AÑO 3, Nº 12

SEMANA DEL 03 AL 07 DE ABRIL CONTENIDO

Próximos indicadores a publicarse

Renta Fija Mercado Secundario: Tasas en soles corrigen ligeramente a la

Fecha Indicador

baja. En dólares, al alza, tras incremento de tasa de la Fed a 4.75% ……………… 2 Renta Fija Mercado Primario: Empresas privadas obtienen financiamiento en mercado de valores por US$421 millones en lo que va del año ………………… 3 Renta Variable Internacional: Bolsas reflejan incertidumbre sobre tendencia alcista en tasas de interés ………………...….…………………………………………… 4 Renta Variable Local: Acciones en BVL muestran ligera recuperación, tras

tres semanas de contínuos retrocesos ………………………………………..

5

Commodities: Cotizaciones de metales preciosos y petróleo registran

importantes alzas …………………………………………………………………… 6 Principales Tendencias

03-Abr 03-Abr 05-Abr 06-Abr 06-Abr 07-Abr 07-Abr 07-Abr 07-Abr

ISM manufacturero (Mar) ISM de precios pagados (Mar) ISM no manufacturero (Mar) Decisión tasa referencial BCE Decisión tasa referencial Banco Inglaterra Empleos no agrícolas generados (Mar) Tasa de desempleo (Mar) Salario medio por hora (MoM) (Mar) Inventarios mayoristas (Feb)

Semana Pasada

País

Esperado

Previo

EE.UU. EE.UU. EE.UU. Eurozona Reino Unido EE.UU. EE.UU. EE.UU. EE.UU.

57.5 61.8 59.0 2.50% 4.50% 190,000 4.8% 0.3% 0.5%

56.7 62.5 60.1 2.50% 4.50% 243,000 4.8% 0.3% 0.1%

Perspectivas para la presente semana

Mercado Bursátil

Mercados externos con resultados mixtos pese a ritmo de crecimiento económico, ante nuevas alzas en tasas de la Fed y BCE. Índices de referencia corrigen al alza, impulsados por acciones mineras y del sector agropecuario.

Posibles avances en principales índices ante noticias económicas y empresariales positivas y menores alzas en tasas de interés. BVL mantendrían relativa volatilidad por coyuntura política, aunque los fundamentos de sectores como el miero siguen positivos.

Mercado de Deuda

En mercado secundario, tasas de referencia en nuevos soles corrigieron ligeramente a la baja. Las tasas internacionales en dólares se incrementaron, ante expectativas de presiones inflacionarias en EE.UU.

En el mercado primario, el MEF anunció la reapertura de los Bonos Soberanos 10AGO2011 y 12AGO2020, cada serie por S/.20 millones.

Indicadores Económicos

La inflación repuntó en marzo a 0.46% impulsada principalmente por el alza en el precio del azúcar. Con ello, se acumula un aumento de 2.5% en los últimos doce meses, en línea con la meta del BCR.

Tipo de cambio continuaría volátil asociado al ruido político, aunque moderado por el periodo de regularización del impuesto a la renta.

Commodities

Los metales preciosos registraron alzas como consecuencia de las mayores compras de fondos de inversión y otros importantes especuladores tras el alza registrado por la cotización del petróleo en el mercado internacional.

Para esta semana prevemos que la cotización internacional del oro seguirá presionado al alza como consecuencia de la debilidad del dólar y mayores costos de la energía.

Próximas Emisiones Monto Vencimiento

Vencimientos CD's BCR Fecha Monto (S/. MM)

Vencimientos CDR's BCR Fecha Monto (S/. MM)

19-abr

4.2

19-abr

215

República

Bonos

S/.20

25-Abr

190

25-abr

190

del Perú

Soberanos

MM

Emisor

Instrumento

17-Abr

600

17-May

600

República

Bonos

S/.20

08-Jun

290

23-May

50

del Perú

Soberanos

MM

TASAS Spot Overnight soles Overnight dólares Tasa FED Libor 1 mes Libor 3 meses Bonos US 10 años Futuros Libor 1 mes Tasa FED MONEDAS Spot S/. x US$ US$ x Euro Forwards S/. x US$ US$ x Euro

Última Variación (pbs) Cotización 5 días 30 días En el año 4.00 -3 -10 76 4.50 2 35 34 4.75 25 25 50 4.83 1 20 44 5.00 4 18 46 4.85 18 22 46 a 1 Mes a 3 Meses a 6 Meses a 1 Año 4.90 5.12 5.24 4.77 4.98 5.15 5.105 Última Variación (%) Cotización 5 días 30 días En el año 3.37 0.10% 0.74% -1.51% 1.21 0.72% 0.69% 2.30% a 1 Mes a 3 Meses a 6 Meses a 1 Año 3.36 3.36 3.36 3.35 1.21 1.22 1.23 1.24

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Mercados Bursátiles BVL IGBVL (Perú) ISBVL (Perú) Internacional S&P 500 NASDAQ DJ Euro Stoxx 50 MSCI Asia Pacific RIESGO PAÍS EMBI+ Perú Latam Brasil Colombia México Rusia

