Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Grado en Administración y Dirección de Empresas

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO.ESTUDIO CRÍTICO. DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE ALIMENTACIÓN (DIA S.A) Presentado por:

Laura Gutiérrez Ormaechea Tutelado por:

Begoña Busto Marroquín Valladolid, 11 de julio de 2014

ÍNDICE: 1. INTRODUCCIÓN. CUESTIONES PREVIAS .................................................................. 5 2. METODOLOGÍA ............................................................................................................. 6 3. CONCEPTO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE). NORMATIVA CONTABLE ESPAÑOLA ................................................................................ 6 4. ANALOGÍAS Y DIFERENCIAS ENTRE LA NORMATIVA CONTABLE ESPAÑOLA, NORMATIVA INTERNACIONAL (NIC/NIIF) Y NORMATIVA ESTADOUNIDENSE ........................................................................................................... 14 5. ANÁLISIS CONTABLE A TRAVÉS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO. ......................................................................................................................... 16 6. ANÁLISIS DE LA COMPAÑÍA “DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE ALIMENTACIÓN S.A” ......................................................................................................... 17 6.1.

CUESTIONES DE INTERÉS ................................................................................. 17

6.2.

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS DE

EFECTIVO DIA S.A ......................................................................................................... 18 6.2.1. Flujos de efectivo de explotación ..................................................... 18 6.2.2. Flujos de efectivo de inversión ......................................................... 19 6.2.3. Flujos de efectivo de financiación .................................................... 20 6.2.4 Variaciones netas de efectivo y equivalentes ................................... 21 6.2.5. Equilibrio entre los flujos de efectivo ................................................ 21 6.3. ESTUDIO DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO (PMMF) ............................................................................................................................ 22 6.4. ESTUDIO DEL FONDO DE MANIOBRA .................................................................. 25 6.5. ESTUDIO DE LAS RATIOS MÁS REPRESENTATIVOS. ....................................... 26 6.5.1. Capital corriente ............................................................................... 26 6.5.2. Disponibilidad inmediata .................................................................. 26 6.5.3. Endeudamiento a corto plazo .......................................................... 27 6.5.4. Endeudamiento a largo plazo .......................................................... 27 7. ANÁLISIS COMPARADO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE DIA S.A Y EROSKI S.C ....................................................................................................... 28 3

7.1 FLUJOS DE EFECTIVO DE EXPLOTACIÓN ............................................................ 28 7.2. FLUJOS DE EFECTIVO DE INVERSIÓN ................................................................. 29 7.3. FLUJOS DE EFECTIVO DE FINANCIACIÓN ........................................................... 29 7.4. VARIACIONES NETAS DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES .................................... 29 8. COMPARACIÓN DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE ALIMENTACIÓN S.A CON EL SECTOR ........................................................................................................ 30 9. CONCLUSIONES ......................................................................................................... 32 10. BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................. 34 11. ACRÓNIMOS ................................................................................................................ 35 12. ANEXOS DE TABLAS Y GRÁFICOS. .......................................................................... 36

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1. INTRODUCCIÓN. CUESTIONES PREVIAS En el presente trabajo no se va a llevar a cabo un estudio exhaustivo y pormenorizado sobre el Estado de Flujos de Efectivo (EFE), únicamente se estudiarán sus características más importantes al amparo de la normativa contable española, analizando también las diferencias que se observan con la normativa contable internacional (NIC/NIIF) así como con la de Estados Unidos (FASB). Igualmente se abordarán algunos aspectos característicos del análisis contable de dicho estado.

