Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Memoria y Estados Contables correspondientes a los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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PERFIL CORPORATIVO Cresud es una de las más grandes empresas argentinas dedicadas puramente al negocio de producción agropecuaria y es la única en su sector que cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en el NASDAQ de los EE.UU. La Compañía ha experimentado, desde septiembre de 1994, una importante transformación encarada por un Management profesionalizado y basada en una política agresiva de inversiones en tierras, ganado y tecnología. Esto la ha transformado en una especie de Real Estate Investment Trust (“REIT”) en el sector rural argentino. Los REITs, en general, han tenido mucha aceptación en los EE.UU. pero no existen en nuestro país. Cresud, sin embargo, funciona virtualmente como uno de ellos por su dedicación exclusiva a la conformación de un interesante portfolio de propiedades rurales y a su explotación. Una de las ventajas de Cresud radica en su concentración en la Argentina, país famoso por la calidad y cantidad de sus tierras. Por otra parte, y en forma relativa, las tierras argentinas están aún en niveles que permiten retornos interesantes de la actividad productiva. Al mismo tiempo, esta disparidad de precios con otros países del mundo permite pronosticar a muchos analistas una fuerte apreciación de los campos. La misión de Cresud se enfoca a fortalecer su posición competitiva como una de las compañías líderes del sector. Con estos objetivos en mente, esperamos proveer a nuestros accionistas de retornos crecientes a mediano y largo plazo.

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CARTA A LOS ACCIONISTAS El ejercicio cerrado al 30 de junio el 2001 mostró un resultado de $ 3,8 millones y en el mismo se vieron reflejados los esfuerzos que hemos venido realizando en el pasado y que nos permitieron llevar adelante un año difícil para el sector agropecuario y para la Argentina. El año que finalizamos ha sido de una dura recesión y una alta incertidumbre económica para nuestro país y a su vez, los precios internacionales de commodities, cuya recuperación preveíamos para este ejercicio, recién comenzaron a mostrar signos de mejoría hacia el final del período. Dentro de un mercado financiero muy golpeado por la crisis, el valor de la acción de Cresud mostró solidez y una mejor performance que el conjunto del Merval. Nuestro papel fue incluso el título con mejor rendimiento durante el primer semestre del año 2001.

En este contexto se presentaron interesantes oportunidades de inversión. El Directorio decidió invertir parte de los saldos acumulados en caja en la compra de acciones de IRSA. Esta empresa, cuyo negocio principal es el inmobiliario urbano, cuenta con un portfolio de activos de alto valor y su papel estaba cotizando con un descuento importante respecto de su valor de libros . Dentro de la faz operativa, los dos negocios que habíamos lanzado el ejercicio pasado tuvieron una evolución muy satisfactoria. El feed lot de Cactus Argentina S.A. ya se encuentra operando al 100% de su capacidad, lo que da muestras de la aceptación que este sistema de producción está teniendo entre los productores argentinos, y Futuros y Opciones.Com S.A., nuestro portal agropecuario, se ha consolidado como una de las empresas líderes en su sector. En el mes de marzo del 2001 lanzó al mercado su estrategia de e-commerce y tiene pensado alcanzar su break-even operativo en el corto plazo.

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Para el período que se inicia las perspectivas del sector agropecuario son mucho más alentadoras. Las proyecciones de precios agrícolas son muy favorables, como consecuencia de las bajas relaciones stock–consumo mundiales, y las nuevas medidas económicas anunciadas por el gobierno, exención a los impuestos a la ganancia mínima presunta y a los intereses pagados, aplicación de las contribuciones patronales como crédito fiscal de IVA y la creación de un tipo de cambio diferencial para la exportación, prometen traer nuevos aires a la actividad. Estamos convencidos de que el momento que atraviesa la Argentina requiere mucha cautela y una visión responsable hacia las inversiones que se realizan. Por esa razón es que creemos que ha sido una buena estrategia aprovechar este momento para lograr mejoras en los procesos productivos y en los costos. Estos esfuerzos sin duda se traducirán en mejores resultados a futuro, máxime teniendo en cuenta el contexto de buenos precios que esperamos.

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INTRODUCCION La Compañía vuelve a mostrar un resultado operativo positivo sustentado en sus dos pilares de generación de fondos, apreciación de la tierra y operaciones de los campos. Los ajustes de costos y productivos realizados en los ejercicios anteriores permitieron sobrellevar la crisis de precios, que un año más castigó al sector agropecuario, y la dura recesión que atravesó nuestro país. Durante el ejercicio 2001, los precios de los principales granos se mantuvieron en niveles bajos por cuarto año consecutivo, con promedios que en algunos casos fueron aún inferiores a los de años anteriores.

PRECIOS AGRÍCOLAS

120

110

Indice Dic 1997=100

100

90

80

MAIZ GIRASOL SOJA

70

60

50

40

i cD

97 M

-9 ar

8

98 98 r-99 98 99 99 99 r-00 00 00 00 r-01 01 pppnnnnicicica a a D D D Ju Ju Ju Ju M M M Se Se Se

A ello se sumó el duro traspié de la aftosa y la crisis económica de la economía argentina, que afectaron las cotizaciones del mercado cárnico. PRECIO DEL NOVILLO LINIERS 0.95 0.94

Precio novillo Liniers u$s/kg

0.93 0.92 0.91 0.9 0.89 0.88 0.87 0.86 0.85 00 nJu

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l-0 Ju

0

00 oAg

00 pSe

-0 ct O

0 N

0 -0 ov

00 cDi

01 eEn

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M

1 -0 ar

r-0 Ab

1 M

1 -0 ay

01 nJu

Durante este último año se lograron nuevas mejoras en los índices de productividad, habiéndose alcanzando un resultado operativo superior al del ejercicio 2000 con una superficie bajo explotación un 6% menor y una superficie total agrícola un 26,4% inferior. El ejercicio que se inicia muestra un panorama más favorable para los precios de los commodities agrícolas. Las bajas relaciones stock-consumos mundiales proyectadas, hacen prever un escenario de precios en alza .

RELACION STOCK-CONSUMO % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% TRIGO

MAIZ

SOJA

1999/00

GIRASOL

2000/01 e

HARINAS PROTEICAS

ACEITES VEGETALES

2001/02 p

Por otra parte, el problema de la aftosa parece estar encaminado y se prevé que en el corto plazo se produzca la reapertura de los mercados externos para los productos cárnicos. En este contexto de mercado, la estrategia de la compañía estuvo orientada a eficientizar las distintas etapas de los procesos de producción y comercialización, así como mejorar la asignación de los distintos recursos productivos, con el fin de maximizar la rentabilidad sobre los activos.

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OBJETIVOS DE LA COMPAÑIA El objetivo de Cresud es fortalecer su posición como una de las compañías líderes en el sector agropecuario argentino a través de: (i) la explotación y alquiler de campos y la consiguiente expansión de su producción (ii) la optimización de sus rendimientos (iii) la diversificación geográfica y de productos (iv) la integración vertical La compra y alquiler de campos y la consiguiente expansión de su producción El medio principal con que cuenta la compañía para expandir su producción de granos, carne y leche es a través de la adquisición de campos. En este sentido, la estrategia se basa en la compra de campos en diversas áreas del país, dependiendo de las oportunidades que se presenten. Debido a la situación de falta de liquidez y baja rentabilidad que presenta el sector agropecuario argentino, muchos productores locales están liquidando sus negocios y vendiendo sus propiedades. Como resultado, el precio relativo de las tierras es bajo comparado con los niveles en los EE.UU. y Europa . Los bajos precios relativos y la gran oferta de tierras, combinado con la fortaleza financiera de la compañía, representan oportunidades extraordinarias para que Cresud aproveche oportunidades de negocios que se presenten en el mercado. La política de arrendamientos de la compañía está destinada a complementar su estrategia de expansión, aprovechando la liquidez para invertir en el negocio propio de Cresud. Por otra parte, el alquiler de campos dota a la compañía de una interesante flexibilidad en cuanto a la participación de cada uno de los productos en la producción total. Optimización de rendimientos La compañía intenta explotar al máximo las ventajas comparativas que posee la Argentina en cuanto a la producción agropecuaria, utilizando tecnología moderna para optimizar sus resultados. Con relación a la producción de granos, Cresud ha realizado importantes inversiones en maquinaria moderna, así como también en equipos de riego que permiten la obtención de muy buenos rindes de los productos. Además, se utilizan semillas de alto potencial y fertilizantes y técnicas de avanzada de siembra directa. Respecto de la producción de carne, la compañía espera seguir mejorándola con el uso de técnicas avanzadas de cruzamiento y especial atención a técnicas de sanidad. Se planea continuar mejorando el uso de pasturas y suplementación. Al mismo tiempo, se seguirá actuando sobre la mejora de la infraestructura (aguadas, alambrados eléctricos, etc.). En cuanto a la producción de leche, se potenciarán las técnicas de alimentación y sanidad. La operación en gran escala le brinda a la compañía una ventaja competitiva respecto de los operadores de menor tamaño por la posibilidad que esto le da para invertir en tecnología que incrementa tanto la calidad como los rendimientos y para adquirir productos en gran volumen, frecuentemente durante períodos de demanda reducida cuando prevalecen precios más bajos.

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Diversificación geográfica y de productos La compañía mantiene una política de diversificación con respecto a los bienes que produce y respecto de la localización geográfica de sus propiedades. Esta estrategia está destinada a contrarrestar los dos grandes riesgos de toda actividad agropecuaria que son el clima y la evolución no controlable de los precios de los commodities. En este sentido Cresud posee campos y alquila propiedades en varias regiones del país que no están sujetas a condiciones climáticas similares. Integración vertical El tamaño y volumen de producción crecientes de la compañía pueden potencialmente permitirle el expandirse hacia el procesamiento de alguno de sus productos. A pesar de que no se han establecido metas en el tiempo respecto de lo anterior, la idea de la compañía es que esto resultará naturalmente del crecimiento de sus operaciones.

