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Lunes, 23 de mayo 2011 ________________________________________________________________________________________________________________

Comentario de Mercado En la semana que HOY comienza la crisis de deuda soberana griega volverá a monopolizar la atención de los inversores. El pasado viernes la agencia de calificación crediticia Fitch volvió a rebajar la duda griega, mientras que el sábado fue Standard & Poor’s la que puso en perspectiva negativa la deuda de Italia. Todo ello ha provocado esta mañana que los inversores en las bolsas asiáticas se hayan decantado por vender los activos de mayor riesgo, commodities y renta variable – las bolsas asiáticas han cedido terreno con fuerza esta mañana- para refugiarse en los bonos estadounidenses. En el mercado de divisas el euro se ha depreciado de forma significativa respecto al dólar y al franco suizo. Por su parte, las primas de riesgo de la deuda soberana de los países de la periferia del euro se han disparado al alza, con el diferencial de rentabilidad del bono 10 años alemán y el español rozando ya los 250 puntos básicos. En este movimiento también han tenido mucho que ver los resultados de las elecciones locales que tuvieron lugar AYER en España, ya que muchos inversores extranjeros temen que el vuelco electoral que se ha producido en muchos lugares 1

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provoque la afloración de “déficits ocultos” cuando tomen posesión de sus cargos los nuevos gobiernos locales. Este hecho creemos que presionará también a la baja a la bolsa española, especialmente a su sector financiero, cuyas entidades mantienen en balance mucha deuda soberana española. Como ya hemos dicho en anteriores ocasiones, la UE va a tener que presentar en el corto plazo un nuevo plan de ayuda para Grecia si no quiere que los mercados financieros y el euro se derrumben. La fecha del 20 de junio, cuando está previsto que se vuelvan a reunir oficialmente los ministros de Finanzas de la región, queda excesivamente lejos, y los inversores no parecen dispuestos a esperar tanto tiempo. Apostamos, como también hemos expuesto ya varias veces en este comentario, por un plan mixto, en el que la UE y el FMI aportarán más dinero a Grecia a cambio de que el Gobierno de este país acepte nuevos compromisos para reducir el endeudamiento del país. Además, creemos que el plan contemplará un alargamiento de los vencimientos de la deuda, así como una rebaja de los tipos de interés que cobran sus tenedores. Así, entendemos que hasta que este plan no sea presentado –al menos esbozado por alguna autoridad de la región- las bolsas van a estar bajo presión. Además, la más que posible y cercana finalización del QE2 (quantitative easing) en EEUU también puede ser utilizada como excusa por muchos inversores para reducir su exposición en los activos de mayor riesgo. En este sentido, señalar que ya llevamos varias semanas de rotación de carteras, con muchos grandes inversores deshaciendo posiciones en materias primas y en valores de corte cíclico, e incrementándolas en activos considerados defensivos, tales como los bonos del tesoro estadounidense y alemanes, en divisas como el dólar o el franco suizo, y en valores como las utilities, los relacionados con el sector de la sanidad y los de consumo no cíclico. Por tanto, señalar que esperamos un comienzo de semana a la baja en las bolsas occidentales, mercados que no girarán al alza hasta que, como hemos dicho, se presente un nuevo plan de rescate para Grecia, plan que debe ser convincente y no una nueva “patada a seguir” como en anteriores ocasiones si es que las autoridades políticas y monetarias de la Zona Euro quieren devolver a los mercados la confianza que, poco a poco, están volviendo a perder.

