Análisis y Estrategia Bursátil México

HOTEL

Reporte Trimestral

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Supera nuestras expectativas en el 3T16 

20 de octubre 2016

HOTEL reportó sólidos resultados en el 3T16, los cuales se vieron apoyados por fuertes datos operativos en ocupación y en ADR, lo que impulsó el RevPAR

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El crecimiento en los ingresos y el apalancamiento operativo al integrar más habitaciones a su portafolio llevó a un alza de 2.8pp en el margen Ebitda (35.1%), por arriba de nuestro estimado

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Estaremos incorporando los números del trimestre y señalamos la interesante expectativa de crecimiento orgánico e inorgánico, donde la empresa cuenta con los recursos derivados de la oferta realizada

José Espitia Aerolíneas/Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]

COMPRA

Sólido reporte del 3T16 de HOTEL con incrementos en los ingresos totales de 28.6% a/a, en utilidad de operación de 51.4% y en Ebitda de 39.5%, para ubicarse en P$308m, P$77m y P$108m, respectivamente. La empresa presentó una utilidad neta de P$64m (vs. pérdida de P$31m en el 3T15), ante los buenos resultados operativos y una utilidad cambiaria. Los números de HOTEL estuvieron por arriba de nuestros estimados y destacamos los fuertes crecimientos y los buenos avances operativos (en ocupación y tarifa promedio, lo que impulsó el ingreso por habitación disponible), que llevaron a una mejor rentabilidad, ubicando al margen Ebitda en 35.1% vs. 32.3% en el 3T15. Incorporaremos los resultados en nuestros números y más adelante daremos a conocer nuestro PO 2017. Revisaremos nuestros estimados para la empresa y señalamos que cerraría el 2016 con resultados mejores a su guía (crecimiento en ingresos de entre 20% y 23%, así como un margen Ebitda de 32.8%). La fragmentación en la industria otorga una oportunidad atractiva de consolidación y crecimiento que la empresa buscará aprovechar con los recursos que obtuvo de la oferta subsecuente de acciones. Estados Financieros Ingresos Utilidad Operativ a EBITDA Margen EBITDA Utilidad Neta Margen Neto Activ o Total Disponible Pasiv o Total Deuda Capital

Precio Actual PO 2016 Dividendo (e) Dividendo (%) Rendimiento Potencial Máx – Mín 12m (P$) Valor de Mercado (US$m) Acciones circulación (m) Flotante Operatividad Diaria (P$ m) Múltiplos 12m FV/EBITDA P/U

$9.60 $10.00 4.2% 10.0 – 7.1 253.20 491.1 46% 4.5 9.9x 34.0x

Rendimiento relativo al IPC (12 meses) 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% oct-15

ene-16

abr-16

MEXBOL

jul-16 HOTEL*

Múltiplos y razones financieras 2014 722 124 211 29.3% -11 -1.5%

2015 960 209 319 33.2% 10 1.0%

2016E 1,179 255 394 33.4% 124 10.5%

2017E 1,526 335 512 33.6% 180 11.8%

3,366 536 1,238 1,104 2,128

3,510 98 1,370 1,115 2,140

6,075 764 1,977 1,645 4,097

6,765 353 2,488 2,058 4,277

FV/EBITDA P/U P/VL ROE ROA EBITDA/ intereses Deuda Neta/EBITDA Deuda/Capital

2014 15.2x -241.0x 1.2x

2015 11.5x 263.8x 1.2x

2016E 14.2x 38.0x 1.2x

2017E 12.5x 26.2x 1.1x

-0.5% -0.3% 8.3x 2.7x 0.5x

0.5% 0.3% 10.0x 3.2x 0.5x

3.0% 2.0% -57.5x 2.2x 0.4x

4.2% 2.7% 9.2x 3.3x 0.5x

Fuente: B ano rte-Ixe

1

Documento destinado al público en general

HOTEL – Resultados 3T16

Ventas y Margen EBITDA

(cifras nominales en millones de pesos) Concepto Ventas Utilidad de Operación Ebitda Utilidad Neta Márgenes Margen Operativo Margen Ebitda Margen Neto UPA

(cifras en millones) 3T15

3T16

Var %

3T16e

240 51 78 -31

308 77 108 64

28.6% 51.4% 39.5% N.A.

