 383 3.2 739 5.1 1.3 1.0

5,028 2,539 2,489 -2,450 -2,450 0 -241 2,336 0 0 5 -683 -344 -1,022 1,314 -270 1 933 663 277 0 1,332 2,450 2,053 397 202 599 2.2 933 3.8 3.3 2.2

14,255 14,254 1 -8,120 -8,120 0 -519 5,616 0 6,657 0 0 -528 6,130 11,746 1,720 6 663 2,390 455 0 1,839 8,120 7,731 388 490 878 2.1 663 2.8 4.8 2.8

1,500 1,500 0 -1,146 -1,146 0 -632 -278 0 0 0 0 -716 -716 -994 -12 0 2,390 2,378 562 0 2,833 1,146 0 1,146 555 1,701 1.7 2,390 3.1 3.2 2.2

2,700 2,700 0 -2,358 -2,358 0 -710 -368 0 0 0 0 -792 -792 -1,160 87 0 2,378 2,464 622 0 3,203 2,358 0 2,358 619 2,977 1.1 2,378 1.9 2.9 2.0

3,150 3,150 0 -2,825 -2,825 0 -800 -475 0 0 0 0 -879 -879 -1,353 72 -1 2,464 2,535 686 0 3,482 2,825 0 2,825 700 3,525 1.0 2,464 1.7 2.8 1.9

3,431 945 2,486 -2,442 -2,442 0 -94 895 0 0 -42 217 -374 -200 695 -225 -66 933 642 258 2,263 1,333 3,752 3,410 342 166 509 2.6 933 4.5 2.1 1.6

9,142 9,141 1 -6,905 -6,905 0 -278 1,960 0 6,657 0 0 0 6,657 8,617 461 6 663 1,130 314 0 1,049 6,912 6,831 82 394 476 2.2 663 3.6 5.9 2.8

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14. *** Se refiere a la adquisición de Italiannis en 2012, de Burger King y Starbucks Chile, Argentina y México en 2013 y Vips y Grupo Zena en 2014.

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Alsea, S.A.B. de C.V. Calificación Corporativa de Largo Plazo Comunicado de Prensa

HR A+

ANEXOS – Escenario de Estrés (Estrés): Balance en Pesos Nominales (millones) ACTIVOS TOTALES Activo Circulante Efectivo y Equivalentes de Efectivo Inversiones Temporales Cuentas por cobrar a Clientes Otras Cuentas por Cobrar Neto Inventarios Pagos Anticipados e Impuestos por Recuperar Activos no-Circulantes Inversiones en Subsid. N.C. Planta, Propiedad y Equipo (Neto)**** Activos Intangibles y Cargos Diferidos Crédito Mercantil**** Otros Intangibles*** Impuestos Diferidos Otros Activos LP PASIVOS TOTALES Pasivo Circulante Pasivo con Costo Proveedores Impuestos por Pagar Otros sin Costo Pasivos no-Circulantes Pasivo con Costo Impuestos Diferidos Otros Pasivos no circulantes Beneficios a Empleados Otros Pasivos CAPITAL CONTABLE Minoritario Capital Contribuido, Util. Acum. & Otro Utilidad del Ejercicio Mayoritario Capital Contribuido Utilidades Acumuladas Utilidad del Ejercicio Deuda Total Deuda Neta Días Cuenta por Cobrar Clientes Días Inventario Días por Pagar Proveedores

2011* 9,407 4,257 317 422 219 410 403 2,485 5,150 30 3,472 964 190 774 683 0 6,099 2,151 185 988 262 715 3,949 3,878 0 71 0 71 3,308 299 291 9 3,008 1,580 1,228 201 4,063 3,324 7 35 69

2012* 9,798 2,475 933 0 339 196 550 456 7,322 40 3,924 2,419 976 1,443 829 110 4,969 2,594 397 1,130 197 871 2,374 2,078 187 110 51 59 4,829 308 289 19 4,521 2,870 1,286 365 2,474 1,542 7 36 74

2013* 12,382 2,608 663 0 360 269 642 674 9,774 789 4,611 3,264 1,766 1,498 982 128 7,878 3,070 388 1,409 371 902 4,809 4,655 16 138 73 65 4,503 232 247 -15 4,271 2,441 1,150 681 5,044 4,380 8 37 78

2014P** 27,531 6,164 2,316 0 736 1,020 1,190 902 21,367 819 9,728 9,562 7,491 2,071 1,092 166 16,450 5,724 1,185 2,593 248 1,697 10,726 10,183 16 527 111 415 11,081 221 232 -11 10,859 9,098 1,285 476 11,369 9,053 8 38 77