Plazo

F. Colocación

10-Ago-11

5.4

04-Abr

12-Ago-20

14.4

04-Abr

Cierre 2/4/06

5 días

Variación 30 días

YTD

5,921 9,837

1.76% 2.14%

-3.16% -2.60%

23.29% 28.07%

1,295 2,340 3,854 131 Última Cotización 187 215 235 174 127 105

-0.62% 1.17% -0.44% 2.30%

0.59% 3.73% 1.62% 6.10% 3.21% 7.68% 3.99% 6.71% Variación (pbs) 5 días 30 días En el año -29 44 -19 -11 5 -68 1 14 -76 -4 16 -64 -7 24 1 -5 5 -13

RENTA FIJA Mercado Secundario: Tasas en soles corrigen ligeramente a la baja. En dólares, al alza, tras incremento de tasa de la Fed a 4.75% Curva de Rendimiento de Bonos Soberanos 9.50 8.50

Retorno

7.50 6.50 5.50 31/03/2006

4.50

02/01/2006

3.50 2.50 0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Duración Modificada Fuente: Datatec Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Ö En cuanto a operaciones con CD’s, durante la semana que pasó se negociaron S/.47.0 millones con dichos instrumentos, lo que significó un incremento de 13.7% respecto a la semana previa. Cabe señalar que el promedio semanal negociado, en lo que va del año, es de S/.52.1 millones. En cuanto a las tasas de interés, éstas registraron incrementos que en promedio fueron de 12pbs, particularmente para plazos menores a 104 días. En lo que va del año, las tasas de los CD’s han registrado un incremento promedio de 21 pbs, siendo éste más pronunciado en los plazos más cortos.

Monto Negociado Bonos Soberanos (en millones de dólares)

08/20

08/17

08/16

05/15

01/12

08/11

03/10

02/09

07/08

10/07

02/07

08/06

En el año

03/06

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

Vencimiento Fuente: Datatec

Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Curvas de Rendimiento Libor - Swap 5.6 5.5 5.3 5.2 5.0 4.9 4.7 4.6 4.4 4.3

Ö Durante la semana pasada, las tasas de interés en nuevos soles a corto plazo registraron incrementos, mientras que a largo plazo cerraron sin mayor variación, en un contexto en el que el indicador del riesgo país registró una importante caída, mientras que el tipo de cambio subió sólo marginalmente. Así, el indicador de riesgo país medido por el EMBI+ Perú del JPMorgan descendió 29 pbs, mientras que el mismo indicador para toda la región bajó sólo 11 pbs (EMBI+ Latam). Por su parte, el tipo de cambio aumentó sólo 0.1%, en operaciones que reflejaron una mayor demanda de nuevos soles para pagos por regularización del impuesto a la renta, así como una mayor oferta de dólares debido a la OPC 9.0 presentada por SABMiller por las acciones de inversión de Backus & Johnston, pero ambos efectos compensados los últimos días de la semana por una mayor demanda de dólares por parte de algunos agentes financieros que habrían aprovechado la corrección para tomar cierta posición en dicha moneda. De otro lado, cabe señalar que el incremento en las tasas de interés también estuvo acompañado de mayores montos negociados.

Ö Respecto a las operaciones con bonos soberanos, el monto negociado en la semana que pasó ascendió a S/.29 millones (sin incluir bonos VAC), notándose una importante disminución respecto al promedio semanal de S/.173 millones que se tuvo hasta la semana anterior. En lo que va del año, se han negociado bonos soberanos (sin incluir bonos VAC) por cerca de S/.2,100 millones, destacándose una mayor concentración en bonos de plazos muy largos. En cuanto a las tasas de interés, en la semana se observó un mayor interés en tomar posición en bonos soberanos, en la medida que diversos inversionistas los consideraran con precios atractivos, además de que el comportamiento del indicador del riesgo país y de los bonos globales también fueran favorables. Así, las tasas a diferentes plazos registraron leves caídas, salvo el incremento en 45pbs que registró el bono con vencimiento Marzo 2010, el cual no se negociaba desde el 15 de marzo pasado. En lo que va del año, las tasas de los soberanos registran un incremento promedio de 24 pbs, principalmente en el tramo corto y medio de la curva de rendimientos, mientras que en el tramo largo las tasas registran moderados descensos.

31-Mar-06 06-Ene-06 1m

3m

6m

9m

1Y

2Y

3Y

5Y

8Y

10Y 30Y

31-Mar-06 4.83 5.00 5.14 5.23 5.29 5.28 5.27 5.30 5.36 5.39 5.49 06-Ene-06 4.42 4.55 4.68 4.75 4.79 4.78 4.78 4.81 4.85 4.89 5.06 Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Ö Con relación al comportamiento de las tasas de interés en dólares, la semana pasada las curvas de rendimiento referenciales mostraron un comportamiento alcista, influenciadas por los comentarios de la Fed tras su reunión del 28 de marzo, los últimos indicadores de actividad económica y ciertos indicios de posibles presiones inflacionarias. Así, los futuros de la Fed experimentaron alzas, de

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03/04/2006

mayor magnitud para plazos entre 4 y 9 meses, luego de que el ente emisor dejara entrever que la tasa de fondos federales sería elevada a 5.0% el 10 de mayo, con la posibilidad de que incluso sea necesario un incremento adicional (el futuro de la tasa de la Fed a 8 meses se ubica en 5.18%). De igual manera, las tasas Libor se incrementaron significativamente en los plazos más largos, alcanzando incluso niveles cercanos a 5.40% (swap de Libor a 10 años), lo que reflejaría expectativas de mayores presiones inflacionarias en el mediano plazo.