297 69 99 48

Var % vs Estim. 3.8% 12.1% 9.0% 35.1%

21.3% 32.3% -12.8% -$0.11

25.0% 35.1% 20.9% $0.13

3.8pp 2.8pp 33.6pp N.A.

23.2% 33.4% 16.0% $0.10

1.9pp 1.7pp 4.8pp 35.1%

350

40.1%

300

32.3%

33.6%

3T15

4T15

35.1% 30.0%

250 200 150 100 50 0

Estado de Resultados (Millones) Año Trimestre

2015 3

2016 2

2016 3

Variación % A/A

Variación % T/T

Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Generales Utilidad de Operación Margen Operativo Depreciación Operativa EBITDA Margen EBITDA Ingresos (Gastos) Financieros Neto Intereses Pagados Intereses Ganados Otros Productos (Gastos) Financieros Utilidad (Pérdida) en Cambios Part. Subsidiarias no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos Provisión para Impuestos Operaciones Discontinuadas Utilidad Neta Consolidada Participación Minoritaria Utilidad Neta Mayoritaria Margen Neto UPA

239.9 70.1 169.8 118.8 51.0 21.3% 23.0 77.6 32.3% (89.2) 8.7 0.4 (0.1) (80.8) (0.0) (38.3) (7.7) 0.0 (30.6) 0.0 (30.6) -12.8% (0.111)

271.9 167.0 104.9 57.7 47.2 17.4% 24.8 81.6 30.0% (74.8) 11.4 1.7 (0.8) (64.3) 0.4 (27.2) (6.8) 0.0 (20.4) 0.0 (20.4) -7.5% (0.042)

308.5 167.0 141.5 64.2 77.2 25.0% 25.8 108.3 35.1% 8.0 11.4 1.7 (0.8) 12.6 0.6 85.8 21.4 0.0 64.4 0.0 64.4 20.9% 0.131

28.6% 138.1% -16.7% -45.9% 51.4% 3.8pp 11.9% 39.5% 2.8pp N.A. 30.9% 325.5% >500% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 33.6pp N.A.

13.4% 0.0% 34.8% 11.3% 63.6% 7.7pp 3.9% 32.8% 5.1pp N.A. 0.0% 0.0% 9.9% N.A. 43.2% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 28.4pp N.A.

Estado de Posición Financiera (Millones) Activo Circulante Efectivo y Equivalentes de Efectivo Activos No Circulantes Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) Activos Intangibles (Neto) Activo Total Pasivo Circulante Deuda de Corto Plazo Proveedores Pasivo a Largo Plazo Deuda de Largo Plazo Pasivo Total Capital Contable Participación Minoritaria Capital Contable Mayoritario Pasivo y Capital Deuda Neta

270.1 52.8 3,064.3 2,697.0 112.7 3,334.4 244.5 83.6 26.3 990.9 920.1 1,235.5 2,099.0 0.0 2,099.0 3,334.4 908.0

2,169.5 1,691.3 3,365.8 3,038.9 108.0 5,535.3 302.8 101.7 63.9 1,221.5 1,132.1 1,524.3 4,011.0 0.0 4,011.0 5,535.3 (517.8)

2,187.9 1,930.6 3,443.0 3,111.2 108.0 5,630.9 312.0 112.3 65.8 1,240.7 1,147.8 1,552.7 4,078.2 0.0 4,078.2 5,630.9 (733.2)

>500% >500% 12.4% 15.4% -4.2% 68.9% 27.6% 34.3% 150.2% 25.2% 24.7% 25.7% 94.3% N.A. 94.3% 68.9% N.A.

