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Jueves, 7 de julio 2016 ________________________________________________________________________________________________________________

Comentario de Mercado AYER en los mercados financieros europeos continuó la huída de los inversores hacia activos considerados de menor riesgo, actitud que volvió a penalizar el comportamiento de la renta variable de la región, lo que llevó a los principales índices bursátiles europeos a cerrar la jornada con fuertes pérdidas. El sector financiero: bancos, aseguradoras y compañías inmobiliarias, fue el más castigado junto con los valores relacionados con las materias primas y el petróleo. Cabe señalar que el índice Stoxx Europe que incluye los 600 mayores bancos de la zona se situó AYER por debajo de los niveles mínimos marcados en las jornadas inmediatamente posteriores al Brexit. En este sentido, señalar que la banca italiana lideró las caídas, arrastrando tras de sí al resto del sector europeo. Los inversores temen que a estas alturas la “crisis bancaria” italiana sea inmanejable, sobre 1

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todo si la UE no autoriza al Gobierno Renzi a recapitalizar con dinero público las entidades más débiles. En principio AYER se comentó la posibilidad de que un nuevo fondo privado auspiciado por el Gobierno compre los “créditos malos” del Monte dei Paschi, la entidad de crédito italiana que necesita con más urgencia ser apoyada. Este hecho y la prohibición de tomar posiciones cortas en este valor impulsó al alza AYER la cotización del mismo (+6,1%), mientras que la del resto de entidades de crédito italianas volvía a ceder posiciones. Como venimos señalando desde hace días, este tema, la “crisis bancaria italiana” puede convertirse en un importante lastre para la renta variable de la Zona Euro si no se ataja rápidamente, dando una solución creíble y sostenible a la misma. Pero AYER el otro factor que viene penalizando el comportamiento de los mercados de valores europeos, el Brexit, también volvió a entrar en juego. A parte de que a día de HOY se desconoce cómo y cuándo tienen previsto las autoridades británicas, que se encuentran más pendientes del desconcierto político generado por el resultado del referéndum que de otra cosa, iniciar el proceso, hecho que está generando gran incertidumbre entre los inversores, AYER se supo que otros tres grandes fondos inmobiliarios británicos habían suspendido los reembolsos y ya son cinco de entre los diez mayores los que lo han hecho. Este hecho augura una potencial crisis inmobiliaria en el país con todo lo que ello conlleva, especialmente para el sector bancario. En Wall Street, sin embargo, los inversores se mostraron AYER más optimistas, lo que permitió a los principales índices terminar con significativos avances tras haber comenzado la jornada a la baja. En ello tuvo mucho que ver la publicación del índice de gestores de compra de los sectores de servicios, correspondiente al mes de junio, que estuvo muy por encima de lo esperado por los analistas, apuntando a una recuperación importante tanto de los pedidos como del empleo. Además, el giro al alza que dio por la tarde el precio del crudo también sirvió para calmar algo los ánimos de un mercado que, aunque se muestra preocupado por los posibles efectos del Brexit, de momento ve este factor como algo ajeno y lejano. La publicación de las actas de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), que se celebró a mediados de junio, volvió a mostrar la división existente en el seno del mismo y la preocupación de algunos de sus miembros por la debilidad del crecimiento económico estadounidense y el mercado laboral (ver sección Economía). Es por ello que en la reunión se acordó ser prudentes y esperar antes de volver a subir tipos. Además, en la reunión se habló del potencial Brexit y de sus efectos. Todo ello nos hace pensar que, salvo que el crecimiento de la economía estadounidense repunte con fuerza en los próximos meses, no habrá subida de tipos en lo que resta de año, lo que, como siempre, servirá para complacer a los inversores más cortoplacista, que están ávidos de liquidez. HOY esperamos que el positivo cierre de Wall Street permita a las bolsas europeas abrir al alza, e intentar recuperar algo de lo cedido en las últimas sesiones. La fortaleza mostrada por la libra esta madrugada, tras marcar AYER un nuevo mínimo en los últimos 31 años frente al dólar, y la estabilidad del precio del crudo tras la recuperación que experimentó en las últimas horas de la sesión de AYER, servirán para apoyar esta tendencia inicial de los mercados de valores europeos, al menos durante las primeras horas de la jornada. Posteriormente, serán las noticias que lleguen desde el Reino Unido (Brexit) e Italia (bancos) las que determinen si el rebote de las bolsas es sostenible o no.