Futuros de la tasa Fed 5.2 5.0 4.9 4.7

31-Mar-06

4.6

24-Mar-06

4.4

1m

2m

3m

4m

5m

6m

7m

8m

9m

31-Mar-06

4.59

4.77

4.92

4.98

5.07

5.12

5.14

5.18

5.17

24-Mar-06

4.58

4.76

4.89

4.94

4.99

5.01

5.02

5.02

5.02

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Monto Colocado y Demandado de Instrumentos de Renta Fija en el Mercado Primario* US$ Millones

Ratio Dem/Coloc. Demanda

500

Dem. / Oferta 1.95

1.84 1.71

300

200

100

Feb-06

* No incluye bonos soberanos Fuente: Emisores. Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Emisiones Primarias por Tipo de Moneda (en millones de dólares) 828.7

Dólares

765.3

Soles

645.2 481.8

248.8 172.3

2004

2005

* Sin considerar bonos soberanos Elab.: Estudios Económicos - BWS

2006

Mar-06

Dic-05

Ene-06

Oct-05

Nov-05

Sep-05

Jul-05

Ago-05

Jun-05

Abr-05

May-05

Feb-05

Mar-05

Ene-05

0

Fuente: Emisores

Mercado Primario: Empresas privadas obtienen financiamiento en mercado de valores por US$421 millones en lo que va del año

3.0

Colocado 400

Ö Para las próximas sesiones, la cercanía de las elecciones presidenciales podría motivar un comportamiento volátil de las tasas en nuevos soles, por lo que éstas podrían registrar cierta presión al alza, aunque contrarrestada por el hecho de que dicho riesgo podría ya haber sido incorporado en cierta proporción en las últimas semanas, lo que ha llevado a incrementos en las tasas particularmente en el tramo corto y medio de la curva de rendimientos. Como estrategia de largo plazo, dado que el comportamiento de las últimas semanas no corresponde a ningún cambio en los fundamentos de la economía, continúa siendo atractivo tomar posición en bonos soberanos, particularmente a plazos cortos dada la caída en precios (alza en tasas) que a estos plazos han venido registrando. En cuanto a las tasas de referencia en dólares, la curva de rendimiento podría experimentar una menor presión alcista en el tramo largo respecto a lo observado la semana anterior, en la medida de que la probabilidad de que la tasa de fondos federales se ubique en 5.0% en mayo ya habría sido en parte descontada. En este sentido, en la presente semana las tasas en el tramo corto podrían mostrar mayores incrementos que en el tramo largo.

Ö Durante la semana pasada, el mercado primario de renta fija local mantuvo un bajo nivel de actividad, colocándose instrumentos de emisores privados, todos en dólares, por US$0.54 millones, los que correspondieron a la emisión de instrumentos de corto plazo que realizó Corporación Miski (US$0.24 millones) y 2.0 Tiendas EFE (US$0.30 millones). Así, en lo que va del año se han colocado instrumentos de emisores privados por US$421.1 millones, monto muy por encima 1.5 de los US$242 millones colocados aproximadamente en similar periodo del año anterior. El ratio demanda / oferta de instrumentos en promedio registrado en lo que 1.0 va del año ha sido de 1.84, ligeramente menor al nivel de 2.23 registrado en similar periodo del 2005, lo que se explica en buena cuenta por la mayor cantidad de instrumentos emitidos durante este año y, en menor medida, por la menor demanda registrada en las colocaciones en las últimas semanas del mes de marzo. Otro aspecto importante a tomar en cuenta es que durante el presente año, cerca del 59% ha sido colocado en nuevos soles, lo que contrasta con la participación de alrededor de 44% que tuvieron las emisiones en esta moneda en el 2005. 2.5

EMISIONES REALIZADAS (en US$ MM) Emisor Instrumento Corporación Miski Instrumentos de Corto P. Tiendes EFE Instrumentos de Corto P. Total

Fecha Pacific Class 29/03/2006 p2 CLA-2 CLA-2 30/03/2006

Equilibrium EQL-2

Años 0.50 0.50

Tasa 5.57% 5.74%

Dólares 0.24 0.30 0.54

Ö Respecto a los resultados de las emisiones efectuadas en la semana que pasó, en primer lugar, Corporación Miski colocó el miércoles pasado instrumentos de corto plazo, a 180 días, por US$240 mil dólares obteniendo una tasa de 5.57%, lo que

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03/04/2006

significó un incremento de 14 pbs respecto a la tasa obtenida en su anterior subasta (17Feb06). Por su parte, Tiendas EFE colocó el jueves pasado instrumentos de corto plazo, también a 180 días, por US$300 mil obteniendo una tasa de 5.74%, 17 pbs por encima de la tasa que obtuvo Corporación Miski.

