MAGASA VALORES SICAV, S.A. Informe 1er Trimestre 2016 Nº Registro CNMV: 672 Fecha de registro: 11/10/1999 Gestora: CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. Depositario: BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES, S.E. Grupo Gestora/Depositario: CAIXA D´ESTALVIS I PENSIONS DE BARCELONA / BNP PARIBAS Rating Depositario: A Auditor: Deloitte El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.lacaixa.es o www.caixabankassetmanagement.com La Sociedad de Inversión o, en su caso, la Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en Av. Diagonal, 621, Torre 2 Planta 7ª 08028 Barcelona, correo electrónico a través del formulario disponible en www.lacaixa.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]).

1. POLÍTICA DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN CATEGORÍA: Tipo de sociedad: Sociedad que invierte más de un 10% en otros fondos y/o sociedades; Vocación inversora: Global; Perfil de riesgo: 7 - Muy alto La sociedad cotiza en el Mercado Alternativo Bursátil D DESCRIPCIÓN GENERAL: La Sociedad puede invertir en renta fija, renta variable y en divisas distintas al euro, sin límite alguno predeterminado. La selección de valores estará basada en el análisis fundamental, tanto para renta variable, con valores de alta y baja capitalización, como para renta fija pública y privada, sin predeterminar el plazo, la duración y la calificación crediticia. La política de inversiones aplicada y los resultados de la misma se recogen en el anexo explicativo de este informe periódico. OPERATIVA EN INSTRUMENTOS DERIVADOS: La sociedad ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más O eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión de la sociedad se puede encontrar en su folleto informativo. DIVISA DE DENOMINACIÓN: Euro

2. DATOS ECONÓMICOS 2.1. DATOS GENERALES Período actual 688.258,00 119 0,00

Nº de acciones en circulación Nº de accionistas Dividendos brutos distribuidos por acción (Euros)

Período anterior 688.261,00 122 0,00

Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

Periodo actual 0,02

Periodo anterior 0,54

0,00

-0,06

0,02

Año anterior 0,57

0,00

0,00

Año actual

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

Fecha Período del informe 2015 2014 2013

Patrimonio fin de periodo (miles de euros) 12.302 13.109 13.363 12.266

Valor liquidativo Mínimo 16,3863 18,5488 17,6291 13,5512

Fin del período 17,8737 19,0468 19,4162 17,8211

% efectivamente cobrado Periodo 0,02 0,00 0,02

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio Comisión de gestión Comisión de resultados Comisión de gestión total Comisión de depositario

Máximo 19,0466 22,1854 20,8583 17,8211

Acumulada 0,02 0,00 0,02

Base de cálculo Patrimonio Resultados Mixta

0,01

Patrimonio

0,01

2.2. COMPORTAMIENTO Individual - MAGASA VALORES SICAV, S.A.. Divisa Euro Rentabilidad (% sin anualizar) Acumulado año actual -6,16

Trimestral 31-12-15 1,45

31-03-16 -6,16

30-09-15 -10,64

30-06-15 -4,65

Anual 2014 8,95

2015 -1,90

2013 31,51

2011

Gastos (% s/ patrimonio medio) Acumulado año actual Ratio total de gastos *

0,06

31-03-16 0,06

Trimestral 31-12-15 30-09-15 0,11 0,10

Anual 30-06-15 0,09

2015

2014 0,38

2013 0,36

2011 0,37

* Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético.

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años

Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años

El 21/01/2011 se modificó la política de inversión de la sociedad, por ello solo se muestra la evolución de la rentabilidad del valor liquidativo a partir de ese momento.

