TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

I. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS El estudio de viabilidad económica es una parte fundamental de todo proyecto de ingeniería. En este apartado se analizará la rentabilidad esperada a largo plazo de un proyecto de generación de energía renovable, en función de la inversión inicial que requiere dicho proyecto. Para ello tendremos en cuenta diversos conceptos como son la inversión inicial a realizar, el plazo de duración del proyecto, la estructura de costes de explotación y mantenimiento, las características técnicas del proyecto, la capacidad de asunción de riesgos por parte del inversor o el marco legislativo existente. Para facilitar la comprensión de los conceptos, desarrollaremos un ejemplo que consistirá en la construcción de un parque eólico de 50MW.

II. INVERSION INICIAL De forma genérica la inversión inicial de un proyecto de energías renovables se dividirá en cuatro apartados principales: •

Adquisición de terrenos.

•

Fuente de producción de energía (Aerogeneradores, paneles solares, etc.).

•

Infraestructura eléctrica.

•

Interconexión a la red.

El porcentaje de inversión asociado a cada apartado varía de manera significativa en función del tipo de proyecto que llevemos a cabo. Para un proyecto de inversión asociada al aprovechamiento hidroeléctrico de tramos de río, los trabajos de obra civil pueden suponer cerca del 40% de dicha inversión (construcción de la presa, elementos de canalización, tuberías, edificio de la central, accesos, etc.), mientras que en la construcción de un parque eólico se realizará el mayor desembolso en la adquisición de aerogeneradores, llegando a suponer hasta un 75% de la inversión total, como veremos en el caso práctico. Por último, tendremos que tener en cuenta que también tendremos que hacer frente a una serie de gastos iniciales como son la 7

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

consecución de impuestos, etc.

permisos,

autorizaciones,

licencias,

pago

de

El coste medio de la inversión en parques eólicos depende del recurso eólico, de la potencia unitaria y del tamaño del parque, en nuestro caso práctico, vamos a asumir un coste de 1263,77€/KW, con el siguiente desglose: CONCEPTO

€/KW

€

% s/ total

927,78

46.389.075

73,41%

Obra civil

78,13

3.906.580

6,18%

Infraestructura eléctrica MT

72,19

3.609.611

5,71%

Subestación transformadora

57,70

2.884.850

4,57%

Línea de interconexión

85,46

4.273.196

6,76%

Varios

42,50

2.125.200

3,36%

1.263,77

63.188.512

Aerogeneradores

TOTAL INVERSION

100,00 %

Tabla 1.1: Desglose de la inversión inicial. Fuente: elaboración propia

III. COSTES DE OPERACIÓN Y MANTENIMIENTO Concluidos los trabajos de puesta en marcha se inicia la fase de explotación del proyecto, durante la cual se incurre en costes asociados con la gestión de personal, materiales y suministros, seguros, impuestos, etc. La naturaleza y la cuantía de los mismos varían en función del tipo de instalación de que se trate, de los equipos que la componen, así como de su antigüedad y de la gestión que se haga de la misma (mantenimiento integral, operación propia y mantenimiento por un tercero o control directo del mantenimiento y gestión de repuestos). Para nuestro ejemplo hemos considerado la siguiente estructura de costes, cuyo importe detallado podemos ver en la tabla 1.2. Asimismo, asumiremos un incremento anual de los costes de explotación del 1%. Costes de Operación y mantenimiento •

Operación

•

Mano de obra

8

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

•

Medios auxiliares

•

Repuestos

•

Soporte técnico del fabricante de aerogeneradores

Operación y mantenimiento de la infraestructura eléctrica •

Maniobras en AT

•

Disponibilidad 24 h para intervención

•

Reparación de averías

•

Intervenciones por administración

•

Repuestos contra factura

Mantenimiento de viales •

Nivelación

•

Refinado

•

Planeado

•

Compactado

•

Limpieza y rehabilitación de cunetas

Seguimiento medioambiental •

Seguimiento de avifauna

•

Control de ruidos

•

Control sobre la calidad de las aguas

•

Revegetación

•

Mantenimiento de los pastos

•

Gestión de residuos (aceites)

