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INFORME DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Rash Perú S.A.C. Sesión de Comité Nº 50/2016: 23 de diciembre del 2016 Información financiera al 30 de setiembre del 2016

Analista: Solanschel Garro [email protected]

Rash Perú S.A.C. (en adelante “Rash” o “la empresa”), es una empresa importadora y comercializadora de productos de moderna tecnología en: seguridad, artículos de telefonía, audio, video, esparcimiento y comunicación en general. Cuenta con productos de marcas propias y de otras de reconocida trayectoria, así como con un creciente número de puntos de venta, manteniendo un importante posicionamiento en el mercado nacional. Rash es una subsidiaria de RS Investment Corporation S.A.C., empresa domiciliada en Perú que posee 90% de su capital social. El 10% restante, pertenece al Sr. Hozkel Vurnbrand, reconocido empresario peruano. Al 30 de setiembre del 2016, generó ingresos por S/ 134.70 millones, utilidades por S/ 4.50 millones, contando con activos totales por S/ 102.43 millones y un patrimonio que asciende a S/ 37.34 millones.

Clasificaciones Vigentes

Vigente

Anterior1/

Información financiera al:

Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú Perspectivas

31.12.2015

30.09.2016

CLA–1Estables

CLA–1Estables

1/ Sesión de Comité del 27.05.2016.

FUNDAMENTACION

La categoría de clasificación de riesgo asignada a Rash, ha sido ratificada tomando en cuenta los siguientes aspectos:  El respaldo de sus accionistas y la experiencia con que cuenta la plana gerencial.  Los estables flujos de ventas de la empresa.  El proceso de expansión de tiendas en los últimos años, tanto en Lima como en provincias, que ha permitido ampliar operaciones a nivel nacional, contando hoy con 143 puntos de venta en diversos formatos.  El proceso seguido en cuanto a diversificación de productos, y a formatos de tienda, con el ingreso de nuevas marcas y en nuevos rubros.  El adecuado nivel de cobertura de deuda.  El constante incremento de la demanda por productos de tecnología moderna.  La adecuada gestión de inventarios en productos de alta rotación. La categoría de clasificación de riesgo asignada, también toma en consideración factores adversos, como:  La creciente competencia en el sector de artículos electrónicos, a consecuencia de la informalidad existente en el mercado.  Las reducidas barreras de entrada para la venta de productos similares a los que comercializa Rash.  La velocidad con que se producen los diferentes cambios tecnológicos en las actuales circunstancias.

Resumen Financiero En miles de soles de setiembre del 2016 Dic. 2014 Dic. 2015

Ventas Netas Resultado Bruto Resultado Operacional Gastos financieros Resultado no Operacional Utilidad neta

Set.2016

176,350 181,716 134,695 83,740 88,248 66,475 8,892 11,153 8,854 -1,981 -2,809 -2,156 -3,377 -2,804 -2,345 3,401 5,552 4,504

Total Activos Disponible Deudores Existencias Activo Fijo Total Pasivos Deuda Financiera Patrimonio

96,412 4,923 6,181 50,910 21,733 59,204 31,588 37,208

95,166 102,427 5,675 3,874 4,128 7,124 52,008 62,589 20,885 21,084 53,346 65,091 34,037 40,406 41,820 37,336

Resultado Operacional / Ventas Utilidad Neta / Ventas

5.04% 1.93%

6.14% 3.06%

6.57% 3.34%

Rentabilidad patrimonial Flujo depurado / Activos Prom.

8.75% 12.37%

14.05% 16.61%

15.17% 17.25%

Liquidez corriente Liquidez ácida

1.13 0.19

1.27 0.18

1.33 0.19

Pasivos / Patrimonio Pasivos Financieros / Patrimonio

1.59 0.85

1.28 0.81

1.74 1.08

Índice de Cobertura Histórico

8.78

11.64

8.53

Nota: las cifras han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del 2016.

 La existencia de “clusters informales”, que comercializan accesorios de cómputo y otros productos electrónicos, similares a los que ofrece Rash.  La sensibilidad de la demanda ante variaciones en los precios.

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología vigente, utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida.