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CONTEXTO MACROECONÓMICO Panorama Internacional Las perspectivas positivas sobre el aumento del PBI mundial para el año 2000 comenzaron a desvanecerse durante el 2do semestre; la desaceleración de la mayor economía del planeta, Estados Unidos, fue acompañada por el descenso en las estimaciones originales de los PBI de las potencias europeas, Alemania y Francia; asimismo se observó con creciente preocupación el estancamiento de la economía del Japón. Como paliativo al enfriamiento registrado en la actividad económica de los Estados Unidos, la Reserva Federal de ese país redujo la tasa de interés de los fondos federales, totalizando una disminución de 275 puntos básicos durante el primer semestre del año 2001. Esta activa política monetaria desarrollada por la FED contribuyó al descenso del costo financiero en el mundo, aunque con dispar comportamiento dentro de los mercados emergentes. A título de ejemplo cabe mencionar el caso argentino, donde debido a la combinación de factores negativos, como la prolongada recesión de su economía y las sucesivas crisis políticas en la coalición gobernante elevó el riesgo país a niveles récord provocando un sostenido aumento de las tasas de interés locales. Asimismo, la economía brasileña se vio afectada por los problemas ya mencionados en la economía de su principal socio en el MERCOSUR, y la crisis energética declarada durante el mes de mayo, la cual ha provocado una importante corrección a la baja en la estimación de crecimiento de su PBI para el año 2001 y la desvalorización de su moneda. La Economía Argentina El proceso recesivo argentino bate un nuevo récord al comenzar su cuarto año consecutivo de duración, luego de un año 1999 con un PBI negativo del 3,4%, el año 2000 cerró con el mismo signo en un 0,5%. PBI: Variación respecto igual Trimestre Año Anterior 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% I 99

II 99

III 99

IV 99

I 00

II 00

III 00

IV 00

I 01

II 01 (P) III 01 (P) IV 01 (P)

Fuente: Estudio Miguel Angel Broda y Asoc.

El primer trimestre de 2001 mantuvo la tendencia negativa de la mayor parte de los indicadores macroeconómicos, el PBI volvió a decrecer en un 2,1%, la demanda global se contrajo por una disminución del 9,2% en la inversión interna bruta fija, siendo este indicador uno de los más afectados como ocurriera en meses anteriores; el consumo arrojó una disminución del 1,3%, confirmando la incertidumbre de los consumidores ante las turbulencias políticas y financieras que

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derivaron en recambios de ministros, en dos oportunidades en la cartera de economía, durante el mes de marzo. La balanza comercial es de los pocos indicadores que se han comportado con signo positivo, sostenido por el incremento de las exportaciones, por mejora de los precios de los commodities, y una caída de las importaciones como reflejo de la menor actividad local.

Variación de la Inversión Extranjera directa en Argentina respecto a igual trimestre del año anterior*

100% 50% 0% -50% -100% I 00

II 00

III 00

IV 00

I 01

* IED año 2000 incluye operaciones de canje de acciones de Telefónica de Argentina, Banco Río, Astra e YPF por un total de U$S 4,8 MM. Fuente: Estudio M.A. Broda y Asoc., sobre la base de estimaciones trimestrales de la Balanza de Pagos – Ministerio de Economía, Obras y Servicios Públicos.

Tanto el nivel de actividad como el menor ingreso de capitales del exterior afectaron el ritmo de monetización de la economía; como reflejo de esta situación, las reservas del sistema financiero al finalizar el mes de marzo de 2001 descendían un 10,8% respecto del nivel que alcanzaban al mes de diciembre de 2000. El sector financiero no estuvo ajeno a los vaivenes producidos fundamentalmente por la crisis financiera desatada a partir de la desconfianza de los inversores externos respecto del cumplimiento de las metas negociadas entre el FMI y el gobierno nacional y que respondían a las condiciones establecidas con el blindaje financiero. Los depósitos totales durante el primer semestre del año 2001 descendieron el 4,0%, los préstamos otorgados al sector privado se redujeron como consecuencia del aumento de las tasas de interés locales y los efectos de la recesión sobre el consumo y la inversión. El siguiente gráfico muestra la evolución de los depósitos totales y de la tasa de interés pasiva:

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100.000

22%

90.000

20% 18%

80.000

16%

70.000

14%

60.000

12%

50.000

10% 8%

40.000

6%

Depósitos totales en M de U$S

Jul-01

Jun-01

Abr-01

May-01

Mar-01

Feb-01

Dic-00

Ene-01

Oct-00

Nov-00

Sep-00

Jul-00

Ago-00

Jun-00

Abr-00

May-00

2% Mar-00

20.000 Feb-00

4% Ene-00

30.000

Tasa a 30 días (%)

Fuente: Estudio M.A. Broda y Asoc.

A pesar de la importante y variada oferta existente en el mercado de préstamos hipotecarios, y de haberse impulsado el crecimiento del mismo otorgándose beneficios impositivos a aquellos adquirentes de su vivienda a través de este instrumento de crédito, la demanda se contrajo a la espera de que un aumento de la actividad económica despeje las incertidumbres que afectan al conjunto de la economía. Este comportamiento trajo consecuencias sobre el mercado inmobiliario, reduciendo la cantidad de operaciones y los precios de las mismas.

Créditos Hipotecarios (promedio mensual) en Millones de U$S

17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 I 00

II 00

III 00

IV 00

I 01

II 01

Fuente: Estudio M.A. Broda y Asoc.

La prolongada permanencia del proceso recesivo en la Argentina afectó consecuentemente el nivel de empleo. La tasa de desempleo creció del 15,4% en mayo de 2000 al 16,4% en mayo de 2001. El mercado de acciones tuvo un comportamiento negativo a lo largo del ejercicio económico. El índice Merval reflejó los avatares de la economía argentina a lo largo del período comprendido entre el segundo semestre de 2000 y el primer semestre de 2001. Luego de haberse insinuado en forma positiva durante julio de 2000, al conocerse las primeras dificultades financieras que desembocaron en el blindaje financiero, comenzó a mostrar un descenso el cual dejó como resultado al 30 de junio de 2001, comparado con igual mes del año anterior, una disminución del 19,05%.

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El volumen diario promedio negociado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en junio de 2001 tuvo un considerable descenso respecto del registrado el mismo mes del ejercicio anterior. Los bonos argentinos evidenciaron en su comportamiento el desarrollo de la ya mencionada crisis financiera, a la que se sumó la crisis de gobernabilidad provocada por las desavenencias entre los distintos actores políticos, aumentando el “spread” sobre los bonos del Tesoro Americano durante el período en 338 puntos básicos. Los siguientes indicadores macroeconómicos sintetizan la evolución de la economía argentina durante los últimos cinco años: Principales Indicadores PBI Crecimiento Real en % Inflación (Precios Combinados) en % * Resultado Fiscal (en % del PBI) Exportaciones FOB (Millones de U$S) Importaciones CIF (Millones de U$S) Bza. Comercial (Millones de U$S)

(P) Proyectado * Promedio anual Fuente: Estudio M.A. Broda y Asoc.

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1995 (2,80) 4,90 (1,50) 21,16 20,20 0,96

1996 5,50 1,70 (2,30) 24,04 23,85 0,19

1997 8,10 0,30 (1,50) 26,43 30,45 (4,02)

1998 3,90 (1,20) (1,40) 26,44 31,40 (4,96)

1999 (3,40) (2,50) (2,60) 23,33 25,51 (2,17)

2000 (0,50) (0,70) (2,30) 26,40 25,20 1,20

2001 (P) (1,40) 0,20 (2,50) 27,90 23,10 4,70

SECTOR AGROPECUARIO EN ARGENTINA Argentina ha venido consolidándose a lo largo de la década del 90, gracias a cambios macroeconómicos y estructurales del sector, como uno de los países productores y exportadores de alimentos más importantes del mundo. El sector agroalimentario es uno de los más importantes dentro del conjunto económico argentino. En el año 2000 el mismo representó el 8,5% del producto bruto interno: 5,4% correspondió al sector primario y 3,1% a la industria de alimentos y bebidas. Asimismo, es uno de los pilares de las exportaciones del país, constituyendo para el período 1990-1999 el 61,4% de las exportaciones totales.

EL SECTOR AGRÍCOLA Debido a los cambios operados en los sistemas de producción, a través de la extensión de la siembra directa y el mayor uso de agroquímicos, fertilizantes y riego, en los últimos 10 años la producción agrícola creció significativamente, habiéndose registrado un incremento del 70% en los volúmenes producidos. El aumento del área sembrada, con la incorporación de zonas marginales a la producción, y los mayores rendimientos fueron los principales determinantes de este crecimiento. Para la campaña 2001/2002 se espera batir un nuevo récord de producción con una cosecha esperada de 73 millones de toneladas.

TONELADAS

Millones

VOLUMENES TOTALES DE PRODUCCION DE GRANOS Y ALGODON 72 67 62 57 52 47 42 37 32

01 * 20 00 /

00 * 19 99 /

99 19 98 /

98 19 97 /

97 19 96 /

96 19 95 /

95 19 94 /

94 19 93 /

93 19 92 /

92 19 91 /

19 90 /

91

27

CAMPAÑA AGRICOLA

Fuente: SAGyP

Según estimaciones del USDA, el área agrícola continuaría su expansión en los próximos años, aunque este crecimiento sería más moderado. Asimismo, se prevén aumentos de rendimientos para el caso del maíz y el trigo que le permitirían mantener su posición como 2do. y 5to. exportador de estos cereales. Algunos analistas creen que el maíz es el cultivo nacional con mayor potencial de crecimiento vía este aumento en los rendimientos, ya que la brecha que tiene con EEUU, el 1er. exportador, es muy importante.

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Para el caso de las oleaginosas, las perspectivas son de un continuo crecimiento pero a una tasa menor que la evidenciada en los últimos años. El área sembrada de soja tuvo una rápida expansión en las décadas del 70 y 80, debido a la relación favorable soja/maíz. En la última década el área ha crecido principalmente a expensas de una menor área ganadera. Argentina es en la actualidad el mayor exportador de aceite de soja y el 2do. exportador de harina de soja. El crecimiento del área productiva ha estado combinado con una mayor y más eficiente capacidad de procesamiento. El girasol es el otro cultivo oleaginoso de importancia en la Argentina, quien en la actualidad es el 1er. exportador mundial de harina y aceite de este grano. También se espera un aumento significativo en su producción para los próximos años.

ARGENTINA : AUMENTO DE RENDIMIENTOS

Tons/ha

arroz

maíz

trigo

soja

Fuente : USDA

EL SECTOR GANADERO Argentina, con un stock de 50 millones de cabezas, es uno de los principales productores y exportadores mundiales de carne vacuna. El desarrollo del sector ganadero en la Argentina siempre estuvo muy relacionado con el control de la fiebre aftosa. En abril del año 1997 Argentina fue declarada Libre de aftosa con vacunación y dos años después libre de aftosa sin vacunación. Los primeros meses del 2001 han sido para la producción ganadera y el comercio de carnes un período turbulento. El comienzo de una onda epizoótica de fiebre aftosa a nivel mundial durante el 2000, con casos en Taiwán, Corea, Japón, Mongolia y Sudáfrica alcanzó niveles inesperados este año al afectar también a varios países de Europa (Gran Bretaña, Irlanda del Norte, Holanda, Francia) y Sudamérica (Argentina, Brasil y Uruguay). En agosto del 2000 el SENASA, ante la detección de nuevos focos en los rodeos, decidió retomar la vacunación. El reconocimiento de focos de aftosa ocasionó el cierre de los mercados de exportación de Estados Unidos y Canadá y también de la Unión Europea.

