MEMORIA ANUAL 2011 COMPASS – FONDO DE INVERSIÓN PARA PYMES

Contenido

Declaración de Responsabilidades Carta a los Partícipes Situación Económica del Perú en el 2011 Datos Generales del Fondo Descripción de los Resultados del Fondo Acerca de la Sociedad Administradora

Declaración de Responsabilidad

El presente documento contiene información veraz y suficiente respecto de la administración del Fondo Compass – Fondo de Inversión para PYMES durante el año 2011. Los firmantes se hacen responsables por los daños que pueda generar la falta de veracidad o insuficiencia del contenido de la presente Memoria, dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo a las normas del Código Civil.

Beatriz Martínez Woodman Gerente General Compass Group SAFI S.A

Giancarlo Botteri Mc Farlane Gerente Compass – Fondo de Inversión para PYMES

Carta a los Partícipes Compass – Fondo de Inversión para PYMES cumple con someter a su consideración la octava memoria, correspondiente al cierre del período 2011. El Capital Variable está formado por aportes de personas jurídicas en un 100%, comprendido por 100’000,000 de participaciones de un valor nominal de S/. 3.14 cada una, con lo cual el Capital Suscrito del Fondo, al 31 de diciembre de 2011, alcanza los S/. 314 millones. Durante el año 2011, se llevó a cabo un llamado de capital (capital call), efectuado el día 29 de diciembre por S/.18´369,000.00, con lo cual, a la fecha de cierre de los Estados Financieros, el Capital Variable del Fondo estaba compuesto por 55’000,000 de participaciones totalmente pagadas, y 45’000,000 de participaciones pagadas en un 58%. Las cuotas de participación del Fondo pertenecen a una clase única, tienen igual valor nominal, el mismo vencimiento y las mismas características. Cada cuota de participación otorga derecho a un voto y son libremente transferibles. A pesar de la coyuntura complicada que enfrentó el Fondo el año pasado: las elecciones generales en el Perú, las dificultades de las economías en Europa y el lento crecimiento económico en los EE.UU., las inversiones totales en adquisición de acreencias y letras lograron aumentar en S/. 32.2 millones durante el 2011, cerrando el año en S/. 330 millones, 10.83% mayor que al cierre del 2010, distribuidos entre 21 clientes activos. Asimismo, al cierre del 2011, se alcanzaron 3,681 afiliaciones de proveedores (10% más que el nivel alcanzado al cierre del 2010), lo cual representó un promedio de aproximadamente 36 afiliaciones por mes. Por otro lado, durante el año 2011, se mantuvo la diversificación de riesgo del portafolio, destacando una mayor concentración (43.96%) en el sector comercio retail (supermercados). Asimismo, durante el año 2011, el Fondo pudo mejorar sus indicadores de rentabilidad, cerrando el año con un rendimiento anual de 5.74% (YTD). Finalmente, queremos reiterar nuestro reconocimiento por la preferencia de los Partícipes y su permanente compromiso con el desarrollo del Fondo. Lima, 12 de abril de 2012.