 Los efectos de la coyuntura económica, en las variables relacionadas, como puede ser el caso de la tasa de cambio.  La vulnerabilidad de la empresa ante las posibilidades de devaluación de la moneda nacional, puesto que las importaciones de productos son parte significativa de sus actividades. Rash es una empresa dedicada a la comercialización de: sistemas de seguridad, artículos de telefonía, audio, video y telecomunicaciones en general. También es distribuidor autorizado de RadioShack en el Perú, al contar con la licencia para la utilización de ese nombre comercial hasta el año 2024. Desde octubre del 2014, Rash cuenta con la distribución exclusiva de uno de los líderes en electrónica menor, Coolbox, marca que aporta “gadgets” y otros accesorios tecnológicos de última generación dirigidos a un público cada vez más juvenil. En febrero de 2015, Rash tomó conocimiento que RadioShack Corporation presentó formalmente ante las autoridades judiciales de Estados Unidos de Norteamérica su solicitud de acogimiento al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras de dicho país. En dicho proceso, en abril de 2015, RadioShack Corporation cedió los derechos de marca y otros contractuales vigentes con Rash Perú S.A.C. a Regal Forest Holding Co. Ltd. Dicha situación no afecta las operaciones de Rash en el Perú, puesto que la empresa no tiene vinculación patrimonial con RadioShack Corporation, solo la administración de la licencia de uso de la marca, y un contrato de distribución para comprar mercadería en exclusiva para Perú, lo que representa alrededor del 10% de las compras de Rash. Las operaciones logísticas de Rash no mantienen un stock muy amplio, ello permite cambiar de mercadería muy rápido. Cuentan con productos de tecnología bluetooth, celulares, impresoras, cables, parlantes, audífonos, memorias, entre otros; y los nuevos productos se orientan a la novedad tecnológica, denominados “gadgets”. Inicialmente los puntos de ventas denominados “corners” ayudaron a disminuir costos operativos, ya que no manejaban dinero, ni caja. Luego del crecimiento en las operaciones, cambiaron los formatos de venta, ya que los productos que mantenían se volvieron menos rentables por su tamaño, además de que no se podía contar con toda la oferta de productos por limitaciones de espacio. Es por ello que en el periodo 2009 – 2013, las ventas registraron crecimiento debido al buen desempeño por el cambio de dicho formato en tiendas ubicadas en diversos puntos en el

EMPRESAS CORPORATIVAS

país. Luego, a raíz de la desaceleración de la economía, Rash cambió la estrategia de expansión, siendo más estricto al momento de elegir una nueva localización, enfocándose ahora en centros comerciales o strips centers ubicados en provincias, con tiendas “stand alone”. En el segundo trimestre del 2016, se lanzó un nuevo canal de ventas (e-commerce), tienda online que tiene la capacidad de comercializar todos los productos de la Compañía y que a la vez cuenta con el compromiso de un servicio delivery de menos de 24 horas. A partir del ejercicio 2014, las ventas sufrieron una reducción en relación al ejercicio anterior, tendencia que se ha recuperado desde el ejercicio 2015. En ese sentido, a setiembre del 2016 registró ingresos por S/ 134.70 millones de soles (+6.18% en relación a setiembre del 2015). Presentó una utilidad neta de S/ 4.50 millones, una rentabilidad patrimonial promedio de 15.17%, y una rentabilidad respecto a los activos de 5.86%. Al 30 de setiembre del 2016, el EBITDA fue S/ 11.91 millones, 9.30% inferior a lo registrado a setiembre del 2015, donde a pesar de haber tenido un mayor dinamismo en ventas a raíz de los cambios en formatos de los puntos de ventas, se tuvo un mayor gasto operativo, lo que afectó dicho resultado. La estructura financiera de Rash se encuentra concentrada en el corto plazo, situación propia del sector retail: de los S/ 65.09 millones que componen los pasivos de la empresa al 30 de setiembre del 2016, 87.74% se concentra en pasivos corrientes, constituidos principalmente por deuda financiera y por cuentas por pagar. Al 30 de setiembre del 2016, el patrimonio de Rash fue S/ 37.34 millones, 10.72% inferior a lo registrado a diciembre del 2015 (S/ 41.82 millones), debido a la distribución de dividendos en dicho periodo por S/ 8.70 millones. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo otorgada a Rash Perú se presentan estables en razón de: (i) la experiencia y la estabilidad del equipo gerencial; (ii) el respaldo de sus accionistas; (iii) las proyecciones de crecimiento; (iv) las inversiones realizadas por Rash en los últimos años; y (v) los planes de crecimiento de la empresa para el mediano plazo. También se ha tomado en cuenta factores adversos como son: la sensibilidad de los compradores frente a la coyuntura de la economía, la devaluación de la moneda local y el costo de la estructura de deuda concentrada en el corto plazo.

