Perspectivas económicas Análisis Económico 2015 Mtra. Delia Paredes Mier
[email protected] Director Ejecutivo de Análisis Económico Febrero 2015
1
Factores a considerar en 2015
Entorno global complejo
Recuperación lenta de la actividad global
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Fuente: blog.construdata21.com
Factores a considerar en 2015
Entorno global complejo
Recuperación lenta de la actividad global
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Fuente: blog.construdata21.com
Seguirá la recuperación de la economía global en 2015 Estimado de crecimiento Banorte-Ixe
Estimado de crecimiento
% contribución
% anual
5.2 3.8 3.0
3.7
3.0
3.1
3.1 2.4 1.9
1.5
0.8
0.7
-2.2
2.1
2.2
0.9
0.8
OCDE
Banco Mundial
FMI
Banorte -Ixe
Global
3.7
3.0
3.5
3.2
EEUU
3.1
3.2
3.6
3.1
Eurozona
1.1
1.1
1.2
1.3
Japón
0.8
1.2
0.6
0.8
Inglaterra
2.7
2.9
2.7
2.6
China
7.1
7.1
6.8
7.0
Brasil
1.5
1.0
0.3
0.5
México
4.0
3.3
3.2
3.6
3.2
2.0
1.2
Emergentes Avanzados
-0.4
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial
4
2014
2015
La economía china seguirá desacelerándose…. Estimado de crecimiento del PIB
Estructura de la economía China
% anual
% del PIB
12
60
Pronósticos 10.4
10
50
9.3 7.7
8
7.7
7.4
40 6.8
6
30
4
20
2
10
0
0 2010
2012
2014
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial
5
7.1
2016
Consumo privado
Inversión
Gasto de gobierno
Exportaciones
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
La economía rusa se encamina a una profunda recesión Producto interno bruto % anual
6.0
5.2
4.9 4.3
4.0
3.0
2.0
2.0
2.0 0.8
1.0
1.3
0.9
0.8
0.7
0.0 -0.3 -2.0 -3.1
-4.0
-5.0 -4.8
-6.0 4T11 Fuente: Bloomberg
6
-3.6
2T12
4T12
2T13
4T13
2T14
4T14
2T15
4T15
Brasil está en un escenario de estanflación PIB e inflación en Brasil % anual
4.0 3.0
2.5 1.8
2.0 1.0
8.0
3.5
1.8
7.5 2.2
1.9
7.0
1.0 0.6
0.6
0.9
0.0
6.0 -0.2
-1.0 Crecimiento
Inflación (dcha)
-0.3
-0.1
-0.9
-2.0
5.5 5.0
3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Fuente: Bloomberg
7
6.5
México muestra un escenario favorable Estimado de crecimiento del PIB
Precios al consumidor
% anual
% anual
5.5
4
Crecimiento 2015: 3.6%
Estimado
4.5
3 Crecimiento 2014: 2.1%
3.5
2
Objetivo de inflación de Banxico
1
2.5
0
1.5 4T13
Fuente: Bloomberg
8
2T14
4T14
2T15
4T15
dic-13
jun-14
dic-14
3.0
jun-15
dic-15
Factores a considerar en 2015
Entorno global complejo
Recuperación lenta de la actividad global
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Fuente: blog.construdata21.com
Negociaciones a contrarreloj con los acreedores Próximos eventos relevantes
Depósitos en bancos griegos mme
28 feb.: Concluye la prórroga del acuerdo de rescate
6 4
4 marzo: Próxima decisión del ECB sobre la línea de asistencia de emergencia (ELA) para los bancos
2
15 marzo: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI
-2
15 junio: Vencimiento de 1.5mme de deuda con el FMI Jul-Ago 15: Vencimientos de 7mme de deuda con el ECB
0
-4 -6 -8 -10
Posible control de capitales para impedir una mayor caída de los depósitos -11
-12 dic-13 Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg, FMI, Gobierno griego
10
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
Factores a considerar en 2015
Entorno global complejo
Recuperación lenta de la actividad global
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Fuente: blog.construdata21.com
Bajos precios del petróleo – Mayor oferta y menor demanda Producción de petróleo en EE.UU.
Producción de petróleo en Libia
Miles de barriles, mensual
Miles de barriles diarios
10,000
9,000
10
9.3
1,500
7.7
8
7,000 6,000
7.7
7.4
7.1
6.8
6
1,000
5,000
4
4,000
500 2
3,000
Esperado
oct-08
oct-11
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y de EIA
12
Pronósticos
10.4
EEUU ex. Texas
8,000
2,000 oct-05
% anual
12
2,000
Texas
Crecimiento de China
oct-14
0 nov-05
0 may-10
nov-14
2010
2012
2014
2016
Los precios del petróleo se estabilizarán pero a niveles bajos Curva de Futuros Brent
Curva de Futuros WTI
US$/bbl.
US$/bbl.
