NOVEDADES REGULATORIAS SOBRE POST-CONTRATACIÓN EN EL AMBITO DE LA UNION EUROPEA Jesualdo Dominguez-Alcahud. Subdirector del Servicio jurídico de la CNMV

Proyectos normativos









Target 2 Securities Propuesta de regulación (posiblemente Reglamento) del Parlamento europeo y del Consejo sobre operaciones sobre derivados (OTC) y Entidades de Contrapartida Central (CCP) y “Trade repositories” (TR). EMIR Propuesta de regulación del Parlamento europeo y del Consejo sobre la liquidación en la Unión europea y Depositarios Centrales de Valores (CSDs) y modificación de la Directiva 98/26/EC sobre Firmeza. ECSDA Propuesta de regulación (posiblemente Directiva) del Parlamento europeo y del Consejo sobre Régimen jurídico de valores mobiliarios.




1. Antecedentes – La crisis financiera de 2008 puso de manifiesto una serie de debilidadesrelacionadas con los mercados de derivados OTC:




2. Objetivos – El objetivo del EMIR es reducir el riesgo sistémico incrementando la seguridad y la eficiencia de los mercados de derivados OTC. – a. Transparencia – b. Riesgo de contrapartida – c. Riesgo operativo – Regulación de CCPs y TRs

Propuesta de regulación (posiblemente Reglamento) del Parlamento europeo y del Consejo sobre operaciones sobre derivados (OTC) y Entidades de Contrapartida Central (CCP) y “Trade repositories” (TR). EMIR


1. Obligaciones de compensación y reporte. – – – – – – – –




2. Requisitos de las CCPs. – – – – –





Obligación de compensación centralizada Contrapartes no financieras Operaciones intragrupo Procedimiento para el establecimiento de la obligación de compensación Acceso a la CCP La obligación de reporte Sanciones a. Autorización. b. Organizativos. c. Normas de conducta. d. Prudenciales. e. Interoperabilidad.

5. Almacenes de contratos (TRs). 6. Plazos de aplicación y revisión.

Propuesta de regulación del Parlamento europeo y del Consejo sobre la liquidación en la Unión europea y los Depositarios Centrales de Valores (CSDs) y modificación de la Directiva 98/26/EC sobre Firmeza. ECSDA



Liquidación y Registro de valores (servicio notarial, deposito central de valores, liquidación y registro) Autorización y supervisión de CSDs – – –











Provisión del servicio en otro Estado miembro de la U.E. Relaciones con terceros países Reglas de conducta Requisitos para la prestación de los servicios de los CSDs (bancos y no bancos) Normas Prudenciales Requisitos para unir CSDs Conflicto de normas (artúculo 46) Acceso – – –





Autoridad responsable para autorización y supervisión Requisitos y procedimiento para la autorización de los CSDs Supervisión de los CSDs

De los emisores Entre CSDs Entre CSD y otras infraestructuras de mercado

Sanciones Actos delegados, disposiciones transitorias y modificación de la Directiva 98/26/EC y disposiciones finales

Propuesta de regulación (posiblemente Directiva) del Parlamento europeo y del Consejo sobre Régimen jurídico de valores mobiliarios

















Antecedentes (Unidroit, Legal Certenty Group, Proyecto directiva) Ambito Funciones compartidas Derechos de los Valores representados por medio de anotaciones en cuenta Métodos de adquisición y disposición de valores. Solución funcional (book entry & control agreement) Efectos de acuerdo al derecho nacional Eficacia en caso de concurso Anulación o revocación de los abonos y adeudos Protección del adquirente de buena fe Prioridades Instrucciones del propietario a los intermediarios Embargo del titular de la cuenta (intermediario) por los acreedores Normas de conflicto Principio de no discriminación de la tenencia indirecta Transmisión de la información Tenencia a través de terceros países fuera de la U.E.