Rash Perú – Setiembre 2016

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1. Descripción de la Empresa Rash Perú S.A.C. (en adelante “Rash”) fue creada en 1995, inicialmente bajo la nominación de Establecimiento Informático S.A., para llevar a cabo actividades de importación y de comercialización de sistemas de seguridad y de artículos de telefonía, audio, video y comunicaciones en general. En octubre de 1997, la razón social cambia a Rash S.A. y en junio de 1999 modifica su régimen social, a la de una sociedad anónima cerrada. La empresa mantiene desde junio de 1998, un Contrato de Licencia y Distribución con RadioShack International (renovado en el año 2010 hasta el año 2024), empresa estadounidense de trayectoria a nivel mundial en la comercialización de artículos y componentes electrónicos. Dicho contrato permitió a Rash (distribuidor autorizado de RadioShack en Perú y Bolivia) utilizar la marca comercial y servicios RadioShack. Los productos de dicha marca representan, a la fecha del presente informe, el 10% de las ventas netas. En octubre del 2014, Rash incorporó en sus tiendas la marca Coolbox, proveedor de gadgets y de accesorios tecnológicos, dirigido a un público más juvenil, lo que junto a la marca RadioShack, y a otras 48 marcas de reconocida trayectoria (como Phillips, Sony y Motorola) permite mantener un importante posicionamiento en el mercado, con base en una amplia oferta de productos, a precios competitivos. En el mes de febrero del 2015, RadioShack Corporation se acogió al Capítulo 11 de la Ley de Quiebra de EE.UU., situación que no afectó las operaciones de Rash al no existir vinculación económica o patrimonial con el franquiciante, y en abril del 2015, en el marco del proceso judicial, Rash Corporation cedió los derechos de marca y contractuales vigentes con Rash, a Regal Forest Holding Co. Ltd. a. Propiedad Al momento de su constitución, Rash Perú fue subsidiaria al 75% de Tile Investment Corporation S.A., empresa domiciliada en Panamá, mientras que el accionariado restante pertenecía al Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg. El 1º de julio de 2008, 90% de las acciones de la compañía fueron adquiridas por R.S. Investment Co. S.A.C. empresa domiciliada en Perú, a la vez que la participación del Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg se redujo a 10%. Al 30 de setiembre del 2016, el Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg, posee el control del accionariado al contar en forma directa con 10% de las acciones, y en forma indirecta, a través de R.S. Investment Co. S.A.C. (anteriormente RS Investment Corporation S.A.), controladora del 90% de las acciones. EMPRESAS CORPORATIVAS

Accionistas R.S. Investment Co. S.A.C. Hozkel Vurnbrand Sternberg Total

Capital Social (S/) 12,371,800 1,374,644 13,746,444

% 90.0 10.0 100.0

b. Estructura administrativa y rotación de personal El Directorio de Rash es responsable de las decisiones que se adoptan en la compañía, así como de monitorear permanentemente las actividades en la gestión de la misma. En marzo del 2015, se eligió el Directorio para el periodo 2015-2016, el cual quedó conformado por seis miembros, todos personas domiciliadas en el país. Luego, en julio del mismo año, se incorporaron dos nuevos Directores, con lo que el número de directores titulares pasó a ocho miembros. En abril del 2016, se incorporaron dos nuevos Directores: el Sr. Jose Haito y el Sr. Henry Wertheimer, en reemplazo de: Sr. Alberto Camet y Sr. José Velarde-Alvarez. Directorio Presidente del Directorio: Vicepresidente: Directores:

Hozkel Vurnbrand Sternberg Rafael Treistman Malamud Oscar Bedoya Cámere Augusto Díaz Felman Jose Alberto Haito Moarri Jose Chlimper Ackerman Abraham Vurnbrand Spack Henry Wertheimer Legtig

La administración de Rash cuenta con experiencia en el sector retail, así como en empresas dedicadas a la importación y a la comercialización de bienes. Plana Gerencial Gerente General: Gerente Comercial: Gerente de Logística: Gerente de Marketing: Gerente de Proyectos e Infraestructura: Gerente de Administración y Finanzas: Gerente de Operaciones: Gerente de Recursos Humanos: Gerente Legal:

Marcelo Bazán Alvarez Enrique Pedraza Calo Carlos Ayasta Matos Larissa Chiabra Picasso Juan Enrique Leo Zoppi Juan José López del Corral Iván Perkovic Baretic Daniel Treistman Malamud Ignacio Rizo Patrón Pinillos

En enero del 2015 el Sr. Marcelo Bazán asumió la Gerencia General, luego de desempeñar el cargo de Director, en reemplazo del Sr. Rafael Treistman, quien a partir de esa fecha es Vicepresidente del Directorio de la compañía. En febrero del 2015 y diciembre del 2015, se incorporaron: el Sr. Ignacio Rizo Patrón Pinillos como Gerente Legal y la Sra. Larissa Tessa Chiabra Picasso como Gerente de Marketing. 2. Negocio Rash se dedica a la comercialización de artículos y accesorios electrónicos, los cuales son importados de distintos países, para su posterior comercialización en el mercado local. El formato de negocio de Rash se define como el de autoservicio especializado en artículos Rash Perú – Setiembre 2016