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Economía _________________________________________________________________________________________

ESPAÑA . El secretario de Estado de Energía, Alberto Nadal, dijo ayer que "España está llamada a ser una potencia energética" gracias a sus recursos en renovables, especialmente eólico y solar, que son los que tienen mayor potencial. En este sentido, subrayó que en los próximos años "las renovables pesarán más de lo que pesan en la actualidad", tanto para generación eléctrica como para transporte, y que esta transición energética avanzará a medida que el coste de las renovables se acerque al de las convencionales, principalmente gracias al desarrollo tecnológico. Según Nadal, en este entorno, "el viento y el sol son las que tienen mayor posibilidad de desarrollo", porque "son las que pueden alcanzar mayor volumen", precisamente las dos tecnologías en las que "España tiene un recurso abundante". Además, señaló que la posición destacada en recurso renovable podría llevar a España de importar energía al "efecto contrario", es decir, exportarla, principalmente a Europa, para lo que necesita un mayor nivel de interconexión. Es por ello que reclamó "un acuerdo entre todas las formas políticas" en materia energética para que esta "transición" sea lo más "segura" posible y dé visibilidad a los inversores. . Según dijo ayer el gobernador del Banco de España (BdE), Luis María Linde, el paquete de medidas de política monetaria que el Banco Central Europeo (BCE) ha venido adoptando desde mediados de 2014 habría tenido en España un efecto acumulado de 1,4 puntos porcentuales en el nivel del PIB en el bienio 2015-2016. Además, y según Linde, las citadas medidas del BCE también han supuesto 1,2 puntos porcentuales en el nivel de precios, efecto similar para el conjunto del área del euro. No obstante, Linde dijo que estos resultados, que son "positivos", no pueden dar paso a "ninguna complacencia", dado que los "riesgos de desanclaje" de las expectativas de inflación continúan siendo un "motivo de preocupación" y los indicadores de expectativas de inflación se mantienen también en niveles reducidos en todos sus horizontes, alejados de la referencia básica del BCE que es del 2%. Además, alertó de los "potenciales efectos colaterales indeseados" que las políticas no convencionales del BCE pudieran generar sobre la estabilidad financiera, tales como la sobrevaloración de determinados activos o la presión a la baja sobre la rentabilidad del sector bancario. En este sentido, afirmó que conviene realizar un seguimiento específico de los segmentos en riesgo, activando si fuera necesario medidas macro-prudenciales. A pesar de todo ello, Linde defendió las políticas del BCE para hacer frente a la crisis económica y añadió que "merece el reconocimiento de haber sido la institución europea que ha proporcionado la respuesta más rápida y ambiciosa a la crisis". En este sentido recordó que el BCE ha asumido, "en circunstancias excepcionales", un "papel central para despejar las dudas sobre la continuidad del euro, apuntalar la recuperación y combatir los riesgos que se derivan del actual contexto de tasas de inflación cercanas a cero o, incluso, negativas". . Según datos publicados el Instituto Nacional de Estadística (INE), la producción industrial aumentó el 4,0% en mayo en tasa interanual (8,9% en abril). De esta forma, esta variable encadena dos meses consecutivos de alza. Esta variable, corregidos los efectos estacionales y de calendario, aumentó en mayo el 1,0% respecto al mismo mes del año anterior (2,6% en abril). Los analistas esperaban un incremento superior, del 2,2%. En esta serie de datos corregidos, la producción de los sectores que registró mayores incrementos en tasa anual fue la de bienes de equipo (5,6%) y la de bienes de consumo no duradero (1,7%). Por su parte, la del sector de la energía fue la única que decreció en tasa interanual en mayo (-3,8%). 3

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En relación al mes de abril la producción industrial, corregida de los efectos estacionales y de calendario, bajó el 0,5%. El consenso de analistas esperaba que se mantuviera sin cambios.

UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO . El gobernador del Banco Central Francés y miembro del Consejo del BCE, François Villeroy de Galhau, señaló ayer que la decisión del Brexit es peor noticia para Reino Unido que para el resto de países. Además, declaró que la prioridad es reducir la incertidumbre y aumentar la confianza a través de los bancos centrales. En este sentido, dijo que la recuperación del euro y el comienzo de negociaciones entre Reino Unido y Europa, serían las claves para reducir la incertidumbre de manera eficaz. Además, afirmó que la decisión de abandonar la Unión Europea por parte de Reino Unido, que fue votada el pasado 23 de junio, provocó la caída de los mercados, que parecía haber mejorado la semana pasada. Sin embargo, esta semana la incertidumbre y la caída de las bolsas han vuelto a tomar protagonismo. Por ello, Villeroy ha insistido en la necesidad de conocimiento por parte de los inversores de “las nuevas reglas del juego” (new rules on the game), es decir, los nuevos parámetros de la relación entre Reino Unido y la Unión Europea. Esto está provocando la insistencia en que se ejecute el Artículo 50 del Tratado de la Unión lo antes posible para que el Reino Unido salga de la región. Villeroy también destacó que es muy pronto para conocer las verdaderas consecuencias del Brexit sobre la Eurozona, aludiendo que serán menores que para la economía británica, y que Francia no frenará su crecimiento. Para ello, pide más confianza y menos incertidumbre. . La supervisora bancaria europea, Daniele Nouy, dijo ayer que el Banco Central Europeo (BCE) puede reducir la amenaza de otra crisis financiera. En este sentido afirmó, que ella no puede prometer que el BCE pueda eliminar para siempre la amenaza de una nueva crisis financiera…pero que el BCE está capacitado para minimizar el riesgo. . El Banco Central de Suecia mantuvo ayer sus tipos de interés de referencia en el mínimo histórico en el que estaban del -0,5%. Además, anunció en su comunicado que continuará con la compra de bonos de deuda soberana durante la segunda mitad del año. Igualmente, la institución señaló que está preparada para tomar medidas aún más expansivas si lo considera necesario para mantener el impulso a la economía e impulsar la inflación. Por otra parte, la entidad señaló que todavía es difícil calcular las consecuencias del triunfo del Brexit en el referendo británico, pero asume que estas serán limitadas para la economía sueca. Por último advirtió de que un posible aumento paulatino de los tipos de interés, según el comunicado, no es de esperar antes del 2S2017. . La Oficina Federal de Estadística de Alemania (Destatis) publicó ayer que los pedidos de la industria alemana se mantuvieron en mayo en el mismo nivel del mes anterior (0,0%). El consenso de analistas esperaba un repunte de los mismos en el mes del 1,0%. Destacar que en mayo los pedidos del interior de Alemania bajaron un 1,9% mientras que los del exterior aumentaron un 1,4%, con los de la Eurozona haciéndolo el 4,0%, en tanto que los del resto de países bajaron un 0,3%. En tasa interanual los pedidos de fábrica alemanes bajaron en mayo el 0,2% (-0,4% en abril, dato revisado). Los analistas esperaban un repunte de los mismos del 0,9%.

