INFORME SECTORIAL ECUADOR: SECTOR COOPERATIVAS

Informe con cifras al 30 de septiembre de 2015 Fabián Uribe

(593) 3331.573

[email protected]

Resumen Ejecutivo Los ingresos de la economía ecuatoriana se concentran en exportaciones de productos primarios, mismos que están sujetos a volatilidad de precios internacionales. Esta debilidad estructural se manifestó en 2015 ante un shock externo de caída de precios del petróleo, lo cual ha impactado en cuenta corriente y se ha tratado de mitigar con cuenta financiera. Este entorno ha limitado la Oferta Monetaria debido a la contracción en los depósitos del sistema financiero, mismos que constituyen la principal fuente de fondeo del sistema, no obstante, el impacto es diferenciado entre bancos privados y cooperativas. Actualmente, las cooperativas y el sistema financiero en general se enfrentan a cambios derivados del Código Orgánico Monetario y Financiero COMYF (vigente desde el 12 de septiembre de 2014) especialmente a la segmentación y direccionamiento del crédito. Cabe destacar que aún no se puede establecer el impacto de la aplicación de todas las disposiciones contempladas en el COMYFen el sector cooperativo, ya que existen regulaciones pendientes de emitir por parte de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, entre ellas definir los niveles de cobertura del seguro de depósitos para las cooperativas y la regulación de Cajas y Bancos Comunales. En el sector Cooperativo, si bien se evidencia desaceleración en el ritmo de crecimiento de las captaciones con el público y colocación de cartera, en relación a la tasa promedio alcanzada en los últimos cinco años, el sector cooperativo muestra un mayor dinamismo frente al sistema bancario, que se atribuye en parte al nivel de confianza y proximidad de las cooperativas a sus socios y usuarios, dado por el enfoque de este sistema hacia el segmento de consumo y microempresa, además de tasas más atractivas para captaciones con el público y tiempo de respuesta frente a la banca. Lo que sumado a una mayor de eficiencia operacional, ha fortalecido los indicadores de rentabilidad. Por su parte, la solvencia de las cooperativas, medida por patrimonio técnico, se mantiene superior al sistema de bancos privados, explicado por aportes de socios y la acumulación de resultados. No obstante, se debe considerar que el actual entorno macroeconómico del país, caracterizado por una liquidez contraída, podría repercutir en un incremento de la morosidad de la cartera de créditos, que generalmente ha presentado niveles superiores a los de la banca. El subsistema cooperativas del segmento uno agrupa 25 instituciones (incluido Financoop) con una concentración de activos del 55,32% en las siete primeras cooperativas. Este segmento presenta un perfil de riesgo en el que la mayor parte de las cooperativas presenta una calificación entre “A-” y “A+”, y es al que PCR se refiere en el presente estudio.

Entorno Los ingresos de la economía ecuatoriana se concentran en exportaciones de productos primarios, mismos que son sujetos a volatilidad de precios internacionales. Esta debilidad estructural se manifestó en 2015 ante un shock externo de caída de precios del petróleo. Este entorno ha limitado la Oferta