•

Desmantelamiento de la instalación al final de la vida útil

Seguros •

Avería de maquinaria

•

Pérdida de beneficio

•

Lucro cesante por avería en clientes

•

Robo 9

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

•

Responsabilidad civil

Seguridad •

Evaluación de riesgos

•

Planificación preventiva

•

Cumplimiento de normativa de seguridad

•

EPIs

•

Formación Costes de Explotación

€

Costes de O. y M. Variable (Miles de Euros)

1.464,57

Convenio con CC.AA. (Miles de Euros)

229,50

Coste del sistema de predicción (Miles de Euros)

19,40

Coste del Agente Vendedor (Miles de Euros)

43,16

Seguros etc. (Miles de Euros)

266,38

Administración (Miles de Euros)

46,13

Tributos (Miles de Euros)

88,39

Canon alquiler de terrenos

286,85

Varios (Miles de Euros)

217,10

Total Gastos (Miles de Euros)

2.661,48

Tabla 1.2: Costes operativos estimados Fuente: elaboración propia

10

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

IV. PRODUCCIÓN ESTIMADA Basándonos en una cantidad de horas de funcionamiento de las instalaciones, obtendremos la cantidad de Kw hora producidos anualmente. Trabajaremos, a modo de ejemplo, sobre una base de 2.720 horas equivalentes netas anuales de funcionamiento, con una vida útil del proyecto de 20 años. La potencia instalada será de 50 MW por lo que se estima una producción bruta anual para el parque de 136.000 MWh. Esta cifra se verá reducida por una serie de factores que conllevarán pérdidas de energía como pueden ser pérdidas por efecto estela, histéresis por vientos altos, degradación de palas, sobrepotencia, trabajos de mantenimiento de aerogeneradores y subestación, así como el autoconsumo realizado por el propio parque. Estimamos esta cifra de pérdidas en 966 MWh. anuales, por lo que la energía anual neta producida se situará en 135.034 MWh. Producción estimada Potencia Bruta (KW)

50.000

Autoconsumos y Pérdidas eléctricas (%)

0,71%

Potencia Neta(KW)

49.645

Horas de funcionamiento/día

24

Días funcionamiento/año

365

Disponibilidad Garantizada (horaria)

100%

Horas de funcionamiento

2.720

Energía generada(MWh./año)

136.000

Autoconsumo + pérdidas eléctricas (MWh./año)

966

Energía Exportada (MWh./año)

135.034

Tabla 1.3: Producción estimada Fuente: elaboración propia

V. INGRESOS POR VENTA DE ENERGÍA La cuantía de las tarifas de venta de cada KW/h producido por energías renovables viene regulada por el REAL DECRETO 661/2007, por el que se regula la actividad de producción de energía eléctrica en régimen especial. 11

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

Las instalaciones eólica ubicadas en tierra se encuadran en el subgrupo b.2.1 con una banda de precios que oscila aproximadamente entre 70€/MWh. y 90€/MWh. En nuestro ejemplo, vamos a partir de una tarifa inicial de 84.97€ a la que le aplicaremos una tasa de incremento anual del 1%. Ingresos

€

Precio Venta E.E. a la Red (Euros/MWh.)

