Fondos y Administradoras de Activos Administradores de Activos / Colombia

Fiduciaria de Occidente S.A. Informe de Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos

Factores Clave de Calificación Soporte Sólido de su Accionista Principal: Fiduciaria de Occidente cuenta con el soporte de Banco de Occidente, el cual pertenece a Grupo Aval. Esto le genera al administrador sinergias en materia comercial, operativa y tecnológica, así como mejores prácticas corporativas y presencia en los Comités de Riesgos e Inversiones. Trayectoria Amplia en el Mercado: Fitch Ratings destaca la trayectoria de más de dos décadas en el ofrecimiento de diversos productos fiduciarios y alternativas de inversión.

La calificación de Fiduciaria de Occidente S.A. fue convertida a ‘Más Altos Estándares (col)’ con Perspectiva Estable desde ‘M1 (col)’, el 8 de agosto de 2014.

Perspectiva Estable Esta calificación aplica para las actividades de administración de portafolios individuales de inversión, pasivos pensionales y fondos tradicionales en Colombia, y no contempla fondos de capital privado.

Perfil del Administrador Activos bajo administración (Septiembre 2014) Fecha de Fundación Domicilio Naturaleza Personal Profesionales del área de inversiones

COP 23,8 billones 1991 Colombia Privada 375 11

Experiencia Amplia del Equipo Humano: Tiene un equipo de profesionales con formación profesional adecuada y experiencia amplia en el mercado fiduciario. Políticas Fuertes de Gestión de Riesgos: Presenta procesos robustos para la administración del riesgo operacional, los cuales se apoyan en herramientas tecnológicas y estándares internacionales. Asimismo, se observan sistemas apropiados y metodologías encaminadas a gestionar los riesgos financieros que la entidad enfrenta y los portafolios que administra. Fitch resalta el proceso de análisis para la adquisición de valores no tradicionales para el Fondo de Inversión Colectiva Premium. Desarrollo de la Estrategia Comercial: La calificadora destaca la reestructuración de la Dirección de Mercadeo, en la que se implementó un plan de vinculación con la fuerza comercial del banco. La consolidación de los productos nuevos ofrecidos, el crecimiento de fondos de inversión colectiva y el incremento de la productividad de los canales de venta son aspectos fundamentales para la calificación. Integración de los Aplicativos: Los límites por emisor son controlados de manera automática y ex post, al momento del registro de la operación en el sistema de valoración, por lo que es deseable que Fiduciaria de Occidente continúe integrando los aplicativos utilizados para la administración de inversiones y los sistemas transaccionales colombianos. Esto sería con el fin de aumentar el número de controles en línea de las políticas de inversión de los portafolios. Mayor Automatización del Flujo de la Operación: Fitch observa componentes manuales en los procesos de registro y complementación de la operación, y conciliación de los títulos valores.

Evaluación por Categoría Buenos Estándates Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología

Altos Estándares

Más Altos Estándares  

  

Fuente: Fitch

Perfil Analistas Lorena Osorio Athia +571 326 9999 Ext. 1010 [email protected] Felipe Baquero Riveros +571 326 9999 Ext. 1028 [email protected]

www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co

Fiduciaria de Occidente, fundada en 1991, es una de las filiales del Banco de Occidente, perteneciente al Grupo Aval. Ofrece una oferta amplia de alternativas de inversión, que incluyen fondos de inversión colectiva para distintos perfiles de riesgo, fondos de capital privado, la administración de pasivos pensionales y portafolios individuales de inversión, y los productos de fiducia estructurada. A junio de 2014, la sociedad administraba activos de COP23,8 billones.

Abril 20, 2015

Fondos y Administradoras de Activos Activos bajo Administración Histórico Activos Bajo Administración

Activos Bajo Administración por Producto (Junio 2014)

30 25 21,8

COP Millones

Otros y Garantía 15,13%

23,8 Fiducia Inmobiliaria 2,21%

18,4

20

15,6 15

Fondos de Inversión Colectiva 8,57%

13,1

Pasivos Pensionales 40,94%

8,6

10 5,3

6,0

2006

2007

Fiducia de Administración 33,13%

6,9

5 0 2008

2009

2010

2011

2012

2013

jun-14

Fuente: Fiduciaria de Occidente S.A.