www.ratingspcr.com

Monetaria mediante una contracción en los depósitos del sistema financiero, mismos que constituyen la principal fuente de fondeo del sistema financiero. Lo anterior obliga a que la Oferta Monetaria se adecue a un nuevo entorno macroeconómico, producto de cambios en la Demanda Agregadaque se encontraba dinamizada por política fiscal. Por otra parte, las políticas monetariasestadounidenses y la posición de los principales competidores en la venta de petróleo, no son favorables para la economía local ante un debilitamiento del dólar o una subida en el precio del petróleo, por lo que la principal preocupación continuará siendo el comercio exterior y el manejo de las finanzas públicas que influyen directamente en la liquidez de la economía. El sistema financiero muestra una tendencia positiva en profundización financiera, de manera que en 2010 el indicador (Cartera de créditos/PIB) se ubicó en 22,41%, mientras que para 2014 registró 24,28%, debido al mayor ritmo en el crecimiento de la cartera en relación al PIB. En lo relacionado al entorno normativo, tras la entrada en vigencia del COMYF (12 de septiembre de 2014), los principales cambios al sistema financiero se centran en la segmentación del crédito, el programa de inversión de los excedentes de liquidez y el direccionamiento del crédito. En relación al subsistema cooperativas, con fecha 13 de febrero de 2015 se aprobó la resolución No. 038-2015-F de la Junta de Política y Regulación Monetaria, donde se dio a conocer la “Norma para la Segmentación de las Entidades del Sector Financiero Popular y Solidario”, mencionando, que estas instituciones se clasificarán en los siguientes segmentos de acuerdo al tipo y saldo de sus activos, que se los modificarán cada año 1 con respecto a la variación del índice de precios al consumidor . Cuadro 01: Segmentación de Entidades del Sector Popular y Solidario Segmento Activos (US$) 1

Mayor a 80'000.000,00

2

Mayor a 20'000.000,00 hasta 80'000.000,00

3

Mayor a 5'000.000,00 hasta 20'000.000,00

4

Mayor a 1'000.000,00 hasta 5'000.000,00

5

Cajas de Ahorro, Bancos Comunales y Cajas Comunales

Fuente: Junta de Regulación Monetaria Financiera / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, aprobó el 16 de abril la resolución No. 0592015-F, donde se realizan nuevas reformas a la resolución No. SB-2015-220, e indica que las instituciones del sistema financiero deberán acogerse al nuevo CUC de manera obligatoria a partir del 3 de agosto de 2015, en la cual se específica nuevas líneas de crédito.Por su parte la Superintendencia de Económica Popular y Solidaria, estableció como plazo para la implementación del nuevo Catálogo Único de Cuentas que sea a partir del 31 de octubre de 2015, para los segmentos 1, 2, 3 y Conafips y el 31 de diciembre de 2015 para los segmentos 4 y 5.

Así también mediante resolución No. 128-2015-F la Junta de Política y regulación Monetaria y Financiera de 23 de septiembre de 2015 expidió las normas para la administración integral de riesgos en las cooperativas de ahorro y cajas centrales donde se establecen órganos para su administración como el Consejo de Administración, Consejo de Vigilancia, Comité de Administración Integral de Riesgos, Unidad de Riesgos y Administración de Riesgos. En el mismo documento se resolvió la Norma para la Gestión del Riesgo de Crédito en las cooperativas de ahorro y crédito, donde se establece las garantías y Límites del Crédito, Calificación de Cartera de Crédito y Contingentes, de la Constitución de Provisiones de la Cartera de Crédito y Contingentes, etc. Al momento, las Cooperativas que fueron reguladas por la Superintendencia de Bancos cumplen con la normativa, no obstante, para aquellas que no cumplen, en el mismo documento se establecen las condiciones y plazos. Es importante mencionar que según resolución 140-2015-F, publicada en el Suplemento del Registro Oficial No. 627 de 13 de noviembre de 2015, se estableció un aumento de la tasa de interés activa efectiva máxima para el segmento Consumo Ordinario, al pasar de 16,30% a 17,30%.

Análisis Financiero a)

1Disponible

Análisis Cualitativo

en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/Resolucion%20No.%20038-2015-F.pdf?dl=0