Economía _________________________________________________________________________________________


ESPAÑA . En una respuesta parlamentaria, el Gobierno indica que considera que la función supervisora del Banco de España y la regulación prudencial implantada no "lograron eludir el actual contexto de dificultad en el sector" financiero, pese a ser de las "más prudentes a nivel internacional", porque la interacción del endurecimiento del acceso a la financiación y el deterioro de activos provocados por la crisis produjeron una "presión muy fuerte" sobre la economía y las entidades. Así, el Gobierno asegura que "desde sus comienzos", la crisis ha supuesto un drástico endurecimiento del acceso a la financiación y a la liquidez, "a lo que se ha ido uniendo, a medida que se prolongaba en el tiempo", un deterioro de activos, "especialmente de aquellos relacionados con el sector de promoción inmobiliaria". . Según la “Encuesta de Población Activa (EPA); Variables de Submuestra. Año 2010”, elaborada por el Instituto Nacional de Estadística (INE), la mitad de las personas que dejó de trabajar en 2010 y se apuntó a las 2

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listas de paro lo hizo porque la finalizó su contrato y no fue renovado. En cambio, el despido o la supresión del puesto afectó al 25,7% de los parados, mientras que el porcentaje de parados que dejó su empleo hace tres años o más alcanzó el 11,5% en 2010, lo que supuso 2,5 puntos más que el año anterior. . Según un informe de la consultora GFK, el mercado de teléfonos móviles, incluyendo los inteligentes, cayó un 6,1% en facturación en el 1T2011 en relación al mismo periodo del año anterior hasta los EUR 624 millones. En términos de unidades vendidas la caída fue del 7,6%, hasta los 4,74 millones.


UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO . Según la primera estimación adelantada por la Comisión Europea, la confianza de los consumidores de la Zona Euro ha experimentado en mayo una notable mejora al situarse en -9,7 puntos desde los -11,6 enteros de abril. El consenso de analistas esperaba una lectura para el indicador de -12,0 puntos. En la UE-27 la confianza de los consumidores también registró una importante recuperación al situarse en -10,6 puntos frente a los -13,9 puntos de abril. . Según dio a conocer el viernes el Banco Central Europeo (BCE), la balanza por cuenta corriente de la Zona Euro descendió en el mes de marzo hasta los EUR 4.700 millones desde los EUR 6.500 millones del mes de febrero. Esta última cifra fue revisada a la baja dese la primera estimación, que era de EUR 7.200 millones. . El índice de precios a la producción (IPP) subió en Alemania un 1,0% en el mes de abril en comparación con marzo. En tasa interanual el IPP subió un 6,4%. El consenso de analistas esperaba incrementos del 0,6% y del 6,0%, respectivamente. . El banco central de Alemania (Bundesbank), en su boletín del mes de mayo, señala que este país mantendrá durante algún tiempo el auge económico que registra actualmente, lo que le permitirá reducir la cuota de déficit fiscal por debajo del 2,0%. . Según Ajai Chopra, jefe de la misión del Fondo Monetario Internacional para Irlanda, dijo el viernes que las autoridades de la Zona Euro deben emprender reformas más amplias para enfrentar de manera enérgica la crisis de deuda, destinando más dinero para mantener a los países a flote. En su opinión, mantener el apoyo de liquidez por parte del Banco Central Europeo para los bancos de países en problemas también es clave. Así, señaló que la prioridad es poner en efecto rápidamente una mejora del EFSF (facilidad financiera europea) de manera que pueda lidiar con más flexibilidad con la crisis. Por otra parte, el Fondo Monetario Internacional (FMI) dijo el viernes que Irlanda necesita un programa de ayuda más amplio de la Unión Europea (UE) para superar la grave crisis de deuda soberana por la que atraviesa. El organismo destaca en un informe sobre la economía irlandesa que el bajo crecimiento, el elevado desempleo, la crisis en otros países de la Zona Euro y las rebajas adicionales de la calificación de la deuda ponen en peligro la capacidad de Irlanda para regresar a los mercados. Para evitar los riesgos que penden sobre el programa de reformas en marcha el FMI considera imprescindible un mayor respaldo europeo a la recuperación irlandesa. Además, el FMI hace hincapié en su informe en la necesidad de implementar en los plazos previstos la estrategia de recapitalización bancaria. . La agencia de calificación crediticia Fitch rebajó el pasado viernes la calificación de Grecia de BB+ a B+. Además, la agencia ha mantenido la perspectiva para el país en “negativa”, por lo que podría haber nuevas rebajas. . Standard & Poor’s ha recortado la perspectiva de rating para Italia, desde estable a negativa, debido a las débiles previsiones de crecimiento y al mayor riesgo de que no conseguirá reducir su deuda. Los ratings de A+ a largo plazo y A-1+ a corto fueron confirmados. 3

