BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 655 Año XIV Nº672 – 19 de Agosto de 2011
NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS Artículo ¿Qué es lo que usted debería conocer acerca de la inflación? La inflación puede ser definida como el incremento sostenido en el nivel general de precios de bienes y servicios. Es medida como el aumento porcentual anual registrado en por ejemplo el índice de precios al consumidor, el cual se prepara en base mensual por los institutos de estadística de los diferentes paises. A medida que la inflación aumenta, disminuye el poder de compra, se afecta el valor de los activos de renta fija, las empresas ajustan el precio de los bienes y servicios, reaccionan los mercados financieros y se produce un impacto en la composición de las carteras de inversión. La inflación, de una manera u otra, es un hecho de la vida. Consumidores, hombres de negocios e inversores se ven afectados por cualquier tendencia de precios al alza. En el presente articulo, trataremos de analizar los diferentes elementos afectados e un proceso de inversión por la inflación y le indicaremos los puntos importantes a tener en consideración. Reportes financieros y cambios en los precios En el periodo comprendido entre 1979 – 1986, Financial Accounting Standards Board (FASB) experimento con la “inflación contable”, lo cual requiere que las empresas incluyan información contable (no auditable) en dólares constantes y costos corrientes en sus reportes anuales. Las directrices de este método fueron dadas a conocer a través de Statement of Financial Accounting Standards No. 33, la cual indicaba que “la inflación ocasiona que los estados financieras a costos históricos muestren ganancias ilusorias y se produzca la erosión de capital”. Con pocas protestas, la SFAS 33 fue rápidamente rescindida en 1986. Sin embargo, los inversores serios deberían tener un entendimiento razonable de como los cambios en el precio pueden afectar los estados financieros, el ambiente de los mercados y los retornos sobre una inversión. Estados financieros corporativos En los estados financieros, los activos fijos (instalaciones, propiedades, equipos) están valuados a su valor de compra (costos históricos), lo cual puede ser significativamente subestimado en comparación con el valor actual de mercado. Es difícil generalizar, pero para la mayoría de las empresas, este diferencial costos históricos/corrientes puede ser adicionado al activo de las empresas, lo cual incrementaría la posición de equities y mejoraría el ratio deuda/equity. En términos de políticas contables, las firmas utilizan la valuación de costos de inventarios por el método LIFO (siglas en ingles de ultimo entrado – ultimo salido) como un mecanismo más cercano a los costos y precios de los bienes en un proceso inflacionario. Sin un análisis demasiado pormenorizado, el LIFO subestima el valor de los inventarios, sobreestima los costos por ventas y por tanto disminuye las ganancias reportadas. Los analistas financieros tienden a inclinarse por la subestimación o el impacto conservados sobre la posición financiera de una empresa y las ganancias que se generan por la utilización de la valuación LIFO como opuesta a los métodos FIFO o costos promedios.
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Sentimiento de mercado Todos los meses, el U.S. Department of Commerce's Bureau of Labor Statistics, por ejemplo, reportad dos indicadores claves para la medición de la inflación: el índice de precios al consumidor y el índice de precios mayorista. Estos índices son las medidas más importantes de la inflación minorista y mayorista. Estos indicadores son seguidos de cerca por los analistas financieros y reciben muchísima atención por parte de los medios. La publicación del IPC y el IPM pueden mover el mercado en diferentes direcciones. Los inversores no parecen tener en cuenta los movimiento al alza (baja o inflación moderada) pero se preocupan de sobremanera cuando el mercado cae (reportes de inflación en alza o aceleración de la misma). Lo más importante es recordar de estos datos es que la tendencia de ambos indicadores sobre un periodo considerable de tiempo es considerada relevante por los inversores que un simple dato. Los inversores por lo general son más adeptos a digerir esta información de manera lentamente y no sobre reaccionar a los movimientos de mercado. Tasa de interés Uno de los temas mas reportados por la prensa financiera es lo que la Reserva federal hace con la tasa de interés. Las reuniones periódicas del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) son eventos de singular importancia en la comunidad de inversión. Este comité utiliza la tasa objetivo de los fondos federales como una de las principales herramientas para administrar la inflación y los pasos del crecimiento económico. Si se fomenta la presión inflacionaria y se acelera el crecimiento económico, la FED incrementara la tasa de los fed funds para incrementar el costos del préstamo y disminuir el crecimiento económico. Si lo opuesto ocurriera, la FED disminuiría la tasa. Todo esto tiene sentido para los economistas, pero el mercado de capitales es mucho más feliz en un ambiente de bajas tasas de interés, lo cual se traduce en una inflación de baja a