LA GERENCIA

Situación Económica del Perú en el 2011 En el 2011, la actividad económica se vio impactada principalmente por dos factores importantes, en primer lugar la situación fiscal y financiera de Estados Unidos y la Eurozona, así como también por el proceso electoral local que tuvo lugar entre abril y junio. Según el informa del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), el crecimiento del PBI registró una variación de +6.9% en el 2011, impulsada principalmente por una mayor actividad en los sectores de pesca, comercio y servicios. Por otro lado, la demanda interna cerró el año con una variación de +7.2%, respaldada por el gasto registrado en el sector privado, el cual mostró un crecimiento de 9.1%, contra la disminución del gasto público, el cual se contrajo en 4%. A nivel sectorial, el sector Pesca fue el que más creció (+29.7%), seguido por el sector Comercio (+8.8%) y el sector Servicios (+9.7%). De otro lado, los sectores que mostraron el mayor retroceso en su PBI fueron Minería e Hidrocarburos (-0.2%) y Construcción (-3.4%). Asimismo, el sector Agropecuario tuvo una variación de +3.8%, el de Manufactura creció 5.6% y el de Electricidad y Agua también tuvo un desempeño positivo, registrando un aumento de 7.4%. El sector Pesca mostró una variación de 29.7%, una fuerte recuperación con respecto al año pasado (-16.4%). Este resultado estuvo impulsado por una mayor extracción de anchoveta para su utilización en la industria, lo que compensó la caída en el consumo humano. Asimismo, la pesca para consumo humano total estuvo enfocada a fresco y congelado, la cual fue tan importante como el consumo industrial. El sector Agropecuario tuvo un crecimiento de 3.8% en el año, respaldado por una mayor variación en el subsector pecuario, reflejando un aumento de 5.2%. Por su parte, el subsector agrícola tuvo un desempeño positivo en 2.8%. La mayor producción de cacao (+21.1%), palta (+16.3) y espárrago (+17%), orientados al mercado externo y agroindustria; así como de ajo (+31.7%) y camote (14%), enfocados al mercado interno, impulsaron este subsector. El crecimiento del sector Manufactura fue de 5.6%, impulsado principalmente por el aumento de la manufactura de procesamiento de recursos primarios, la cual aumentó 12.3% en el año, debido al mayor procesamiento de harina de pescado (+108.9%), y de conservas y productos congelados de pescado (61.1%). Por el lado de la manufactura no primaria, ésta aumentó 4.4%, en donde los productos metálicos tuvieron un desempeño de +9.1%, y la industria de papel e imprenta también aportó una mayor variación en 7.9%. El sector Minería e Hidrocarburos tuvo un descenso de 0.2%, aunque en diciembre se recuperó creciendo 4.2%, siendo la tasa más alta en los últimos 18 meses por la mayor extracción de cobre, oro y hierro, así como también por la mayor explotación de gas natural. Sin embargo, la variación negativa anual se dio por una contracción en la actividad netamente de minería metálica, por el lado del estaño, al mostrar una

disminución de 14.7% y del zinc de -14.6%. Lo que compensó la caída de estos metales fue la mayor extracción del hierro (+16%) y del molibdeno (+12.8%). En cuanto al oro, la producción se situó en 5.27 millones de onzas troy, el mismo nivel que en el 2010. La mayor variación de producción de oro la tuvo el proyecto de La Zanja (+251.6%); sin embargo, la mina más grande, Yanacocha, tuvo un retroceso de 11.5%. La extracción de cobre tuvo una variación anual de +0.1%, cerrando el año con 1.1 millones de TM. La mayor actividad la registró El Brocal (+33.2%), mientras que la menor, la tuvo Southern Perú (-12.1%). La producción de zinc fue de 1.3 millones de TM, lo que resultó en un volumen de 14.6% menor al del 2010, debido principalmente al efecto de sustitución que se hizo de este metal por el cobre en empresas como Antamina, El Brocal y Atacocha. El sector Construcción registró un crecimiento de 3.4%, continuando la tendencia positiva luego de la caída que tuvo en los meses de junio (-2.8%) y julio (-3.0%). Este dinamismo, aún positivo pero más bajo que el del 2010 (+17.4%), es impulsado por la mayor cantidad de obras en el país por proyectos comerciales, hoteleros e industriales, así como también de infraestructura pública. En cuanto a la encuesta de expectativas empresariales, éstas disminuyeron de 58 a 56 en diciembre del 2011, luego de haber tenido un crecimiento positivo continuo desde junio último, manteniéndose en el tramo optimista. Por otro lado, el índice de confianza del consumidor cerró el año con una resaltante recuperación al pasar a 68 puntos luego de bordear los 56 el mes previo. Finalmente, en cuanto a la inflación durante el 2011, el IPC registró un crecimiento de 0.27% en diciembre, cerrando el año en 4.74%. La aceleración de este indicador estuvo explicada por el aumento del precio de los alimentos en los mercados internacionales, así como también por la cotización de los commodities, en un escenario altamente volátil. Ante tales circunstancias, el BCRP mantuvo la tasa de referencia en 4.25% hasta fines de año, ante la moderación de las presiones inflacionarias de los últimos meses, asimismo, la apreciación del Nuevo Sol también ayudó, cerrando en S/. 2.70 por Dólar, ante un mejor comportamiento de los mercados desarrollados.

En el 2011, el índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) tuvo un desempeño negativo, al cerrar en 19,473.39 puntos, lo que se tradujo en pérdidas de 16.69%, respecto del cierre del 2010. El Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL) tuvo pérdidas de 14.71%, cerrando en 27,335.20. El Índice Nacional de Capitalización (INCA) cerró en -21.23% y el Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) en -14.71%. A nivel sectorial, todos los sectores mostraron resultados negativos, en particular, el de Bancos y Financieras (-21.87%), Industriales (-21.86%) y Mineras (-20.34%), y en cuanto a subsectores, el de Juniors también fue duramente golpeado, cerrando el año con pérdidas de 40.3%. El subsector menos perjudicado fue el de las Eléctricas, al generar pérdidas por 3.4%.

