Análisis Económico México

Inflación 1ª mitad de junio – La fiebre mundialista llega a los precios 

INEGI acaba de publicar su reporte de inflación en la primera mitad de junio

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Inflación total (1ª. mitad de jun): 0.08%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.17%2s/2s; consenso: 0.1%2s/2s)

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Inflación subyacente (1ª. mitad de jun): 0.12%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.12%2s/2s; consenso: 0.09%2s/2s)

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La inflación en la primera mitad de junio se explica por presiones sobre los precios de otros servicios así como en los de alimentos procesados

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Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.71% vs. 3.51% en el mes previo

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Mercado apuesta a una tasa de fondeo estable conforme la inflación se mantiene controlada

Los precios al consumidor crecieron 0.08%2s/2s en la primera mitad de junio, por debajo de lo estimado. La inflación subyacente tuvo una variación de 0.12% en línea con lo estimado. La principal desviación con respecto a nuestro estimado vino por: (1) Una sobre estimación del precio de agrícolas (-4.2pbs vs. nuestro 1.5pbs); (2) una menor contribución del precio de tarifas del gobierno (0.1pbs vs. nuestro 2pbs); (3) una menor contribución del precio de mercancías (3.2pbs vs. nuestro 4.9pbs); (4) una menor contribución del precio de energéticos (3.7pbs vs. nuestro 5pbs); así como (5) una mayor contribución del precio de los servicios (5.5pbs vs. nuestro 4pbs), como se muestra en la tabla de abajo Inflación por componentes durante la 1ª. mitad de junio % incidencia quincenal Total Subyacente Mercancías

INEGI

Banorte-Ixe

Diferencia

0.08

0.17

-0.094

0.09

0.09

-0.001

0.03

0.05

-0.017

Alimentos procesados

0.03

0.03

-0.003

Otros bienes

0.01

0.02

-0.014

0.06

0.04

0.015

Vivienda

0.02

0.03

-0.006

Educación

0.01

0.00

0.001

Otros servicios

0.03

0.01

0.020

No subyacente

-0.01

0.09

-0.093

Agricultura

Servicios

-0.04

0.02

-0.057

Frutas y verduras

-0.04

-0.01

-0.034

Pecuarios

0.00

0.02

-0.025

0.04

0.07

-0.033

0.04

0.05

-0.014

Energéticos y tarifas Energéticos

Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.

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24 de junio 2014 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam

Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]

Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]

Alejandro Cervantes

Economista, México [email protected]

Renta fija y tipo de cambio Alejandro Padilla Estratega en Jefe, Renta Fija y FX [email protected]

Juan Carlos Alderete

Estrategia, Mercado Cambiario [email protected]

La inflación de la primera mitad de junio se explica por presiones sobre el precio de “otros servicios” y de los alimentos procesados. Los precios de servicios se incrementaron 0.13%2s/2s derivado de mayores costos de vivienda (+0.11%) mientras que los de educación subieron 0.1%. A esto hay que añadirle la variación de 0.17% quincenal en los precios de otros servicios, derivado de alzas en los precios del transporte aéreo (+4.7%2s/2s) así como de los restaurantes (+0.17%) y de las loncherías, fondas, torterías y taquerías (+0.15%), probablemente resultado del inicio del Mundial de Futbol Brasil 2014. Por su parte, la inflación de mercancías resultó de 0.09%, derivado de un incremento de 0.17% en el precio de los alimentos procesados con INEGI mencionando la cerveza (0.89%) entre los productos con precios al alza – probablemente este incremento obedece a la misma razón mencionada en el caso de “otros servicios”. Mientras tanto, el precio de otras mercancías creció solamente 0.03% durante el período en cuestión. En este rubro, destaca la caída en los precios de los automóviles (-0.45%), que restaron 1.2pbs a la inflación en la primera mitad de junio. En lo que respecta a la inflación no subyacente, los precios de energéticos se incrementaron 0.37%2s/2s derivado de mayores precios de la gasolina de bajo octanaje (+0.35%) y del gas doméstico (+0.83%), lo que más que compensó por la caída en el precio del gas doméstico natural (1.65%). Finalmente, los precios de agrícolas se redujeron 0.48%2s/2s. INEGI menciona fuertes bajas en el precio de algunas frutas y verduras: chile poblano (-27.7%), uva (-13.0%), papaya (-12.6%), limón (-10.1%), plátanos (-3.8%), otros chiles frescos (-7.1%) y el tomate verde (-4.8%), lo que más que compensó por el incremento de 7.9% observado en el precio del jitomate. El reporte de inflación de la primera mitad de junio confirma nuestra expectativa de que a partir de ahora la inflación empezará a repuntar. Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.71% vs. 3.51% en el mes previo. Por su parte, la subyacente se ubica en 3.09% de 3% en mayo. En nuestra opinión, la inflación tocó su mínimo en junio y empezará a converger hacia nuestro 3.9% para el fin del año.

