BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 601 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 491 Año XIII Nº602 – 26 de Febrero de 2010
NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS ARTÍCULO Para entender un stock Split Digamos que usted tiene una billete de $100 y que alguien le ofrece cambiarlo por dos de $50 ¿Aceptaría la oferta? Esta pregunta podría no tener sentido para usted, pero el mecanismo de dividir acciones lo posicionarían ante una situación similar. En el presente artículo exploraremos que es la división de acciones (comúnmente conocido como Split de acciones), por qué se hace y qué es lo que implica para el inversor. ¿Que es un Split? Una división de acciones es una decisión corporativa que incrementa el número de acciones en circulación dividiendo cada una de las actuales, lo cual disminuye su precio. Sin embargo, la capitalización de mercado de la empresa continua siendo la misma, lo mismo que si usted hubiese intercambiado el billete de 100 por dos de 50, usted continua teniendo $100. Por ejemplo, en un Split 2x1, cada tenedor de acciones recibe una acción adicional por cada acción mantenida, pero el valor de cada acción es reducida a la mitad: las dos acciones ahora igualan el valor de la original. Supongamos que tenemos una acción de la empresa A que cotiza a $40 y tiene 10 millones de acciones en circulación, lo cual implica una capitalización de mercado de $400 millones ($40 x 10m). Esta compañía decide entonces realizar una división 2x1 de sus acciones. Por cada una de las acciones que se encuentran en circulación, los tenedores recibirán otra acción, la cual se depositará directamente en su cuenta. Los tenedores poseerán ahora dos acciones por cada acción anteriormente mantenida, pero el precio de las acciones es dividido a la mitad (50%), de $40 a $20. La capitalización de mercado continúa siendo la misma, solo que ahora se posee el doble de acciones en circulación (20m), mientras que simultáneamente se reduce el precio en un 50%; ahora cada acción vale $20. El verdadero valor de la empresa no ha cambiado en lo absoluto. Los Split más comunes son 2x1, 3x2 y 3x1. Una forma simple de determinar el nuevo precio de la acción es dividir el valor previo de la misma por el ratio de la división. En el caso de nuestro ejemplo dividiríamos $40 por 2 para obtener el nuevo valor de comercialización ($20). Si el Split hubiera sido 3*2, hubiéramos hecho lo mismo .
Es también posible que se realice un Split inverso: 1x10 implica que por cada 10 acciones que usted posee recibirá una a cambio. A continuación ilustraremos que sucede exactamente con los Split más comunes.
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2x1 Nº de acciones Precio de la acción Capitalización 3x1 Nº de acciones Precio de la acción Capitalización 3x2 Nº de acciones Precio de la acción Capitalización Reverse Split 1x10 Nº de acciones Precio de la acción Capitalización
Pre – Split
Post – Split
10m $10 $100m
20m $5 $100m
10m $10 $100m
30m $3.33 $100m
10m $10 $100m
15m $6.66 $100m
10m $1 $10m
1m $10 $10m
¿Cuál es el punto en una división de acciones? Si el valor de la acción no cambia, ¿cual es el motivo que impulsa a las empresas a realizar un Split? Buena pregunta. Existen varias razones por las cuales las empresas llevan adelante esta acción corporativa. La primera razón es psicológica. Cuando el precio de una acción sube y sube, algunos inversores pueden sentir que el precio es demasiado alto para comprarlas, o pequeños inversores pueden sentir que es inaccesible. Dividir las acciones, lo cual conduce a una reducción de precios, las lleva a un nivel más atractivo. Este efecto es puramente psicológico. El valor actual de la empresa no bajo un centavo pero los menores precios de sus acciones pueden afectar la forma en que la acción es percibida y por tanto atraer nuevos inversores. La división también le otorga a los tenedores existentes el sentimiento de que impulsivamente ahora tienen mas acciones que antes y, por supuesto, si los precios suben, tienen más acciones para negociar. Otra razón, y argumentalmente más la más lógica, debido a la división una empresa incrementa la liquidez de sus acciones, lo cual se incrementa con el número de acciones en circulación. Usted verá, cuando una acción vale cuentos de dólares, pueden darse bid ask spreads muy grandes. Un perfecto ejemplo es Berkshire Hathaway de Warren Buffett, la cual jamás ha realizado una división de acciones. Esta acción ha llegado a negociarse a $100000 y a tener un bid/ask spread por encima de los mil dólares. Dividiendo las acciones se consigue reducir el spread entre puntas, incrementando la liquidez. No obstante, ninguna de estas razones o potenciales efectos mencionados acuerdan con la teoría financiera. Si usted le pregunta a un profesor de finanzas, probablemente responda a su consulta diciendo que la división de acciones es totalmente irrelevante, aunque las empresas de hecho lo realicen. El Split es una buena demostración de cómo el accionar de las compañías y el comportamiento de los inversiones no siempre concuerdan con la teoría financiera. Este hecho relevante ha abierto una amplia área de estudio dentro de la finanza conocida como finanzas del comportamiento. Ventajas para el inversor