Perspectivas para el Perú en el 2012 El año 2012 sería un año de incertidumbre y desaceleración, según el Scotiabank. Para la economía nacional, sería un año más difícil que el 2010-2011, principalmente por dos razones: el relativamente nuevo gobierno y lo que puede significar para la política económica (el cual tuvo su impacto en el 2011, pero se ha venido disipando en el tiempo), y la incertidumbre internacional, la cual se viene incrementando en el tiempo y tiene potencial de afectar la visibilidad económica de manera significativa. De esta manera, se proyecta un crecimiento de 5.5%, sustentado principalmente en una reducción de la inversión privada de 16% a 8% para el 2012 Por su lado, el Banco Central de Reserva (BCR) proyecta el crecimiento del PBI en 5.7%, debido a una menor incertidumbre mundial y a una sólida demanda interna. El departamento de investigación para América Latina del banco de inversión Credit Suisse estima que la economía peruana crecería 5%, y 5,5% en el 2013. Sin embargo, si se concreta el ‘shock’ de inversiones, podría elevarse el estimado de expansión de la economía para el próximo año y para los años subsiguientes. La agencia calificadora Standard & Poor’s (S&P) estimó que el crecimiento del Perú se situará por encima del 5%, durante los próximos tres años, debido a los sólidos fundamentos de la economía y a la estabilidad de las políticas macroeconómicas. En términos del tipo de cambio, la moneda peruana se ha apreciado 21% desde el 2003 como consecuencia de fundamentos estructurales. Los fundamentos de la apreciación de la moneda no cambiarán en el 2012, sin embargo, se ve incierta la magnitud de la apreciación debido a riesgos internos y externos.

Datos Generales del Fondo Compass – Fondo de Inversión para PYMES (el Fondo) fue inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores según la Resolución de Gerencia General CONASEV Nº 031-2004-EF/94.11, el 23 de Marzo de 2004. El Fondo tiene como objetivo invertir, de acuerdo a lo establecido en el Artículo 27 de la Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras (“La Ley”), en el mercado local en operaciones de adquisición sobre acreencias, así como en instrumentos financieros de renta fija de corto plazo, específicamente títulos valores de emisión no masiva. Estas acreencias son principalmente de empresas pequeñas y medianas (Proveedores) que venden los bienes y servicios que producen, normalmente al crédito, a empresas medianas y grandes (Empresas), que en promedio tengan una clasificación mínima de riesgo de AA-. El portafolio de activos mencionado anteriormente tiene un plazo promedio de 45 días, ofreciendo así una alta liquidez de los subyacentes del Fondo.

El Fondo tiene un plazo de duración de dos (2) años, a partir de la fecha de emisión de las Cuotas de Participación del Fondo, prorrogables por períodos mínimos de dos (2) años, por acuerdo de la Asamblea General de Partícipes del Fondo. Cabe precisar que, en Asamblea General Extraordinaria de Partícipes llevada a cabo el 29 de febrero de 2012, se acordó por mayoría calificada ampliar el plazo del Fondo por un período adicional de dos (2) años, de tal manera que el vencimiento del Fondo sea en abril del año 2014. Política y Límites de Inversiones En la Asamblea General Extraordinaria de Partícipes, llevada a cabo el día 20 de abril de 2006, se decidió aclarar que los límites de inversión por grado de riesgo deben calcularse teniendo en cuenta todos los activos del Fondo, incluyendo además aquella porción no pagada de las cuotas de participación suscritas. De acuerdo a los límites establecidos en su Política de Inversiones, los recursos del Fondo se destinarán a las siguientes inversiones: a) Operaciones de adquisición de acreencias que no estén contenidas en instrumentos financieros o valores mobiliarios, de conformidad con la Resolución CONASEV Nº 091-2003-EF/94.11. b) Instrumentos financieros de renta fija, específicamente títulos valores de emisión no masiva. c) Valores mobiliarios de renta fija. d) Valores mobiliarios de renta fija emitidos o garantizados por el Banco Central de Reserva del Perú. e) Depósitos en entidades del Sistema Financiero Nacional en moneda nacional o en moneda extranjera, así como instrumentos representativos de éstos con clasificación de riesgo local igual o mejor que CP1-. f) Instrumentos derivados autorizados por el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y por otras normas que autoricen este tipo de instrumentos en el futuro, con el objeto exclusivo de brindar cobertura de tipo de cambio a los demás activos del Fondo. Es importante destacar que el objetivo primordial del Fondo es invertir principalmente en los activos detallados en los literales a) y b) anteriores, mientras que las inversiones en activos a que se refieren los literales c) al e) son utilizados con el fin de facilitar el manejo de la parte no invertida en los activos referidos en los literales a) y b) anteriores. Asimismo, las inversiones en activos a que se refiere el literal f) anterior son utilizadas exclusivamente con el objetivo de brindar cobertura de tipo de cambio a los activos del Fondo. Asimismo, la calidad crediticia de las inversiones del Fondo está determinada por (i) la calidad crediticia de las acreencias de las Empresas con las que Compass firme Contratos de Obligación de Pago; y, (ii) la calidad crediticia de los otros activos que compongan el portafolio. En ese sentido, siendo el objetivo construir un portafolio que