Tasa de Corte de Instrumentos a 180 días en Dólares (CP-2) 5.9

5.80

5.87 5.74

5.74

5.7 5.45

5.53

5.4

5.57 5.43

5.33

5.30 5.23

5.09

5.2

Mar-06

Mar-06

Feb-06

Ene-06

Dic-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Ago-05

Jun-05

May-05

Mar-05

4.9

Ö Para la presente semana, el MEF ha anunciado la colocación (reapertura) de bonos soberanos por un total de S/.40 millones que corresponden a S/.20 millones de los bonos con vencimiento el 10AGO2011 y S/.20 millones de los bonos con vencimiento el 12AGO2020. Cabe indicar que la última tasa registrada en el mercado secundario para los bonos 10AGO2011 fue de 7.3% (el 31 de marzo), mientras que para los bonos 12AGO2020 fue de 8.2% (el 28de marzo).

Fuente: Emisores Elaboración: Estudios Económicos - BWS

RENTA VARIABLE Mercados Internacionales: Bolsas tendencia alcista en tasas de interés BOLSAS

Última Cotización

5 días

Rendimiento 30 días 3 meses

5,925 9,847 37,946 1,801 9,935 19,265

1.83% 2.24% 0.98% 0.36% 0.29% -0.39%

-2.57% -2.27% -1.72% 5.05% 1.84% 2.99%

23.37% 28.20% 13.42% 16.67% 7.91% 8.21%

23.37% 28.20% 13.42% 16.67% 7.91% 8.21%

11,134 2,343 1,298

-1.30% 1.29% -0.40%

1.27% 2.69% 1.34%

3.88% 6.23% 3.96%

3.88% 6.23% 3.97%

3,854 5,965 5,970

-0.44% -1.19% -0.05%

2.10% 2.99% 3.00%

7.68% 6.15% 10.39%

7.68% 6.15% 10.39%

131 17,060 15,805

2.34% 3.01% 0.56%

1.72% 8.91% 0.02%

6.74% 5.89% 5.76%

6.74% 5.89% 6.24%

Latinoamérica IGBVL (Perú) ISBVL (Perú) BOVESPA (Sao Paulo) Merval (Argentina) IGPA (Chile) IPC (México) Estados Unidos DOW JONES NASDAQ S&P 500 Europa DJ Euro Stoxx 50 FTSE (Londres) DAX (Frankfurt) Asia MSCI Asia Pacific NIKKEI (Tokio) HANG SENG (H. Kong)

En el Año

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

(Base Ene05 = 100)

160

Dow Jones

150

DJ Euro Stox x 50

140

MSCI Asia Pacific

130

IGBVL Index

120 110 100

Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Mar-06

Feb-06

Feb-06

Jan-06

Dec-05

Nov-05

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Sep-05

Aug-05

Jul-05

Jun-05

Jun-05

Apr-05

May-05

90

Fuente: Bloomberg

incertidumbre

sobre

Ö Los principales mercados mundiales registraron comportamientos mixtos la semana pasada, ante la incertidumbre sobre la tendencia alcista en las tasas de interés. Como se ha observado en semanas previas, las señales de fortaleza económica seguirán acompañadas de temores por presiones inflacionarias y de tasas de interés de corto plazo más elevadas, hasta que se alcance un ritmo de crecimiento que no genere presiones al alza sobre la inflación. Ö En EE.UU., el desempeño del Dow Jones evidenció tal incertidumbre, cayendo 0.62%, mientras que el Nasdaq se apreció 1.17%. Respecto al primero, los indicadores de marzo confirman que la economía crecería significativamente en el 1T06, lo que podría traducirse en nuevas presiones inflacionarias en caso que dicho ritmo de expansión prosiga en el 2T06. Cabe recordar que el 28 de marzo la Fed elevó su tasa referencial a 4.75%, sosteniendo que continuaría el ciclo alcista para contrarrestar tales presiones. Ö En el ámbito empresarial, no obstante, el optimismo siguió impulsado por la fuerte actividad en el segmento de fusiones y adquisiciones. En este sentido, por ejemplo, General Motors está evaluando vender su unidad financiera a un grupo de inversionistas, mientras que crece la posibilidad de que JP Morgan Chase y Colgate-Palmolive adquieran las unidades de banca minorista de Bank of New York y de productos de consumo de Pfizer, respectivamente. De otro lado, hay rumores de que IBM estaría interesado en adquirir al fabricante de software SAP.

Evolución Bolsas Mundiales 170

reflejan

Ö Los mercados europeos también estuvieron influenciados por la incertidumbre relacionada al ciclo alcista en las tasas de interés. Ello frenó el avance de los principales índices bursátiles, algunos de los cuales, no obstante, se apreciaron ante el importante repunte de los precios de los metales, favorables indicadores de actividad económica y confianza empresarial, reportes de utilidades trimestrales mejores a lo previsto y creciente actividad en el segmento de fusiones y adquisiciones. Por su parte, los principales índices asiáticos experimentaron ganancias más significativas, sobre todo en acciones de los sectores financiero y minero, lo que reflejaría el hecho de que la fase expansiva por la que atraviesa la región de Asia oriental (en particular China, India y Japón) no se vería

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afectada de manera importante por la continuación del ciclo alcista en las tasas internacionales. Ö Durante esta semana, los índices bursátiles referenciales podrían experimentar ganancias ligeramente mayores que las observadas la semana pasada, en la medida en que i) los indicadores económicos de marzo sigan mostrando resultados positivos tanto en EE.UU. como en Europa y Asia, y ii) la curva de rendimientos para tasas en dólares experimente menores presiones al alza, dado que ya estaría descontando -en buena parte- la probabilidad de que la tasa de la Fed alcance un nivel de 5.0% el 10 de mayo y que –en cierta medida- la misma pueda llegar a 5.25% al finalizar el presente ciclo alcista. Asimismo, se confirmarían rumores relacionados a fusiones y adquisiciones en EE.UU. y Europa, lo que contribuiría a generar mayor optimismo respecto a las perspectivas de utilidades corporativas en el mediano plazo.