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Las medidas sanitarias que se encararon lograron establecer un control efectivo de la situación y se espera que en el corto plazo se produzca una reapertura de los mercados externos. Faena y producción Durante el año 2000, la faena de vacunos aumentó un 0,7% con respecto a 1999, mientras que la producción disminuyó un 1,5% para igual período.

EL SECTOR LECHERO Según las estimaciones de la Dirección de Lechería, la producción nacional de leche sufrió una disminución de 7% durante el 2000, ubicándose en 9.600 millones de litros. Los especialistas esperan que, durante el año 2001, los precios se fortalezcan, debido a un ajuste entre la brecha existente entre la oferta y la demanda. Por el lado de la demanda, en el año 2000 el consumo cayó un 5,5%, y la exportación a Brasil está restringida por la imposición de un precio mínimo de exportación acordado por las industrias lácteas y gobiernos de ambos países.

NUEVO IMPULSO PARA EL AGRO ARGENTINO Al cierre del ejercicio el gobierno nacional aprobó la Ley de Competitividad que tiene por objeto mejorar las condiciones de competitividad de distintos sectores de la economía nacional, entre ellos el agropecuario. Entre las medidas de ahorro que estos convenios y su marco legal prevén podemos mencionar: 1.- Exención del impuesto a la Ganancia Mínima presunta 2.- Recupero de los montos abonados en concepto de contribuciones patronales, mediante su aplicación como crédito fiscal en el IVA 3.- Exención del impuesto sobre los intereses pagados y el costo del endeudamiento empresario Asimismo, la creación de un tipo de cambio especial para la exportación (llamado factor de convergencia) provoca una mejora en los precios internos percibidos por el productor y mejora la posición de nuestros productos en términos de competencia internacional.

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PERSPECTIVAS DE LOS PRODUCTOS GRANOS TRIGO: En lo que respecta a la campaña 2001/02 se espera una producción mundial de 565 millones de toneladas, lo que arrojaría un stock final de 130 millones de toneladas. Estos números dan una disminución de los stocks finales de 15 millones de toneladas, llevando la relación stock/consumo mundial a un nivel aún más bajo que los registrados en las campañas 95/96 y 96/97, cuando el trigo alcanzó niveles récord de precios. El principal determinante de la misma sería la disminución en la producción esperada en Australia, Canadá y USA, que son netos exportadores de este cereal. Para la próxima campaña se espera un incremento en los precios cercanos al 20% respecto de la campaña pasada y una alta sensibilidad a posibles problemas de cosecha de los países exportadores. En Argentina se estima que el incremento del área sembrada es cercano al 10%, estimándose una producción de 19 millones de toneladas. Ello significaría que el saldo exportable estaría cercano a los 13 millones de toneladas, mayor en 2,5 millones al registrado durante la última campaña. Los precios estarían fuertemente influenciados por la presión de la demanda brasileña, que absorbería sólo parte del saldo exportable, por lo que deberían colocarse en países extra Mercosur alrededor de 8,2 millones. De ese total, hoy hay 2,5 millones de toneladas vendidas, por lo que es de esperar un mercado deprimido en la cosecha, con grandes posibilidades de recuperación a lo largo del año.

MAIZ: En el caso de maíz, se espera que en la campaña 2001/02 la producción mundial ronde los 581 millones de toneladas, es decir 32 millones menos que el año anterior. Ello significaría una disminución en los stocks finales de 17 millones de toneladas respecto de la campaña pasada, alcanzando los mismos los 124 millones de toneladas. Esto ocasionaría una disminución de los stocks mundiales luego de cuatro años de aumento consecutivo cambiando la tendencia del mercado. Esto es producto del efecto de la gran disminución de producción en los Estados Unidos, que es el principal exportador de este cereal. Como otro dato alcista está la incertidumbre de la producción CHINA que rondaría los 105 millones de toneladas, más el ingreso de ésta en la Organización Mundial de Comercio, cambiando su neta posición exportadora. En Argentina se espera una disminución del área sembrada de un 5% (que se volcaría a soja), con una producción estimada en 14,5 millones de toneladas. Se espera que los precios locales se vean influenciados por el valor del maíz en el mundo y la preferencia de nuestro maíz por su calidad, por lo que es de esperar una mejora en los precios relativos.

SOJA: Para la campaña 2001/02 se espera una producción mundial de 177 millones de toneladas con un stock final de 28 millones de toneladas, lo que significaría una paridad con respecto al año anterior.

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Ello daría término a la tendencia de precios sostenidos que muestra esta oleaginosa, producto de una demanda en aumento (principalmente del sudeste asiático donde las economías siguen en crecimiento). Podría darse un cambio en la tendencia si existiera algún problema de sequía durante la próxima siembra del hemisferio sur, que hicieran prever reducciones significativas en la producción sudamericana. En el país vemos una mayor intención de siembra (10%) con un incremento en el área de soja de segunda por el aumento en el área del trigo y como consecuencia del reemplazo de girasol, con una futura producción récord de 27 millones de toneladas.

GIRASOL: Con respecto a los aceites vegetales vemos una disminución en la producción mundial, sobretodo en los aceites de colza, girasol y levemente el de palma. A pesar de altos volúmenes de producción de aceite de soja, creemos en un cambio de tendencia del valor de los aceites, debido al aumento de la demanda mundial. Localmente vemos un leve aumento de la intención de siembra (10%) que determinará una producción cercana a los 3,5 millones de toneladas. La baja en la producción, junto con problemas climáticos en las zonas productoras europeas, podrían derivar en un incremento en los precios para el año 2002.

CARNE El año que finalizó fue un año difícil para este producto, debido a la recesión que vivió la economía argentina y la reaparición del problema de la aftosa. La situación macroeconómica del país impactó en las cotizaciones del mercado interno, que absorbe más del 85% de la producción total, y que se vio saturado por los excedentes del mercado externo que no pudieron ser colocados debido a los problemas sanitarios. Es de esperar que de producirse una recuperación de la actividad económica mejoren las cotizaciones cárnicas.

LECHE En la Argentina se viene observando un estancamiento en los niveles de producción anual, y un mercado interno que, a pesar de la recesión existente, absorbe los niveles de producción actuales. Los precios internacionales han comenzado a evidenciar signos de mejora, lo que representa una gran ayuda a la hora de colocaciones de los excedentes, sobre todo hacia Brasil. Es factible esperar una mejora en los niveles de precios en la medida que la economía local mejore y se logre aumentar la exportación.

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RESUMEN DE OPERACIONES

PRODUCCIÓN DE GRANOS En la última campaña el total de hectáreas sembradas fue de 34.739, de las cuales un 42% correspondió a campos propios y un 58% a campos alquilados.

AGRICULTURA Superficie Sembrada

has

80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 Propias Alquiladas

La menor superficie sembrada respecto del año pasado obedeció principalmente a dos razones, por un lado la menor disponibilidad de campo agrícola propio por la venta del establecimiento El Bañadito al inicio del ejercicio y, por el otro, a la reducción de la superficie alquilada, debido a la estrategia de la Compañía de alquilar sólo aquellos campos donde los valores de alquiler permitan obtener una rentabilidad adecuada. La estrategia de focalizarnos en cultivos de bajo riesgo conformó una canasta de productos compuesta básicamente por: soja, maíz, trigo y girasol, y en menor escala, sorgo. También se hicieron convenios de producción de semillas en campos con tecnología de riego, negocio que arroja una rentabilidad atractiva debido al alto valor del producto. La producción total por producto fue la siguiente:

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PRODUCCIÓN TOTAL POR PRODUCTO ( en toneladas)

Trigo Maíz Girasol Soja Maní Algodón Poroto Otros TOTAL

2000/01 9.835 46.745 5.080 42.068

1999/00 26.283 81.343 19.413 31.704

1998/99 34.474 39.880 26.396 30.199 1.990 2.866

1.246 104.974

1.249 159.992

558 136.364

1997/98 36.573 77.671 21.393 47.917 5.940 1.478 476 4.663 196.111

1996/97 21.944 21.921 15.065 7.773

1995/96 6.066 10.420 6.107 6.949

2.751 69.454

15 29.558

Problemas climáticos en las zonas productoras del sudeste de la provincia de Buenos Aires y el sur de Córdoba determinaron la obtención de menores rindes en los cultivos de soja y maíz respecto de los obtenidos en la campaña pasada. En el caso del maíz, la baja en los rendimientos también obedeció a la alta participación de maíz colorado en el total sembrado de este cereal (48% del total), producto con menores rindes/hectárea pero un premium de precios de entre un 10% a un 15%. Rendimientos ( tons/ha) Trigo Maíz Girasol Soja

2001 3,59 4,88 2,64 2,05

2000 3,25 5,97 1,67 2,34

1999 2,77 4,61 1,44 2,09

1998 3,04 6,79 1,29 2,45

1997 2,45 4,46 1,58 1,32

PRODUCCIÓN DE CARNE A junio del 2001, el stock ganadero de la Compañía era de 99.805 cabezas con un total de 173.568 hectáreas destinadas a esta actividad. Durante este ejercicio se incrementó de manera significativa la eficiencia de producción con relación al stock promedio. La producción de carne fue de 12.725 toneladas, lo que representó una disminución del 1,4% respecto del ejercicio pasado, con un stock promedio un 9% menor. PRODUCCIÓN DE CARNE 2000/01 Toneladas Totales Stock Promedio Kilos/cabeza

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12.725 109.982 115,7

1999/00

% 00/01

12.903 120.898 106,7

-1,4% -9% 8%

El cambio hacia un sistema de producción con terminación en feed lot, que se había iniciado a mediados del ejercicio pasado, fue el mayor determinante del aumento de la eficiencia con relación al stock. Las categorías que normalmente se terminan a grano son los novillitos recriados a pasto con un kilaje no mayor a los 300 kg. y parte de los terneros que mediante este proceso son transformados en Terneros Bolitas con un margen importante de ganancia. El feed lot está ubicado en la localidad de Villa Mercedes, Pcia. de San Luis, y la alimentación que se le brinda a la hacienda es en base a maíz y gluten feed. El trabajo realizado sobre la genética y manejo del rodeo viene dando sus frutos. En muchos de los campos se vienen observando mejoras constantes en los índices reproductivos de los rodeos de cría, y en este último ejercicio redundaron en una mayor producción de terneros/vaca. Se espera que se produzcan nuevos incrementos en los ejercicios venideros.

