RENTA 4 RENTA 4 BOLSA FI

Informe

seguimiento 01/01/16 A 31/03/16

BOLSA FI

BC%

BC% RENTA 4 BOLSA FI –3,5% a cierre de marzo de 2016

Renta 4 Bolsa FI cierra marzo con una rentabilidad de –3,5% frente al –8,6% del Ibex 35. A 3 años la rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI es del +41,72% o un 12,3% anualizado. La exposición a bolsa ha descendido desde el 94,5% de principio de año al 93,3% actual.

Las compañías que mayor rentabilidad han tenido durante el trimestre han sido: Indra, Vidrala, Acerinox, Meliá, Fluidra, CAF, Grifols, Cie Automotive y Europac. Mientras que las compañías que peor resultado obtuvieron fueron: Técnicas Reunidas, DIA, ACS, Grifols, Euskaltel, Ferrovial y BME Durante el trimestre se han cobrado dividendos de Gas Natural, Técnicas Reunidas, Santander, Logista, BBVA, Amadeus, Cie Automotive, Vidrala, Bankinter, Europa y Aperam.

Los movimientos más importantes de la cartera del fondo fueron:

● ●

Incremento en: Meliá Hotels, DIA, CAF, Merlin, Grifols, CIE, Ence, Euskaltel, Vidrala, Indra, Europac y Fluidra, Reducción en: Repsol, ACS, Técnicas Reunidas, Bankinter, BME y Gamesa.

2016 empezó a toda velocidad. Correcciones muy significativas hasta principios de febrero y fuerte apreciación hasta mediados de marzo.

Los riesgos a los que nos enfrentamos no son baladíes: fuerte desaceleración industrial en China, desaceleración en países desarrollados, tires negativas en Europa, elevada presión sobre los bancos europeos, riesgo de deflación a pesar de las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales, fuerte revisión a la baja de los beneficios esperados, quiebras de empresas relacionadas con las materias primas debido a la fortísima caída del precio de las materias primas, estrés de las cuentas públicas de los países exportadores de materias primas (fundamentalmente emergentes) y elevado escepticismo en el resultado de los programas de QE para reactivar la economía mundial, entre otros.

El BCE anunció importantes medidas monetarias a principios de marzo, que alimentó aún más el rebote de la renta variable, alejando los mínimos de 7.800 puntos de Ibex que vivimos al comenzar febrero.

Los riesgos son los que nos proporcionan las oportunidades de inversión que vimos a principios de febrero, y que no es descartable que nos vuelvan a proporcionar alguna oportunidad similar a lo largo de 2016, que por otra parte, suele ocurrir todos los años (todos los años suele haber algún episodio de nerviosismo e incremento de volatilidad por diversos motivos.)

Si miramos el mercado con cierta distancia y nos fijamos en las valoraciones de las bolsas, nos podemos encontrar con oportunidades de inversión muy atractivas en un mundo con poca rentabilidad esperada por lo bajo de los tipos de interés.

La elevada volatilidad que compareció en 2015, sigue instaurada en 2016 sin visos de que se reduzca. Esta volatilidad, generada por los riesgos descritos, nos generó un atractivo punto de entrada en bolsa y renta fija a mediados de octubre de 2015 y a principios de 2016. En mi opinión, no hay que descartar la vuelta del nerviosismo de los inversores en algún momento del año, pero lejos de preocuparnos, debemos analizarlo como nuevas oportunidades para comprar buenos empresas a precios más atractivos, con rentabilidades esperadas elevadas y un margen de seguridad superior.

Como gestor de renta variable, en mi opinión, cotizaciones del Ibex 35 por debajo de los 8.000 puntos, nos volverían a dar la oportunidad de adquirir la renta variable española por debajo de los 12x beneficios, cercanas al 5% de rentabilidad por dividendo y próximas al valor contable de sus activos, bandas de valoración que históricamente han sido buenos puntos para maximizar la rentabilidad del ahorrador e inversor. La clave es traducir los riesgos en oportunidades de inversión.