permita alcanzar y mantener durante su vigencia una clasificación de riesgo Categoría I, se han establecido los siguientes límites de inversión por grado de riesgo de las inversiones: Clasificación de Riesgo

1. De AA- a AA+ (o equivalente en corto plazo) 2. De A+ a A (o su equivalente en corto plazo) 3. AAA (o su equivalente en corto plazo) 4. Sin clasificación

Límite mínimo como % de la suma de Activos del Fondo más la parte no pagada de las cuotas de participación suscritas 50%

Límite máximo como % de la suma de Activos del Fondo más la parte no pagada de las cuotas de participación suscritas 100%

0%

30%

10% 0%

100% 30%

En relación al concepto “sin clasificación” de la tabla anterior, se ha establecido que la clasificación promedio de dichas inversiones deberá garantizar que la clasificación global del Fondo sea como mínimo AA-. Para ello, antes de realizar la inversión, Compass solicita la información relevante que permita a las clasificadoras de riesgo evaluar dichos instrumentos. El Fondo cuenta actualmente con la siguiente clasificación de riesgo: AA-, otorgada por Apoyo & Asociados y por Equilibrium. Cuotas de Participación El Fondo al inicio emitió cuotas de participación hasta por un monto máximo total de US$ 55’000,000 (Cincuenta y cinco millones y 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). El precio de oferta inicial fue de US$ 1,000 (Mil y 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) por cada cuota de participación. Estas cuotas de participación nominativas estaban representadas por anotaciones en cuenta en CAVALI ICLV S.A. e inscritas en la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima. Cabe mencionar que, durante el mes de Octubre del 2004, se decidió en Asamblea General de Partícipes llevar a cabo la redenominación de las cuotas al valor nominal de US$ 1.00, y una reducción y aumento simultáneos de Capital del Fondo, con lo cual los excedentes de caja del mismo estarían a disposición de los partícipes, sin reducirse el Patrimonio comprometido en el Fondo. A partir de Enero del 2005, las necesidades de inversión del Fondo serían cubiertas a través de aportes de capital automáticos (capital calls), en la medida en que se requieran, hasta por el monto comprometido de US$ 55’000,000. El 01 de enero de 2009, se llevó a cabo el cambio de denominación del Fondo, pasando a estar valorizado en Nuevos Soles, mediante aprobación de Asamblea General Extraordinaria de Partícipes celebrada el 03 de septiembre de 2008, así como el establecimiento de un límite de inversiones en dólares americanos.

Así, al 31 de diciembre de 2011, el Capital Variable está formado por aportes de personas jurídicas en un 100%, comprendido por 100’000,000 de participaciones de un valor nominal de S/. 3.14. Durante el año 2011, se llevó a cabo un llamado de capital (capital call), efectuado el día 29 de diciembre, por S/.18´369,000.00, con lo cual, a la fecha de cierre de los Estados Financieros, el Capital Variable del Fondo estaba compuesto por 55’000,000 de participaciones totalmente pagadas, y 45’000,000 de participaciones pagadas en un 58%. Las cuotas de participación del Fondo pertenecen a una clase única, tienen igual valor nominal, el mismo vencimiento y las mismas características. Cada cuota de participación otorga derecho a un voto y son libremente transferibles. Estructura del Fondo El Fondo tiene la siguiente organización: a) Asamblea General de Partícipes: Ordinaria y Extraordinaria La Asamblea General de Partícipes está conformada por los partícipes del Fondo. Solamente tendrán derecho a participar activamente en las asambleas los partícipes que se encuentren inscritos en el Registro de Partícipes que deberá llevar la Sociedad Administradora, hasta los dos (2) días previos a su celebración. La Asamblea General de Partícipes puede reunirse de forma ordinaria o extraordinaria. b) Comité de Vigilancia En la Asamblea General de Partícipes, llevada a cabo el 13 de abril de 2010, se acordó por unanimidad elegir a los miembros titulares y suplentes del Comité de Vigilancia, para el período que culmina en el año 2012. TITULAR