PRODUCCIÓN DE LECHE La producción de leche fue significativamente menor a la del ejercicio pasado debido a que la cantidad de vacas en ordeñe se redujo un 25,3%, como consecuencia de la venta del tambo de El Bañadito y de parte del tambo de La Adela. Asimismo, en la baja de producción influyó el cambio en el sistema de alimentación, hacia un sistema pastoril de bajo costo, que influyó negativamente en la producción individual por vaca. PRODUCCIÓN DE LECHE

Litros/día/vaca Vacas ordeñe (Nº) Litros totales

2000/01

1999/00

1998/99

18,56 1.135 7.057.548

19,72 1.519 10.933.087

20,44 2.439 18.192.964

ALQUILER DE CAMPOS En el ejercicio se alquilaron un total de 19.594 hectáreas con destino agrícola, de las cuales la mayoría se pactó bajo la modalidad de pago fijo previo a cosecha y sólo un pequeño porcentaje fue pactado a porcentaje de producción.

INTERNET Durante el mes de marzo del 2001, Futuros y Opciones.Com S.A., uno de los portales líderes del sector agropecuario y del cual Cresud posee el 70% de las acciones, lanzó su estrategia de ecommerce al mercado. Durante este último año se produjo un aumento importante en el número de visitas registradas y en la cantidad de clientes comerciales.

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FEED LOT Este año que concluyó fue el primer año completo de operaciones en Cactus Argentina S.A.. El número de clientes fue creciendo a lo largo del año y desde el mes de marzo hasta la fecha de presentación de este balance el mismo estuvo operando al 100% de su capacidad, habiéndose duplicado la facturación respecto del último ejercicio. Cactus es reconocida por su seriedad y escala en el mercado y es hoy en día uno de los líderes en su rubro en Argentina. La carne producida a grano ha tenido alta aceptación por el mercado, que paga un plus de precio premiando la homogeneidad y terneza del producto.

DISCUSIÓN DE RESULTADOS

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La ganancia neta del período fue de $ 3.834.473, en comparación a una ganancia de registrada en el ejercicio anterior.

$ 1.354.482

Las ventas netas alcanzaron los $ 34.795.305 y resultaron un 1% inferiores a las registradas el ejercicio pasado. Las mayores ventas agrícolas permitieron compensar las menores ventas de los segmentos leche y otros. GRANOS El segmento registró una ganancia de $ 5.281.407, en comparación a una ganancia de $ 4.728.756 registrada durante el ejercicio 2000. Es importante destacar que este aumento del 11,7% en el resultado se logró sobre una superficie sembrada un 26,4% menor, lo que da muestra de los importantes avances en materia productiva y en comercialización logrados. Las ventas netas alcanzaron los $ 19.222.717 y resultaron un 3,9% superiores a las del ejercicio 2000, mientras que el costo de los productos vendidos fue de $ 13.941.310, y resultó superior sólo en un 1,3% respecto del obtenido el ejercicio pasado. El menor incremento de costos respecto de las ventas resultó en un aumento del margen sobre ventas. El incremento en los volúmenes vendidos de maíz fue el factor determinante del aumento de las ventas. El volumen de granos vendidos fue de 172.600 toneladas, un 36,9% superior al comercializado durante el ejercicio pasado, con un precio unitario un 24,1% menor. Ventas de Granos en Toneladas

Trigo Maíz Soja Girasol Maní Poroto Otros Total granos

2001 22.879 95.263 30.720 18.168 5.570 172.600

2000 26.975 32.907 43.177 19.363 1.231 1.058 1.357 126.068

% -15% 189% -29% -6% -100% -100% 311% 36,9%

Los precios de los commodities, que observaron valores históricamente bajos, impactaron negativamente sobre el resultado. El precio promedio por tonelada vendida fue de $ 111 en comparación a los $ 146 obtenidos durante el ejercicio pasado. La baja en los precios de los commodities agrícolas y la alta participación del maíz en el volumen vendido (cereal de menor valor unitario) fueron los principales determinantes de esta disminución.

Los precios del maíz, girasol aceitero y trigo mostraron, con relación al ejercicio 2000, disminuciones del 10%, 13% y 1% respectivamente, mientras que la soja mostró un incremento cercano al 4% respecto del mismo período.

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Precios promedio de venta ($/ton) 2001 112 78 165 143

Trigo Maíz Soja Girasol Aceitero

2000 113 87 159 165

% 01/00 -1% -10% 4% -13%

CARNE El segmento carne registró una ganancia bruta de $ 2.250.752 en comparación a una ganancia de $ 1.457.489 obtenida en el ejercicio pasado. Las ventas disminuyeron un 0,2% respecto del ejercicio 2000, mientras que en el costo de los productos vendidos la disminución fue del 6,8%. Las ventas alcanzaron los $ 13.355.346. El incremento de precios permitió compensar la baja en los volúmenes vendidos. Durante el ejercicio se vendieron un total de 17.455 toneladas, lo que representa una disminución del 5,8% respecto del ejercicio 2000. Por su parte el precio promedio por kilogramo vendido fue de 0,76 $/kg. y representó un incremento del 5,8% respecto del obtenido durante el ejercicio anterior. Ventas de Carne 2001 17.455 0,76

Toneladas $/kg.

2000 18.520 0,72

% 01/00 -5,8% 5,8%

Los menores volúmenes vendidos fueron en parte producto de la reducción de un 9% en el stock promedio, como resultado de la venta de algunas categorías que la Compañía fue realizando a lo largo del ejercicio con el objetivo de reducir su posición en este segmento. El gasto directo de producción fue de 0,28 $/kg., valor inferior en un 4,4% al del ejercicio pasado donde ya se habían ajustado fuertemente los procesos productivos. Gasto Directo Producción 2001 $/kg

0,28

2000 0,29

% 01/00 -4,4%

El margen sobre ventas fue del 17%, en comparación a un 11% obtenido durante el ejercicio 2000.

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LECHE El segmento leche arrojó una ganancia de $ 158.309 en comparación a una pérdida de $ 843.643 registrada durante el ejercicio pasado. Las ventas de leche disminuyeron un 30,1% respecto del ejercicio fiscal 2000, debido a una reducción en la producción de leche del 35,4% como consecuencia del menor stock lechero y del cambio en el sistema de alimentación. La reducción del stock lechero es consecuencia de las ventas del 100% del tambo de El Bañadito y de parte del tambo de La Adela. Las cotizaciones de la leche mostraron una recuperación a lo largo del ejercicio, producto del reajuste evidenciado entre la oferta y demanda del mercado. El promedio de venta fue de 0,171 $/litro, valor que resultó superior en un 8% superior respecto del obtenido durante el ejercicio pasado. Venta de Leche

Miles de litros $/litro

2001 6.967 0,171

2000 10.763 0,158

% 01/00 -35,3% 8,2%

El gasto directo por litro de leche fue de 0,109 $/litro, en comparación a un costo de 0,104 $/litro del ejercicio 2000. El margen sobre ventas fue del 13%.

GASTOS DE VENTAS Los gastos de comercialización fueron de $ 4.904.376, de los cuales $ 3.392.545 correspondieron a la agricultura, $ 867.817 a la ganadería y $ 644.014 a otros negocios. Respecto de las ventas, los gastos de comercialización representaron un 6,5% en el caso de la ganadería y 17,6% en el caso de la actividad agrícola, en comparación a un 6,3% y 16,3 % registrados el año anterior. En agricultura el gasto comercial más importante es el flete de la mercadería a puerto, servicio que se pacta en un valor fijo por tonelada. El incremento en los gastos comerciales sobre ventas fue debido a la mayor participación del maíz en el volumen de ventas, cultivo cuyo valor unitario es más bajo. En el caso de la ganadería, la mayor participación del feed lot en el volumen de carne con destino a faena, fue el principal determinante del aumento de este indicador. El hecho de estar ubicado en la provincia de San Luis, si bien genera ventajas en cuanto a la sanidad y proximidad a los centros productores de maíz con bajo costo de oportunidad, presenta mayores costos impositivos.

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GASTOS ADMINISTRATIVOS Los gastos administrativos fueron de $ 3.841.395 y mostraron una reducción del 3% respecto de los registrados en el ejercicio pasado.

RESULTADO DE VENTAS DE BIENES DE USO El resultado por ventas de bienes de uso fue de $ 2.651.966, producto de la venta de los establecimientos El Bañadito, de 1.789 has, ubicado en la localidad de Inés Indart, Pcia. de Buenos Aires y de Tourné, de 19.614 has, ubicado en la localidad de Cañada Ombú, Pcia. de Santa Fe. La venta de El Bañadito, que formaba parte del paquete original de compra de Cresud, fue acordada en $ 6,2 millones y generó una ganancia de $ 2,8 millones. Por su parte, la venta de Tourné, establecimiento que formaba parte del paquete de campos y hacienda adquirido a Swift Armour y Arbol Solo S.A. durante los años 1997 y 1998, fue acordada en $ 2,8 millones y generó una pérdida de $ 165.697. Esta operación tuvo como objetivo optimizar la relación de activos ganaderos, que había quedado desbalanceada luego de la venta de parte del stock de hacienda durante la suba de precios del año 1997.

RESULTADO POR TENENCIA Durante el presente ejercicio la pérdida acumulada por tenencia de hacienda fue de producto del reajuste de precios que sufrieron algunas categorías.

$ 678.079,

RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN El ejercicio 2001 finalizó con una ganancia operativa de $ 861.724, en comparación a una pérdida de $ 2.902.351 registrada durante el ejercicio pasado. RESULTADOS FINANCIEROS Los resultados financieros fueron de $ 5.640.973 y son el resultado de operaciones con títulos y plazos fijos. En el mismo tuvo un fuerte impacto la valorización de las acciones de IRSA adquiridas durante el ejercicio. RESULTADO DEL EJERCICIO La ganancia neta del ejercicio 2001 fue de $ 3.834.473, en comparación a una ganancia de $ 1.354.482 registrada durante el ejercicio 2000.

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PERSPECTIVAS PARA EL PROXIMO EJERCICIO Durante el ejercicio que se inicia seguiremos con la estrategia encarada en años anteriores de complementar la agricultura en campos propios con agricultura en campos de terceros. El retorno sobre capital invertido de esta actividad es muy atractivo. La superficie alquilada hasta la fecha es de 25.000 has, lo que representa un aumento del 24% respecto de la última campaña. Este incremento es parte de la estrategia de acrecer la participación de la agricultura respecto de la ganadería en el portfolio general de la Compañía, con el fin de lograr una mejora en la rentabilidad respecto de los activos inmovilizados. Entre las acciones previstas, orientadas a lograr este objetivo, está contemplada la posible venta de algunos de los activos ganaderos de menor rentabilidad, siempre que el valor de mercado justifique la operación. Los fondos obtenidos a través de estas operaciones serían destinados a otras actividades más rentables. Durante estos dos últimos ejercicios hemos realizado importantes avances en el ajuste de costos productivos, habiéndose alcanzado niveles de eficiencia similares a las empresas agropecuarias de avanzada que trabajan con menor escala. Asimismo, hemos aprovechado la economía de escala y la liquidez para la obtención de ventajas en la faz comercial, siendo en la actualidad una de las empresas agropecuarias con menores costos de insumos y con mejores precios de sus productos. Continuaremos con nuestra estrategia de reducción de costos, sobre todo en la faz administrativa, con el objeto de mejorar aun más nuestra competitividad en el corto plazo. Luego de un año y medio de trabajo, Cactus Argentina S.A. se ha constituido en el feed lot líder de la Argentina, y se encuentra operando al 100% de su capacidad. Esperamos poder seguir consolidando nuestra posición de liderazgo en este nuevo año que se inicia. En el caso de futurosyopciones.com, la empresa espera incrementar su volumen de operaciones y alcanzar el break–even en el corto plazo. Durante el transcurso del año se han realizado y se siguen realizando acuerdos con algunos de las empresas más importantes del sector con el objeto de brindar nuevos y más innovadores servicios para el agro. Durante este ejercicio que se inicia las perspectivas de precios son mucho más alentadoras que las que preveíamos años atrás. Los años de crisis nos sirvieron para consolidar la Compañía y para realizar ajustes que sin duda se reflejarán en los resultados futuros.

