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Jueves, 5 de noviembre 2015 ________________________________________________________________________________________________________________

Comentario de Mercado Los mercados de valores europeos cerraron AYER de forma mixta, lejos de sus niveles más altos del día, mientras que los estadounidenses lo hacían a la baja. La intervención de la presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes (cámara baja del Congreso de los EEUU) fue el factor que provocó el giro a la baja en las bolsas europeas y estadounidenses, mercados que habían “celebrado” con alzas la publicación en ambas regiones de los índices adelantados de actividad de los sectores de servicios que apuntaban a que en octubre el ritmo de expansión de los mismos había seguido siendo moderado en Europa y se había acelerado sustancialmente en EEUU. Así, y hasta que Yellen dijo 1

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que la posibilidad de que el banco central estadounidense suba sus tipos de interés de referencia en la reunión de diciembre de su Comité de Mercado Abierto (FOMC) seguía “muy viva”, los sectores de las materias primas, con el energético a la cabeza, habían liderado al alza los mercados de valores europeos con la excepción del alemán, cuyo principal índice, el Dax, se vio lastrado durante toda la jornada por el mal comportamiento del sector automovilístico después de que la multinacional Volkswagen reconociese que había otros 800.000 vehículos implicados en el escándalo de las emisiones, algunos de ellos de gasolina. En nuestra opinión, las palabras de Yellen no son una novedad ya que: i) supeditó el posible inicio del proceso de subidas de tipos a lo que indiquen los datos macro que se conocerán de aquí a diciembre; y ii) reiteró que las alzas se llevarían a cabo de forma paulatina por lo que no dañarían al sector de la vivienda. Sin embargo, su intervención fue “la excusa” que necesitaban muchos inversores para decantarse por la toma de beneficios, aprovechando para ello las fuertes alzas que han experimentado muchos valores en las últimas semanas, alzas que les han llevado en muchos casos a presentar elevados niveles de sobre compra. Las palabras de Yellen, además de “desinflar” las bolsas y los precios de los bonos estadounidenses, lo que provocó el repunte de sus rentabilidades, impulsaron con fuerza al alza el dólar frente al resto de principales divisas. Como hemos señalado en varias ocasiones, este hecho beneficia a las compañías exportadoras europeas a medio plazo al elevar la competitividad de sus productos. Seguimos pensando que el hecho de que la Fed comience a subir sus tipos de interés tan pronto como en diciembre es, a la larga, positivo para las bolsas. Primero porque supone lanzar un mensaje de confianza sobre el estado actual y futuro de la economía estadounidense y, segundo, porque, a pesar de que suba sus tasas de interés de referencia, éstas seguirán muy bajas en términos relativos históricos por mucho tiempo, sirviendo así de estímulo para el crecimiento económico del país. Por último, y en lo que hace referencia a la jornada de HOY, señalar que las declaraciones de Yellen han tenido el “efecto” contrario en el mercado bursátil japonés, ya que la renovada fortaleza del dólar frente al yen ha impulsado al alza las cotizaciones de las acciones de las compañías exportadoras japonesas, algo que creemos que terminará pasando igualmente en los mercados de valores europeos. Por lo demás, la sesión será “intensa” en lo que a la publicación de resultados trimestrales hace referencia –destacaríamos, entre otras compañías, los de las compañías europeas AstraZeneca, Alstom, Société Générale, Crédit Agricole, Deutsche Telekom, Telecom Italia y de las estadounidenses Walt Disney y Kraft Heinz- y en intervenciones de miembros de la Fed que, entendemos, intentarán puntualizar las palabras de AYER de Yellen. En la agenda macro destacaríamos la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), de la que no esperamos novedades, y la publicación en Alemania de los pedidos industriales del mes de septiembre, que se espera repunten sensiblemente tras el fuerte descenso que experimentaron en agosto. Por tanto, serán todos estos factores los que HOY “muevan los mercados”. Para comenzar, esperamos que las bolsas europeas abran sin grandes cambios respecto al cierre de AYER, con los inversores a la espera de ir conociendo las cifras que irán presentando a lo largo del día las compañías enumeradas.