120
120
110
110
30-jun-14
100
100 30-jun-14
30-sep-14
90
90
80 70
70
20-feb-15
60
60
50
50
40
40
30
1m 6m 1a Fuente: Bloomberg
13
30-sep-14
80
3a
5a
20-feb-15
30 1m 6m 1a
3a
5a
Factores a considerar en 2015
Entorno global complejo
Recuperación lenta de la actividad global
Tendencia a la baja de los precios del petróleo
Riesgo de Grexit
Divergencia de políticas monetarias a nivel global
Fuente: blog.construdata21.com
El ECB decidió implementar un programa de compra de activos Balance del ECB
Programas para elevar el balance del ECB
mme
mme
3,000
200
2,168
3,000
648
Meta
Nivel de cierre de 2012: 3bn de euros
Faltante
3,500
180
-196
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg
15
Oct-14
Oct-16
Otros programas
Oct-12
Operaciones TLTRO
1,500 Oct-10
Cierre de 2014: 2.2bn de euros
Pago de LTROs
2,000
Balance actual
2,500
En Estados Unidos, el Fed está listo para normalizar la política monetaria Balance del Fed y préstamos interbancarios
Tasas de interés de referencia %
Préstamos interbancarios
5,500
0.75
Balance del Fed 4,500 IOER: 0.5%
0.50 3,500
Fed Funds: 0.375% IOER: 0.25%
2,500
ON RPP: 0.25%
0.25 1,500
500 ene-09
ene-11
Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe
16
ene-13
ene-15
0.00 dic-10
Fed Funds efectiva
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
La actividad económica se fortalece en Estados Unidos PIB Real
Desempleo y tasa de participación
% trimestral anualizado
%
6.0
10
64.5
5.0
Tasa Participación
4.6
9
Tasa desempleo
4.0 2.6
2.4
1.8
2.0
8 63.5
7 6
0.0
64.0
63.0
5 62.5
-2.0 -2.1
4
-4.0 mar-14 Fuente: BEA y BLS
17
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
3 ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
62.0 ene-15
Aunque la inflación está bajando Indicadores de inflación
Inflación y precio de gasolina
% anual
% anual
4.5
50 CPI Total
4.5
CPI Total
CPI Subyacente 3.5
4.0
Gasolina
40
3.5
30
PCE Total
3.0
20
PCE Subyacente
2.5
2.5
10 2.0 0
1.5
1.5
-10
1.0 0.8
-20 0.5 dic-10
dic-11
Fuente: Bloomberg y BLS
18
dic-12
dic-13
dic-14
-30 dic-10
-20.8
dic-11
dic-12
dic-13
0.5
0.0 dic-14
Consideramos que el Fed tiene todavía sobre la mesa la opción de subir tasas en junio Tasa de referencia de Banxico
Fed funds
%
%
1.25
1.25 1.00
1.00
0.75
0.75
3.50
3.25
3.25
0.25
0.25
3.75
3.75
3.50
0.50
0.50
4.00
4.00
3.00
3.00
0.125 0.00 nov-14
mar-15
Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe
19
jul-15
nov-15
2.75 nov-14
mar-15
jul-15
nov-15
Factores a considerar en 2015
Escenario económico en México Efecto de menores precios del petróleo
Dinamismo de la economía en 2015 Fuente: cnnexpansion.com
Desempeño del tipo de cambio
Inflación convergiendo a 3%
Factores a considerar en 2015
Escenario económico en México Efecto de menores precios del petróleo
Dinamismo de la economía en 2015 Fuente: cnnexpansion.com
Desempeño del tipo de cambio
Inflación convergiendo a 3%
En México, la dependencia de la economía al petróleo es relativamente baja, a excepción de los ingresos del gobierno Producto interno bruto
Exportaciones
Ingresos del gobierno
% del total
% del total
% del total
Electricidad, agua y gas 2% Petróleo y gas 6%
Petroleras 13%
Minería ex. petróleo 2%
Petroleros 33%
Construcción 7% Agricultura 3% Manufacturas 16%
Servicios 61%
Fuente: INEGI, SHCP y Banorte-Ixe
22
No petroleras 87%
No petroleros 67%
México preparado para enfrentar bajos precios del petróleo en 2015… Riesgos a la baja y amortiguadores de los precios del petróleo en la economía mexicana Riesgo a la baja
Amortiguador
•
Ingresos fiscales potencialmente más bajos
• • •
Programa de coberturas del gobierno Régimen de tipo de cambio flexible Política de precios de gasolinas
•
Menor ritmo de acumulación de reservas
•
Altos niveles de reservas internacionales (~200mmd) Línea de crédito flexible del FMI (70mmd)
Corto plazo
• Mediano plazo
Source: Banorte-Ixe
23
•
Precios más bajos del petróleo podrían reducir los incentivos para invertir en pozos de shale gas
•
Bajos precios del petróleo podría aumentar los incentivos para invertir en aguas poco profundas y campos terrestres convencionales, que serán los primeros en ser abiertos a la inversión del sector privado
… pero no en 2016 En las negociaciones del presupuesto 2015, se disminuyeron los ingresos fiscales de origen petrolero en 7,516 millones de pesos debido al cambio en la proyección del precio de la mezcla mexicana del petróleo de 81dpb a 79dpb
Balance público % de PIB
-0.3
-0.3 -0.4