SUPLENTE

Joan Carlos Guell Abarca

Jorge Suarez Alarcon

Luis Quintana Sánchez

Alfonso Fernandez Lazo

Alberto Medina Castro

Roger Eddy Sequeiros Porras

Carlos Linares Peñaloza

Alberto Huarote Sako

Mónica Giraldez Garcia

Ignacio Arrospide Fernandez

Cabe resaltar que, en Asamblea Universal Extraordinaria de Participes llevada a cabo el 13 de mayo de 2011, se acordó por unanimidad:

•

Remover al Sr. Alberto Huarote Sako de su cargo de miembro suplente del Comité de Vigilancia, el cual fue reemplazado por la señorita Silvia Davila Oviedo.

•

Remover al señor Luis Quintana Sánchez de su cargo de miembro titular del Comité de Vigilancia, el cual fue reemplazado por el señor Vicente Tuesta Reátegui.

•

Remover al señor Alfonso Fernandez Lazo de su cargo de miembro suplente del Comité de Vigilancia, el cual fue reemplazado por el señor Alejandro Pérez-Reyes Zarak.

Por tanto, al 31 de diciembre de 2011, la composición del Comité de Vigilancia fue la siguiente: TITULAR

SUPLENTE

Joan Carlos Guell Abarca

Jorge Suarez Alarcon

Vicente Tuesta Reátegui

Alejandro Pérez-Reyes Zarak

Alberto Medina Castro

Roger Eddy Sequeiros Porras

Carlos Linares Peñaloza

Silvia Davila Oviedo

Mónica Giraldez Garcia

Ignacio Arrospide Fernandez

El Comité de Vigilancia tiene las siguientes funciones y responsabilidades: a) Vigilar que la Sociedad Administradora cumpla, respecto del Fondo, con lo dispuesto en la Ley, el Reglamento de Fondos de Inversión, el Reglamento de Participación del Fondo y los términos de colocación. b) Verificar que la información proporcionada a los partícipes sea veraz y oportuna. c) Verificar las acciones seguidas respecto de las observaciones y recomendaciones de los auditores externos del Fondo. d) Convocar a Asamblea General de Partícipes para dar cuenta de su gestión, y cuando lo considere necesario en ejercicio de sus funciones. e) Participar con voz pero sin voto en las Asambleas Generales de Partícipes. f) Revisar que el órgano o persona responsable de verificar el cumplimiento de las normas internas de conducta, cumpla con sus funciones. g) Proponer las Sociedades de Auditoría para su elección en Asamblea General de Partícipes. h) Convocar a Asamblea General de Partícipes, en los casos señalados en el Reglamento de Fondos de Inversión. i) Revisar los informes de valuación de los principales activos del Fondo y someter a la evaluación de la Asamblea General de Partícipes, cuando

j)

estime que los valores asignados no corresponden a los parámetros de mercado. Contratar los servicios necesarios para el cumplimiento de sus funciones, siempre que medie autorización de la Asamblea General de Partícipes.

Según el Reglamento de Participación del Fondo, el Comité de Vigilancia debe reunirse por lo menos una vez cada tres meses. Comité de Inversiones Las decisiones de inversión del Fondo están a cargo del Comité de Inversiones, el mismo que se encarga de evaluar, aprobar y mantenerse informado sobre el desarrollo del portafolio de inversiones del Fondo. Este Comité de Inversiones está integrado por tres (03) personas que fueron designadas por la Sociedad Administradora, quienes ejercerán funciones por períodos de un (01) año, renovables. Los miembros actuales son los siguientes:

1) Beatriz Martinez Woodman: Socia y Gerente General, Compass Perú, es cofundadora de Compass en Perú y fue responsable de la estructuración y colocación de fondos de inversión. Tuvo a su cargo la estructuración y Gerencia General y del Compass Fondo de Inversión para Pymes. Antes de unirse a nuestra empresa, fue asesora financiera independiente para corporaciones peruanas en materias de finanzas corporativas y mercado de capitales, habiendo estructurado y gestionado operaciones financieras locales e internacionales por más de US$ 200 millones. Fue Gerente de Financiamiento Estructurado en Citibank N.A., Lima, y previamente trabajó en Washington, D.C. como consultora para la Corporación Financiera Internacional (IFC) en el departamento de Agroindustria y para el Banco Mundial en el Departamento de Infraestructura para América Latina y el Caribe. La señora Martínez cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector financiero y mercado de capitales y es graduada en Administración de Empresas con especialización en finanzas en Northeastern University en Boston, Massachusetts. 2) Roberto Mayser Gildemeister, actualmente se desempeña como Director en varias empresas peruanas como Nettalco, Perfiles Metálicos Precor, entre otras. Empresario con formación en el área de finanzas, ha evaluado, promovido y concretado inversiones en variados sectores de la economía peruana y chilena. Se desempeñó durante varios años en la empresa privada en Chile, siempre con responsabilidades en el área de Administración y Finanzas. Previamente, trabajó en el sector financiero, en Citibank Perú, con responsabilidad en Tesorería y Desarrollo de la Banca de Consumo, así como en Riesgos en Financiera Sudamericana. Es Bachiller en Economía y Administración con especialización en Finanzas por la Universidad de Massachussets, Amherst.

3) Gonzalo Risco Caballero, es Ingeniero Industrial por la Universidad Nacional de Ingeniería, MBA por la Universidad de Pennsylvania y por ESAN, con primera especialidad en el Área de Concentración de Finanzas, y con una segunda especialización de Sistemas de Información. Actualmente, es Gerente General de Triplay Amazónico S.A.C.; fue consultor de Banca y Finanzas, Gerente Adjunto de la División de Créditos del Banco Wiese Sudameris y Gerente de Citibank N.A., Sucursal de Lima, así como también trabajó en Credibolsa, en el Atlantic Security Bank y en el Banco de Crédito del Perú, por más de 14 años.

Es importante mencionar que ningún miembro del Comité de Inversiones forma ni formó parte del Comité de Inversiones de otros Fondos de Inversión o Fondos Mutuos de emisión pública. Asimismo, no existen vínculos entre las personas relacionadas a Compass y cada uno de los miembros del Comité de Inversiones. El Comité de Inversiones tiene a su cargo las siguientes actividades: a) Analizar e identificar las oportunidades de inversión de acuerdo con los lineamientos y Política de Inversiones del Fondo. b) Adoptar las decisiones de inversión del Fondo. c) Evaluar y efectuar seguimientos a los activos que integran el patrimonio del Fondo. d) Supervisar el manejo de la tesorería. e) Aprobar la estrategia de inversiones del Fondo propuesto por la Sociedad Administradora. f) Proponer a la Sociedad Administradora la aplicación de las utilidades del Fondo. g) Establecer los lineamientos de la metodología de valorización de las inversiones del Fondo, así como la determinación del valor razonable de los activos, cuando corresponda. El Comité de Inversiones sesionará cada vez que lo requieran las necesidades del Fondo, para evaluar y aprobar las nuevas inversiones, así como para evaluar la evolución del portafolio de inversiones existentes y para realizar las demás actividades que le compete, descritas anteriormente.

Gerencia del Fondo El Gerente del Fondo presta servicios a COMPASS y es el encargado inmediato -a nombre de COMPASS- de dirigir las labores de: (i) administración, control e información de las actividades del Fondo; (ii) evaluación de las potenciales inversiones para el Fondo y su proposición al Comité de Inversiones; y, (iii) ejecución de las inversiones que el Comité de Inversiones autorice. Las facultades del Gerente del

Fondo son aquellas señaladas en el numeral VII.2, en lo que resultaran aplicables. Asimismo, el Gerente del Fondo, en ningún caso, podrá irrogarse facultades que sean competencia del Comité de Inversiones y/o del Comité de Vigilancia. El accionar del Gerente del Fondo se encuentra regulado y limitado por lo dispuesto en La Ley, el Reglamento de Fondos de Inversión, el Reglamento de Participación del Fondo y las Normas Internas de Conducta de COMPASS, y su designación está a cargo del Gerente General de COMPASS.

Banco Custodio El Fondo utiliza como Banco Custodio local de sus inversiones al Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank, cuya oficina principal está ubicada en la Av. Carlos Villarán Nº 140, La Victoria, Lima – Perú. El Banco es parte integrante del Grupo Económico Interbank.