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electrónicos (electrónica menor) y de accesorios, formato que no es explotado por otras compañías en el mercado local. Rash comercializa una gran variedad de productos, los cuales están divididos en departamentos: Audio, “Powerzone”, Celulares, Telefonía, Comunicaciones, Cómputo, Impresoras, Hobbies, Juguetes y varios, Video, Hogar & Soho (artículos para la oficina), Seguridad, Partes y Herramientas, Remate, Tablet, Accesorio de celulares y Uda. Al 30 de setiembre, Rash comercializa sus productos a través de 143 puntos de venta, en diversos formatos definidos según ubicación, tamaño, manejo de caja y diversidad de stock: (i) Mall, (ii) Stand Alone, (iii) Strip Center, (iv) Salida de Caja, (v) Remate, (vi) Venta Mayorista, e (vii) e-commerce. La estrategia comercial de la empresa se sustenta en cuatro factores principales: (i) mantener un balance entre las ventas de marcas propias (90%) y de otras marcas comerciales (10%), así como buscar una mayor diferenciación de éstas; (ii) promover las ventas de nuevas marcas; (iii) reforzar la estrategia comercial en los rubros de telefonía celular y fotografía; y (iv) reducir los inventarios, eliminando stocks antiguos. A partir del año 2013, Rash reforzó la categoría de telefonía celular importando nuevos modelos, de acuerdo con la estrategia comercial planteada para dicho ejercicio. La participación en ventas de ésta categoría ha venido aumentando, a pesar de no contar con el apoyo de operadores locales de telefonía celular. El mercado de accesorios de electrónica menor ha mantenido un importante posicionamiento a través de una amplia oferta de productos, contando para ello con precios competitivos, generando atractivos y fidelidad entre los consumidores locales con base en un formato único en el Perú, entre los cuales se comercializan diversas marcas de reconocida trayectoria como Motorola, Panasonic, Maxell, Casio, entre otras, así como productos de marca propia (BostonTek, Westminster, iZuum, Teraware, Next G). La estrategia de Rash en el marco de indicadores de desaceleración económica, está orientada a la rentabilidad y al control de costos, situación que llevo a la compañía a replantear en el 2014 los formatos corner (ubicados en tiendas por departamentos, supermercados, tiendas de mejoramiento del hogar), así como los módulos Casio, sin dejar de lado el proceso de expansión de la red de tiendas, ya sea a través de tiendas independientes (formatos stand alone) o locales en malls y/o en strip centers. Planeamiento Estratégico El Plan Estratégico de Rash se encuentra orientado a lineamientos desarrollados en los años previos: EMPRESAS CORPORATIVAS

(i) (ii) (iii)

Mantener dinamismo en las ventas. Incrementar el ticket promedio de compra. Inaugurar 20 puntos de ventas en los próximos tres años en Lima y provincias, los cuales se encontrarán en supermercados y en el formato “stand alone”. (iv) Fortalecer de manera sostenible las tiendas “stand alone”. (v) Establecer nuevos canales de comunicación con los clientes, desarrollando una aplicación para teléfonos celulares. (vi) Mejorar la gestión de inventarios, tanto en Lima como en provincias. (vii) Continuar participando en el mercado de capitales, con la finalidad de sustituir deuda, a la vez de lograr un escenario de mejor negociación con los bancos, reducir costos, y alcanzar una proyección de solidez en el sistema financiero. 3. Sector El mercado de electrodomésticos se divide en tres categorías: (i) línea blanca (refrigeradoras, lavadoras, cocinas, hornos microondas, entre otros), el cual presenta la menor rotación de artículos por su condición de productos duraderos, cuyo consumo está determinado por el reducido poder adquisitivo promedio de la población; (ii) línea marrón (televisores, equipos de audio y video, entre otros), que mantiene un crecimiento constante y presenta alta dependencia por parte del público, lo que explica que muchos productos que ya se encuentran en la fase de maduración, sigan mostrando elevados niveles de comercialización; y (iii) pequeños electrodomésticos (licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), que presentan altos índices de rotación y gran número de unidades comercializadas. PBI Real (var. %)

Dem. Int. Real (var. %)

Consumo Priv. Real (var. %)

8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2012

2013

2014

2015

Set.2016

Fuente: BCRP (var % 12 meses)

Rash se ubica dentro de la categoría “línea marrón”, dado que se dedica principalmente a la venta de aparatos electrónicos y accesorios para éstos, los cuales vienen Rash Perú – Setiembre 2016