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Existen abundantes argumentos acerca de si el Split es una ventaja o desventaja para los inversores. Por un lado están quienes dicen que la división de acciones es un buen indicador de compra, señalando que el precio de las acciones de las empresas se incrementa, y de hecho lo hacen muy bien. Esto puede ser verdad, pero por otro lado, usted puede argumentar que la división de acciones en realidad no afecta el valor fundamental de las mismas y por tanto no posee ventajas reales para los inversores. A pesar de ello, las revistas especializadas han tomado nota del sentimiento positivo en torno a la división de acciones. Existen publicaciones dedicadas a seguir las acciones que se dividen y los posibles beneficios de la naturaleza alcista de este mecanismo. Los críticos dirían que esta estrategia es sin ninguna duda un tema a testear con el tiempo. Dividiendo en comisiones Históricamente, la compra antes de un Split fue una buena estrategia debido a las comisiones estaban ponderadas por el número de acciones que usted adquiría. Esto era ventajoso solo debido a que se ahorraba mucho dinero en comisiones. Esto no es una ventaja en los días que corren debido a que los corredores por lo general ofrecen comisiones constantes, por tanto, usted paga la misma cantidad si compra 10 que si compra 1000 acciones. Algunos brokers on line tienen límites de 2000 o 5000 acciones para esa comisión fija pero la mayoría de los inversores no compran por este medio en abundancia. La tasa fija por tanto alcanza a la mayoría de las transacciones lo cual no afecta el hecho de que usted compre las acciones antes o después del Split. Conclusiones Lo más importante que usted debe recordar acerca de una división de acciones es que la misma no tiene efecto sobre el valor de la empresa. Una división de acciones no debería ser un factor decisivo al momento de elegir si compra o no este activo específico. Mientras que existen muchas razones psicológicas por las cuales las empresas dividen sus acciones, el Split no cambia ninguno de los factores fundamentales de la compañía. En fin, ya sea que usted tenga dos billetes de 50 o uno de 100, el valor disponible es el mismo. Fuente: traducción libre del artículo “Understanding stock splits”, Investopedia.com
NOTICIAS Opciones de cobertura para transporte bajo análisis (Buenos Aires Herald 22/02/2010) De acuerdo a un informe de Journal of Commerce, el esfuerzo por crear un mercado para los precios futuros de los fletes de transporte por conteiner señala el intento de moderar las bruscas oscilaciones de las tasas. Las empresas de transporte a granel compran y venden contratos futuros conocidos como “acuerdos futuros de fletes (Freight Forward Agreement)” basados en el índice Baltic Dry, para cubrirse del riesgo de
que un aumento o disminución en las tasas de contado pueda recortar las ganancias esperadas de sus viajes. Pero los transportistas de contenedores oceánicos no poseen esas opciones de cobertura. En un contexto de volatilidad sin precedentes, una firma de corretaje de Londres está apostando a desarrollar un mercado donde los transportistas de contendores puedan comprar y vender contratos futuros basados en tasas de fletes para este tipo de transporte. El mes pasado, Clarkson Securities, la corredora de derivados de la empresa transportista Clarkson, realizó la primera operación de lo que llama swap de transporte por conteiner entre Morgan