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EEUU . Según las actas de la reunión del Comité de Mercado Abierto (FOMC) del 14-15 de junio, la Reserva Federal (Fed) decidió mantener los tipos de interés estables por cautela hasta saber las consecuencias del referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea (UE) que se celebraba la semana siguiente. Los miembros del comité también mencionaron el grave descenso en la creación de empleo como otra razón para dejar los tipos sin cambios, aunque muchos consideraron que podría ser un hecho puntual, y la mayoría consideró que la economía estadounidense estaba preparada para una subida de tipos interés, a menos que un shock económico o financiero ocurriera. No obstante, algunos miembros se mostraron cautos, señalando la posibilidad de que se estuviera produciendo una ralentización en la economía. Respecto a la inflación, aunque la mayoría esperaba que ésta continuara recuperándose hacia el objetivo del 2%, otros participantes se mostraron menos confiados al respecto. . Según publicó ayer el Departamento de Comercio, el déficit comercial de EEUU subió un 10% en mayo en relación a abril, alcanzando la cifra de $41.100 millones. El consenso de analistas esperaba una cifra de $40.000 millones frente a la de abril de $37.400 millones. La importaciones crecieron un 1,6% en el mes de mayo ($233.500 millones) debido a la recuperación de las de bienes como teléfonos móviles, zapatillas y muebles y por el incremento del precio del barril de petróleo que alcanzaba valores máximos del año, entre otros. Por otra parte, las exportaciones bajaron un 0,2% en mayo, hasta $182.400 millones debido a la revalorización del dólar, hecho que provoca que los productos estadounidenses sean más caros y, por lo tanto, menos competitivos. La caída de las exportaciones de coches, aviones y ordenadores fueron las más significativas en el mes de mayo. . El índice de gestores de compra de los sectores no manufactureros, el ISM no manufacturero que elabora the Institute of Supply Management, subió en el mes de junio hasta los 56,5 puntos desde los 52,9 puntos del mes mayo. La lectura estuvo muy por encima de los 53,3 puntos que esperaba el consenso de analistas. Cabe recordar que una lectura superior a 50 puntos implica un expansión de la actividad respecto al mes precedente y por debajo, contracción de la misma. El subíndice de nuevos pedidos subió en el citado mes 5,7 puntos, hasta los 59,9 puntos, mientras que el de producción subió hasta los 59,5 puntos. Por su parte, el de empleo subió 3,0 puntos, hasta los 52,7. Por su parte, el mismo índice pero elaborado por la consultora Markit, el PMI de los sectores de servicios, subió ligeramente en junio hasta los 51,4 puntos desde los 51,3 puntos de mayo. Esta última lectura coincidía con la preliminar de junio y con lo esperado por los analistas. Igualmente, una lectura superior a 50 puntos implica un expansión de la actividad respecto al mes precedente y por debajo, contracción de la misma. El subíndice de nuevos pedidos se situó en junio a su nivel más alto en el año, aunque se mantiene por debajo de su tendencia a largo plazo. A su vez, el subíndice de cartera de pedidos siguió señalando contracción por undécimo mes de forma consecutiva.

RESTO DEL MUNDO . La agencia de calificación del riesgo crediticio Standard & Poor’s ha recortado la perspectiva del rating soberano de Australia a “AAA negativo”, desde “AAA estable”, advirtiendo de que está en peligro la vuelta de la balanza presupuestaria del país al superávit. La agencia, además, señala que si no se toman medidas, la posición fiscal del Gobierno podría dejar de ser compatible con el alto nivel de endeudamiento externo del país.

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. El gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, ha confirmado que la política de tipos de interés negativos se mantendrá tanto como sea necesario para alcanzar el objetivo del 2% de inflación de una manera estable. Igualmente, ha reiterado que el banco central continuará valorando los factores de riesgo que conciernen a la economía y a los precios, y si es necesario incrementará su expansión monetaria mediante medidas cuantitativas, cualitativas y tipos de interés. Kuroda ha señalado que la inflación subyacente está descendiendo moderadamente y que espera que se sitúe en cero o ligeramente en negativo, aunque la tendencia subyacente está mejorando.