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experimentando dinamismo en los últimos años, relacionado al crecimiento económico registrado en el país, lo cual ha generado mayores expectativas de crecimiento para la inversión privada y para el crecimiento de la demanda interna. El consumo privado del mercado peruano ha sido afectado por la desaceleración de la economía en algunos sectores desde el ejercicio 2012, tendencia que se ha extendido hasta el año 2015. Se ha presentado estabilidad a setiembre del 2016, en relación al cierre del ejercicio 2015. A setiembre del 2016, el consumo de electrónica menor (componente del consumo privado) ha mantenido una tendencia similar debido a la globalización tecnológica que demanda productos relacionados a negocios electrónicos, lo que los está convirtiendo en productos de necesidad primordial, como es el caso de: celulares inteligentes, televisores inteligentes, tablets, computadoras personales, cámaras de seguridad, diversos accesorios, entre otros. Al 30 de setiembre del 2016, el indicador de la demanda interna tuvo una caída de 1.21% (considerando variación porcentual de los últimos doce meses), contraria a la tendencia del PBI (4.44%). Las importaciones también tuvieron una contracción de 1.49% (+2.36% a diciembre del 2015). En este entorno, el crecimiento de la inversión privada, la situación de empleabilidad, el impulso que se presenta en varios sectores económicos, la construcción de centros comerciales que elevan el estándar de vida en zonas periféricas de Lima, el acceso a este tipo de negocios en otras ciudades a nivel nacional, así como el vanguardismo tecnológico, vislumbran condiciones favorables para la comercialización de los pequeños electrodomésticos (electrónica menor) que ofrecen las empresas como Rash. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del 2016. Período IPM Factor Anualizador

2013

2014

2015

Set.2016

211.4574

214.5729

220.1306

221.6527

1.0482

1.0330

1.0069

1.0000

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia Rash registró crecimiento en sus ventas, pasando de niveles alrededor de S/ 126.86 millones en setiembre del 2015 a EMPRESAS CORPORATIVAS

S/ 134.70 millones en setiembre del 2016, lo que representa un incremento de 6.18%. Además refleja un crecimiento promedio anual de 3.96% entre los años 2012 – 2015. Ello se explica por el incremento del ticket promedio de venta, por la maduración del proceso de cambio de formatos y por la apertura de nuevas tiendas, tanto en Lima, como en provincias, así como por el mayor número de metros cuadrados destinados para ventas, por la adecuada ubicación de puntos de ventas, por la introducción de nuevas marcas y por la variedad actual de los productos ofrecidos. Ello a pesar del entorno económico con marcada desaceleración, los cambios tecnológicos constantes propios del negocio, entre otros factores.

Al 30 de setiembre del 2016, las ventas de los departamentos de audio, celular, accesorios, cómputo, uda, y “powerzone”, reportan las principales participaciones en las ventas, que en conjunto registra 71.71%, en concordancia con la tendencia registrada en periodos anteriores, donde en promedio han participado con alrededor de 55% en los últimos cinco años. El desempeño mostrado en el Departamento de Cómputo (tablets, memorias, teclados y otros accesorios relacionados al rubro), ha sido contrario a lo registrado en el periodo 2010 hasta 2015, en donde mostró una participación resaltante, desplazando de manera significativa las ventas generadas por los demás departamentos de la empresa (27.01% a setiembre del 2015), lo que se sustentaba por la rapidez con que la empresa adecua las líneas de productos y las existencias a los cambios tecnológicos requeridos por los usuarios. A setiembre del 2016, tuvo una participación de 11.06%. Al 30 de setiembre del 2016, el costo de ventas se ha incrementado, registrando +8.14% respecto a setiembre del 2015, manteniendo un margen bruto de 49.35%, inferior al obtenido al 30 de setiembre del 2015 (50.27%), situación explicada por contar con saldo de inventarios y compras de mercadería, según estrategias de gestión implementadas en dicho año. Rash Perú – Setiembre 2016

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Resumen de estados financieros y principales indicadores (En Miles de Soles al 30 de setiembre del 2016) Ventas netas Resultado bruto Resultado operacional Depreciación Flujo depurado Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad neta

2012 161,737 85,352 18,504 2,335 20,839 (1,883) (1,207) 11,184

2013 177,164 90,961 16,090 2,807 18,897 (2,387) (4,024) 7,667

2014 176,350 83,740 8,892 3,606 12,498 (1,981) (3,377) 3,401

2015 181,716 88,248 11,153 3,779 14,932 (2,809) (2,804) 5,552

Set.2016 134,695 66,475 8,854 2,938 11,792 (2,156) (2,345) 4,504

Total Activos Disponible Deudores Existencias Activo Fijo Total Pasivos Deuda Financiera Patrimonio