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Stanley y Delphis. El acuerdo será liquidado contra el nuevo índice de tasas promedio semanales Shangai Containerized Freight Index, lanzado por el mercado de Shangai en octubre del año pasado. Los acuerdos swaps serán negociados contra los índices para tasas de las cuatro mayores rutas este – oeste, desde Shangai hasta el norte de Europa, el mediterráneo y las costas este y oeste de Estados Unidos. Clarkson están lanzando este plan después de casi una década intentando determinar cómo establecer este tipo de mercado futuro. La fuerte volatilidad observada en las tarifas de transporte provocó que cada vez más cantidad de transportistas reclamen por mecanismos que proporcionen estabilidad a los precios. Actualmente, muchas empresas se cubren contra los precios del combustible y este tipo de swaps les brindaría la oportunidad de cubrir las mismas tasas. El acuerdo se encuentra en sus inicios y llevará varios meses hasta que se desarrolle como un mercado donde compradores y vendedores puedan conducir operaciones de rutina. Los transportistas tienen incentivos en utilizaros y los bancos y firmas de inversión encontrarán su atractivo como vehículo para especular en el spread entre las tasas de contado y las de meses posteriores. Pero los intermediarios (Non Vessel Operators – NVO) son escépticos en cuanto a su necesidad. Sólo existe una operación hasta el momento (entre Morgan Stanley y Delphis). Esta involucró un pequeño número de conteiner de 20 pies y fue conducida para demostrar que ese tipo de operaciones son viables para cubrirse de las fluctuaciones de precios. La transacción, que aún debe ser liquidada contra el promedio mensual de tasas compilado por el mercado de fletes de Shangai, fue realizada como una operación OTC entre las partes por fuera de cualquier mercado formal o casa compensadora establecida. “Estamos trabajando para traer nuevos participantes al mercado” dijo Benjamin Gibson de Clarkson Securities. “Existen algunos bancos interesados en el producto y que pueden operar fácilmente de manera privada (OTC), pero atraer a compañías de
transporte con poca experiencia en derivados llevará mayor tiempo”. Clarkson quiere convertir lo que comenzaría como un mercado OTC en uno centralizado y con liquidación de operaciones, donde tengan acceso mayor cantidad de participantes. “Esta etapa inicial será de la forma OTC pero nuestro objetivo es crear un casa compensadora en el segundo trimestre” dijo Gibson. “En los actuales acuerdos futuros para tasas sobre carga a granel, casi el 100% de las operaciones se realizan a través de una casa compensadora, lo cual reduce enormemente el riesgo de crédito de contraparte”. Tres casas de compensación están involucradas: London Clearing House, NOS en Oslo y SGA en Singapur. Las líneas de transporte de contenedores han expresado gran interés en el nuevo instrumento, dijo Brian Nixon, director ejecutivo de commodities en Morgan Stanley. Considera que el índice será importante debido a que las tasas de fletes de las rutas en las que se negociarán los instrumentos son determinadas por los precios spot, especialmente las de Asia a Europa y Asia hacia el Mediterráneo. Según Nixon, los futuros sobre índices ayudarían a reducir las diferencias entre las líneas de embarcaciones y los intermediarios, brecha que ha crecido debido a la reciente volatilidad de precios. Estos últimos rompieron los contratos y las líneas tuvieron que aceptar menores tasas porque el mercado spot había disminuido”. “A través de un mercado spot podría mejorar la transparencia en los precios para todos”. Los transportistas aún están evaluando la viabilidad del instrumento. Para que decidan utilizar el nuevo futuro sobre índice como cobertura es necesario que exista plena confianza de que el mismo no será manipulado. Para ayudar a crear un índice que sea neutral, Clarkson sugirió al mercado de Shangai que las tasas promedio sean proporcionadas tanto por los transportistas como por los intermediarios (NVO). Por ello, el mercado formó un panel de 15 empresas transportistas y 15 compañías intermediarias y de logística.
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Philips Damas, director de una división de Drewry Shipping Consultants, dijo que el mercado Báltico de Londres intentó unos años antes establecer un instrumento basado en las tasas de fletes pero fracasó por no existir demanda por parte de los despachantes o fletadores. Si bien considera que el nuevo instrumento fue una excelente idea para el transporte a granel a través de los acuerdos futuros, tiene serias dudas sobre las perspectivas para los transportistas de conteiner ya que el porcentaje del valor en tierra del producto es muy bajo y el transportista puede absorber el riesgo. Además los despachantes normalmente utilizan contratos anuales o semianuales. Damas recomendó un contrato multianual como alternativa. “Los transportistas pueden negociar contratos multianuales donde se especifique que las tasas para el segundo o tercer año sean indexadas al precio de una tercera parte”. “Es posible encontrar una manera más fácil para garantizar a ambos lados que mantendrán su relación”.