www.ratingspcr.com

A la fecha de corte, el Sistema Financiero ecuatoriano, se encuentra conformado por 939 entidades financieras, de las cuales 22 son Bancos, 901 Cooperativas de Ahorro y Crédito (Incluyendo 2 FINANCOOP) , 4 Mutualistas, 10 Sociedades Financieras, 3 Bancos Públicos y un Emisor de Tarjetas de 3 Crédito. En este contexto, la Banca Privada, mantiene su liderazgo en cuanto a la concentración de activos, representando el 76,59% del total a septiembre de 2015. Cabe mencionar que para el análisis de participación de activos no se consideró a las IFI’s del sector público, además, en el caso del sector cooperativo, solo se tomó en cuenta a instituciones financieras que componen los segmentos uno y dos 4 (61 entidades). Asimismo, recalcar que la Superintendencia de Bancos (SB) el 22 de mayo de 2015, mediante la resolución No. SB-95-1922, convirtió al Banco COFIEC en Compañía de Servicios Auxiliares 5 de Gestión de Cobranza con el nombre de RECYCOB S.A. Se esperaría que a partir de marzo de 2016, PROINCO Sociedad Financiera se convierta en empresa de Servicios Auxiliares Financieros. Gráfico No. 01 Activos del Sistema Financiero 3,30% 4,38%

1,71%

Bancos Privados 0,34%

13,68%

Cooperativas de Ahorro y Crédito (Segmento 1) Sociedades Financieras

76,59%

Cooperativas de Ahorro y Crédito (Segmento 2) Mutualistas Emisores de Targetas de Crédito

Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador (SB) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

El subsistema cooperativas del segmento uno que agrupa 25 instituciones (incluido Financoop), presentaron activos por US$ 5.532 millones (sep15), con una concentración de activos del 55,32% en las siete primeras cooperativas de acuerdo al siguiente gráfico. De acuerdo al perfil de riesgo, el 12 cooperativas presentaron calificación entre “A+” y “A-“, mientras que el resto de calificaciones por cada escala se pueden identificar en el siguiente gráfico. En general, el segmento se concentra en la calificación “A” “que caracteriza a las instituciones como fuerte, con un sólido récord financiero y son bien recibidas en sus mercados naturales de dinero, no obstante es posible que existan algunos aspectos débiles, pero es de esperarse que cualquier desviación con respecto a los niveles históricos de desempeño de la entidad sea limitada y que se supere rápidamente. La probabilidad de que se presenten problemas significativos es muy baja, aunque de todos modos ligeramente más alta que en el caso de las instituciones con mayor calificación”. Gráfico No. 02

Gráfico No. 03

Participación Activos

C a lificaciones (Segemento Uno)

(%) A Septiembre 2015

Juventud Ecuatoriana Progresista

16% 45%

10% 7% 6% 5%

5%

6%

A Se tiembre de 2015

4%

4%

4%

A-

Oscus San Francisco Otras

A+

12%

AA16%

29 de Octubre Cooprogresos

BBB+

20%

Jardin Azuayo Policía Nacional

A

4%

12%

SN BB

12%

12%

BB+

BBBAA

Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

En lo que respecta al segmento 2 se encuentra conformado por 36 instituciones, el segmento 3 por 87, el segmento 4 por 187 y el segmento 5 por 558, que suman un total de 901 cooperativas. Y que por regulación no requieren de calificación de riesgo.

2

Disponible en: http://www.seps.gob.ec/estadisticas?sector-cooperativo Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2 Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2 5 Disponible en: http://www.bolsadequito.info/hecho.php?hec_codigo=27412 3 4

www.ratingspcr.com

b)

Análisis Cuantitativo

Para efectos del presente análisis, se consideró las cooperativas ubicadas en el actual segmento uno. Activos Los activos del subsistema cooperativas han presentado un crecimiento promedio 30,37% en el periodo de análisis, pero con una desaceleración en los últimos años. A la fecha de corte, los activos crecieron 10,15% en el periodo interanual entre septiembre de 2014 y septiembre de 2015, frente al decremento de 3,23% presentado por los bancos privados al considerar el mismo periodo. Históricamente, la cartera ha constituido el rubro más importante en los activos, acorde con su actividad económica es la intermediación financiera. A la fecha de corte, la cartera fue US$ 4.345 millones y presentó concentración en dos segmentos Consumo (54,38%) y Microcrédito (36,41%), situación que se mantiene en el periodo histórico y es inherente a la estructura del sector. Gráfico No. 04 C o mposición de la Cartera de Créditos