El objeto del trabajo que ahora se inicia es proceder al estudio de dicho documento contable y sus características financieras más importantes; para ello se tomará como referencia una empresa de alimentación, en concreto “Distribuidora Internacional de Alimentación S.A” (DIA S.A). La razón por la cual se ha tomado esta empresa es por las particularidades que presenta este tipo de compañía, pues con frecuencia presentan un capital corriente negativo, en el que afloran unos pasivos corrientes superiores a sus activos corrientes, pues es muy normal que cobren al contado y paguen a sus proveedores a dos o tres meses, lo que permite que tales empresas sean financiadas por sus propios proveedores. Se procederá al estudio del Fondo de Maniobra, de su Periodo Medio de Maduración y de sus Flujos de Explotación, de Inversión y de Financiación a lo largo de cinco años; en concreto se estudiará el periodo de tiempo comprendido entre los años 2008 y 2012; también se analizará el signo que muestran tales flujos para ver en la fase en que se encuentra la empresa. Se desea comprobar si los excedentes de los flujos de explotación con que cuenta este tipo de empresa se canalizan o no hacia los flujos de inversión, en concreto a flujos de inversiones financieras. Una vez estudiada en profundidad la empresa objeto de análisis sus

datos serán comparados con otra

perteneciente al mismo sector, en concreto con EROSKI Sociedad Cooperativa para observar si sigue los mismos patrones que la primera. También se realizará una batería de ratios, centrándonos básicamente en ratios de capital circulante, para compararles con los del sector. 5

2. METODOLOGÍA Los datos, para realizar el estudio, han sido obtenidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a través de las Cuentas Anuales de las dos sociedades (DIA S.A y de EROSKI S.C.), estudiando fundamentalmente el Estado de Flujos de Efectivo y también la Memoria para comprender y poder justificar alguno de los movimientos ocurridos en las sociedades. Se han resumido todos los datos extraídos del EFE en dos Tablas, una por cada una de las dos empresas, que aparecen recogidas, en miles de euros, en el presente estudio (Ver Tabla 2.1 y Tabla 2.2), siendo analizados los datos en ellas contenidos, básicamente mediante Excel. En lo que se refiere al estudio comparativo entre DIA S.A con el sector, las ratios se han obtenido del Banco de España, concretamente de la Central de Balances (http://www.bde.es/). El periodo a analizar comprende entre el año 2008 y el 2013, con alguna salvedad debido a la disponibilidad de los datos.

3. CONCEPTO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE). NORMATIVA CONTABLE ESPAÑOLA

“Tradicionalmente la contabilidad se ha basado en el principio de devengo, por

medio

del

cual

se

comparan

corrientes

reales

de

entrada

(gastos/compras) y salida (ingresos/ventas) para determinar cuál ha sido la gestión de la empresa (resultado de la compañía). Esta magnitud ha sido, y sigue siendo, una variable clave en el mundo de los negocios que, fundamentalmente a partir de la segunda década del siglo XX, ha permitido conocer acerca del potencial de la empresa, su mantenimiento en el mercado y su solvencia (punto de vista contable), así como un factor de acumulación de riqueza (punto de vista económico). Según comentan diversos autores, en la actualidad, el concepto de acumulación de riqueza ha sido sustituido en gran medida por el de creación 6

de valor. El primero está exento de estrategia, se entiende que se adopta una posición pasiva por parte de la empresa. La segunda tiene que ver mucho más con la estrategia, supone que se adopta una situación activa por parte de la compañía y nos indica que el valor se crea en base a los flujos de tesorería o efectivo futuros asociados al riesgo que le es propio, por lo que los flujos de tesorería adquieren un papel sustancial en la empresa, tanto o más que el beneficio contable”. (Rojo Ramírez. A, 2008, pp. 50). Son muchas las razones por las cuales han ido ganando espacio los flujos de efectivo al beneficio de la empresa, se indican seguidamente a modo de ejemplo las dos que se consideran más importantes: 

Porque el mundo de los negocios ha derivado hacia aspectos puramente financieros y especulativos, con toma de decisiones a muy corto plazo.



Porque la contabilidad, dada la complejidad del mundo de los negocios, se ha hecho cada vez más compleja, introduciendo en su quehacer diario elementos que, bajo un criterio de prudencia y de devengo, y también de correlación de ingresos y gastos, nada tienen que ver con la capacidad de generación de tesorería.