2015P 29,243 7,007 2,336 0 819 1,061 1,265 1,524 22,236 858 10,074 9,832 7,491 2,340 1,299 172 18,131 7,527 2,573 2,869 248 1,837 10,603 10,060 16 527 111 415 11,111 203 221 -18 10,908 9,098 1,143 667 12,633 10,297 9 42 86

2016P 30,551 7,454 2,326 0 924 1,105 1,397 1,702 23,097 898 10,402 10,101 7,491 2,610 1,517 179 19,426 8,618 3,195 3,187 248 1,988 10,808 10,265 16 527 111 415 11,124 183 203 -20 10,941 9,098 1,112 731 13,460 11,134 9 44 90

2017P 31,981 8,049 2,370 0 1,072 1,149 1,541 1,916 23,932 940 10,690 10,370 7,491 2,879 1,745 187 20,857 10,879 4,890 3,589 248 2,152 9,978 9,435 16 527 111 415 11,124 161 183 -22 10,962 9,098 1,060 804 14,325 11,955 9 44 92

2T13 10,147 2,340 642 0 359 445 472 422 7,807 45 4,260 2,551 1,016 1,432 951 0 5,973 2,269 82 1,007 176 1,005 3,703 3,381 187 135 62 74 4,175 290 300 -11 3,885 2,461 1,202 223 3,463 2,821 8 37 75

2T14 22,093 3,719 1,130 0 400 971 740 478 18,373 797 8,625 7,769 5,836 1,933 1,020 162 10,850 4,630 1,594 1,385 248 1,403 6,220 5,677 16 527 111 415 11,243 230 232 -2 11,013 9,098 1,740 175 7,271 6,141 8 37 76

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14. *** Se refiere a Derechos de marcas, Comisiones por apertura de tienda, Derecho de franquicia y uso de locales, Licencias y desarrollos. **** Debido a la adquisición de Grupo Zena se realizaron los siguientes movimientos: P$1,655.0m de Crédito Mercantil y P$1,212.9m de Planta, Propiedad y Equipo.

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Comunicado de Prensa (Estrés): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones) Ventas Netas Costo de ventas (efectivo) Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar) Gastos de Generales UOPADA (EBITDA) Depreciación y Amortización Utilidad de Oper. antes de otros ingresos (gastos) Otros Ingresos y (gastos) netos Utilidad de Oper. después de otros ingresos (gastos) Ingresos por Intereses Intereses Pagados Ingreso Financiero Neto Resultado Cambiario Resultado Integral de Financiamiento Utilidad después del RIF Participación en Subsid. no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos Impuestos sobre la Utilidad Impuestos Causados Impuestos Diferidos Utilidad Neta Consolidada Participación minoritaria en la utilidad Participación mayoritaria en la utilidad Cambio en Ventas 12m Margen Bruto 12m Margen EBITDA 12m Tasa de Impuestos 12m Ventas Netas a Planta, Prop. & Equipo Retorno sobre Capital Empleado Tasa Pasiva Tasa Activa

2011* 10,669 3,788 6,881 5,622 1,260 724 536 -92 444 21 152 -131 13 -118 325 9 334 106 74 -67 228 27 201 18.6% 64.5% 11.8% 31.8% 3.07 10.7% 6.6% 3.4%

2012* 13,520 4,755 8,764 7,165 1,599 811 788 10 797 47 245 -198 9 -189 608 13 621 219 327 -108 402 37 365 26.7% 64.8% 11.8% 35.3% 3.45 12.1% 6.9% 5.7%

2013* 15,719 5,228 10,491 8,475 2,015 923 1,092 23 1,115 39 241 -202 -8 -210 905 44 948 285 423 -138 663 -18 681 16.3% 66.7% 12.8% 30.0% 3.41 13.8% 6.5% 5.3%

2014P** 22,817 8,049 14,768 12,094 2,674 1,516 1,158 26 1,184 14 537 -524 4 -520 664 31 694 248 446 -199 447 -29 476 45.2% 64.7% 11.7% 35.7% 2.35 7.8% 7.6% 1.3%

2015P 30,137 10,565 19,572 15,937 3,634 1,873 1,761 26 1,787 63 863 -801 -3 -803 984 39 1,023 374 582 -207 649 -18 667 32.1% 64.9% 12.1% 36.6% 2.99 8.3% 7.2% 2.7%

2016P 32,373 11,318 21,055 16,946 4,108 2,073 2,035 30 2,065 85 1,065 -980 -2 -982 1,082 40 1,122 411 628 -217 711 -20 731 7.4% 65.0% 12.7% 36.6% 3.11 9.3% 8.2% 3.7%

2017P 35,580 12,423 23,158 18,551 4,607 2,287 2,320 32 2,352 95 1,253 -1,158 -2 -1,160 1,192 42 1,234 452 680 -229 782 -22 804 9.9% 65.1% 12.9% 36.6% 3.33 10.3% 9.0% 4.0%

al 2T13 7,219 2,422 4,797 3,908 889 434 455 -11 444 0 69 -69 -33 -102 342 4 347 127 195 -68 220 -3 223 18.5% 65.9% 12.2% 35.4% 3.69 12.7% 6.8% 7.6%

al 2T14 9,195 2,989 6,207 5,169 1,038 557 481 4 485 0 261 -261 5 -256 228 9 237 83 209 -127 154 -21 175 23.4% 67.3% 12.2% 28.7% 3.32 10.6% 8.3% 5.5%

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14.