(% ) 0,12% 0,10% 0,08% 0,06% 0,04%

0,02%

Sep-15

Jun-15

Mar-15

Dic-14

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dic-13

Dic-12

Dic-11

Dic-10

0,00%

Cartera Comercial

Cartera de Consumo

Cartera de Vivienda

Cartera de Microempresa

Cartera Educativa

Cartera de Inversion Pública

Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Morosidad A partir de diciembre 2013, la morosidad del subsistema cooperativas se ha mantenido sobre los niveles de 5,00%. Para septiembre de 2015, el indicador se ubicó en 5,24%, inferior al similar período de 2014 (5,49%), pero superior al promedio histórico (4,07%) y al sistema de bancos privados (4,02%). Es preciso indicar que en los últimos cinco años, la morosidad de los bancos privados del país ha sido menor a la de cooperativas, debido al peso ponderado de la morosidad del sector comercial, que constituye la cartera más representativa de los bancos y que es el segmento que presenta menor riesgo de contraparte. En el sector cooperativo, el segmento de crédito con la morosidad más alta fue microempresa (7,03%), que se mantuvo en niveles similares a septiembre de 2014 (7,04%). Por su parte, la cartera más representativa (consumo) presentó un indicador de 4,47%, y la reducción fue de 0,26 puntos porcentuales en relación a similar periodo de 2014. No obstante, al comparar con los bancos privados se observa que la morosidad de la cartera de consumo tuvo un incremento de +1,87% (hasta 7,54%) en el mismo periodo de análisis.

www.ratingspcr.com

Gráfico No. 05 M o rosidad por segmento y del sistema de Cooperativas (%) 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00%

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15

Morosidad Cartera Consumo

Morosidad Cartera Microempresa

Morosidad de la Cartera Total

Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Cobertura El promedio de la cobertura de la cartera en riesgo que ha manejado en los últimos cinco años el segmento uno de cooperativas es 133,75%, no obstante tiende a deteriorarse y en septiembre de 2015 se ubicó en 106,31%.Pese, al crecimiento del saldo de provisiones, la cartera de créditos que no devenga intereses y la cartera vencida tuvieron un incremento mayor, lo cual influyó en la disminución en el nivel de cobertura. Es importante mencionar que lacobertura que manejan las cooperativas es inferior a la de los bancos privados (168,92%). Los gastos de provisiones del segmento uno crecieron un 13,64% interanual, y se ubicaron en US$ 58,60 millones, no obstante los indicadores de rentabilidad se mantuvieron dentro de sus históricos. Gráfico No. 06 C o bertura por segmento y del sistema de Cooperativas 200,00% 180,00% 160,00% 140,00%

120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00%

20,00%

Cobertura Cartera Consumo

Sep-15

Jun-15

Mar-15

Dic-14

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dic-13

Dic-12

Dic-11

Dic-10

0,00%

Cobertura Cartera de Microempresa

Cobertura Cartera Problemática

Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Pasivo En los últimos cinco años, los pasivos presentaron un crecimiento estable (promedio de 20,98%). A la fecha de corte, se ubicaron en US$ 4.621 millones, de los cuales el 91,60% correspondió a obligaciones con el público, donde el rubro más importante fueron los depósitos a plazo (55,71%), seguido de depósitos a la vista (33,79%).

El total de los depósitos crecieron, influenciados especialmente por los depósitos a plazo que se incrementaron en 5,74%, puesto que los depósitos a la vista se redujeron en 0,04%.Este comportamiento es contrario a lo observado en los bancos privados, implica una ventaja en las actuales condiciones; entre diciembre de 2014 y septiembre 2015 los depósitos en los bancos privados registraron una reducción de US$ 3.058 millones. El crecimiento de las obligaciones con el público en el subsistema de cooperativas se explica en cierta forma por el precio más atractivo que paga por las captaciones, respecto a los bancos privados. Otro factor a considerar en las cooperativas es que los pasivos con el público crecen de acuerdo al incremento de socios, que pueden ser socios en dos o más instituciones a la vez. Aspectos adicionales que podrían

www.ratingspcr.com

influir son el manejo de encaje para préstamos y los montos de los depositantes. De continuar el actual entorno, la competencia por captar dinero será más fuerte vía tasa pasiva, ya se observa un incremento a partir del primer trimestre del año en las cooperativas de acuerdo al siguiente gráfico. Lo que podría reducir los márgenes y por lo tanto tener un límite Gráfico No. 07 Tasa de Interes Pasiva 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00