84,97

Facturación por Venta de Energía Eléctrica (Miles de Euros) Ingresos Totales

11.473,84 11.473,84

Tabla 1.4: Ingresos estimados Fuente: B.O.E. num. 126 y elaboración propia

VI. ESTUDIO DE RENTABILIDAD Por definición, una inversión es una operación financiera definida por una serie de desembolsos que se estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Se entiende como rentable aquella inversión en la que el valor de los rendimientos que proporciona es superior al de los recursos que utiliza. Existen diferentes métodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversión. Vamos a centrarnos en el Valor Actual Neto de los flujos de caja (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y Periodo de Retorno (PAY BACK). Por otro lado, el Cash-Flow o flujo de caja de un proyecto es, para cada año en que ese proyecto va a estar vigente, el valor neto que registran las entradas y salidas de fondos que ese proyecto va a generar a la empresa. Es decir, del resultado contable eliminamos los elementos financieros como son los gastos financieros y le sumamos las amortizaciones y provisiones. VAN Por Valor Actual Neto de una inversión se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversión inicial. Estos flujos se actualizarán según una tasa de interés determinada:

12

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

Siendo: A = Desembolso inicial Q = Flujo neto de caja n = Duración u horizonte temporal del proyecto K = Tipo de descuento o coste de capital de la empresa, entendiéndose como esta variable como la rentabilidad de una inversión alternativa, con el mismo nivel de riesgo que la que estamos analizando, que se podría obtener invirtiendo hasta el momento final del período (n). El criterio del VAN propone que un proyecto de inversión sólo debe emprenderse si su VAN es mayor que cero. Eso quiere decir que el proyecto genera riqueza para la empresa, por encima de la que podría obtener en usos alternativos. En principio, entre dos proyectos de inversión con diferentes VAN, el mejor de ellos será el de mayor VAN, al contribuir en mayor medida al objetivo de la empresa. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en él invertidos en el mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento utilizada. La principal ventaja de este método es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Además, admite introducir en los cálculos flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversión, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la TIR. Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualización, el punto débil de este método es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de “homogeneización”, la tasa de interés elegida hará su función indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla. Como ejemplo de tasas de descuento indicamos las siguientes:

13

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

a) Tasa de descuento ajustada al riesgo, que es el Interés que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo (deuda pública) + prima de riesgo. b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto. c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante préstamo o capital ajeno. d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa. e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones. Para el cálculo del VAN de nuestro ejemplo de parque eólico se han considerado los siguientes parámetros: •

Horizonte de la inversión: 20 años.

•

Tasa de interés o coste del capital: se estima en un 6% anual.

•

Siguientes flujos de caja:

Año

Flujos de Caja (€)

0

-63.188,51

1

7.289,87

2

7.347,15

3

7.405,00

4

7.463,43

5

7.522,45

6

7.582,05

. . .

. . .

20

8.481,92

En la obtención de los distintos flujos de fondos de cada año se han considerado los siguientes conceptos: •

Amortizaciones de capital invertido: es el valor que se debe descontar de los fondos generados como valoración económica de la devaluación de los bienes de equipo en los que se invierte, y que tiene implicación a efectos de cálculo del impuesto de sociedades. Es el resultado de dividir la inversión

14

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

total debida a cada bien de equipo adquirido entre el número de años en que éste es amortizado (dado que se considera una amortización lineal). Estos valores son a descontar hasta la fecha en que la devaluación de cada bien de equipo anula la inversión inicial. •

Impuesto de sociedades: es el impuesto que se paga sobre la base de los fondos generados menos las amortizaciones de capital invertido. Se considera un tipo impositivo del 35%. En el caso que el flujo de fondos antes de impuestos sea negativo no se perciben impuestos y la pérdida de ese ejercicio sirve para disminuir la base imponible del ejercicio siguiente.

Con todo, obtenemos un valor actualizado neto de 25.700€ por lo que bajo este método de valoración, el proyecto sería rentable. TIR Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) a la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto (VAN) de una inversión sea igual a cero. (VAN = 0). Dicho en otros términos, iguala el valor actual de los Flujos Netos de Caja ( t Q ) al costo de la inversión A:

Donde r es el tipo o tasa de rendimiento interno de la inversión. La TIR mide la rentabilidad anual bruta del proyecto de inversión sobre el capital que permanece invertido a principios de cada año. Este método considera que una inversión es aconsejable si la TIR resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la más conveniente será aquella que ofrezca una TIR mayor. La TIR es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión con una TIR baja puede tener un VAN superior a un proyecto con una inversión pequeña con una TIR elevada. La TIR debe compararse con la tasa mínima que la empresa haya fijado como deseable para obtener en sus proyectos de inversión. No obstante, es importante que la empresa compare el valor de la TIR

15

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

del proyecto de inversión frente al coste de la financiación del mismo, así como frente a la que podría obtener en otros usos posibles. En resumen, siendo K la rentabilidad mínima aceptable para el proyecto, tendríamos:

En nuestro parque eólico obtendríamos una rentabilidad de 10,49%, por tanto también parece una inversión atractiva desde este punto de vista. PERIODO DE RETORNO O PAY BACK El periodo de retorno de una inversión es el tiempo necesario para que las entradas de caja generadas por la inversión hasta ese momento hagan frente a todas las salidas que ésta ha originado:

Siendo: P = Periodo de recuperación A = Desembolso inicial Q = Flujo neto de caja Este método selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente la inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor será el proyecto. Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes: a) Es un método estático, es decir, no tiene en cuenta el valor del dinero en las distintas fechas o momentos. b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversión puede tener corrientes de beneficios o pérdidas después de superado el periodo de recuperación o reembolso.

16

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

En conclusión, el Pay Back es un criterio que no se preocupa tanto de la rentabilidad como de la liquidez de la inversión, es decir, prima el hecho de que el proyecto genere flujos netos de caja abundantes al principio para así poder recuperar cuanto antes la inversión inicial. Por tanto, este criterio implica una gran aversión al riesgo, la desconfianza en el futuro es la que hace que se prefiera recuperar lo invertido lo antes posible y, de manera indirecta, es un indicador del riesgo del proyecto. Para nuestro ejemplo, el periodo de recuperación sería de aproximadamente 12 años sobre un horizonte temporal de inversión de 20 años. DECISIONES DE FINANCIACION Para concluir nuestro análisis, haremos mención a las denominadas decisiones de financiación, es decir, a la elección entre recursos financieros propios y ajenos a la hora de financiar nuestro proyecto de inversión. Existen dos formas de financiar un proyecto de inversión, aportación de los socios y financiación ajena. Generalmente, los proyectos se articulan con formas mixtas que determinan el grado de apalancamiento de la inversión y la transmisión de riesgos a las entidades financieras. Cuanto mayor sea el grado de apalancamiento, incurriremos en un mayor endeudamiento y mayor será la rentabilidad para el accionista, aunque los costes financieros serán más altos y las condiciones de la misma más restrictivas. Esta decisión de financiación afectará a la rentabilidad del accionista, pero nunca a la rentabilidad intrínseca del proyecto.

17

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

VII. ANEXO PLAN DE NEGOCIO PARQUE EOLICO 50MW Años de operación

0

1

2

3

4

20

Producción estimada Potencia Bruta (kw) Autoconsumos y Pérdidas eléctricas (%)

50.000

50.000

50.000

50.000

.

50.000

0,71%

0,71%

0,71%

0,71%

.

0,71%

Potencia Neta(KW)

49.645

49.645

49.645

49.645

.

49.645

24

24

24

24

.

24

365

365

365

365

.

365

100%

100%

100%

100%

.

100%

2.720

2.720

2.720

2.720

.

2.720

2.720

5.440

8.160

.

54.400

Horas de funcionamiento/día Días funcionamiento/año Disponibilidad Garantizada (horaria): Horas de funcionamiento: Horas de funcionamiento acumuladas:

.

Energía generada Ciclo Vapor (MWh/año): Autoconsumo + pérdidas eléctricas (MWh/año): Energía Exportada ciclo vapor (MWh/año):

136.000

136.000

136.000

136.000

.

136.000

966

966

966

966

.

966

135.034

135.034

135.034

135.034

.

135.034

.