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DIRECTORIO El Directorio está a cargo de la administración de las actividades de la Sociedad. Los estatutos de la Sociedad establecen que el Directorio estará integrado por un mínimo de tres directores titulares y un máximo de quince. Los directores se eligen y reeligen por mayoría de votos en la asamblea general ordinaria para cumplir un mandato de tres años. La siguiente lista brinda información sobre cada miembro del Directorio: Nombre

Edad

Eduardo S. Elsztain........................... M. Marcelo Mindlin.......................... Saúl Zang .......................................... Gary S. Gladstein.............................. Enrique A. Antonini.......................... Alejandro G. Elsztain........................ Clarisa D. Lifsic ................................ Ernesto M. Viñes .............................. Juan Carlos Quintana Terán ............. Salvador D. Bergel............................ Juan Manuel Quintana ......................

41 37 55 56 50 35 39 57 63 68 34

Cargo Presidente Vicepresidente 1° Vicepresidente 2° Director Director Director Director Director Director suplente Director suplente Director suplente

Año en que asumió su cargo 1994 1994 1994 1994 1994 1994 1994 1994 1994 1996 1996

A continuación, se brinda una breve descripción biográfica de cada miembro del Directorio de la Sociedad. Eduardo S. Elsztain. El señor Elsztain estudió ciencias económicas en la Universidad de Buenos Aires. Se dedica a actividades relacionadas con el negocio de bienes raíces desde hace más de diez años y se desempeña como presidente del Directorio de la Sociedad desde 1994. También fue director de varias empresas inmobiliarias. Es socio fundador de Consultores Asset Management S.A. y se desempeña como su presidente desde 1989. El señor Elsztain es actualmente el presidente del Directorio de IRSA Inversiones y Representaciones S.A., una sociedad anónima dedicada a la actividad inmobiliaria. M. Marcelo Mindlin. El señor Mindlin es licenciado en economía egresado de la Universidad de Buenos Aires y ha completado estudios de postgrado en el Centro de Estudios Macroeconómicos. El señor Mindlin se desempeña como vicepresidente primero del Directorio de la Sociedad desde 1994. También ha sido vicepresidente de Consultores Asset Management desde 1991 y, actualmente, es el vicepresidente primero del Directorio de IRSA. Saúl Zang. El señor Zang es abogado egresado de la Universidad de Buenos Aires. Se desempeña como miembro del Directorio de la Sociedad desde 1994 y actualmente se desempeña como vicepresidente segundo del Directorio. También es socio del estudio jurídico Zang, Mochón, Bergel & Viñes y profesor en la Universidad de Buenos Aires. Es, asimismo, el vicepresidente segundo del Directorio de IRSA.

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Gary S. Gladstein. El señor Gladstein es contador público. Ha sido miembro del Directorio de Cresud desde 1994, director gerente de Soros Fund Management LLC (empresa privada asesora de inversiones perteneciente a George Soros) desde 1989 y gerente administrativo y gerente financiero de la misma desde 1985 a 1989. Desde 1983 a 1985 el señor Gladstein se desempeñó como gerente administrativo y gerente financiero en Kohlberg Kravis Roberts & Co. Actualmente, es miembro del Directorio de Crystal Oil Company, Jos. A Bank Clothiers, Inc. e IRSA. Enrique A. Antonini. El señor Antonini es abogado egresado de la Universidad de Buenos Aires. Es director de la Sociedad desde 1994. También es miembro del Comité de Abogados de Bancos de la República Argentina y del Cuerpo de Consultores Jurídicos de la Asociación de Bancos Argentinos y miembro del Directorio de IRSA. Alejandro G. Elsztain. El señor Elsztain obtuvo el título de ingeniero agrónomo en la Universidad de Buenos Aires. Es presidente de Inversiones Ganaderas. Asimismo, el señor Elsztain ha sido miembro del Directorio y gerente general de Cresud desde 1994. Clarisa D. Lifsic. La señora Lifsic es graduada en economía de la Universidad de Buenos Aires y recibió un master en ciencias con especialización en administración del Massachusetts Institute of Technology. También ocupó cargos de investigación y de análisis financiero en el sector privado desde 1987. Ha sido miembro del Directorio y gerente financiera de Cresud desde 1994. Actualmente, es directora gerente de Consultores Asset Management. Ernesto M. Viñes. El señor Viñes es abogado egresado de la Universidad de Buenos Aires. Ha sido miembro del Directorio de la Sociedad desde 1994. También es socio del estudio jurídico Zang, Mochón, Bergel & Viñes y miembro del Directorio de IRSA. Juan Carlos Quintana Terán. El señor Quintana Terán es abogado graduado en la Universidad de Buenos Aires. Ha sido miembro del Directorio de Cresud desde 1994 y, asimismo, presidente y juez de la Excelentísima Cámara Nacional de Apelaciones en lo Comercial de la Capital Federal. Asimismo, es consultor del estudio jurídico Zang, Mochón, Bergel & Viñes y miembro del Directorio de IRSA. Salvador D. Bergel. El señor Bergel es abogado egresado de la Universidad Nacional del Litoral y doctor en ciencias jurídicas y sociales. Ha sido miembro del directorio de Cresud desde 1996. Asimismo, es socio de Zang, Mochón, Bergel & Viñes y abogado consultor de YPF S.A. Juan Manuel Quintana. El señor Quintana es abogado egresado de la Universidad de Buenos Aires y ha ocupado diversos cargos en el Poder Judicial. Asimismo, es miembro de Zang, Mochón, Bergel & Viñes.

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Balance General al 30 de junio de 2001 y 2000

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Estado de Resultados Consolidado Correpondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Estado de Origen y Aplicación de Fondos Consolidado Correpondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los Estados Contables Consolidados Correspondientes a los ejercicios iniciados el 1º de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000 NOTA 1:

BASES DE PREPARACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES Como consecuencia de la aplicación de la Resolución General Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores, que establece que los Estados Contables consolidados deben ser presentados siguiendo el procedimiento establecido en la Resolución Técnica Nº 4 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, la Sociedad ha consolidado línea por línea su Balance General al 30 de junio de 2001 y 2000 y los Estados de Resultados y de Origen y Aplicación de Fondos por los ejercicios finalizados en dichas fechas con los Estados Contables de aquella sociedad en la que posee los votos necesarios para formar la voluntad social. Se han utilizado los Estados Contables de las Sociedades Controladas Inversiones Ganaderas S.A. y Futuros y Opciones.Com S.A. al 30 de junio de 2001, con el objeto de determinar su valor patrimonial proporcional y proceder a su consolidación. A los efectos de la comparabilidad se han efectuado reclasificaciones sobre la información al 30 de junio de 2000 para exponerla sobre bases uniformes con la del presente ejercicio. Las partidas no monetarias incluidas en los estados contables al 30 de junio de 2001 y 2000, han sido reexpresadas en moneda constante hasta el 31 de agosto de 1995, no conteniendo actualizaciones posteriores a esa fecha. Los presentes Estados Contables, sus notas y anexos se presentan en pesos.

NOTA 2:

CONTROL SOCIETARIO

Los datos que reflejan el control societario son los siguientes:

SOCIEDADES

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% DE PARTICIPACION SOBRE EL CAPITAL

Inversiones Ganaderas S.A.

99,99

Futuros y Opciones.Com S.A.

70,00

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los Estados Contables Consolidados (Continuación) NOTA 3:

CRITERIOS DE VALUACION Y EXPOSICION Los Estados Contables de las Sociedades Controladas, que se detallan en la Nota 2, han sido confeccionados sobre la base de criterios uniformes a los aplicados por Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria para la elaboración de sus Estados Contables, los que se detallan en Nota 3 a los estados contables básicos. Los criterios de valuación y exposición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los Estados Contables de las Sociedades Controladas y no explicitados en la nota de criterios de valuación de la Sociedad Controlante han sido los siguientes:

a) Activos intangibles – Gastos de desarrollo Corresponden a gastos de organización y desarrollo de la página Web, incurridos hasta el 31.03.01. Estos gastos comenzaron a amortizarse en forma lineal en treinta y seis meses a partir del 1º de abril de 2001.

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

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Notas a los estados Contables Consolidados (Continuación)

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Bienes de Uso Consolidados

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Activos Intangibles Consolidados

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Inversiones Consolidadas Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Previsiones Consolidadas Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Costo de los Productos Vendidos Consolidado

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias Activos y Pasivos en Moneda Extranjera Consolidados Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 Y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Información requerida por el Art. 64 inc. B de la Ley N° 19.550 Consolidada

Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria y Subsidiarias

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Balance General al 30 de junio de 2001 y 2000

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Estado de Resultados Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Estado de Evolución del Patrimonio Neto

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Estado de Origen y Aplicación de Fondos Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables Correspondientes a los ejercicios iniciados el 1º de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

NOTA 1:

FUSIÓN POR ABSORCIÓN DE EMPRESAS CONTROLADAS Con fecha 29 de setiembre de 2000 , el Directorio de la Sociedad resolvió acordar, en los términos del Art. 83 inc. 1º de la Ley 19.550, la fusión por absorción de las sociedades Agro Riego San Luis S.A. y Colonizadora Argentina S.A. en CRESUD S.A.C.I.F.y A., con efecto a partir del 1º de julio de 2000.