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BC% Desde mi punto de vista, la única manera es la de invertir en empresas por análisis fundamental, sin tener que estar invertido en aquellas empresas que componen el Ibex 35 (principal índice de referencia para los fondos de renta variable española), y analizar más la generación de caja (cash-flows) que el beneficio neto reportado de las empresas de las que se quiere ser accionista.

Una de las claves para obtener mejor resultado que el índice de referencia y la mayoría de los fondos de inversión de la competencia, ha sido tener muy poca inversión en sectores como el bancario, el eléctrico o el constructor español. Ciertamente, estar alejado de estos 3 sectores ha dado bastantes alegrías a los partícipes del fondo. Los tres sectores tienen dos elementos en común: elevado apalancamiento y caída de los beneficios. La mayoría de las historias empresariales se rompen por la parte del excesivo endeudamiento, por lo que cuando se invierte en una empresa con elevado endeudamiento (que el fondo también tiene), se debe ser muy selectivo. Invertir en empresas que sean capaces de hacer crecer su beneficio es un elemento básico de inversión, ya que más del 80% de la valoración de una empresa viene determinado por la generación de beneficio futuro.

Bancos, eléctricas y constructoras han tenido un peso en el Ibex 35 de casi el 70%, hoy es de algo menos del 60%, lo cual significa que Renta 4 Bolsa FI tiene una composición de la cartera muy diferenciada al Ibex 35. El porcentaje de patrimonio que no está invertido en estos sectores, lo invertimos en empresas donde nos encontramos más cómodos después de analizarlas y reunirnos con los equipos directivos.

Aunque el fondo tiene muchas compañías pertenecientes al Ibex 35 (Abertis, Inditex, Grifols, Ferrovial, Repsol, Telefónica, Gas Natural, Amadeus, Merlin Properties o Indra), también tienen un peso relevante en ideas de fuera del índice como: Euskatel, Ence, Vidrala, CAF, Meliá Hotels, Fluidra, Europac, Logista, Applus o Aperam que han tenido mejor comportamiento que el Ibex 35.

En última instancia, el gestor debe ser fiel a la filosofía de gestión del fondo: Quality Compounders & Value Investing son las acepciones anglosajonas de la filosofía de inversión que adoptamos ya hace unos años con muy buenos resultados hasta el momento. La filosofía valor es el motor de la inversión de cualquier gestor que se rija por criterios fundamentales o de valoración, pero las empresas que consideramos quality compounders, nos aportan mayor estabilidad y consistencia en el comportamiento, especialmente en los momentos de mayor incertidumbre como el actual, y sobre todo, mayor capacidad de generación de beneficio fácil de predecir.

La bolsa española obtiene rentabilidades anualizadas en el largo plazo del entorno del 10%, pero con años en los que se revaloriza un 20%-30% y años en los que cae ese mismo 20%-30%. Amortiguar los ciclos de retornos negativos es una de las claves para batir al mercado en el largo plazo. Caer la mitad o dos terceras partes de lo que caiga la bolsa en los peores momentos, garantiza que cuando las bolsas retomen la tendencia alcista habitual, el punto de revalorización está más arriba que la mayor parte de fondos de la competencia e índices. Si caes un 50%, para recuperar no basta con subir un 50%, sino que tienes que subir un 100%.

Con la parte del 50%-60% de inversión de la cartera del fondo que destinamos a compañías que son acumuladores de beneficios a través de su calidad (quality compounders), conseguimos este efecto tan importante, en mi opinión, en la inversión.

La parte de mayor revalorización y mayor potencial para el fondo, lo conseguimos con la inversión del restante 40%-50% de la cartera del fondo, a través de la filosofía valor, enfocada en encontrar oportunidades de inversión en empresas infravaloradas por el mercado, aunque tengan menor estabilidad, recurrencia, visibilidad y seguridad de sus beneficios, el potencial de revalorización es lo suficientemente atractivo como para permanecer invertido, ser paciente y soportar la probable mayor volatilidad de sus acciones.