Mercado Local: Acciones en la BVL muestran ligera recuperación, tras tres semanas de continuos retrocesos BVL: Índice General y Volumen Negociado con Acciones Volumen (US$ mill.) 480 400

Ligera recuperación en la BVL, pero Vo lumen (US$ millo nes)

con bajos v olúmenes negociados. Se mantiene v olatilidad.

IGB VL

Alto v olumen negociado por operaciones

320

puntuales con acciones de Volcan, y por 240

la OPC de SABMIller sobre Backus I. Prom. Sem. Vol. '06:

160

US$92.6 millones

Prom. Sem. Vol. 2S 05: 80

US$52.1 millones

12/08/05 19/08/05 26/08/05 02/09/05 09/09/05 16/09/05 23/09/05 30/09/05 07/10/05 14/10/05 21/10/05 28/10/05 04/11/05 11/11/05 18/11/05 25/11/05 02/12/05 09/12/05 16/12/05 23/12/05 30/12/05 06/01/06 13/01/06 20/01/06 27/01/06 03/02/06 10/02/06 17/02/06 24/02/06 03/03/06 10/03/06 17/03/06 24/03/06 31/03/06

0

Fuente: Economática

Ö Durante la semana pasada, los índices representativos de la BVL mostraron una ligera recuperación, en un contexto en el que el EMBI+ del JPMorgan, mostró 6,500 6,300 un moderado descenso (-29 pbs, frente a la caída de sólo 11 pbs que registró el 6,100 5,900 EMBI+ Latam), el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable (+0.1%), la 5,700 5,500 demanda por instrumentos de deuda (bonos globales) ocasionara una caída en las 5,300 5,100 tasas de éstos, y también, en cierto grado, por la mayor liquidez que habrían 4,900 4,700 mostrado algunos inversionistas debido a la venta de sus participaciones en las 4,500 4,300 acciones de inversión de Backus. Así, el IGBVL cerró el viernes con un avance de 4,100 3,900 1.8%, mientras que el ISBVL subió 2.2%. No obstante, ambos índices cerraron el 3,700 3,500 marzo con retrocesos de 2.6% el IGBVL y 2.3% el ISBVL, acumulando en lo que va del año rentabilidades de 23.4% y 28.2%, respectivamente. El volumen negociado con acciones ascendió a US$117.8 millones, aunque el grueso de este monto se explicó por la OPC de SABMiller sobre las acciones de inversión de Backus & Johnston, que en la semana justificaron operaciones por un monto de US$86.83 millones. Así, si se descuentan dichas operaciones del volumen total negociado en la BVL, el monto negociado habría sido de US$30.9 millones, lo que representó un descenso de 51.3% respecto al promedio semanal que se registra en lo que va del año (sin contar las cuatro últimas semanas que fueron atípicas por la OPC de SABMiller y por la adjudicación de las acciones de Siderperú por parte del Estado).

IGBVL

Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Evolución Principales Índices BVL ÍNDICE IGBVL ISBVL Sector Agropecuario Sector Bancos y Fin Sector Industriales Sector Mineras Sector Servicios Subsec.Alim. y Bebi Subsec.Electricas Subsec.Telecomunica

Cierre 5925 9847 180 168 376 988 209 357 477 98

5 días 1.8 2.2 4.4 1.0 1.1 2.3 1.9 1.1 0.4 3.2

30 días 3 meses En el año -2.6 23.4 23.4 -2.3 28.2 28.2 -1.4 41.7 41.7 -7.3 3.6 3.6 0.0 7.3 7.3 -2.9 32.9 32.9 -0.2 3.1 3.1 4.1 12.9 12.9 -4.4 1.6 1.6 4.0 4.1 4.1

Fuente: Economática Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Ö En términos de sectores, los que registraron los mayores avances en la semana que pasó fueron el sector agropecuario (+4.4%) y el minero (+2.3%), siendo este último particularmente favorecido por el avance en la cotización de los principales metales: el oro subió 3.8%, la plata 7.1%, el cobre 2.3%, y el zinc 2.4%, aunque el precio del estaño descendió 1.6% y el precio del plomo 3.7%. De este modo, en lo que va del año, los sectores que registran las mayores alzas son también el sector agropecuario (+41.7%) y el sector minero (+32.9%), ambos por encima del alza que acumula el IGBVL (+23.4%). Ö Entre las acciones más negociadas con precios al alza, en la semana que pasó destacaron las acciones de Buenaventura y de Cerro Verde, las mismas que se vieron favorecidas por el incremento que registró la cotización del oro y del cobre, respectivamente, además del nivel relativamente bajo en que se encontraban dichas