0.8% 14.1% 2.3% 2.4% 0.0% 1.7% 3.1% 10.4% 2.9% 1.6% 1.4% 1.9% 1.7% N.A. 1.7% 1.7% 41.6%

209.9 14.0 (372.1)

100.7 (118.9)

183.3 (211.9)

(334.6) (482.8)

1,587.7 1,573.8

223.1 259.1

Estado de Flujo de Efectivo Flujo del resultado antes de Impuestos Flujos generado en la Operación Flujo Neto de Actividades de Inversión Flujo neto de actividades de financiamiento Incremento (disminución) efectivo Fuente: Banorte Ixe, BMV

2

1T16

2T16

Ventas Netas

45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%

3T16

Margen EBITDA

Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)

80

3.4%

2.8%

60 40

4.0% 3.0% 2.0%

1.1%

0.5%

1.0%

20

0.0% -1.0%

0

-2.0%

(20)

-3.0%

-2.9%

(40)

3T15

-4.0% 4T15

1T16

2T16

Utilidad Neta Mayoritaria

3T16 ROE

Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)

1,500

3.1x

3.0x

1,000

4.0x 2.5x

3.0x 2.0x

500

1.0x

0

0.0x -1.0x

(500)

-1.4x

(1,000) 3T15

4T15 Deuda Neta

1T16

2T16

-1.8x 3T16

Deuda Neta EBITDA

-2.0x -3.0x

Continúa el portafolio en crecimiento. HOTEL cerró el 3T16 con un total de 17 hoteles en operación, de los cuales 9 son propios (6 estabilizados y 3 en etapa de maduración) y 8 son hoteles en administración. Lo anterior representa un crecimiento de 4 hoteles más comparado con los 13 hoteles que operaban al cierre del 3T15. Cabe señalar que la mayor parte de los ingresos proviene de los hoteles propios, mientras que los hoteles en administración únicamente generan honorarios por su gestión. El número de habitaciones totales en operación al 3T16 fue de 4,472, un incremento de 14.7%, en comparación con las 3,898 que operaba al cierre del 3T15. Adicionalmente, HOTEL cuenta con 550 habitaciones en desarrollo, 450 en la Ciudad de México y en el reporte señaló 100 más de la ampliación del Krsytal Grand Punta Cancún, para un total de 19 hoteles y 5,022 habitaciones. Aumento en los ingresos principalmente por el alza en tarifas y en ocupación, lo que impulsó el RevPar. La demanda turística para destinos mexicanos se ha visto favorecida de forma importante por la depreciación del peso contra el dólar, lo cual ha generado mayores niveles de demanda tanto de viajeros extranjeros, como nacionales. Lo anterior se ha reflejado en los mayores niveles de tarifas. Los ingresos en el trimestre se vieron impulsados por un buen crecimiento en los datos operativos de hoteles propios estabilizados (6) que tuvieron un gran avance de 16.2% en ADR y de 8.5% en ocupación, lo que resultó en un incremento de 32.1% en RevPAR vs. 3T15. Por otro lado, los hoteles propios en maduración tuvieron una caída de 3.5% en RevPAR y una variación de 57.6% en el número de habitaciones propias, ya que los hoteles Hilton Puerto Vallarta, Krystal Beach Acapulco y Krystal Grand Punta Cancún se consideran estabilizados (36 meses de operación). De esta forma, se presentaron métricas favorables (sobre todo en tarifas) de los hoteles propios (que son 9): número de habitaciones de 2,172 al 3T16 (+7.6% vs. 3T15), ocupación de 69.8% (+6.9%), ADR de P$1,305 (+9.3%) y RevPAR de P$911 (+21.4%). Para el total de hoteles en operación (17), los aumentos son los siguientes: número de habitaciones de 4,175 (+25.3%), ocupación de 69.8% (+0.2%), ADR de P$1,350 (+10.8%) y RevPAR de P$943 (+11.2%). Se toman en cuenta 4,175 de 4,472 habitaciones en el total de hoteles en operación para estas métricas, ya que se excluyen 281 de Club Vacacional y 16 habitaciones que estuvieron en remodelación en el Krystal Urban Cancún Centro. Sigue en aumento el margen Ebitda por el alza en ventas y el apalancamiento operativo, por arriba de lo estimado. El margen Ebitda en el 3T16 tuvo un incremento de 2.8pp vs. 3T15, colocándose en 35.1%, derivado del crecimiento en ingresos con una mejor estructura de costos y gastos. Los costos y gastos operativos representaron el 37.6% de los ingresos totales vs. 39.4% en el 3T15, y los costos y gastos de administración y ventas pasaron a 25.9% sobre ingresos totales, de 26.7% en el 3T15. De la misma forma, el margen de operación también presentó un avance de 3.8pp (vs. 3T15), ubicándose en 25.0%.