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Economía _________________________________________________________________________________________

ESPAÑA . El Instituto Nacional de Estadística (INE) publicó ayer que el Índice General de Precios de Exportación de los productos industriales registró una caída del 1,1% el pasado mes de septiembre en tasa interanual, mientras que los precios de importación de dichos productos cayeron un 7,2% en el mismo periodo. Con el retroceso experimentado en septiembre, los precios de las importaciones encadenan 31 meses consecutivos de retrocesos interanuales, mientras que los de las exportaciones suman dos meses de descensos. . El Banco de España (BdE) pidió ayer a las entidades financieras españolas ajustar su modelo de negocio ante la baja rentabilidad del negocio bancario en España, en un contexto de tipos de interés próximos al 0%. Además, les pidió ajustar incluso su estrategia corporativa cuando sea preciso, con el fin de adecuar su organización y estructura a un entorno económico y regulatorio muy exigente. Así, en el Informe de Estabilidad Financiera de 2015, el BdE señala tres factores de riesgo para la banca española, si bien pone en valor que el sector financiero español ha continuado aumentando su capacidad de resistencia a "perturbaciones de distinta índole". Como riesgo de intensidad media, el BdE avisa sobre el efecto en la cuenta de resultados de la baja rentabilidad en el negocio bancario en España, a lo que se añade una dinamismo de la actividad bancaria "todavía reducido" y un "elevado" nivel de activos dudosos, aunque a la baja. El BdE, además advierte de la intensificación del ritmo de desaceleración de las economías emergentes, en particular donde los bancos españoles tienen parte de su exposición al extranjero. No obstante, señala que el impacto del debilitamiento de las economías emergentes no ha tenido "hasta el momento" un impacto "significativo" sobre los resultados de las entidades españolas con presencia en las mismas. El BdE otorga a este riesgo una intensidad baja, al igual que a la corrección de los precios de los activos financieros, con aumentos de la prima de riesgo, tanto de la deuda pública como de los valores privados. Según se recoge en el mencionado informe, el sector se encuentra en una posición adecuada para hacer frente a estos retos y no se espera que tengan una incidencia inmediata significativa en la banca española". Por otra parte, el BdE anunció en su informe que las entidades financieras españolas cuentan en sus balances con un volumen de EUR 224.000 millones de activos dudosos y adjudicados en pago de deudas a junio de este año. Según el BdE, estos activos improductivos presionan "negativamente" sobre los resultados de las entidades, reduciendo su generación de beneficios, ya que no generan ingresos en la cuenta de resultados. Estos dos tipos de activos representan un 8,7% del activo total de los bancos en su negocio en España. . El índice de gestores de compra de los sectores de servicios, el PMI servicios que elabora la consultora Markit, se situó en el mes de octubre en los 55,9 puntos, superando así tanto los 55,1 puntos de septiembre –nivel mínimo en nueve meses- como los 55,4 puntos que esperaba el consenso de analistas. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos sugiere expansión de la actividad en relación al mes precedente y por debajo de este nivel contracción de la misma. Según el informe de Markit, la actividad en este sector ha aumentado ininterrumpidamente a lo largo de los últimos dos años impulsada por los nuevos clientes y pedidos, sobre todo en transportes y almacenamientos, que además impulsó la contratación de personal. Además, en octubre se registró un fuerte optimismo, ya que 3

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más de la mitad de los encuestados prevén un aumento de la actividad a lo largo de los próximos doce meses por las expectativas de una mejora de las condiciones económicas en España.

UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO . El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Draghi, dijo ayer que considera que la Zona Euro debe incorporar un sistema uniforme de garantía de depósitos para evitar repetir los errores cometidos en el pasado a causa del diseño del euro. En este sentido, Draghi afirmó que "para garantizar que los depósitos son verdaderamente igual de seguros en cualquier lugar de la Eurozona, la probabilidad de que un banco caiga tiene que ser independiente de la jurisdicción en la que está establecido”. Además, subrayó que en caso de quiebra de un banco "los depositantes deben ser objeto de protección similar independientemente de dónde se encuentren". Así, el presidente del BCE recordó que la unión bancaria se ha diseñado sobre tres pilares, incluyendo un supervisor único, papel asumido por el BCE, así como un mecanismo único de resolución de entidades y una protección uniforme de los depósitos. Por otro lado, Draghi apuntó que si se quiere restaurar la estabilidad imprescindible para el retorno de la prosperidad a Europa es necesario tener en cuenta los costes económicos vinculados a la incertidumbre en la que operan las empresas europeas. Según afirmó, "no sólo causa una pérdida de crecimiento hoy, sino que, al obstaculizar la inversión, puede debilitar el potencial de forma más duradera, aunque admitió que la impresión de "un interminable tren de reformas" tampoco reduce la incertidumbre. En su opinión, la solución es simple: "especificar qué se quiere cambiar, clarificar el calendario para ello y hacerlo". . Según dio a conocer ayer Eurostat, el índice de precios de la producción, el IPP, bajó un 0,3% en septiembre tanto en la Zona Euro como en el conjunto de la Unión Europea (UE-28) en comparación con el mes anterior. En tasa interanual el IPP descendió un 3,1% en la Zona Euro y el 3,8% en la UE-28. El consenso de analistas esperaba que el IPP bajara en la Zona Euro el 0,5% en el mes de septiembre en relación a agosto y el 3,3% en tasa interanual. . Según dio a conocer ayer la consultora Markit, el índice de gestores de compra de los sectores de servicios de la Zona Euro, el PMI servicios, se situó en su lectura final del mes de octubre en los 54,1 puntos, ligeramente por debajo de su lectura preliminar de mediados de mes, que había sido de 54,2 puntos que era, además, lo esperado por los analistas, pero por encima de la de septiembre, que fue de 53,7 puntos. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos sugiere expansión de la actividad en relación al mes precedente y por debajo de este nivel contracción de la misma. Por países, destacar que el PMI servicios de Alemania se situó en su lectura final de octubre en los 54,5 puntos, sensiblemente por debajo de su lectura preliminar (55,2 puntos) pero por encima de los 54,1 puntos de su lectura final de septiembre. Los analistas esperaban que se situara en los 55,2 puntos. Por su parte, el PMI servicios de Francia se situó en octubre en los 52,7 puntos, superando tanto su lectura preliminar de mediados de mes (52,3 puntos), que era lo esperado por el consenso, como la de septiembre que fue de 51,9 puntos. Por último, destacar que el PMI servicios de Italia se situó en octubre en los 53,4 puntos, muy en línea con los 53,3 puntos de septiembre y con los 53,5 puntos que esperaban los analistas. . El índice de gestores de compra de los sectores de servicios del Reino Unido, el PMI servicios, se situó en el mes de octubre en los 54,9 puntos, superando así los 53,3 puntos de septiembre y los 54,5 puntos que esperaba el consenso de analistas. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos sugiere expansión de la actividad en relación al mes precedente y por debajo de este nivel contracción de la misma.

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EEUU . Según datos de la procesadora de nóminas ADP, las empresas privadas estadounidenses generaron 182.000 nuevos empleos en el mes de octubre. El consenso de analistas esperaba una cifra muy similar a la real, de 180.000 nuevos empleos privados creados en el mes analizado. La cifra de septiembre fue revisada a la baja desde una primera estimación de 200.000 nuevos empleos privados hasta los 190.000. . El índice de gestores de compra de los sectores no manufactureros, el ISM no manufacturero, subió en el mes de octubre hasta los 59,1 puntos, superando holgadamente los 56,9 puntos de su lectura de septiembre y los 56,5 puntos que esperaban los analistas. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos sugiere expansión de la actividad en relación al mes precedente y por debajo de este nivel contracción de la misma. Es por ello que la lectura de octubre apunta a una aceleración del ritmo de expansión del sector servicios estadounidense, sector que representa cerca del 70% del Producto Interior Bruto (PIB) del país. Destacar que el subíndice de nuevos pedidos se situó en los 62,0 puntos (56,7 en septiembre), mientras que el de empleo subió hasta los 59,2 puntos (58,3 en septiembre). Señalar, por último, que el actual diferencial entre el ISM manufacturero, cuya lectura de octubre fue de 50,1 puntos, y el no manufacturero es el mayor en 14 años. . La presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, dijo ayer en su testimonio ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes que la salud de la banca de EEUU había mejorado pero que todavía persistían algunos problemas. En este sentido, apuntó que el capital de los 8 mayores bancos estadounidenses casi se había duplicado y que era ahora aproximadamente de $ 500.000 millones. Igualmente, y según recalcó, los bancos regionales están ahora bien capitalizados mientras que el crecimiento de los créditos se había acelerado. Sin embargo, según dijo Yellen, los bancos más grandes del país todavía tienen problemas sustanciales en materia de cumplimiento y de gestión de riesgos, lo que ha minado la confianza en ellos. Esto ha llevado a la Fed a proponer una reforma diseñada para reducir la posibilidad de quiebras de bancos grandes, así como para limitar el daño sistémico que puedan provocar. Por otra parte, y en materia de política monetaria, Yellen dijo que podría ser apropiado comenzar a subir los tipos de interés de referencia en la reunión que mantendrá el Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) en el mes de diciembre. En este sentido, Yellen afirmó que ve un camino gradual al alza de las tasas de interés que no debe descarrilar la recuperación del sector de la vivienda. Además dijo que todavía no hay una decisión adoptada al respecto y que el Comité analizará los datos que recoja desde ahora hasta que se reúna. . Según publicó ayer la Agencia de Información de la Energía (EIA), los inventarios de petróleo aumentaron en EEUU durante la pasada semana en 2,85 millones de barriles, algo más de los 2,79 millones que esperaban los analistas. Por su parte, y según esta misma fuente, los inventarios de gasolinas bajaron en la semana analizada en 3,3 millones de barriles (-0,97 millones esperado), y los de productos destilados en 1,3 millones (-1,77 millones esperados).