2.3. DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS) Distribución del patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS * Cartera interior * Cartera exterior * Intereses cartera inversión * Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO TOTAL PATRIMONIO

Importe 10.411 10.411 0 0 0 1.829 62 12.302

Fin período actual % sobre patrimonio 84,63 84,63 0,00 0,00 0,00 14,87 0,50 100,00

Fin período anterior % sobre patrimonio Importe 14.322 109,25 14.322 109,25 0 0,00 0 0,00 0 0,00 2.273 17,34 -3.485 -26,59 13.109 100,00

Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

2.4. ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL

PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de euros) ±Compra/venta de acciones(neto) Dividendos a cuenta brutos distribuidos ± Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos ± Resultados en renta fija (realizadas o no) ± Resultados en renta variable (realizadas o no) ± Resultado en depósitos (realizadas o no) ± Resultado en derivados (realizadas o no) ± Resultado en IIC (realizados o no) ± Otros Resultados ± Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de sociedad gestora - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos ± Revalorización inmuebles uso propio y resultados por enajenación inmovilizado PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de euros)

% % sobre patrimonio medio Variación del Variación del Variación Variación respecto período actual período anterior acumulada anual fin período anterior 13.109 12.922 13.109 0,00 0,00 0,00 -198,05 0,00 0,00 0,00 0,00 -6,61 1,37 -6,61 -645,01 -6,55 1,48 -6,55 -497,00 0,00 0,00 0,00 200,04 0,45 0,29 0,45 37,62 0,00 0,00 0,00 -435,75 -7,00 1,19 -7,00 -628,55 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -255,84 -0,01 0,00 -0,01 -3.880,40 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,06 -0,11 -0,06 -52,69 -0,02 -0,06 -0,02 -64,54 -0,01 -0,01 -0,01 -11,54 -0,02 -0,02 -0,02 -40,92 0,00 -0,01 0,00 -59,30 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -95,32 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -95,32 0,00 0,00 0,00 0,00 12.302 13.109 12.302

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

3. INVERSIONES FINANCIERAS 3.1. INVERSIONES FINANCIERAS A VALOR ESTIMADO DE REALIZACIÓN (EN MILES DE EUROS) AL CIERRE DEL PERÍODO Descripción de la inversión y emisor TOTAL RENTA FIJA COTIZADA REPO|TESORO PUBLICO|-.25|2016-01-04 TOTAL ADQUISICION TEMPORAL DE ACTIVOS TOTAL RENTA FIJA ACCIONES|AENA SA ACCIONES|ABENGOA ACCIONES|ANTENA 3 TV ACCIONES|EBRO PULEVA ACCIONES|BBVA