100,055 10,962 8,791 53,000 15,004 62,216 31,912 37,839

118,816 14,992 10,315 60,369 21,125 78,311 55,907 40,504

96,412 4,923 6,181 50,910 21,733 59,204 31,588 37,208

95,166 5,675 4,128 52,008 20,885 53,346 34,037 41,820

102,427 3,874 7,124 62,589 21,084 65,091 40,406 37,336

Result. Operacional / Ventas Utilidad Neta / Ventas

11.44% 6.91%

9.08% 4.33%

5.04% 1.93%

6.14% 3.06%

6.57% 3.34%

Flujo depurado / Activos Prom. Rentabilidad / Patrimonio Prom

25.99% 33.21%

18.65% 19.57%

12.37% 8.75%

16.61% 14.05%

17.25% 15.17%

1.28 0.32

1.21 0.32

1.13 0.19

1.27 0.18

1.33 0.19

Pasivos / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda de corto plazo D. Financiera / Flujo depurado

1.64 0.84 99.45% 1.53

1.93 1.38 99.78% 2.96

1.59 0.85 99.98% 2.53

1.28 0.81 99.91% 2.28

1.74 1.08 87.74% 2.57

Índice de Cobertura Histórica

16.57

11.80

8.78

11.64

8.53

Ebitda Ebitda Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos financieros

20,839 1.53 11.07

18,807 2.97 7.88

12,410 2.55 6.27

14,916 2.28 5.31

11,907 2.55 5.52

Liquidez corriente Liquidez ácida

Evolución de los ingresos, costos y margen bruto 200,000

56.00%

150,000

52.00%

100,000 48.00%

50,000 0

44.00% 2012

2013

Ingresos

2014

2015 Set.2015Set.2016

Costos

Margen Bruto

Al 30 de setiembre del 2016, el margen bruto fue S/ 66.48 millones, lo que representó un aumento de 4.24% en comparación a lo obtenido al 30 de setiembre 2015 (S/ 63.09 millones). En el periodo 2010 – 2015, los gastos de administración y ventas (que incluye la depreciación) han registrado un incremento promedio anual de 11.65% por mayores costos EMPRESAS CORPORATIVAS

que conllevan la reorganización de los modelos de gasto que se estuvieron realizando en dicho periodo, por la toma de un mayor control en los inventarios para que en el mediano plazo estos sean más eficientes. Al 30 de setiembre del 2016, dichos gastos fueron S/ 58.94 millones, mayores en 8.09% respecto al mismo periodo del 2015 (S/ 54.53 millones a valores constantes), explicado por mayores alquileres de tiendas, publicidad, comisiones, transporte, entre otros. El desempeño mostrado por la empresa, se refleja en el EBITDA, el cual desde el año 2010 hasta el 2015, ha presentado una tendencia ascendente mínima, siendo el incremento promedio anual de 1.80% entre los años 2012 al 2015, lo que explica el bajo resultado operativo que se obtuvo en esos años. Al 30 de setiembre del 2016, el EBITDA disminuye respecto al mismo periodo del 2015 (S/ 11.91 millones vs S/ 13.13 millones). Rash Perú – Setiembre 2016

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Al 30 de setiembre del 2016, los ingresos financieros disminuyeron considerablemente a S/ 3,000 (-97.34% en relación a setiembre del 2015). Por otro lado, los gastos financieros se incrementaron a S/ 2.16 millones (S/ 1.96 millones a setiembre del 2015), explicados por mayores intereses en préstamos y otros gastos bancarios. A ello se adiciona la disminución en la pérdida por diferencia de cambio al haber reemplazado deuda en moneda extranjera por deuda en moneda nacional durante el ejercicio 2015, que ocasionó que la pérdida por dicho concepto disminuya a niveles de S/ 192 mil al 30 de setiembre del 2016 (S/ -331 mil a setiembre del 2015). Al 30 de setiembre del 2016 se registró una utilidad neta de S/ 4.50 millones, lo que significó un decrecimiento de 16.70% respecto a lo registrado a setiembre del 2015 (S/ 5.41 millones). A pesar de la recuperación en los ingresos por ventas, los mayores gastos administrativos y de ventas, no permitieron que el resultado al 30 de setiembre del 2016 mejore en relación al mismo periodo del año 2015. En ese sentido, en el periodo bajo análisis Rash Perú registró una utilidad sobre ventas de 3.34% (4.26% a setiembre del 2015). b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera La estructura actual de la deuda de Rash comprende principalmente financiamientos para la importación de productos y para capital de trabajo, encontrándose concentrada casi en su totalidad en el corto plazo, de acuerdo a estándares de una empresa dedicada al negocio retail, con operaciones de financiamiento de importaciones.