Al 30 de junio de 2001 el trámite de fusión se encuentra en proceso de aprobación por las autoridades de contralor. NOTA 2:

PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES Y REEXPRESION A MONEDA CONSTANTE

En cumplimiento de lo dispuesto por la Resolución General Nº 368/01 de la Comisión Nacional de Valores, los presentes Estados Contables fueron confeccionados conforme las normas contables de exposición y valuación contenidas en las Resoluciones Técnicas Nº 5, 6, 8, 9, 10 y 12 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, con las modalidades establecidas por la citada Resolución. En cumplimiento de la Resolución General Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores, se ha discontinuado con el ajuste por inflación de los estados contables a partir del 1 de setiembre de 1995, no conteniendo estos estados actualizaciones posteriores a dicha fecha. Las partidas no monetarias incluidas en los Estados Contables al 30 de junio de 2001 y 2000 han sido reexpresadas en moneda constante hasta el 31 de agosto de 1995, no conteniendo actualizaciones posteriores a dicha fecha. Los presentes Estados Contables, sus notas y anexos se presentan en pesos. NOTA 3:

POLITICAS CONTABLES DE MAYOR RELEVANCIA

A continuación se detallan los criterios de valuación y exposición de mayor relevancia utilizados en la preparación de los estados contables, los que han sido aplicados uniformemente respecto del ejercicio anterior. a.

Estimaciones contables La preparación de estados contables a una fecha determinada requiere que la gerencia de la Sociedad realice estimaciones y evaluaciones

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 3:

(Continuación)

que afectan el monto de los activos y pasivos registrados y los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el ejercicio. La gerencia de la Sociedad realiza estimaciones para poder calcular a un momento dado, por ejemplo, las estimaciones relacionadas con la previsión para deudores incobrables, las depreciaciones, las amortizaciones, el valor recuperable de los activos no corrientes, el cargo por impuesto a las ganancias y las previsiones para contingencias. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables. b.

Activos y pasivos en moneda local Los activos y pasivos en moneda local están expresados en moneda de cierre del ejercicio.

c.

Activos y pasivos en moneda extranjera Los activos y pasivos en moneda extranjera fueron valuados al tipo de cambio oficial vigente al 30 de junio de 2001.

d.

Inversiones corrientes Los depósitos a plazo fijo fueron valuados a su valor nominal más los intereses devengados al 30 de junio de 2001. Las cuotas parte de fondos comunes de inversión, los bonos y las acciones fueron valuados a su valor de cotización al cierre del ejercicio.

e.

Bienes de Cambio 1. Hacienda: la hacienda vacuna de invernada ha sido valuada a su valor de mercado al cierre del ejercicio, neto de los gastos estimados de venta. La hacienda de tambo y otros fines no relacionados con su directa comercialización en los próximos 12 meses se valorizó a su costo de reposición. 2. Cereales: al valor de cotización al cierre del ejercicio, menos los gastos estimados de venta.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 3:

(Continuación) 3. Los bienes de cambio restantes están valuados a su costo de reposición. El valor atribuido a los bienes de cambio, de acuerdo con los criterios mencionados, no supera su valor recuperable estimado.

f.

Inversiones no corrientes: 1.

Inversiones en sociedades controladas y vinculadas

Las participaciones en sociedades controladas y sociedades vinculadas donde se ejerce influencia significativa en las decisiones fueron valuadas a su valor patrimonial proporcional de acuerdo con las disposiciones de la Resolución Técnica Nº 5 de la F.A.C.P.C.E. Los datos sobre las tenencias accionarias al 30 de junio de 2001 son los siguientes: SOCIEDADES Inversiones Ganaderas S.A. Futuros y Opciones.Com S.A. Cactus Argentina S.A. Agro Uranga S.A.

% DE PARTICIPACION SOBRE EL CAPITAL 99,99 70,00 50,00 35,66

La Sociedad presenta como información complementaria los estados contables consolidados al 30 de junio de 2001 con las sociedades Inversiones Ganaderas S.A. y Futuros y Opciones.Com S.A. y al 30 de junio de 2000 con las sociedades Inversiones Ganaderas S.A., Colonizadora Argentina S.A.I.C.A.G.F.I. y F. y Agro Riego San Luis S.A.

2.

Otros títulos valores

El resto de las inversiones corresponde a valores mobiliarios sin cotización que se han mantenido a su valor de costo. g.

Bienes de Uso -

Valores de origen: Los bienes adquiridos hasta el 31 de agosto de 1995, a su costo reexpresado. Los bienes adquiridos con posterioridad al 31 de agosto de 1995 están expresados a su costo de adquisición.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 3:

(Continuación) -

Depreciaciones Se calcularon a partir del ejercicio de incorporación en función de los años de vida útil asignada, en forma lineal.

-

Valor residual Los valores residuales así establecidos no superan, en su conjunto, los valores recuperables estimados.

h.

Activos Intangibles El valor llave correspondiente a la compra de la sociedad controlada Futuros y Opciones.Com S.A. está valuado a su valor de costo, el cual fue calculado como diferencia entre el valor pagado por dicha inversión y su valor patrimonial proporcional calculado al momento de la compra. Las amortizaciones se calculan de acuerdo con la vida útil estimada, la cual es de 5 años.

i.

Patrimonio Neto Los movimientos del patrimonio neto originados hasta el 31 de agosto de 1995 han sido reexpresados a dicha fecha. Los movimientos de la cuenta originados con posterioridad al 31 de agosto de 1995 se exponen en moneda corriente del ejercicio al que corresponden.

j.

Resultados del ejercicio Los resultados del ejercicio se exponen en moneda corriente de aquél al que corresponden. El resultado financiero se expone discriminado en generado por activos y por pasivos.

k.

Reconocimiento de ingresos La Sociedad registra sus ingresos cuando los productos son recibidos por sus clientes.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 4:

ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

a.

Estado del capital social La evolución del capital social durante los tres últimos ejercicios fue la siguiente: Autorizado a realizar oferta pública $ Capital social al 30 de junio de 1998 Según Acta del 3 de marzo de 1999 el Directorio resolvió dejar sin efecto el saldo pendiente de suscripción e integración Capital Social al 30 de junio de 2001

Suscripto $

Integrado $

126.000.000

124.284.392

124.284.392

(1.715.608)

-

-

124.284.392

124.284.392

124.284.392

Al 30 de junio de 2001, el capital social está formado por 124.284.392 acciones ordinarias escriturales, de valor nominal $1 cada una y con derecho a un voto por acción, de las cuales 119.669.749 acciones estaban en circulación y se habían adquirido 4.614.643 acciones propias.

b.

Aplicación de fondos provenientes de la última suscripción De acuerdo con lo establecido por la Resolución Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad aplicó los fondos provenientes del último aumento de capital para la expansión de sus operaciones agropecuarias, mediante la incorporación de tecnología en las estancias que posee actualmente, la compra de nuevos establecimientos y el trading en productos agropecuarios. Al 30 de junio de 2001 los fondos no invertidos están incluidos en inversiones corrientes.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 5:

OPERACIONES DE FUTUROS

Al 30 de junio de 2001 se habían concertado operaciones de futuros y opciones en el Mercado a Término según el siguiente detalle: FUTUROS –CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Girasol compra Maíz - compra Trigo - compra Soja - venta Trigo - venta

1.600

Precio Promedio U$S (1) 170,17

39.200 1.700 28.000 1.700

86,00 131,35 153,81 132,50

Toneladas

Monto Total U$S 272.272 3.371.200 223.295 4.306.680 225.250

OPCIONES – CALL COMPRA – CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Soja

Toneladas 27.200

Precio Promedio U$S (1) 172,70

Prima U$S (2) 134.927

FUTUROS – CHICAGO – CAMPAÑA 2000/2001

Cereal Maíz - venta

Precio Promedio U$S (1) 87,73

Monto Total U$S

Monto Total U$S

7.200

Precio Promedio U$S (1) 163,00

6.200 4.900 4.000

96,62 112,82 155,23

Toneladas 8.128

713.069

FUTUROS –CAMPAÑA 2001/2002 Cereal Girasol compra Maíz - compra Trigo - compra Soja - venta

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Toneladas

1.173.600 599.044 552.818 620.920

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 5:

(Continuación) OPCIONES – CALL COMPRA – CAMPAÑA 2001/2002 Cereal Maíz Soja Trigo

Toneladas 12.700 7.200 11.600

Precio Promedio U$S (1)

Prima U$S (2)

100,00 171,00 121,03

54.727 29.727 28.749

FUTUROS – CHICAGO – CAMPAÑA 2001/2002

Cereal Maíz - venta Soja - venta Trigo - venta

Toneladas 16.510 14.960 5.032

Precio Promedio U$S (1) 93,85 173,47 116,39

Monto Total U$S 1.549.464 2.595.111 585.674

OPCIONES – CHICAGO - CALL VENTA – CAMPAÑA 2001/2002 Cereal Soja

Toneladas 13.600

Prima U$S (2)

Precio Promedio U$S (1) 220,46

(49.972)

Al 30 de junio de 2000 se habían concertado operaciones de futuros y opciones en el Mercado a Término según el siguiente detalle:

FUTUROS –CAMPAÑA 1999/2000 Cereal Trigo - compra

Soja - venta

Toneladas 4.000 12.000

Precio Promedio U$S (1) 120,65 183,03

Monto Total U$S 482.600 2.196.360

OPCIONES – PUT COMPRA – CAMPAÑA 1999/2000 Cereal Soja

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Toneladas 3.000

Precio Promedio U$S (1) 183,00

Prima U$S 16.950

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 5:

(Continuación) OPCIONES – CALL COMPRA – CAMPAÑA 1999/2000 Cereal Maíz Soja

Toneladas 10.000 4.800

Precio Promedio U$S (1) 106,00 198,00

Primas U$S 40.900 36.096

OPCIONES – CHICAGO – CALL VENTA – CAMPAÑA 1999/2000 Cereal Maíz Soja

Toneladas 10.033 7.752

Precio Promedio U$S (1) 106,29 209,51

Primas U$S (2) (44.948) (69.753)

FUTUROS –CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Trigo

Toneladas 17.700

Precio Promedio U$S (1)

Monto Total U$S

107,19

1.897.263

OPCIONES – PUT COMPRA – CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Soja

Toneladas 20.000

Precio Promedio U$S (1) 170,00

Prima U$S 270.000

OPCIONES – CALL COMPRA – CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Maíz Soja

Toneladas 15.600 17.100

Precio Promedio U$S (1) 102,97 204,50

Prima U$S 87.770 117.653

OPCIONES – CHICAGO – CALL VENTA – CAMPAÑA 2000/2001 Cereal Soja

(1) (2)

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Toneladas 3.672

Precio Promedio U$S (1) 220,46

Precio de concertación sin deducir gastos Valores de primas pagadas (cobradas)

Prima U$S -

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 6:

IMPUESTO A LAS GANANCIAS E IMPUESTO A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA

a) La Sociedad determina el cargo contable por el Impuesto a las Ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada, sin considerar el efecto de las diferencias temporarias entre el resultado contable y el impositivo. Al 30.06.01 la Sociedad ha registrado un cargo por el Impuesto a las Ganancias de $ 2.052.928. b) Por Ley Nº 25.063, publicada en el Boletín Oficial el 30 de diciembre de 1998, se dispuso la creación del Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta aplicado a los ejercicios comerciales finalizados a partir del 31 de diciembre de 1998. Dicho impuesto se calcula en base a la alícuota del 1% sobre el activo de la Sociedad, determinado en base a criterios impositivos. La Sociedad no ha registrado provisión por dicho impuesto, en este ejercicio, debido a que el Impuesto a las Ganancias devengado excede al Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta. Los saldos a favor correspondientes a ejercicios anteriores se encuentran imputados a Otros Créditos impositivos corrientes, siendo computable dicho monto a cuenta del Impuesto a la Ganancias. El saldo a computar se compone como sigue: Ejercicio cerrado el 30/06/99 Ejercicio cerrado el 30/06/00 (1)

NOTA 7:

$ $ $

529.512 1.336.071 1.865.583

(1)

Ver Nota 8 d.