Divisa

Período actual Valor de mercado

%

EUR

EUR EUR EUR EUR EUR

18 15 147 291 363

0,15 0,12 1,20 2,36 2,95

Período anterior Valor de mercado 3.300 3.300 3.300 17 11 151 275 419

% 25,17 25,17 25,17 0,13 0,08 1,15 2,10 3,19

Descripción de la inversión y emisor ACCIONES|BSAN ACCIONES|BOLSAS Y MERCA ACCIONES|ABERTIS ACCIONES|GAS NATURAL ACCIONES|INDRA JL95 ACCIONES|FERROVIAL ACCIONES|CAF ACCIONES|CAT.OCCIDENT ACCIONES|ALBA ACCIONES|MAPFRE ACCIONES|DIA ACCIONES|ENDESA ACCIONES|ENAGAS ACCIONES|ACERINOX ACCIONES|FAES FARMA, S.A ACCIONES|CAIXABANK ACCIONES|CAIXABANK ACCIONES|OBR.HUAR.LAIN ACCIONES|IBERDROLA ACCIONES|LABORATORIOS AL ACCIONES|INTL AIR GROUP ACCIONES|TECNICAS REUNID ACCIONES|TELEFONICA ACCIONES|PHARMA MAR SA ACCIONES|GRIFOLS, S.A. ACCIONES|GRIFOLS, S.A. ACCIONES|REE ACCIONES|REPSOL SA DERECHOS|FAES FARMA, S.A DERECHOS|REPSOL SA ACCIONES|ARCELOR TOTAL RV COTIZADA TOTAL RENTA VARIABLE ACCIONES|DEALING INVERSI ACCIONES|BLACKSMITH ACCIONES|CHARLINE PEMBRO ACCIONES|BANKINTER SICAV ACCIONES|GASCONA ACCIONES|AVONDALE, SICAV ACCIONES|AZAHAR ORANGE I ACCIONES|CAISALDO SICAV ACCIONES|CARRIEDO ACCIONES|CARIVEGA ACCIONES|UNIVEL ACCIONES|ARDAUC, SICAV S ACCIONES|ARCABI 3000, SI ACCIONES|ARRAIZ ACCIONES|ARTAI 2000 ACCIONES|ASTMER ACCIONES|HAZAS ACCIONES|AHORROCAPITA ACCIONES|ALAR 2000 SIMCA ACCIONES|ALBORAN ASSETS ACCIONES|ALTOMORO ACCIONES|AMALIA ACCIONES|AMERICIO ACCIONES|ANSOLA ACCIONES|REYZA INVERSION ACCIONES|SPRINGMAX ACCIONES|INVERBLAVA ACCIONES|QUER NINA ACCIONES|RENTABILIDAD ACCIONES|PRICE INVERSION ACCIONES|PRONUSERO ACCIONES|PROMOZALIA SICA ACCIONES|TIETAR ACCIONES|TOGOINVEST, SIC ACCIONES|TREDICON INVERS ACCIONES|ELVERTON ACCIONES|UNIMAT SICAV ACCIONES|G INVERSIONES ACCIONES|ULEILA STA MARI ACCIONES|POMET SICAV ACCIONES|BENAMIRA ACCIONES|WATERLANE, SICA ACCIONES|WANA ACCIONES|YOQUI SICAV ACCIONES|ZUBIREN ACCIONES|ABEDUL CAPITAL

Divisa EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Período actual Valor de mercado 308 614 182 616 106 610 46 152 339 208 169 675 404 532 157 65 1 89 711 450 423 326 722 78

% 2,50 4,99 1,48 5,01 0,86 4,96 0,38 1,24 2,76 1,69 1,37 5,49 3,28 4,33 1,28 0,53 0,01 0,73 5,78 3,65 3,44 2,65 5,87 0,63

82 540 818 0

0,67 4,39 6,65 0,00

151 10.410 10.410 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

1,23 84,63 84,63 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Período anterior Valor de mercado 363 673 182 652 90 674 42 195 398 253 201 741 397 492 152 81

% 2,77 5,13 1,39 4,98 0,69 5,14 0,32 1,49 3,03 1,93 1,54 5,65 3,03 3,76 1,16 0,62

84 779 353 500 460 750 76 90

0,64 5,94 2,69 3,81 3,51 5,72 0,58 0,68

546 799 5 36 87 11.021 11.021 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

4,16 6,09 0,04 0,28 0,66 84,08 84,08 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Descripción de la inversión y emisor

Divisa

ACCIONES|LEXUS 99 ACCIONES|INV.GALA XXI ACCIONES|MEDITERRANEA SA ACCIONES|MENDIEDER SICAV ACCIONES|CORE ASSETS ACCIONES|MITICA INVERSIO ACCIONES|NANTENI SICAV ACCIONES|NORCAFIX ACCIONES|KOKORO ACCIONES|ORSA ACCIONES|HISPAFINANCE CA ACCIONES|ILERCAVONIA ACCIONES|INVEROSCA XXI ACCIONES|BEDULES ACCIONES|INV. ABASOL VI, ACCIONES|INVERIMPAR ACCIONES|IRASA ACCIONES|JOTA CONDE ACCIONES|KELSO BRATON, S ACCIONES|ALAMEDA ACCIONES|BOUSQUET INVERS ACCIONES|SCHOLA SICAV ACCIONES|SPREZZATURA ACCIONES|FINANGON INVERS ACCIONES|FRESTON SWAN PARTICIPACIONES|CAIXABANK AM ACCIONES|ESTROKUKUR ACCIONES|ESCOBOSO ACCIONES|DURBANA I ACCIONES|FIRST CANION ACCIONES|FLMCINCO TOTAL IIC TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR TOTAL RENTA FIJA COTIZADA EXT TOTAL RENTA FIJA EXT TOTAL RENTA VARIABLE EXT TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Período actual Valor de mercado 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 10.411

10.411

% 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 84,63

84,63

Período anterior Valor de % mercado 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 0 0,00 1 0,00 14.322 109,25

14.322

109,25

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.