China lanzará oficialmente derivados sobre índices (gulfnews.com 22/02/2010) Tal vez una visión práctica, precisa y paternalista sea la esencia de la historia de éxitos de China. Ser parte de la ceremonia de apertura de las Olimpíadas o lanzar futuros sobre índices accionarios, nada es producto del azar. En el transcurso de 3 años, aproximadamente 850.000 inversores abrieron cuentas con el merado financiero de futuros de China o CFFEX por sus siglas en inglés, para participar en simulacros de operaciones con futuros sobre índices y ventas en corto. Después de cuatro años de cuidadosa preparación, simulación y evaluación de riesgos, finalmente China está lista para da un gran paso hacia el futuro a través del lanzamiento oficial de derivados. Esto permitirá a los inversores domésticos vender en corto por primera vez. El sábado, la comisión reguladora de valores (China Securities Regulatory Commission –
CRSC) otorgó la aprobación formal a todos los contratos y normas. Los futuros de índices serán negociados en CFFEX y los inversores cualificados podrán comenzar a abrir sus cuentas. Esto no significa que las operaciones iniciarán ahora mismo, sino que es probable que comiencen durante el mes de marzo. Obtener la aprobación tomo su tiempo. CSRC dio vueltas con los índices desde 2006 cuando el mercado de futuros fue establecido en Shangai. Después de meses de debates públicos y aportes de ideas, se establecieron las siguientes normas: los inversores individuales deben poseer un mínimo de 500.000 yuanes para operar los futuros y poder hacer frente a potenciales requerimientos de márgenes. Asimismo, deben pasar exámenes relevantes sobre negocios con futuros, haber participado en el simulacro por al menos 10 días y haber conducido al menos 20 minutos de transacciones. Además, serán evaluados sobre la base de cuatro criterios incluyendo edad y educación, experiencia, estatus financiero y nivel de crédito personal. Los funcionarios dijeron que, a diferencia de las acciones y bonos, los futuros sobre índices son herramientas financieras de gran apalancamiento y riesgo que requieren de conocimientos profesionales y experiencia. El propósito del control no es restringir a los inversores sino proteger sus intereses fundamentales. Los contratos se basan en el índice CSI 300, compuesto por las 300 mayores acciones clase A listadas en los mercados de Shangai y Shenzhen. El valor será expresado en puntos del mencionado índice multiplicado por 300 yuanes. Sin embargo, Pan Fei, que posee gran experiencia en la compra de futuros de commodities se mantiene con cautela. Si bien cree que puede calificar como inversor, actualmente las ventas en corto son opciones muy riesgosas y probablemente las evite. Es factible que los inversores chinos, grandes usuarios de operaciones sencillas, se mantengan al margen. Las estadísticas muestran que, hacia finales del año pasado, menos del 3% de los inversores individuales
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de China poseían más de 500.000 yuanes en sus cuentas individuales de acciones. Por el momento, los inversores institucionales son los partidarios a utilizar los nuevos contratos. Las grandes agencias de bolsa como CITIC Securities, Haitong Securities y Guotai Junan Securities serán las primeras firmas en negociar los futuros sobre índices accionarios. Los inversores extranjeros también podrán operar, aunque por el momento no está definido cuando comenzarán. Actualmente, los inversores extranjeros aprobados pueden negociar acciones denominadas en yuanes bajo el programa de inversores institucionales externos calificados o QFII por sus siglas en inglés. Las instituciones extranjeras podrán entonces negociar futuros sobre índices usando una porción de la cuota preestablecida dentro del programa. Por mucho tiempo, China prohibió las herramientas financieras sofisticadas que utilizaban los mercados externos que permiten administrar movimientos no anticipados en los precios de las acciones. Por ejemplo, el índice compuesto de Shangai creció un 80% el año pasado después de caer un 65% durante 2008. El índice ha disminuido desde comienzos de este año y con señales de que la economía China se está recalentando, los analistas están preocupados de que los mercados accionarios se encuentren preparados para otra brusca caída. Las nuevas herramientas podrán proteger de las pérdidas a los inversores y ayudarlos a obtener beneficios de las caídas. Sólo queda observar con qué rapidez los inversores chinos participarán de este doble juego.