CONTRATO DE GERENCIAMIENTO

La Sociedad suscribió un contrato de gerenciamiento con la firma Consultores Asset Management S.A. (anteriormente denominada Consultores de Inversiones Bursátiles y Financieras S.A.), la cual brinda a Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria servicios de asesoramiento técnico en operaciones relacionadas con la actividad agropecuaria, intermediación de operaciones y asesoramiento en inversiones en valores mobiliarios con relación a las operaciones preindicadas. Como contraprestación por sus servicios, se estableció el pago del diez por ciento (10%) de las ganancias netas que arrojen los estados contables anuales o especiales.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 7:

(Continuación) Al 30 de junio de 2001 la Sociedad ha registrado un cargo por este concepto de $ 426.053, siendo el saldo provisionado de $ 226.053 (neto de anticipos pagados por $ 200.000). Debido a que ciertos directores de Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria son directores con funciones ejecutivas de la firma Consultores Asset Management S.A., el mencionado contrato fue aprobado por Asamblea Extraordinaria de accionistas del 25 de octubre de 1994, en cumplimiento del artículo Nº 271 de la Ley Nº 19.550.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación)

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Notas a los estados contables (Continuación)

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 10:

RESTRICCIONES SOBRE DISTRIBUCION DE UTILIDADES De acuerdo con la Ley de Sociedades Comerciales, el estatuto social y la Resolución Nº 368/2001 de la Comisión Nacional de Valores, debe transferirse a la Reserva Legal el 5% de las ganancias del ejercicio más (menos) los ajustes de resultados de períodos anteriores, hasta que la Reserva alcance el 20% del capital ajustado.

NOTA 11:

VENTA DE ESTABLECIMIENTOS a. Con fecha 11 de setiembre de 2000 se firmó la escritura de venta del establecimiento El Bañadito, de 1789 has, ubicado en la localidad de Inés Indart, partido de Salto, Provincia de Buenos Aires. El precio de la operación fue de U$S 6.200.000 (seis millones doscientos mil dólares estadounidenses), e incluyó la venta del establecimiento, el tambo, la planta de silos y otros bienes muebles. Esta venta generó una ganancia aproximada de $ 2.800.000 (dos millones ochocientos mil pesos). b. Con fecha 4 de diciembre de 2000 se firmó la escritura de venta del establecimiento Tourné, de 19.614 has, ubicado en el Departamento de Vera, Provincia de Santa Fe. El precio de la operación fue de U$S 2.800.000 (dos millones ochocientos mil dólares estadounidenses), e incluyó la venta del establecimiento y otros bienes muebles. Esta venta generó una pérdida aproximada de $ 166.000 (ciento sesenta y seis mil pesos). Esta operación permitió adecuar la relación superficie/stock ganadero y optimizar la productividad y rentabilidad de la actividad ganadera. Estas operaciones forman parte de la estrategia de la empresa de generar resultados tanto a través de sus actividades productivas como de la realización de parte de sus activos, para su reinversión en operaciones de más alto margen dentro del negocio.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Notas a los estados contables (Continuación) NOTA 12:

HECHOS POSTERIORES AL CIERRE a) Con fecha 3 de agosto de 2001 se firmó la escritura de venta del establecimiento El Silencio, de 397 has, ubicado en el Partido de Rojas, Provincia de Buenos Aires. El precio, por la venta del establecimiento, fue de U$S 1.029.400 (un millón veintinueve mil cuatrocientos dólares estadounidenses). Esta venta generó una ganancia aproximada de $ 114.000 (ciento catorce mil pesos). b) Con posterioridad al cierre de ejercicio se produjeron variaciones en la cotización de las inversiones corrientes que la Sociedad posee lo cual originaría una baja neta en el valor de las mismas de aproximadamente $ 8 millones a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Bienes de Uso

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Activos Intangibles Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Inversiones Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Otras Inversiones Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Previsiones Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Costo de los productos vendidos

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Activos y pasivos en moneda extranjera Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

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Correspondiente a los ejercicios iniciados el 1° de julio de 2000 y 1999 y finalizados el 30 de junio de 2001 y 2000

Información requerida por el Art. 64 inc. B de la Ley N° 19.550

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables al 30 de junio de 2001 1.

REGIMENES JURIDICOS No existen regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimientos o renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones.

2.

MODIFICACIONES SIGNIFICATIVAS EN LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD Se detallan en la Reseña Informativa, que acompaña a los presentes Estados Contables.

3.

CLASIFICACION DE LOS SALDOS DE CRÉDITOS POR VENTAS Y OTROS CREDITOS POR VENCIMIENTO a.

Créditos por ventas de plazo vencido al cierre del ejercicio . Importe vencido $ 30.06.98 30.09.98 31.12.98 31.03.99 30.06.99 30.09.99 31.12.99 31.03.00 30.06.00 30.09.00 31.03.01 30.06.01 Subtotal Menos: Previsión para deudores incobrables Total de Créditos por ventas de plazo vencido

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114.044 50.455 109.700 88.079 94.303 17.014 10.000 80.000 20.000 15.000 20.000 30.000 648.595 (539.863) 108.732

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación) b.

Otros créditos sin plazo establecido al 30 de junio de 2001. Sociedades art.33 Ley 19.550 I.G.S.A.

Otros Créditos

Otros Créditos $

$ Corrientes No corrientes

c.

7.112.828

109.734

275.429

-

Créditos por ventas y otros créditos a vencer al 30 de junio de 2001.

Créditos

30.09.01 31.12.01 31.03.02 30.06.02 31.12.02 31.03.03 31.12.03 31.03.04 31.12.04 31.03.05 31.12.05

4.

por

Otros

Ventas $

Créditos $

4.761.596 -

Sociedades art.33 Ley 19.550 CACTUS

3.456.720 327.780 350.000 1.190.756 38.349 350.000 45.250 350.000 53.395 350.000 298.007

Otros Créditos $ 2.042 204.170 -

CLASIFICACION DE LOS SALDOS DE DEUDA POR VENCIMIENTO a.

No existen deudas de plazo vencido al 30 de junio de 2001.

b.

No existen deudas sin plazo establecido a la vista al 30 de junio de 2001.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación) c.

Deudas a vencer al 30 de junio de 2001 Cuentas por pagar CACTUS $

Cuentas por pagar $ 30.09.01 31.12.01 30.06.03

5.

7.088.730 249.409

Préstamos

Remuneraciones y cargas sociales $

$ 13.607.361 -

332.368 -

253.153 -

Cargas fiscales

$

$

192.324 -

CLASIFICACION DE CRÉDITOS POR VENTAS Y OTROS CREDITOS POR SUS EFECTOS FINANCIEROS a.

En pesos En moneda extranjera

b.

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Sociedades art.33 Ley 19.550 I.G.S.A. CACTUS

Créditos por

Otros

ventas

créditos

$

$

Otros créditos $

Otros pasivos

Otros créditos $

4.870.328

8.098.432

109.734

2.042

-

6.100.082

-

204.170

Todos los saldos de créditos por ventas y otros créditos no están sujetos a cláusulas de ajuste.

2.809.820 -

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación)

c. Sociedades art.33 Ley 19.550

Créditos por

Otros

I.G.S.A.

CACTUS

ventas

créditos

$

$

Otros créditos $

Otros créditos $

Saldos que devengan intereses Saldos que no devengan intereses

6.

-

4.042.812

-

204.170

4.870.328

10.155.702

109.734

2.042

CLASIFICACION DE LAS DEUDAS POR SUS EFECTOS FINANCIEROS a.

Cuentas por pagar $ En $ En U$S

b.

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6.901.756 436.383

Cuentas por pagar CACTUS $ 332.368

Préstamos Remuneraciones y cargas sociales $ $

Cargas fiscales

Otros pasivos

$

$

-

253.153

192.324

2.409.820

- 13.607.361

-

-

400.000

Todos los saldos de deudas no están sujetos a cláusulas de ajuste.

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación) c.

Deudas a vencer al 30 de junio de 2001 Cuentas por pagar $ 30.09.01 31.12.01 30.06.03

7.

7.088.730 249.409

Cuentas por pagar CACTUS $ 332.368 -

Préstamos

$ 13.607.361 -

Remuneraciones y cargas sociales $ 253.153 -

Cargas fiscales

Otros pasivos

$

$

192.324 -

2.809.820 -

PARTICIPACION EN SOCIEDADES ARTICULO 33 LEY 19.550 La participación en el capital y en el total de votos en las sociedades del artículo 33 de la Ley 19.550 se presenta en Nota 2 a los estados contables consolidados y los saldos al 30.06.01 con las sociedades mencionadas fueron expuestos en las Notas 3 y 4 precedentes.

8.

CREDITOS O PRESTAMOS CON DIRECTORES Y SINDICOS Al 30 de junio de 2001 existen anticipos a directores por $ 223.439, no existiendo créditos o préstamos con síndicos y parientes de directores y síndicos hasta el segundo grado inclusive.

9.

INVENTARIO FISICO DE BIENES DE CAMBIO La Sociedad practica inventarios físicos de los bienes de cambio una vez al año en cada campo, cubriendo la totalidad de los bienes que integran el rubro. No existen bienes de inmovilización importante en el tiempo.

10.

VALUACION DE BIENES DE CAMBIO Informamos a continuación las fuentes de los datos utilizados para calcular los valores corrientes: a. Hacienda vacuna de invernada, valuada a valor de mercado menos gastos estimados de venta: cotización del Mercado de Hacienda de Liniers, publicada en Boletín Ganadero de la Organización Víctor D’Apice.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación) b. Hacienda vacuna de cría y tambo valuada a costo de reposición: según tasaciones específicas de peritos reconocidos en el medio. c . Cereales : cotización oficial de la Cámara Arbitral de Cereales, para el puerto más cercano al lugar de almacenamiento, publicada en medios de gran circulación (Diario La Nación), menos los gastos estimados de venta. d. Los Bienes de cambio restantes valuados al costo de reposición: Semillas, forrajes y materiales: costo de reposición publicado por ediciones reconocidas en el medio (revista Agromercado).