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(Estrés): Flujo de Efectivo en Pesos Nominales (millones) ACTIVIDADES DE OPERACIÓN Utilidad o Pérdida neto o antes de impuestos Provisiones del Periodo Partidas sin Impacto en el Efectivo Depreciación y Amortización Utilidad /Pérdida en Venta de Inmb., y Negocios Conjuntos y baja de Activos Participación en Asociados y Negocios Conjuntos Intereses a Favor Otras Partidas Partidas Relacionadas con Actividades de Inversion Intereses Devengados Otras Partidas Partidas Relac. con Activ. de Financ. Flujo Deri. a Resul. antes de Impuestos a la Util. Decremento (Incremento) en Clientes Decremento (Incremento) en Inventarios Decr. (Incr.) en Otras Cuentas por Cobrar y Otros Activos Incremento (Decremento) en Proveedores Incremento (Decremento) en Otros Pasivos Capital de trabajo Impuestos a la Uitildad Pagados o Devueltos Flujos Generados o Utilizados en la Operación Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Oper. ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Inver. de acciones con carácter perm. Inversión en Prop., Planta y Equipo Inversión en Activos Intangibles Adquisición de Negocios*** Intereses Cobrados Reembolso de Depósitos en Garantía Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Inversión Efectivo Exced.(Req.) para aplicar en Activid.de Financ. ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Financiamientos Bancarios, Bursátiles y Otros Financiamienos Bancarios Financiamientos Bursátiles Amortización de Financiamientos Bancarios, Bursátiles y Otros Amortización de Financiamietos Bancarios Amortización de Financiamientos Bursátiles Intereses Pagados Financiamiento "Ajeno" Incrementos (Decremento) en el Capital Social Prima en Venta de Acciones Recompra de Acciones Otras Partidas Dividendos Pagados Financiamiento "Propio" Flujos Netos de Efectivo de Activ. de Finan. Incre.(Dismin.) neto de Efectivo y Equiv. Difer. en Cambios en el Efectivo y Equiv. Efectivo y equiv. al principio del Periodo Efectivo y equiv. al final del Periodo Capex de Mantenimiento Ajustes especiales a Capex de Mantenimiento Flujo Libre de Efectivo Amortización de Deuda Revolvencia automática Amortización de Deuda Final Intereses Netos Pagados Servicio de la Deuda DSCR Caja Inicial Disponible DSCR con Caja Inicial Deuda Neta a FLE Deuda Neta a EBITDA

2011*

2012*

2013*

2014P**

2015P

2016P

2017P

al 2T13

al 2T14

334 0 0 724 34 -9 -21 8 737 152 0 152 1,222 -12 -51 -2,433 278 240 -1,978 -192 -2,170 -948

621 90 90 811 64 -13 -47 0 815 245 -22 223 1,750 -80 -100 -85 81 105 -80 -221 -301 1,449

948 69 69 923 21 -44 -39 4 865 241 0 241 2,123 -16 -83 -205 264 -20 -59 -456 -515 1,608

694 164 164 1,516 16 -31 -30 0 1,471 554 0 554 2,883 -336 -378 -695 989 343 -78 -830 -908 1,975

1,023 0 0 1,873 0 -39 -63 0 1,772 863 0 863 3,658 -84 -75 -670 276 140 -413 -582 -994 2,664

1,122 0 0 2,073 0 -40 -85 0 1,948 1,065 0 1,065 4,136 -105 -131 -228 317 151 4 -628 -624 3,511

1,234 0 0 2,287 0 -42 -95 0 2,150 1,253 0 1,253 4,637 -148 -145 -266 402 164 8 -680 -672 3,965

347 201 201 434 3 -4 -25 4 412 94 0 94 1,054 -6 92 -70 -135 -77 -196 -225 -421 632

237 164 164 557 16 -9 -17 0 548 278 0 278 1,227 -1 72 -218 -219 48 -318 -593 -912 315