moderada. También conocida como GOLDILOCKS – no muy alto no muy bajo – la tasa de inflación provee del mejor momento para la inversión en acciones. El poder de compra futuro Por lo general se asume que las acciones, debido a que las empresas pueden incrementar los precios de los bienes y servicios, son la mejor cobertura contra la inflación que las inversiones en instrumentos de renta fija. Para los inversores en bonos, la inflación, cualquiera sea su nivel, carcome el valor principal y reduce el poder futuro de compra. La inflación ha sido bastante domesticada en los últimos tiempos, sin embargo, es poco cierto que los inversores puedan tomar estas circunstancias como garantizadas. Sería prudente aun para los inversores más conservadores mantener una razonable cantidad de acciones en sus carteras a fin de protegerse contra el proceso erosivo que ocasiona la inflación. Conclusiones La inflación siempre estará con nosotros, ess un hecho de la vida económica. No se trata de que sea intrínsecamente buena o mal pero ciertamente tiene un impacto en el ambiente de inversión. Los inversores necesitan entender este impacto y la estructura de sus carteras de manera acorde. Una cuestión es simple: dependiendo de las circunstancias personales, los inversores necesitan mantener una inversión que combine acciones y títulos de renta fija para adecuar el retorno real. Read more: http://www.investopedia.com/articles/01/021401.asp#ixzz1VDKxnZM0
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NOTICIAS Hong Kong Exchange en conversaciones por un joint venture con las Bolsas de Shanghái y Shenzhen (Bloomberg – 11/08/2011) El presidente de Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. Ronald Arculli habla sobre las estrategias de negocios de la bolsa y su decisión de suspender ayer el trading para empresas incluyendo la prestamista HSBC Holdings Plc luego de que su sitio web fuese hackeado. Hong Kong Exchanges, la mayor bolsa del mundo en valor de mercado, dijo ayer que las ganancias del primer semestre aumentaron un 14 por ciento luego de que aumentaran el ingreso relacionado con la facturación y las tarifas de listado. Arculli habla con Rishaad Salamat en el programa televisivo de Bloomberg "On the Move Asia”. Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., la empresa de mercado mejor valuada, dijo estar en conversaciones por una asociación con los dos mercados de valores de China un día después que el Vice Premier Li Keqiang revelara planes para incrementar las inversiones extranjeras. La empresa está discutiendo el desarrollo de nuevos índices y otros productos de derivados con las bolsas de Shanghái y Shenzhen, expresó hoy el Mercado de Hong Kong en una declaración. La asociación podría localizarse en la antigua colonia Británica, agregó. China comenzará un exchange-traded fund (ETF) vinculado a las acciones de Hong Kong y estimular la inversión de acuerdo a las cuotas otorgadas a las empresas cualificadas en su propio mercado de valores, expresó Li, el máximo candidato a reemplazar a Wen Jiabao como premier chino en 2013, en una visita a Hong Kong ayer. Las acciones del Mercado de Hong Kong aumentaron hasta un 7 por ciento hoy. “El mercado de derivados en China aún está en una etapa inicial y ciertamente puede beneficiarse de la experiencia del Mercado de Hong Kong y el Mercado de Hong Kong
necesita nuevas fuentes de crecimiento”, dijo Victoria Mio, administradora de fondos de Robeco Hong Kong Ltd., con sede en Hong Kong, que controla u$s 200 mil millones de activos en todo el mundo. El CEO de la bolsa Charles Li está forjando lazos más fuertes con la zona continental y espera atraer inversores del país. El mercado alojó la primer oferta pública inicial denominada en yuanes fuera de China este año y se está preparando para los listados en ambas monedas para beneficiarse de los planes de Beijing de liberalizar y promover el yuan en el comercio y las inversiones internacionales. “Dirección correcta” “Esto es un paso en la dirección correcta tanto para China como para Hong Kong – para China para abrirse, y también para Hong Kong para obtener más negocios y flujos de capitales desde inversores de la zona continental”, dijo Alex Au, director administrativo de Richland Capital Management Ltd. en Hong Kong. Si el gobierno de China cree que el producto ETF es “exitoso y dentro de su control, pueden extenderlo a áreas mayores, y eventualmente hacia acciones de otros países también”, dijo. No se ha alcanzado ningún acuerdo de compra, dijo el Mercado de Hong Kong. El vocero de Shanghai Stock Exchange Chen Ji decline hacer comentarios. Funacionarios de Shenzhen Stock Exchange no pudieron ser contactados en el momento para que comentasen. Las acciones del Mercado de Hong Kong aumentaron un 3,6 por ciento a HK$147,60 al cierre, la mayor ganancia desde el 04 de abril. La acción perdió un 16 por ciento este año. “La Bolsa de Hong Kong no tiene más detalles ahora ya que las discusiones recién han comenzado”, dijo Scott Sapp, vocero de la empresa. Las bolsas chinas conjuntamente representan el segundo mayor mercado de valores en términos de capitalización del mercado, mientras que la de Hong Kong 3
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ocupa el quinto lugar, recopilados por Bloomberg.