Otros Fideicomisos de Inversión 0,02% Fuente: Fiduciaria de Occidente S.A.

Estructura Corporativa

Banco de Occidente

Fiduciaria de Occidente

Banco de Bogotá

Banco Popular

Occidental Bank

Banco de Occidente

Banco de Occidente Panamá

Grupo AVAL Banco AV Villas

Ventas y Servicios S.A.

BAC

Porvenir

Corficolombiana

Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente S.A., Fitch

Metodologías Relacionadas Las metodologías aplicables están disponibles en www.fitchratings.com.co: Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011). Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Agosto 6, 2014).

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

2

Fondos y Administradoras de Activos Compañía

Los Más Altos Estándares

Accionistas y Desempeño Financiero

Solidez Alta y Compromiso de los Accionistas

El accionista principal de la fiduciaria es Banco de Occidente, el cual participa con 94,97%. Esto genera sinergias comerciales, a través de un modelo de integración entre el banco y filiales, ventas cruzadas y el uso de la fuerza comercial y la red de oficinas del banco. También permite sinergias tecnológicas mediante el desarrollo de soluciones tecnológicas de manera conjunta y el uso de plataformas de Grupo Aval, lo cual contribuye a generar economías de escala. Finalmente, se presentan sinergias operativas relacionadas con la implementación de metodologías para la gestión de riesgo, mejores prácticas corporativas y seguridad de la información. A junio de 2014, la fiduciaria presentó utilidad neta de COP14.543 millones e ingresos operacionales por COP39.297 millones, montos respectivamente inferiores en 11,9% y 8,8% al valor observado un año previo.

Pese a Reducción en Rubros Relevantes, Indicadores Superiores al Sector Continúan

Dentro de los ingresos operacionales, los correspondientes a consorcios y uniones temporales decrecieron 26,2% entre junio de 2013 y 2014. Les siguió una caída de 10,8% y 10,5% de dividendos y comisiones respectivamente, siendo este último rubro el más representativo de los ingresos operacionales (59,9% sobre el total). Pese a lo anterior, la fiduciaria sobresale por su desempeño financiero, presentando indicadores y márgenes de rentabilidad promedio superiores al promedio del sector, para el corte de los últimos 3 años (2011-2013: margen neto: 40,5%; margen operacional: 48,4%; margen EBITDA: 53,2%, rentabilidad del activo: 22,7%; rentabilidad del patrimonio: 30,9%).

Experiencia Fiduciaria de Occidente cuenta con 24 años de experiencia en el mercado, con una estrategia de crecimiento estable y controlada. En 1991, incursionó en la administración de fondos de inversión colectiva, al ofrecer al público el fondo de inversión colectiva Occirenta.

Experiencia Amplia en el Mercado y Estrategia Corporativa Controlada

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

En 2014, lanzaron dos fondos de capital privado inmobiliario cerrado y de largo plazo: FCP Prologis y FCP Nexus. Los productos de pasivos pensionales y fiducia de administración tienen la mayor participación dentro del total de activos administrados. A junio de 2014, la fiduciaria administraba un total de activos de COP23,8 billones, ocupando la quinta posición en el mercado. Los pasivos pensionales mantuvieron la mayor participación con 40,9% sobre el total, seguidos en importancia por fiducia de administración con 33,1%. Por su parte, los fondos de inversión colectiva registraron COP2,04 billones en el mismo período, lo que representó un crecimiento de 16,6% respecto al año anterior y correspondieron a 8,6% de los activos bajo administración.

3

Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación)

Los Más Altos Estándares

Gobierno e Independencia El código de gobierno corporativo de la fiduciaria define los órganos de administración y control, los sistemas de administración de riesgo y las directrices para el manejo de los conflictos de interés. Lo anterior pretende garantizar la transparencia e integridad de la información y regular la conducta de los funcionarios. Estructura Robusta de Gobierno Corporativo

La Junta Directiva, como órgano de gestión principal, se compone de cinco miembros principales y sus suplentes correspondientes; la mayoría son de Banco de Occidente. Esta se apoya en los comités de Riesgos, Auditoría y Cumplimiento, los cuales incluyen a miembros del banco. Como estándares internacionales, el Grupo Aval está certificado en la Ley Sarbanes Oxley y vela por el cumplimiento de dichos estándares por parte de sus filiales. Asimismo, la fiduciaria está certificada en la norma ISO 9001: 2008. Los fondos de inversión están regulados por la Superintendencia Financiera de Colombia. Cada uno tiene su reglamento, que es público y está vigente, en el cual se identifican los órganos de control y administración que intervienen en el vehículo de inversión, las políticas de riesgos y los límites establecidos.