-0.5
-1.0
Por lo que, utilizando esta sensibilidad, si el precio del petróleo estimado para 2016 fuera de 50dpb, los ingresos petroleros deberían disminuir 94,540 millones de pesos
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Esto equivale a 0.5% del PIB, por lo que en ausencia de mayores ingresos o un recorte de gasto, el déficit no podría reducirse a 0.5% en 2016, como se tiene contemplado
-0.6 -0.8 -1.0
-1.5
Fuente: SHCP
24
El gobierno federal refuerza el marco macroeconómico Recorte al gasto público %
Gasto en inversión 15%
mdp
Total %
PIB %
124,300
100.0
0.7
Pemex
62,000
49.9
0.3
CFE
10,000
8.0
0.1
Gobierno federal
52,300
42.1
0.3
Gasto corriente
33,995
27.3
0.2
Gasto en inversión
18,305
14.7
0.1
Pemex 50% Total
Gasto corriente 27% CFE 8% Fuente: Banorte-Ixe
25
Factores a considerar en 2015
Escenario económico en México Efecto de menores precios del petróleo
Dinamismo de la economía en 2015 Fuente: cnnexpansion.com
Desempeño del tipo de cambio
Inflación convergiendo a 3%
Seguimos pensando en una expansión de 3.6% del PIB en 2015 Estimado de crecimiento
Fuentes de crecimiento en 2014
%, anual
%, anual
2.12
1.36
4
Crecimiento 2015: 3.6%
3 Crecimiento 2014: 2.1%
0.61 2
0.14 0.04 0.09
Fuente: Banorte-Ixe
27
PIB
Servicios
Manufacturas
Construcción
Agricultura
Utilities
-0.03 Minería ex petróleo
Petróleo
-0.14
1
0 4T13
2T14
4T14
2T15
4T15
Redujimos nuestro estimado de crecimiento recientemente, pero seguimos optimistas Fuentes de crecimiento en 2015 %, anual
0.3
3.6 3.3
0.7 1.2
Fuente: Banorte-Ixe
28
Consenso
PIB 2015 Banorte-Ixe
Gasto electoral
Inversión pública
Demanda externa
Inercial
1.4
Factores a considerar en 2015
Escenario económico en México Efecto de menores precios del petróleo
Dinamismo de la economía en 2015 Fuente: cnnexpansion.com
Desempeño del tipo de cambio
Inflación convergiendo a 3%
Solo un incremento en los precios de la gasolina y no mas cargos de larga distancia Impacto de nueva fórmula para cálculo de Estimado de inflación desliz de gasolina y eliminación de costo de % anual 5.5 larga distancia Estimado
% anual 4.1
4.5 3.0
-50pbs -40pbs
-9pbs
3.5 Objetivo de inflación de Banxico
3.0
30
2015
Eliminación de tarifas de larga distancia
Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI
Efecto de base
Nuevo desliz de gasolinas
2014
2.5
1.5 dic-13
jun-14
dic-14
jun-15
dic-15
Banxico adopta un tono más hawk , particularmente con respecto a la postura monetaria Diferencial de tasas
Tasa de referencia Fed y Banxico
%
% Tasa de referencia Banxico
10
900
Tasa de Fed Funds
8 700 6 500 4
Promedio: 400pbs
300
2
0 ene-05
abr-07
jul-09
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico y Bloomberg
31
oct-11
ene-14
100 ene-05
ene-08
ene-11
ene-14
Factores a considerar en 2015
Escenario económico en México Efecto de menores precios del petróleo
Dinamismo de la economía en 2015 Fuente: cnnexpansion.com
Desempeño del tipo de cambio
Inflación convergiendo a 3%
Tipo de cambio volátil Pronósticos USD/MXN Pesos por dólar, fin de periodo
Nuevo estimado 15.4
Previo
Cambio trimestral
15.17
14.95
15.20
15.1 14.8
14.85
14.75
14.80
14.78
14.90
14.55
14.5
14.60 14.40 14.10
14.2
13.80
13.9 13.6 Nov-14 Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
33
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
Nov-15
Conclusiones
Las malas de 2015: gasolina más cara, bajos precios del petróleo, posibilidad de que persista el descontento social, tipo de cambio volátil y mayores tasas de interés hacia adelante
Claramente estos factores no sientan bases para pensar en un escenario muy promisorio para el 2015
No obstante lo anterior, consideramos que el 2015 va a ser un mejor año que el 2014
34
Conclusiones
Las buenas de 2015: precio de la gasolina estable, se eliminarán los cargos de larga distancia nacional, no tendremos que ajustarnos a una reforma fiscal como en 2014, se va a sentir el gasto público en la economía y el fuerte crecimiento en la economía de EE.UU. impulsará el crecimiento del PIB en México
Estos factores se traducirán entre otras cosas, en una inflación anual cercana al objetivo del Banco de México de 3% y una tasa de crecimiento del PIB alrededor de 4%
35
Conclusiones
Entre estos factores México enfrentará retos importantes como: Fortalecer el Estado de Derecho Instrumentar las reformas estructurales aprobadas
Posibilidad de un ciber-ataque de alto impacto
36
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