Una firma estadounidense lanzará un mercado de futuros para aficionados al cine (Reuters – 22/02/10) Los operadores pronto podrán acceder a la posibilidad de apostar a la próxima película de James Cameron. Cantor Fitzgerald dijo el lunes que espera lanzar un mercado electrónico de futuros el mes próximo, que permitiría a los inversores
apostar a las ganancias de taquilla de las películas. El bróker espera que la nueva clase de activo, películas, atraigan a todos desde un productor hasta un estudio, un fondo de cobertura o un aficionado del cine. “La gente ama las películas, y esto es una forma para ellos de beneficiarse de los que saben”, dijo Melanie Gordon-Felsman, portavoz de Cantor. “Digamos que tú amas ‘Avatar’, y también ‘Titanic’, y el director James Cameron estrenará su próxima película –asique quieres ingresar al juego.” Los contratos están valuados en una millonésima parte de lo que se espera que recaude en taquilla las primeras cuatro semanas. Si la película gana más de lo que fue calculado, ganarás dinero. Los inversores podrás operar contratos basados en los recibos domésticos de las boleterías hasta seis meses antes que la película sea estrenada. La compañía espera lanzar el mercado, Cantor Exchange, en un mes aproximadamente, lo que sería unas semanas luego de la entrega de los Oscars en Los Angeles. La compañía espera la aprobación de la Commodity Futures Trading Commission para el 20 de abril.
Cobalto y molibdeno, las nuevas estrellas del mercado financiero (El Cronista – 23/02/2010) La mayoría de los mortales no han escuchado sus nombres jamás. Sin embargo, todo el mundo está en contacto con ellos, en actividades tan cotidianas como hablar por celular o subirse al auto. Y ahora, han hecho su desembarco en el mercado financiero mundial. Se trata del molibdeno y el cobalto, que ayer debutaron en la Bolsa de Metales de Londres (LME). Ese mercado lanzó futuros de estas materias primas, en la primera ocasión que dos metales “menores” serán negociados en bolsa. El lanzamiento de la LME responde al crecimiento de la demanda de los inversores, que desde hace varios meses han puesto el ojo en estos activos. El cobalto es básico en la producción, por ejemplo, de los motores de aeronaves. Pero sobre todo, atrae porque
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sirve para fabricar las baterías de los juegos celulares, tal vez el bien más demandado en todo el planeta. Por su parte el molibdeno se utiliza en aleaciones de alta resistencia y que soporten temperaturas y corrosiones sumamente altas, por lo que sirve tanto para la construcción como para fabricar piezas de aviones y automóviles. También se utiliza como catalizador en la industria petrolera – en concreto, es útil para la eliminación de azufre-, y se emplea en distintos pigmentos (con un color anaranjado) para pinturas, tintes, plásticos y compuestos de caucho. “Los metales menores están presentes en todos los aspectos de la vida moderna”, aseguró Guy Darby de la Minor Metals Trade Association, que tiene su sede central en Londres. La demanda de estos activos viene creciendo a toda marcha en estos últimos años. La mayor venta hizo subir sus precios, por lo que muchos de ellos triplicaron o más su valor en los pasados cinco años. Dado que China domina gran parte de la oferta, y debido a la gran demanda proveniente de su propia industria, las autoridades de los países y las compañías de occidente comenzaron a preocuparse por el futuro abastecimiento.