Todos los Fondos, Apropiadamente Regulados

La toma de decisiones y el seguimiento de las inversiones están a cargo de los diferentes comités: el Comité de Inversiones de Fondos de Inversión Colectiva (mensual), Comité de Gestión de riesgos (mensual), Comité de inversiones y Tesorería (diario). No se observan miembros independientes en los mismos. Tanto el Código de Conducta como el Código de Buen Gobierno incluyen políticas para prevenir posibles conflictos de interés en la gestión de los fondos y vigilar que la actuación de los empleados involucrados en las operaciones de tesorería sea correcta.

Estructura Organizacional y Personal

Segregación Estructural y Funcional Fuertes

Alta Gerencia Muy Experimentada y con Estabilidad Apropiada

La estructura corporativa de Fiduciaria de Occidente se caracteriza por contar con perfiles segregados e independencia funcional clara. Cada cargo tiene sus responsabilidades, funciones y atribuciones documentadas. La compañía está compuesta por 375 funcionarios, organizados en tres vicepresidencias y 12 gerencias, con una segregación apropiada entre el front, middle, back office y áreas de control. Fitch destaca la estabilidad, experiencia y formación apropiada del personal clave de la entidad. La alta gerencia tiene un promedio 20 años de experiencia en el mercado y formación en áreas como administración de empresas e ingeniería industrial. Además, cuenta con estudios de posgrado en áreas financieras o relacionadas. También se observa estabilidad en la gerencia media, quienes tienen una trayectoria amplia en el sector financiero y fiduciario, y un promedio de 16 años de experiencia en el sector. La calificadora resalta que la fiduciaria cuenta con representación ejecutiva de las áreas consideradas relevantes para la administración de recursos de terceros, tales como Gerencia de Inversiones, Dirección de Operaciones, Gerencia Financiera y de Riesgos, y Gerencia de Tecnología. Fitch evidencia una rotación baja en la entidad; de 375 empleados, se presentaron siete retiros y cinco promociones durante el período de junio de 2013 a junio de 2014.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

4

Fondos y Administradoras de Activos

Compañía (continuación)

Los Más Altos Estándares Se observan políticas claras de administración salarial y remuneraciones. Los porcentajes de incrementos por promoción, méritos y nivelaciones están documentados.

Políticas de Compensación Claras

Los incrementos por promoción y méritos del grupo directivo son revisados por la Gerencia de Gestión Humana, junto con la Presidencia. Los correspondientes al área operativa son administrados por la Gerencia de Gestión Humana. No existe un comité de compensación como tal documentado. La fiduciaria tiene un esquema de bonificaciones para el área comercial tanto de fiducia de inversión como estructuración de negocios. En el caso de la fiducia de inversión, este cálculo se realiza mensualmente y, en el caso de los comerciales de estructuración de negocios, es semestral.

Organigrama Organizacional Junta Directiva

Presidencia Auditoría Interna

Revisoría Fiscal

Vicepresidencia de Gestión

Vicepresidencia Comercial Gerencia Nacional Fiducia de Inversión

Gerencia Humana

Gerencia Admón y Contabilidad

Gerencia Inversiones

Gerencia Financiera Y Riesgo

Gerencia Jurídica

Gerencia Planeación Procesos y Calidad

Direcciones de Gestión (4)

Vicepresidencia de Operaciones y Tecnología Gerencia de Tecnología

Gerencia Regional (Bogotá) Gerencia Regional (Cali) Gerencia Regional (Barranquilla) Gerencia Regional (Medellín) Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente S.A., Fitch

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

5

Fondos y Administradoras de Activos Controles

Los Más Altos Estándares

Marco General de Control de Riesgo La estructura de control está bien definida. Cuenta con comités, soportes de sistemas y auditorías que garantizan el cumplimiento de las exigencias legales y las definidas por la Junta Directiva.