Empresas _________________________________________________________________________________________ . ZARDOYA OTIS (ZOT) va a llevar a cabo una ampliación de capital social en la proporción de una acción nueva por cada veinticinco antiguas (1x25), emitiendo nuevas acciones totalmente liberadas con cargo a la reserva voluntaria de libre disposición. La cuantía de la ampliación será de EUR 1.809.478,10 mediante la emisión y puesta en circulación de 18.094.781 acciones de EUR 0,10 de valor nominal cada una, con lo que el capital social resultante será de EUR 47.046.431,10. La ampliación se ejecutará en el periodo comprendido entre el 14 de julio de 2016 y el 29 de julio de 2016, una vez que se haya hecho efectiva la distribución dineraria parcial de la prima de emisión de acciones aprobada por la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el día 19 de mayo de 2016. Por otro lado, durante el período transcurrido entre el 30 de junio y el 1 de julio de 2016, y en el marco de su programa de recompra de acciones propias, ZOT adquirió 38.500 acciones propias a un precio medio de EUR 8,43, con una inversión total de EUR 0,3 millones. . ABENGOA (ABG) y Ericsson han firmado un Acuerdo de Transferencia de Actividades (ATA) bajo el cual se transferirán los activos, proyectos y empleados de Abentel, filial de ABG dedicada al diseño, construcción y mantenimiento de redes de telecomunicaciones, a Ericsson. Este acuerdo se incluye dentro del plan de desinversiones anunciado por ABG y contribuirá a alcanzar los objetivos marcados en su plan de viabilidad. El acuerdo se completará durante el tercer trimestre de 2016 (3T2016). Por otro lado, fuentes del diario elEconomista señalan que ABG abandonará su sede en el Paseo de la Castellana de Madrid, propiedad de COLONIAL (COL), a finales de julio, para trasladarla al Barrio de Sanchinarro. Con este traslado, ABG reducirá en un 80% los costes por alquiler de su sede. . BANKIA (BKIA) ha vendido una cartera de créditos dudosos y fallidos de distintos sectores industriales respaldados en parte por garantías inmobiliarias y otras garantías reales. La cartera estaba valorada en EUR 253,9 millones. La transacción reduce el saldo de créditos dudosos de la entidad en EUR 214,8 millones, correspondiendo el importe restante a deuda fallida totalmente provisionada. . El pasado 5 de julio la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) inscribió en sus registros oficiales la nota sobre las acciones relativa a la admisión a negociación de 379.377.350 nuevas acciones de COLONIAL (COL) correspondientes a dos aumentos de capital realizados con cargo a aportaciones no dinerarias. La compañía prevé que el inicio de negociación de estas nuevas acciones en las Bolsas de Valores de Madrid y Barcelona tenga lugar hoy día 7 de julio de 2016. . Con fecha 1 de julio de 2016 finalizó el periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita correspondientes al aumento de capital liberado de REPSOL (REP), a través del cual se instrumenta el sistema de retribución al accionista “Repsol Dividendo Flexible”. 6

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Jueves, 7 de julio 2016 ________________________________________________________________________________________________________________

Los titulares de un 64,54% de los derechos de asignación gratuita (930.570.927 derechos) han optado por recibir nuevas acciones de REP. Por tanto, el número definitivo de acciones ordinarias de EUR 1,0 de valor nominal unitario que se han emitido en el aumento de capital es de 23.860.793, siendo el importe nominal del aumento EUR 23.860.793, lo que supone un incremento de aproximadamente el 1,65% sobre la cifra del capital social de REP previa al aumento de capital. El aumento de capital ha quedado cerrado con fecha 6 de julio de 2016. Los titulares del 35,46% de los derechos de asignación gratuita han aceptado el compromiso irrevocable de compra de derechos asumido por REP. En consecuencia, ésta ha adquirido un total de 511.212.326 derechos por un importe bruto total de EUR 149.273.999,192. REP ha renunciado a las acciones correspondientes a los derechos de asignación gratuita adquiridos en virtud del indicado compromiso de compra. El pago en efectivo a estos accionistas se realizó ayer. Está previsto que las nuevas acciones queden admitidas a negociación en las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia a través del Sistema de Interconexión Bursátil (Mercado Continuo) el 14 de julio de 2016 y que el 18 de julio de 2016 comience su contratación ordinaria. Se solicitará también la admisión a cotización de las nuevas acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Por otro lado, según publica el diario Expansión, CAIXABANK (CABK) ha reducido su participación en REP hasta el 10,2% frente al 11,89% con el que cerró 2015, tras haber liquidado una emisión de bonos canjeables por títulos de la petrolera el pasado mes de marzo. . Mediaset Italia ha incrementado su participación en MEDIASET ESPAÑA (TL5) desde el 46,2% hasta el 50,2%, según los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). . Tras la finalización del periodo de referencia para la fijación del precio de las acciones de AMPER (AMP) correspondientes a la disposición de la Línea de Capital acordada con Renta 4 Banco (R4), esta último ha notificado a AMP su decisión de suscribir y desembolsar un aumento de capital social en la cuantía de EUR 838.787,12, mediante la emisión y puesta en circulación por AMP de 10.000.000 nuevas acciones ordinarias de EUR 0,05 de valor nominal cada una y una prima de emisión de EUR 0,033878712 por acción. A la mayor brevedad posible el Consejo de Administración AMP adoptará los acuerdos sociales y cumplimentará los demás trámites que resulten necesarios para llevar a efecto el aumento de capital. . GAS NATURAL FENOSA (GAS) lanzó ayer una Oferta Pública de Adquisición de acciones (OPA) sobre su filial en Chile (GN Chile) para controlar así la totalidad de acciones de la misma. Actualmente GAS posee un 56,6% del capital de la misma (gracias al acuerdo alcanzado con el Grupo Pérez Cruz el pasado 18 de diciembre de 2015). El precio de la OPA asciende a 3,511 pesos chilenos por acción (precio ajustado por los dividendos pagados). Por otra parte, el Grupo Pérez Cruz lanzó también una OPA por la totalidad de acciones que no controla de Gasco S.A. Actualmente el Grupo Pérez Cruz posee un 22,4% del capital de esta empresa frente al 56,6% que posee GAS de forma indirecta. GAS se ha comprometido a vender en dicha OPA. El precio ofertado asciende a 1,684 pesos por acción (ajustados los dividendos pagados). Estas operaciones suponen los últimos pasos en el acuerdo entre estas dos compañías, GAS y Grupo Pérez Cruz, que tuvo lugar en diciembre y cuya finalidad para GAS era separar las actividades de gas natural y GLP Chile lo que permitirá centrarse en el crecimiento del negocio de distribución de gas natural.