RESTO DEL MUNDO . La agencia de calificación crediticia Moody's señala en un informe dado a conocer ayer que los ratings soberanos se mantendrán estables en todo el mundo en términos generales, aunque advierte de que los 5

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riesgos en torno al crecimiento global y los flujos de capital podrían tener "un impacto negativo" en la calidad crediticia de los soberanos en 2016. La agencia remarca, además, que la proporción de soberanos calificados por Moody's con perspectiva estable (75%) se ha reducido levemente en comparación con la proporción registrada hace un año (casi 80%) y la porción de perspectivas negativas ha aumentado (desde el 13% de hace un año al 17%). . Las actas de la reunión del Banco de Japón (BoJ) de principios de octubre reflejan un debate entre sus miembros sobre cómo interpretar los datos de inflación, con la mayoría argumentando que hay evidencia de una mejora en la tendencia, mientras que otros atribuyeron esta subida de los precios a la debilidad del yen. Así, el debate se centró sobre el índice de precios de consumo que excluye los alimentos frescos y la energía, que según los cálculos del BoJ subió a una tasa interanual del 1,1% en agosto, la más elevada desde 2008. Con estos datos, muchos del los miembros del BoJ consideraron que la tendencia subyacente de la inflación continuaba mejorando, a diferencia de un año antes, citando una aceleración del citado índice y el incremento en el número de artículos que mostraban incrementos de precios. No obstante, algunos miembros señalaron que se debería prestar la debida a tención al hecho de que el indicador había sido impulsado al alza parcialmente por la debilidad del yen, que incrementa los precios de los alimentos y de los electrodomésticos. Según las actas no se discutió sobre la necesidad de incrementar la expansión monetaria en la reunión de octubre.

Análisis Resultados 9M2015 – EBRO FOODS (EBRO) _________________________________________________________________________________________ Durante los nueve primeros meses del año (9M2015) el beneficio neto de EBRO FOODS (EBRO) se situó en EUR 101,6 millones, lo que supone un descenso del 3,8% respecto al mismo periodo del ejercicio precedente, si bien este descenso se debió principalmente a la ausencia de plusvalías mientras que en 9M2014 se contabilizó un beneficio de EUR 9,9 millones por la venta de la participación del 8% que la compañía tenía en DEOLEO (OLE). La cifra de negocio aumentó en el trimestre un 17,7% en tasa interanual, hasta EUR 1.789,8 millones, con crecimientos importantes en ambas divisiones: en la de arroz por el buen comportamiento del propio negocio y en la de pasta principalmente por la incorporación al perímetro de consolidación de Garofalo y por la subida de precios en un entorno de encarecimiento de la materia prima. Los tipos de cambio también aportaron al crecimiento de la cifra de negocio, dada la elevada exposición de los resultados del Grupo al dólar estadounidense. El cash flow de explotación (EBITDA) registró un crecimiento más moderado, del 8,7% interanual, hasta EUR 214,4 millones, reduciéndose el margen EBITDA/ventas 1,0 punto porcentual, hasta el 12,0%, lastrado por el descenso en la rentabilidad del negocio de pasta, como explicamos más adelante. En la misma línea, el margen EBIT/ventas retrocedió desde el 10,1% en 9M2014 hasta el 9,2% en 9M2015, con lo que el EBIT aumentó un 7,5 % interanual, hasta EUR 165,1 millones.

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EVOLUCIÓN DE VENTAS Y EBITDA POR LÍNEA DE NEGOCIO – 9M2015 ARROZ Ventas EBITDA EBITDA/ventas (%) PASTA

9M2015 951,7 126,6 13,3 9M2015

Ventas 877,7 EBITDA 94,8 EBITDA/ventas (%) 10,8 Fuente: Ebro Foods. Elaboración propia.