Estructura de Control Robusta

La Junta Directiva se apoya en el Comité de Riesgo, el Comité de Auditoría, el Comité de Cumplimiento y el Comité de Seguridad de la Información. En general, se observa revisión y participación permanente y directa por parte del Banco de Occidente en los distintos comités. La Gerencia Financiera y de Riesgos está conformada por profesionales con una experiencia promedio de 7 años. Los funcionarios de auditoría tienen un promedio de 16 años de experiencia en áreas relacionadas. La fiduciaria está bajo el control de auditoria interna, revisoría fiscal (KPMG), Superintendencia Financiera de Colombia y Autoregulador del Mercado de Valores (AMV). La gestión del riesgo operativo está liderada por la Gerencia Financiera y de Riesgo, la cual tiene personal dedicado exclusivamente a ello (Jefatura de SARO). Este equipo se encarga de coordinar con los dueños de proceso la identificación, medición y control de los eventos que pudiesen impactar a la sociedad. El sistema de administración de riesgo de la entidad se caracteriza por involucrar activamente a los responsables de cada proceso y por ejecutar planes de capacitación continua.

Mecanismos Fuertes para la Administración del Riesgo Operacional

Se utilizan mapas de procesos y matrices de riesgo, así como herramientas adecuadas para el registro de los eventos. También se cuenta con el aplicativo I-Solución, que permite el monitoreo de las acciones correctivas y preventivas propuestas. En el último año a junio de 2014, se reportaron 26 eventos SARO que generaron pérdidas por COP39,6 millones, lo que representa 0,1% de los ingresos operacionales, a junio de 2014. En el Comité de SARO trimestral, se evalúan los eventos y las acciones a seguir y se informan semestralmente a la Junta Directiva los eventos y cuáles afectaron el estado de pérdidas y ganancias de la compañía. Las políticas de selección y monitoreo de terceros están consignadas en tres manuales: Manual de Compras, Manual de Gestión de Compras y Manual de Gestión de Proveedores. En este último se establece el procedimiento para la selección de proveedores.

Supervisión Formal a las Terceras Partes

Como control y monitoreo a proveedores y terceras partes, la fiduciaria realiza un seguimiento a cada proveedor contratado para constatar el avance de los servicios adquiridos. Tienen dos indicadores de desempeño definidos para las aplicaciones en producción y para los proyectos en curso. A través de estos, analiza el cumplimiento oportuno de lo pactado y los incidentes de las soluciones tecnológicas puestas en producción. Estos indicadores se publican en el aplicativo CMI y son analizados en los comités de Tecnología. Según el tipo de servicio contratado, se realizan reuniones periódicas con el proveedor para seguimiento.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

6

Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación)

Los Más Altos Estándares

Estructura de Administración de Riesgo

Middle Office

1

Diseño de Metodologías

Propone Estrategias y Límites

2

Comité de Inversiones y Riesgos

Control de Límites

Ejecución de Políticas y Controles

4

Manual de Gestión de Riesgos y Manual de Gestión de Inversiones Cupos, Atribuciones, Limité de VaR

Front Office Gerencia de Inversiones

5 Back Office

Cumplimiento Contabilización Validación y Control

Junta Directiva

3

Comité de Planeación Seguimiento diario de Inversiones Analizan y Aprueban Políticas y Límites

Auditoría Verificación Auditoría y Control

Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente, Fitch

Cumplimiento y Controles La fiduciaria estableció el Código de Conducta y el Código de Buen Gobierno Corporativo, que definen de manera general los lineamientos para la administración de los conflictos de interés en las operaciones de tesorería. Asimismo, el Manual de Gestión de Inversiones, especifica la independencia de la entidad en su gestión y la de los recursos de los clientes, así como la obligación de declarar cualquier conflicto de interés de los operadores.