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Este recorte de la perspectiva del rating podría provocar temores de que la crisis crediticia en Europa se estuviera extendiendo a la tercera mayor economía de la región. Según la agencia, las actuales previsiones de crecimiento del país son débiles y el compromiso político con las reformas para mejorar la productividad parece que está decayendo. Asimismo, la fragilidad de la coalición del Primer Ministro, Silvio Berlusconi, supone que las reformas no se aprobarán próximamente.

Empresas _________________________________________________________________________________________ . GAS NATURAL FENOSA (GAS) ha suscrito con sociedades pertenecientes al fondo de inversión británico Actis, especializado en inversiones energéticas y en infraestructuras en mercados emergentes, un acuerdo de compraventa por el cual vende las participaciones que posee en las distribuidoras eléctricas DEORSA y DEOCSA, responsables de la distribución eléctrica en toda Guatemala a excepción de la capital y los departamentos de Sacatepéquez y Escuintla, así como sus participaciones en otras sociedades con actividades energéticas en el país. La firma del acuerdo y venta de las participaciones se ha cerrado a un precio de $ 345 millones, sujeto a posibles ajustes posteriores habituales en este tipo de operaciones. Adicionalmente, GAS dejará de consolidar la deuda de dichas sociedades, la cual asciende a $ 104 millones. No se espera que esta venta suponga plusvalías significativas para GAS. . El Consejo de Administración de METROVACESA (MVC) ha acordado someter a la aprobación de su Junta General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, que se celebrará el próximo 28 de junio de 2011, un aumento de capital por un importe de EUR 1.950 millones, con un descuento del 75%, con lo que culmina el proceso de reestructuración de la Compañía. La operación se enmarca dentro del proceso de la reestructuración de una deuda cercana a los EUR 5.200 millones, del total de la deuda bancaria que asciende a EUR 5.771 millones. La ampliación está asegurada en un mínimo de EUR 1.358 millones por compensación de créditos, de los EUR 779 millones provienen del crédito sindicado y el resto son préstamos bilaterales, incluidos los participativos. La emisión de títulos se realizará a EUR 1,50 por título. . FLUIDRA (FDR), grupo multinacional dedicado al desarrollo de aplicaciones para el uso sostenible del agua, abrirá una filial Belgrado, capital de Serbia. Con esta delegación la compañía avanza en sus objetivos de internacionalización, y aumenta a 35 los países en los que está presente a través de su red de más 140 delegaciones. . El Consejo de Administración de GRUPO PRISA (PRS) propondrá a la Junta General de Accionistas el abono de un dividendo, con cargo al beneficio obtenido en el ejercicio 2010, por un importe bruto de EUR 0,014863 por cada acción sin voto convertible de la clase B. Este importe bruto es el resultado del prorrateo del dividendo mínimo anual reconocido estatutariamente (EUR 0,175) y considerar la fecha de emisión de dichas acciones (1 de diciembre de 2010). El pago de dicho importe se satisfará el 29 de septiembre de 2011. . El GRUPO EUROPAC (PAC) aumentará el precio del papel kraftliner en EUR 50 por tonelada a partir del próximo 1 de julio. La medida, de aplicación en todos los mercados, responde a la presión en el precio de las materia primas en un contexto de mejora de la demanda. . El Consejo de Administración de EADS (EAD) ha propuesto a la Junta General de Accionistas de la entidad el abono de un dividendo por un importe bruto de EUR 0,22 por acción, pagadero el próximo 6 de junio de 2011 con cargo a reservas de libre distribución.