15/14 (%) 14,6 21,1 0,7 15/14 (%) 20,9 (4,5) (2,9) p.p.

- División de arroz: El buen comportamiento del negocio, en un entorno de precios de la materia prima en general a la baja aunque con algunas excepciones, y la evolución favorable del tipo de cambio llevó a la división de arroz a registrar un crecimiento de las ventas del 14,6% y del EBITDA del 21,1%, lo que implica una mejora del margen EBITDA/ventas desde el 12,6% en 9M2014 hasta el 13,3% en 9M2015. Todo ello, a pesar de un crecimiento del 33,4% interanual en la inversión publicitaria. El tipo de cambio aportó EUR 14,1 millones al EBITDA (a tipo de cambio constante el crecimiento del EBITDA habría sido del 8%). Señalar que se incluyen cuatro meses de contribución de RiceSelect. - División de pasta: Los resultados de la división de pasta se han visto lastrados por el fuerte encarecimiento que experimentaron los precios de la materia prima a partir del 2S2014, aunque posteriormente éstos han revertido, si bien han mantenido una elevada volatilidad. Esto ha lastrado los márgenes de explotación de la división, con un mejor comportamiento en Europa y una situación complicada en Norteamérica, donde el mercado no acompaña ya que está siendo penalizado por la moda de lo “bajo en carbohidratos”. Con esto, el margen EBITDA/ventas pasó del 13,7% en 9M2014 al 10,8% en 9M2015. Así, mientras que las ventas aumentaron en el periodo un 20,9% interanual, hasta EUR 877,7 millones, impulsadas por la subida de precios y por la incorporación de Garofalo, el EBITDA retrocedió un 4,5% interanual hasta EUR 94,8 millones. Garofalo contribuyó con EUR 109,7 millones de ventas y EUR 11 millones de EBITDA. Los resultados de EBRO en 9M2015 están, en general, en línea con nuestras previsiones para 2015, incluidas en el informe que publicamos sobre la compañía en el mes de julio. Las previsiones de cierre para el ejercicio 2015 de EBRO superan sólo ligeramente nuestras previsiones a nivel de EBITDA (+2,4%) y EBIT (+3,2%) y se quedan un poco por debajo a nivel de beneficio neto atribuible (-5,5%). Consideramos que estas desviaciones no son significativas en relación a la evolución del negocio del grupo en los próximos años. Con esto, reiteramos nuestro precio objetivo para el valor de EUR 19,57 por acción, lo que a los precios actuales supone un potencial de revalorización del 12% y nuestra recomendación para el valor de ACUMULAR.

Empresas _________________________________________________________________________________________ . GAS NATURAL FENOSA (GAS) obtuvo un beneficio neto en los primeros nueve meses del año (9M2015) de EUR 1.094 millones, un importe inferior en un 11,7% al registrado en igual periodo de un año antes. La distinta contribución de las plusvalías netas por desinversiones a la cuenta de resultados de GAS (EUR 5 millones en 9M2015 vs. EUR 190 millones en 9M2014) fue la principal causa de la caída. En términos homogéneos, el beneficio neto habría aumentado un 3,8% interanual, gracias a la diversificación de sus negocios y a la disciplina financiera. 7