Políticas y Lineamientos Documentados para Velar por la Buena Actuación de la Entidad y sus Funcionarios

En el Manual de Gestión de Inversiones, está estipulada la independencia de los recursos, la imposibilidad de realizar operaciones con vinculados económicos y la obligación de declarar cualquier conflicto de interés que tengan los operadores. Respecto a las inversiones personales, existe un formato para revelar las inversiones personales en Colombia o en el exterior. Debe ser enviado al área de gestión humana cada vez que existan cambios en las inversiones. Anualmente se realizan capacitaciones y entrenamientos para todos los empleados de la compañía, apoyados en el aplicativo de aprendizaje en línea Mentor. Para garantizar la asignación justa de órdenes, en el Comité de Inversiones y Tesorería diario se definen las órdenes de inversión y desinversión que debe seguir el Gerente de Fondos de Inversión Colectiva.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

7

Fondos y Administradoras de Activos

Controles (Continuación)

Los Más Altos Estándares Los procedimientos para asignar cupos de contraparte están establecidos en el Manual de Crédito de Tesorería Financiera. Está basado en un modelo CAMEL y, para el cálculo de algunos indicadores, se utiliza el aplicativo SAIF. Diariamente, el área de riesgos actualiza el consumo realizado e informa a través de un reporte el estado de dicho consumo, si hay situaciones de sobrepasos, y el límite de posiciones en derivados.

Control Apropiado de Mejor Ejecución de las Operaciones

Para el control de las operaciones a precios de mercado y partes relacionadas, la fiduciaria revisa diariamente y de manera ex post, a través del modelo EWMA, que las operaciones realizadas por el front office se encuentren dentro de las bandas de volatilidad diaria, generando alarmas por indicador de referencia. Las áreas de riesgos y de inversiones revisan mensualmente la grabación de las llamadas del front office, sobre una muestra por trader. El área de auditoría lo hace cada tres meses.

Control Automático, en Línea y ex post de los Límites de Inversión

Se observan controles en línea, automáticos y ex post sobre el proceso de inversión, tales como la parametrización de los límites de contraparte y por operador en el sistema transaccional MEC (automático y en línea); parametrización de los cupos por emisor y límites de concentración en el aplicativo SIFI (automático y ex post, al momento del registro de la operación); actualización por parte del área de riesgos del estado de los cupos de inversión cada día (ex ante). También lo es el control diario de los límites máximos de pérdida y garantías recibidas en operaciones de mercado monetario, así como de riesgo de los instrumentos derivados. No obstante, Fitch considera deseable que la fiduciaria continúe integrando los aplicativos utilizados para la administración de inversiones y los sistemas transaccionales colombianos. Esto sería el fin de aumentar el número de controles en línea de las políticas de inversión de los portafolios. El back office desarrolla los procesos de valoración y fijación de precios, con base en las disposiciones de la circular básica contable y financiera.

Instrumentos y Controles Duales Apropiados para la Valoración de las Inversiones.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

Para las pruebas de valoración de los portafolios, se utiliza el aplicativo PWP, que es alimentado manualmente con información de Infovalmer. El área de riesgos revisa cada mes que la valoración de los portafolios sea correcta y publica un informe de sus hallazgos. El área de auditoría hace seguimiento semestral sobre el control de valoración y el back office, lo hace semanalmente. Por su parte, la directora de back office y cumplimiento hace diariamente una revisión general a la valoración. Los seguimientos sobre la valoración quedan documentados en actas firmadas por el responsable y el jefe directo.

8

Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación)

Los Más Altos Estándares

Administración del Riesgo de Inversión

Medidas Adecuadas para el Control de Riesgos de Mercado

En términos de control de riesgo de mercado, el área de riesgos calcula mensualmente el valor en riesgo (value at risk; VaR) por medio del modelo estándar de la Superintendencia Financiera. Asimismo, el administrador calcula un VaR paramétrico (modelo interno) cada semana y automáticamente en el aplicativo IG-Métrica, alimentado por SIFI. Ambos procedimientos se realizan para todos los portafolios administrados por la sociedad. Por su parte, las pruebas de back testing y de estrés se hacen cada mes para todos los fondos gestionados. Además, se generan diariamente informes de operaciones a precios de mercado y con partes relacionadas, un informe de riesgo de mercado, un informe de stop loss; todos dirigido a la Alta Gerencia.