Bancos Privados

Abr-15

Ene-15

Jul-14

Oct-14

Abr-14

Ene-14

Jul-13

Oct-13

Abr-13

Ene-13

Jul-12

Oct-12

Abr-12

Ene-12

Jul-11

Oct-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Ene-10

-

Popular y Solidario

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)/ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Liquidez Ante la contracción de depósitos en el sistema financiero los bancos han optado por disminuir las colocaciones a fin de preservar liquidez. En el caso de las cooperativas, el escenario es ligeramente distinto, ya que mantienen captaciones y colocaciones crecientes. El indicador que relaciona Activos Líquidos/Total Depósitos a septiembre 2015 se ubicó en 20,02%, bajo su promedio histórico de 23,82% y del sistema de bancos privados (24,87%). Si bien las coberturas de los 25 y 100 mayores depositantes fueron de 248,27% y 164,12% respectivamente, son inferiores en relación a su promedio histórico, estas se mantienen holgadas. El subsistema presenta niveles estables de liquidez, que mitigan el riesgo de la coyuntura actual de desaceleración económica. Las cooperativas, si bien manejan niveles de liquidez dentro de lo histórico, es importante que cuenten con el Fondo de Liquidez. Solvencia El patrimonio técnico del subsistema de cooperativas fue de US$ 772,11millones a septiembre de 2015, un 12,59% más respecto a similar período de 2014, impulsado por el crecimiento del patrimonio técnico primario, específicamente del capital social y por la cuenta de reservas que crecieron 25,38% y 8,96% respectivamente. El capital social crece en función de las captaciones de socios. Por su parte, los activos y contingentes ponderados por riesgo registraron US$ 4.573,87 millones y crecieron de manera interanual en 6,01%. La mejora en el patrimonio se traduce en mayor solvencia para las cooperativas. El índice de solvencia de Patrimonio Técnico Constituido, creció de 15,89% en septiembre de 2014 a 16,88% en septiembre de 2015, porcentajes que superan el mínimo requerido de 9,00%, el índice mejora por el crecimiento a un mayor ritmo del patrimonio técnico constituido que los activos y contingentes ponderados por riesgo. Por otro lado, el capital ajustado6de las cooperativas fue de 213,51%, lo que brinda soporte para riesgos no esperados. Cabe indicar que estos índices de solvencia se comparan de forma favorable respecto al sistema de bancos privados.

6

Capital Ajustado (Patrimonio + Provisiones/Activos Improductivos en Riesgo)

www.ratingspcr.com

Gráfico No.08 Pa trimonio Técnico (miles de $US) 900.000,00 800.000,00 700.000,00 600.000,00 500.000,00 400.000,00 300.000,00 200.000,00 100.000,00 -

19,00% 18,00% 17,00% 16,00% 15,00%

Patrimonio Técnico Constituido

Sep-15

Jun-15

Mar-15

Dic-14

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dic-13

Dic-12

Dic-11

Dic-10

14,00%

Índice de Patrimonio Técnico **

Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

Resultados Históricamente, la tasa de crecimiento de los ingresos financieros de las cooperativas del segmento uno ha sido superior a la de bancos privados, situación que no es distinta a septiembre de 2015, en que los ingresos financieros se ubicaron en US$ 519,39 millones, un 12,81% superior a similar período de 2014(+11,19% Bancos Privados). Los ingresos se encuentran respaldados en los segmentos en que se enfocan (consumo y microcrédito) y las tasas de mercado que manejan, cabe recalcar que el regulador en el país establece techos a las tasas, de manera que las instituciones pueden competir hasta ese límite. La evolución en la tasa activa se aprecia en el siguiente gráfico, de acuerdo a la última información disponible. Gráfico No. 09 Ta sa de Interes Activa Efectiva 25,00 20,00