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El importe neto de la cifra de negocios aumentó un 10,0% en 9M2015, hasta EUR 20.042 millones, principalmente por la incorporación al perímetro de consolidación de la Compañía General de Electricidad (CGE) chilena. Por su parte, el cash flow de explotación (EBITDA) también mejoró un 10,9% interanual a septiembre, hasta una cifra de EUR 3.998 millones. La incorporación de la compañía chilena al perímetro de consolidación compensó el impacto de las medidas regulatorias del RD 8/2014 que afectó a las actividades reguladas de gas en España y la aportación del negocio de telecomunicaciones, una desinversión de GAS en junio de 2014. El margen EBITDA sobre ventas aumentó ligeramente (19,9% vs 19,7% en 9M2014) Desglosando la cifra de EBITDA por áreas de negocio, el 29,8% de la cifra total lo aportó Distribución de gas, la actividad de Gas le siguió con un 20,3%, y la actividad de Electricidad y de Distribución de Electricidad, con un 18,8% de EBITDA cada una. La compañía chilena CGE aportó el 11% a la cifra global. Asimismo, desglosando el EBITDA geográficamente, el 50,1% del mismo provino de las actividades internacionales de GAS, frente al 42,7% de hace un año, gracias a la integración de CGE. El restante 49,9% se aportó desde el mercado español, que tuvo una caída del 3,4% interanual. Las dotaciones y amortizaciones repuntaron un 12,9%, hasta EUR 1.337 millones, mientras que los resultados procedentes de enajenación de activos fueron de EUR 5 millones, frente a EUR 253 millones de un año antes. Así, el resultado neto de explotación (EBIT) se redujo un 0,7%, hasta EUR 2.472 millones. El resultado financiero arrojó una pérdida financiera de EUR 694 millones, superior a la de EUR 587 millones del cierre 9M2014, por el mayor coste de la deuda financiera neta por las adquisiciones realizadas. GAS situó su ratio de endeudamiento en el 46,9% a 30 de septiembre de 2015, con una deuda financiera neta de EUR 16.031 millones. El 96,2% de la deuda tiene vencimiento igual o posterior a 2017 y su vida media es ligeramente superior a los 5 años. Además, GAS cerró el 3T2015 con una disponibilidad de liquidez de EUR 9.932 millones, equivalente a todas las obligaciones financieras de 24 meses. Asimismo, en 9M2015 el resultado de entidades por el método de participación es de EUR -5 millones frente a EUR -75 millones en el mismo período del año anterior, básicamente por la aportación positiva de EUR 17 millones de CGE y las menores aportaciones negativas del subgrupo Unión Fenosa Gas y Nueva Generadora del Sur. Por otro lado, el consejero delegado de GAS, Rafael Villaseca, negó ayer que se plantee una fusión con la petrolera REPSOL (REP). Al ser preguntado por qué beneficios podría tener para GAS esta hipotética fusión con REP, el directivo comentó que no tienen en consideración esta situación. Adicionalmente, Vilaseca explicó que GAS mantiene los compromisos recogidos en su Plan Estratégico 20132015. Entre ellos, alcanzar un EBITDA de EUR 5.000 millones este año y un beneficio neto cercano a los EUR 1.500 millones. Otro compromiso era mantener la remuneración a los accionistas o pay-out en el 62% del beneficio neto. Por otra parte, el diario Cinco Días señala que GAS está elaborando un nuevo plan estratégico a cinco años que anunciará en el 1T2016. En él figuran inversiones anuales por más de EU 1.600 millones, ya que GAS quiere crecer en redes de distribución en España, tanto eléctricas como de gas. Asimismo, el Consejo de Administración de GAS acordó destinar EUR 0,4078 brutos por acción al pago de dividendo a cuenta de los resultados de 2015, que se pagará en efectivo el próximo 8 de enero de 2016. Este 8