3.2. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO (% SOBRE EL PATRIMONIO TOTAL)

3.3. OPERATIVA EN DERIVADOS RESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERÍODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS) Instrumento Total subyacente renta fija Total subyacente renta variable Total subyacente tipo de cambio Total otros subyacentes TOTAL DERECHOS Total subyacente renta fija Total subyacente renta variable Total subyacente tipo de cambio SEQUEFONDO Total otros subyacentes TOTAL OBLIGACIONES

OTROS|IIC|ES0132467038

Importe nominal comprometido 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Objetivo de la inversión

Inversión

4. HECHOS RELEVANTES Si

No X X X X X X X

Si X

No

a.Suspensión temporal de la negociación de acciones b.Reanudación de la negociación de acciones c.Reducción significativa de capital en circulación d.Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e.Cambio en elementos esenciales del folleto informativo f.Imposibilidad de poner más acciones en circulación g.Otros hechos relevantes

5. ANEXO EXPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES No aplicable

6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a.Accionistas significativos en el capital de la sociedad (porcentaje superior al 20%) b.Modificaciones de escasa relevancia en los Estatutos Sociales c.Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d.Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e.Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas f.Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g.Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h.Otras informaciones u operaciones vinculadas

X X X X X X X

7. ANEXO EXPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a) El 31 de marzo de 2016 existen tres accionistas con 2.663.467,88, 2.643.467,20 y 2.643.931,92 euros que representan el 21,65%, 21,49% y el 21,49% del patrimonio respectivamente. g) Los ingresos percibidos por entidades del grupo de la gestora que tiene como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC en concepto de comisiones por intermediación, comisiones por rebates, comisiones por llevanza libro de accionistas y comisiones por administración, representan un 0,00% sobre el patrimonio medio del período. h) Se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos con pacto de recompra con el depositario, compra/venta de IIC propias y otras por un importe en valor absoluto de 121,00 €. La media de este tipo de operaciones en el período respecto al patrimonio medio representa un 0,00 %.