Es así como, en el ámbito contable, la preferencia por la tesorería desemboca, finalmente en la aparición de los estados de flujos de efectivo y su implantación en la mayor parte de los países. “El estado de flujos de efectivo se define como un estado financiero básico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operación, inversión y financiación. El Estado de Flujos de Efectivo muestra entradas, salidas y cambio neto en el efectivo de las diferentes actividades de una empresa durante un período contable determinado, en una forma que concilie los saldos de efectivo inicial y final. Se sigue el criterio de caja, y no el de devengo, como en el caso del resultado del ejercicio” (DIEGUEZ SOTO, J. 2009, pp. 210 y siguientes). “Tal y como apunta el Plan General de Contabilidad el estado de flujos de efectivo informa sobre el origen y la utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes, clasificando 7

los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio económico” (CARMONA IBÁÑEZ, P. 2008. pp. 195 y ss.) . Se entiende por efectivo y otros activos líquidos equivalentes, los que como tal figuran en el epígrafe B.VII del Activo del Balance, es decir, la tesorería depositada en la caja de la empresa, los depósitos bancarios a la vista y los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición, su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. Asimismo, a los efectos del estado de flujos de efectivo se podrán incluir como un componente del efectivo, los descubiertos ocasionales cuando formen parte integrante de la gestión del efectivo de la empresa. El estado de flujos de efectivo se elaborará tomando como base los datos del Balance, de la cuenta de Pérdidas y Ganancias y de la Memoria. Se presentará con los datos relativos al ejercicio que se cierra y al inmediatamente anterior, además se incluye una tercera columna "notas" que hace referencia al número de la memoria en el que se explica o del que se extraen los datos reflejados. Se presentarán en tres bloques diferenciados los flujos de efectivo de las actividades de explotación, de inversión y de financiación. Se puede resumir la estructura del modelo de Estado de flujos de efectivo tal y como recoge el PGC en el siguiente cuadro (Ver cuadro 3.1):

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Cuadro 3.1: Estructura del Estado de Flujos de Efectivo en el PGC español A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado 3. Cambios en el capital corriente 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación 5. Efectivo generado por las operaciones (1+2+3+4) B) FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN. 6. Pagos por inversiones (-) 7 Cobros por desinversiones (+) 8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6) C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION 9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio 10. Aumentos y disminuciones de instrumentos de pasivo financiero 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio 12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación. (+/9+/-10-11) D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO E) AUMENTO O DISMINUCION NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (+/-A+/-B+/-C+/-D) EFECTIVO O EQUIVALENTE AL COMIENZO DEL EJERCICIO EFECTIVO O EQUIVALENTE AL FINAL DEL EJERCICIO Fuente: PGC

Notas

N

N-1

El texto del PGC, en su tercera parte, Normas de Elaboración de Cuentas Anuales (NECA), concretamente en la NECA 9ª, establece que este documento se formulará teniendo en cuenta que: A) Los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación son fundamentalmente ocasionados por las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa, así como por otras actividades que no puedan ser calificadas como de inversión o financiación. La variación del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrará por su importe neto, a excepción de los flujos de efectivo correspondientes a intereses, dividendos percibidos e impuestos sobre beneficios, de los que se informará separadamente. A estos efectos, el resultado del ejercicio antes de impuestos será objeto de corrección para eliminar los gastos e ingresos que no hayan producido un movimiento de efectivo e incorporar las transacciones de ejercicios anteriores

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cobradas o pagadas en el actual, clasificando separadamente los siguientes conceptos: a) Los ajustes para eliminar: -

Correcciones valorativas, tales como amortizaciones, pérdidas por deterioro de valor, o resultados surgidos por la aplicación del valor razonable, así como las variaciones en las provisiones.

-

Operaciones que deban ser clasificadas como actividades de inversión o financiación, tales como resultados por enajenación de inmovilizado o de instrumentos financieros.