Energía Exportada total (MWh/año):

135.034

135.034

135.034

135.034

1.464,57

1.479,22

1.494,01

.

1.769,36

229,50

231,80

234,11

.

277,26

19,40

19,59

19,79

.

23,44

43,16

43,59

44,03

.

52,14

266,38

269,04

271,73

.

321,82

46,13

46,59

47,06

.

55,73

Inversión Inversión Inicial (Miles de Euros)

63.188,51

Costes de Explotación Costes de O. y M. Variable (Miles de Euros) Convenio con CC.AA. (Miles de Euros) Coste del sistema de predicción (Miles de Euros) Coste del Agente Vendedor (Miles de Euros) Seguros etc. (Miles de Euros) Administración (Miles de Euros) 18

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

PLAN DE NEGOCIO PARQUE EOLICO 50MW Años de operación

0

1

2

3

4

20

88,39

89,27

90,17

.

106,78

Canon alquiler de terrenos

286,85

289,72

292,62

.

346,55

Varios (Miles de Euros)

217,10

219,27

221,46

.

262,28

2.661,48

2.688,09

2.714,98

3.215,36

19,71

19,91

20,11

23,81

84,97

85,82

86,68

.

102,65

Facturación por Venta de Energia Eléctrica (Miles de Euros)

11.473,84

11.588,58

11.704,46

.

13.861,65

Ingresos Totales

11.473,84 11.588,58

11.704,46

11.473,84

11.588,58

11.704,46

.

13.861,65

0,00

1,00

2,00

.

19,00

-2.661,48

-2.688,09

-2.714,98

.

-3.215,36

8.812,36

8.900,48

8.989,49

.

10.646,29

-4.462,38

-4.462,38

-4.462,38

.

-4.462,38

0,00

0,00

0,00

.

0,00

4.349,98

4.438,10

4.527,11

.

6.183,91

-1.522,49

-1.553,34

-1.584,49

.

-2.164,37

0,00

0,00

0,00

.

0,00

0,00

0,00

0,00

.

0,00

-1.522,49

-1.553,34

-1.584,49

.

-2.164,37

2.827,49

2.884,77

2.942,62

.

4.019,54

Tributos (Miles de Euros)

Total Gastos Euros/MWh

incremento anual de costes de explotación

1%

Ingresos Precio Venta E.E. a la Red (Euros/MWh)

incremento de ingresos por venta

13.861,65

1,00%

Rentabilidad del proyecto Ingresos de Explotación (Miles de Euros) Aplicación Subvenciones - Gastos de explotación (Miles de Euros) Margen Bruto de Explotación (Miles de Euros) - Amortación Técnica y de Gts. De Constitución (Miles de Euros) - Provisiones (Miles de Euros) Beneficio antes de Intereses e Impuestos (Miles de Euros) - Cuota integra Impuestos de Sociedades (Miles de Euros) + Deducción fiscal (Miles de Euros) General Deducción Acumulada años anteriores (Miles de Euros)

- Impuestos antes de intereses (Miles de Euros) Beneficio antes de Int. Y después de Impuestos (Miles de Euros)

35%

19

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES MEERR_2_7

TEMA 1. ESTUDIO ECONÓMICO

PLAN DE NEGOCIO PARQUE EOLICO 50MW Años de operación

0

Subvenciones Inversión

-63.188,51 63.188,51 63.188,51

Flujo de Caja (Euros) Valor Actual TIR del negocio a 20 años VAN del Negocio (Miles de Euros)

1

2

3

4

20

0,00

1,00

2,00

.

19,00

. 7.289,87

7.347,15

7.405,00

.

8.481,92

6.877,23

6.538,93

6.217,38

.

2.644,70

10,49% 25.700

Pay-back del negocio (años)

11,95

Coste de Capital

6,00%

20

ÁREA DE ENERGÍAS RENOVABLES

ECONOMÍA, LEGISLACIÓN Y PRL MEERR_2_7