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dividendo supone un aumento del 2,72% con respecto al dividendo a cuenta de 2014. En total, GAS pagará EUR 408 millones. . ACCIONA (ANA), a través de su filial dedicada al diseño, fabricación y venta de aerogeneradores Acciona Windpower, tiene una cartera de pedidos hasta este momento para instalar más de 800 megavatios (MW) eólicos entre 2016 y 2018 con torres de hormigón. La compañía lleva instalados hasta el momento 1.045,5 MW con esta tipología de torre, de los que 924 MW (un 88 %) corresponden a aerogeneradores de 3 MW, y el resto a turbinas de 1,5 MW. Por países, Brasil concentra la mayor parte de esa potencia (411 MW), seguido de México (225 MW), Sudáfrica (138 MW), España (84 MW), Polonia (63 MW) y EEUU (3 MW). . ACS, a través de su filial Initec Energía, se ha adjudicado la construcción de una central de ciclo combinado híbrido en Arabia Saudí, un contrato valorado en cerca de EUR 609 millones. El contrato se desarrollará en consorcio con la compañía local Saudi Services for Electromechanical Works (SSEM). . MAPFRE (MAP) obtuvo un beneficio neto en los primeros nueve meses de 2015 (9M2015) de EUR 591,3 millones, lo que supone una reducción del 12,1% con respecto al mismo periodo de 2014, debido, entre otros factores, al aumento de la siniestralidad, especialmente derivada de las tormentas de nieve de principios de año en EEUU, y por las mayores tasas impositivas en algunos países. El ratio combinado del grupo mejoró en 4 décimas respecto al trimestre anterior y se situó en el 98,7%. No obstante, este ratio combinado supone un deterioro de 2,9 puntos porcentuales respecto a 9M2014, debido a la evolución de los seguros de No Vida. Los ingresos de MAP entre enero y septiembre de este año ascendieron a EUR 20.586,6 millones, lo que supone un incremento del 6,8% respecto al mismo periodo del año anterior, y las primas emitidas crecieron un 5,4%, hasta los EUR 17.340,6 millones. En este periodo destacó el crecimiento del seguro No Vida y del reaseguro, así como la contribución del negocio de Direct Line en Italia y Alemania, que aportó EUR 207 millones en primas. Desglosando las primas emitidas por regiones, Iberia aportó la mayor cifra en 9M2015, con EUR 5.085,2 millones (-3,7% interanual), seguida de Brasil, con EUR 3.710,6 millones (-9,0% interanual), Reaseguro, con EUR 2.929,9 millones (+6,9% interanual), Norteamérica con EUR 2.103,1 millones (+33,7% interanual), Latam Sur con EUR 1.822,5 millones (-13,0% interanual) y EMEA con EUR 1.339,0 millones (+45,9% interanual). El beneficio antes de impuestos (BAI) alcanzó EUR 1.162 millones, un 16,2% menos que en los nueve primeros meses del año anterior. Por otro lado, MAP informó que su Consejo de Administración, en su reunión celebrada el día 3 de noviembre de 2015, adoptó el acuerdo de abonar el próximo día 15 de diciembre de 2015 un dividendo activo a cuenta de los resultados del ejercicio 2015 por importe de EUR 0,06 brutos por acción a las acciones números 1 a 3.079.553.273, ambos inclusive. El citado día 15 de diciembre de 2015 la acción cotizará ya “ex dividendo”. De esta forma MAP mantendrá el dividendo este año en EUR 0,14 brutos por acción, lo que significa que tendrá que destinar EUR 431 millones a retribuir a sus accionistas. . GRIFOLS (GRF) incrementó su beneficio neto un 18,5% interanual, hasta los EUR 401,6 millones en los primeros nueve meses del año (9M2015). Este importe supone el 14,0% de la cifra de ingresos de GRF. El beneficio neto ajustado, excluyendo los costes no recurrentes derivados de adquisiciones recientes y la amortización de intangibles asociados, aumentó un 6,5% interanual, hasta EUR 463,4 millones, lo que supone el 16,1% de las ventas. 9

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Los ingresos, por su parte, se elevaron en 9M2015 un 17,8% hasta septiembre, situando su importe en EUR 2.871,8 millones, impulsados por la evolución positiva del tipo de cambio de las principales divisas respecto al euro, especialmente el dólar estadounidense. Excluyendo este impacto, los ingresos totales aumentaron un 1,7% interanual. El 95% del volumen de facturación se encuentra fuera de España Desglosando los ingresos por división, los ingresos de Bioscience alcanzaron EUR 2.212,3 millones en 9M2015, un aumento del 21,3% interanual (+4,0% a tipos de cambio constantes), y un 77,0% de las ventas totales. Diagnostic, por su parte, aumentó un 12,5% interanual su facturación en 9M2015, hasta los EUR 509,5 millones, es decir, un 17,8% de los ingresos totales. La división de Hospital mantuvo su cifra de ingresos (EUR 72,0 millones en 9M2015 vs. EUR 71,0 millones en 9M2014), situándose en un 2,5% de la facturación global. Raw Material y Otros alcanzaron el restante 2,7% de la facturación total. El aumento del coste del plasma lastró el margen bruto de GRF, situando el mismo en el 49,1% de las ventas (51,5% en 9M2014). Asimismo, en línea con los trimestres anteriores, los recursos destinados a I+D se mantuvieron elevados. De enero a septiembre, la inversión neta se situó en EUR 169,2 millones, que equivale al 5,9% de los ingresos. Así, el cash flow de explotación (EBITDA) alcanzó EUR 856,8 millones, un crecimiento interanual del 11,3% con respecto al mismo periodo del año anterior. De esta forma, el margen EBITDA sobre ventas se situó en el 29,8%, frente al 31,6% del año anterior. Este menor margen se ha atribuido a la mayor competitividad de EEUU, la disminución de los ingresos por royalties y la puesta en marcha de una planta de fraccionamiento en EEUU. El resultado neto de explotación (EBIT) incrementó su importe un 13,7% hasta septiembre, alcanzando EUR 718 millones. Así, el margen EBIT se situó en el 25,0%, inferior al margen del 25,9% de 9M2014. Destaca la sólida posición de liquidez, que superó los EUR 1.200 millones, con un saldo disponible en caja de EUR 891,9 millones. El ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA se redujo y se situó en 3,3 veces (3,1 veces a tipos de cambio constantes) a finales de septiembre retornando a niveles de diciembre de 2014. . ABENGOA (ABG) ha firmado con la Oficina Nacional de Electricidad y Agua de Marruecos la ampliación por cinco años del contrato de operación y mantenimiento de la planta híbrida de Ain Beni Mathar por un importe estimado de EUR 63 millones. . En relación con su Programa de Recompra de acciones propias, IAG comunicó que el 4 de noviembre de 2015 adquirió 400.000 acciones en la Bolsa de Londres, a un precio de £ 5,798841 por acción. . BANCO SANTANDER (SAN) comunicó que el pasado 3 de noviembre finalizó el periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita correspondientes al aumento de capital liberado a través del cual se instrumenta el programa “Santander Dividendo Elección”. Los titulares del 84,79% de los derechos de asignación gratuita optaron por recibir nuevas acciones. Por tanto, el número definitivo de acciones ordinarias de EUR 0,5 de valor nominal unitario que se emitieron en el aumento de capital liberado fue de 117.859.774, correspondientes a un 0,82% del capital social, siendo el importe del aumento de capital de EUR 58.929.887. Tras esta ampliación, el capital social es de EUR 7.217.246.289,50, representado por 14.434.492.579 acciones, de EUR 0,50 de valor nominal cada una. El valor de la retribución correspondiente a los titulares de los derechos de asignación gratuita que optaron por recibir acciones ascendió a EUR 606.977.836,10. 10