Riesgo de Liquidez Administrado Apropiadamente

La fiduciaria calcula el indicador de riesgo de liquidez cada semana, computando el máximo retiro probable como el percentil 95 de los movimientos netos negativos semanales de cada fondo. Con el objetivo de mantener el modelo calibrado, el administrador realiza pruebas mensuales de estrés y back testing sobre los fondos de inversión colectiva. Cuenta con el aplicativo IG-Métrica para calcular automáticamente el índice de riesgos de liquidez de los portafolios. Se envían a la Alta Gerencia un informe semanal de IRL y un informe diario de derivados. A través de un modelo CAMEL descrito en el Manual de Crédito de Tesorería Financiera, la metodología utilizada para la gestión de riesgo de crédito permite establecer la calidad financiera de las empresas analizadas para la asignación de cupos. Este proceso se caracteriza por revisar variables cuantitativas y cualitativas para cada sector.

Políticas y Metodologías Fuertes para el Riesgo de Crédito y Contraparte

El riesgo de contraparte considera la reputación, volatilidad y volumen de negociación para definir cotas máximas de exposición. Los cupos de contraparte y operador se controlan de manera automática y en línea; mientras que los cupos de emisor se monitorean automáticamente y ex post, al momento del registro de la operación en el sistema de valoración. Fitch resalta el control y proceso fuertes en la compra de libranzas y facturas para el Fondos de Inversión Colectiva Premium. En el Manual de Crédito para la Tesorería Financiera, se documentan todos los lineamientos y controles para la administración de las facturas y libranzas. Junto al informe de derivados, se envía diariamente también un informe de cupos a la Alta Gerencia.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

9

Fondos y Administradoras de Activos

Inversiones

Altos Estándares

Recursos

Equipo de Trabajo Suficiente y Especializado

El equipo de inversiones está conformado por 11 profesionales y encabezado por el Gerente de Inversiones, quien tiene una experiencia de 21 años. El área incluye el gerente de fondos de inversión colectiva, un administrador de portafolio senior y tres juniors, un administrador de fondos de inversión, un trader de liquidez, un analista de tesorería y un jefe de estrategias de inversión. Cada cargo tiene su reemplazo asignado. El grupo de profesionales que conforman el front office tiene un promedio de 11 años de experiencia en áreas de inversión y formación profesional en administración de empresas, ingeniería financiera y contaduría. Se observa en algunos casos especialización en finanzas.

Información de Mercado

Aunque la compañía no tiene un área de investigaciones económicas como tal, las funciones de seguimiento y análisis cualitativo y cuantitativo del mercado están a cargo del Jefe de Estrategia. Este se apoya en la opinión de grupos reconocidos de investigaciones del país para formular la estrategia. Asimismo, está a cargo de apoyar la toma de decisiones de inversión a través de un modelo cuantitativo de asignación de activos.

Disciplina Los fondos de inversión y los APT tienen definidas tanto políticas de inversión como el tipo de activos elegibles.

Mandatos y Fuentes de Desempeño Definidas Claramente

Para el seguimiento del desempeño de los fondos, la compañía implementó un modelo de portafolio óptimo, a través de un proceso de simulación en la herramienta Cristal Ball. El portafolio de referencia se compara mensualmente con el portafolio real y se presentan los resultados del desempeño al Comité de Inversiones. Asimismo, cada portafolio se compara con su grupo par con el fin de obtener un referente de desempeño frente a la industria. La toma de decisiones de inversión y su seguimiento están a cargo del Comité de Inversiones, constituido por miembros con experiencia amplia, siguiendo las directrices de la Junta Directiva y las políticas de inversión definidas por los clientes.

En el Comité de Planeación de Inversiones mensual se definen las estrategias de inversión de los portafolios diferentes a los fondos colectivos. En el Comité de Inversiones de Fondos de Inversión mensual se establecen las políticas de adquisición y liquidación Proceso Solido de Toma de Decisiones de inversiones, la revisión y aprobación de límites, así como de la definición de los de Inversión criterios de valoración. Finalmente, el Comité de Inversiones y Tesorería diario analizan los indicadores macroeconómicos nacionales e internacionales y el análisis técnico y fundamental. Los administradores de portafolios tienen la atribución de diseñar la estructura de los portafolios. Sin embargo, tienen que seguir los lineamientos establecidos en los comités. El Gerente de Inversiones realiza el seguimiento a las decisiones de inversión en los comités diarios de Inversiones y Tesorería.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

10

Fondos y Administradoras de Activos Inversiones (Continuación)