-

Remuneración de activos financieros y pasivos financieros cuyos flujos de efectivo deban mostrarse separadamente conforme a lo previsto en el apartado c) siguiente.

-

El descuento de papel comercial, o el anticipo por cualquier otro tipo de acuerdo, del importe de las ventas a clientes se tratará a los efectos del estado de flujos de efectivo como un cobro a clientes que se ha adelantado en el tiempo.

b) Los cambios en el capital corriente que tengan su origen en una diferencia en el tiempo entre la corriente real de bienes y servicios de las actividades de explotación y su corriente monetaria. c) Los flujos de efectivo por intereses, incluidos los contabilizados como mayor valor de los activos, y cobros de dividendos. d) Los flujos de efectivo por impuesto sobre beneficios. B) Los flujos de efectivo por actividades de inversión son los pagos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el efectivo y otros activos líquidos equivalentes, tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento.

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C) Los flujos de efectivo por actividades de financiación comprenden los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. D) Los cobros y pagos procedentes de activos financieros, así como los correspondientes a los pasivos financieros de rotación elevada podrán mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considerará que el periodo de rotación es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisición y la de vencimiento no supere seis meses. E) Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirán a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestión, sin perjuicio de poder utilizar una media ponderada representativa del tipo de cambio del periodo en aquellos casos en que exista un volumen elevado de transacciones efectuadas. Si entre el efectivo y otros activos líquidos equivalentes figuran activos denominados en moneda extranjera, se informará en el estado de flujos de efectivo del efecto que en esta rúbrica haya tenido la variación de los tipos de cambio. F) La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes al efectivo que no estén disponibles para ser utilizados. G) Cuando exista una cobertura contable, los flujos del instrumento de cobertura se incorporarán en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria este efecto. H) En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarán en la nota correspondiente de la memoria los flujos de las distintas actividades.

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I) Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informará de las operaciones de inversión y financiación significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo (por ejemplo, conversión de deuda en instrumentos de patrimonio o adquisición de un activo mediante un arrendamiento financiero). En caso de existir una operación de inversión que implique una contraprestación parte en efectivo o activos líquidos equivalentes y parte en otros elementos, se deberá informar sobre la parte no monetaria independientemente de la información sobre la actividad en efectivo o equivalentes que se haya incluido en el estado de flujos de efectivo. J) La variación de efectivo y otros activos líquidos equivalentes ocasionada por la adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o línea de actividad se incluirá, en su caso, como una única partida en las actividades de inversión, en el epígrafe de inversiones o desinversiones según corresponda, creándose una partida específica al efecto con la denominación “Unidad de negocio”. K) Cuando la empresa posea deuda con características especiales, los flujos de efectivo procedentes de ésta, se incluirán como flujos de efectivo de las actividades de financiación, en una partida específica denominada “Deudas con características especiales” dentro del epígrafe 10. “Cobros” Cabe destacar que en España no están obligadas a redactar el EFE aquellas empresas que puedan formular Balance, Estado de Cambios de Patrimonio Neto (ECPN) y Memoria en versión abreviada, ni tampoco están obligadas a redactar dicho estado contable las pequeñas y medianas empresas (PYMES). Atendiendo a lo dispuesto en la Ley de Sociedades de Capital (LSC) (ley 10/2010 de 10 de julio) modificada por la Ley 14/2013 de 27 de septiembre, de apoyo a los emprendedores y su internacionalización, el artículo 257 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital recoge que las sociedades que cumplan a cierre del ejercicio al menos dos de las circunstancias siguientes y de forma consecutiva durante dos ejercicios, podrán elaborar el Balance y ECPN de forma abreviada, dichas normas son también idénticas para la Memoria abreviada (Ver cuadro 3.2): 12

Cuadro 3.2: Límites para elaboración del Balance, Estado de Cambios de Patrimonio Neto y Memor ia CARACTERÍSTICAS

CUANTÍA

Total partidas de activo