según
datos
Inversores calificados El gobierno de China fija cuotas para las tenencias extranjeras de acciones listadas en el país y también en el monto que a los administradores de fondos domésticos se les permite invertir en el extranjero. Los permisos sólo están disponibles para inversores institucionales calificados. El país está trabajando en un programa para permitir a las empresas financieras en Hong Kong ofrecer fondos en yuanes que se invertirán en acciones continentales, dijo Wang-Lin, director general del departamento de supervisión de fondos en la Comisión Reguladora de Valores de China en mayo. “Sospecho que el anuncio está asociado a las medidas anunciadas por el Vice Premier Li ayer acerca del lanzamiento de ETF atados a acciones de Hong Kong”, dijo Alexander Lee, analista de DBS Vickers Hong Kong Ltd, quien tiene un rating en suspensión del Hong Kong Exchanges. “Para que el acuerdo funcione, las dos partes necesitan acercarse. No preveo ningún problema en ninguno de los dos frentes ni del lado regulatorio ya que todas las partes quieren empujar en la misma dirección”.
El mercado de oro es una “burbuja preparada para explotar” dijo Wells Fergo (Bloomberg – 16/08/2011) La demanda especulativa de los inversores ha presionado el mercado de oro hacia “una burbuja que está preparada para explotar”, luego de que los precios aumentaran a niveles récord este año, dijo Wells Fargo & Co. “Hemos visto el daño económico” de burbujas pasadas y “sentimos el compromiso de hacer sonar la alarma de atención”, dijeron los analistas de Wells Fargo liderados por Dean Junkans en un reportaje con fecha de ayer enviado por e-mail hoy. Los futuros de oro han aumentado un 26 por ciento este año, después de una ganancia anual del 10 por ciento. El precio alcanzó un récord de u$s 1.817,60 la onza el 11 de agosto debido a la alta demanda de los
inversores ante las crecientes preocupaciones por la deuda soberana de Europa y Estados Unidos. “Podría haber un riesgo sustancial en el oro una vez que los temores sobre la economía mundial se aplaquen”, dijo Junkans en una entrevista telefónica desde Minneapolis. “Estamos preocupados por el riesgo a la baja”. Las tenencias de ETFs respaldados por oro aumentaron a un récord de 2.217 toneladas el 8 de agosto, según datos de Bloomberg. CME Group dijo que el volumen en futuros y opciones Comex de oro aumentaron el 9 de agosto a un récord de 504.368 contratos. Ello superó el máximo histórico anterior de 469.689 contratos alcanzado el 28 de julio de 2010. Los futuros de oro para entrega en diciembre aumentaron u$s 27, ó 1,5 por ciento, para cerrar a u$s 1.785, el mayor ajuste de todos los tiempos, en Comex, Nueva York. La semana pasada, el metal aumentó un 5,5 por ciento, el mayor incremento desde febrero de 2009 y el sexto aumento consecutivo. George Soros y Eric Mindich recortaron sus tenencias en SPDR Gold Trust, un ETF, en el segundo cuatrimestre mientras los precios continuaban aumentando, a la vez que el multimillonario John Paulson mantuvo la mayor participación, según mostraron los datos de ayer de la estadounidense Securities and Exchange Commission. Tailandia, Corea del Sur y Kazakstán sumaron un valor en oro de aproximadamente u$s 2,56 mil millones a sus reservas en julio, uniéndose a Méjico y Rusia en el aumento de las tenencias este año a medida que los bancos centrales se cubrían de la depreciación de las divisas. Aproximadamente un 60 por ciento de los clientes entrevistados por UBS AG esperan que el oro se negocie por encima de los u$s 1.800 para fines de este año. La encuesta se llevó a cabo en las primeras dos semanas de agosto, expresó el banco.