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Por otro lado, destacar que el viceprimer ministro chino Wang Qishan (responsable de asuntos económicos) se reunió la pasada semana en Pekín con el presidente de Airbus (filial de EAD), Thomas Enders, para analizar el desarrollo del fabricante europeo en el mercado chino. Las dos partes también intercambiaron puntos de vista sobre la cooperación entre China y la UE, coincidiendo con la semana en que el gigante asiático fue visitado por el presidente del Consejo Europeo, Herman van Rompuy. Enders ya visitó China el pasado mes de febrero, con el fin de asistir a la inauguración de una fábrica para la producción de componentes para el nuevo modelo A350 XWB, así como para el A320, en la ciudad nororiental china de Harbin. . TECNOCOM (TEC) propondrá en su próxima Junta General de Accionistas, que se celebrará el día 21 de junio, en primera convocatoria, o el 22 de junio, en segunda, el reparto de un dividendo bruto de EUR 0,05 por acción con cargo a la reserva por prima de emisión. Asimismo, el consejo de administración de la firma tecnológica ha propuesto fijar en un máximo de EUR 800.000 la retribución anual para el conjunto de los consejeros por el concepto de dietas retributivas de asistencia a las reuniones del consejo y sus comisiones. . La Junta Directiva de la Agrupación de Fabricantes de Cementos de España (Oficemen) ha nombrado presidente al máximo responsable de CEMENTOS PORTLAND (CPV), Dieter Kiefer, que sustituye en el cargo al anterior director general de Cemex España, Joaquín Estrada. . El copresidente de Banca Cívica, Antonio Pulido, ha señalado este viernes que la entidad está dando "todos" los pasos necesarios para poder salir a Bolsa de manera "bastante acelerada" y que, aunque todavía desconocen la fecha exacta, espera que sea "lo más rápido posible". . El fabricante español de aerogeneradores GAMESA (GAM) ha creado un fondo corporativo para invertir en compañías emergentes que se dedican a nuevas energías renovables, lo que supone la primera incursión de la compañía en otras tecnologías más allá de la eólica. El fondo de GAM invertirá EUR 50 millones en los próximos cinco años para tomar participaciones minoritarias en compañías innovadoras incipientes, según explicó el viernes el presidente de GAM, Jorge Calvet, en un encuentro con periodistas. En un principio, el fondo, denominado Corporate Venture Capital (CVC), invertirá en energía de las mareas, solar fotovoltaica, almacenamiento de energía, vehículos eléctricos y generadores de autoconsumo. . Fitch ha revisado la perspectiva de OHL de negativa a “estable”. Además, ha afirmado la calificación senior de la deuda senior no asegurada y el IDR a largo en BB-. Según la agencia de calificación, la estructura financiera mejorará en 2010 y 2011 por el aumento de sus pedidos. . Mediaset España, propietaria de TELECINCO (TL5), ha anunciado un acuerdo con TELEFONICA (TEF) que tiene por objeto distribuir los contenidos de todos los canales del grupo en Internet, para que puedan ser, en un futuro, descargados de diferentes páginas web, tanto de TEF como del propio grupo de comunicación, para ser vistos bajo demanda o comentados en las redes sociales. Por otro lado, el presidente de TEF, César Alierta, anunció el viernes pasado que la compañía invertirá EUR 334 millones en Cataluña este año, lo que supone un 40% más que los EUR 239 millones de 2010. La compañía ha indicado que el incremento podría llegar al 70% si se suma el efecto de otros proyectos como la nueva sede corporativa de Barcelona, la Universidad y el Centro de I+D de la capital catalana. Además, señala que, Sonora, el servicio de música online de TEF en Latinoamérica, acaba de lanzar sus operaciones en Perú. Hasta ahora tenía presencia en Brasil, Argentina, Chile, Colombia y México. El servicio ha superado los seis millones de usuarios y TEF prevé que alcanzará 10 millones a final de año. Entre sus planes de expansión TEF prevé lanzar este servicio en EEUU es mismo año.