Descripción de los Resultados del Fondo Compass – Fondo de Inversión para PYMES (el Fondo), es un fondo de inversión de capital cerrado que inició sus operaciones el 27 de Abril de 2004. El Fondo tiene un plazo de duración de dos años, prorrogables por períodos iguales y su capital está integrado por aportes de personas jurídicas. El Fondo es administrado por Compass Group Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. (SAFI) y su objetivo principal es invertir, en el mercado local, en operaciones de adquisición sobre acreencias que no estén contenidas en instrumentos financieros o valores mobiliarios, de conformidad con la Resolución CONASEV Nº 091-2003-EF/94.11, así como en instrumentos financieros de renta fija de corto plazo, especialmente en títulos valores de emisión no masiva. Estas acreencias son principalmente de pequeñas y medianas empresas que venden bienes y servicios normalmente al crédito a empresas medianas y grandes, cuya clasificación de riesgo en promedio permita mantener al Fondo con una clasificación mínima de riesgo AA-. Evolución del Valor Cuota La recuperación e incremento de las actividades económicas de los principales sectores de la economía durante último trimestre del año 2011, llevaron hacia un fuerte incremento de las inversiones del Fondo en comparación con el año 2010. A pesar de este incremento, los indicadores de rentabilidad disminuyeron en comparación al cierre del año 2010, cerrando el año con una rentabilidad de 5.72%, medido sobre la base del valor cuota ajustado1. 1

El valor cuota ajustado es el resultado de aplicar un ajuste a la valorización del Fondo, cada vez que se realiza el pago de nuevas cuotas de participación del Fondo (capital calls). Este ajuste consiste en valorizar todas las cuotas de participación del Fondo, el día de pago de nuevas cuotas, al valor cuota (contable) del Fondo del día anterior al Capital Call.

El Valor Cuota Ajustado se incrementó de S/. 3.994875 al cierre de diciembre 2010, a S/. 4.118753 al 31 de diciembre de 2011.

Evolución Valor Cuota

4.150000 4.100000 4.050000 4.000000 3.950000 3.900000 VC Nominal

3.850000 3.800000

VC Ajustado

3.750000

Análisis de los Resultados del Fondo Las inversiones totales en adquisición de acreencias y letras aumentaron en S/. 32.2 millones durante el 2011, cerrando el año en S/. 330 millones, distribuidos entre 21 clientes activos. Asimismo, al cierre del 2011 se alcanzaron 3,681 afiliaciones de proveedores (10% más que el nivel alcanzado al cierre del 2010), lo cual representó un promedio de aproximadamente 36 afiliaciones por mes. Cabe precisar que las inversiones durante el 2011 aumentaron en un 10.83%, este fuerte aumento en las colocaciones se pudo realizar ya que se dio un llamado de capital (capital call), efectuado el día 29 de diciembre por S/.18´369,000.00, con lo cual, a la fecha de cierre de los Estados Financieros, el Capital Variable del Fondo está compuesto por 55’000,000 de participaciones totalmente pagadas, y 45’000,000 de participaciones pagadas en un 58%. Por otro lado, durante el año 2011, se mantuvo la diversificación de riesgo del portafolio, destacando una mayor concentración (43.96%) en el sector autoservicios (comercio minorista). Por su parte, los ingresos del Fondo se incrementaron en 25%, alcanzando los S/. 21 millones en el 2011. Por otro lado, los gastos operativos del Fondo alcanzaron los S/. 4.9 millones (S/. 4.2 millones en Remuneraciones a la Sociedad Administradora).

Adicionalmente, en el 2011, la diferencia en cambio generó una ganancia de S/. 154 mil (pérdida de S/. 340 mil al 2010), con lo cual, el margen neto se incrementó, cerrando en 77.72% (67.62%, en el 2010). Cabe resaltar que el Fondo paga a la Sociedad Administradora una retribución fija y una retribución variable por su administración. La retribución fija incluye la comisión fija de la Sociedad Administradora y los gastos de funcionamiento del Fondo. Ambos son calculados diariamente sobre el patrimonio neto pagado del Fondo y cancelados en forma mensual. Adicionalmente, la Sociedad Administradora podrá percibir una Comisión Variable basada en el incremento del patrimonio del Fondo. Dicha Comisión Variable se calculará como el 33% del exceso de los retornos anules (netos de la Retribución Fija) sobre una rentabilidad mínima. Al 31 de diciembre de 2011, la comisión fija está establecida en términos anuales que resulta de aplicar un esquema de porcentajes diferenciados, por tramos, de acuerdo al tamaño del patrimonio del Fondo. Se aplicará el equivalente al 1.50% del Patrimonio Neto del Fondo, si el patrimonio llega a S/. 172´700´000.00. Sobre el exceso de ese monto se aplicará el 0.75%. Mientras que los gastos de funcionamiento del Fondo están establecidos como un porcentaje sobre el Patrimonio Neto, hasta por un máximo de 1.0%. Asimismo, al cierre del 2011, a la Sociedad Administradora no le correspondió percibir retribución variable.