15,00 10,00 5,00

Bancos Privados

Abr-15

Oct-14

Ene-15

Jul-14

Abr-14

Ene-14

Jul-13

Oct-13

Abr-13

Ene-13

Oct-12

Jul-12

Abr-12

Oct-11

Ene-12

Jul-11

Abr-11

Ene-11

Jul-10

Oct-10

Abr-10

Ene-10

-

Popular y Solidario

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)/ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A

El margen neto de intereses de las cooperativas se ubicó en 59,00% inferior al promedio histórico (63,80%). Vale especificar que puede obedecer a factores de estacionalidad, dado que al considerar similar período de 2014, el indicador fue 58,74%.Por su parte, el margen neto de intereses ha presentado una tendencia hacia la baja, que a partir del 2013 se estabiliza en alrededor del 10,00%, particular que se mantiene a la fecha de corte, en donde el margen se ubicó en 10,20%. En lo relacionado a la eficiencia operacional, medido por el indicador (Gastos de Operación/Margen Financiero Bruto), se evidenció una mejora, al pasar de 66,53% en septiembre de 2014 a 64,46% en septiembre de 2015. La utilidad neta del subsistema de cooperativas fue de US$ 306 millones y registró un crecimiento interanual de 10,74%. En términos generales, la rentabilidad, tanto por activo y por patrimonio, es ligeramente inferior al promedio de los últimos cinco años.

Conclusiones/ Perspectivas De lo analizado, se identificó algunos factores que afectan al sistema financiero como la reducción en los depósitos que obliga a reducir colocaciones a fin de preservar la liquidez, no obstante, el subsistema de cooperativas no se ha visto afectado en la misma medida, al crecer en pasivos con el público. Lo anterior

www.ratingspcr.com

se explica en cierta forma por el precio más atractivo que paga por las captaciones, respecto a los bancos privados. Otro factor a considerar en las cooperativas es que los pasivos con el público crecen de acuerdo al incremento de socios, que pueden ser socios en dos o más instituciones a la vez. En el actual entorno, la competencia por captar dinero será más fuerte vía tasa pasiva, lo que podría derivar en una contracción del margen y la rentabilidad sería menos atractiva, también se evidenciaría un menor fortalecimiento del patrimonio. El subsistema presenta niveles estables de liquidez, que mitigan el riesgo de la coyuntura actual de desaceleración económica, y si bien manejan niveles de liquidez dentro de lo histórico, se debe mencionar que no cuentan con un Fondo de Liquidez. Las tasas de crecimiento de los ingresos de las cooperativas se encuentran respaldados en los segmentos en que se enfocan (consumo y microcrédito) y las tasas de mercado que manejan, cabe recalcar que el regulador en el país establece techos a las tasas, de manera que las instituciones pueden competir en ese límite.

Bibliografía y/o Fuentes Junta Monetaria Financiera. Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/Resolucion%20No.%20038-2015-F.pdf?dl=0[Consultado miércoles, 27 de mayo de 2015] Superintendencia de Bancos. Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/p_index[Consultado miércoles, 11 de octubre de 2015] Superintendencia de Economía Popular y Solidaria. Disponible en: http://www.seps.gob.ec/estadisticas?boletines-mensuales-de-segmento-1 [Consultado lunes, 09 de octubre de 2015] Banco Central del Ecuador. Disponible en: http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/BoletinTasasInteres/ect201508.pdf [Consultado miércoles, 11 de octubre de 2015] Banco Central del Ecuador. Disponible en: http://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/756 [Consultado martes, 10 de octubre de 2015]

www.ratingspcr.com