Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Análisis Macroeconómico

Aumenta demanda de vivienda usada en diciembre y los precios se mantienen favorables Kim Fraser Chase

El mercado de vivienda usada ha mostrado bastante volatilidad a lo largo de los últimos años, con una tendencia a la baja a finales de 2013 y un repunte sumamente lento a partir de entonces. Aunque 2014 empezó relativamente débil, las ventas de vivienda usada terminaron el año de forma más positiva, con un aumento de 2.4% en diciembre. Las ventas (5,040,000) vuelven a estar una vez más en el buen camino para alcanzar el nivel máximo de la recuperación. El crecimiento anual por fin ha pasado a territorio positivo después de 11 meses consecutivos de caídas anuales. No es de extrañar que las ventas de vivienda usada sigan mostrando el impulso de las regiones del oeste y del sur, con aumentos de 9.8% y 3.8%, respectivamente. En cuanto al nivel, las ventas del sur han avanzado más que las del resto de las regiones, lo que probablemente se debe al hecho de que la asequibilidad tiende a ser más alta en estos estados. La asequibilidad en general va en aumento dado que el crecimiento de los precios de la vivienda se desacelera y las presiones al alza sobre las tasas hipotecarias siguen siendo limitadas. El precio medio de las ventas de todas las viviendas usadas se incrementó un modesto 1.1% en diciembre, pero este aumento se produjo después de cinco meses consecutivos de caída de los precios, lo que contribuyó a aumentar la demanda al final del año. De cara a 2015, esperamos ver una continuación de esta recuperación gradual en las ventas de vivienda usada, especialmente debido a que la baja inflación ayuda a aumentar la confianza de los consumidores y anima a un número mayor de posibles compradores de vivienda a entrar por fin en el mercado.

La construcción de vivienda nueva aumenta en diciembre mientras caen los permisos; hay factores estacionales en juego La construcción de vivienda nueva y los permisos de construcción fueron en direcciones contrarias en diciembre por primera vez en nueve meses, aunque el nivel de ambos se mantiene cerca de los máximos de la recuperación. Los arranques de vivienda se incrementaron 4.4% para situarse en 1,089,000, lo que compensa prácticamente la caída de noviembre. De algún modo, esto está en línea con los aumentos de permisos de construcción observados en septiembre y octubre, que tienden a adelantarse a los arranques de vivienda en unos cuantos meses. Sin embargo, los permisos de construcción cayeron en diciembre por segundo mes consecutivo, con un descenso de 1.9% que los sitúa en 1,032,000 permisos. Es probable que veamos la influencia de estas caídas consecutivas de la construcción de vivienda en el 1T15, aunque confiamos en que el aumento de la demanda continúe impulsando ambas series de forma simultánea. Además, es muy probable que haya factores estacionales en juego dado que las condiciones invernales normalmente disuaden de la construcción de viviendas nuevas o de las aprobaciones de permisos. En 2015 prevemos que continuará la volatilidad en la construcción de nuevas viviendas y en los permisos de construcción en medio de una tendencia al alza lenta pero estable hacia niveles más saludables. Gráfica 1

Gráfica 2

Ventas de vivienda (tasa anual. desest., en miles)

Arranques de vivienda (tasa anual. desest., miles) 2400

3000 Noreste

Su r

Oeste

Medio Oeste

2500

2000

2000

1600

1500

1200

1000

800

500

400

0

Arranques de vivienda

Multifamiliar

Unifamiliar

0 04

05

06

07

08

Fuente: NAR y BBVA Research

09

10

11

12

13

14

00 01 02 03 04 05 06 07

08 09 10

11 12 13 14

Fuente: Oficina del Censo de EEUU y BBVA Research

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

En la semana Pedidos de bienes duraderos, excluido el transporte (diciembre, martes 8:30 ET) Previsión: 0.5%, 0.4% Consenso: 0.4%, 0.6% Anterior: -0.9%, -0.7% Se espera que los pedidos de bienes duraderos aumenten en diciembre tras la modesta caída de noviembre. Los datos han sido últimamente muy volátiles; en julio y agosto se experimentaron enormes movimientos de dos dígitos. Los nuevos pedidos de transporte resultan en su mayor parte perjudicados por la volatilidad, aunque podríamos ver un gran repunte debido a que el entorno actual de bajos precios del petróleo sigue siendo favorable para los servicios y el consumo relacionado con los transportes. Lamentablemente, no creemos que haya mucho aumento en los pedidos de bienes de capital si excluimos los aviones, pues este componente lleva cayendo desde septiembre.

Índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller (noviembre, martes 9:00 ET) Previsión: 3.92% Consenso: 4.32% Anterior: 4.50% El índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller se ha aplanado considerablemente en los últimos meses y el crecimiento anual presenta una tendencia a la baja desde finales de 2013. El crecimiento se ha desacelerado desde más de 10% a 4.5% en solo seis meses, y prevemos que esta tendencia continuará a lo largo de 2015. Es probable que en el informe de noviembre se muestre otra caída mensual (datos sin desestacionalizar), pues tanto los precios medios de la vivienda usada como los de la vivienda nueva cayeron durante el mes. No obstante, como las ventas de vivienda se ven a menudo afectadas por el duro clima invernal en esta época del año, es posible que veamos que entran en juego ajustes estacionales más agresivos.

Ventas de vivienda nueva (diciembre, martes 10:00 ET) Previsión: 450 mil Consenso: 450 mil Anterior: 438 mil Las ventas de vivienda nueva han experimentado un crecimiento sumamente anémico a lo largo del periodo de la recuperación, con niveles anualizados no mucho más altos de los que experimentamos en las profundidades de la crisis. En diciembre, esperamos que las ventas de vivienda nueva repunten un poco después de dos meses consecutivos de caídas. Sin embargo, no es probable que veamos una tendencia al alza más estable en el futuro próximo. La demanda de vivienda nueva ha sido sumamente moderada en comparación con el mercado de la vivienda usada; las estrictas condiciones crediticias y la limitada oferta siguen desempeñando un papel importante.

PIB, adelantado (4T14, viernes 8:30 ET) Previsión: 2.3% Consenso: 3.1% Anterior: 5.0% Se prevé que el PIB real se incrementará en el 4T, pero a un ritmo más lento que en el trimestre anterior. El gasto personal se ha mantenido en línea con lo observado en el 3T y es probable que la caída de los precios del petróleo haya impulsado aún más el consumo al final del año. La balanza comercial también se mantuvo prácticamente sin cambios al pasar al cuarto trimestre. A pesar de la debilidad de algunos datos de la vivienda, vemos un gran repunte en el gasto de la construcción de octubre, lo que podría elevar el componente residencial del PIB. Sin embargo, el gasto no residencial parece ser un poco más débil en el 4T, con una desaceleración del crecimiento de los inventarios y de los pedidos de bienes de capital. En general, esperamos que gran parte del impulso del 3T continúe en el 4T, aparte del repunte puntual de los gastos de defensa del gobierno.

Repercusión en los mercados Los mercados estarán atentos al informe del PIB del 4T14 que se publicará el viernes como indicio de la fortaleza que posiblemente haya en 2015. El comunicado del FOMC del miércoles también justificará un importante grado de atención por parte de los mercados dado que nos estamos aproximando al final del plazo estimado por la Fed para efectuar el primer movimiento al alza de tasas.

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Tendencias económicas Gráfica 3

Gráfica 4

Índice de actividad semanal de EEUU del BBVA (variación % trimestral)

Índice de actividad mensual de EEUU del BBVA y PIB real (variación % 4T)

15

5

10

15

3

5

0

1

0

-5

-1

-10

-3

-15

-15 -20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: BBVA Research

-5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 PIB IAM (der)

-30

Fuente: BBVA Research y BEA

Gráfica 5

Gráfica 6

Índice de sorpresa de inflación de EEUU del BBVA (índice 2009=100)

Índice de sorpresa de actividad económica de EEUU del BBVA y valores del Tesoro a 10 años (índice 2009=100 y %)

120

190

4.0

170

3.5

150

3.0

100

130

2.5

95

110

2.0

90

90

1.5

115 110

105

85 80 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

70 2009

2010

2011 ISA

1.0 2012 2013 2014 2015 Valores 10a (der)

Fuente: BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Gráfica 7

Gráfica 8

Repercusiones secundarias sobre la renta variable en EEUU (movimientos en paralelo con la rentabilidad real, en %)

Modelo de probabilidad de recesión de EEUU del BBVA (episodios de recesión en las áreas sombreadas, %)

75

32

74

30

73

28 26

72

24 71

22

70

20

69

18

68 dic-13 Total

16 mar-14

jun-14

sep-14

EUR-Periferia (der)

Fuente: BBVA Research

dic-14 EUR-Central (der)

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 14 Fuente: BBVA Research

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Mercados financieros Gráfica 9

Gráfica 10

Bolsas (índice KBW)

Volatilidad y alta volatilidad de los CDS (índices)