Asia lanza reformas para derivados OTC (Financial Times - 24/02/10) Estados Unidos y la Unión Europea pueden hacer mucho ruido en cuanto a la necesidad de reducir el riesgo sistémico en los mercados de derivados over-the-counter (OTC) pero los reguladores en Asia –una región no conocida por operar esos instrumentos- están comenzando a señalar su propia senda. Habiendo sido testigos de las turbulencias en los mercados OTC en occidente durante la última crisis financiera, los reguladores asiáticos desean prevenir los mismos problemas. Pero también hay preocupación de que Asia no se quede atrás en las reformas de los mercados OTC mientras EE.UU. y la UE coordinan sus reformas. La preocupación, dice un experto de la industria, es que mientras los grandes mercados y casas compensadoras en
occidente empiezan a ganar tracción con sus nuevos negocios de clearing OTC, podría hacer salir en masa a los participantes asiáticos de lo que rápidamente está emergiendo como una oportunidad en los mercados financieros globales. Japón, India, China, Hong Kong, Singapur, Corea y Taiwán han creado fuerzas para estudiar la creación de sistemas de clearing para mercados OTC, aún utilizando las casas compensadoras existentes. Mientras Asia constituye una pequeña parte del mercado global OTC, los volúmenes de operación aumentan rápidamente y la mayoría de los dealers internacionales han establecido un punto de apoyo en la región. En Japón –el mayor mercado de la región- el monto nocional de swaps de tasas de interés se expandió un 47% entre junio de 2007 y 2009, según el Banco de Japón, alcanzando alrededor de un 6% del mercado mundial de swaps de tasas. Algunos hacedores de política de oriente creen que sin un consistente enfoque global, los participantes de mercado serán exigentes sobre dónde conducir sus negocios – conocido como “arbitraje regulatorio”. En reconocimiento a esto, Corea del Sur planea seguir las líneas acordadas por el Grupo de los 20 en la cumbre de Pittsburg en septiembre. Bajo el acuerdo de Pittsburg, todos los contratos derivados OTC “estandarizados” deberían ser operados en mercados o plataformas electrónicas, para fines de 2012 como máximo. A pesar que Singapur no es parte del G20, ha aprobado sus procesos. El mercado local, SGX, pretende convertirse en centro regional de clearing de contratos OTC y está considerando la idea de aunar esfuerzos con otras casas compensadoras como la LCH.Clearnet con base en el Reino Unido, actualmente la mayor compensadora de swaps de tasas de interés. SGX ya realiza clearing de derivados OTC sobre petróleo, fletes y otros commodities a través de su unidad Asiaclear y planea expandir sus servicios a derivados de tipo de cambio y productos de tasas de interés. Por su parte, China lanzó hace tres meses la Shangai Clearing House, pero no ha
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revelado qué productos serán incluidos ni cuándo podría comenzar a funcionar. La Clearing Corporation de India, se ha establecido en 2002, y ha comenzado a compensar derivados de tipo de cambio y se mueve hacia los swaps de tasas de interés local. En Japón, la FSA ha concluido que al menos una casa compensadora será necesaria para el clearing de swaps de tasas y de crédito. Pero no todos los países asiáticos están tan fervorosos. Mientras Taiwan está también considerando establecer una casa compensadora nacional, un oficial del banco central dijo que no hay urgencia en hacerlo puesto que su mercado de derivados OTC es relativamente pequeño. Por razones similares, Australia expresó que es improbable que construya una casa compensadora doméstica. Pero hay otra razón por la cual algunos países se resisten a la idea de crear sus propias casas compensadoras: el riesgo de hacerlo mal. “una casa compensadora es la última institución demasiado grande para fallar”, dijo un experto en regulación.
Usos de futuros de monedas, commodities y metales para pymes (Cronista – 26/02/2010) En el imaginario colectivo está instalado que operar futuros o derivados financieros es sólo para grandes empresas multinacionales con equipos técnicos especializados en estos mercados o para inversores "muy sofisticados". Nada más alejado de la realidad. Hoy en día cualquier empresa pyme puede utilizar los futuros para eliminar el riesgo asociado a un movimiento futuro no deseado en el precio de monedas, commodities y/o metales con los que opera día a día en el ciclo normal de sus negocios. Con esto logra una clara ventaja comparativa respecto a sus competidores además de una mejor calificación crediticia. Miles de empresas ya están al tanto de que en la Argentina es posible adquirir, a través del ROFEX (Mercado a Término de Rosario), un seguro de cambio que los proteja de una fluctuación no deseada de la paridad peso/dólar.