Altos Estándares

Proceso de Inversión

TESORERIA

ESTRUCTURACIÓN DE PRODUCTO

GESTIÓN DE PORTAFOLIOS

Junta Directiva

Gestión de Portafolio de Terceros

SOPORTE OPERATIVO

Manejo de Liquidez – Moneda Legal Manejo de Liquidez – Moneda Extranjera

Comités Gestión de Fondos de Inversión Colectiva

Diseño y Estructuración de Nuevos Productos Estructuración de Benchmark

Gestión de Portafolios Especiales APT’s

Informes Mensuales y Reporte a Clientes Informes y Reportes a Entes de Control Administración de Derivados

Análisis de Competencia Gestión de Portafolios de la Sociedad

Investigación Económica

Registro de Operaciones

Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente, Fitch

Operaciones

Altos Estándares

Comunicaciones y Servicio al Cliente Fiduciaria de Occidente tiene 12 oficinas distribuidas alrededor del país y diferentes canales de comunicación para sus clientes, incluidos la página web y la unidad de atención al consumidor financiero.

Comunicación Transparente y Oportuna en Cumplimiento según lo Exigido por la Regulación

El proceso de atención al consumidor financiero ésta a cargo del Subdirector de Proyectos y Calidad. Para ello, cuenta con la aplicación CRM a mediante la cual se radican y monitorean las solicitudes. Fitch destaca la actualización de la página web transaccional en el último año. Para los fondos de inversión colectiva, los inversionistas pueden realizar transacciones a través de la página web, así como consultas y retiros. La fiduciaria trabaja en un portal para aplicativos móviles. En materia de reportes, la compañía evidencia el cumplimiento de la regulación y la generación de un informe macroeconómico mensual que se publica en su página web.

Principales Procesos del Back Office

Registro y Pago

Registro de Operaciones de Inversión en SIFI

Registro por Sistemas Electrónicos para el Cumplimiento de Negociación

Cierre

Cierre de Inversiones

Cierre de Fondos

Generación Archivos Extractos

Generación Archivos para Transmisión Superfinanciera

Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente, Fitch

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

11

Fondos y Administradoras de Activos Operaciones (Continuación)

Altos Estándares

Procedimientos Operativos

Personal Altamente Técnico y con Segregación de Funciones Apropiada

La Dirección de Back Office y Cumplimiento depende de la Vicepresidencia de Operaciones y Tecnología. El equipo está conformado por 19 personas con experiencia amplia en sus funciones respectivas. La directora del área tiene una experiencia de 23 años en el sector financiero; el jefe de Back Office, 25 años y el subdirector de cumplimiento, 5 años. Alrededor de 60% del personal del área suma más de 3 años en su rol actual y en la compañía; no se presentaron retiros en el último año (junio 2013-junio 2014). Los arqueos de títulos por el back office se hacen cada semana de forma semiautomática (a través de Excel). El área de auditoría revisa diariamente que el cumplimiento de las operaciones en los custodios sea correcto.

Oportunidad de Mejora en la Automatización del Flujo de la Operación

Se observa una segregación apropiada de funciones y controles duales en las operaciones de cumplimiento con DCV, Deceval y custodios en el exterior. Además, se tiene una definición clara de las actividades de complementación y cumplimiento de las operaciones. Diariamente se verifica la conciliación de la cuenta CUD del Banco de la República. Las operaciones registradas por el front office y los registros en los custodios se cruzan al final del día. Fitch identifica como oportunidad de mejora que la fiduciaria continúe con la automatización del proceso de inversión, específicamente lo relacionado con el registro y complementación de la operación, y conciliación de los títulos valores. Fitch considera que la fiduciaria tiene la capacidad para administrar portafolios individuales según las especificaciones del cliente.

Manejo de Portafolios Dedicados

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

Al corte de junio de 2014, la compañía gestionaba 14 portafolios individuales, cuyos ingresos representaron 0,1% de los ingresos operacionales.

12

Fondos y Administradoras de Activos Tecnología

Los Más Altos Estándares

Recursos de Tecnología

Equipo de Tecnología Robusto y Plataforma Actualizada Constantemente

El área de tecnología está encabezada por el Gerente de Tecnología, quien depende de la Vicepresidencia de Operaciones y Tecnología. Está compuesta por 14 personas, organizadas en la Dirección de Integración, la Dirección de Infraestructura y el Administrador de Bases de Datos. Se observa especialización y segregación de funciones al interior del área. Existen sistemas internos y externos en versiones recientes. Se observa una mejora continua de las bases y sistemas con proyectos tecnológicos.