18,500

80

30

190 180

18,000 25

17,500

170

75

160

17,000 20

16,500

150 140

70

16,000

15

130

15,500

120

15,000 ene-14

65

abr-14

jul-14

Dow

oct-14

ene-15

10 may-14

110 jul-14

sep-14 VIX

Bancos (der)

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

nov-14 ene-15 CDS (der)

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Gráfica 11

Gráfica 12

Volatilidad de opciones y valores del Tesoro reales (variación media en 52 semanas)

Diferenciales TED y BAA (%)

1.5

3

1.0

2

2.8

26

2.7

24

2.6

0.5

1

0.0

20

0

2.4

-1.0

-1

2.3

-1.5 ene-14

-2

-0.5

abr-14

jul-14

oct-14

Volatilidad opciones 1 mes

ene-15

22

2.5 18 16

2.2 2.1 ene-14

abr-14

Valores 10a (der)

jul-14 BAA

oct-14 TED (der)

14 ene-15

Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Gráfica 13

Gráfica 14

Inversiones en cartera a largo plazo (millones de dólares)

Posiciones cortas y largas declarables totales (corta-larga, en miles)

6,000

30

4,000

20

2,000

10

0

0

-2,000

-10

-4,000 -6,000

-20

-8,000

-30

-10,000 ene-14

abr-14

jul-14

Nacionales Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

oct-14 Extranjeros

ene-15

-40 mar-14 may-14

jul-14

sep-14 nov-14 ene-15

Valores EEUU Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

S&P

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Mercados financieros Gráfica 15

Gráfica 16

Materias primas (Dpb y DpMMBtu)

Oro y materias primas (dólares EEUU e índice)

110

6

1,300

5

1,250

4

1,200

3

1,150

2

1,100 Sep-14

300 290 280 270 260 250 240 230 220 210

100

90 80 70 60 50

40 abr-14

jul-14

oct-14

WTI

ene-15

Gas natural (der)

Oro

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Nov-14 Jan-15 Indice mat. primas (der)

Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

Gráfica 17

Gráfica 18

Divisas (Dpe e Ypd)

Tipos de cambio de futuros a 6 meses (yen y libra / dólar EEUU)

1.40

125

1.35

120

1.30

120

1.75 1.70

115

115

1.25

1.65

110 110

1.20

105

1.15 1.10 ene-14

abr-14

jul-14

Euro

oct-14

100 ene-15

1.60 105

100 ene-14

Yen (der)

1.55

abr-14 jul-14 Yen/US$

1.50 oct-14 ene-15 US$/Libra (der)

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

Gráfica 19

Gráfica 20

Futuros de la Fed y pendiente de la curva de rendimiento (% y a 10 años-3 meses)

Previsiones de inflación (%)

2.7

0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15

2.5 2.3

2.1 1.9 1.7 Sep-14

Nov-14

Pendiente (10a-3m) Fuente: Haver Analytics y BBVA Research

Jan-15 Futuros 12m (der)

2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8

1.6 1.4 ene-14

may-14 Punto crítico 5a

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

sep-14 ene-15 Implícita 10a

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Tasas de interés Cuadro 1

Cuadro 2

Principales tasas de interés (%)

Principales tasas de interés (%)

Últim o

Hace 1 sem ana

3.25

3.25

3.25

3.25

14.86

14.86

14.86

14.10

Vehículos nuevos (a 36 meses)

2.64

2.63

2.69

Préstamos Heloc 30 mil

4.99

4.99

5/1 ARM*

2.83

Hipoteca 15 años c/tasa fija*

Tasa preferencial

Hace 4 Hace 1 año sem anas

Últ im o

H ace 1 s e m a na

H ace 4 s e m a na s

H ace 1 a ño

1M Fed

0.12

0.12

0.13

0.07

3M Libo r

0.26

0.25

0.23

0.24

2.33

6M Libo r

0.36

0.36

0.32

0.33

4.91

5.37

12M Libo r

0.62

0.62

0.55

0.57

2.90

3.01

2.90

Swap 2 año s

0.74

0.72

0.92

0.49

Swap 5 año s

1.47

1.46

1.85

1.68

2.93

2.98

3.10

3.23

Swap 10 año s

1.93

1.96

2.37

2.88

Hipoteca 30 años c/tasa fija*

3.63

3.66

3.83

3.99

Swap 30 año s

2.29

2.38

2.77

3.67

Mercado monetario

0.42

0.42

0.43

0.42

P C a 30 días

0.12

0.12

0.11

0.12

P C a 60 días

0.15

0.11

0.11

0.15

P C a 90 días

0.17

0.13

0.13

0.12

Tarj. de crédito (variable)