Al 30 de setiembre del 2016, los pasivos de la empresa se incrementaron respecto a lo registrado al cierre del ejercicio 2015 (S/ 65.09 millones vs. S/ 53.35 millones). Del total de los pasivos de la empresa, 87.74% se encuentran concentrados en el corto plazo, los cuales están constituidos principalmente por préstamos bancarios y operaciones de arrendamiento financiero, de vencimiento corriente, y en menor proporción por cuentas por pagar, EMPRESAS CORPORATIVAS

como resultado de las necesidades de capital de Rash para financiar inventarios para la venta. En el periodo bajo análisis se registró una leve reducción en las obligaciones financieras a corto plazo con entidades bancarias por amortización de préstamos con dos bancos. Por otro lado, las cuentas por pagar corrientes a proveedores se incrementaron en relación al cierre del ejercicio 2015 en 53.14% (S/ 16.99 millones vs S/ 11.09 millones). El compromiso de pago de Rash a proveedores locales, se encuentra establecido en plazos entre 30 y 60 días, mientras que con proveedores extranjeros, las políticas de pago varían dependiendo de cada proveedor. El periodo promedio total de pagos de Rash fue de 68 días en el periodo bajo análisis, superior a lo registrado en el ejercicio 2015 (43 días). La deuda financiera se incrementó de S/ 34.04 millones en diciembre del 2015 a S/ 40.41 millones a setiembre del 2016, explicada por financiamientos adquiridos a largo plazo con dos instituciones bancarias por un monto total que asciende a S/ 7.77 millones. Además de ello, la deuda financiera se encuentra conformada por contratos de arrendamiento financiero en moneda nacional y extranjera, que mantiene con Scotiabank y BBVA Banco Continental, destinados primordialmente a financiar la importación de productos y capital de trabajo. Rash ingresó al mercado de capitales en el año 2010, con el Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash hasta por un monto máximo en circulación de S/ 10 millones (o su equivalente en dólares) del cual se realizaron dos emisiones, ya canceladas. Posteriormente, Rash ha inscrito en el Registro Público del Mercado de Valores el Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo, por S/ 10 millones, para lo que deberá cumplir con los siguientes covenants: (i) ratio de apalancamiento (total pasivos sobre patrimonio) no mayor a 2.25 veces; (ii) ratio corriente no menor a 1.0; (iii) ratio de cobertura de intereses (EBITDA sobre gastos financieros) no menor a 4.0. A la fecha del informe aún no se han realizado emisiones, cumpliendo Rash con dichos covenants. Al 30 de setiembre del 2016, el patrimonio de Rash disminuyó a S/ 37.34 millones (S/ 41.82 millones a diciembre del 2015), debido a la distribución de dividendos realizado en dicho periodo por la suma de S/ 8.70 millones (S/ 832 mil a diciembre del 2015). c. Situación de Liquidez Los activos de la empresa fueron S/ 102.43 millones a setiembre del 2016, +7.63% respecto a diciembre del 2015 (S/ 95.17 millones). En el periodo bajo análisis, los activos corrientes aumentaron 12.29% respecto a diciembre del 2015 (S/ 75.80 millones vs Rash Perú – Setiembre 2016

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S/ 67.50 millones), explicados por mayores cuentas por cobrar y por mayores existencias, obedeciendo a la necesidad de mantener stock suficiente para abastecer las tiendas. La cuenta de deudores por venta se incrementó a S/ 7.12 millones (S/ 4.13 millones a diciembre del 2015), relacionadas con clientes que no cuentan con historial de incumplimiento, manteniéndo una relación comercial positiva. Los activos fijos de la empresa se incrementaron en 0.95%, explicado principalmente por instalaciones, maquinarias y equipos (S/ 21.08 millones a setiembre del 2016 vs S/ 20.89 millones a diciembre del 2015). Al 30 de junio del 2016, los activos no corrientes (sin incluir activos fijos) registraron una contracción de 18.19% respecto a diciembre del 2015 (S/ 5.55 millones vs S/ 6.78 millones, a valores constantes), por disminución en el saldo de la cuenta por cobrar comercial a la sociedad Comercializadora Tecnológica Bolivia S.A. – Comtecbol (antes Rash Bolivia), empresa no relacionada, que viene cumpliendo con un cronograma de pagos a Rash Perú. Al 30 de setiembre del 2016, el ratio de liquidez corriente fue de 1.33 veces, indicador que se considera adecuado para afrontar deudas de corto plazo (1.27 veces al cierre del ejercicio 2015). En cuanto al ratio de liquidez ácida, al 30 de setiembre 2016 fue de 0.19 veces y al cierre del 2015 fue de 0.18 veces. La empresa cuenta con políticas de crédito diferenciadas, de acuerdo a cada cliente. El mayor porcentaje de las ventas se realiza al contado (85% de las mismas aproximadamente). Con esta estructura, al 30 de setiembre del 2016, el periodo de cobranza fue de 11 días en promedio.