Sistemas El sistema de la fiduciaria es SIFI, a través del cual se administran los portafolios de inversión, fondos de inversión colectiva, tesorería, contabilidad, programación de pagos, negocios fiduciarios, facturación y cartera de comisiones fiduciarias, presupuesto, conciliaciones recaudos y contratos. Para ello, SIFI tiene alimentación de datos automática con Centinela, Precom y Figa.

Integración entre los Sistemas Involucrados en el Proceso de Inversión

El front office de la entidad utiliza el sistema transaccional MEC para la operación en renta fija. Asimismo, recurre al SIFI para administrar el pasivo de los negocios, consultar en línea los flujos de caja y generar papeletas electrónicas. El middle office tiene otras herramientas que lo apoyan en su labor de seguimiento y administración, como son PWP para las pruebas de valoración de los portafolios, IGMétrica para calcular el VaR y el IRL, y otros sistemas como SAIF (Sistema de Administración Financiera). Fitch no observa integración entre las aplicaciones utilizadas en el proceso de inversión y las plataformas transaccionales, lo cual se considera un estándar cada vez más desarrollado en la industria de administradores de activos de inversión.

Seguridad Dentro del Sistema de Administración de Riesgo Operativo, la fiduciaria tiene establecido un plan de continuidad del negocio, en el que se identifican los servicios claves y se establece la tolerancia ante la interrupción de los mismos, definiendo estrategias de recuperación. Fitch observa políticas apropiadas de seguridad de la información, en las cuales se determina el uso de centros alternos de datos, la realización periódica de respaldos, la contratación de proveedores de almacenamiento externo, así como la definición de lineamientos para garantizar la continuidad del negocio ante eventos inesperados. Plan de Continuidad Detallado y Probado Periódicamente

Existe un centro de operaciones de contingencia ubicado en el sector de Fontibón en la ciudad de Bogotá, el centro de cómputo principal se ubica en el piso 15 del Edificio del Banco de Occidente en Bogotá y existe replicación en línea hacia el centro de cómputo alterno ubicado en el Edificio del Banco de Occidente en la ciudad de Cali. Estos centros cuentan con puestos de trabajo definidos y equipados apropiadamente. La fiduciaria cuenta con el Manual de Políticas de Seguridad de la Información, en el que se garantiza la confidencialidad y privacidad de la información, la integridad, disponibilidad y revisión mediante auditoría de la misma. Además, hay un Manual de Políticas del Uso Adecuado de la Información y los Recursos.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

13

Fondos y Administradoras de Activos Mapa de IT Simplificado

Aplicativos Back •MEC BACK (Cumplimiento de Operaciones) •Deceval (Sistema Depósito de Valores) •DCV (Sistema Depósito de Valores)

Aplicativos Middle

Aplicativos Front

•PWP (Pruebas de Valoración)

•MEC (Negociación)

•SAIF (Sistema Información Financiera)

•Bloomberg (Consulta Datos)

•IGMETRICA (Riesgo de Mercado y Liquidez)

•SEN (Consulta Datos) •SET-FX (Consulta Mercado Dólar)

•SEBRA (Sistema de Pago de Alto Valor) •CDS (Sistema Custodio)

SISTEMA CORE FIDUCIARIO - SIFI Fuente: Sociedad Fiduciaria de Occidente S.A., Fitch

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

14

Fondos y Administradoras de Activos

Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Colombia Tel.: + 57 1 326 9999 Ext. 1460 Email: [email protected] Fecha del Comité Técnico de Calificación: Noviembre 7, 2014 Acta Número: 3767 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la calificación: Una calificación de ‘Más Altos Estándares(col)’ es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera superiores en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las fiduciarias, aplica únicamente para la administración de fondos de inversión colectiva, fondos de pensiones voluntarias, pasivos pensionales y otros portafolios de inversión de terceros; sin incluir fondos de capital privado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es) *: Sandra Páez Castillo, Jorge Yanes; Andrés Márquez Mora. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

15

Fondos y Administradoras de Activos

Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

Fiduciaria de Occidente S.A. Marzo 2015

16