Pero lo que muy pocas saben es que al acceder a esta operación, se está en condiciones de poder operar conjuntamente otros futuros financieros como el peso/euro, peso/yen, peso/real o peso contra cualquiera de las monedas fuertes más utilizadas en el mundo. Lo mismo respecto de un gran conjunto de commodities desde los tradicionales y conocidos futuros sobre granos hasta algodón, café, cacao, azúcar o incluso jugo de naranja. Y allí no se termina la facilidad. También puede operar con metales o peso/oro, peso/plata, peso/paladio, o cualquier otro metal de los más importantes. Todo esto a través del CME (Chicago Mercatile Exchange). Veamos algunos ejemplos concretos donde se pueden aplicar los futuros: CASO 1: Una pyme fabricante de cables eléctricos recibe una orden de compra cuyo cobro recién se hará efectivo en 60 días y en pesos al tipo de cambio equivalente al día de emisión de la factura. Dado que la entrega se hará con stock de cobre en planta, la empresa quiere asegurarse que al momento del cobro podrá reponer el stock más allá del precio del cobre a ese momento. Solución: al momento de la emisión de la factura, la empresa compra futuros peso/dólar (en el Rofex) con vencimiento a 60 días, y al mismo tiempo, compra contratos de futuro dólar/cobre (en Chicago) a igual vencimiento, asegurándose que su margen de ganancia no corre riesgos cualquiera sea el precio del cobre a los 60 días. CASO 2: Un importador de máquinasherramientas de origen alemán, decide diferenciarse de su competencia brindándole a su clientela plazos de pago en cuatro cuotas iguales de 30, 60, 90 y 120 días, que aunque facturado al tipo de cambio equivalente al día de su emisión, se hará efectivo en pesos. Solución: al momento de la emisión de la factura la empresa compra el número equivalente de contratos de futuros peso/dólar (en el ROFEX) con vencimiento a 30, 60, 90 y 120 días (o fechas más cercanas), y al mismo tiempo compra los contratos de futuro dólar/euro equivalentes
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(en el mercado de Chicago) con similar fecha de vencimiento. De esta forma asegura su margen de ganancia cualquiera sea el precio del euro al momento de cobrar el último pago, para así cancelarle a su proveedor europeo, si es que éste a su vez también le ofreció crédito. CASO 3: Un productor-exportador de algodón prevé durante el período de siembra una gran volatilidad en los precios de venta para su cosecha. Solución: el productor-exportador puede vender contratos de algodón equivalentes a su cosecha estimada y al plazo que considere apropiado para su venta física. Cualquiera sea el caso, estos instrumentos financieros que otorgan una cobertura o seguro de cambio están fácilmente al alcance de toda pyme que busque reducir los riesgos asociados a sus obligaciones comerciales de importación, exportación y/o financieras en diversas divisas. La clave es cómo, dónde y cuándo aplicarlos.
LIBROS RECOMENDADOS FX Options and Smile Risk (Antonio Castagna) El mercado de opciones Forex representa uno de los más líquidos y competitivos del mundo, e involucra muchas sutilezas técnicas que pueden dañar seriamente al operador desinformado y desprevenido. Este libro es una guía única desde la perspectiva de un market maker. Encontrando un balance entre la rigurosidad matemática y las prácticas de mercado. Comienza con las convenciones básicas relacionadas con los principales acuerdos de FX y las estructuras básicas que se negocian en opciones FX, el libro introduce gradualmente las principales herramientas para manejar el riesgo de volatilidad. Luego avanza en la revisión de los conceptos principales de la teoría de valuación de opciones y su aplicación en el modelo de Black-Scholes y en contextos de volatilidad estocástica. También aborda temas como las fuentes de ganancias y pérdidas de la actividad de cobertura de volatilidad y de delta, conceptos fundamentales de riesgo de smile, entre otros. Acompañado por un CD-Rom que demuestra los enfoques abordados en el libro. ISBN-10: 0470754192 ISBN-13: 978-0470754191 Editorial: Wiley 330 páginas, tapa dura
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Swaps and Other Derivatives (Dr Richard R. Flavell) Esta segunda edición de Swaps and Other Derivatives, lleva al lector desde la simple valuación de swaps a los más complejos derivados y diferentes enfoques de administración de riesgo. La teoría es complementada por ejemplos de fácil comprensión y ejercicios en hojas de cálculo (incluye CD-Rom, donde se replican los modelos). Hay secciones detalladas de de administración de riesgo utilizando los enfoques tradicionales y también Value-at-Risk. Se brindan técnicas para la construcción de coberturas robustas y dinámicas. Esta edición ha ampliado las secciones de mercado de derivados de créditos, su mecánica, cómo deben valuarse los credit-default-swaps, etc. así como también la discusión sobre modelizar escenarios de volatilidad. ISBN-10: 047072191X ISBN-13: 978-0470721919 Editorial: Wiley 392 páginas, tapa dura
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