Los mercados de commodities de Asia están aislados de la crisis, pero con precaución (Reuters – 17/08/2011)
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El negocio de commodities en Asia está en gran parte aislado de los temores más pesimistas sobre otra crisis financiera mundial, a pesar que algunos proyectos podrían tener dificultades para obtener financiamiento. Los 10 bancos y casas de trading de petróleo contactados dijeron que el negocio en el mercado sigue como siempre, desde continuar con los grandes proyectos de infraestructura al mantenimiento de los mismos requisitos de crédito para el trading de derivados y financiero. La demanda de empleo también está avanzando, con algunos bancos sumando nuevo staff en Asia incluso cuando hacen recortes en otras regiones. “Han habido pocos cambios en las últimas semanas, más allá de los usuales factores estacionales”, dijo Dominic Mound, administrador general de la empresa de reclutamiento internacional con sede en Singapur Commodity Appointments. “Tomando el largo plazo, diría que el negocio es razonable… todo lo que la agitación ha hecho es aumentar la alarma sobre la existencia de un riesgo y la necesidad de tener gente competente para administrar ese riesgo”. El mercado de derivados de petróleo, normalmente un indicador de las expectativas, aún tiene que ver algún ajuste significativo del crédito en operaciones bilaterales directas o de algunos miembros compensadores de los mercados, mientras que los volúmenes de trading se mantienen en los altos niveles de dos años. Los bancos asiáticos del sector de trading financiero aún están persiguiendo los negocios agresivamente y dando créditos, tal como lo han estado haciendo desde que terminara la crisis financiera del 2008. “Está el típico ruido por la situación global, nadie ha realmente hecho nada drástico, al menos abiertamente hasta ahora. Simplemente sigue todo como siempre” dijo un trader de derivado de petróleo de Singapur. “En el mercado de swaps sobre petróleo, por ejemplo, no ha habido un freno en la actividad, y no han cambiado los requisitos crediticios, tanto entre contrapartes directos como a través de casas compensadoras”
(…) Han habido algunos recortes de personal en al menos tres bancos internacionales este año, pero ninguno de los tres son tradicionalmente fuertes en el negocio de commodities, tanto en Asia como en el resto del mundo. Nomura Bank de Japón ha recortado su escritorio de commodities a principios de este año, mientras que Credit Suisse ha estrechado el tamaño de su equipo en Asia y el Banco de América también despidió parte de su personal en Asia como parte de una selección global más grande. (…) “Esots pueden ser grandes nombres en la escena bancaria, pero nunca tuvieron grandes negocios en los mercados de commodities, particularmente en Asia. Y no tenían ningún nigho particular sobre el que pudieran construir su negocio”, dijo un banquero de inversiones occidental. Las empresas, incluyendo casas de trading, bancos y empresas de soporte, están procediendo con los planes de expansión que ya están instalados, (…) aunque los nuevos planes, particularmente de expansión de infraestructura podrán enfrentarse con más precaución. (…)
NZX debate el lanzamiento de futuros de lluvia (NZHerald – 18/08/2011) NZX, Mercado de Nueva Zelanda, está considerando la posibilidad de lanzar futuros sobre precipitaciones, lo que daría a los inversionistas una cobertura contra condiciones meteorológicas extremas. El NZX puso en marcha un mercado de futuros de leche el año pasado y el presidente ejecutivo, Mark Weldon dijo esta semana que el seguimiento de productos del mercado de índices accionarios del NZX y otro commodity podrian añadirse. Se espera que anuncien los detalles en las próximos dos a tres semanas. Una portavoz del NZX dijo que los futuros de lluvia están sonando muy fuerte como idea, pero en una etapa formativa. El CME Group en Chicago lanzó los contratos de futuros de lluvias el año pasado. Este también ofrece contratos sobre heladas, nevadas y huracanes, que permiten a los
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inversores protegerse contra los fenómenos climáticos extremos. El NZX ya produce un índice de crecimiento pastoril, que incluye estadísticas de precipitaciones. El mercado de futuros financieros de electricidad de Turquía se lanzará el próximo mes