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03/04/2006

Principales Movimientos en la BVL Acciones con mayor variación porcentual

Var. % Ult. 5 días

Acciones con mayor

Volumen

Atacocha C1 Motores Diesel Andi I1 Telefonica del Peru BC1 Buenaventura BVL Telef.Movil.Peru.Ho C1 Bajan Southern Peru CC SP I1 Lima Caucho I1 Cia.Cerv.del Sur C1 Textil Piura C1 Raura I1

Var. % Ult. 5 días

US$ Miles volumen negociado

Suben

Volumen US$ Miles

Suben 14.13 13.33 12.82 11.69 10.00

224 110 116 207 6

-13.95 -13.20 -6.90 -6.25 -4.52

23 12 69 6 45

UCP Backus Johnst I1 Buenaventura C1 Enersur S.A. C1 Soc.Min.Cerro Verde C1 Banco Continental C1 Bajan Volcan BC1 El Brocal C1 Telefonica S.A. ADR Morococha I1 Gloria I1

0.00 2.93 2.41 2.35 3.00

86,830 3,416 3,337 3,209 1,992

-2.25 -3.57 -1.56 -2.63 -3.70

2,608 461 364 141 77

Fuente: Economática Elaboración: Estudios Económicos - BWS

acciones tras varias sesiones a la baja. Asimismo, subieron las acciones comunes de Enersur, luego de que la empresa indicara que la fecha de corte para la entrega de dividendos (US$0.179 aprox. por acción, por un total de US$35.8 millones) sería el viernes 31 del mes pasado. Ö De otro lado, registraron caídas, con importantes volúmenes negociados, las acciones comunes clase “B” de Volcan, explicado básicamente por una corrección técnica, pues como se mencionó anteriormente, la cotización del zinc registró un importante avance durante la semana pasada. Asimismo, se negociaron importantes volúmenes, con cotizaciones ligeramente a la baja, de acciones de Telefónica (ADR’s) y Morococha I y Gloria I.

Perspectiva y estrategia sugerida Evolución Índices Sectoriales - Relativo al IGBVL 125

Agropecuario

Bancos&Financ.

115

Industriales Serv. Pub.

Mineras

105 95 85

31-Mar-06

24-Mar-06

17-Mar-06

10-Mar-06

03-Mar-06

24-Feb-06

17-Feb-06

10-Feb-06

03-Feb-06

27-Ene-06

20-Ene-06

13-Ene-06

65

06-Ene-06

75

Fuente: Economática Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Acción

Próximas Entrega de Dividendos Concepto Fecha de Corte

Fecha de Entrega

ENERSUC1

US$ 0.1789919 Efe.

03/04/2006

20/04/2006

ALTCUMC1

S/. 1.95097701 Efe.

05/04/2006

11/04/2006

ELCOMEI1

S/. 0.16701151 Efe.

04/04/2006

28/04/2006

MIBANC1

S/. 0.3473598 Efe.

06/04/2006

21/04/2006

BAP

US$ 0.10 Efe.

07/04/2006

03/05/2006

CONTINC1

S/. 0.33 Efe.

10/04/2006

19/04/2006

CORAREC1

S/. 0.05 Efe.

10/04/2006

03/05/2006

CORAREI1

S/. 0.05 Efe.

10/04/2006

03/05/2006

FERREYC1

S/. 0.055 Efe.

11/04/2006

08/05/2006

LAIVEBC1

S/. 0.021 Efe.

11/04/2006

25/04/2006

LUSURC1

S/. 0.02 Efe.

11/04/2006

27/04/2006

BACKUAC1

S/. 0.1628701 Efe.

12/04/2006

28/04/2006

BACKUBC1

S/. 0.1791571 Efe.

12/04/2006

28/04/2006

BACKUSI1

S/. 0.01628701 Efe.

12/04/2006

28/04/2006

CESUPEC1

S/. 0.8170885 Efe.

12/04/2006

26/04/2006

CESUPEI1

S/. 0.08170885 Efe.

12/04/2006

26/04/2006

MINSURI1

27.6034433% Accs.

12/04/2006

12/05/2006

EXSAC1

S/. 0.03 Efe.

12/05/2006

05/06/2006

EXSAI1

S/. 0.03 Efe.

12/05/2006

05/06/2006

Fuente: BVL

Ö Para la presente semana se espera que la BVL registre cierta volatilidad, en un contexto caracterizado por un posible incremento en el ruido político debido a la cercanía de las elecciones presidenciales que se llevarán a cabo este domingo, lo cual podría afectar en cierto modo el ánimo de los inversionistas, aunque contrarrestado por la existencia de algunas acciones con precios relativamente baratos respecto a los niveles que mostraron semanas atrás (ver indicadores técnicos y de mercado en los Anexos de Renta Variable). En ese sentido, en la medida de que se considere que buena parte del riesgo debido a la volatilidad asociada al ruido político ya haya sido incorporado por diferentes inversionistas, y que los fundamentos a nivel macroeconómico y sectorial se mantienen estables, se podrían presentar algunas oportunidades de compra, con perspectiva de mediano plazo, que puedan dinamizar el mercado. Sector \ Indicador IGBVL Agropecuario Bancos Industriales Mineras Servicios Fuente: Economática