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Por último, señalar que TEF pedirá hoy al Tribunal de Justicia de la UE, durante una vista oral que se celebrará en Luxemburgo, que se anule la multa récord de EUR 152 millones que la Comisión Europea le impuso en julio de 2007 por abuso de posición dominante en el mercado de la banda ancha. . El presidente de IBERDROLA (IBE), Sánchez Galán, ha señalado que si ACS hace una oferta por el 100% de la eléctrica los accionistas la aceptarán, pero que si quiere controlar el cash flow de la compañía sin pagar una prima a los accionistas, entonces tendrá más dificultades. ACS controla alrededor de un 20% del capital de IBE. . INDITEX (ITX) se ha convertido en la primera multinacional minorista en vender colecciones específicas para regiones del hemisferio sur, como Latinoamérica, Australia y África, áreas en las que, precisamente, se centra su expansión. Según Pablo Isla, consejero delegado del grupo, “los clientes en estas regiones demandan colecciones específicas, distintas de las comercializadas en Europa la temporada anterior”. . ARCELORMITTAL (MTS) ha anunciado la ampliación de su complejo minero en Mont-Wright y la construcción de instalaciones adicionales en Port-Cartier, en Canadá. La inversión permitirá a ArcelorMittal Mines Canada (AMMC) aumentar su producción anual de concentrados de mineral de hierro, de 14 millones de toneladas a 24 millones de toneladas en 2013. Asimismo, AMMC estudia ampliar su producción de pellets de mineral de hierro, de 9,2 millones de toneladas a 18,5 millones de toneladas. El plan representa una inversión total de CAD 2.100 millones. Este proyecto está supeditado a su aprobación por las autoridades medioambientales y otros organismos reguladores. . Según SNIACE (SNC), “el proceso del cierre financiero de la planta de bioetanol de Torrelavega está a punto de concluir con la firma de los pertinentes contratos de financiación”. La empresa prevé que la firma de los mismos se pueda materializar en el mes de junio. Por otro lado, el proyecto de planta de bioetanol que el grupo desarrolla en Polonia “avanza satisfactoriamente y acorde a los plazos previstos”. “La empresa esta simplemente pendiente de obtener el permiso de construcción”.

Noticias Nacionales _________________________________________________________________________________________ . El Consejo de Ministros aprobó el pasado viernes ayudas al sector del automóvil por importe de EUR 47,8 millones, destinadas al fomento de la competitividad en actividades estratégicas. . El presidente del Gobierno, Rodríguez Zapatero, dijo el viernes que su Ejecutivo no llevará a cabo nuevos ajustes después de las elecciones autonómicas y municipales del 22 de mayo. . El PP consiguió ayer su mejor resultado en unas elecciones municipales, superando en 10 puntos al PSOE, que sufre una debacle histórica al perder Castilla-La Mancha y Aragón y ciudades como Sevilla y Barcelona. El PSOE podría gobernar en Extremadura si pacta con IU. . El PP fue ayer el partido más votado en la comunidad autónoma de Andalucía con lo que rompe con treinta años de dominio socialista. El PP gobernará en todas las capitales andaluzas. . Bildu se erigió ayer en la segunda fuerza política del País Vasco con el 25% de los votos y 82 concejales más que PNV. En Navarra, Bildu logró el 11,64%, convirtiéndose en la tercera fuerza política, por delante de NaBai. . El presidente Rodríguez Zapatero descartó ayer adelantar las elecciones generales tras la "clarísima" derrota sufrida en las autonómicas y municipales. Según dijo, pretende "culminar las reformas imprescindibles para la recuperación económica". 6

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Noticias Internacionales _________________________________________________________________________________________ . El nuevo reglamento de personal del Fondo Monetario Internacional (FMI) hace de las relaciones entre empleados un motivo de sanción disciplinaria e incluso de despido. Esta normativa se aprobó el pasado 6 de mayo, una semana antes de que su ex director gerente, Strauss-Kahn, fuese detenido acusado de intentar violar a la empleada del hotel donde se alojaba. . Un millar de personas convocadas por organizaciones feministas se han concentrado este domingo en París para protestar contra lo que denuncian como el afloramiento en Francia de "reflejos sexistas y reaccionarios" tras el escándalo de Dominique Strauss-Kahn. Las feministas cargaron contra diversas declaraciones de responsables políticos y mediáticos que daban la impresión de minimizar la gravedad de los hechos.

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