Las operaciones a corto, prohibidas en siete países europeos (El Boletín España – 19/08/2011) Sólo en siete países están prohibidas las operaciones a corto y además de forma temporal (España, Francia, Bélgica, Italia, Grecia, Turquía y Corea del Sur), aunque en casi todos hay normas específicas para regular este tipo de inversiones. La falta de homogeneidad jurídica en unos mercados globalizados junto con la falta de transparencia son según los expertos las principales armas de los especuladores. Diferentes posiciones de los supervisores nacionales para regular las posiciones bajistas en algunos países, según la información proporcionada por la Autoridad Europea de Supervisión de los Mercados (ESMA): España: La CNMV prohibió realizar operaciones a corto el pasado 11 de agosto, una medida que estará en vigor sólo durante 15 días (aunque podrá ser prorrogada si el regulador lo considera oportuno). La prohibición cautelar afecta a cualquier operación sobre acciones o índices, incluyendo operaciones de contado, derivados en mercados organizados o derivados OTC, que suponga crear una posición corta neta o aumentar una preexistente, aunque sea de forma intradiaria, señala la CNMV. Están prohibidas las ventas a corto al descubierto sobre todos los valores. Alemania: Esta práctica no está prohibida. Desde enero de este año, los inversores deben notificar al regulador (Ba Fin) las
posiciones cortas que superen el umbral del 0,5%. En algunos valores financieros, este umbral se reduce al 0,2%. Lo que no se permiten, al igual que en España, son las operaciones cortas al descubierto, es decir, aquellas operaciones que consisten en vender a plazo valores que no se tienen, con la esperanza de poder comprarlos en un momento más cercano a un precio inferior. Bélgica: La semana pasada el Gobierno belga prohibió mediante un decreto ley las posiciones cortas. A diferencia de España o Francia, la prohibición no se limita a 15 días, sino que es indefinida. Francia: Al igual que España, prohibió durante quince días las posiciones cortas en los títulos del sector financiero. Grecia: Las posiciones cortas estarán prohibidas en la Bolsa de Atenas durante los dos próximos meses tras la decisión del regulador griego de la semana pasada. Italia: La semana pasada el regulador italiano prohibió las ventas a corto durante quince días sobre 29 valores del sector financiero y asegurador. Otros grandes mercados, como EE UU o Reino Unido, donde ha industria financiera tiene un gran peso sobre el PIB, han asegurado que no tienen previsto seguir el ejemplo de España, Italia, Francia y Bélgica. Las posiciones cortas, también conocidas como ventas a corto o apuestas bajistas, son un tipo de operaciones con las que se toman prestados títulos para venderlos en el mercado en el plazo de devolución pactado con el prestamista. La clave reside en que el prestatario confía que estas acciones bajarán de precio, con lo que al cabo del tiempo, las recompra más baratas y los devuelve a su propietario inicial embolsándose la diferencia.
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LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS Multiscale Stochastic Volatility for Equity, Interest Rate, and Credit Derivatives (Mathematics, Finance and Risk) Los autores dirigen su atención hacia la valuación y cobertura de derivados financieros bajo volatilidad estocástica de los mercados de títulos de renta variable, tasas de interés y crédito. El método de modelado multiescala aquí descripto permite vincular las volatilidades implícitas relacionadas con los movimientos de precios de los contratos dependientes mediante la explotación de las escalas de tiempo de volatilidad. ISBN-10: 0521843588 ISBN-13: 978-0521843584 Editorial: Cambridge University Press, lanzamiento 31 de octubre 2011 448 páginas, tapa dura
Can Commodity Futures Prices Forecast Future Spot Prices? Economic Theory and Empirical Evidence from the Oil Market. Los precios de los futuros de commodities son ampliamente utilizados como una herramienta para pronosticar y predecir los futuros precios de estos productos en el mercado spot o disponible. De hecho, los precios de los futuros sobre materias primas tienen cierto poder de previsión. Sin embargo, su poder de explicación es muy limitado. En particular, esta tesis comprueba si los precios del WTI y del contrato de futuros de petróleo Brent pueden predecir los futuros precios spot con precisión. ISBN-10: 3639368649 ISBN-13: 978-3639368642 Editorial: VDM Verlag Dr. Müller 68 páginas, en rústica
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