Javier Galán Gestor de Renta 4 Bolsa FI en Renta 4 Gestora SGIIC

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BC% Evolución Año

Rentabilidad

Ibex 35

2007

9,8

7,3

2008

-36,5

-39,4

2009

33,1

29,8

2010

-11,8

-17,4

2011

-7,6

-13,1

2012

0,1

-4,7

2013

27,5

21,4

2014

4,8

3,7

2015

9,0

-7,2

2016

-3,5

-8,6

Desde 30/06/2000 hasta 31/03/2016

Evolución mensual Enero

Febrero

Marzo

Mayo

Junio

Julio

2016

-6,1

-2,1

4,9

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

IBEX35

-7,6

-4,0

3,1

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Exposición a Renta Variable

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Abril

Agosto

Septiembre

Octubre

Noviembre

Diciembre

Valor Liquidativo

4/10

BC% Resumen de la cartera 01/01/16

31/03/16

27,382

26,417

TESORERIA

1,3%

6,9%

RENTA FIJA MENOS 1 AÑO

0,9%

0,0%

TOTAL RENTA FIJA

2,2%

6,9%

RENTA VARIABLE

94,5%

93,3%

TOTAL RENTA VARIABLE

94,5%

93,3%

VALOR LIQUIDATIVO TOTAL PATRIMONIO

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

01/01/16

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31/03/16

5/10

BC% Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable Descripción

Divisa

Cambio

ESPAÑA

% Patr.

RPD 16E

PER 16E

Deuda Neta /EBITDA

EV /EBITDA

86,6

ABERTIS A

EUR

14,5

5,2

-

16,3x

4,1x

4,1x

INDITEX

EUR

29,6

4,4

2,2%

28,4x

-1,1x

21,0x

FERROVIAL, S.A.

EUR

18,9

4,3

-

-

5,3x

5,3x

GAS NATURAL

EUR

17,8

4,2

-

11,7x

3,0x

3,0x

TELEFONICA

EUR

9,9

4,1

7,7%

15,7x

2,8x

6,6x

INDRA SISTEMAS

EUR

10,2

4,0

-

13,6x

3,1x

3,1x

GRIFOLS (Clase B)

EUR

13,6

4,0

-

-

-

-

DIA

EUR

4,6

3,7

4,7%

10,1x

1,5x

6,3x

MERLIN PROPERTIES

EUR

10,2

3,6

4,8%

14,0x

10,5x

23,8x

VISCOFAN

EUR

52,7

3,5

-

18,8x

-0,2x

-0,2x

REPSOL

EUR

9,9

3,3

8,6%

18,6x

2,6x

5,7x

AMADEUS IT HOLDING SA

EUR

37,7

3,3

2,4%

20,0x

1,2x

12,9x

EUSKALTEL

EUR

9,6

3,3

-

21,1x

3,8x

10,5x

C.A.F.

EUR

280,5

3,2

-

-

2,4x

2,4x

ACERINOX

EUR

10,2

3,0

-

34,9x

2,1x

2,1x

BBVA

EUR

5,8

2,8

5,5%

9,2x

-

-

BANCO SANTANDER

EUR

3,9

2,7

-

-

-

-

CIE AUTOMOTIVE

EUR

15,9

2,6

-

-

1,5x

1,5x

APPLUS SERVICES SA

EUR

7,8

2,4

1,8%

11,7x

3,1x

8,4x

ENCE

EUR

3,0

2,4

-

-

0,9x

0,9x

AENA S.A.