8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable

9. ANEXO EXPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO Informe de Gestión: El primer trimestre de 2016 se ha caracterizado por dos partes bien diferenciadas, en la primera, hasta el 11 de febrero, los índices de bolsa han caído acompañando las caídas de los precios del petróleo y del resto de las materias primas. En la segunda, a partir de dicha fecha, los mercados bursátiles han recuperado acompañando el rebote de los precios del petróleo y del resto de las materias primas. Entre tanto, los mercados de bonos han seguido marcando nuevos mínimos en las rentabilidades de los bonos emitidos por los gobiernos, mientras que los bonos de renta fija corporativa seguían un camino similar al marcado por las bolsas, con una primera fase de aumento en los diferenciales de rentabilidad que se pagaban por los bonos privados frente a los gubernamentales y una segunda parte de reducción de los mismos en consonancia con la recuperación de los mercados de acciones. Es de destacar que la recuperación ha sido soportada también por una continuación de las políticas monetarias expansivas llevadas por parte de los bancos centrales, con el anuncio de expansión del programa de compras en cantidad e instrumentos (añadiendo la renta fija privada no financiera) por parte del BCE y por una reducción de las expectativas del calendario de subidas de tipos de intervención por parte de la FED americana. Esto ha llevado a nuevos mínimos en la rentabilidad de los bonos de gobiernos de la eurozona y en el mundo en general, de forma que más de siete billones de euros de bonos gubernamentales ofrecen hoy rentabilidades negativas. El rebote de los mercados fue acompañado por el mejor comportamiento de los sectores más ligados a energía y materiales, y las medidas anunciadas por parte del BCE permitieron una pequeña recuperación del sector financiero que aun así acaba en la cola del retorno de los activos financieros con caídas superiores al 15% en el trimestre. Las divisas han mostrado también un cambio de tendencia frente a 2015, con una recuperación de las de los mercados emergentes y una apreciación tanto del yen como del euro y una caída del dólar frente a todas ellas. El escenario de estabilización en los precios de las materias primas y de pausa en la apreciación del dólar ha permitido que los mercados emergentes sean de las estrellas del trimestre con un mejor comportamiento tanto en renta fija como en variable y demostrando además que una cosa es la evolución de la economía, en claros datos negativos en estas zonas geográficas y otra el comportamiento de los mercados financieros que suelen mirar a futuro. El periodo de inestabilidad de los mercados ha venido marcado fundamentalmente por los miedos a la transición del modelo de crecimiento económico en China, a una posible depreciación aguda de su divisa, además de las dudas sobre el nivel de crecimiento en Estados Unidos y la inestabilidad que sobre la permanencia de Gran Bretaña en la Unión Europea se plantea con el referéndum sobre la permanencia de la primera (Brexit). Los atentados terroristas y los problemas migratorios de los refugiados además de la incertidumbre política en la formación de gobierno en España son otros argumentos que se esgrimen para explicar el peor comportamiento del rendimiento de los activos de riesgo en una zona geográfica que vive una primavera económica y una expansión monetaria que deberían traducirse en un mejor comportamiento de sus activos financieros. El patrimonio de la SICAV al cierre del período es de 12.301.719, lo que implica una disminución de 807.445 euros. El número de accionistas ha disminuido hasta los 119 accionistas. La SICAV ha obtenido en el período una rentabilidad neta negativa de -6,16%, comparado con un -8,6% que ha tenido el Ibex 35 en el período. Los gastos soportados por la SICAV han supuesto un 0,06%. Dentro de la operativa normal de la SICAV se han realizado compras y ventas de acciones en función de las oportunidades surgidas en los diferentes mercados. Seguimos con una clara sobreponderación en el sector de Servicios Públicos, y en segundo lugar financieras. No tenemos exposición a divisa fuera de EUR en la cartera. La SICAV tampoco ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de contado para gestionar la cartera. El grado medio de apalancamiento en el periodo ha sido del 0%.

Perspectivas para el 2º trimestre 2016: Como hemos comentado previamente, empieza la ampliación del programa de expansión cuantitativa del BCE que debe ayudar a los activos de riesgo tanto por el mal comportamiento que han tenido en el primer trimestre como porque la valoración relativa al resto de los activos financieros y la ausencia de alternativas de inversión dan un fuerte soporte a los mismos. Cada vez hay menos activos disponibles para ser invertidos libremente y el hecho de que se hayan ajustado fuertemente las expectativas de crecimiento de beneficios, deja un escenario de medio plazo con rentabilidades esperables mejores para la bolsa de la zona euro, que para nosotros sigue siendo la más atractiva. Seguimos viendo no obstante un trimestre con vaivenes en los mercados en la medida en la que persiste la incertidumbre fundamental sobre el crecimiento americano, sobre el modelo del crecimiento chino y sobre el posible resultado del referéndum de la permanencia del Reino Unido en la eurozona. Seguimos favoreciendo la deuda pública de los países periféricos frente a la de Alemania y el crédito corporativo por las compras del BCE. Tenemos una visión algo más constructiva sobre los países emergentes pero manteniendo la cautela mientras no estemos seguros de la estabilización del dólar y de las materias primas. La valoración de la bolsa americana es el principal elemento en contra de mantener una visión más constructiva en los activos de riesgo. Nos sigue preocupando el entorno de liquidez y un posible aumento de las quiebras de los emisores de alto riesgo. El escenario general que vemos es de retornos moderado para la mayor parte de los activos, pudiendo salvarse de los mismos las bolsas pero lógicamente con niveles de riesgo mayores al resto de los activos. Pero somos más optimistas para el medio plazo en la medida en que cada vez hay menos activos invertibles y más dinero a invertir.