De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio: Mercado apuesta a una tasa de fondeo estable conforme la inflación se mantiene controlada. El reporte de inflación publicado esta mañana se mantuvo en línea con las expectativas, reflejando que la desaceleración económica (principalmente de la demanda interna) no ha generado presiones inflacionarias importantes y con ello es probable que Banxico se mantenga relativamente tranquilo sobre el escenario de inflación hacia delante. La reacción del mercado de renta fija local fue limitada. Los inversionistas continúan esperando que Banxico mantenga su tasa de referencia en el mínimo histórico de 3% por un periodo prolongado de tiempo ante las condiciones actuales de inflación y crecimiento. Los bonos mexicanos continúan con una tendencia de apreciación iniciada desde el miércoles pasado y registran en estos momentos ganancias de 2-3pb respecto a los niveles de cierre de ayer.

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Las inflaciones implícitas del mercado se mantienen todavía por debajo de 3.5% en todos los nodos de 3 y hasta 30 años, una señal de que las expectativas se mantienen bien ancladas. Una menor prima inflacionaria junto con la posibilidad de una mayor contracción en la prima de riesgo país hacia finales el año argumentan a favor de posiciones largas en el mercado de bonos mexicanos. Como resultado, mantenemos nuestra perspectiva favorable sobre el belly de la curva de Bonos M, principalmente en instrumentos con duración de 5 a 10 años. El peso opera en 13.02 por dólar y no reaccionó al dato a pesar de ubicarse ligeramente por debajo de las expectativas. Inclusive tomando en cuenta la gradual reducción de la inflación en los últimos meses que apoyaría a la divisa a través de una mayor tasa real de corto plazo, su nivel absoluto permanece en terreno negativo tras la decisión de recorte Banxico y baja en términos históricos en comparación con EE.UU. Creemos que esto sugiere mayor vulnerabilidad del peso en caso de un incremento de la volatilidad en los mercados. Derivado de lo anterior, sugerimos esperar potenciales presiones a la zona de 13.15-13.20 para abrir nuevas posiciones cortas en el USD/MXN, donde una valuación más atractiva podría proveer de un margen de seguridad en caso de materializarse dicho escenario, con la dirección esperada con base en nuestro mayor optimismo en el peso para el resto del año.

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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia COMPRA MANTENER VENTA

Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera

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Análisis Económico Delia María Paredes Mier Katia Celina Goya Ostos Alejandro Cervantes Llamas Julia Elena Baca Negrete Livia Honsel Miguel Alejandro Calvo Dominguez Lourdes Calvo Fernández Raquel Vázquez Godinez Julieta Alvarez Espinosa

Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Nacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Internacional

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Subdirector Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa

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Carlos Eduardo Martinez Gonzalez

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René Gerardo Pimentel Ibarrola

Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios

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(55) 5268 - 9004

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal Santiago Leal Singer

Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Gerente Estrategia Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

(55) 1103 - 2368

Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Victor Hugo Cortes Castro Marissa Garza Ostos Marisol Huerta Mondragón José Itzamna Espitia Hernández María de la Paz Orozco García Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Luis Pietrini Sheridan Armando Rodal Espinosa Victor Antonio Roldan Ferrer