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Los accionistas titulares del 15,21% restante de los derechos de asignación gratuita han aceptado el compromiso irrevocable de compra de derechos asumido por SAN. En consecuencia, SAN adquirió 2.177.076.068 derechos por un importe bruto total de EUR 108.853.803,40 y renunció a los derechos de asignación gratuita así adquiridos. SAN tiene previsto obtener las autorizaciones para la admisión a cotización de las nuevas acciones en las cuatro Bolsas de Valores españolas y en el Sistema de Interconexión Bursátil el próximo día 12 de noviembre, de modo que su contratación ordinaria en España comience el 13 de noviembre. SAN solicitará también la admisión a cotización de las nuevas acciones en las restantes Bolsas de Valores en las que cotiza. . CAIXABANK (CABK) colocó ayer EUR 1.000 millones en cédulas hipotecarias a un coste de 43 puntos básicos sobre el midswap, por debajo de los 45–47 puntos básicos inicialmente barajados, gracias a la fuerte demanda, que alcanzó EUR 1.900 millones.

Noticias Nacionales _________________________________________________________________________________________ . Según un informe de Infoempleo y Adecco, en el que se han analizado más de 720.000 ofertas laborales, únicamente el 6,2% de las ofertas de empleo van dirigidas a mayores de 45 años, porcentaje que se ha reducido cuatro décimas respecto al de hace un año. . El partido independentista catalán CUP comunicó ayer a la presidenta del Parlamento catalán, Carme Forcadell, que no apoyará la investidura de Artur Mas como presidente del gobierno autonómico. Su portavoz, Antonio Baños, señaló que esperan encontrar un candidato de consenso. . El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, anunció ayer su intención de bajar el tipo máximo del IRPF hasta situarlo por debajo del 43%. . Los líderes de Ciudadanos en Cataluña, Inés Arrimadas; PSC, Miquel Iceta, y PPC, Xavier García Albiol, pidieron ayer el amparo exprés del Tribunal Constitucional (TC) con el objetivo de impedir que se vote en el Parlamento autonómico catalán la moción independentista de Junts pel Sí y la CUP.

Noticias Internacionales _________________________________________________________________________________________ . La Inteligencia estadounidense y británica creen que una bomba colocada por el Estado Islámico hizo estallar en pleno vuelo el avión de la aerolínea rusa Kogalimavia mientras sobrevolaba la península del Sinaí con 224 personas a bordo. . El grupo terrorista Península del Sinaí, rama egipcia del Estado Islámico, reiteró ayer que está detrás del siniestro del avión ruso en la península del Sinaí. En este sentido, dijo que desvelará cómo logró derribar la aeronave. . Según la agencia Reuters, Rusia ha incrementado sus fuerzas militares en Siria en 4.000 efectivos.

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