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Jueves, 7 de julio 2016 ________________________________________________________________________________________________________________

Noticias Nacionales _________________________________________________________________________________________ . El expresidente del Gobierno Felipe González pidió ayer al PSOE que se siente a dialogar con el jefe del Ejecutivo en funciones, Mariano Rajoy, de cara a la posible investidura del líder popular y reclamó a los socialistas que no obstaculicen un Gobierno en minoría del PP. . El vicepresidente de la Comisión Europea (CE) para el Euro, Valdis Dombrovskis, dijo ayer que se tendrán en cuenta los esfuerzos hechos por España en términos de reformas estructurales y ajustes fiscales en los últimos años, y que se aplicarán las normas de disciplina fiscal con inteligencia. . Por su parte, el ministro de Hacienda y Administraciones Públicas en funciones, Cristóbal Montoro, dijo que la multa a España por incumplir el objetivo de déficit de 2015 "no tiene ningún sentido", porque este país ha hecho "lo que no ha hecho nadie" y lo ha reducido a la mitad en una legislatura de recesión económica. . Por otro lado, Montoro dijo que considera "fundamental" que se aprueben los Presupuestos Generales del Estado (PGE) para el año 2017 y, por ello, pidió el "compromiso" de todos los partidos políticos con representación en el Congreso de los Diputados y el Senado. . Según la estadística Ventas, Empleo y Salarios en las Grandes Empresas elaborada por la Agencia Tributaria, la retribución media bruta en las grandes empresas que operan en España (las que facturan más de EUR 6 millones) se incrementó un 1,4% en mayo respecto al mismo mes del año anterior, hasta los EUR 2.037 mensuales.

Noticias Internacionales _________________________________________________________________________________________ . El proyecto de ley de reforma laboral fue aprobado ayer por decreto en su segunda lectura en la Asamblea Nacional francesa después de que ningún grupo de la oposición presentara en el plazo previsto una moción de censura contra el Ejecutivo socialista. El texto irá ahora al Senado para una segunda lectura y si hay discrepancias en esa cámara pasará de nuevo a la Asamblea para su votación definitiva, prevista para el 20 de julio. . El presidente de EEUU, Barack Obama, anunció ayer que mantendrá 8.400 militares en Afganistán hasta que concluya su mandato porque la situación de seguridad en el país sigue siendo "precaria". . Los terroristas del Estado Islámico responsabilizan en un vídeo al primer ministro belga, Charles Michel, de los atentados que perpetraron el 22 de marzo contra el aeropuerto de Bruselas y una estación de metro. . La Fiscal General de EEUU, Loretta Lynch, anunció ayer que ha cerrado la investigación sobre el uso que de su correo electrónico privado realizó la ex Secretaria de Estado Hillary Clinton.

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