11.

REVALUO TECNICO DE BIENES DE USO No existen bienes de uso revaluados técnicamente.

12.

BIENES DE USO OBSOLETOS No existen bienes de uso obsoletos que tengan valor contable.

13.

PARTICIPACION EN OTRAS SOCIEDADES No existen participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el artículo 31 de la Ley 19.550.

14.

VALORES RECUPERABLES El valor recuperable de los bienes de cambio considerado es el valor neto de realización (precio de venta al cierre del ejercicio menos gastos estimados de venta). El valor recuperable de los bienes de uso es el valor de utilización económica, determinado por la posibilidad de absorber las amortizaciones con los resultados de la compañía.

15.

SEGUROS Se detallan a continuación los seguros con los que cuenta la Sociedad: Bienes asegurados

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Riesgo cubierto

Edif., Máq., y silos

Incendio

Rodados

Terceros, robo, incendio y resp. civil

Accidentes Personales

Personas

Muebles y útiles y Equipos electrónicos

Robo, incendio y seguro técnico

Monto asegurado U$S

Valor Contable $

4.483.000

6.193.901

141.370.600

266.415

48.672.000

-

285.730

666.808

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Información Adicional a las Notas a los Estados Contables (Continuación) 16.

PREVISIONES No existen previsiones que superen el 2% del patrimonio neto.

17.

CONTINGENCIAS No existen situaciones contingentes al 30 de junio de 2001 que no se hayan contabilizado.

18.

ADELANTOS IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS SUSCRIPCIONES No existen.

19.

DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERIDAS No existen dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas.

20.

RESTRICCIONES A LA DISTRIBUCION DE RESULTADOS NO ASIGNADOS Ver Nota 10 a los estados contables.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Reseña informativa La ganancia neta del período fue de $ 3.834.473, en comparación a una ganancia de $ 1.354.482 registrada en el ejercicio anterior. El ejercicio 2001 finalizó con una ganancia operativa de $ 861.724, en comparación a una pérdida de $ 2.902.351 registrada durante el ejercicio pasado. Las ventas netas alcanzaron los $ 34.795.305 y resultaron un 1% inferiores a las registradas el ejercicio pasado. Las mayores ventas agrícolas permitieron compensar las menores ventas de los segmentos leche y otros. El segmento granos registró una ganancia de $ 5.281.407, en comparación a una ganancia de $ 4.728.756 registrada durante el ejercicio 2000. El volumen de granos vendidos fue de 172.600 toneladas, un 36,9% superior al comercializado durante el ejercicio pasado, con un precio unitario un 24,1% menor. El incremento en los volúmenes vendidos de maíz fue el factor determinante de este aumento, mientras que la disminución en el precio unitario se debe a la baja de los precios de los commodities agrícolas y la alta participación de maíz en el volumen vendido (cereal de menor valor unitario). El costo de los productos vendidos fue de $ 13.941.310, y resultó superior sólo en un 1,3% respecto del obtenido el ejercicio pasado. El menor incremento de costos respecto de las ventas resultó en un aumento del margen sobre ventas. Los bajos precios de los commodities impactaron negativamente sobre el resultado. El segmento carne registró una ganancia bruta de $ 2.250.752 en comparación a una ganancia de $ 1.457.489 obtenida en el ejercicio pasado. Las ventas disminuyeron un 0,2% respecto del ejercicio 2000. Durante el ejercicio se vendieron un total de 17.455 toneladas, lo que representa una disminución del 5,8% respecto del ejercicio 2000. Por su parte, el precio promedio por kilogramos vendido fue de 0,76 $/kg. y representó un incremento del 5,8% respecto del obtenido durante el ejercicio anterior. Los menores volúmenes vendidos fueron en parte producto de la reducción de un 9% en el stock promedio, como resultado de la venta de algunas categorías que la Compañía fue realizando a lo largo del ejercicio con el objetivo de reducir su posición en este segmento. El costo de los productos vendidos fue de $ 11.104.594, representando una disminución del 6,8% respecto del ejercicio pasado. El gasto directo de producción fue de 0,28 $/kg., valor inferior en un 4,4% al del ejercicio pasado donde ya se habían ajustado fuertemente los procesos productivos. El margen sobre ventas fue del 17%, en comparación a un 11% obtenido durante el ejercicio 2000. El segmento leche arrojó una ganancia de $ 158.309 en comparación a una pérdida de $ 843.643 registrada durante el ejercicio pasado.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Reseña informativa (continuación) El costo de los productos vendidos fue $ 1.032.137, un 59,5% inferior al registrado el ejercicio pasado. El gasto directo por litro de leche fue de 0,109 $/litro, en comparación a un costo de 0,104 $/litro del ejercicio 2000. Las ventas de leche disminuyeron un 30,1% respecto del ejercicio fiscal 2000, debido a una reducción en la producción de leche del 35,4% como consecuencia del menor stock lechero y del cambio en el sistema de alimentación. La reducción del stock lechero es consecuencia de las ventas del 100% del tambo de El Bañadito y de parte del tambo de La Adela. Los gastos de comercialización fueron de $ 4.904.376, de los cuales $ 3.392.545 correspondieron a la agricultura, $ 867.817 a la ganadería y $ 644.014 a otros negocios. Respecto de las ventas, los mismos representaron un 6,5% en el caso de la ganadería y 17,6% en el caso de la actividad agrícola, en comparación a un 6,3% y 16,3% registrados el año anterior. En agricultura, el incremento en los gastos comerciales respecto de las ventas fue debido a la mayor participación del maíz en el volumen vendido, cultivo de un valor unitario mas bajo. En la ganadería , influyó la mayor participación del feed lot ubicado en la Pcia. de San Luis, en el volumen de carne con destino a faena. Si bien la localización del feed lot genera ventajas en cuanto a la sanidad y proximidad a los centros productores de maíz con bajo costo de oportunidad, presenta mayores costos impositivos. Los gastos administrativos fueron de $ 3.841.395 y resultaron un 3% menores respecto de los del ejercicio pasado. El resultado por ventas de bienes de uso fue de $ 2.651.966, como resultado de la venta de los establecimientos El Bañadito, de 1.789 has, ubicado en la localidad de Inés Indart, Pcia. de Buenos Aires y de Tourné, de 19.614 has, ubicado en la localidad de Cañada Ombú, Pcia. de Santa Fe. La venta de El Bañadito, que formaba parte del paquete original de compra de Cresud, generó una ganancia de $ 2,8 millones. Por su parte la venta de Tourné, establecimiento que formaba parte del paquete de campos y hacienda adquirido a Swift Armour y Arbol Solo S.A durante los años 1997 y 1998 fue acordada en $ 2,8 millones y generó una pérdida de $ 165.697. Esta operación tuvo como objetivo optimizar la relación de activos ganaderos que había quedado desbalanceada luego de la venta de parte del stock de hacienda durante la suba de precios del año 1997 La pérdida acumulada por tenencia de hacienda fue de $ 678.079, producto del reajuste de precios que sufrieron algunas categorías.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Reseña informativa (continuación) Los resultados financieros fueron de $ 5.640.973 y son el resultado de operaciones con títulos y plazos fijos. En el mismo tuvo un fuerte impacto la valorización de las acciones de IRSA adquiridas durante el ejercicio. En nuestro próximo ejercicio continuaremos con nuestra estrategia de reducción de costos, sobre todo en la faz administrativa, con el objeto de mejorar aun más nuestra competitividad en el corto plazo. Las perspectivas de precios para el año venidero son muchos más alentadoras. Los años de crisis nos sirvieron para consolidar la Compañía y para realizar ajustes que sin duda se reflejarán en los resultados futuros.

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Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Estructura patrimonial comparativa 30-06-01 Activo Corriente Activo no Corriente

30-06-00

30-06-99

30-06-98

30-06-97

90.623.412

57.832.627

71.804.344

92.788.822

115.894.677

113.865.660

125.566.321

123.065.312

138.811.176

78.091.461

204.489.072

183.398.948

194.869.656

231.599.998

193.986.138

24.549.325

6.199.900

8.094.654

16.212.785

8.430.674

249.409

240.000

192.439

8.946.407

1.181

24.798.734

6.439.900

8.287.093

25.159.192

8.431.855

242.997

59.422

3

2.016.199

2

179.447.341

176.899.626

186.582.560

204.424.607

185.554.281

204.489.072

183.398.948

194.869.656

231.599.998

193.986.138

Pasivo Corriente Pasivo no Corriente

Particip. de 3ros. en Soc. Controladas Patrimonio Neto

Estructura de resultados comparativa 30-06-01

30-06-00

30-06-99

30-06-98

861.724

(2.902.351)

(5.554.807)

18.084.598

3.696.089

Resultado financiero y por tenencia

5.640.973

4.541.031

5.958.213

2.568.209

1.149.793

Otros ingresos y egresos y resultado participación Compañías Vinculadas

(370.241)

(149.536)

771.061

382.732

(25.484)

Honorarios Contrato Gerenciamiento

(426.053)

(150.498)

(115.647)

(2.096.703)

(438.218)

Resultado neto ordinario

5.706.403

1.338.646

1.058.820

18.938.836

4.382.180

(2.052.928)

(22.372)

(17.999)

(38.768)

-

180.998

38.208

-

(29.742)

-

3.834.473

1.354.482

1.040.821

18.870.326

4.382.180

Resultado de la explotación

Impuesto a las ganancias Participación de terceros en Resultados Resultado neto

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30-06-97

Cresud Sociedad Anónima Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria Volumen de ventas

Acumulado

Acumulado

Acumulado

Acumulado

Trimestral 01-07-00 al

Trimestral 01-07-99 al

Trimestral 01-07-98 al

Trimestral 01-07-97 al

Trimestral

01-07-96 al

30-06-01

30-06-00

30-06-00

30-06-99

30-06-99

30-06-98

30-06-97

30-06-97

4.377.058 18.520.203

4.860.628

20.418.938 9.518.975 24.166.318

30-06-01

30-06-98

Acumulado

Carne (en Kg.)

5.240.405 17.455.002

4.327.763 10.065.573

Grasa Butirosa (en Kg.)

67.337

253.227

69.823

382.671

133.818

1.260.676

560.629

627.408

149.039

597.303

144.327

524.512

1.205.375 1.264.496

1.630.716

340.828

498.733

Cereales (en quintales)

504.775

1.726.002

448.123

Indices

Liquidez Endeudamiento Rentabilidad

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30-06-01 3,691 0,138 0,033

30-06-00 9,328 0,036 0,008

30-06-99 8,871 0,044 0,006

30-06-98 5,723 0,123 0,102

30-06-97 13,747 0,045 0,024