CD a 2 años

0.83

0.85

0.87

0.82

*Compromiso a 30 años de Freddie Mac para propietarios de viviendas con hipotecas nacionales, EEUU Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Fuente: Bloomberg & BBVA Research

Cita de la semana Presidente Barack Obama Comentarios del presidente en su discurso sobre el Estado de la Unión 20 de enero de 2015 “Mirar al futuro en vez de mirar al pasado. Asegurarnos de que nuestro poder va de la mano con la diplomacia y usamos la fuerza sensatamente. Crear coaliciones para superar nuevos retos y oportunidades. Liderar, siempre, con el ejemplo de nuestros valores. Eso es lo que nos hace excepcionales. Es lo que nos mantiene fuertes. Es la razón que tenemos para luchar por atenernos a los estándares más elevados: los nuestros”.

Calendario económico Fecha

Evento

Periodo

Previsión

Consenso

26-ene

Perspectiva manufacturera de la Fed de Dallas de la actividad empresarial

ENE

2.50

3.20

Anterior 4.10

27-ene

Pedidos de bienes duraderos (m/m)

DIC

0.50

0.40

-0.90

27-ene

Pedidos de bienes duraderos, sin transporte (m/m)

DIC

0.40

0.60

-0.70

27-ene

S&P Case-Shiller HPI (m/m)

NOV

0.36

0.60

0.76

27-ene

S&P Case-Shiller HPI (a/a)

NOV

3.92

4.32

4.50

27-ene

Ventas de vivienda nueva

DIC

450.00

450.00

438.00

27-ene

Ventas de vivienda nueva (m/m)

DIC

2.74

2.74

-1.60

27-ene

Confianza de los consumidores

ENE

94.90

95.50

92.60

28-ene

Tasa objetivo fondos federales - límite superior

ENE 28

0.25

0.25

0.25

29-ene

Demandas iniciales de desempleo

ENE 24

301.00

300.00

307.00

29-ene

Demandas permanentes de desempleo

ENE 17

2430.00

2400.00

2443.00

29-ene

Ventas de casas pendientes (m/m)

DIC

0.30

0.50

0.77

30-ene

PIB (t/t anualizado)

4T A

2.30

3.10

5.00

30-ene

Consumo personal (t/t anualizado)

4T A

2.50

4.00

3.20

30-ene

Indice de precios del PIB (t/t anualizado)

4T A

0.70

0.90

1.40

30-ene

Indice de precios consumo personal subyacente (t/t anualizado)

4T A

1.00

1.10

1.40

30-ene

Costo del empleo (t/t, ae)

4T

0.30

0.60

0.70

30-ene

Barómetro empresarial de Chicago, ae

ENE

56.90

57.80

58.80

30-ene

Sentimiento del consumidor de la U. de Michigan

ENE F

98.70

98.20

98.20

Flash Semanal EEUU 26.01.2015

Previsiones (están pendientes las revisiones) 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

PIB real (% desestacionalizado)

1.8

2.8

1.9

2.0

2.5

2.8

2.8

2.9

IPC (% anual)

3.1

2.1

1.5

1.6

2.0

2.3

2.4

2.4

IPC subyacente (% a/a)

1.7

2.1

1.8

1.8

2.1

2.3

2.4

2.4

Tasa de desempleo (%)

8.9

8.1

7.4

6.2

5.8

5.5

5.0

5.0

Tasa objetivo de la Fed (%, fdp)

0.25

0.25

0.25

0.25

0.50

1.50

2.50

3.25

Valores del Tesoro a 10 años (% rent. fdp)

1.98

1.72

2.90

2.21

2.60

3.11

3.54

3.90

Dólar estadounidense / Euro (fdp)

1.31

1.31

1.37

1.23

1.15

1.20

1.28

1.32

AVISO LEGAL Este documento ha sido preparado por el Servicio de Estudios del BBVA de EEUU del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) en su propio nombre y en nombre de sus filiales (cada una de ellas una compañía del Grupo BBVA) para su distribución en los Estados Unidos y en el resto del mundo, y se facilita exclusivamente a efectos informativos. En EEUU, BBVA desarrolla su actividad principalmente a través de su filial Compass Bank. La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este documento hacen referencia a su fecha específica y están sujetas a cambios que pueden producirse sin previo aviso en función de las fluctuaciones del mercado. La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este documento han sido recopiladas u obtenidas de fuentes públicas que la Compañía estima exactas, completas y/o correctas. Este documento no constituye una oferta de venta ni una incitación a adquirir o disponer de interés alguno en valores.