INDICADORES TÉCNICOS POR SECTORES Var 12m P / V.Lib. P / Util. 12m P / Ebitda 12m Div.Yield 12m 23.40 2.72 16.48 6.55 4.31 41.70 0.35 3.07 3.81 1.09 3.60 2.79 16.79 3.42 7.30 1.48 11.85 4.45 2.86 32.90 3.36 19.91 7.99 5.07 3.10 1.86 14.03 4.54 13.22 Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Liq. Burs. 3.77 0.87 0.48 3.73 4.92 0.37

RSI 52.39 54.98 22.32 58.53 51.46 47.04

Ö En cuanto a sectores específicos, el sector minero podría continuar viéndose favorecido, en el mediano plazo, por una coyuntura de precios de los metales aún en niveles altos, mientras que otros sectores como el industrial y de servicios públicos podrían acompañar dicho comportamiento, tomando en cuenta además que éstos, en lo que va del año, registran avances no tan altos como el conjunto de acciones que conforman el IGBVL (ver gráfico adjunto). De otro lado, la cercanía de las fechas de corte fijados para la entrega de dividendos anunciados también podrían impulsar el volumen de negociación en la BVL. Finalmente, cabe indicar que SABMiller ha extendido hasta este miércoles 5 de abril su oferta pública de compra (OPC) sobre las acciones de inversión de Backus & Johnston, de las cuales hasta el viernes pasado ya había comprado el 89.51%.

Elaboración: Estudios Económicos - BWS

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03/04/2006

COMMODITIES Cotizaciones de metales preciosos y petróleo registran importantes alzas La semana pasada, la cotización de los metales preciosos registraron alzas tras las mayores compras especulativas y la expectativa respecto a mayores riesgos inflacionarios en un contexto de alza de la cotización del petróleo en el mercado mundial. Oro: Posiciones Netas No Comerciales y precio al contado 200,000

640

175,000

Oro: Alcanza máximo de 25 años

590

Ö La cotización al contado del oro registró un alza semanal de 4.2%, ubicándose en niveles no observados desde enero de 1981. El alza registrado por este metal fue 490 75,000 explicado principalmente por las mayores compras de fondos de inversión y otros 50,000 440 importantes especuladores del mercado. Durante la semana pasada, las posiciones 25,000 0 390 largas no comerciales (especulativas) superaron a las cortas en 120,586 contratos, lo cual, representa un crecimiento de 16% respecto a la semana previa. Ö La mayor participación de fondos de inversión y de cobertura en este mercado se Posición Neta (Nº Contratos) (Esc. Izquierda) Spot del Oro US$/Onza (Esc. Derecha) Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - BWS debe básicamente a la apuesta de estos inversionistas respecto a que los metales preciosos superarán el rendimiento que obtendrían las acciones y bonos en Estados Unidos. Lo anterior se basa en la expectativa de un aumento de la demanda ya que nuevos fondos cotizados en bolsa están facilitando las inversiones en este metal. Ö La cotización del oro también registró alzas debido a los rumores de que la administración de Bush podría permitir que el dólar se debilite con el objeto de elevar el crecimiento y el empleo en EE.UU., lo cual elevó el atractivo del oro como Petróleo WTI: Posiciones Netas No comerciales y precio al contado 70 150,000 activo de inversión y refugio de valor. La caída del valor del dólar frente al Euro 125,000 también se asocia a la expectativa de que el Banco Central Europeo seguiría 65 100,000 elevando su tasa referencial en lo que resta del año reduciéndose el diferencial 60 respecto a las tasas de EE.UU. 75,000 55 Ö Otro de los factores que impulsaron el alza del precio del oro estuvo asociado a los 50,000 mayores riesgos inflacionarios. Los inversionistas adquirieron este metal como 50 25,000 refugio contra la inflación, tras los recientes reportes del gobierno americano que 45 muestran una inflación por encima de lo inicialmente publicado y los mayores precios del petróleo en el mercado internacional. Pos. Netas (Nº contratos) (Esc. derecha) Petróleo WTI US$/barril (Esc. izquierda) Ö Otro de los metales preciosos que registró alzas fue la plata, que alcanzó máximos Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - BWS de 22 años tras la expectativa de que se apruebe el primer fondo cotizado en bolsa (ETF por sus siglas en inglés) ligado al precio de este metal. La oferta inicial será de 150,000 participaciones, cada una representativa de 10 onzas de plata, y se espera obtener la autorización de hasta 13 millones de participaciones. El fondo, propuesto EE.UU.: Inventario destilados por Barclays Global Investor, se registrará en el American Stock Exchange y está (Millones de barriles) 160 pendiente de la aprobación del organismo regulador. 150 Ö Para esta semana, creemos que la cotización internacional del oro seguirá 140 presionado al alza tras los mayores precios del crudo y debilidad del dólar.