empresa de hacer frente a sus gastos financieros con la generación de recursos que obtiene de sus activos. Mientras más elevado sea este índice, se refleja mayor capacidad de pago. Al 30 de setiembre del 2016, el índice de cobertura histórica presentó una tendencia decreciente, debido al incremento en la deuda financiera y por consiguiente originó mayor gasto financiero, ello lo ubicó en niveles de 8.53 veces (11.64 veces a diciembre del 2015). Dicho índice considera la posible emisión del Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash por S/ 10.00 millones. A pesar de la disminución del indicador, el nivel es adecuado para el desempeño de sus operaciones, pues no solo influye en él la capacidad de generación de flujos de la empresa, sino también el bajo costo promedio de los pasivos reales y proyectados. Capacidad de cobertura de deuda 60,000

18.00

50,000

15.00

40,000

12.00

30,000

9.00

20,000

6.00

10,000

3.00

0

0.00 2012

2013

EBITDA anualizado

2014

2015

D. Financiera

Set.2016 I. Cobertura

Al 30 de setiembre del 2016, la relación deuda financiera respecto al EBITDA fue de 2.55 veces, mientras que al cierre del ejercicio 2015, dicho ratio fue 2.28 veces, reflejando un relativo mayor nivel de endeudamiento.

d. Índice de Cobertura Histórica El índice de cobertura histórico mide la capacidad de una

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Fortalezas y Riesgos Fortalezas  Estabilidad en las ventas.  Desarrollo de nuevos productos, marcas propias y nuevos empaques.  Creciente nivel de aceptación y mayores posibilidades adicionales con el desarrollo de diversas líneas de productos con proveedores de Asia, con expectativas de incremento en las ventas.  Experiencia de la plana gerencial en el negocio retail.  Solvencia de los accionistas.  Adecuado nivel de cobertura de deuda.  Estrategia de expansión de tiendas a nivel nacional.  Formatos de autoservicios especializados en artículos de electrónica menor es único en el país. Riesgos  Mínimas barreras de entrada para operar.  Alta sensibilidad de la demanda frente a variaciones en los precios, y en los indicadores de capacidad económica de los consumidores.  Probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos que pueden afectar el consumo privado.  Competencia en el mercado nacional, especialmente por tiendas por departamento y por los clusters tecnológicos informales, con énfasis en accesorios de cómputo.  Sensibilidad en el comportamiento de los consumidores respecto a la situación económica nacional.  Constante aumento de competencia informal en gran parte de los productos que comercializa el emisor (contrabando).

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DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Denominación: Tipo de Instrumento: Moneda: Monto del Programa: Plazo del Programa:

Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Perú. Instrumentos de Corto Plazo en la modalidad de trámite anticipado Soles Hasta por un máximo en circulación de S/ 10`000,000 o su equivalente en Dólares Americanos. Seis (6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV, la cual fue realizada el 4 de febrero del 2014.

Emisiones y Series: Valor nominal: Clase:

Se podrá efectuar una o más emisiones o series. Establecido en el Acto Complementario.

Fecha de colocación: Precio de Colocación: Rendimiento:

Destino de los recursos: Garantías: Entidad Estructuradora: Agente Colocador: Ventajas Tributarias:

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Instrumentos de corto plazo, nominativos, indivisibles, libremente negociables, representados por anotaciones en cuenta. La fecha de colocación de los Valores será definida por las personas facultadas para ello por el Emisor, de acuerdo a sus necesidades financieras y las condiciones de mercado vigentes; en coordinación con el Agente Colocador.

Podrán ser emitidos a la par, sobre la par, o bajo la par, de acuerdo a las condiciones del mercado al momento de la colocación. El rendimiento aplicable o la Tasa de Interés de los Instrumentos de Corto Plazo de cada una de las Series o Emisiones a emitir en el Programa serán definidos en el Prospecto Marco y en sus respectivos complementos. Para cubrir las necesidades de financiamiento del emisor en el corto plazo. Genérica sobre el patrimonio del Emisor. Rash Perú SAC BNB Valores Perú Solfín S.A. Sociedad Agente de Bolsa De conformidad con la Ley del Impuesto a la Renta (D.S. 179-2004-EF y sus modificatorias), los intereses y ganancias de capital provenientes de instrumentos emitidos hasta el 10 de marzo del 2007, están inafectos al impuesto a la renta. Los intereses y las ganancias de capital provenientes de bonos y papeles comerciales emitidos a partir del 11 de marzo del 2007, están gravados con el Impuesto a la Renta a partir del 1 de enero del 2010. La tasa de impuesto a la renta a aplicar varía dependiendo de la condición del contribuyente (persona natural o persona jurídica), y si está domiciliada o no en el país.

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SIMBOLOGIA Instrumento de Deuda de Corto Plazo CLA - 1 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION -

Rash Perú S.A.C. Superintendencia del Mercado de Valores – SMV Banco Central de Reserva del Perú – BCRP Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI Bolsa de Valores de Lima – BVL

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

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