-1 -959 -287 0 21 0 -1,226 -2,173

0 -921 -221 -1,765 47 2,263 -597 852

0 -1,128 -339 -1,765 39 0 -3,192 -1,584

0 -1,604 -1,931 -8,808 30 0 -12,312 -10,337

0 -2,220 -270 0 63 0 -2,427 237

0 -2,401 -269 0 85 0 -2,584 927

0 -2,575 -269 0 95 0 -2,749 1,216

0 -262 -201 -1,113 25 0 -1,552 -920

0 -755 -138 -7,595 17 0 -8,471 -8,156

3,005 2,705 300 -553 -553 0 -138 2,314 0 0 27 27 -123 -69 2,245 72 28 640 739 217 2,263 1,125 553 324 230 117 347 3.2 640 5.1 3.0 2.6

75 75 0 -1,750 -750 -1,000 -245 -1,920 1,115 0 186 -42 0 1,259 -661 191 2 739 933 243 0 1,208 1,750 1,565 185 198 383 3.2 739 5.1 1.3 1.0

5,028 2,539 2,489 -2,450 -2,450 0 -241 2,336 0 0 5 -683 -344 -1,022 1,314 -270 1 933 663 277 0 1,332 2,450 2,053 397 202 599 2.2 933 3.8 3.3 2.2

14,455 14,454 1 -8,120 -8,120 0 -554 5,781 0 6,657 0 0 -455 6,203 11,984 1,646 6 663 2,316 455 0 1,526 8,120 7,731 388 524 912 1.7 663 2.4 5.9 3.4

2,450 2,450 0 -1,185 -1,185 0 -863 401 0 0 0 0 -618 -618 -216 20 0 2,316 2,336 562 0 2,102 1,185 0 1,185 801 1,986 1.1 2,316 2.2 4.9 2.8

3,400 3,400 0 -2,573 -2,573 0 -1,065 -239 0 0 0 0 -698 -698 -937 -10 0 2,336 2,326 622 0 2,889 2,573 0 2,573 980 3,553 0.8 2,336 1.5 3.9 2.7

4,060 4,060 0 -3,195 -3,195 0 -1,253 -388 0 0 0 0 -783 -783 -1,171 44 -1 2,326 2,370 686 0 3,278 3,195 0 3,195 1,158 4,353 0.8 2,326 1.3 3.6 2.6

3,431 945 2,486 -2,442 -2,442 0 -94 895 0 0 -42 217 -374 -200 695 -225 -66 933 642 258 2,263 1,333 3,752 3,410 342 166 509 2.6 933 4.5 2.1 1.6

9,142 9,141 1 -6,905 -6,905 0 -278 1,960 0 6,657 0 0 0 6,657 8,617 461 6 663 1,130 314 0 1,049 6,912 6,831 82 394 476 2.2 663 3.6 5.9 2.8

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (Deloitte). * Información Dictaminada en formato IFRS. ** Proyecciones a partir del 3T14. *** Se refiere a la adquisición de Italiannis en 2012, de Burger King y Starbucks Chile, Argentina y México en 2013 y Vips y Grupo Zena en 2014.

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Comunicado de Prensa

HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General

Director General Adjunto

Alberto I. Ramos

+52 55 1500 3130 [email protected]

Aníbal Habeica

+52 55 1500 3130 [email protected]

Análisis Dirección General de Análisis

Dirección General de Operaciones

Felix Boni

+52 55 1500 3133 [email protected]

Fernando Montes de Oca

+52 55 1500 3145 [email protected]

Pedro Latapí

Finanzas Públicas / Infraestructura

+52 55 1253 6532 [email protected]

U.S. Public Finance

Ricardo Gallegos

+52 55 1500 3139 [email protected]

Roberto Ballinez

+52 55 1500 3143 [email protected]

Deuda Corporativa/ ABS

Julie García Seebach

+52 55 1500 3130 [email protected]

Instituciones Financieras / ABS

Luis Quintero

+52 55 1500 3146 [email protected]

José Luis Cano

Fernando Sandoval (Asociado)

+52 55 1253 6546 [email protected]

+52 55 1500 0763 [email protected]

Regulación Dirección General de Riesgo Rogelio Argüelles

Dirección General de Cumplimiento +52 181 8187 9309 [email protected]

Claudia Ramírez

+52 55 1500 0761 [email protected]

Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Carlos Frías

Dirección de Atención a Inversionistas +52 55 1500 3134 [email protected]

Jorge B. González

+52 55 1253 6547 [email protected]

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Contactos María José Arce Analista, HR Ratings E-mail: [email protected]

Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS, HR Ratings E-mail: [email protected]

Felix Boni Director General de Análisis, HR Ratings E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología para Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, de agosto de 2014. Para mayor información con www.hrratings.com/es/metodologia.aspx  

respecto

a

esta(s)

metodología(s),

favor

de

consultar

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

HR A+ / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación

1 de julio de 2014

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 2T14

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna e información anual dictaminada (Deloitte).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

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HR A+

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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