Al cierre del 2011, el Patrimonio Neto del Fondo, representado principalmente por las 55’000,000 de cuotas de participación totalmente pagadas, y las 45’000,000 de cuotas de participación pagadas en un 58%, representa el 99.86% del total de activos. Estos activos, a su vez, están conformados en su mayoría por las inversiones en valores mobiliarios, principalmente en adquisición de acreencias en moneda extranjera y moneda nacional (99.17% del total de activos).

Acerca de la Sociedad Administradora Compass Group Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. (en adelante “la Sociedad Administradora”) constituida el 9 de enero de 2002 en la ciudad de Lima, es una subsidiaria de Compass Capital Consultant Ltd. (en adelante “la Principal”), una empresa constituida en las Islas Gran Cayman (hasta el 23 de diciembre de 2002, fue una subsidiaria de Compass Group Investments Advisors). La Sociedad Administradora es una empresa constituida por Escritura Pública de fecha 09 de enero de 2002, bajo la forma de Sociedad Anónima e inscrita en los Registros Públicos de la ciudad de Lima en la Partida Nº11348808 del Registro de Personas Jurídicas. La Sociedad Administradora ha sido debidamente autorizada a administrar fondos de inversión mediante resolución CONASEV Nº005-2002-EF/94.10, del 1º de Febrero de 2002, para constituir la sociedad. Asimismo, ha quedado inscrita con fecha 1º de Febrero de 2002 en el Registro Público del Mercado de Valores en la Sección Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión, con el Código I00003.

Las operaciones de la Sociedad Administradora están normadas por lo dispuesto en el Decreto Legislativo N°862 - Ley de Fondos de Invers ión y sus Sociedades Administradoras y el Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras, aprobado por Resolución No.042-2003-EF-94.10, así como por las normas sobre Fondos Mutuos de Inversión en Valores contenidas en la Ley del Mercado de Valores ( Decreto Legislativo N° 861), y el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y sus Sociedades Administradoras, aprobado por Resolución CONASEV N° 026-2000-EF.94.10 y sus Normas modificat orias y sustitutorias, y las demás reglamentarias emanadas de la Superintendencia del Mercado de Valores SMV. Su objeto social es dedicarse exclusivamente a la administración de uno o más fondos de inversión autorizados a operar por la SMV. Al 31 de diciembre de 2011, la sede de la Sociedad Administradora está localizada en la Calle Amador Merino Reyna 267, piso 11, San Isidro, Lima, Perú. Su número telefónico es 611-5350 y su fax el 611-5351. Al 31 de diciembre de 2011, la Sociedad Administradora administra dos fondos de inversión cuyas denominaciones y características son:

Denominación

Valor Patrimonial al 31.12.2011

Características de la Inversión

Compass-Fondo de Inversión para PYMES

S/. 328.3 millones

Acreencias no contenidas en Instrumentos Financieros o Valores mobiliarios de Renta Fija

Compass-Fondo de Inversión Inmobiliario I

US$ 83.5 millones

Desarrollo de Proyectos Inmobiliarios para su venta, arrendamiento, usufructo

Los Fondos administrados pagan a la Sociedad Administradora una retribución fija y una retribución variable por su administración, las cuales son calculadas diariamente sobre el Patrimonio Neto del Fondo, y pagadas en forma mensual. Al 31 de diciembre de 2011, la retribución fija está establecida en: Compass - Fondo de Inversión para PYMES: 1.50% hasta S/. 172.7 millones y 0.75% por el excedente. Compass – Fondo de Inversión Inmobiliario I: 2% hasta US$60MM y 1.375% por el excedente. De acuerdo con lo establecido en el Artículo 13 de la Ley de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras - Decreto Legislativo N° 862, y en el Artículo 109 del Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras - Resolución CONASEV N° 043-2002-EF/94.10, al 31 de diciembre de 2003, el capital mínimo fijado para las sociedades administradoras de fondos de inversión asciende a S/. 750,000. Asimismo, establece que el capital social o el patrimonio neto en ningún caso podrán ser inferiores al 0.75% del patrimonio global de los fondos de inversión que administre.

Al 31 de diciembre de 2011, el capital social está representado por 4’854,803 acciones comunes, íntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor nominal es S/. 1.0 por acción.