3

La utilidad neta en el trimestre fue de P$64m, en comparación con la pérdida en el 3T15 de P$31m, debido a los incrementos en los resultados operativos y a un beneficio financiero neto de P$8m (vs. costo financiero en el 3T15 de P$89m), ante las utilidades cambiarias, que se vieron parcialmente compensados por impuestos a la utilidad de P$21m, en comparación con el beneficio en el 3T15 de P$8m. A pesar de que el 83.1% de la deuda de la empresa está contratada en dólares y en el trimestre se presentó una depreciación del peso contra el dólar, la compañía, con parte de los recursos que obtuvo de la oferta pública subsecuente el pasado mes de junio, incrementó su posición en dólares para cubrir la exposición de su pasivo financiero denominado en dicha moneda. Lo anterior explica las utilidades cambiarias. HOTEL cerró con una posición de efectivo de P$1,931m y un indicador Deuda Neta/Ebitda de -1.8x (vs. -1.4x al 2T16). La compañía informó que durante el 3T16, el 26.1% de los ingresos y el 48.9% del flujo de operación fue en dólares, lo cual generó suficientes recursos para dar servicio a la deuda financiera tanto en intereses como en capital a razón de 1.6x. La razón de cobertura de servicio de deuda se ubicó en 2.6x.

4

Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA MANTENER VENTA

Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. Historial de PO y Recomendación Emisora Fecha HOTEL* 21/07/2016 HOTEL* 26/02/2016 HOTEL* 30/10/2015 HOTEL* 20/02/2015

Recomendación Compra Mantener Compra Compra

5

PO P$10.00 P$9.50 P$9.50 P$10.30

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez

Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil

[email protected]

(55) 4433 - 4695

[email protected]

(55) 1670 - 2967

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(55) 5268 - 1694 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2220 (55) 1670 - 2252 (55) 1103 - 4000 x 2611

[email protected]

(55) 1103 - 4043

[email protected]

(55) 1103 - 4046

[email protected]

(55) 1670 - 2144

Análisis Económico Delia María Paredes Mier Alejandro Cervantes Llamas Katia Celina Goya Ostos Miguel Alejandro Calvo Domínguez Juan Carlos García Viejo Lourdes Calvo Fernández

Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Nacional Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Regional y Sectorial Gerente Economía Internacional Analista (Edición)

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal, CFA Santiago Leal Singer

Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar

Director Análisis Bursátil

[email protected]

(55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro

Análisis Técnico

[email protected]

(55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos

Conglomerados / Financiero / Minería / Químico

[email protected]

(55) 1670 - 1719

Marisol Huerta Mondragón

Alimentos / Bebidas / Comercio Especializado Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional Analista

[email protected]

(55) 1670 - 1746

[email protected]

(55) 1670 - 2251

Directora Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa

[email protected] [email protected] [email protected]

(55) 5268 - 1672 (55) 1670 - 2247 (55) 1670 - 2248

Director General Banca Mayorista Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales Director General Adjunto de Administración de Activos Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc. Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor

[email protected]

(81) 8319 - 6895

[email protected]

(55) 5268 - 1640

[email protected]

(55) 5268 - 9996

[email protected]

(55) 5004 - 1002

[email protected]

(81) 8318 - 5071

Director General Adjunto Gobierno Federal

[email protected]

(55) 5004 - 5121

José Itzamna Espitia Hernández Valentín III Mendoza Balderas Eugenia Ivonne Arias Medina

[email protected] [email protected]

(55) 1670 - 2249 (55) 1670 - 2250

Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Alejandro Eric Faesi Puente Alejandro Aguilar Ceballos Arturo Monroy Ballesteros Gerardo Zamora Nanez Jorge de la Vega Grajales

[email protected]

(55) 5004 - 1453

[email protected]

(55) 5268 - 9004

Ricardo Velázquez Rodríguez

Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras Director General Adjunto Banca Internacional

[email protected]

(55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer

Director General Adjunto Banca Empresarial

[email protected]

(55) 5004 - 1454

Luis Pietrini Sheridan René Gerardo Pimentel Ibarrola

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