150,000 125,000

540

31-Mar-06

10-Mar-06

Mar-06

17-Feb-06

Mar-06

Feb-06

Jan-06

27-Jan-06

6-Jan-06

16-Dec-05

Jan-06

Dec-05

4-Nov-05

25-Nov-05

Nov-05

14-Oct-05

Oct-05

Nov-05

2-Sep-05

12-Aug-05

23-Sep-05

Sep-05

Aug-05

Aug-05

1-Jul-05

10-Jun-05

22-Jul-05

Jul-05

Jun-05

Jun-05

May-05

20-May-05

100,000

130 120

Petróleo: Déficit de refinados y conflicto ONU- Irán impulsan alza de precios

110 100

12/1/2005

5/1/2005

10/1/2004

3/1/2004

1/1/2003

6/1/2002

11/1/2001

4/1/2001

9/1/2000

2/1/2000

7/1/1999

12/1/1998

Fuente: DOE Elab: Estudios Económicos - BWS

8/1/2003

Stock Destilados

90 Rango Normal de inventario 80

Ö La cotización del crudo registró un alza semanal de 4.2% tras la expectativa del mercado respecto a un probable déficit de refinados durante la temporada de verano en los EE.UU. tras las recientes caídas de los stocks de derivados. Asimismo, el petróleo registró alzas tras el acuerdo del Consejo de Seguridad de la ONU de dar a Iran 30 días para que adecue su programa de uso de energía nuclear a lo establecido por la Agencia Internacional de Energía Atómica. El mercado estima que este país del Medio Oriente seguiría usando el petróleo como herramienta política.

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03/04/2006

ANEXOS: Renta Fija BONOS Globales Perú 2008 Perú 2012 Perú 2015 Perú 2033 Perú 2014 (Euro) México 2012 Brazil 2040 US Treasury 2Y US Treasury 3Y US Treasury 5Y US Treasury 10Y US Treasury 30Y

Perú: Curva de Rendimiento de Bonos Globales

Variación (en pbs) 5 días 30 días En el año Años al Vcto. -9 60 54 1.8 5 17 -25 5.9 -16 68 -46 8.9 -11 64 -75 27.7 78 64 599 8.5 9 9 60 5.8 13 16 5 34.4 18 7 42 2.0 18 8 46 2.9 19 11 46 5.0 18 17 46 9.9 18 23 36 29.9

Yield 6.10 6.19 7.05 7.68 5.99 5.82 8.45 4.82 4.82 4.81 4.85 4.90

8.0 31-Mar-06

7.5

24-Mar-06 7.0 6.5 6.0 Vencimiento 5.5

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

1/15/2008

2/21/2012

2/6/2015

5/3/2016

11/21/2033

31-Mar-06

6.10

6.19

7.05

7.15

7.68

24-Mar-06

6.18

6.13

7.21

7.25

7.78

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Futuros de la tasa Fed

EE.UU: Curva de Rendimiento de Bonos del Tesoro 5.05

5.2

31-Mar-06

4.95

24-Mar-06

5.0

4.85

4.9

4.75 4.65 4.55

Vencimiento

4.45 31-Mar-06

4.7

31-Mar-06

4.6

24-Mar-06

4.4

3/31/2008

2/15/2009

3/31/2011

2/15/2016

2/15/2036

4.82

4.82

4.81

4.85

4.90

4.71 4.67 4.66 24-Mar-06 Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

4.67

4.69

1m

2m

3m

4m

5m

6m

7m

8m

9m

31-Mar-06

4.59

4.77

4.92

4.98

5.07

5.12

5.14

5.18

5.17

24-Mar-06

4.58

4.76

4.89

4.94

4.99

5.01

5.02

5.02

5.02

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

Spreads Libor (Corto Plazo)

Spreads Swap (Largo Plazo)

100

3m/1m

60

90

1Y/1m

50

2Y/1Y

40

5Y/3Y

30

30Y/10Y

80 70 60 50

20

40

10

30

0

20

-10

10

24-Mar

03-Mar

10-Feb

30-Dic

20-Ene

09-Dic

28-Oct

18-Nov

07-Oct

16-Sep

26-Ago

15-Jul

05-Ago

24-Jun

03-Jun

22-Abr

13-May

24-Mar

03-Mar

10-Feb

30-Dic

20-Ene

09-Dic

28-Oct

18-Nov

07-Oct

16-Sep

26-Ago

15-Jul

05-Ago

24-Jun

03-Jun

22-Abr

13-May

01-Abr

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

01-Abr

-20

0

Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - BWS

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03/04/2006

M onto Colocado y Demandado de Instrumentos de Renta Fija en el M ercado Primario* U S $ M illones

Emisiones Primarias por Tipo de Moneda

Ratio Dem/C oloc.

(en millones de dólares)

Demanda

500

3.0

C olocado

828.7 765.3

Dem. / Oferta

400

1.9 5

Dólares

645.2

1.84

2.5

1.7 1

Soles

481.8

300

248.8

2.0

172.3

200 1.5

100

2004 Fuente: Emisores

Mar-06

Feb-06

Dic-05

Ene-06

Nov-05

Oct-05

Sep-05

Jul-05

Ago-05

Jun-05

May-05

Abr-05

Mar-05

Feb-05

2005

2006

* Sin considerar bonos soberanos

1.0 Ene-05

0

Elab.: Estudios Económicos - BWS

* N o incluy e bonos soberanos Fuente: E misores. Elaboración: E studios Económicos - B WS

Colocaciones 2006: Por Tipo de Instrumento

120

300

100

250

80 Datos Soles Dólares

60

Monto (en US$ MM)

Monto (en US$ MM)

Colocaciones 2006: Por Moneda y Plazo

200 Datos Soles Dólares

150 100

40 50

20 0 Bonos Corporativos

0