EUR

113,5

2,0

2,9%

18,4x

4,0x

12,3x

ACS

EUR

26,2

2,0

4,5%

11,1x

1,2x

5,0x

VIDRALA

EUR

51,8

1,9

-

-

2,2x

2,2x

BANKINTER

EUR

6,2

1,9

3,7%

13,3x

-

-

LOGISTA

EUR

19,9

1,9

4,2%

17,9x

-6,9x

2,7x

EUROPAC MADRID

EUR

5,6

1,5

-

-

2,0x

2,0x

FLUIDRA SA

EUR

3,7

1,4

-

-

2,0x

2,0x

TECNICAS REUNIDAS SA

EUR

24,7

1,1

5,6%

10,4x

-1,4x

7,0x

MELIA HOTELS

EUR

10,3

1,0

0,7%

26,8x

2,3x

10,5x

RENTA 4

EUR

5,7

0,8

-

-

-

-

MIQUEL Y COSTAS

EUR

38,5

0,5

-

-

-0,8x

-0,8x

ADVEO GROUP INTERNATIONAL

EUR

4,2

0,1

-

-

3,7x

3,7x

-

6,0x

0,4x

0,4x

HOLANDA APERAM (AMSTERDAM)

1,5 EUR

33,6

GALP ENERGIA SGPS SA-B

EUR

11,1

2,1

4,6%

21,2x

2,2x

9,5x

CORTICEIRA AMORIM SA

EUR

6,7

1,2

-

-

0,6x

0,6x

CHF

118,3

-

14,6x

3,3x

10,0x

PORTUGAL

3,3

SUIZA DUFRY GROUP-REG

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1,5

1,9 1,9

6/10

BC% Resumen Renta Variable Gráfico Sectorial Sector AUTOPISTAS

%Patr. 10,2 %

CONSUMO NO CICLICO

9,6 %

CICLICAS

9,0 %

INDUSTRIAL

8,2 %

SERVICIOS

8,0 %

BANCOS

8,0 %

TELECOMUNICACIONES

7,9 %

TECNOLOGIA

7,9 %

CONSUMO CICLICO

6,9 %

CONSTRUCCION

6,0 %

PETROLEO

5,9 %

UTILITIES

4,5 %

FARMACIA

4,3 %

AUTOMOVILES

2,8 %

SERVICIOS FINANCIEROS: CARTERA Y HOLDINGS

0,9 %

Gráfico geográfico País ESPAÑA

Gráfico divisa %Patr.

Divisa

%

92,8 %

EUR

97,9 %

PORTUGAL

3,6 %

CHF

2,1 %

SUIZA

2,1 %

HOLANDA

1,6 %

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7/10

BC% Resumen Rentabilidad 01/01/16 A 31/03/16 Patrimonio

37.240.620 €

Valor Liquidativo

26,42 €

Exposición Bolsa

34.752.598 € / 93,32%

Los que más aportan

Los que menos aportan

Valor

Valor

INDRA SISTEMAS

TECNICAS REUNIDAS SA

VIDRALA

DIA

ACERINOX

ACS

MELIA HOTELS

GRIFOLS

FLUIDRA SA

EUSKALTEL

C.A.F.

FERROVIAL, S.A.

GRIFOLS S.A.

BME

CIE AUTOMOTIVE

BANCO SANTANDER

EUROPAC MADRID

BBVA

AENA S.A.

ENCE

Dividendos Valor GAS NATURAL TECNICAS REUNIDAS SA BANCO SANTANDER LOGISTA BBVA AMADEUS IT HOLDING SA CIE AUTOMOTIVE VIDRALA BANKINTER EUROPAC MADRID APERAM (AMSTERDAM) TOTAL DIVIDENDOS

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8/10

BC% Reconocimiento ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ●

● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015 Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014 Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013 Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013 Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012 Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011 Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011 Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009 Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008 Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008 Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados Españoles 2007 Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007 Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006 Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007 Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007 GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007 Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006 Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004 Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004 Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003 Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003 Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001 Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000 Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999 Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997

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9/10

BC%

Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | [email protected]

BC%

El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuado para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión. Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocación inversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en el precio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar de forma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados.

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